商用车行业人事变动 - 5月商用车行业发生一系列重磅人事变动，涉及一汽解放、中国重汽、东风商用车、东风股份、厦门金龙等主流企业高层 [1] 中国重汽 - 刘正涛出任中国重汽集团党委书记、董事长，刘伟担任党委副书记、董事、总经理 [3] - 新领导班子还包括蒋朋朋、李霞、张明皓、韩峰、赵红、赵华、王德春、丁惟云等8位成员 [8] 东风商用车 - 张小帆出任东风商用车董事长，主导专用车转型战略 [9][10] - 刘利成担任总经理，长期扎根东风商用车体系 [12] - 张小帆推动专用车向高端化、智能化转型，目标2025年专用底盘年销量达5万辆 [12] - 东风商用车2025年4月中重卡国内市场占有率达23.6%，排名第一 [12] 一汽解放 - 王志宇被聘任为一汽解放副总经理，曾任一汽铸造有限公司总经理 [13][14][17] 东风股份 - 段仁民接替李军智担任总经理 [22] - 张小帆担任东风股份第七届董事会董事长 [25] 金龙汽车 - 陈锋当选金龙第十一届董事会董事长 [29] - 提名温桂香为董事候选人，郑琳为监事候选人 [31] 动力新科 - 杨怀景当选第十一届董事会董事长 [32][33] - 徐秋华担任总经理，陈勇、谈盛、王超、刘建超任副总经理 [38] - 董事会四个专门委员会组成确定 [34][35][36][37] 行业影响 - 人事变动是商用车企业应对行业变革和存量竞争的主动调整 [42]

人民币汇率预测及受益企业 - 高盛预测人民币兑美元汇率将在三个月、六个月及十二个月分别达到7 20、7 10及7 00，意味着未来十二个月有3%升值空间 [1] - 筛选出人民币升值潜在跑赢的港股企业包括：万国数据-SW(09698)、紫金矿业(02899)、中国金茂(00817)、东岳集团(00189)、中国南方航空股份(01055)、百度集团-SW(09888)、中国飞鹤(06186)及腾讯控股(00700) [1] - 筛选标准包括：1)市值超20亿美元且日均成交额超500万美元 2)依赖美元进口成本行业（航空、化工、建筑、食品、旅游）或美元债务占比超20% 3)海外收入占比低于30% 4)2024年人民币贬值期间未产生外汇收益 5)与汇率变动的回报相关性排名靠后 [1] 人民币升值潜在受压企业 - 高盛列出人民币升值时可能跑输大市的港股企业包括：海尔智家(06690)、中国石油股份(00857)、联邦制药(03933)、ASMPT(00522)、裕元集团(00551)、中国重汽(03808)、申洲国际(02313)及敏实集团(00425) [2] - 筛选标准包括：1)市值超20亿美元且日均成交额超500万美元 2)海外收入占比超30% 3)美元债务占比低于5% 4)2024年人民币贬值期间未产生外汇损失 5)与汇率变动的回报相关性排名靠前 [2]

市场整体表现 - 2025年4月重卡市场整体销量8.77万辆 环比下降21% 同比增长7% [3] - 2025年4月牵引车市场销量4.25万辆 环比下降25% 同比下降6% 同比降幅较3月缩窄5个百分点 [3][8] - 2025年1-4月牵引车市场累计销量17.78万辆 同比下降4% 较去年同期净减少7100辆 [7][16] 历史走势分析 - 近五年4月牵引车市场呈现降-降-增-增-降走势 2021年4月达峰值9.59万辆 2022年4月暴跌近80%至不足2万辆 [5] - 2025年4月销量4.25万辆为近五年倒数第二 仅高于2022年4月 较2021年峰值减少5.34万辆 [5] - 2025年前4月累计销量17.78万辆处于近五年中等偏下水平 [7] 企业竞争格局 - 4月仅重汽销量超万辆（1.28万辆） 蝉联月榜冠军 月度份额30.04% [8][14] - 前十企业7家实现同比增长 重汽增1% 东风增29% 福田增79% 徐工增274% 远程增249% [9][10] - 行业前五企业合计份额达89.42% 重汽30.04% 解放17.77% 陕汽16.25% 东风13.01% 福田12.35% [14] - 1-4月累计销量前十企业中7家增长 徐工增179% 远程增107% 福田增46% 北汽重卡增49% [17] 