上市概况与市场地位 - 智谱以股票代码“2513”在港交所主板挂牌上市，成为全球大模型第一股，首日开盘价120港元/股，盘中大涨超11.88%至130港元，市值一度冲上572亿港元 [1] - 公司吸引了11家机构作为基石投资者，合计认购占比高达7成，在IPO前私募市场累计融资83.44亿元 [3] - 作为国内少数坚持自研基座模型的AI创业公司，在研发投入仅为OpenAI等美国同行约1%-2%的情况下，实现了行业顶尖的模型能力 [3] 财务与业务表现 - 2025年上半年实现营收1.91亿元，净亏损达23.58亿元，其中算力开支达11.45亿元，显示亏损规模远超营收 [4] - 本地化部署业务是核心收入来源，2024年贡献收入2.64亿元，占总营收比重达84.5%；2025年上半年该业务收入为1.605亿元，占总营收比重达84.8% [5] - 本地化部署业务的毛利率较高，2024年和2025年上半年分别为66.0%和59.1% [11] - 云端部署收入占比显著提升，2025年API收入增长超过10倍，预计短期内能与私有化部署收入打平 [12] - 云端MaaS业务ARR年化收入从2000万元增至超5亿元，10个月增长25倍，2025年全年MaaS同比增速超900% [12] 技术实力与产品进展 - 公司原创性提出基于自回归填空的通用预训练范式GLM，并陆续推出中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型和全球首个设备操控智能体 [7] - 2025年下半年发布的旗舰模型GLM 4.5/4.6/4.7，首次实现在一个模型中原生融合推理、编码、智能体能力，GLM-4.7在AA智能指数中荣登全球开源模型与国产模型双料榜首 [7] - 在全球百万用户参与的Code Arena编码评估中，GLM-4.7位列全球开源第一、国产第一，超过GPT-5.2 [9] - 到2025年6月，公司日均token消耗量已达到4.6万亿，较2024年的0.2万亿实现了跨越式增长 [10] - 公司推出的AutoGLM成为智能体（Agent）技术趋势下的技术标杆之一 [11] 市场拓展与全球化 - 公司被OpenAI在报告中视为“主权AI竞争”领域的主要对手 [5] - 海外市场拓展取得进展，2025年上半年东南亚市场在本地化部署收入中贡献占比上升至11.1%，对应收入达1792.7万元 [13] - 公司主导并联合东盟十国及10个“一带一路”共建国家共同发起“自主大模型国际共建联盟”，帮助相关国家构建国家级AI基础设施 [13] - 面向全球开发者的GLM Coding Plan服务年度经常性收入（ARR）已超过1亿元人民币，在三个月内快速吸引了超过15万付费开发者用户 [14] 商业模式与生态建设 - 公司商业化以本地化部署为基本盘，积极拓展MaaS业务，已初步展现出规模化增长潜力 [3] - 全球大模型超市OpenRouter数据显示，GLM-4.5/4.6调用量稳居全球前10，付费API收入超过所有国产模型之和 [12] - 公司API平台的企业和开发者用户数超过290万 [12] - 公司通过“Z计划”以“资金+资源+技术”方式链接和扶持大模型创业者，组建生态朋友圈 [12] 公司背景与行业定位 - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，6位联合创始人均为清华背景，坚持深度自研确保技术自主可控 [5] - 在国产大模型阵营中，公司获得北京、上海等多地国有资本战略入股，具有“国家队”身份标签 [4] - 作为独立大模型厂商，公司被视为更安全可信的中立模型厂商，能规避大厂的生态绑定与潜在利益冲突 [5] - 大模型行业仍处于“以投入换未来”的关键阶段，公司始终将目标锚定在AGI（通用人工智能）上 [4][6]

