报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2][6] 报告的核心观点 - 中国重汽 2024 年年报显示营收和扣非归母净利润同比增长，毛利率下降净利率和 ROE 上升 [6] - 2024 年重卡销量逆势增长，国内销量和出口销量均有提升 [6] - 国内重卡呈现高端化趋势，推测由天然气重卡普及带动，2025 年有望继续高端化 [6] - 轻卡业务有效减亏，随着业务规模提升盈利能力有望进一步提升 [6] - 预计 2025 - 2027 年公司营收和归母净利润增长，给予 2025 年 10 - 12 倍 PE，合理价值区间 26.42 - 31.70 港元 [6] 相关目录总结 股票数据 - 4 月 1 日收盘价 20.1 港元，52 周股价波动 15.33 - 23.95 港元 [2] - 总股本/流通 H 股 2761/2761 百万股，总市值/流通市值 55496/55496 百万港元 [2] 市场表现 - 绝对涨幅 1M、2M、3M 分别为 4.0%、45.3%、56.6%，相对涨幅分别为 1.9%、29.4%、39.8% [4] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|同比（%）|净利润（百万元）|同比（%）|全面摊薄 EPS（元）|毛利率（%）|净资产收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|85498|44|5318|196|1.93|16.65|13.21| |2024|95062|11|5858|10|2.14|15.64|14.23| |2025E|109314|15|6784|16|2.46|15.89|14.58| |2026E|125119|14|8377|23|3.03|16.34|15.26| |2027E|136980|9|9952|19|3.60|16.78|15.34|[5] 公司分业务营收、毛利预测 |业务|2024 收入（百万元）|2025E 收入（百万元）|2026E 收入（百万元）|2027E 收入（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |重卡|83152|95619|109444|119820| |轻卡|9840|11315|12951|14179| |汽车金融|1354|1557|1782|1951| |发动机|715|822|941|1030| |合计|95062|109314|125119|136980|[7] |业务|2024 成本（百万元）|2025E 成本（百万元）|2026E 成本（百万元）|2027E 成本（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |重卡|69798|80019|91102|99210| |轻卡|8758|10040|11431|12448| |汽车金融|1083|1242|1414|1540| |发动机|558|639|728|793| |合计|80197|91941|104675|113991|[7] |业务|2024 毛利（百万元）|2025E 毛利（百万元）|2026E 毛利（百万元）|2027E 毛利（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |重卡|13354|15600|18342|20609| |轻卡|1082|1275|1521|1731| |汽车金融|271|315|368|411| |发动机|157|183|213|238| |合计|14865|17373|20444|22990|[7] |业务|2024 毛利率（%）|2025E 毛利率（%）|2026E 毛利率（%）|2027E 毛利率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |重卡|16.1|16.3|16.8|17.2| |轻卡|11.0|11.3|11.7|12.2| |汽车金融|20.0|20.2|20.7|21.1| |发动机|22.0|22.2|22.6|23.1| |合计|15.6|15.9|16.3|16.8|[7] 可比公司估值比较 |可比公司|收盘价（元）|2023 EPS（元）|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024 PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |潍柴动力|1396|1.31|1.49|1.68|1.84|10|10|9|8| |中集车辆|172|0.58|0.83|0.97|0.97|16|10|9|9| |平均| - | - | - | - | - |13|10|9|8|[8] 财务报表分析和预测 主要财务比率 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|11.19|14.99|14.46|9.48| |成长能力 - 归属母公司净利润（%）|10.16|15.79|23.49|18.80| |获利能力 - 毛利率（%）|15.64|15.89|16.34|16.78| |获利能力 - 