市场份额变化 - 1-4月累计份额前五：重汽27.69% 解放22.61% 陕汽16.20% 福田12.77% 东风11.65% [18] - 福田份额同比提升4.35个百分点 徐工提升2.18个百分点 重汽提升1.16个百分点 远程提升0.91个百分点 [20] - 行业前十成员及排名发生变化 远程从去年第10升至第7 福田从第5升至第4 徐工从第7升至第6 [20] 细分市场表现 - 牵引车市场连续两个月跑输重卡整体市场 3月同比下降11% 4月同比下降6% [1][3][22] - 4月新能源轻卡市场销量1.6万辆 同比增长120% 远程销量超3500辆 福田暴涨5倍 [26]

公司ESG战略与成果 - 公司连续九年披露ESG报告，将可持续发展理念全面融入经营管理[1] - 2024年研发投入27.4亿元，占营业收入2.9%，重点布局纯电动和氢燃料电池技术路线[3] - 新能源产品营收同比增长67%，清洁技术研发费用达4.7亿元，获得相关专利144项[4] 产品技术转型 - 掌握纯电动车电控系统核心技术，开发电驱桥和中央驱动两大总成，技术水平国内领先[3] - 氢燃料领域推出10余款示范运营车型，覆盖港口、园区等多场景应用[3] - 2025年清洁技术研发投入目标提升5%至5亿元，加速零碳解决方案落地[4] 绿色运营实践 - 2024年环保投入5157万元用于设施升级与工艺改造，实现单位营收废水/废弃物排放量较2021年降低超10%[6] - 万元产值综合能耗13千克标煤/万元，显著低于22千克标煤的目标值[7] - 优化能源结构，推进光伏项目，提升清洁能源使用占比[7] 治理架构 - 建立董事会-管理层-执行层三级ESG治理体系，董事会承担ESG战略决策责任[9][10] - 设立专职ESG管理组和工作组，确保战略执行与利益相关方协同[10]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为950.62亿元，相比2023年的854.98亿元增加95.64亿元，增幅11.2%[5] - 2024年公司毛利为148.65亿元，相比2023年的135.38亿元增加13.27亿元，增幅9.8%[5] - 2024年公司拥有人应占溢利为58.58亿元，相比2023年的53.18亿元增加5.4亿元，增幅10.2%[5] - 2024年公司毛利率为15.6%，相比2023年的15.8%减少0.2个百分点，降幅1.3%[5] - 2024年公司净利率为7.0%，相比2023年的6.8%增加0.2个百分点，增幅2.9%[5] - 2024年公司每股基本盈利为2.14元，相比2023年的1.93元增加0.21元，增幅10.9%[5] - 2024年公司累计实现整车销售343,960辆，同比增长6.3%，其中重卡销售243,418辆，同比增长7.2%；轻卡销售100,542辆，同比增长4.1%[36] - 2024年公司实现营业收入人民币95,062百万元，同比增长11.2%；公司权益股东应占溢利人民币5,858百万元，同比增长10.2%[36] - 2024年公司实现重卡出口约13.4万辆，同比增长3.1%，沙特市场销量同比增长70%，澳大利亚市场销量同比增长83%[36] - 2024年中期股息每股0.72港元或人民币0.66元，建议末期股息每股0.55港元或人民币0.51元，股息派付比率为54.7%[21] - 2024年12月31日，公司已发行股数为2,760,993,339股，市值为人民币58,295百万元[22] - 2024年公司回顾期内最高股价为25.60港元，最低股价为13.86港元，平均收市价为19.88港元[27] - 2024年12月31日，持股500,000以上的股东持有股数占已发行股份百分比为99.8%[29] - 2024年集团累计实现整车销售343,960辆，同比增长6.3%，其中重卡销售243,418辆，同比增长7.2%；轻卡销售100,542辆，同比增长4.1%[36] - 2024年集团实现营业收入人民币95,062百万元，同比增长11.2%；集团权益股东应占溢利人民币5,858百万元，同比增长10.2%[36] - 