荣昌生物泰它西普III期临床研究 - 泰它西普治疗原发性乾燥综合征的中国III期临床研究达到主要终点 将尽快向CDE递交上市申请 [1] - 该研究为多中心随机双盲安慰剂对照试验 主要终点为第24周ESSDAI评分较基线变化 结果显示药物可持续改善症状且安全性良好 [1] - 泰它西普成为全球首个完成III期研究的BLyS/APRIL双靶点融合蛋白药物 适应症已获美国FDA快速通道资格 [1][2] 乾燥综合征市场背景 - 中国乾燥综合征患病率为0 3%-0 7%且呈上升趋势 存在巨大未满足临床需求 [2] - 疾病特征为淋巴细胞浸润和外分泌腺损伤 可累及多系统器官 发病与B细胞过度活化相关 [2] - 泰它西普获中国多项权威指南推荐 其双靶点机制可同时抑制BLyS/APRIL过度表达 阻断B细胞异常分化 [2] 医药行业动态 - 石四药集团阿齐沙坦原料药获国家药监局批准登记 [4] - 恒瑞医药子公司获准开展SHR-7782注射液临床试验 拟用于治疗晚期实体瘤 [4] 港股财报业绩 - 中国电信中期净利润230亿元同比增长5 5% [3] - 京东物流总收入985 3亿元同比增长14 1% 净利润33 4亿元超预期 [3] - 网易云音乐经调整净利润19 46亿元同比增长121% [3] - 港铁公司上半年纯利77 09亿港元增长27 55% [3] 港股盈喜预告 - 现代牙科预期中期纯利同比增30 1%-37 6% [4] - 民生国际预计上半年税前溢利4 365-4 825亿港元 同比扭亏 [4] - 新琪安预计上半年溢利增幅达500%-600% [4] 港股运营数据 - 华润电力附属风电场售电量增12 6% 光伏电站售电量增33 8% [4] - 中煤能源7月商品煤销量2117万吨同比减9 6% [4] 资本市场动态 - 腾讯控股授出2393 6万股奖励股份及59 7万份购股权 [5] - 汇丰控股单日回购162 24万股耗资1 65亿港元 [5] - 药明康德回购28 23万股A股耗资2799 11万元 [5]

**药明康德 2025年8月14日电话会议纪要关键要点** **1 公司及行业概况** - 药明康德为全球小分子CMO龙头企业，收入规模超400亿，增速高于行业平均[2][5] - 行业周期驱动因素：新冠订单退坡后进入GLP-1类多肽产品驱动的上行周期[2][8] - 地缘政治风险（如中美关税）情绪冲击已消化，实际业务影响有限[2][7][13] **2 财务表现与预测** - **收入**：2025年预计425~435亿，中双位数增长（表观增速11%，持续经营业务增速更高）[2][9][28] - **利润**：2025年上半年经调整净利率达30%（2024年为27%），全年调整后净利润预计130亿（PE约20倍）[2][11][28] - **资本支出**：2025年70~80亿，重点投向海外市场（美国、欧洲、新加坡）及多肽等新分子业务[10][18] **3 业务板块分析** - **化学板块**（核心）： - 收入占比近80%，小分子CDMO占62%，多肽业务从12%增至20%（2025年预计增长80%）[15][16][19] - 小分子CLDMO一体化覆盖全链条，商业化订单加速（2024年在手订单增速近50%）[16][25][26] - **测试板块**： - 2024年收入56亿（-5%），毛利率33%，受国内价格战拖累但2025年企稳[20][21] - **生物学板块**：国内占比高，价格战影响后2025年现反转趋势[24] **4 产能与订单** - **小分子产能**：2025年底达400万升（国内传统产能扩张收尾，海外基地推进）[3][17][18] - **多肽产能**：2019年500升→2024年4万升→2025年新增10万升[4][19] - **订单增长**：2025年在手订单增速预计超30%，商业化项目（如GLP-1多肽）驱动确定性[27][28] **5 竞争格局与地缘风险** - **全球地位**：小分子CMO规模近40亿美元，市场份额8%-9%（未来有望翻倍）[29][30] - **竞争优势**：年CAPEX超10亿美元（远超印度对手1亿美元），产能和项目规模难以替代[31] - **关税影响**：美国收入占比60%但直发比例低，实际影响有限[13] **6 未来展望** - **增长驱动**：多肽业务（GLP-1需求）、海外产能扩张、后期项目商业化[19][28][30] - **估值**：当前PE 20倍，未来三年有望回升至25-30倍[32] （注：所有数据及观点均引自原文标注[序号]，单位已统一为人民币“亿”或“万升”等）