销售净利率（%）|6.16|6.21|6.70|7.27| |获利能力 - ROE（%）|14.23|14.58|15.26|15.34| |获利能力 - ROIC（%）|11.89|11.85|12.54|12.58| |偿债能力 - 资产负债率（%）|62.13|62.31|61.53|59.70| |偿债能力 - 净负债比率（%）|-27.23|-38.28|-53.76|-64.67| |偿债能力 - 流动比率|1.14|1.20|1.27|1.35| |偿债能力 - 速动比率|1.00|1.04|1.11|1.19| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.79|0.80|0.77| |营运能力 - 应收账款周转率|7.06|5.88|5.91|5.79| |营运能力 - 应付账款周转率|1.61|1.68|1.74|1.71| |每股指标 - 每股收益（元）|2.14|2.46|3.03|3.60| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.00|3.51|5.04|5.23| |每股指标 - 每股净资产（元）|14.91|16.85|19.89|23.49| |估值比率 - P/E|10.65|8.18|6.62|5.58| |估值比率 - P/B|1.53|1.19|1.01|0.86| |估值比率 - EV/EBITDA|6.53|3.15|1.62|0.45|[9] 利润表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|95062|109314|125119|136980| |其他收入|0|0|0|0| |营业成本|80196|91941|104675|113991| |销售费用|3441|3935|4442|4794| |管理费用|4974|5575|6319|6849| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|-193|-387|-621|-1028| |除税前溢利|7780|9422|11635|13822| |所得税|1092|1884|2327|2764| |净利润|6688|7537|9308|11058| |少数股东损益|830|754|931|1106| |归属母公司净利润|5858|6784|8377|9952| |EBIT|7588|9034|11014|12795| |EBITDA|7588|10897|12841|14589| |EPS（元）|2.14|2.46|3.03|3.60|[9] 资产负债表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|90427|107705|129230|149359| |现金|19080|26858|40424|54615| |存货|11640|14047|15992|17415| |其他|42289|47063|50224|52596| |非流动资产|39350|38987|38660|38366| |固定资产|15424|15307|15201|15106| |无形资产|2455|2210|1989|1790| |其他|21471|21471|21471|21471| |资产总计|129777|146692|167891|187726| |流动负债|79055|89840|101731|110508| |短期借款|5232|5232|5232|5232| |应付账款及票据|53072|56186|63968|69661| |其他|20751|28422|32531|35615| |非流动负债|1570|1570|1570|1570| |长期债务|466|466|466|466| |其他|1104|1104|1104|1104| |负债合计|80625|91410|103301|112078| |普通股股本|16717|16717|16717|16717| |储备|24443|29819|38196|48148| |归属母公司股东权益|41161|46536|54913|64865| |少数股东权益|7992|8746|9676|10782| |股东权益合计|49152|55282|64590|75648| |负债和股东权益|129777|146692|167891|187726|[9] 现金流量表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流| - |9699|13921|14428| |净利润|5858|6784|8377|9952| |少数股东权益|830|754|931|1106| |折旧摊销| - |1863|1827|1794| |营运资金变动及其他| - |299|2786|1576| |投资活动现金流| - |-328|-170|-52| |资本支出| - |-1500|-1500|-1500| |其他投资| - |1172|1330|1448| |筹资活动现金流| - |-1593|-185|-185| |借款增加| - |0|0|0| |普通股增加| - |0|0|0| |已付股利| - |-1408|0|0| |其他| - |-185|-185|-185| |现金净增加额| - |7778|13565|14192|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，首期股权激励目标顺利达成，虽25年海外出口部分区域有下行风险，但公司龙头地位稳固、估值低、分红率高，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩概要 - 2024年公司实现营业收入950.6亿元，同比+10.8%；归母净利润58.6亿元，同比+10.2%；24H2实现收入462.4亿元，同环比分别+4.8%/-5.3%；归母净利润25.6亿元，同环比分别-12.9%/-22.2% [7] 24年业务表现 - 销量维度：2024年重卡行业内销60.2万，同比-1.7%，出口29.0万，同比+5.2%；公司内销10.9万，同比+12.8%，出口13.4万，同比+3.1% [7] - 利润维度：2024年公司毛利率15.6%，同比-0.2pct，主因重卡行业24年国内价格竞争激烈和海外出口区域结构变化 [7] - 费用管控：2024年公司销售/管理费用率分别3.6%/5.2%，同比分别-0.3/-0.3pct，全年研发费用占管理费用比55.0%，同比+2.5pct；净利率7.0%，同比+0.2pct [7] 24H2业务表现 - 重卡业务：24H2重卡收入416.4亿元，同环比分别+7.5%/-2.1%；销量11.8万，同环比分别+0.2%/-5.3%；单车收入35.2万，同环比分别+7.3%/+3.4%；营运利润率4.5%，同环比分别-0.5/-1.5pct；单车营运利润1.6万，同环比分别-0.1/-0.4万元 [7] - 轻卡业务：24H2轻卡收入43.9亿元，同环比分别-16.5%/-35.2%；销量4.4万，同比-6.9%；营运利润率-2.0%，环比稳定；单车营运利润-0.2万元，环比稳定 [7] - 发动机业务：24H2发动机收入68.8亿元，同环比分别-6.6%/-2.3%；营运利润率10.5%，同环比分别-9.4/-7.2pct [7] 盈利预测 - 下调公司25年归母净利润预测至68.4亿元，上调26年归母净利润预测至81.6亿元，给予27年归母净利润预测89.3亿元，25 - 27年对应EPS为2.48/2.96/3.23元，对应PE为9.05/7.58/6.93倍 [7] 财务预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从1297.77亿元增至1882.94亿元，负债合计从806.25亿元增至1133.64亿元等 [8] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入从950.62亿元增至1300.67亿元，归属母公司净利润从58.58亿元增至89.27亿元等 [1][8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为448.17亿元、448.29亿元、202.17亿元、240.35亿元等 [8] - 主要财务比率：2024 - 2027年每股收益从2.12元增至3.23元，ROE从12.09%到12.37%等 [8]

报告公司投资评级 - 维持对中国重汽（香港）的“持有”评级，更看好潍柴动力（买入评级） [1] 报告的核心观点 - 中国重汽2024年净利润58.6亿元，同比增长10%，较分析师/彭博一致预期高3%/低4%，拟派末期股息每股0.55港元，派息率升至55% [1] - 管理层预计2025年重卡行业销量90 - 100万辆，公司出口销售将下降，分析师下调2025E/26E盈利预测2%/3%，目标价降至20.5港元 [1] 各部分总结 财务数据 - 2022 - 2027年，公司营收从592.91亿元增长至1106.55亿元，净利润从17.97亿元增长至65.68亿元，毛利率维持在15.5% - 16.9%，ROE从5.0%提升至14.4%后逐渐下降 [2][15][16] - 2025E - 2027E，预计营收分别为995.22亿元、1061.72亿元、1106.55亿元，净利润分别为60.25亿元、63.15亿元、65.68亿元 [2][15][16] 业务板块 - HDT：2024年交付24.34万辆，同比增长7%，ASP增长5%至34.6万元/辆，利润增长1.4%至44亿元，预计2025E销量增长3% [8] - LDT：2024年销售10万辆，同比增长4%，ASP增长4%，亏损收窄至2.15亿元，预计2025E销量增长5%，利润率有望转正 [8] - 发动机：2024年销量10.91万台，同比下降15%，利润下降4%至19.7亿元，预计2025E销量增长5%，利润率稳定在14% [8] - 汽车金融：2024年营收14.8亿元，同比增长7%，利润增长5%至8.07亿元，预计未来相对稳定 [8] 关键假设变化 - 2025E - 2027E，卡车销量预计分别为35.54万辆、37.81万辆、39.43万辆，发动机销量预计分别为11.46万台、12.03万台、12.39万台 [10] - 2025E - 2027E，预计总营收分别为995.22亿元、1061.72亿元、1106.55亿元，净利润分别为60.25亿元、63.15亿元、65.68亿元 [10][15][16] 其他信息 - 