2024年集团实现重卡出口约13.4万辆，同比增长3.1%，沙特市场销量同比增长70%，澳大利亚市场销量同比增长83%[36] - 2024年重卡销售量为243,418辆，2023年为226,999辆；轻卡销售量2024年为100,542辆，2023年为96,567辆[93] - 2024年收入为95,062百万元，2023年为85,498百万元；2024年公司权益股东应占溢利为5,858百万元，2023年为5,318百万元[93] - 2024年经营活动产生的现金净额为10,087百万元，2023年为11,368百万元；2024年资本开支为2,134百万元，2023年为2,175百万元[93] - 2024年资产负债率为62%，2023年为61%[93] - 集团收入为950.62亿元，同比增加95.64亿元，增幅11.2%[122] - 集团毛利为148.65亿元，同比上升13.27亿元，增幅9.8%，毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点[122] - 其他收入及收益为14.37亿元，同比增加6.2亿元，增幅75.9%[123] - 分销成本为34.41亿元，同比增加1.36亿元，增幅4.1%，占产品收入比为3.7%，同比减少0.2个百分点[124] - 行政开支为49.74亿元，同比增加3.05亿元，增幅6.5%，占收入比为5.2%，同比下降0.3个百分点，研发费用占行政开支55.0%，同比增加2.5个百分点[124] - 金融资产净减值损失为2.56亿元，上年同期转回1.71亿元[125] - 其他支出为1.74亿元，同比增加1.09亿元，增幅167.7%[126] - 财务收入净额为1.93亿元，同比减少0.91亿元，减幅32.0%[127] - 期间溢利为66.88亿元，同比增加8.61亿元，增幅14.8%，净利润率为7.0%，同比增加0.2个百分点，增幅2.9%[131] - 2024年12月31日，贸易应收总款项为227.82亿元，较2023年增加42.86亿元，增幅23.2%，贸易应收款项周转率为80.6天，增加9.9天[132] - 经营活动现金流入净额为100.87亿元，同比减少12.81亿元[135] - 投资活动现金流出净额为86.62亿元，同比减少23.97亿元[135] - 融资活动现金流出净额为47.8亿元，同比增加43.09亿元[136] - 2024年末现金及现金等价物为119.56亿元，较2023年末减少32.96亿元，减幅21.6%[138] - 2024年末借款总额为56.98亿元，较2023年末增加6.49亿元，增幅12.9%[138] - 2024年末资本负债比率和债务对权益比率分别为4.4%和11.6%，2023年末分别为4.1%和10.5%[138] - 2024年末公司市值为582.95亿元[139] - 2024年2月，公司以1730万元收购中国重汽财务有限公司0.2553%股权[141] - 2024年末联营企业投资金额为15.72亿元，占集团总资产的1.2%[142] - 2024年末已承诺的资本性支出为11.24亿元[145] - 2024年12月31日，境内人民币/欧元汇率中间价为7.5257，较2023年12月29日升值4.24%，波动区间7.4984 - 7.9616，波幅9.24%[153] - 2024年12月31日，境内人民币/港元汇率中间价为0.92604，较2023年12月29日贬值2.19%，波动区间0.90112 - 0.92604，波幅0.60%[155] - 2024年公司经营溢利的外汇汇兑收益为1.51亿元，远期结汇合同收益为500万元[157] - 人民币升值/贬值5%，美元计价净资产对应税前亏损/盈利为4.27亿元/4.03亿元，欧元计价净资产对应税前亏损/盈利为4500万元/4500万元[157] 各条业务线表现 - 公司业务分为重卡、轻卡与其他、发动机、金融四个分部[16] - 重卡分部主要产品品牌有SITRAK、HOWO及黄河，生产基地位于济南及济宁，还从事整车改装及专用车制造[16] - 