公司上市里程碑 - 智谱华章于2025年1月8日在港交所主板挂牌上市，成为“全球大模型第一股” [1] - 公司发行价为每股116.20港元，开盘价120港元/股，最高冲至130港元/股，涨幅超过10%，市值突破570亿港元 [1] - 此次上市被视为中国人工智能产业，特别是大模型领域，从技术探索迈向规模化商业应用的重要里程碑 [3] 行业地位与竞争格局 - OpenAI在其官方报告中点名智谱，将其列为全球主权AI竞争中的重要对手之一 [1] - 公司是中国最早研发大模型的企业，被业界称为中国大模型的“黄埔军校” [4] - 公司是中国最大的独立大模型厂商，也是中国收入体量最大的独立大模型厂商 [1][9] 核心技术实力 - 公司由清华大学技术成果转化而来，专注于基础模型研发 [4] - 凭借原创的GLM预训练架构，构建了覆盖语言、代码、多模态及智能体的全栈模型矩阵 [4] - 模型已适配40余款国产芯片，是国内罕有在技术路线上与全球顶尖水平保持同步的厂商 [4] - 公司自2019年成立便瞄向AGI，并于2024年中发布了清晰的AGI五阶段路径图 [4] - 已自研开发出前三个阶段的大模型及智能体，包括中国首个千亿规模大模型GLM-130B、首个开源大型聊天模型ChatGLM、首个具备反思和行动能力的AI Agent AutoGLM [5] - GLM系列模型每3—6个月完成一次基座迭代 [5] - 最新模型GLM-4.7在全球百万用户盲测的Code Arena竞技场上，位列全球开源第一、国内第一 [5] - 在权威评测AA智能指数中，GLM-4.7综合成绩登顶全球开源模型与国产模型双料榜首 [6] 商业模式与商业化进展 - 公司较早布局MaaS，是唯一一家做到MaaS有规模收入的创业公司 [10] - 建立了高度可防御的商业模式，结合了可扩展的MaaS模式和高毛利的“模型驱动”中国特色企业服务模式 [10] - MaaS平台客户主要为科技互联网和企业服务市场，中国前十大互联网公司中有九家使用其GLM大模型 [11] - GLM-4.5/4.6/4.7模型在海外市场受到欢迎，北美、欧洲的科技大厂如Windsurf、Cerebras、Vercel等均官宣接入 [11] - 在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6调用量稳居全球前10，付费API收入超过其他所有国产模型之和 [12] - 截至目前，GLM大模型已赋能全球12000家企业客户、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者，是中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商 [12] - 模型日均token消耗量呈现跨数量级跃升：2022年约5亿，2023年约21亿，2024年12月约0.2万亿，2025年6月约4.6万亿 [12] - 公司已连续三年营收翻倍，2022年、2023年、2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率达到130% [12] - 2025年上半年收入为1.9亿元，同比增长325% [12] - 毛利率持续保持在50%以上，2022年、2023年、2024年分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年为50% [13] 资本背景与融资情况 - 在IPO前已完成8轮融资，累计融资规模超83亿元人民币 [14] - 投资方涵盖美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米等产业资本，以及君联资本、启明创投、红杉中国、高瓴等知名投资机构，还有各地方政府国资 [14] - 在港交所18C章程下，领航资深独立投资者为君联资本和美团 [15] - “国资引领、产业护航”的资本结构为公司应对国际竞争和技术长跑提供了坚实后盾 [15] 全球化布局与战略意义 - 公司正积极推动中国原创大模型及解决方案出海 [16] - 主导发起了“自主大模型国际共建联盟”，帮助共建“一带一路”国家构建可控的国家级AI基础设施 [16] - 海外主权大模型已落地多个国家，实现了中国大模型技术出海的“零的突破” [16] - 上市募资将主要用于通用AI大模型研发、MaaS平台优化、战略投资及营运资金，推进“自主大模型国际共建联盟”，输出主权AI基建 [16] - 公司上市预示着中国大模型产业将进入以技术实力、营收能力与可持续商业模式为核心考量的新发展阶段 [16]

