报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但核心观点认为轮胎行业是“逆周期品种&具长期配置价值”，并指出2026年是“戴维斯双击之年”，对板块前景积极看好 [4] 报告的核心观点 * 报告认为中国头部自主轮胎企业正迎来重要发展拐点，核心逻辑在于“替代加速”与“高端配套突破”，并预期2026年板块将迎来业绩与估值的双重提升（戴维斯双击）[1][4] * 短期（2025年）：欧美贸易政策变化提升了全球轮胎企业的成本壁垒，加速了市场对高性价比产能的需求，中国头部胎企凭借海外产能布局和降本优势，替代外资及尾部产能的进程有望加速 [4][47] * 中期（2026年）：自主头部胎企在高端车型配套上取得突破，通过原装胎带动品牌力提升，成长属性凸显，有望驱动板块估值中枢从过去的约10倍PE上移至20倍PE [4][37][83] * 长期：中国自主胎企在全球主要市场份额仍低（海外份额<20%），替代空间巨大，且凭借产品力（降本与技术突破）已在中高端市场具备差异化能力，成长逻辑通顺 [4][8][29] 根据相关目录分别进行总结 一、研究框架：远期替代空间大，中期关注供需、短期跟踪五大核心变量 * **远期格局（空间与格局）**：中国自主轮胎企业在全球市场替代空间巨大，2024年主要自主胎企在国内市占率为44.6%，但在欧洲、北美市场占比仅分别为10.6%和18.1%，全球份额为21.7% [8][17][19] * **中期跟踪（供需情况）**：需求端偏刚性但存在波动，供给端需跟踪产能放量进度，核心变量跟踪权重为“产能建设进度 > 短期需求” [4][7]；欧盟和美国轮胎进口依赖度超过50%，且逐年提升 [20] * **短期跟踪（量利变量）**：需关注五大核心变量，制造端核心是产能利用率，成本端包括贸易政策、原材料价格、海运费及汇率，跟踪权重为“产能利用率 > 贸易政策变化 >>> 天胶价格 > 海运费/汇率” [4][7][22][23]；半钢胎持续供不应求 [22] 二、25边际变化：替代加速拐点，欧美贸易变化后自主降本优势尽显 * **贸易变化背景**：2025年4月，美国向全球加征关税（如对东南亚半钢胎加征25%的汽零232关税），全球胎企成本压力增大；2025年5月，欧洲首次针对中国半钢胎启动双反调查，大量中国尾部产能面临出清 [4][47][58][59] * **需求端变化**：欧美通胀加速了当地“中产+”消费降级趋势，市场对高性价比轮胎产品的需求凸显 [4][25][47][60] * **供给与竞争格局**：贸易壁垒提升后，外资及无海外产能的自主尾部企业成本压力更大，而中国头部自主胎企凭借海外智能化工厂的降本优势，产品性价比突出 [25][47][66]；例如，自主头部半钢胎价格仅为外资一二线品牌的1/2至1/3，价差在50%至200%以上 [66][68] * **历史借鉴与展望**：复盘2008年金融危机后，中国轮胎曾凭借性价比优势在美国抢占超过20%的市场份额 [4][51]；当前背景下，头部自主胎企海外产能自2026年起密集放量，业绩有望迎来量利齐升 [4][48] 三、26核心变化：高端配套突破，板块有望再演绎估值中枢上移 * **配套质变**：2026年是自主头部胎企高端配套的“元年”，有望陆续突破30万元以上的重磅高端车型定点，通过原装胎加速品牌力提升 [4][83][85] * **配套市场拓展**：配套业务分为国内与海外两条路径，国内配套随自主新能源车市占率提升（2025年已达75%）而放量，并逐步向高端突破；海外配套则凭借海外工厂就近供应，满足全球车企降本需求 [4][37][83][85] * **估值驱动**：报告复盘了轮胎板块估值变化，指出2018-2020年因贸易摩擦估值中枢在PE 10倍，2021-2022年因配套逻辑一度上修至25倍以上，2023-2024年因配套局限低端而回落 [4][36][37]；2026年，随着高端配套突破及全球化产能布局规避贸易风险，板块成长属性凸显，估值中枢有望从约10倍PE提升至20倍PE [4][37][83] 四、个股推荐及关注：战略路径分化，出海放量蓄势待发 * **推荐公司**：报告推荐中策橡胶、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎和浦林成山 [4] * **关注公司**：报告建议关注海安橡胶、三角轮胎、通用股份、贵州轮胎和风神股份 [4]

