行业投资评级 - 汽车行业评级为“买入” [6] 核心观点 - 2026年汽车以旧换新政策发布，对乘用车和商用车报废及置换更新提供补贴支持 [6][9][10] - 乘用车以旧换新政策延续方式符合预期，维持对2026年乘用车国内需求“价升量稳”的判断 [6][18] - 定比例补贴将显著拉动乘用车中高端车销量比例提升 [6][18] - 展望2026年，对国内汽车行业的判断是“价升量稳”，逻辑基于监管思路变化、三种场景预判下的风险收益评估以及政策韧性对量的支撑 [18] 政策详情总结 - **支持汽车报废更新**：个人消费者报废旧乘用车并购买新能源乘用车，补贴车价的**12%**（最高**2万元**）；购买**2.0升及以下排量燃油乘用车**，补贴车价的**10%**（最高**1.5万元**） [6][9] - **支持汽车置换更新**：个人消费者转让旧乘用车并购买新能源乘用车，补贴车价的**8%**（最高**1.5万元**）；购买**2.0升及以下排量燃油乘用车**，补贴车价的**6%**（最高**1.3万元**） [6][9] - **支持老旧营运货车报废更新**：继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排放货车，优先支持更新为电动货车 [6][9] - **支持新能源城市公交车更新**：推动城市公交车电动化替代，继续支持新能源城市公交车及动力电池更新 [6][10] 市场动态与份额跟踪 - 核心关注PHEV（插电式混合动力）市场中的份额表现，随着新增供给增加，静态下份额方差很大 [11] - “中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前核心变量，首先关注比亚迪和吉利汽车 [11] - 综合考虑车企新车上市改款换代时间，选择星耀8和汉DM-i及银河A7和秦L DM-i作为对比 [11] - 考虑比亚迪国内市场竞争策略的调整，核心关注配置调整与终端折扣变化后PHEV市场份额的进一步分化 [11] 投资建议与关注标的 - 报告提供“货架式”投资建议，对应不同收益来源 [6][19] - **乘用车链条**： - **右侧标的**：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [6][19] - **左侧标的**：长城汽车(A/H)、长安汽车 [6][19] - **拐点标的**：上汽集团 [6][19] - **乘用车上下游链条**： - **右侧标的**：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等 [6][19] - **左侧标的**：永达汽车、新坐标 [6][19] - **拐点标的**：耐世特、继峰股份等 [6][19] - **商用车链条**：中国重汽 A&H、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等 [6][19] 重点公司估值摘要 - **长安汽车**：最新价**11.86**元，合理价值**13.73**元，2026年预测PE为**13.79**倍 [7] - **长城汽车(H)**：最新价**15.12**港元，合理价值**21.07**港元，2026年预测PE为**7.20**倍 [7] - **比亚迪**（通过电新联合覆盖）被列为右侧关注标的 [6][19] - **理想汽车-W**：最新价**68.05**港元，合理价值**167.64**港元，2026年预测PE为**7.43**倍 [7] - **吉利汽车**：最新价**18.20**港元，合理价值**32.19**港元，2026年预测PE为**8.67**倍 [7] - **福耀玻璃(A)**：最新价**64.77**元，合理价值**71.01**元，2026年预测PE为**16.03**倍 [7] - **潍柴动力(A)**：最新价**17.20**元，合理价值**25.38**元，2026年预测PE为**10.75**倍 [7]

