气泡茶品牌"别样泡泡"融资 - 完成千万元天使轮融资 由恺元资本投资 资金用于团队搭建和产品打磨 [4] - 2022年新成立品牌 使用意大利进口原料 提供血橙/粉柚等口味气泡茶 [4] - 618期间跻身天猫果味茶饮Top3 天猫茶饮料热销榜Top9 [4] 元宇宙游戏开发商MiAO融资 - 获心动公司1400万美元投资 估值达20亿人民币 持股比例5.3% [5] - 2022年11月获红杉/高榕/Monolith亿级天使轮投资 [6] - 创始人吴萌曾任巨人CEO 团队主导开发《球球大作战》等千万DAU游戏 [6] - 专注元宇宙社交游戏 开发开放世界体素游戏产品 [6] AR企业"亮亮视野"融资 - 完成过亿元战略融资 由亦庄产业升级基金领投 昆山国投跟投 [7] - 资金用于AR眼镜研发/微纳光学产业链布局/国际市场拓展 [7] 宠物智能硬件"星联未来"融资 - 完成数千万Pre-A轮融资 由零一创投领投 老股东加注 [8] - 总部位于深圳 主营宠物智能项圈研发 [8] 儿童IP孵化公司融资 - 零六二九文化科技获国企数百万种子轮融资 [9] - 专注儿童内容IP孵化 业务涵盖文创潮玩/互动影游产品 [9] 冰淇淋品牌野人先生动态 - 回应无IPO计划 2025年1-5月新开280家店 总门店突破900家 [10] - 毛利率超60% 乘Gelato流行东风 定价30元具性价比优势 [11][12] - 通过规模化扩张构建护城河 [13] 零售企业胖东来业绩 - 2025年累计销售额135.85亿元 达全年目标68% [14][15] - 超市业态占比55% 销售额74.11亿元 [15] - 2024年全年销售额169.64亿元 [15] 喜茶海外扩张 - 美国库比蒂诺门店开业 海外门店总数超100家 [17][18] - 过去一年海外门店增长6倍 美国门店从2家增至30余家 [18] - 客单价高于国内 与国际潮牌/IP联名提升影响力 [18] - 自建本土供应链 深耕欧美成熟市场 [19] TikTok本地生活业务 - 与Booking合作上线酒店预订功能 [20] - 推出TikTok Go计划 激励创作者推广本地商家 [21] - 此前已在东南亚试水餐饮类本地生活业务 [22] 机器人4S店开业 - 全球首家具身智能机器人4S店Robot Mall在北京开业 [24] - 提供销售/配件/售后/信息反馈全周期服务 [24] 喜茶IP联名营销 - 与Chiikawa联名推出限定饮品 首日登热搜 [27][28] - 部分门店单日订单超800杯 多地现售罄排队现象 [28] - 联名契合品牌国际化战略 Chiikawa小红书话题浏览量14亿次 [28] 暑期电影市场数据 - 8月电影总票房破15亿 《南京照相馆》累计票房超20亿 [31] 东莞潮玩产业政策 - 出台1.2亿元扶持政策 支持潮玩动漫产业发展 [32] 美国进口数据 - 6月进口量同比降8.4% 全年预计降5.6% [33] - 关税上调至50% 推高物价并减少商品种类 [33]

投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [6] 核心观点 - 心动公司2025H1收入不少于30.5亿元(同比+37%)，净利润不少于7.9亿元(同比+215%)，业绩超预期 [2][4] - 业绩增长主要受益于自研游戏强劲表现和TapTap平台持续增长 [2] - 看好公司游戏业务及游戏社区未来的成长性 [2] 业绩表现 - 2025H1收入同比增长37%至30.5亿元，净利润同比增长215%至7.9亿元 [2][4] - 自研游戏《仙境传说M：初心服》《心动小镇》《火炬之光：无限》表现强劲，拉动收入与毛利率提升 [7] - TapTap APP MAU同比保持稳定，广告算法改进及用户参与度提升推动收入利润双增长 [7] 游戏产品 - 《心动小镇》周年庆版本7.17上线后进入畅销榜Top10，创今年排名新高 [7] - 《伊瑟》海外版本《Etheria: Restart》上线后进入美国畅销榜Top50 [7] - 《伊瑟》国服定档9.25开启全平台公测 [7] - 《仙境传说RO：守护永恒的爱2》将于12月在TapTap开启首次测试 [7] 平台发展 - TapTap今年重点推进PC版发布与运营，游戏发布会PC端游戏数量明显增加 [7] - 具备增长潜力 [7] 战略投资 - 以1400万美元收购MiAO 5.3%股份 [7] - MiAO是前巨人CEO吴萌成立的创业公司，团队在大DAU社交游戏方面有成熟经验 [7]

