补贴发放情况 - 太阳能下属光伏项目公司1-8月收到可再生能源补贴资金同比增长232% 达到2024年全年金额的170% [1] - 金开新能1-8月收到可再生能源补贴资金同比增长342% 达到2024年全年金额的190% [1] - 8月底新能源发电运营商密集收到一批可再生能源发电补贴发放通知 补贴下发明确加速 [2] 行业影响分析 - 集中发放历史拖欠补贴能够立竿见影刺激开发商投资积极性 2022年集中发放补贴后2023年国内光伏装机同比增长148% 风电装机同比增长102% [2] - 补贴加速发放使运营商投资新能源发电项目的资金弹药得到大幅填充 对风电储能光伏项目的投资能力和动力都将得到有效提升 [2] 风电板块 - 补贴下发进一步强化2026年装机增长预期 [2] - 8月风电招标强势回暖 中标均价进一步上涨 行业量价表现持续超预期 [2] - 依次看好整机两海零部件三条主线 涉及港股金风科技(02208)等 [2] 储能板块 - 市场化交易驱动风光运营商积极自愿配置高品质储能 [2] - 136号文取消强配后大储需求不降反增且格局有望改善 [2] - 近期头部储能电池企业已接近满产 部分开始提价 涉及港股宁德时代(03750)中创新航(03931)等 [2] 光伏板块 - 补贴下发有望对2026年国内需求形成一定支撑 助力大基地项目加速推进 [2] - 海外需求维持高景气 预计2026年全球需求有望持稳 [2] - 产业链价格盈利底部夯实 反内卷推动景气修复 板块处于周期底部布局窗口期 [2] - 涉及港股新特能源(01799)协鑫科技(03800)信义光能(00968)信义玻璃(00868)福莱特玻璃(06865)等 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩由盈转亏 收入同比下降36.84%至57.35亿元 净利润亏损17.76亿元 主要因光伏产业链供需错配和价格竞争导致产品价格跌破现金成本[1] - 近期国家"反内卷"政策和行业自律形成合力 供给侧改革持续推进 公司业绩有望触底反弹[1] - 公司颗粒硅成本持续下降 产品质量显著提升 市占率提高至24.32% 较2024年提升9.74个百分点[1] - 钙钛矿GW级产线实现量产 产业化进程加速 标志着全球钙钛矿光伏技术正式迈入商业化规模化量产新纪元[1] 财务表现 - 2025年上半年实现收入57.35亿元 同比下降36.84%[1] - 净利润亏损17.76亿元 扣非归母净利润亏损17.76亿元[1] - 预计2025-2027年实现营收125.94亿元/213.09亿元/243.98亿元[1] - 预计2025-2027年净利润为-23.75亿元/8.38亿元/21.89亿元[1] 成本控制 - 2025年上半年颗粒硅平均生产现金成本（不含税）为26.22元/kg[1] - 2025年第二季度现金成本降至25.31元/kg 延续逐季度降本态势[1] 产品质量 - 基于"18元素总金属杂质≤1ppbw"标准 2025年第二季度产品比例达到91.8%[1] - 颗粒硅已基本全面实现浊度低于100NTU[1] - 颗粒硅浊度≤70NTU的产品比例持续提升 从2024年9月的25%提升至2025年第二季度的57.4%[1] 市场份额 - 2025年上半年市占率为24.32% 较2024年全年提升9.74个百分点[1] 技术创新 - 钙钛矿GW级产线正式投产 创造多项全球之最：全球最大单结与叠层钙钛矿组件、最高大尺寸组件效率、全球最大规划产能[1] - 全球首个通过德国TUV莱茵3倍IEC稳定测试[1] - 全球首家采用AI高通量设备实现研发AI化[1] 行业展望 - 光伏行业产能出清持续推进[1] - 公司盈利有望修复 市占率或将进一步提升[1]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50亿港元[1] - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为28,480,818,973股[2] - 上月底和本月底库存股份数目均为0股[2] - 上月底和本月底已发行股份总数均为28,480,818,973股[2] 股份期权 - 2007年10月22日采纳购股权计划，上月底和本月底结存的股份期权数目均为34,855,937股[3]