公司市值618.46亿港元，3个月平均成交额8.45亿港元，52周高/低价为24.65/15.90港元 [3] - 股权结构方面，中国重汽集团持股51.0%，MAN SE持股25.0% [4] - 股价表现上，1个月绝对/相对涨幅为8.5%/6.2%，3个月为 - 1.1%/ - 15.2%，6个月为 - 2.0%/ - 13.7% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，首期股权激励目标顺利达成，虽25年海外出口部分区域有下行风险，但公司出海有竞争力，龙头地位稳固、估值低且分红率高 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩概要 - 2024年公司实现营业收入950.6亿元，同比+10.8%；归母净利润58.6亿元，同比+10.2%；24H2实现收入462.4亿元，同环比分别+4.8%/-5.3%；归母净利润25.6亿元，同环比分别-12.9%/-22.2% [7] 24年业务表现 - 销量维度：2024年重卡行业内销60.2万，同比-1.7%，出口29.0万，同比+5.2%；公司内销10.9万，同比+12.8%，出口13.4万，同比+3.1% [7] - 利润维度：2024年公司毛利率15.6%，同比-0.2pct，主因重卡行业24年国内价格竞争激烈和海外出口区域结构变化 [7] - 费用管控：2024年公司销售/管理费用率分别3.6%/5.2%，同比分别-0.3/-0.3pct，全年研发费用占管理费用比55.0%，同比+2.5pct；净利率7.0%，同比+0.2pct [7] 24H2各业务情况 - 重卡业务：24H2重卡收入416.4亿元，同环比分别+7.5%/-2.1%；销量11.8万，同环比分别+0.2%/-5.3%，国内5.3万，同环比分别-0.9%/-6.8%，出口6.6万，同环比分别+1.2%/-4.1%；单车收入35.2万，同环比分别+7.3%/+3.4%；营运利润率4.5%，同环比分别-0.5/-1.5pct；单车营运利润1.6万，同环比分别-0.1/-0.4万元 [7] - 轻卡业务：24H2轻卡收入43.9亿元，同环比分别-16.5%/-35.2%；销量4.4万，同比-6.9%；营运利润率-2.0%，环比稳定；单车营运利润-0.2万元，环比稳定 [7] - 发动机业务：24H2发动机收入68.8亿元，同环比分别-6.6%/-2.3%；营运利润率10.5%，同环比分别-9.4/-7.2pct [7] 盈利预测 - 下调公司25年归母净利润预测至68.4亿元，上调26年归母净利润预测至81.6亿元，给予27年归母净利润预测89.3亿元，25 - 27年对应EPS为2.48/2.96/3.23元，对应PE为9.05/7.58/6.93倍 [7] 财务预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产、非流动资产、负债合计等有相应变化 [8] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入、营业成本、销售费用等有相应变化 [8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应变化 [8] - 主要财务比率：2024 - 2027年每股收益、每股净资产、ROIC等有相应变化 [8]

行业数据表现 - 2025年2月升降工作平台出租率指数为350点 环比下降21.4% 但同比增长34.1% [1] - 2025年3月挖掘机销量预计28500台 同比增长14% 其中国内销量18500台同比增长22% 出口10000台同比增长2% [1] - 2025年1-3月挖掘机累计内销35545台同比增长34% 累计出口24737台同比增长5% 国内外需求呈现边际回暖态势 [1] 需求驱动因素 - 存量设备更新替换需求集中释放 上一轮挖机上行周期为2015-2023年 按8-10年使用寿命计算近两年为集中更换节点 [1] - 国内下游资金端从2024年第四季度开始好转 对存量及新增项目形成支撑作用 [1] - 水利投资高增速支撑小挖需求 地产企稳与基建发力支撑中挖需求 矿山需求稳定支撑大挖销量 [1] 出口市场表现 - 2025年1-2月挖机产品出口数据同比继续高增长 海外市场对主机厂利润贡献显著 [2] - 下游各主要区域出口同比均呈现向好趋势 出口端利润率更高 [2] - 海外需求环境向好预期下 出口增长预计对各主机厂业绩端形成积极影响 [2] 相关上市公司 - 港股工程机械板块重点企业包括：中联重科(01157) 中国龙工(03339) 第一拖拉机股份(00038) 三一国际(00631) 郑煤机(00564) 中国重汽(03808) 潍柴动力(02338) 森松国际(02155) [3]