宏观策略 - 跨越百年的三个典型产能调整案例：19世纪后期美欧长期萧条（技术进步和新兴产业过度投资）、1929大萧条（政策从不干预到干预）、日本70年代和90年代去产能（政策从干预到不干预）[1][12] - 产能失衡的负反馈循环机制：物价下跌→企业利润减少→降低劳动成本→居民收入走弱→消费需求下降→物价下跌，市场自发出清可能持续二三十年[1][12] - 政府干预优于不干预：1929大萧条后罗斯福新政通过控制价格、修复信用、稳定就业等政策较快走出萧条，而日本90年代减少干预导致供需失衡持续更久[1][12] - 供需再平衡需多环节同步发力：需控制产能、修复信用、稳定就业等，单靠供给或需求政策不足[1][12] - 新兴产业去产能与反垄断交替出现：需规范政府与市场关系及竞争秩序，防止垄断形成[12] 固收金工 - 债券增值税新规影响：国债、地方政府债和金融债配置性价比下降，信用债相对优势凸显，城投债和产业债配置价值增加[2][13] - 信用债利差收窄：自营部门信用债相对价值提升约5-15BP，资管和公募基金提升约3-10BP[2][13] - 银行二永债短期影响：存续老券免税优势带动收益率下行，5年期二级资本债和永续债调整后收益率分别下行11.07BP和11.44BP[3][13] - 长期影响有限：银行二永债因高风险权重和流动性特点，新规长期影响较小[3][13] 建筑装饰行业 - 资产运维行业特点：轻资产重服务，具备通胀属性，客户粘性高，当前资产存量约455万亿，运维规模2.44万亿，10年后预计达5.5万亿[4][15] - 第三方服务渗透率提升：降低成本且更灵活，支持按需付费和跨品牌统一服务[4][15] - 智能化提升服务能力：AI大模型应用提高预测准确性和降低服务成本，龙头企业强者恒强[4][15] - 建议关注标的：博睿数据、容知日新、咸亨国际[4][15] 电子行业 - AI ASIC服务商能力要求：IP设计能力（计算、存储、网络I/O及封装）和SoC设计能力，博通和Marvell市占率超60%[5][17] - 定制芯片市场规模：2028年预计达554亿美元（定制XPU 408亿，23-28年CAGR 47%；附件146亿，CAGR 90%）[5][17] - 博通和Marvell业绩高增：博通FY25Q2 AI业务收入超44亿美元（同比+46%），Marvell FY26Q1数据中心营收14.41亿美元（同比+76%）[5][17] - 国产厂商毛利率提升空间：翱捷科技定制业务毛利率约40%，芯原股份约15%，博通和Marvell含XPU业务毛利率约60%[5][17] 机械设备行业 - 具身智能产业发展目标：2027年上海市核心产业规模突破500亿元，政策支持技术攻关和平台建设[6][19] - 模型与数据瓶颈突破：通过模型攻关和训练平台加速能力提升，聚焦物流装配、工业制造等五大场景[6][19] - 建议关注标的：绿的谐波、中大力德、恒工精密等[6][19] 保险行业 - 健康险新政内容：拓宽保障范围纳入创新药械，探索医保商保协同机制，深化数据共享[7][21] - 产品形式丰富：发展商业护理保险，覆盖老年人和慢性病人群，优化医保个账支持[7][21] - 负债端和资产端改善：储蓄需求旺盛，负债成本下降，长端利率企稳于1.7%，保险板块估值处于历史低位[7][21] 个股点评 - 心动公司（02400 HK）：2025H1业绩超预期，收入同比+37%，净利润同比+215%，新游《伊瑟》表现亮眼[8][22] - 海光信息（688041）：25H1营收同比+45.21%，归母净利润同比+40.78%，筹划吸收合并中科曙光[8][23] - 纽威股份（603699）：25H1归母净利润同比+30%，Q2同比+28%，订单饱满且全球化布局[9][24] - 珍酒李渡（06979 HK）：25H1收入同比下滑38.3-41.9%，经调净利率保持24-25%，新品大珍布局完善[10][26] - 杰瑞股份（002353）：25H1营收同比+39%，Q2扣非净利同比+37%，中东和北美市场订单高增[11][27]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1业绩超预期：预计收入不少于30.50亿元（同比+37%），净利润不少于7.90亿元（同比+215%）[8] - 游戏业务表现亮眼：自研老游《仙境传说M》《火炬之光》流水回升，新游《心动小镇》贡献增量，自研游戏收入占比提升带动毛利率改善[8] - TapTap平台稳健增长：DAU提升11%，游戏下载量增16%，PC版上线后接入130款游戏，广告算法改进推动收入增长[8] - 新游管线储备丰富：《伊瑟》国际服首月流水超1亿元，国服9月上线；《心动小镇》海外服拟2025Q4发行；《仙境传说RO 2》计划2026年上线[8] 财务数据 盈利预测 - 2025E营收67.84亿元（同比+35.35%），归母净利16.86亿元（同比+107.70%）[1] - 2025-2027年EPS预测：3.42/3.94/4.15元，对应PE 20/17/16倍[1][8] - 毛利率稳定在68-70%，ROE从32.28%提升至40.14%（2025E）[9] 资产负债表 - 2025E现金储备达47.82亿元，流动资产55.41亿元[9] - 资产负债率从30.81%降至26.91%（2025E）[9] 现金流 - 2025E经营性现金流19.81亿元，资本开支-0.22亿元[9] 业务亮点 - 自研游戏：《伊瑟》国际服表现超预期，《心动小镇》周年庆版本联动小马宝莉[8] - TapTap生态：不联运不分成策略不变，桌面版拓展PC游戏市场[8]

