核心观点 - 传媒板块7月表现跑输市场，申万传媒指数上涨3.18%，跑输沪深300指数0.37个百分点，在申万一级31个行业中排名第18位 [4][12] - 游戏市场1-6月营收持续较快增长，1-7月累计发放游戏版号946个，同比增长19.1% [4] - 电影市场7月总票房达40.67亿元人民币，同比下滑24.4%，《南京照相馆》表现亮眼有望拉动8月票房 [5] - AI应用领域取得突破性进展，包括Kimi K2高速版模型发布、百度推出全球首批AI数字员工等 [5][93][95] - 投资建议持续看好游戏、AI应用及IP潮玩板块机会，8月重点推荐组合为分众传媒、哔哩哔哩、巨人网络、心动公司、泡泡玛特 [6][115] 市场回顾 - 7月传媒板块上涨3.18%，跑输沪深300指数0.37个百分点 [4][12] - 当前申万传媒指数TTM-PE为44.9x，处于过去5年93%分位数 [4][17] - 个股表现分化，果麦文化、兰生股份、上海电影、易点天下涨幅居前，ST紫天、元隆雅图等跌幅居前 [4][22][23] 游戏行业 - 1-7月累计发放游戏版号946个，同比增长19.1%，7月发放127款国产游戏和7款进口游戏 [4][26] - 6月中国游戏市场收入281亿元，同比增长0.9%，移动游戏收入201亿元，同比增长1.4% [4][30] - 1-6月中国自研游戏出海收入95亿美元，同比增长11%，美日韩为主要市场 [4][36][40] - 7月新游中《斗罗大陆：猎魂世界》表现突出，预估流水2.5亿以上 [45][49] 影视行业 - 7月电影票房40.67亿元，同比下滑24.4%，观影人次1.07亿，平均票价38元 [52][54][55] - 《南京照相馆》7月票房9.06亿元，预计将继续拉动8月票房 [58][60] - 剧集市场《以法之名》15.21亿播放量居首，综艺市场芒果《爸爸当家》市占率14.89%领先 [68][69][70] AI应用进展 - WAIC大会展示具身智能最新进展，超过150台人形机器人亮相 [78][82] - DeepSeek以1.63亿月活跃用户位居增速APP榜首，豆包月活1.41亿同比增长410.69% [83][84] - Kimi K2高速版模型输出速度提升4倍，达到每秒40 Tokens [88][92] - 百度推出全球首批AI数字员工，具备"懂业务、给结果、可进化"三大能力 [95] 投资建议 - 游戏板块推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、心动公司等 [6][115] - 广告媒体推荐分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒 [6] - 影视内容推荐万达电影、光线传媒、华策影视 [6] - IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技 [6] - AI应用关注游戏、玩具、广告、教育等方向落地机会 [6]

心动公司业绩预告 - 2025年上半年预计收入不少于30 5亿元 较上年同期的22 21亿元增长约37% [1] - 2025年上半年预计净利润不低于7 9亿元 较上年同期的2 51亿元同比增长约215% [1] - 股价从低位上涨近十倍 [1] 三七互娱回应 - 二级市场股价波动受多重因素影响 [1] - 公司专注于提升经营质量和核心竞争力 努力实现企业价值的稳步增长 [1] - 未来将坚持稳健经营 持续推动高质量发展 以实际成果回馈股东 [1] - 目标是与投资者共享公司发展带来的长期价值 提高市场对公司内在价值的认可 [1]