轻卡与其他分部轻卡品牌有HOWO、豪曼及王牌，生产基地分布于济南、福建和成都，生产销售中轻型卡车、客车及其他车辆[17] - 发动机分部生产的重卡发动机大部分满足自身需求，也向第三方销售工程及施工机械用发动机，还生产其他重卡总成及零部件，生产基地位于济南和杭州[18] - 金融分部为集团及中国重汽集团产品生产和销售相关人士提供吸收存款、商业融资、汽车融资等金融服务[19] - 重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%，营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点[46] - 截至2024年12月31日，重卡分部收入中国大陆与海外（含联营出口）各占50%[47] - 2024年集团重卡销售243,418辆，同比增加7.2%[48] - 2024年集团国内重卡销售109,380辆，同比上升12.8%[51] - 新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点[53] - 2024年12月31日，国内约370家经销商、约1200家服务站和约110家改装企业服务集团重卡产品[56] - 2024年集团重卡联营出口收入424.95亿元，同比增长3.3%，出口134,038辆，同比增长3.1%[57][58] - 2024年，轻卡及其他分部总收入111.62亿元，同比增加8.2%，营运亏损率降至1.9%，较上年减少4.1个百分点，销售轻卡100,542辆，同比增加4.1%[64] - 轻卡收入占轻卡及其他分部收入约86%，其他车辆占14%[62][63] - 公司轻卡业务市场占有率同比提升2.68个百分点，仓栅车市场占有率同比提升6个百分点，行业排名第一[67] - 公司新能源轻卡销量同比增长约50%，2024年12月31日，国内约800家轻卡经销商，约2,200家服务站提供售后，约320家改装企业提供改装服务[69] - 2024年，发动机分部销售收入139.25亿元，同比减少4.3%，发动机对外销售额占比5.1%，同比增长0.8个百分点，营运溢利率14.2%，与上年持平，销售发动机109,104台，同比减少14.5%[69][72] - 发动机分部收入中集团成员占95%，外部客户占5%[71] - 2024年，金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%，外部客户收入13.54亿元，同比上升11.0%，营运溢利率为54.6%，同比下降1.0个百分点[75] - 金融分部收入中集团成员占8%，外部客户占92%[76] - 2024年金融应收账款减值拨备为2800万元（2023年：减值亏损转回1亿元），表外信贷业务减值亏损转回为10万元（2023年：减值亏损转回500万元），金融应收账款（全为汽车金融服务）撇销6300万元（2023年：无）[77] - 2024年商业贷款服务收入为3800万元，同比减少4300万元或53.1% [80] - 2024年12月31日，商业贷款服务借款人少于20位（2023年：少于30位），未偿付应收账款净额及应收利息总额分别为2.97亿元及30万元（2023年：5.95亿元及100万元）[80] - 2024年12月31日，商业贷款服务最大借款人（中国重汽集团）及五大借款人分别占其金融应收账款净额约98.65%及99.04%（2023年：约81.47%及99.30%）[80] - 2024年汽车金融服务所得收入为5.92亿元，同比增加1.89亿元或46.9% [83] - 2024年12月31日，汽车金融服务借款人少于70000位（2023年：少于50000位），未偿付应收账款净额及应收利息总额分别约为150.45亿元及1900万元（2023年：119.29亿元及1400万元）[83] - 2024年12月31日，融资租赁结余净额占贷款净额及融资租赁结余约41.4%（2023年：约13.8%）[83] - 2024年12月31日，汽车金融服务最大借款人及五大借款人分别占其金融应收账款净额约0.15%及0.64%（2023年：约0.1%及0.4%）[83] - 