文章核心观点 - 格隆汇于12月22日举办线上分享会并揭晓“金格奖”年度卓越公司评选结果 其中六家公司荣获“年度卓越高端制造企业”奖项 [1] - 该奖项评选旨在从技术、价值、产业等多维度甄选在智能化、绿色化、服务化方面取得重大成就的高端制造企业 评选结果通过定量数据分析和专家评审得出 [4] - 格隆汇评选的初衷是“全球视野 下注中国” 旨在打造投资圈最具参考价值的上市公司及独角兽排行榜 覆盖全球多家主要交易所 [4] 获奖企业名单 - 共有六家企业荣获“年度卓越高端制造企业”奖项 按公司首字母顺序排列为：浦林成山(01809.HK)、奇瑞汽车(09973.HK)、赛力斯(601127.SH/09927.HK)、速腾聚创(02498.HK)、英诺赛科(02577.HK)、中国建筑兴业(00830.HK) [1] 评选标准与方法 - 评选从技术、价值、产业等层面进行全方位分析研判 [4] - 重点关注企业在智能化、绿色化、服务化发展方面取得的重大成就 [4] - 通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [4] 评选范围与目标 - 评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [4] - 旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 [4]

泰国经济现状与挑战 - 泰国经济波动大，1960-1970年平均增速8.2%，1987-1995年平均增速9.7%，但2024年实际GDP增速放缓至2.5%，低于全球的2.9%[5][6] - 泰国GDP占全球份额从2019年超0.6%下滑至2024年的0.47%，2024年GDP约5264亿美元，为东盟第三大经济体[7][12] - 泰国人均GDP在2024年超过7300美元，但自1996年进入中等收入国家行列后，至今未能实现收入等级突破[9][35] 核心产业动能与结构 - 服务业占GDP主导地位，2024年占比达59.2%，其中旅游业对GDP贡献率接近20%，2024年旅游收入约494亿美元[14][29] - 制造业是第二产业重心，占GDP比重稳定在25%以上，制造业商品出口占商品出口份额长期稳定在70%以上[18][22] - 汽车和电子是制造业核心，二者出口份额合计超30%，泰国是东南亚最大的汽车生产国和出口国，占全球汽车及零部件出口份额近2%[24] 当前困境与瓶颈 - 旅游业复苏乏力，2025年11月入境游客290万人次，仅恢复至疫情前同期的约8成[38] - 制造业升级停滞，长期依赖低端组装加工，电气和光学设备、运输设备行业在全球产业链中的排序分别下滑至第26位和第18位[41] - 面临人口老龄化，2024年65岁及以上人口比例突破15%，进入中度老龄化社会，且研发支出占GDP比重下滑[46] 政策应对与中企布局 - 泰国政府推出多项刺激政策，包括旅游税收抵扣（最高2万泰铢）、娱乐消费税从10%下调至5%，以及推动东部经济走廊成为“东盟数字中心”[48][49][52] - 中国是泰国重要的FDI来源，2024年投资额达316亿美元，占泰国外商直接投资总额的22.1%，主要集中在电子电气和电动汽车领域[60][63] - 中国企业在泰国投资深化，2024年在电动车及关键零部件投资额达1200.06亿泰铢，中国电动汽车品牌在泰国纯电动汽车市场占有率合计达80.6%[65][68]