股价表现 - 心动公司(02400)股价上涨3 86%至77 95港元 成交额达2 72亿港元 [1] 业绩预告 - 公司预计上半年收入不少于30 5亿元 净利润不少于7 9亿元 超出市场预期 [1] - 花旗认为盈喜公告令市场感到惊喜 [1] - 东吴证券指出中期业绩预告超出行及市场预期 [1] 游戏产品线 - 《伊瑟：重启日》计划于9月25日在中国、日本和韩国推出 [1] - 《心动小镇》将在海外首次亮相 [1] - 华泰证券看好公司自研游戏进入兑现周期 [1] TapTap平台表现 - 过去12个月平台DAU提升11% 游戏总下载量提升16% 游戏预约量提升10% [1] - 东吴证券看好TapTap渠道及平台价值持续释放 [1] - 桌面版有望进一步打开TapTap市场空间 [1] 机构观点 - 华泰证券认为公司多元市场拓展潜力被验证 TapTap商业化能力增强 [1] - 东吴证券预计经营杠杆效应将带动利润率稳步提升 [1]

股价表现与市场反应 - 心动公司股价上涨3.86%至77.95港元 成交额达2.72亿港元 [1] - 花旗认为盈喜消息令市场感到惊喜 [1] 财务业绩预告 - 公司预计上半年收入不少于30.5亿元 [1] - 上半年净利润预计不少于7.9亿元 [1] - 中期业绩预告超出东吴证券及市场预期 [1] 游戏产品管线 - 《伊瑟：重启日》计划9月25日在中国、日本和韩国推出 [1] - 《心动小镇》将在海外市场首次亮相 [1] - 华泰证券看好公司自研游戏进入兑现周期 [1] TapTap平台表现 - 过去12个月平台DAU提升11% [1] - 游戏总下载量增长16% [1] - 游戏预约量增加10% [1] - 平台流量和用户活跃度稳步提升 [1] 增长潜力与市场拓展 - 业务表现存在上升机会 [1] - 多元市场拓展潜力得到验证 [1] - TapTap平台商业化能力持续增强 [1] - 华泰证券认为长期增长空间有望打开 [1] 平台价值与经营效率 - 东吴证券看好TapTap渠道及平台价值持续释放 [1] - 经营杠杆效应带动利润率稳步提升 [1] - 桌面版有望进一步打开TapTap市场空间 [1]

股价表现与市场反应 - 心动公司股价上涨3.86%至77.95港元 成交额达2.72亿港元 [1] - 花旗认为盈喜令市场感到惊喜 华泰证券看好长期增长空间 [1] - 东吴证券指出中期业绩预告超出行及市场预期 [1] 财务业绩预告 - 公司预计上半年收入不少于30.5亿元 净利润不少于7.9亿元 [1] 游戏产品管线进展 - 《伊瑟：重启日》计划9月25日在中国、日本和韩国推出 [1] - 《心动小镇》将在海外首次亮相 业务表现存在上升机会 [1] TapTap平台运营数据 - 过去12个月平台DAU提升11% 游戏总下载量提升16% [1] - 游戏预约量提升10% 平台流量及用户活跃度稳步提升 [1] - 桌面版有望进一步打开TapTap市场空间 [1] 机构观点与增长驱动因素 - 花旗看好下半年游戏推出带来的业务上升机会 [1] - 华泰证券认为自研游戏进入兑现周期 多元市场拓展潜力被验证 [1] - TapTap平台商业化能力增强 经营杠杆效应带动利润率提升 [1]

卫星化学/化学原料(002648/212202)公司点评 - 2025H1实现营业收入234.60亿元(同比+20.93%)，归母净利润27.44亿元(同比+33.44%)，扣非净利润28.96亿元(同比+29.61%)，毛利率20.56%(同比-0.52pct) [3][5] - 分板块表现：功能化学品营收122.17亿元(同比+32.12%)毛利率19.92%(+2.64pct)；高分子新材料营收52.45亿元(同比-4.43%)毛利率29.54%(+0.74pct)；新能源材料营收3.04亿元(同比-14.93%) [5] - Q2单季度营收111.31亿元(同比+5.05%，环比-9.72%)，归母净利润11.75亿元(同比+13.72%，环比-25.07%)，主要产品价差环比收窄 [4][7] - α-烯烃综合利用项目总投资266亿元，预计2025年底投产，包含10万吨/年α-烯烃装置、90万吨/年聚乙烯装置等，将延伸高端聚烯烃产品链 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为68.24/90.98/103.66亿元，对应PE 9/7/6倍 [10] 德赛西威/软件开发(002920/217104)公司点评 - 2025H1营收146.44亿元(同比+25.25%)，归母净利润12.23亿元(同比+45.82%)，其中智能座舱/智能驾驶业务营收94.59/41.47亿元(同比+18.76%/+55.49%) [12][14] - 汽车电子业务整体毛利率20.33%(同比+0.29pct)，智能座舱/智能驾驶毛利率分别为19.75%/19.74%(同比+0.52/+0.94pct) [14] - 境外销售额10.38亿元(同比+36.82%)，已完成印尼、墨西哥、西班牙(2026年量产)产能布局，突破RENAULT、HONDA等海外客户 [15] - AI领域推出基于高通8255的端侧大模型方案，以及OneBox(8255+8650组合)和OneChip(8775/8797)跨域融合方案 [16] - 预计2025-2027年营收343/427/514亿元，归母净利润27.40/34.52/42.92亿元，对应PE 23/18/15倍 [17] 欧洲海上风电行业深度研究 - 2025-2034年欧洲海风年均新增装机预计达12GW以上，是2020-2024年均装机的4倍，累计装机126GW [18][19] - 欧洲天然气发电占比24%(2023年)，进口依赖度51%，计划2027年停止从俄罗斯进口天然气 [19] - 英国AR7海风投标限价提高11%至81英镑/MWh，丹麦准备34亿欧元国家支持和74亿欧元CfD准备金 [20] - 欧洲本土海缆交付周期达4-5年，水下基础订单达年出货量2-3倍，中国厂商在基础结构环节成本优势显著 [21][22] - 预计欧洲海风水下基础市场空间未来三年增长1倍至250亿元，2030年达400亿元/年；海缆市场2030年达300亿元/年(较2025年+200%) [22] 国光股份/农化制品(002749/212208)公司动态研究 - 2025H1营收11.19亿元(同比+7.33%)，归母净利润2.31亿元(同比+6.05%)，毛利率47.42%(同比+1.07pct) [24] - 农药板块营收7.81亿元(同比+7.8%)毛利率51.0%(+1.1pct)；肥料板块营收2.98亿元(同比+7.0%)毛利率36.9%(-0.6pct) [25] - 半年度分红比例达81%，每10股派4元 [26] - 可转债募投项目包括2.2万吨制剂、5万吨水溶肥、1.5万吨原药等项目，预计2027年底完成 [27] - 预计2025-2027年归母净利润4.53/5.43/6.52亿元，对应PE 16/13/11倍 [27] 心动公司/游戏Ⅱ(02400/217204)点评报告 - 2025H1预计营收超30.5亿元(同比+37%)，净利润超7.9亿元(同比+215%)，主要受益自研游戏及TapTap平台增长 [29] - 《心动小镇》iOS畅销榜前20，《火炬之光：无限》Steam在线人数创新高，《仙境传说M：初心服》东南亚市场表现优异 [30] - TapTap平台DAU提升11%，PC端2025年4月上线坚持零分成策略 [31] - "自研+渠道"生态闭环形成，预计《伊瑟》国服9月25日上线，《仙境传说RO2》2026年推出 [32][33] - 预计2025-2026年归母净利16.9/20.7/24.6亿元，对应PE 19.4/15.8/13.4倍 [33] 动保行业研究框架 - 2019-2023年兽药销售额从503.95亿增至696.51亿(CAGR 8.43%)，2023年生物制品占比23.37% [37] - 