股份数据 - 2025年8月13日和14日已发行股份总数均为2,485,141,055股[3] 回购情况 - 2025年6月26 - 7月3日多次回购A股股份，每次占比0.01%，价格66.14 - 70.61元[4] - 2025年7月11日回购61,200股A股股份，占比0.002%，每股价格76.38元[5] - 2025年7月14 - 8月14日实施2025年第一次回购，每次占比0.01%，价格78.27 - 99.14元[6][7][8][9] - 2025年8月14日在上海证券交易所购回股份282,340股，最高购回价102.23元，最低97.55元[17] - 公司合共购回股份总数为282,340股，付出价格总额27,991,131.6元[17] - 购回股份（拟注销）数目为282,340股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[17] 规定限制 - 未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股等[18]

公司股份回购 - 公司于2025年8月14日斥资人民币2799.11万元回购A股股份 [1] - 回购数量为28.23万股 [1] - 回购价格区间为每股人民币97.55-102.23元 [1]

公司回购 - 公司于2025年8月14日回购28 23万股A股 [1] - 回购总金额为2799 11万元人民币 [1] - 回购价格区间为每股97 55-102 23元 [1]

股份数量 - 2025年8月13日已发行股份总数为2,485,141,055股，库存股份为0股[3] - 2025年8月14日已发行股份总数为2,485,141,055股，库存股份为0股[3] 股份回购 - 2025年6月26 - 7月11日多次回购A股股份，每次占比多为0.01%，价格66.14 - 76.38元不等[4][5] - 2025年7月14 - 8月14日实施第一次回购，每次占比多为0.01%，价格78.27 - 99.14元不等[6][7][8][9] - 2025年8月14日公司在上海证券交易所购回股份282,340股，最高购回价102.23元，最低97.55元，付出价格总额27,991,131.6元[17] 其他规定 - 除特定豁免外，公司未经交易所批准，购回股份后30天内不得发行新股或出售转让库存股份[18]

市场表现 - 香港股市创自5月初以来最佳单日表现 恒生指数大幅上涨[1][2] - 港股成交额环比暴增32% 反映本地资金活跃度显著提升[1][3] - 做空比例最高股票仅上涨2.7% 未呈现显著超额收益[3] 资金流向 - 南下资金净卖出10亿美元 外资买入成为市场主要推手[1][3] - 高盛交易平台呈现1.2倍净卖出状态[3] - 南下交易占比从本周稍早30%回落至27%[3] 政策与宏观因素 - 利息补贴政策持续发酵推动市场情绪[1][2] - 地缘政治局势边际改善 关税休战基本符合预期[1][2] - 科技巨头财报季前风险偏好回升[1][2] 行业表现 - 消费 科技 医疗保健板块领涨[1][4] - 能源与电信板块表现滞后 明显跑输大盘[4] - 部分资金从能源电信轮动至成长股[4] 消费板块 - 国内零售商与消费医疗企业股价应声上扬[4] - 餐饮类股遭遇部分抛售 普拉达等零售股买卖交投活跃[3] - 消费股更适合卖出[3] 科技板块 - 腾讯音乐上涨15.6% 财报大幅超预期[4] - 硬科技领域持续获得买单 但对冲高个股转为卖出[3] - 阿里巴巴上涨6.1% 哔哩哔哩上涨7.4% 华虹半导体上涨5.9%[4] 医疗保健板块 - 翰森制药虽呈双向交易但买方更占优势[3] - 信达生物上涨9% 药明康德上涨6.2% 翰森制药上涨5.4%[4] - 医疗保健制药板块更受青睐[3]