2025年中国汽车市场整体特征 - 市场呈现“强者恒强、分化加剧”的鲜明特征，头部自主车企凭借产品矩阵与技术优势稳步领跑，多数车企面临目标缺口压力，新势力阵营“冰火两重天” [1] 头部自主车企表现 - 比亚迪2025年销售460.24万辆，成功达成其460万辆的年度目标，海外年销量首次突破100万辆，达104.96万辆，同比增长145%，蝉联中国汽车市场品牌销量和全球新能源车市场销量冠军 [2] - 比亚迪2025年纯电动汽车销量为225.67万辆，同比增长近28%，超越特斯拉的163.6万辆，登顶全球年度电动汽车销量榜 [2] - 吉利汽车2025年累计销量达302.46万辆，同比增长39%，超额完成300万辆的年度目标，创历史新高 [2] - 吉利汽车2025年新能源车累计销量达168.78万辆，同比增长90%，其中银河品牌全年销量123.58万辆，同比增长150%，超额完成“百万银河”目标 [2] - 东风汽车2025年新能源汽车销量达104万辆，同比增长21%，渗透率同比提升7个百分点，自主品牌汽车销量超150万辆，同比增长超9% [3] - 东风汽车旗下岚图汽车2025年总销量为15.02万辆，同比增长87%，奕派科技全年累计销售27.58万辆，同比增长28.3% [3] 其他主要车企销量与目标完成情况 - 中国一汽2025年累计整车销量330.2万辆，同比增长3.2%，目标完成率为95.7%，未达成345万辆目标 [4] - 中国一汽自主品牌销量94万辆，同比增长15%，自主新能源销量36.64万辆，同比增长71% [4] - 长安汽车2025年全年销量291.3万辆，同比增长8.5%，目标完成率97.1%，未达成300万辆目标 [4] - 长安汽车2025年新能源销量110.9万辆，同比增长51%，海外销量63.7万辆，同比增长18.9% [4][5] - 奇瑞集团2025年累计销售280.64万辆，同比增长7.8%，目标完成率86.1%，未达成326万辆目标 [5] - 奇瑞集团2025年新能源车销量90.38万辆，同比增长54.9%，出口汽车134.4万辆，同比增长17.4% [5] - 长城汽车2025年销售132.37万辆，同比增长7.33%，目标完成率仅33.09%，未达成400万辆目标 [5] - 长城汽车2025年新能源车型销售40.37万辆，同比增长25.44% [5] 新势力车企表现分化 - 零跑汽车2025年交付59.66万辆，成为新势力销冠，年目标达成率超119.3% [7] - 小米汽车2025年交付量超过35万辆，超额完成年度目标，品牌累计交付量已突破50万辆 [7] - 小鹏汽车2025年累计交付约42.94万辆，同比增长126%，超额完成38万辆年销量目标，完成率超113% [7] - 理想汽车2025年累计交付40.63万辆，同比下滑18.81%，目标完成率63.48%，未达成年度目标 [8] - 蔚来2025年销售32.6万辆，同比增长46.9%，目标完成率74.1%，未达成44万辆年度目标 [8] - 极氪汽车2025年累计销量22.41万辆，同比增长1%，目标完成率约70.03%，未达成32万辆年度目标 [9] - 鸿蒙智行2025年累计交付突破百万辆，但年度目标完成率为58.91%，未达成100万辆目标 [9]

尖子生就要比学赶超！ 编辑：梅梅 回顾2025年，自主五强销量均有增长。 比亚迪460万辆，吉利302万辆，长安超290万辆，奇瑞280万辆，长城132万辆——哪家的增长最有含金量？ 比亚迪继续稳坐NO.1宝座，拿下三冠王：中国汽车市场车企销量冠军、中国汽车市场品牌销量冠军、全球新能源车市场销量冠军。值得关注的是，比亚 迪2025年海外出口已超百万台，同比增长145%，直追"出口一哥"奇瑞。2025年，奇瑞出口销量为134.4万辆。 超额完成2025全年任务后，吉利已放出2026年目标：全年销量冲击345万辆，新能源目标为222万辆。过去两年，吉利集团都在年中宣布上调销量目标—— 有理由相信，345万辆只是吉利2026的保底？ 作为自主五强中的唯一央企，长安汽车2025销量创九年新高，总销量超290万辆，同比增长8.5%，连续6年实现同比正增长。长城汽车整体销量虽不及前 面四强，但132万辆仍创下历史新高。 头部的较量，犹如尖子生的"比学赶超"，没一个孬的！ 2026年，你觉得自主五强中，哪家更有后劲呢？ 尖子生就要比学赶超！ 编辑：梅梅 回顾2025年，自主五强销量均有增长。 比亚迪460万辆，吉利302万 ...