AI UGC生态价值驱动因素 - AI Coding降低非专业用户对游戏和互动视频等开发门槛 侧重赋予UGC交互性与功能逻辑 [1] - 多模态能力通过文生图/视频/音频等方式丰富UGC素材质量 让创作者高效获得素材 [1] AI游戏平台发展现状 - Roblox 2025Q2发布超过4400万款游戏 其中70%新游戏包含AI生成资产 AI工具缩短开发时间35% [1] - TapTap星火编辑器整合AIGC技术 提供可视化编程与免费素材 实现从创作到上线的闭环发行 [2] 中短视频平台AI应用进展 - 快手可灵2.0模型月活用户增长25倍 全球用户突破2200万 累计生成1.68亿个视频和3.44亿张图片 [3] - 哔哩哔哩2025Q1 AI相关视频观看时长同比提升超100% 形成AI绘画/视频生成/编程等多领域创作社区 [3] IP开发平台AI战略 - 阅文集团Top10动漫中7部来自腾讯动漫 计划通过AI多模态提升动漫IP开发效率和内容形态丰富度 [4]

美股市场表现 - 隔夜美股三大指数集体收涨 苹果股价大涨超5% [1] - 中概指数上涨0.93% [1] 港股整体表现 - 港股三大指数集体高开 恒生指数涨0.29% 国企指数涨0.24% 恒生科技指数涨0.27% [1] 科技股表现 - 大型科技股全线上涨 阿里巴巴涨2% 快手涨1.38% 京东涨近1% 百度、美团、网易、腾讯均上涨 [1] - 小米下跌3.43% [1] 苹果概念股 - 高伟电子涨近5% 瑞声科技涨2% 舜宇光学涨2% [1] AI概念股 - 赤子城科技发盈喜大涨超9% 美图公司、心动公司、微盟集团、金山软件齐涨 [1] 行业板块表现 - 钢铁股普遍上涨 [1] - 濠赌股普遍上涨 [1] - 建材水泥股普遍上涨 [1] - 高铁基建股普遍上涨 [1] - 汽车股普遍下跌 小鹏汽车跌近2% [1] - 半导体股部分走弱 [1] - 家电股部分走弱 [1] - 黄金股部分走弱 [1]