**公司和行业概述** - **公司**：药明康德（Wuxi Apptec，股票代码：2359 HK）[1][10] - **行业**：医药研发外包（CXO），涵盖小分子药物全周期服务及医疗器械测试[10] - **业务范围**：全球29个分支机构，服务超4100家客户，美国收入占比68.8%（1H25）[10][20] --- **核心财务与运营数据** **1H25业绩表现** - **收入**：RMB 208亿（同比+20.6%，持续经营业务+24.2%），超全年预期（原预测+13.3%）[2] - **订单积压（Backlog）**：RMB 566.9亿（同比+37.2%，环比+8.7%）[2] - **净利润**： - 归母净利润RMB 83亿（超Visible Alpha共识RMB 70亿） - 调整后非IFRS净利润RMB 63亿（同比+44.4%）[2] - **分地区收入增速**： - 美国+38.4% YoY，欧洲+9.2%，中国-5.2%，其他地区+7.6%[2] - **业务线收入增速**： - 化学业务（Wuxi Chemistry）+33.5%，测试业务（Testing）-1.2%，生物学业务（Biology）+7.1%[2] **盈利能力与效率提升** - **毛利率（GPM）**：43.8%（同比+4.9ppt）[3] - **调整后净利率**：30.4%（1H25） vs 25.4%（1H24）[3] - **费用率优化**：销售/管理/研发费用占比分别为1.8%/5.7%/2.5%（1H25），同比改善[3] **全年指引上调** - 收入增速从10-15%上调至13-17% YoY，全年收入预期RMB 425-435亿[3] --- **投资亮点与评级调整** **买入评级依据** 1. **订单增长强劲**：积压订单高增（37.2% YoY），未来1-2年收入转化可见性高[1][2] 2. **地缘风险缓解**：美国收入高增（+38.4%）抵消市场对地缘政治的担忧[1][2] 3. **行业趋势受益**：CXO创新管线需求旺盛，海外生物科技融资复苏（2H24）[11] 4. **股东回报提升**：股息和自由现金流增长（2025E股息/股RMB 1.57，FCF/股RMB 3.18）[4][8] **目标价与估值调整** - **目标价**：从HK$86.2上调至HK$115.7（DCF估值，隐含2026E调整后PE 19.7x）[1][6] - **盈利预测上调**： - 2025E-27E收入分别+1%/5%/10%，EBITDA预测上调至RMB 189.1亿/199.4亿/233.1亿[6][15] - 2025E-27E调整后EPS分别至RMB 4.63/5.46/6.45（原4.43/5.03/5.69）[6] --- **潜在风险与催化剂** **下行风险** 1. 中美关系紧张或Biosecure法案重启[30] 2. 生物医药行业投资放缓[30] 3. 竞争加剧导致利润率压力[30] **上行催化剂** 1. CXO/CDMO项目数量超预期增长[30] 2. 新客户拓展加速[30] --- **其他关键信息** - **TIDES业务**：1H25收入RMB 50.3亿[19] - **自由现金流**：2025E预计RMB 91.98亿，2027E增至RMB 158.49亿[8] - **资产负债表**：净现金状态（2024A净负债率-15.6%）[7][8] --- **数据引用来源** - 财务数据与预测：[1][2][3][4][6][8][15] - 业务与区域分析：[10][20][21] - 风险与评级：[11][30]

核心观点 - A股已有65家上市公司披露2025年中期分红计划，拟派现总金额达829.02亿元 [1] - 多家公司首次启动中期分红，行业龙头领衔派发大额"红包" [1] - 上市公司加大股东回报，既是响应监管部门的倡导，也是投资者的期待，还会得到市场认可 [1] 首次中期分红公司 - 海康威视拟每10股派发现金红利4元（含税），分红总额约36亿元 [2] - 海康威视上半年实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%；归母净利润56.57亿元，同比增长11.71% [2] - 海康威视经营活动产生的现金流量净额为53.43亿元，占归母净利润比例超过90% [2] - 海康威视2024年度现金分红合计派息约64.30亿元，占当年归母净利润的53.69% [2] 稳定大额分红公司 - 常熟银行上半年实现营业收入60.62亿元，同比增长10.10%；归母净利润19.69亿元，同比增长13.51% [3] - 常熟银行拟每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发现金红利4.97亿元，占上半年归母净利润的25.27% [3] - 威胜信息上半年实现营业收入13.68亿元，同比增长11.88%；归母净利润3.05亿元，同比增长12.24% [3] - 威胜信息拟每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派发现金红利1.22亿元，分红比例达40% [3] - 威胜信息上半年现金分红和回购金额合计为2.49亿元，占上半年归母净利润的81.74% [3] 行业龙头分红情况 - 中国移动上半年实现营业收入5438亿元，归母净利润842亿元，同比增长5.0% [4] - 中国移动拟2025年中期每股派息2.75港元，同比增长5.8%，拟派发中期股息合计人民币541.99亿元 [4] - 中国联通上半年营业收入突破2000亿元，同比增长1.5%；利润总额177亿元，同比增长5.2% [4] - 中国联通每股拟派0.1112元（含税），较上年同期提升16.0%，共计拟派发约34.77亿元 [4] - 宁德时代上半年实现营业收入1789亿元，同比增长7.2%；净利润305亿元，同比增长33% [5] - 宁德时代拟每10股派发现金红利10.07元（含税），合计分红金额达45.73亿元 [5] - 药明康德上半年实现营业收入207.99亿元，同比上升20.64%；归母净利润85.61亿元，同比上升101.92% [5] - 药明康德拟每10股派发现金红利3.5元（含税），共计派发现金红利10.03亿元 [5] - 药明康德自2018年上市以来，每年现金分红总额占当年度归母净利润的比例均达到30%，累计现金分红约130亿元 [5]