2024年集团通过汽车金融服务销售汽车65744辆，同比增加24.6% [83] - 金融分部对未偿还金融应收账款按1%至100%的拨备率作减值拨备[88] 各地区表现 - 2024年公司实现重卡出口约13.4万辆，同比增长3.1%，沙特市场销量同比增长70%，澳大利亚市场销量同比增长83%[36] - 2024年12月31日，公司在110多个国家设80个海外代表处和办事机构，发展200多家经销网络，成立10家海外附属公司，建立29个境外合作KD生产工厂[60] 管理层讨论和指引 - 2025年公司计划推动设施齐全、服务过硬的核心网络达到450家[120] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司为中国领先卡车制造商之一，主营重卡、中重卡、轻卡等研发制造及相关总成和零部件业务，还提供金融服务[15] - 公司执行董事有王志坚、刘正涛等6人，非执行董事有程广旭等3人，独立非执行董事有王登峰等6人[12] - 公司总部位于中国山东省济南市高新区华奥路777号中国重汽科技大厦，邮编250101 [13] - 公司主要往来银行有中国工商银行、中国银行等5家[14] - 公司股票代号为03808.hk [14] - 2024年公司制定《亲人关爱基金管理流程》《服务绩效管理流程》等客户服务管理制度[95] - 2024年公司接收质量投诉事件114件，投诉处理率100%[96] - 2024年公司未发生任何信息安全事件[97] - 公司制定《供应商行为准则》等，将环境社会风险纳入供应商管理全流程[98] - 公司向中国重汽及其联系人提供融资服务属持续关连交易，实施额外内部管控[89] - 集团雇员（包括董事）开支为63.03亿元，同比增加14.8%，其中员工股份支付费用为5500万元[99] - 2024年12月31日，集团聘用员工28560名，其中管理层团队275名（占比0.96%）、技术及工程人员3854名

山东一季度工业经济表现 - 一季度山东工业增加值同比增长8.2% 表现强劲韧性 [1] - 41个工业大类行业中36个实现增长 其中14个行业增速达两位数 [6] 装备制造业智能化转型案例 - 胜利油田胜机石油装备公司一季度营收2.46亿元 同比增长13% 自主研发电缸驱动抽油机实现提效15% 节能30% [2] - 公司拥有20项自主专利技术产品 其中6项填补国内空白 包括修井自动化装备等 [2] - 中国重汽焊装车间采用223台机器人 38道工序作业时间缩短至2.5小时 工人数量从400人降至5人 [3] - 中国重汽智能制造平台使订单交付周期缩短14% 生产协同效率提升20% 双线日产能达300台 [3] - 公司一季度销量74195辆 市占率28% 居行业首位 [3] 高端装备制造出海表现 - 威飞海洋装备整体式井口采油树海外交付近100套 全球累计应用2500余套 东南亚市占率达80% [3][4] - 该产品节省50%安装时间 降低30%整体高度 适应海陆复杂工况 [4] 新动能发展态势 - 装备制造业和高技术制造业快速增长 带动工业经济提质增效 [6] - 工业投资保持较快增长 对经济支撑作用日益明显 [6]

监管与市场风险提示 - 多地证监局密集提示金融诈骗风险 揭露不法分子通过冒充合法金融机构、伪造投资平台等手段实施诈骗 案件呈高发态势 诈骗手法隐蔽性强、危害性大 以高收益为诱饵诱导投资者下载仿冒交易软件并转账 [1] 黄金市场动态 - 金价再创新高 多家黄金珠宝品牌境内足金首饰价格逼近1040元/克 周大福、六福珠宝、潮宏基、谢瑞麟、周六福境内价格为1039元/克 老庙黄金上海区域足金饰品价格为1038元/克 周生生足金首饰境内价格为1034元/克 [1] 锂行业运行情况 - 2025年3月碳酸锂产量逐步提高 部分产线检修完成、恢复生产 氢氧化锂产量增长 新能源汽车产销继续保持较快增长 动力电池装机量同比增长 [1] 服务业开放政策 - 试点取消应用商店、互联网接入等服务业务的外资股比限制 鼓励发展数据标注产业 健全数据交易市场体系 支持发展"来数加工"等新业态新模式 [2] 大数据IT支出预测 - 2024年全球大数据IT总投资规模约为3540亿美元 2028年预计接近6441亿美元 五年复合增长率约为16.8% 2028年中国大数据IT支出规模为621.7亿美元 全球占比约10% 五年复合增长率约为24.9% 增速位居全球第一 [2] 人形机器人产业发展 - 中国市场已有11家主流人形机器人本体厂商在2024年开启量产计划 其中6家厂商对2025年量产规划超过千台 预计中国市场2025年人形机器人本体产值将超过45亿元人民币 Tesla Optimus 2025年目标数千台量产 [2] 医药研发进展 - 减重版司美格鲁肽中国说明书更新 纳入心血管获益结果 在超重或肥胖且已确诊心血管疾病不伴有糖尿病的成人患者中 可降低主要不良心血管事件发生风险达20% [3] - 日本培育出具有代谢功能的人类肝细胞类器官 利用人类诱导多能干细胞在短时间内培育出与真实肝脏非常相似的类器官 不需要使用动物来源的材料 有望应用于新药开发和再生医学领域 [3] 电池技术突破 - 宁德时代推出第二代神行超充电池 续航达到800公里 峰值充电倍率接近12C 峰值充电功率超过1.3兆瓦 可实现"充电5分钟 续航超520公里" [4] 重卡行业表现 - 中国重汽2025年一季度重卡销量夺得榜首 但1月销量下滑拖累季度表现 2024年重卡销量增速跌至7.23% 营收增速跌至11.8% 而2023年二者增速均在40%以上 毛利率下滑掣肘利润增长 新能源重卡实现294%爆发式增长但陷入量增价跌困局 轻卡业务尚处营运亏损阶段 应收账款激增 [4] 资本市场动态 - 安培龙披露创业板首单询价转让计划书 组织实施券商是华泰联合证券 询价转让不会对二级市场股价形成直接压力 [5] - 达闼机器人上海项目出现问题 员工较少但未人去楼空 公司正想办法解决合作伙伴之间的问题 上海仍作为总部 [5] 企业融资与合同 - 千寻位置完成新一笔融资交割 一年内B轮融资合计超10亿元 新增株洲市北斗时空产业基金、无锡博智未来产业投资基金 老股东高粱资本跟投 [6] - 中贝通信签订4.4亿元算力服务合同 合同金额为4.41亿元 服务期限为4年 [6] 上市公司财报 - 上海汽配2024年实现营业收入21.50亿元同比增长12.66% 归属于上市公司股东的净利润1.89亿元同比增长17.32% 基本每股收益0.56元/股 拟每10股派发现金红利3元 [6] - 杭华股份2024年实现营业收入12.70亿元同比增长6.75% 归属于上市公司股东的净利润1.39亿元同比增长13.17% 基本每股收益0.34元/股 拟每10股派发现金红利2元 [7] - 日久光电2025年第一季度实现营业收入1.39亿元同比增长16.45% 归属于上市公司股东的净利润2805.15万元同比增长346.48% 基本每股收益0.11元/股 [8] - 海利生物2024年实现营业收入2.71亿元同比增长12.59% 归属于上市公司股东的净利润1.71亿元同比增长172.28% 基本每股收益0.27元/股 拟每10股派发现金红利0.784元 [9] 股市行情 - 沪指涨0.45%录得7连阳 深成指涨1.27% 创业板指涨1.59% 沪深两市全天成交额1.04万亿较上个交易日放量1267亿 全市场超4300只个股上涨 黄金股集体大涨 四川黄金等10余股涨停 大消费股再度活跃 电商、影视等方向领涨 机器人概念股展开反弹 [10]

数据总览 - 3月重卡批发销量11.1万辆，同比-3.7%，环比+37%，符合预期 [2][12] - 3月重卡终端销量7.2万辆，同比-4.4%，环比+49.1%，符合预期 [2][12] - 3月重卡出口销量2.8万辆，同比+12.3%，环比+22.7%，超预期 [2][12] - 行业总库存增加1.2万辆，当前总库存16.1万辆 [2][12] - 预计25年4月重卡内销7万辆左右，同比增长5%-10% [2][12] 3月销量分析 - 3月重卡产量11.6万辆，同比-0.4%，环比+33.7% [3][15] - 新能源重卡销量1.4万辆，同比+183%，环比+79%，渗透率19.9% [3][15] - 