财务业绩 - 公司2024年度收入950.62亿元，同比增长11.19% [1] - 股东应占溢利58.58亿元，同比增长10.16% [1] - 每股基本盈利2.14元，拟派发末期股息每股0.55港元 [1] 重卡业务 - 重卡分部总收入841.50亿元，同比增长11.8% [1] - 重卡分部营运溢利率5.2%，同比下降0.6个百分点，主要受区域及车型结构变化影响 [1] - 全年重卡销量24.34万辆，同比增长7.2% [1] 牵引车市场 - 15L大马力燃气牵引车市场占有率同比提升9.7个百分点，高端燃气牵引车行业领先 [1] - 集装箱牵引车运输市场占有率同比提升3.5个百分点 [1] - 推出汕德卡C9H超高顶牵引车和HOWO-TS7牵引车加速产品迭代 [1] 载货车市场 - 快递市场占有率行业领先 [1] - 翼开启市场占有率同比增长3.7个百分点，位居行业第一 [1] - 重点深耕城市快递应用场景并补齐产品短板 [1] 专用车市场 - 市场占有率同比提升0.7个百分点 [2] - 消防、泵车和油田作业等高端专用车领域保持行业领先 [2] 新能源业务 - 新能源重卡销量同比增长294% [2] - 新能源重卡市场占有率同比提升3.7个百分点，牵引车和8×4渣土车细分市场取得突破 [2] - 持续推动降重、降本、降能耗以提升产品可靠性 [2] 经销商网络 - 国内共有约370家经销商销售重卡产品 [2] - 约1200家服务站提供售后服务，约110家改装企业提供改装服务 [2] - 持续优化网络开发、准入及清退标准以增强经销网络实力 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为95,061,587千元，较2023年的85,498,035千元增长11.19%[2] - 2024年公司毛利为14,865,494千元，较2023年的13,538,492千元增长9.80%[2] - 2024年公司经营溢利为7,457,995千元，较2023年的6,487,101千元增长14.96%[2] - 2024年公司除税前溢利为7,780,328千元，较2023年的6,882,681千元增长13.04%[3] - 2024年公司年度溢利为6,688,275千元，较2023年的5,826,851千元增长14.79%[3] - 2024年公司基本每股盈利为2.14元，稀释每股盈利为2.13元，2023年均为1.93元[3] - 2024年公司年度全面收益为6,641,235千元，较2023年的5,794,973千元增长14.60%[4] - 2024年公司非流动资产总额为39,349,825千元，较2023年的34,718,721千元增长13.34%[5] - 2024年公司流动资产总额为90,427,197千元，较2023年的87,066,767千元增长3.86%[5] - 2024年公司净资产为49,152,400千元，较2023年的47,960,531千元增长2.48%[6] - 2024年资产总额129777022千元，负债总额80624622千元；2023年资产总额121785488千元，负债总额73824957千元[19][20] - 2024年合同负债3964114千元，2023年为5231820千元[23] - 2024年售出存货成本71982666千元，2023年为64507415千元[25] - 2024年研究及开发费用2735842千元，2023年为2450110千元[25] - 2024年雇员福利开支（含董事）6363409千元，2023年为5545017千元[25] - 2024年所得税费用1092053千元，2023年为1055830千元[27] - 2024年基本每股盈利2.14元，2023年为1.93元；2024年稀释每股盈利2.13元，2023年为1.93元[31][32] - 2024年已支付中期股息18.2亿元，拟派末期股息14.08亿元；2023年已支付末期股息26.65亿元[34] - 2024年附属公司分派给非控制性权益的应付股息约5亿元，2023年约4672.5万元[35] - 2024年贸易应收账款181.05亿元，减值拨备1.01亿元，净额170.99亿元；2023年分别为101.07亿元、1.01亿元、90.98亿元[36] - 2024年金融应收账款160.34亿元，减值拨备6728.35万元，净额153.62亿元；2023年分别为132.46亿元、7073.4万元、125.38亿元[36] - 2024年应收票据5.09亿元，减值拨备22.78万元，净额5.07亿元；2023年分别为4.81亿元、72.5万元、4.74亿元[36] - 2024年以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产中银行承兑票据为51.76亿元，2023年为89.24亿元[41] - 2024年已发行普通股加权平均数为27.42亿股，2023年为27.61亿股[31] - 2024年末银行承兑票据总额为5176003千元，较2023年的8924104千元有所下降[42] - 2024年贸易应付款项及应付票据总额为53071538千元，较2023年的46624080千元有所上升[43] - 集团收入为950.62亿元，同比增加95.64亿元，增幅11.2%[123] - 集团毛利为148.65亿元，同比上升13.27亿元，增幅9.8%，毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点[123] - 其他收入及收益为14.37亿元，同比增加6.2亿元，增幅75.9%[124] - 分销成本为34.41亿元，同比增加1.36亿元，增幅4.1%，占产品收入比为3.7%，同比减少0.2个百分点[125] - 