2025H1业绩表现 - 公司2025H1收入不低于30 5亿元 同比增长约37% 净利润不低于7 9亿元 同比增长约215% 业绩超预期[1] - 自研游戏《仙境传说M 初心服》《心动小镇》《火炬之光 无限》表现亮眼 拉动收入增长并改善毛利率[1] - TapTap广告算法改进及用户参与度提升 推动收入利润持续增长 虽月活同比相对稳定[1] 游戏业务动态 - 《伊瑟》国际服6月5日上线 30个国家及地区进入畅销榜前50 首月流水预计破亿 国服计划9月25日上线 日韩港澳台市场将逐步拓展[2] - 《心动小镇》7月17日周年庆活动带动iPhone游戏畅销榜排名最高升至第7 国际服或于2025H2上线[2] - 《仙境传说RO 守护永恒的爱2》基于同IP打造 预计12月首测 有望成为重要长线产品[2] TapTap平台发展 - 2025 TapTap游戏发布会发布50款游戏新动态 含13款PC游戏 20款独家游戏及9款自研/代理产品[2] - PC游戏首次登上发布会 包括《明末 渊虚之羽》《宗门起源》等 TapTapPC版已正式上线 维持零分成模式 目前上线超百款头部游戏[3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至17 10/21 35/24 52亿元 前值为12 86/15 92/17 57亿元[1] - 对应EPS为3 5/4 3/5 0元 当前股价对应PE为15 0/12 0/10 4倍[1]

业绩预告 - 公司预计1H25收入不少于30.5亿元，同比增长超过37% [1] - 1H25净利润不少于7.90亿元，同比增长超过215%，超出市场预期（净利润5.00亿元） [1] - 业绩超预期主要因《仙境传说RO：初心服》流水及净利润率水平好于预期，以及TapTap收入及利润率表现优异 [1] 游戏业务表现 - 1H25增量主要由《仙境传说M：初心服》《心动小镇》《火炬之光》推动收入增长并改善毛利率 [1] - 2H25利润增量预计来自《心动小镇》暑期周年庆商业化水平提升及买量ROI可控 [1] - 《伊瑟》国际服6月上线后表现超预期，国服及港澳台服将于9/25上线，关注公测用户表现 [1] - 26年核心产品《仙境传说RO：守护永恒的爱》首轮测试将于25年12月开启，先行服已于7月末上线TapTap [1] TapTap平台发展 - 1H25 TapTap收入及利润同比增长，受广告算法改进及用户参与度提升带动 [2] - TapTap市场份额持续提升，在App游戏首发买量推广渠道选择的重要性增强 [2] - 年内重点包括"游戏大版本更新"新功能及TapTap PC桌面版发展 [2] - 未来关注TapTap小游戏平台及AI制作游戏（vibe coding） [2] 盈利预测与估值 - 上调25/26年归母净利润预期66%/81%至16.5/19.5亿元 [2] - 当前股价对应25/26年15/13x P/E [2] - 上调目标价49%至82.5港元（25/26年22/18x P/E），上行空间45% [2]

公司业绩与预测 - 心动公司上半年收入预计不低于人民币30.5亿元，净利润预计不低于7.9亿元 [1] - 花旗上调心动公司2025至2027年的收入和净利润预测 [1] - 花旗将心动公司目标价由52港元上调至73港元 [1] 产品与业务展望 - 下半年《伊瑟：重启日》及《心动小镇》的推出有望推动公司业务表现上升 [1]

财务表现 - 公司预期2025年上半年收入不少于30.5亿元，同比增长约37% [1] - 公司预期2025年上半年净利润不少于7.9亿元，同比增长约215% [1] 业务驱动因素 - 游戏业务表现强劲，《仙境传说 M：初心服》、《火炬之光：无限》、《心动小镇》流水较好 [1] - 游戏业务整体毛利率同比提升 [1] - TapTap平台收入与利润持续增长，主要受益于广告算法改进及用户参与度提升 [1] - 公司费用率实现优化 [1] 发展前景 - 公司自研游戏进入兑现周期 [1] - 公司多元市场拓展潜力被验证 [1] - TapTap平台商业化能力持续增强 [1] - 长期增长空间有望打开 [1] 市场评价 - 华泰证券维持"买入"评级 [1] - 目标价由42.89港元上调至81.69港元 [1]