公司参展概况 - 浦林成山携旗下浦林PRINX、成山Chengshan、澳通Austone、富神Fortune四大品牌，亮相2025年中东（迪拜）国际汽车零配件、汽车技术及服务展览会（Automechanika Dubai）[1][3][12][13] - 公司在展会上集中展示了其在商用车胎、乘用车胎、特种胎领域的产品布局[3][12] - 众多新老客户到公司展位观摩，并进行沟通交流与洽谈合作[3][14] 商用车及特种轮胎产品亮点 - 澳通AAM619H通过结构设计提升耐久性与防偏磨性能[5][16] - 成山D20 XFENDER PRO应用多项独家技术，具备高承载、高里程、低生热特点[5][17] - 富神RegioDrive 01采用新花纹设计与全新配方，以延长轮胎使用寿命[6][17] - 针对矿区复杂工况，公司展出了具备出色承载与牵引性能的装载机轮胎ELD11，以满足矿区对效率和安全的双重需求[6][8][17][19] - 公司正在山东建设非公路轮胎项目，旨在填补国产高端工程胎的领域空白[8][19] 乘用车轮胎产品亮点 - 富神TORMENTA A/T2采用全新配方与设计，强化了越野与耐磨性能[8][19] - 浦林AQUILA REV在湿地制动与操控性方面表现优越[8][19] - 浦林炫彩精灵系列应用Silenteck®吸音技术和光氧双抗黑科技，兼顾颜值、质感、降噪及耐老化性能[10][21] 公司全球战略 - 公司将依托“中国+泰国+马来西亚”的全球生产布局，推进全球产业链协同发展[10][21] - 公司计划以科技创新和优质产品矩阵为基础，深耕全球市场，持续升级品牌国际竞争力[10][21]

股本情况 - 截至2025年11月底，公司法定股本总额50,000美元，股份10亿股，面值0.00005美元/股[1] - 截至2025年11月底，已发行股份638,645,000股，库存股份0股[2] 购股期权 - 行使价8.568港元购股期权上、本月底结存股份期权数相同[3] - 行使价7.244和7.960港元购股期权上、本月底结存数均为0股[3] - 行使价8.568港元购股期权本月底可能发行或转让股份10,910,000股[3] 资金与股份变动 - 本月因行使期权所得资金总额为0港元[4] - 本月已发行股份和库存股份增减总额均为0股[6]

股本情况 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元，股份1,000,000,000股，面值0.00005美元/股，本月无变动[1] - 截至2025年10月底，已发行股份（不含库存）638,645,000股，库存股份0股，本月无变动[2] 购股计划 - 购股计划（行使价8.568港元）上月底与本月底结存股份期权数目分别为15,307,500股、650,000股、468,000股，本月内可能发行或转让股份10,910,000股[3] 资金与股份变动 - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4] - 本月已发行股份（不含库存）及库存股份增减总额均为0股[6]

公司绿色转型项目 - 浦林成山（山东）轮胎有限公司是威海市唯一入选金融支持绿色低碳转型试点的企业，通过科技创新优化产品结构，发展循环经济[1] - 公司新建非公路轮胎项目在节能环保方面实现重大突破，采用先进自动控制装置和变频调速技术，预计每年可节电535.17万kWh，减少二氧化碳排放3430.44吨[1] - 项目建成后将形成年产50490吨、94000条非公路轮胎的生产能力，以满足市场持续增长的需求[1] 金融机构支持举措 - 农业银行威海分行为浦林成山公司量身定制金融服务方案，成功批复6亿元项目授信，并实现首笔投放5234万元，支持企业设备升级和绿色转型[1] - 农行威海分行将绿色金融作为全行三大战略之一，明确绿色金融贷款增速不低于各项贷款增速的要求[2] - 截至2025年9月末，该行绿色信贷余额达174.81亿元，较年初增加39.24亿元[2] 未来发展规划 - 农行威海分行计划深化政银合作，建立绿色项目信息库，通过"短期、中期、长期"三张清单提升融资效率[2] - 将围绕高新技术企业、科技型中小企业和文旅产业客群，创新推出"绿色+海洋/科技/文旅"信贷模式，以特色产品完善服务机制[2]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份数目1,000,000,000股，面值0.00005美元[1] - 本月底已发行股份（不含库存）638,645,000股，库存股0股，总数638,645,000股[2] - 本月内已发行股份（不含库存）和库存股增减总额均为0股[6] 购股权计划 - 行使价7.244、7.960港元购股权计划，上、本月底结存股份期权均为0[3] - 行使价8.568港元购股权计划，上、本月底结存股份期权有不同数目，本月底或发行/转让10,910,000股[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4]