2020-2023年行业平均毛利润从219.98亿降至212.97亿，生物股份口蹄疫单价下降32.41%至0.98元/ml [37][38] - 2024年宠物医疗消费规模约840亿元(占宠物市场28%)，国产"猫三联"疫苗推动进口替代 [40] - 海正动保"海乐旺"首次出口越南，礼舒替尼成为全球第三款JAK激酶靶点兽药 [40] - 行业从后周期属性转向研发驱动，头部企业通过产品矩阵和研发投入扩大份额 [39]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，核心逻辑在于估值尚未充分反映业绩修复动能及长期成长潜力[2][10] 核心观点 - **业绩高增长**：2025H1预计收入不少于30.5亿元（同比+37%），净利润不少于7.9亿元（同比+215%），主要受益于自研游戏表现强劲及TapTap平台商业化提升[5] - **自研游戏亮点**： - 《心动小镇》iOS畅销榜冲至前20名，贡献显著收入增量[6] - 《火炬之光：无限》Steam同时在线人数连续突破近两年新高[6] - 《仙境传说M：初心服》在东南亚及中国港澳台iOS畅销榜多次进入前五[6] - **平台战略进展**： - TapTap平台2024年7月至2025年6月游戏总下载量提升16%，DAU提升11%，35%用户通过搜索寻找游戏[8] - PC端坚持"零分成"原则，聚焦聚合自研游戏用户并解决行业痛点[8] - **飞轮效应闭环**：TapTap零分成吸引开发者→丰富内容提升活跃度→反哺自研游戏低成本获客→形成生态正循环[9][10] 财务与估值 - **盈利预测**：2025-2027年归母净利预计16.9/20.7/24.6亿元，对应PE为19.4/15.8/13.4倍[10][13] - **成长性指标**：2025E收入增速32%（2024A为48%），净利润增速109%（2024A为1077%）[13] - **盈利能力提升**：毛利率从2024A的69%逐年提升至2027E的72%，ROE 2025E达40%峰值[14] 未来催化剂 - **产品管线**： - 《心动小镇》国际服2025Q4上线[10] - 新游《伊瑟》国服及海外部分地区定档2025年9月25日[10] - 重磅IP储备《仙境传说RO：守护永恒的爱2》2026年有望上线[10] - **用户生态扩张**：TapTap用户粘性指标持续增长，PC端布局深化商业化潜力[8][10]

全球社交媒体生态格局 - 全球社交媒体活跃用户达52.4亿，渗透率63.9%，94.2%的互联网用户每月使用社交媒体，近三分之一用户通过社交平台了解品牌 [1][16] - 区域发展不均衡：欧洲渗透率超80%（北欧78.7%），非洲部分地区不足15%（东非11.1%）[1][19][21] - 中国市场用户规模超10亿，渗透率92.7%，增速跌破1%，头部效应显著 [1][22][23][24] - 政策层面聚焦数据安全与本地化运营，中国通过"数字丝绸之路"支持企业出海 [1][26][27][29] 中国社交媒体全球化路径 - 出海历程分四阶段：工具类试水期（2012-2015）、内容平台探索期（2016-2018）、平台爆发期（2019-2023）、生态全球化期（2023年后）[2][32] - 典型案例： - TikTok全球月活16亿，通过算法推荐和并购快速扩张，广告与电商为主要收入 [3][41][42][44] - Yalla聚焦中东语音社交，2024年营收3.4亿美元，净利率39.5% [4][45][46][49] - TapTap国际版月活超500万，以"0抽成"吸引游戏开发者 [5][53][55][57] 技术赋能与传播模式演变 - AI应用覆盖内容生成（成本降70%）、精准推荐（快手用户时长提升8-12%）、社交电商（抖音货架GMV占比超40%）[6][31] - Web3.0探索区块链数据链上化，中国平台采用"运营型去中心化"平衡效率与合规 [6][31] 区域市场机会与挑战 - 欧美：基础设施成熟但监管严格（如GDPR）[7][29] - 拉美：用户日均使用超3小时，社交电商潜力大但政策收紧 [8][29] - 中东：移动渗透率超90%，需宗教合规 [8][9][49] - 东南亚：社交媒体渗透率超75%，直播电商成熟 [8] - 非洲：人口平均年龄19岁，娱乐内容需求大但数字鸿沟显著 [9][29] 中国社交媒体全球化生态 - 主要出海产品包括视频直播类（TikTok、BIGO LIVE）、游戏社交（Nimo TV）、生活方式类（Lemon8）[34][35] - 商业模式以广告为主，部分平台结合电商与虚拟商品交易 [39][42][49]

心动公司2025中期业绩预告 - 公司2025H1收入不少于30.5亿元 同比约+37% 净利润不少于7.9亿元 同比约+215% 业绩超预期 [1] 自研游戏与TapTap表现 - 自研游戏《仙境传说M：初心服》《心动小镇》《火炬之光：无限》表现强劲 拉动收入与毛利率提升 [1] - TapTap APP MAU同比保持稳定 广告算法改进及用户参与度提升 推动TapTap收入利润双增长 [1] 新游表现与储备产品 - 《心动小镇》周年庆版本7.17上线带动游戏进入畅销榜Top10 创今年排名新高 [1] - 《伊瑟》海外版本《Etheria: Restart》上线后进入美国畅销榜Top50 表现亮眼 [1] - 《伊瑟》国服定档9.25开启全平台公测 有望持续贡献新增量 [1] - 自研《仙境传说RO：守护永恒的爱2》将于12月在TapTap开启首次测试 [1] TapTap PC端布局 - 今年TapTap游戏发布会PC端游戏数量明显增加 已重点推进PC版的发布与运营 具备增长潜力 [1] 拓展游戏布局 - 公司以1400万美元收购MiAO 5.3%的股份 MiAO是前巨人CEO吴萌成立的创业公司 团队在大DAU社交游戏方面具有成熟经验 [2]

新游发布 - 腾讯CDD工作室发布二次元游戏《虚环》21分钟实机演示视频，宣布2026年1月开启首测，播放量突破1425万 [1] - 网易3D回合制捉宠游戏《灵兽大冒险》上线，以东方神话为背景，支持多人组队和自由交易等社交玩法，邀请孟子义代言 [3][5] - 完美世界研发的古风仙侠MMORPG《诛仙2》上线当日冲到iOS免费榜第1名，研发时间超过4年 [6] - 腾讯首款获《Rust》正版授权的生存对抗手游《失控进化》开启移动端测试资格招募，将于9月19日开启大规模多段测试 [8][10] - Anuttacon开发的AI互动游戏《Whispers from the Star》将于8月15日登陆Steam，售价9.99美元，以实时对话为核心玩法 [11] - 腾讯公布CF系列IP新作《穿越火线：虹》首支实机演示视频，定位为第一人称微恐射击游戏，融合PVPVE模式 [12] - 腾讯游戏投资的3D修仙RPG《代号：逍遥游》首次亮相，打造"云海大世界"，核心玩法为"法宝碰撞"的动作化RPG战斗 [13][15] 行业动态 - 心动公司以1400万美元战略投资游戏公司MiAO，占股5.30%，该公司估值达2.64亿美元，创始团队曾主导开发《球球大作战》等热门作品 [19] - 任天堂警告日本速通慈善活动《RTA Summer 2025》主办方，要求移除所有任天堂游戏，延续对IP版权的严格管控传统 [20] - OpenAI发布GPT-5，可生成3D游戏并实时编译Unity/UE5脚本，提升游戏开发效率 [21] 游戏活动与争议 - 《第五人格》与动画《葬送的芙莉莲》联动，推出角色稀世时装及联动家具 [15] - 叠纸《恋与深空》因角色"沈星回·暗蚀国王"新活动宣传PV内容与实装版本不符引发玩家投诉和联名行动，登上微博热搜 [17][19]