格隆汇1月4日丨长城汽车(601633.SH)公布2025年12月产销快报，12月销量总计124,020台，本年累计销 量1,323,672台，同比增长7.33%。12月海外销售57,418台，1-12月累计销售506,066台。12月新能源车销 售38,922台，1-12月累计销售403,653台。 ...

公司整体产销表现 - 2025年12月，公司总销量为124,020台，较去年同期的135,286台同比下降8.33% [2] - 2025年12月，公司总产量为116,812台，较去年同期的139,697台同比下降16.38% [2] - 2025年全年，公司累计总销量达1,323,672台，较去年同期的1,233,292台同比增长7.33% [2] - 2025年全年，公司累计总产量达1,311,329台，较去年同期的1,240,483台同比增长5.71% [2] 各品牌月度销量表现 - 哈弗品牌12月销量66,453台，同比下降20.34% [3][4] - WEY品牌12月销量12,899台，同比大幅增长46.45% [3][4] - 长城皮卡12月销量15,338台，同比下降5.56% [3][5] - 欧拉品牌12月销量8,134台，同比大幅增长71.60% [3][5] - 坦克品牌12月销量21,129台，同比下降3.43% [3][5] - 其他品牌12月销量67台，同比下降65.28% [3][6] 各品牌年度累计销量表现 - 哈弗品牌全年累计销量758,554台，同比增长7.41% [3][4] - WEY品牌全年累计销量101,954台，同比激增86.29% [3][4] - 长城皮卡全年累计销量181,660台，同比增长2.57% [3][5] - 欧拉品牌全年累计销量48,289台，同比下降23.68% [3][5] - 坦克品牌全年累计销量232,713台，同比增长0.74% [3][5] - 其他品牌全年累计销量502台，同比下降47.54% [3][6] 各品牌月度产量表现 - 哈弗品牌12月产量56,623台，同比下降36.51% [3][4] - WEY品牌12月产量13,507台，同比大幅增长68.10% [3][4] - 长城皮卡12月产量16,332台，同比增长16.29% [3][5] - 欧拉品牌12月产量9,479台，同比大幅增长77.11% [3][5] - 坦克品牌12月产量20,557台，同比下降10.26% [3][5] - 其他品牌12月产量314台，同比增长75.42% [3][6] 各品牌年度累计产量表现 - 哈弗品牌全年累计产量731,889台，同比微增0.46% [3][4] - WEY品牌全年累计产量105,267台，同比激增94.65% [3][4] - 长城皮卡全年累计产量183,867台，同比增长8.09% [3][5] - 欧拉品牌全年累计产量48,735台，同比下降18.61% [3][5] - 坦克品牌全年累计产量240,568台，同比增长5.85% [3][5] - 其他品牌全年累计产量1,003台，同比增长66.61% [3][6] 海外与新能源销售表现 - 2025年12月，公司海外销售57,418台 [6] - 2025年1-12月，公司累计海外销售506,066台 [6] - 2025年12月，公司新能源车销售38,922台 [6] - 2025年1-12月，公司累计新能源车销售403,653台 [6]

2025年长城汽车业绩表现 - 2025年销售新车1,323,672辆，同比增长7.33%，再创新高 [1] - 新能源车型销售403,653辆，同比增长25.44%，刷新纪录 [1] - 海外销售506,066辆，同比增长11.68%，再创历史新高 [1] 公司战略与核心优势 - 公司聚焦智能新能源赛道，强化“科技、越野、全球化”三大优势 [1] - 公司提速产品高端化、智能化、年轻化，以更优产品力构建产品矩阵 [1] - 公司始终坚持与用户站在一起、倾听心声、回应期待的真诚实践，深度落地“用户共创”理念 [1] 用户互动与品牌建设 - 公司通过以《求教》为主题的特别直播，打破车企与用户间的传统边界，董事长魏建军亲自对话用户与媒体 [1] - 公司将新平台命名权交给用户，新平台征名活动收到网友超8400条命名建议与创意解析 [3] - 公司从海量用户建议中筛选出10个呼声最高的名称，开启全民票选，最终命名将通过用户投票决定 [5] 新平台技术特点与全球化战略 - 新平台以“一车多动力、一车多姿态、一车多品类”的技术能力面向全球市场 [3] - 新平台原生匹配汽柴油、纯电、油电混动、插电式混动、氢能等多种动力，覆盖全球不同场景与能源结构需求 [5] - 董事长魏建军表示，整个中国汽车产业都要面向全球，全球化是必答题，中国汽车要做强就必须走出去 [3]