收入和利润（同比环比） - 收入为人民币57.052亿元，同比增长6.4%[11][16] - 营业收入约人民币57.052亿元，同比增长6.4%[22] - 收入同比增长6.4%至5705.2亿元人民币[191] - 净利润为人民币5.076亿元，同比下降37.4%[11][16] - 归属于公司所有者利润约人民币5.076亿元，同比下降37.4%[22] - 公司股东应占溢利从人民币811.4百万元减少至507.6百万元，同比下降37.4%[91][92] - 期内溢利同比下降37.4%至50.8亿元人民币[191] - 营业利润同比下降44.4%至人民币507.1百万元，主要受毛利减少影响[89] - 经营溢利同比下降44.3%至50.7亿元人民币[191] - 期内全面收益总额从人民币832.7百万元减少至498.0百万元，同比下降40.2%[93] - 基本每股盈利同比下降37.0%至0.80元人民币[191] - 每股基本盈利为人民币0.80元，同比下降37.0%[16] - EBITDA为人民币7.91亿元，同比下降33.8%[16] 成本和费用（同比环比） - 销售成本同比增长17.7%至人民币4,757.7百万元，主要因原材料及运费上涨[80] - 销售成本同比增加17.7%至4757.7亿元人民币[191] - 毛利同比下降28.2%至人民币947.5百万元，毛利率下降8.0个百分点至16.6%[81] - 毛利约人民币9.475亿元，同比下降28.2%[22] - 毛利率为16.6%，同比下降8.0个百分点[16] - 净利率为8.9%，同比下降6.2个百分点[16] - 行政开支同比增长31.9%至人民币122.7百万元，主要因人工费用增加[85] - 财务成本同比下降至人民币11.3百万元，主要因借款利息减少[88] - 所得税开支从人民币80.9百万元转为所得税收入5.2百万元，变化人民币86.1百万元[90] 各产品线销售表现 - 报告期内公司销售轮胎约1410万条，同比增长2.8%[22] - 全钢子午线轮胎销售约390万条，同比下降3.8%[22] - 半钢子午线轮胎销售约1000万条，同比增长5.7%[22] - 全钢子午线轮胎收入同比增长3.0%，平均单价上涨7.1%但销量下滑3.8%[76] - 半钢子午线轮胎收入同比增长11.6%，平均售价上涨5.6%且销量增长5.7%[76] - 公司全钢子午线轮胎新产品销量144.8万条，占总销量393.8万条的36.8%[68] - 公司半钢子午线轮胎新产品销量341.4万条，占总销量998.7万条的34.2%[68] - 公司报告期内总销量达1,414.8万条，其中新产品销量486.5万条，占比34.4%[68] - 公司推出354款创新产品，包括47款全钢子午线轮胎和307款半钢子午线轮胎[64] - 新产品销量同比增长57%，17寸及以上大尺寸产品占比提升至49%[31] 各销售渠道表现 - 国际经销商渠道营业收入约人民币38.958亿元，同比增长10.9%[23] - 直销汽车制造商营业收入约人民币7.917亿元，同比增长30.5%[23] - 国内经销商渠道营业收入约10.173亿元人民币，同比下降18.3%[31] - 国际营销营业收入约38.958亿元人民币，同比增长10.9%[33] - 直销汽车制造商营业收入约7.917亿元人民币，同比增长30.5%[37] - 国际经销渠道收入同比增长10.9%，国内经销渠道收入同比下降18.3%[77] - 直销至汽车制造商收入同比增长30.5%，销量增长20.6%且平均售价提升[78] - 线上平台销量同比增长37%[31] - 