行政开支为49.74亿元，同比增加3.05亿元，增幅6.5%，占收入比为5.2%，同比下降0.3个百分点，研发费用占行政开支55.0%，同比增加2.5个百分点[125] - 金融资产净减值损失为2.56亿元，上年同期转回1.71亿元[126] - 其他支出为1.74亿元，同比增加1.09亿元，增幅167.7%[127] - 财务收入净额为1.93亿元，同比减少0.91亿元，减幅32.0%[128] - 期间溢利为66.88亿元，同比增加8.61亿元，增幅14.8%，净利率为7.0%，同比增加0.2个百分点，增幅2.9%[131] - 经营活动产生的现金流入净额为100.87亿元，同比减少12.81亿元[135] - 投资活动现金流出净额为86.62亿元，同比减少23.97亿元；融资活动现金流出净额为47.8亿元，同比增加43.09亿元[136] - 2024年末现金及现金等价物为119.56亿元，较2023年末减少32.96亿元，减幅21.6%；借款总额为56.98亿元，较2023年末增加6.49亿元，增幅12.9%[137] - 2024年末资本负债比率及债务对权益比率分别为4.4%及11.6%（2023年末：4.1%及10.5%）；流动比率为1.1（2023年末：1.2）[137] - 2024年末借款87.1%以银行优惠固定利率计息（2023年末：96.7%）；一年内到期借款52.32亿元（2023年末：49.07亿元）[138] - 2024年末综合权益总额为491.52亿元，较2023年末增加11.91亿元，增幅2.5%；市值为582.95亿元[138] - 2024年末银行未使用授信额度为584.66亿元（2023年末：402.43亿元）；金融分部准备金为22.27亿元（2023年末：22.23亿元）[139] - 2024年末联营企业投资金额为15.72亿元，占总资产1.2%；拟34.848亿元收购山东重工集团财务有限公司37.5%股权[144] - 2024年末已承诺的物业、厂房及设备等资本性支出为11.24亿元，将以内部资源及借款支付[147] - 2024年重卡销售量为243,418辆，轻卡销售量为100,542辆[102] - 2024年收入为95,062百万元，本公司权益股东应占溢利为5,858百万元[102] - 2024年经营活动产生的现金净额为10,087百万元，资本开支为2,134百万元[102] - 2024年资产负债率为62%[102] 各业务线数据关键指标变化 - 集团按产品和服务业务线及地理分布管理业务，有重卡、轻卡与其他、发动机、金融四个报告分部[13][15] - 2024年外界收入合计95,061,587千元，其中重卡83,152,308千元、轻卡及其他9,840,086千元、发动机715,031千元、金融1,354,162千元[16] - 2023年外界收入合计85,498,035千元，其中重卡74,830,938千元、轻卡及其他8,827,675千元、发动机619,632千元、金融1,219,790千元[17] - 2024年重卡外界销售货物收入82,577,127千元，较2023年的74,255,696千元增长约11.21%[16][17] - 2024年金融服务外界收入1,354,162千元，较2023年的1,219,790千元增长约10.99%[16][17] - 重卡分部2024年总收入84150百万元，同比上升11.8%，营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点[52] - 2024年集团重卡销售243418辆，同比增加7.2%[54] - 国内重卡2024年销售109380辆，同比上升12.8%，多个细分市场占有率提升[56] - 国际业务2024年重卡联营出口收入42495百万元，同比增长3.3%[61] - 2024年海外收入383.85亿元，联营出口收入69.5亿元，重卡联营出口收入424.95亿元，分别较2023年的308.28亿元、122.92亿元、411.33亿元有不同变化，重卡联营出口134,038辆，同比增长3.1%[62] - 2024年轻卡及其他分部总收入111.62亿元，同比增加8.2%，营运亏损率降至1.9%，较上年同期减少4.1个百分点，销售轻卡100,542辆，同比增加4.1%[68][69] - 2024年发动机分部销售收入139.25亿元，同比减少4.3%，发动机对外销售额占比5.1%，同比增长0.8个百分点，营运溢利率14.2%与上年持平，销售发动机109,104台，同比减少14.5%[75][77] - 2024年金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%，外部客户收入13.54亿元，同比上升11.0%，营运溢利率为54.6%，同比下降1.0个百分点[80] - 轻卡收入占轻卡及其他分部收入约86%[66][67] - 发动机对集团成员销售额占发动机分部总收入约95%[76] - 金融分部外部客户收入占比约92%[81] - 2024年12月31日，金融应收账款本金及应收利息分别约为153.43亿元及1900万元，集团收取利率一般在1% - 10%之间[83] - 2024年金融应收账款减值拨备为2800万元（2023年：减值亏损转回1亿元），表外信贷业务减值亏损转回为10万元（2023年：减值亏损转回500万元），金融应收账款撇销6300万元（2023年：无）[83] - 