多晶硅行业改革方案 - 多晶硅行业改革方案尚未完全确定 公司可能需要拿出部分现金支持改革 具体资本开支或现金投入规模需根据最终方案决定 [1][2] - 公司对资金管理非常小心 考虑到法规允许的三年回购期限尚有时间 期待改革方案明确后更好地把控现金流再做出回购决策 [2] 多晶硅价格与成本 - 多晶硅价格已回落至行业平均成本线附近 预计将在6万元/吨至8万元/吨区间波动 大幅上涨超过10万元/吨可能性极低 [1][3] - 颗粒硅平均生产现金成本（未含税）已降至25.31元/公斤 较一季度降低6.5% 2024年四季度至今含税售价均超过现金成本 [4] - 当前N型复投料成交均价为4.79万元/吨 N型颗粒硅成交均价4.70万元/吨 周环比上涨2.17% 价格上行主要依赖预期支撑 [5] 行业产能与供需 - 未来2至3年即使价格上涨至5万-6万元/吨 也不会有新产能大规模投产 行业整体将趋于稳定 [3] - 大全能源上半年多晶硅产量5.08万吨 同比下降约60% 预计第三季度产量2.7万-3万吨 全年产量11万-13万吨 [5] - 在低负荷运行情况下全成本可能因能耗、折旧等因素上升 盈利修复将受到一定限制 [3] 技术研发与行业政策 - 行业内将持续进行技术创新 包括品质提升和成本优化 公司及主要企业将继续加大研发投入以满足高效电池技术需求 [3] - 工信部正在推进企业节能排查 形成量化考核体系 将成为行业准入重要门槛 预计2026年1月前完成并出台新差异化考核指标 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营收57.35亿元 同比下滑35.3% 毛亏扩大至7亿元 公司拥有人应占亏损17.76亿元 [4] - EBITDA约3.8亿元 同比增长325.8% [4]

股价表现 - 新特能源早盘上涨7.48%至7.76港元 [1] - 协鑫科技早盘上涨5.47%至1.35港元 [1] 多晶硅期货市场 - 多晶硅期货主力合约单日大幅上涨6%收于5285元/吨 [1] 价格上涨驱动因素 - 市场对落后产能出清及产业重组计划关注度升高 [1] - 8月供应大幅回升后预期9月行业实施限产限售措施 [1] - 头部企业报价可能进一步上行 [1] 现货报价情况 - 国内头部企业棒状硅主流报价上涨至55元/千克 [1] - 颗粒硅报价达到49元/千克 [1]

硅料股市场表现 - 新特能源股价上涨7.48%至7.76港元 [1] - 协鑫科技股价上涨5.47%至1.35港元 [1] 多晶硅期货价格变动 - 多晶硅期货主力合约大幅上涨6%收于5285元/吨 [1] 价格上涨驱动因素 - 市场对落后产能出清及潜在产业重组计划关注度升高 [1] - 8月多晶硅供应大幅回升后预期9月起行业实施限产限售措施缓解供需压力 [1] - 头部企业报价或进一步上行 [1] 企业报价情况 - 国内头部多晶硅企业棒状硅主流报价上涨至55元/千克 [1] - 颗粒硅报价49元/千克 [1]

多晶硅价格走势 - 多晶硅主连期货午后快速拉升收盘大涨6% [1] - 棒状硅主流报价上涨至55元/千克 颗粒硅报价49元/千克 [1] - 多晶硅价格维持涨势因头部企业签单量较大去库程度明显个别企业清库无余量可签 [1] 行业供需动态 - 若多晶硅限产落实到位9月份产出有望环比持平供需压力暂缓 [1] - 头部企业签单饱和后市场需求余量转至其他硅料企业 [1] - 中部企业相对较高的成本对价格形成支撑 [1] 企业盈利与战略 - 协鑫科技表示在保持颗粒硅4万余元每吨售价情况下8月底至9月左右可恢复报表层面盈利 [1] - 公司称行业整治内卷力度加大和产业有序竞争推进将助力盈利恢复 [1] - 协鑫科技首席财务官表示并购重组改革很快会有更明确信息 [1] 政策与监管影响 - 工信部对多晶硅行业发布专项节能监察通知通过能耗分类对未来供给提供依据 [2] - 环保/能耗标准提升预计推动产量刚性下降进而带来产业链价格弹性 [2] - 环保限产被视为降低排产提升价格的有效手段能巩固行业自律效果 [2] 相关企业动态 - 通威股份大全能源为N型硅料龙头公司 [2] - 双良节能主营单晶硅片业务 [2]