灯塔e站门店数量达7627家，贡献国内商用车轮胎替换渠道销量占比30%[30] - 新开发一级经销商14家，门店新增1,161家[31] - 新开发海外经销商21家，覆盖4个新市场[33] 各地区表现 - 泰国轮胎生产基地收入占比38.4%，同比提升3.3个百分点[23] - 海外收入占比68.3%，主要受美元、欧元及泰铢汇率波动影响[112] - 美国对泰国乘用车及轻卡轮胎征收反倾销税率从17.06%降至4.52%[113] - 泰国第二次反倾销行政复审终裁税率为5.08%[114] - 泰国卡客车轮胎反倾销调查终裁税率为12.33%[115] - 欧盟启动对中国乘用车及轻卡轮胎反倾销调查[117] - 泰国生产基地适用17.06%平均反倾销税率（2021年）[113] - 美国对自中国进口轮胎持续征收反倾销和反补贴税（2019年起）[113] 产能和产能利用率 - 山东生产基地全钢子午线轮胎年产能740万条，半钢子午线轮胎年产能1153万条[54] - 泰国生产基地全钢子午线轮胎年产能200万条，半钢子午线轮胎年产能1000万条[54] - 山东生产基地全钢子午线轮胎产能利用率91.5%，半钢子午线轮胎产能利用率95.3%[54] - 泰国生产基地全钢子午线轮胎产能利用率84.9%，半钢子午线轮胎产能利用率98.9%[54] - 山东OTR项目规划年产能高性能工程子午胎8.4万条，巨型工程子午胎1万条[54] - 马来西亚生产基地规划年产能全钢子午线轮胎60万条，半钢子午线轮胎600万条[54] 研发与创新 - 公司累计完成341个新产品开发项目[55] - 公司累计获得知识产权498项，包括发明专利26项[55] - 公司全钢260万套成型工序智能排产功能成功上线[62] - 公司设备管理系统完成14项功能升级，设备综合效率稳步提升[62] - 公司仓储管理系统完成外协仓数据对接，库存周转率显著提升[62] - 公司实验室管理系统新增CTA测试等核心模块，质量检测效率大幅提升[62] - 公司成本自动化系统覆盖全钢、半钢所有关键工序，实现成本实时核算[62] - 公司运输管理系统新增竞价模块，物流成本得到进一步优化[62] 市场与行业数据 - 轮胎出口量达3.49亿条，同比增长5.5%[17] - 轮胎出口额达人民币834.5亿元，同比增长4.9%[17] - 国内汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长12.5%和11.4%[17] - 新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%[19] 品牌与营销活动 - 国内新媒体矩阵粉丝总量突破54万，环比增长10%，内容曝光量近8,000万次，同比增长273%[40] - 小米社区活动总曝光量突破2,220万，京东直播观看人数超21万[43] - 合作媒体数量同比增长25%[40] - 公司品牌价值达到39.40亿元人民币，同比增长28%[51] 投资与产能扩张项目 - OTR项目达产后预计年产值约10亿元人民币[54] - 马来西亚轮胎生产基地总投资2.99亿美元，规划年产半钢子午线轮胎600万条和全钢子午线轮胎60万条[128] - 马来西亚基地预计达产后年产值约2.7亿美元，2025年第三季度启动建设[128] - 山东OTR项目总投资人民币11.1亿元，规划年产高性能工程子午胎8.4万条和巨型工程子午胎1万条[128] - 山东OTR项目预计2029年达成设计产能5万吨/年，年产值约人民币10亿元[128] - 公司资本承担从2024年12月31日的人民币77.8百万元增加至2025年6月30日的人民币289.8百万元[126] 财务健康状况 - 现金及现金等价物从人民币697.9百万元减少至385.6百万元，下降人民币312.3百万元[94] - 现金及现金等价物减少43.0%至31.6亿元人民币[195] - 库存从人民币1,942.9百万元增加至2,043.9百万元，增长人民币101.0百万元[97] - 贸易应收款项从人民币2,020.6百万元增加至2,341.3百万元，增长人民币320.7百万元[98] - 