香港股市表现 - 香港股市创下自五月初以来最佳单日表现 主要推动因素包括利息补贴政策延续 地缘政治局势改善及科技巨头财报季前风险偏好升温 [1] - 南下资金净卖出10亿美元 但恒生指数大幅上涨 印证本地市场风险情绪积聚动能 港股成交额环比暴增32% [1] - 外资买入是主要推手 南下交易占比从本周稍早30%回落至27% 做空比例最高股票仅上涨2.7% 未呈现显著超额收益 [1] 行业板块表现 - 医疗保健 科技和消费板块领涨 因中国政府宣布对符合条件的个人消费贷款实施贴息计划 国内零售商与消费医疗企业股价应声上扬 [2] - 医疗板块中 信达生物上涨9% 药明康德上涨6.2% 翰森制药上涨5.4% 科技板块以腾讯音乐上涨15.6%表现最亮眼 其财报大幅超出预期 [2] - 其他涨幅显著个股包括阿里巴巴上涨6.1% 哔哩哔哩上涨7.4% 华虹半导体上涨5.9% 能源与电信板块表现滞后 明显跑输大盘 [2] 腾讯财报 - 腾讯第二季度收入同比增长15% 超预期3% 营业利润同比增长18% 超预期2.5% 游戏收入增长22% 超预期6% 广告收入增长20% 超预期2% [3] - 毛利率环比和同比均提升至57% 对比1Q25的55.8%和2Q25的53.3% 尽管管理层曾因AI相关资本支出调低毛利率预期 [3] - 高利润率业务收入增长抵消AI相关折旧摊销影响 包括国内游戏 视频号及微信搜索 [3] 高盛买入评级 - 高盛给予大麦娱乐控股买入评级 12个月目标价1.38港元 大麦是中国最大的现场演出票务平台和最大的IP授权代理商 [4] - 大麦在现场演唱会活动票务领域占据80%份额 预计未来5年规模增长6倍 业务将从音乐演唱会拓展至更多现场演出形式 中期向海外拓展 [4] - 大麦旗下Alifish是中国最大IP授权代理商 拥有三丽鸥和奇卡库等IP授权组合 预计销售额和净利润2年复合年增长率分别为18%和58% [5] 康师傅业绩 - 康师傅2025年上半年销售额401亿元人民币 同比下降2.7% 报告净利润27.11亿元人民币 同比增长20.5% 净利润率5.7% [6] - 剔除处置子公司一次性收益2.11亿元人民币 经常性净利润同比增长12.0%至21.11亿元人民币 毛利率提升1.9个百分点至34.5% [6] - 饮料业务毛利率同比提升2.5个百分点至37.7% 方便面业务毛利率同比提升0.7个百分点至27.8% 核心营业利润同比增长约12% [6] 百度业务 - 百度2025年年中对搜索业务进行深度重塑 因广告业务增长乏力且人工智能搜索结果货币化有限 下调盈利预期 [7] - 预计未来两个季度利润率下降 导致同比营业利润大幅下滑 云业务受强劲AI需求和循环订阅模式推动应保持稳健 [7] - 百度阿波罗通过优步和来福车合作及在中东 东南亚和欧洲测试 全球拓展无人出租车业务 预计2025年底车队规模达2000-3000辆 [9] 腾讯音乐业绩 - 腾讯音乐2025年第二季度营收44亿元人民币 同比增长18% 超市场预期6% 非GAAP营业利润28亿元人民币 同比增长34% [12] - SVIP用户数突破1500万 推动月度每用户收入增至11.7元人民币 同比增长9% 付费会员净增150万 订阅收入44亿元人民币 同比增长17% [13] - 其他在线音乐业务收入25亿元人民币 同比增长47% 超预期22% 非GAAP营业利润率达33.5% 同比提升4.0个百分点 [13] 裕元集团与宝胜国际业绩 - 裕元集团2025年第二季度集团净利润同比增长13% 超预期16% 因非经营性收益及较低税费支出 原始设备制造业务销售额同比增长6.5% [15] - 宝胜国际2025年第二季度销售额41亿元人民币 同比下降12% 净利润4900万元人民币 超预期49% 因毛利率好于担忧情况及税费优惠 [15] - 裕元集团综合毛利率22.4% 原始设备制造业务毛利率17.8% 零售业务毛利率34.5% 宝胜国际库存周转天数146天 较2025年第一季度138天增加 [17][19]