多晶硅价格走势 - 多晶硅期货主力合约PS2511于9月1日大涨6.03%至52285元/吨，成交额达802.51亿元，持仓量150409手 [2] - 头部企业现货报价同步上调，棒状硅主流报价升至55元/千克，颗粒硅报价49元/千克 [3] - 行业自律公约推动价格反弹，协鑫科技预计多晶硅价格将在6-8万元/吨区间运行 [3] 光伏玻璃市场动态 - 2.0mm单层镀膜光伏玻璃9月新单基准价升至13元/平方米，较7月价格上调2元/平方米 [4] - 截至8月下旬行业库存降至24.02天，环比继续下降至健康水平 [4] - 头部厂商在当前价格水平下已可实现盈利，二三线厂商接近盈亏平衡点 [4] 行业供需格局变化 - 下游硅片企业开工率回升，三季度光伏装机旺季带动需求增长 [5] - 多晶硅新产能投放速度放缓导致短期供应趋紧，库存消耗加速 [5] - 行业自律和去产能政策预期增强，市场对收储等政策落地持乐观态度 [5] 企业盈利修复预期 - 协鑫科技表示在颗粒硅售价维持4万余元/吨情况下，8月底至9月有望恢复盈利 [5] - 二季度光伏装机爆发带动交付均价提升，制造企业毛利率和净利率环比修复 [5] - 行业自2023年四季度起已连续7个季度亏损，当前处于盈利修复初期阶段 [5]

多晶硅期货价格表现 - 广期所多晶硅期货主力合约PS2511收盘涨幅达6.03% [1] - PS2510合约收盘涨幅达5.69% [1] - 多晶硅主连最新价22586元/吨 较前结算价上涨2975元/吨 [2] - 多晶硅2511合约成交量53.61万手 成交额802.51亿元 [2] - 多晶硅2510合约成交量1.46万手 成交额21.98亿元 [2] 行业并购重组进展 - 协鑫科技披露多晶硅企业并购重组计划取得新进展 [3] - 公司需先确定并购重组方案中承担的资本开支 再决定回购方案 [3] - 此举旨在总体管控公司现金流 [3] 多晶硅价格预期 - 协鑫科技预期未来多晶硅价格将在6万元/吨至8万元/吨区间运行 [4] - 7月以来监管严抓不低于成本价销售 推动价格快速修复至行业平均成本线之上 [4] - 行业库存预计逐步下降 价格将继续小幅上升 [4] - 颗粒硅保持4万余元/吨售价情况下 公司8月底至9月可恢复报表层面盈利 [4]

多晶硅期货市场表现 - 多晶硅主力合约（代码psm）最新价62285元，上涨2975元，涨幅6.03%，成交额802.51亿元，成交量53.61万手 [1] - 多晶硅2511合约（代码ps2511）最新价52285元，上涨2975元，涨幅6.03%，成交额802.51亿元 [2] - 多晶硅2510合约（代码ps2510）最新价52360元，上涨2820元，涨幅5.69%，成交额21.98亿元 [3] - 多晶硅2603合约（代码ps2603）最新价54810元，上涨2910元，涨幅5.61%，成交额7079.26万元 [4] - 多晶硅次主力合约（代码pss）最新价54600元，上涨2720元，涨幅5.24%，成交额93.89亿元 [5] 企业战略与行业动态 - 协鑫科技披露多晶硅企业并购重组计划进展，预计很快将有更明确信息 [3] - 公司需先确定并购重组方案中承担的资本开支，再决定回购方案以管控现金流 [3] - 行业监管严抓不低于成本价销售，推动多晶硅价格快速修复至行业平均成本线之上 [3] - 管理层预期多晶硅价格将在6万元/吨至8万元/吨区间运行 [3] - 行业库存预计逐步下降，价格继续小幅上升 [3] - 协鑫科技颗粒硅售价保持4万余元/吨，预计8月底至9月左右恢复报表层面盈利 [3]