贸易应收款项及应收票据增加15.9%至234.1亿元人民币[195] - 贸易应付款项从人民币2,106.1百万元减少至1,965.8百万元，下降人民币140.3百万元[103] - 银行借款为人民币703.8百万元，其中32.7%为浮动利率，67.3%为固定利率[94] - 银行借款总额减少30.8%至70.4亿元人民币[198] - 资本负债比率从1.7%上升至5.1%[105] - 流动比率从1.4提升至1.6[96] - 总资产略微下降0.4%至1098.4亿元人民币[195] - 权益总额增长3.0%至673.8亿元人民币[195] 风险管理 - 通过优化出口结算币种及金融工具管理汇率风险[112] - 山东生产基地组织应急演练150次及培训10场次应对气候风险[120] - 泰国生产基地组织应急演练5次及培训16场次提升响应能力[120] - 公司建立覆盖"监测-预警-响应"的全链条气候应急管理机制[123] - 欧联碳边境调节机制(CBAM)拟于2026年扩展至轮胎等下游行业[122] - 国内轮胎能耗新标准于2025年5月生效，提高生产环节能效门槛[122] - 2025年8月泰国轮胎生产基地因违规被要求暂时停产[169] 融资与借款 - Prinx Thailand与中国银行订立一项30百万美元融资协议为期一年[165] - Prinx Thailand与汇丰银行订立一项48百万美元融资协议为期一年[165] - 截至2025年6月30日中国银行协议和汇丰协议均已到期[168] 员工与薪酬 - 截至2025年6月30日雇员总数为6,779名，较2024年12月31日的6,818名减少39名[131] - 2025年上半年雇员福利开支为人民币378.8百万元，较2024年同期的人民币351.5百万元增加7.8%[131] - 董事车宏志放弃部分薪酬约人民币130,000元[188] 股权激励计划 - 公司2019年向合资格参与者有条件授予14,400,000份购股权及835,500份购股权[134] - 公司2021年向承授人有条件授予35,050,000份购股权[135] - 公司2022年向承授人有条件授予3,080,000份购股权[135] - 公司2023年向承授人有条件授予960,000份购股权[135] - 报告期内481,000份购股权失效且无购股权行使或注销[140] - 报告期末未行使购股权数量为17,075,500份[140] - 报告期初可授出期权数目为10,910,000份[140] - 报告期末可授出期权数目保持10,910,000份[140] - 购股权计划规定可发行股份总数不得超过采纳日期已发行股份总数10%[139] - 单一承授人12个月内行使购股权不得超过已发行股份总数1%[139] - 2021年授予购股权35,050,000份，行使价每股8.568港元，其中5,500,000份授予董事及高管关联人，29,550,000份授予其他高级管理人员及雇员[141] - 2022年授予购股权3,080,000份，行使价每股8.568港元，授予对象均为集团员工，无董事或高管关联人[142] - 2023年授予购股权960,000份，行使价每股8.568港元，授予对象包括一名高级管理人员，无董事或高管关联人[143] - 2019年购股权计划已终止，报告期内共1,238,000份购股权被行使，83,449份失效，期末未行使购股权为3,780,396份[146] - 2019年授予购股权14,400,000份，行使价每股7.244港元，其中1,317,500份授予董事及高管关联人，13,082,500份授予其他高级管理人员及雇员[147] - 2020年授予购股权835,500份，行使价每股7.960港元，授予对象均为集团员工，无董事或高管关联人[148] - 2019年购股权计划旨在激励高、中级管理人员和关键员工，通过股权挂钩提升公司价值[145] - 购股权行使价设定规则为收市价、前五日平均收市价及面值三者中最高者[141][142][143][147][148] - 2019年购股权计划于2021年终止，终止后不再授出新购股权，但已授出未届满购股权仍可行使[145][146] - 