智谱上市表现与财务概况 - 公司于1月8日以“全球大模型第一股”身份在港交所主板上市，发行价为116.2港元，共发行3741.95万股H股 [1] - 上市首日股价震荡，开盘报120港元，较发行价高开3.27%，盘中一度涨超11.88%至130港元，午盘收于129.8港元，上涨11.7%，市值一度冲上572亿港元，午盘市值约为555亿港元 [1] - 香港公开发售获1159.46倍超额认购，国际发售获15.28倍认购，触发回拨机制，暗盘交易中一度涨近38%至160港元/股 [1] - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，专注AGI研发 [1] - 财务数据显示，公司收入从2022年的5740万元人民币增长至2024年的3.124亿元人民币，2025年上半年收入为1.909亿元人民币 [1] - 同期净亏损持续扩大，从2022年的1.43亿元人民币增至2024年的29.58亿元人民币，2025年上半年净亏损达23.58亿元人民币 [1] - 毛利率呈现波动，2022年至2025年上半年分别为54.6%、64.6%、56.3%及50.0% [1] 智谱业务模式与战略方向 - 公司收入主要来自大模型，包括本地化部署与云端部署，其中本地化部署收入约占7成，但云端部署收入占比呈上升趋势 [2] - 战略计划是在稳固本地化部署收入基本盘的前提下，持续拉升MaaS平台收入占比，以强化规模化扩张能力 [2] - 2025年上半年亏损远超营收，主要原因是研发开支大幅增加至15.95亿元人民币，其中算力服务开支达11.45亿元人民币 [2] - 研发团队人数超过657人，研发开支大增源于团队扩张及从第三方采购更多计算服务 [2] - 公司首席科学家在内部信中透露，将很快推出新一代模型GLM-5 [2] - 模型侧战略目标为：4月发布“稳住阵脚”的模型、年中发布“上牌桌”的模型、年底发布Top 1的模型 [2] - 2026年公司将聚焦于四个方向：推出GLM-5、全新的模型架构设计、具有更强泛化能力的RL、前瞻性布局在线学习或持续学习 [3] MiniMax公司概况与财务数据 - 另一家大模型公司MiniMax即将上市，其香港公开发售获1848倍超额申购，计划于1月9日在港交所挂牌 [4] - 公司成立于2022年初，专注全模态模型研发，自主研发了包括MiniMax M2、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0在内的一系列多模态通用大模型 [4] - 基于自研模型推出了一系列AI原生产品，如MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等，以及面向企业和开发者的开放平台 [4] - 财务数据显示，公司收入从2023年的246.0万美元增长至2025年前三季度的5343.7万美元 [4] - 净亏损持续扩大，从2023年的2.69亿美元增至2025年前三季度的5.12亿美元 [4] - 毛利率显著改善，从2023年的-24.7%提升至2025年前三季度的23.3% [4] MiniMax商业模式与市场分布 - 公司业务重心在C端，2025年前三季度，其AI原生产品收入在总收入中占比超7成 [5] - 具体产品收入占比：海螺AI收入为1746.4万美元，占总收入32.6%；Talkie/星野收入为1875万美元，占总收入35.1% [5] - 开放平台及其他基于AI的企业服务收入在2025年前三季度占总收入28.9% [5] - 公司超七成收入由海外市场贡献，2025年前三季度海外市场收入为3.9亿美元，占总收入73.1% [5] - 主要海外市场收入占比：新加坡市场占总收入24.3%，美国市场占总收入20.4% [5] 行业融资与竞争动态 - 月之暗面创始人于2025年12月31日发布内部信，宣布公司近期完成了5亿美元C轮融资并大幅超募，当前账面有超过100亿元人民币的现金储备 [6] - 该轮融资将用于更加激进地扩增AI芯片，加速下一代基座模型K3的训练和研发 [6] - 公司表示，其B/C轮融资额超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发，因此短期内不着急上市 [6]

1月8日，珠海科技产业集团战略投资企业——北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称"智谱"）正式 登陆港交所主板，成为全球首个以通用大模型为核心业务的上市公司。智谱首日开盘价120港元/股，市 值528.28亿港元。 这也是继壁仞科技后，珠海科技产业集团在新年斩获的第二个重磅IPO。集团旗下平台于2025年3月完 成对智谱的战略投资，并推动其快速落地珠海，携手共建城市级大模型。 智谱董事长刘德兵在上市致辞中表示："'让机器像人一样思考'是智谱从创立第一天起就选择的方向， 是智谱人持之以恒奋斗的唯一目标。智谱的Z是字母表中的最后一个，代表终极境地，我们希望在AGI 的探索历程上能走到智能的终极境地。" 技术硬实力领跑全球 智谱成立于2019年，脱胎于清华大学计算机系知识工程研究室，是国内最早投入大模型研发的企业之 一。2021年，公司发布了中国首个专有预训练大模型框架GLM框架，并推出模型即服务（MaaS）产品 开发及商业化平台。 截至目前，智谱的GLM架构已实现全国产化突破，适配40余款国产芯片，成为业内通用性最高的模型 体系之一。 其最新一代旗舰模型GLM-4.7，在多项主流公开基准测试中取得开源模型中的最佳 ...