2024年商业贷款服务收入为3800万元，同比减少4300万元或53.1% [85] - 2024年12月31日，商业贷款服务借款人少于20位（2023年：少于30位），未偿付应收账款净额及应收利息总额分别为2.97亿元及30万元（2023年：5.95亿元及100万元）[85] - 2024年12月31日，商业贷款服务最大借款人（中国重汽集团）及五大借款人分别占金融应收账款净额约98.65%及99.04%（2023年：约81.47%及99.30%）[85] - 2024年汽车金融服务所得收入为5.92亿元，同比增加1.89亿元或46.9% [88] - 2024年12月31日，汽车金融服务借款人少于70000位（2023年：少于50000位），未偿付应收账款净额及应收利息总额分别约为150.45亿元及1900万元（2023年：119.29亿元及1400万元）[89] - 2024年12月31日，汽车金融服务融资租赁结余净额占贷款净额及融资租赁结余约41.4%（2023年：约13.8%）[89] - 2024年12月31日，汽车金融服务最大借款人及五大借款人分别占金融应收账款净额约0.15%及0.64%（2023年：约0.1%及0.4%）[90] - 2024年集团通过汽车金融服务销售汽车65744辆，同比增加24.6% [92] 财务报表编制与审计相关 - 公司综合财务报表按香港会计师公会发布的准则、香港公认会计原则及香港《公司条例》要求编制，按历史成本法，部分除外[8] - 公司将在限期前递交截至2024年12月31日止年度财务报表，核数师对2024及2023年度报表无保留意见[10] - 集团采纳新订及修订的香港财务报告准则，未对业绩及财务状况产生重大影响[11] - 公司截至2024年12月31日止年度综合财务报表已由审核委员会审阅[165] 市场环境与行业数据 - 2024年中国GDP同比增长5.0%，全国固定资产投资同比增长3.2%，规模以上工业增加值同比增长5.8%[50] - 2024年重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%；轻卡销售约190万辆，同比增长0.28%[50] - 2024年12月31日，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%[51] - 2025年全球经济增速将小幅回升但低于疫情前历史平均水平，商用車市场整体需求将延续恢复性增长态势[121] 公司

东风汽车海外战略布局 - 东风商用车在东南亚市场发布右置车商品线，包括DONGFENG GX、DONGFENG KC PRO、DONGFENG KC PLUS等新车型 [4] - 2024年东风公司出口汽车24.6万辆，同比增长6.4%，排名中国车企集团第十 [11] - 2025年东风提出海外出口50万辆目标，销量同比翻番，未来四年挑战百万辆 [11][12] - 东风轻发2024年通过东风股份海外事业部出口整机超5000台，外部客户出口整机超5000台 [9] - 东风商用车海外服务网络覆盖欧洲、美洲、中东、东南亚、非洲等"一带一路"沿线国家 [11] 东风进出口公司运营情况 - 2025年1月东风进出口销售汽车7199辆，同比增长23% [12] - 公司组建19支"远征军"营销战队，重点进攻欧洲、南美、中东、东南亚等市场 [11] - 东风公司董事长杨青要求2025年挑战乘用车151500辆、商用车40000辆的出口目标 [11] - 东风汽车完成海外适应性开发100余项，产品覆盖全球100多个国家 [12] 一汽解放国际化战略 - 2024年一汽解放出口5.73万辆，销量复合增长率行业第一，覆盖88个国家和地区 [14][16] - 一汽解放发布"SPRINT2030"战略，目标2030年全球销量超50万辆，海外销量18万辆 [16] - 2025年解放目标销售33万辆，其中海外占比24%；2028年目标海外销售11万辆，占比26% [16] - 解放计划在越南、菲律宾、墨西哥等市场建立海外子公司及投资工厂 [16] 中国商用车出口市场格局 - 2024年中国卡车出口78.56万辆，同比增长17%，其中重卡出口14.23万辆（+39%），牵引车14.9万辆（+92%） [16] - 重卡出口品牌份额：中国重汽40.83%、陕汽21.90%、一汽解放19.3%、东风8.16%、北汽4.58% [16] - 2024年新能源重卡销量约8万辆，渗透率13%，同比增长近140% [17] - 2024年重卡累计出口32.96万辆（+11%），其中非洲、东南亚、中东地区需求强劲 [17] 行业发展趋势 - 中金预计2025年中国重卡出口销量同比增长3%-10% [17] - 卡车巨头将出口作为2025年战略争夺第一高地 [17] - 新能源战略转型和海外战略转型成为行业两大应变方向 [17] - 亚非拉地区城市化工业化加速发展，重卡需求保持韧性 [17]