行业背景与公司核心理念 - 2025年中国汽车产业进入从规模扩张向质量竞争转型的关键转折期，全年汽车产销增速预计达9%，市场从政策驱动转向自主增长阶段 [1] - 长城汽车董事长提出以中华优秀传统文化作为民族品牌力量源泉，用“文化引擎”驱动产业发展，该理念成为公司2025年突破发展的精神内核 [1] 文化赋能与技术发展路径 - 公司以文化为根、技术为翼走差异化发展道路，从都江堰、敦煌等中华文化中汲取智慧以应对行业“内卷” [2] - 将都江堰“顺势而为”的哲学应用于Hi4-Z架构的功率分流技术，平衡机械四驱性能与能耗控制 [2] - 将敦煌“坚守与创新”精神转化为长期主义研发策略，并将莫高窟壁画色彩（如“敦煌绿”、“敦煌紫”）应用于坦克系列产品，成为现象级产品 [2] - 打造覆盖汽油、柴油、纯电、混动、插混、氢能的全技术路线原生多动力平台，实现“一车多动力、一车多品类”的体系化能力 [2] 2025年市场业绩表现 - 2025年新车总销量达132.37万辆，同比增长7.33% [3] - 新能源车型销量达40.37万辆，同比增长25.44% [3] - 海外销量达50.61万辆，同比增长11.68%，新能源车型及海外销量均刷新纪录 [3] 高端化与智能化进展 - 2025年公司单车平均指导价保持高位，魏牌新能源销量劲增，坦克SUV成为中国高端豪华越野SUV代名词，构建“技术-产品-价值”正循环 [5] - 魏牌全新蓝山智能进阶版上市，首次搭载VLA大模型 [5] 全球化战略与“生态出海”模式 - 在汽车出海2.0时代，公司以“变厚”思维从产品输出升级为全产业链深耕，践行“生态出海”模式，实现研、产、供、销、服全面出海 [7] - 截至2025年底，海外销售网络覆盖170多个国家和地区，渠道超1400家，全球累计用户突破1600万，累计海外销量超200万辆 [7] - 2025年8月竣工的巴西全工艺工厂成为拉美市场核心枢纽，促进了中巴产业资源整合与技术协同，并带动当地就业与经济发展 [7] 区域市场表现与未来展望 - 区域市场突破显著：中亚成为新增长极，澳洲市场稳居中国品牌销冠，欧洲、东南亚市场布局持续深化 [8] - 2025年10月海外销量达5.7万辆，同比增长29%，创历史新高 [8] - 国内市场上，公司凭借优化产品矩阵、推进高端化与智能化巩固基本盘并提升品牌价值，为全球化提供本土支撑 [8] - 公司坚持的长期主义、技术为本战略及文化与技术双轮驱动模式，在行业向质量竞争转型的背景下更具可持续性，已构建竞争“护城河” [8]

长城汽车（601633）(601633.SH)发布产销快报，2025年实现汽车销量1,323,672台，同比增长7.33%。其 中，新能源车1-12月累计销售403,653台。 ...

智通财经APP讯，长城汽车(601633.SH)发布产销快报，2025年实现汽车销量1,323,672台，同比增长 7.33%。其中，新能源车1-12月累计销售403,653台。 ...

南财智讯1月4日电，长城汽车公告，2025年12月整车销售合计124020辆，整车产量合计116812辆；1— 12月本年累计整车销售1323672辆，同比增长7.33%。12月新能源车销售38922台，1—12月累计新能源 车销售403653台，同比增长数据未披露。 ...