智谱收入主要来自于大模型收入，包括本地化部署与云端部署，前者在收入中约占7成，但云端部署收 入占比呈上升趋势。在战略方向上，智谱计划在稳固本地化部署收入基本盘的前提下，持续拉升MaaS 平台的收入占比，进而强化规模化扩张能力。 智谱2025上半年亏损远超营收的主要原因是研发开支的增加，期内智谱研发成本高达15.95亿元。智谱 在招股书中称，研发开支大增的主要原因是扩大研发团队，并从第三方采购更多计算服务。2025上半年 智谱AI在算力服务上的开支达11.45亿元，研发团队人数超过657人。 1月8日，智谱以"全球大模型第一股"之姿在港交所主板挂牌上市，首日股价震荡。 智谱（02513.HK）发行价116.2港元，本次IPO共发行3741.95万股H股，其中香港公开发售获1159.46倍 认购，国际发售获15.28倍认购。 今日上市，智谱开盘高开3.27%，报120港元/股，此后涨幅收窄一度破发，后股价拉升涨超11.88%至130 港元，市值一度冲上572亿港元，截至午盘收盘上涨11.7%，报129.8港元/股，市值约为555亿港元。 智谱在申购中获1159倍超额认购，触发回拨机制，在1月7日富途的暗盘交易中， ...

来源：@央视财经微博 【#全球大模型第一股港交所上市##智谱首日开盘涨幅达3%#】1月8日，北京智谱华章科技股份有限公 司（以下简称"智谱"）正式在香港联合交易所挂牌上市，成为"全球大模型第一股"。首日开盘，智谱涨 幅达3%，最新市值约545亿港元。在此前公布的H股配发结果显示，公司此次IPO全球发售3741.95万 股，其中香港公开发售占20%，国际发售占80%。发售价定为每股116.20港元，全球发售净筹资约41.73 亿港元。 ...

公司上市与市场地位 - 北京智谱华章科技股份有限公司于1月8日在香港联合交易所正式挂牌上市，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司 [1] - 公司首日开盘价为每股120港元，上市后市值达到528.28亿港元 [1] - 此次上市是全球通用大模型企业首次以公开上市方式进入资本市场，公司作为中国大模型的代表站上历史新起点 [1] 技术研发与核心成果 - 公司是中国最早投入大模型研发的企业之一，原创提出了GLM通用预训练范式 [3] - 公司率先发布了国内首个百亿模型、首个开源千亿模型及多模态模型等重要成果 [3] - 目前GLM架构已实现全国产化突破，适配40余款国产芯片，成为行业通用性最高的模型体系之一 [3] - GLM系列模型每2至3个月完成一次基座升级，技术迭代迅速 [3] 研发投入与资金用途 - 2022年至2025年上半年，公司累计研发投入约44亿元人民币 [3] - 公司研发人员占比高达74% [3] - 本次上市募集资金净额的70%将用于通用大模型研发，10%将用于优化MaaS平台建设 [3] 公司愿景 - 公司自成立以来，始终以“让机器像人一样思考”为目标 [1]

公司发展历程与战略回顾 - 公司于2019年正式成立，致力于探索AGI，愿景是“让机器像人一样思考” [6] - 2020年推出大模型算法架构GLM，并成功训练100亿参数基座模型，获得美团等企业试用 [7] - 2022年中训练出GLM-130B模型引发全球关注，同时MaaS平台上线并拥有第一批API用户 [8] - 2023至2024年，公司反思在追逐AGI过程中的迷失，被短期收益所迷惑，随后DeepSeek的出现带来警醒与思考 [9][10] - 2024年，公司通过“强化学习”提升了对AGI、公司治理和商业竞争的认知，并确立了“定力”与“成就”的口号 [10] - 2024年初面临模型效果未达预期及全国价格战的困境，最终以Coding作为突破口杀出重围 [2][10] - 2024年4月发布GLM-4.1被视为象征性试探，7月底GLM-4.5的发布被视作一场决战，随后GLM-4.6和GLM-4.7使模型能力与国际顶尖模型并驾齐驱 [2][11] - 公司在模型侧如期完成2024年初战略：4月发布“稳住阵脚”的模型，年中发布“上牌桌”的模型，年底发布Top 1的模型 [3][11] - 公司“主权AI”取得新进展：马来西亚国家级MaaS平台基于Z.ai开源模型构建，GLM成为马来西亚的国民级模型 [3][11] - 公司已成为“全球大模型第一股”，标志着市场对其技术与商业价值的认可 [12] 公司经营与财务表现 - GLM-4.7发布后，公司MaaS平台ARR年化收入超过5亿元，其中海外收入超过2亿元 [11] - 公司MaaS平台收入从2000万元增长至5亿元，增幅达25倍，仅用时10个月 [11] - 业务方面，公司再次完成了年度超一倍的营收增长目标 [11] - GLM-4.7在多项评测中获得开源模型、国产模型的SOTA评级 [11] - 全球184个国家的15万开发者使用GLM Coding Plan [11] 技术研发与产品路线 - 公司很快将推出新一代模型GLM-5 [2][13] - 2026年技术聚焦四大方向：推出GLM-5、研发全新的模型架构设计、探索具有更强泛化能力的强化学习、对在线学习或持续学习进行前瞻性布局 [3][13] - 认为Transformer架构已使用近10年并显露出不足，需探索全新架构以发现新的Scaling范式，并通过芯片-算法协同设计提高计算效率 [13] - 指出当前主流的RLVR范式依赖人工构造可验证环境，局限性凸显，需探索更通用的RL范式以支持AI执行长时程任务 [13] - 认为当前AI模型智能在部署后基本是静态的，与人脑持续学习方式不同，因此需布局在线学习或持续学习，以实现模型的持续学习与自主进化 [13] 公司组织与未来战略 - 公司内部新设立X-Lab部门，旨在以开放方式聚集年轻人进行前沿探索，包括新模型架构、新认知范式，并孵化不限软硬件的新项目 [4][14] - X-Lab部门的使命是进行完全颠覆式的创新，并最终回归AGI主线 [4][14] - 公司将扩大对外投资，不仅战略联合已有被投企业，也将开辟新版图以贯通行业、繁荣生态 [4][14] - 公司目标是成为国际领跑的大模型企业 [12] - 公司认为真正决定大模型下一阶段格局的是底层的模型架构与学习范式 [3][12] - 公司判断应用侧将出现清晰方向：2026年将成为AI替代不同工种/任务的爆发年 [3][12] - 公司希望成为一家AI原生公司，打造不断提升智能上界的下一代模型，并利用AI参与公司治理以降本增效 [14]