公司动态 - 山东同心智行数智科技有限公司由中国重汽控股72%、潍柴动力持股15%，专注于汽车后市场与互联网服务，前身为潍柴智能科技[5] - 公司董事长鲍红亮曾任中国重汽市场部总经理，早在2017年就预见物流智能化将颠覆传统快递业[5] - 2018年潍柴智能科技创立，响应新零售催生的新物流需求，推动供应链智能化、网络化[5] - 2024年1月中国重汽发布"同心智行"生态系统，涵盖物流、租赁、后市场等全价值链服务[7] - 2024年12月中国重汽将二手车业务标准化，鲍红亮担任集团二手车推荐官[7] 行业趋势 - 商用车行业正从高速增长向高质量发展转型，生态转型成为发展主线[9] - 2019-2024年中国重卡保有量增长17%至850万辆，同期公路货运量下降3%至403亿吨[11] - 存量市场下新车销售难度增加，客户置换需求提升，新能源车在300公里内短线市场快速替代燃油车[13] - 2023年中国二手车交易量1841万辆，同比增长14.88%，交易金额1.18万亿元[13] - 2024年二手车交易达1961万辆，同比增长6.5%，交易金额1.29万亿元[13] - 中国二手车与新车比值0.6，远低于欧美成熟市场1.7-2.5的水平[13] 商业模式 - 中国重汽建立行业首个二手车厂家认证体系，精选3年30万公里内无大修车辆[22] - 认证流程包含134项检测标准，使用20余种专用设备，A级以上车辆获认证证书[20] - 提供2000元保养补贴、2-6个月全国联保和6%低息金融产品提升二手车附加值[20] - 线上开发卡卡二手货车小程序，实现多平台联动；线下建设体验店和专营店网络[20] - 山东体验店月传播量30万+人次，月销量60+台，打造业务样板间[22] 竞争格局 - 一汽解放2020年成立赋界科技，聚焦商用车后市场全价值链运营[7] - 福田汽车2024年发布爱易科IECO生态品牌，整合能源、数智、租赁等全生命周期服务[9] - 东风商用车2024年实现无撮合置换1300辆，拥有222名评估师和600多家服务商[15] - 东风商用车2025年转向以厂家技术和服务为核心的二手车模式[15] - 中国4S店二手车交易量仅占14%，利润贡献4.3%，远低于美国33%和17%的水平[13]

行业概况 - 2024年中国商用车销量387万辆，低于预期的400万辆，重卡销量90万辆，同比微降[5] - 行业面临产能过剩、同质化竞争加剧，用户更关注TCO整体解决方案，价格战激烈[5] - 销量下滑主因包括基建投资减少、终端运价低迷、商用车政策支持不足，出口成为关键缓冲[5] - 2025年市场将形成燃油、燃气、新能源三足鼎立格局，新能源渗透率加速提升[5] 中国重汽 - 2024年商用车销量34.27万辆，排名行业第四，同比增6%，与第三名长安仅差300辆[7] - 重卡出口13.5万辆（同比+4%），占全球市场20%，沙特销量增74%，澳大利亚增98%[7] - 新能源重卡销售8600辆（同比+280%），轻卡3300辆（同比+15%），研发投入31亿元[9] - 2025年目标销量45万辆（同比+20%），争夺"无可争议的行业领航者"地位[9] 一汽解放 - 2024年销量25.11万辆（同比+3.9%），中重卡市占率26.6%连续9年第一，牵引车18年第一[11] - 新能源重卡销售1.58万辆（翻倍增长），但上险数据仅9490辆，出口成短板[13] - 成立国际公司并发布"SPRINT2030"战略，目标2030年海外销量18万辆（占总销量36%）[13] - 2025年挑战销量33万辆（同比+27%），其中海外8万辆，新能源4.6万辆[14] 陕汽集团 - 2024年销量16万辆（同比+0.63%），重卡市占率16.74%（同比+0.31pct）稳居行业第三[15] - 新能源订单超1.1万辆，实际销售7000辆（同比+120%），专用车销量增26%[15] - 通过差异化竞争策略（如整车+上装一体化方案）应对内卷，2025年重点构建渠道"亲清"关系[17] 东风商用车 - 2024年销量10.5万辆（同比+6%），海外2万辆（同比+60%），新能源5000辆（同比+2.8%）[20] - 发布247款2025年型车，覆盖四大品系及多能源路线，推出T1新能源平台[22] - 交付行业首款全冗余线控底盘智能重卡，2025年目标销量13.1万辆[23] 福田汽车 - 2024年销量61.16万辆（行业唯一超60万辆），新能源5.4万辆（同比+35%）[25] - 发布卡文汽车品牌及乐福VAN产品，银河系列覆盖油/气/电/氢全能源路线[25] - 确立"海外30·30战略"：2030年海外销量30万辆（新能源占比30%）[27] 徐工汽车 - 2024年重卡销量21134辆（同比+29.94%），新能源重卡14359辆夺得销冠[34] - 依托工程机械背景，采用灵活销售策略（如零首付）快速打开新能源市场[37] 江淮重卡 - 2024年销量13630辆（同比-29.16%），行业前十最大降幅，主因资产减值11亿元[39] - 重点推广星耀X5系列，纯电车型采用2C倍率充电电池技术，未公布2025年目标[41] 上汽红岩 - 2024年销量6259辆（同比-37%），母公司动力新科被冻结资金5.26亿元[47] - 曾为工程车冠军（2020年销量8万辆），现因转型不力连续三年亏损超46亿元[49] 大运汽车 - 2024年销量21641辆（同比-13.61%），因资金链断裂进入破产重整[29] - 新能源业务（远航汽车等）拖累整体，线下门店停运，员工大规模离职[32] 北奔重汽 - 2024年销量11105辆（同比-9.59%），军工背景加持，重点发展新能源重卡[45] - 获高新技术企业认证，推出"三色北奔"战略（红色基因/蓝色技术/绿色使命）[45]