天然气重卡销量2.2万辆，同比-26%，环比+22%，渗透率30.1% [3][15] - 3月平均油气价差1.9元，环比2月-0.4元 [3][15] 市场格局 - 终端市场：解放/东风/重汽/陕重汽/福田市占率分别为21.3%/21.4%/18.1%/12.8%/10.3% [4][14] - 出口市场：解放/东风/重汽/陕重汽/福田市占率分别为18.5%/9.4%/41.6%/16.3%/9.4% [4][14] - 发动机市场：潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别为24.1%/16.2%/14.3%/8.4%/14.5% [5][16] - 潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别为60.3%/50.2%/26.0% [5][16] 行业跟踪体系 - 货运总需求和运力总供给是核心跟踪指标 [8] - 终端出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标 [8] - 分用途关注物流/工程车占比，分动力关注天然气和新能源渗透率 [8] 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情 [6][16] - 推荐中国重汽A/H和潍柴动力，重视一汽解放和福田汽车业绩改善弹性 [6][16]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中卡行业 - 公司：中国重汽、中国重汽A 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 1 - 2月中卡终端销量表现超市场预期，当前是中卡板块较好的配置时点 [1][2] - 今年全年行业最大的贝塔是国四政策效果可能超预期，内销有望好转 [1][3] - 中国重汽A业绩有增长潜力，当前市值对应25年业绩估值有吸引力 [11][12] 论据 - **1 - 2月中卡数据表现**：终端销量总计达7.4万，同比增22%；批发销量达15.2万，同比小幅下滑，因去年1月开票截转致批发虚高 [1][2] - **结构性增量因素**：天然气车贡献7700台增量，电车贡献8500台增量，油车下降约3000台；天然气气价低、油气价差高，2月渗透率达40%；电车价格大幅下降，经济性跑通，渗透率稳定在15% - 20% [3][4][5] - **外部因素影响**：今年春节早，复工早带来旺季前置；去年1 - 2月是低基数，因当时天然气行情回落 [5][6] - **国四政策影响**：1月8号中央发布大纲，多数地级市未执行，预计3月中下旬两会后逐步落地，政策刺激效果将在数据上体现；江苏政策案例显示国四政策效果明显 [7][8] - **业绩预测**：预计中国重汽A 24年规模经济论业绩达13.5亿，25年业绩在17 - 18亿，且有超预期可能 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春节早的年份1 - 2月销量同比增幅比全年行业内销同比增幅更高，原因是节后复工早带来旺季前置，卡车司机节后买车习惯 [5][6] - 去年10月俄罗斯报复税落地后，车企出口到俄罗斯的量下降，今年上半年头部车企出口订单同比降幅明显 [10] - 今年1 - 2月部分品牌在部分车型上有提价动作，重汽A呈现量稳价增状态 [11][12]

文章核心观点 - 中国重卡行业对美国关税政策防守性较强，补贴政策或在第二季支持销售，潍柴动力短期有压力但更被看好，目标价上调，中国重汽目标价下调 [1] 行业情况 - 中国重卡行业对美国市场直接出口比例较少，在美关税政策下有较强防守性 [1] - 今年首季中国重卡行业销量下降，憧憬补贴政策第二季支持销售 [1] 公司情况 - 考虑KION相关一次性费用或于今年首季入账，潍柴动力股价有短期压力 [1] - 更看好潍柴动力，因其估值更具防御性，H股目标价从17.5港元上调至18港元，维持“买入”评级 [1] - 中国重汽目标价由26港元下调至22港元，维持“持有”评级 [1]