A股市场表现 - 1月8日午盘，A股三大指数集体低开，沪指翻红微幅上涨，深成指跌幅收窄至0.2%，创业板指下跌0.52% [1] - 沪深两市半日成交额达1.78万亿元，全市场超3700只个股上涨，其中80只个股涨停 [1] - 商业航天板块表现强势，再掀涨停潮，10余只成分股涨停，鲁信创投实现10天8板，银河电子4连板，通宇通讯2连板 [1] - 脑机接口概念再度活跃，创新医疗、普利特、南京熊猫均实现4连板 [1] - 可控核聚变概念表现活跃，中国一重、国机重装、中国核建均实现2连板 [1] - 证券板块盘中持续调整，华林证券触及跌停，华安证券、华泰证券、广发证券、国泰海通、兴业证券等跌幅靠前 [1] - 能源金属、保险、乳业等板块亦表现不佳 [1] 港股市场表现 - 1月8日，港股主要指数集体低开，截至11:30，恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数均跌超1% [2] - 国产大模型公司智谱登陆港交所，首日开盘大涨，盘中涨幅最高触及10%，截至11:30涨幅回落至7.4% [2] - 芯片新股天数智芯表现亮眼，开盘飙升超31%，截至11:30涨幅回落至12.31% [2] 机构观点与市场展望 - 高盛于1月7日发布2026中国股票展望报告，建议今年超配A股和H股 [2] - 高盛报告预计，MSCI中国指数和沪深300指数今年分别上涨20%和12% [2] - 报告认为主要上涨动力包括上市公司每股收益仍能保持两位数增长，估值适中以及全球投资者对中国股票的持仓普遍较低 [2] 贵金属市场 - 截至1月8日11:30，现货黄金价格跌破4450美元/盎司，现货白银持续在78美元/盎司附近震荡 [2] - 国内商品期货黄金白银同步走弱，SHFE白银跌超3% [2] - 当日国内黄金饰品价格较昨日小幅回落，多家品牌公布的境内足金首饰价格报1391—1398元/克 [2]

目前，GLM架构已实现全国产化突破，适配40余款国产芯片，成为业内通用性最高的模型体系之一。 当前全球AI竞赛持续升温，智谱拿下"全球大模型第一股"，不仅为国产大模型发展注入资本活力，更标 志中国AGI企业正式迈入资本市场的舞台中央，开启与国际巨头同台竞技的新阶段。 根据公开资料，智谱是中国最早投身大模型研发的厂商，原创提出了基于自回归填空的通用预训练范式 GLM，率先发布了中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型，以及全 球首个设备操控智能体(Agent)，形成了全面的模型体系，是国内罕有在原创技术路线上与全球顶尖水 平保持同步的厂商，因此也被誉为"中国OpenAI"。 智通财经APP获悉，"中国版OpenAI"智谱(02513)今日挂牌上市，正式成为"全球大模型第一股"。截至上 午收盘，股价上涨约12%至130港元，市值超570亿。 ...