2023年授予日期前一个营业日收市价为每股6.54港元，与授予日收市价相同[143] - 购股权归属需达成公司年度表现目标及个人表现目标[160] - 2021年购股权计划规定35%购股权可在授予日期起36个月后归属[161] - 2022年授予的购股权可在21个月后归属35%，剩余65%在45个月后归属[161] - 2023年授予的购股权归属期限为授予日期起五年零九个月[159] - 购股权若未达成归属条件将根据计划条款失效[159][161] - 截至2025年6月30日止六个月期间公司有1,238,000份购股权获行使[164] - 公司授予的购股权总额为54,325,500股，期末尚未行使数量为20,855,896股[156] - 其他高级管理人员及雇员购股权期内已失效564,449股，占期初未行使数量的约2.5%[156] - 2019年7月9日授予的购股权行使价为7.244港元，涉及多位执行董事和高管[156] - 2021年6月28日授予的购股权行使价为8.568港元，规模达25,050,000股[156] 股份奖励计划 - 2024股份奖励计划有效期自2024年5月31日起为期6年[150] - 计划可发行股份上限为4,200,000股占已发行股本0.66%[151] - 单个员工获授奖励股份上限为1,800,000股占已发行股本0.28%[151] - 奖励股份分三批归属：36个月后30%、48个月后30%、60个月后40%[151] - 公司批准向受托人支付最高35百万港元用于股份购买[154] - 截至2025年6月30日受托人已购买4,000,000股股份[154] - 同期已向员工授出1,360,000股奖励股份[154] - 剩余可授出股份数为1,360,000股占已发行股份0.21%[154] - 计划剩余有效期约4年9个月（截至报告日期）[154] - 计划由现有股份拨支无需股东批准[152] - 股份奖励计划中，期初尚未行使数量为1,360,000股，期末数量保持不变[156] 股东结构和持股情况 - 董事车宏志先生通过配偶权益持有449,301,000股占公司股份70.35%[178] - 董事车宝臻先生通过受控法团权益持有449,301,000股占公司股份70.35%[178] - 董事石富涛先生实益持有3,976,746股占公司股份0.62%[178] - 主要股东中国重汽（香港）投资控股有限公司持有54,873,500股股份，占比8.59%[180] - 成山集团直接持有436,600,000股股份，占比68.36%，并通过成山贸易（香港）有限公司持有12,701,000股，占比1.99%[182][184] - 北京中铭信和上海成展通过成山集团间接持有449,301,000股股份，合计占比70.35%[182] - 毕文静女士通过配偶权益持有449,691,533股股份，占比70.41%[182] - 华奇控股集团有限公司持有32,674,500股股份，占比5.12%[182] - 公司已发行股份总数638,645,000股，无库存股份[181][190] - 车宝臻先生、石富涛先生和姜锡洲先生通过购股权计划分别持有股份权益[181] - 山东重工集团通过多层控股结构间接持有54,873,500股股份，占比8.59%[182] - ZHANG NING通过彤程投资集团等实体间接控制32,674,500股股份，占比5.12%[182][190] - 控股股东需共同继续为公司最大股东并保持管理控制权[166] - 控股股东需继续为公司单一最大股东[167]

投资评级 - 给予浦林成山"买入"评级 目标价8.61港币 对应2025年4.8倍PE [3][12] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比下降37.4%至5.08亿元 营业收入同比增长6.4%至57.05亿元 [4][14] - 产能扩张项目持续推进 山东非公路轮胎项目设计产能OTR 5万吨/年 年产值约10亿元 [2][11] - 马来西亚轮胎生产基地项目预计2025年第三季度启动 达产后年产值约2.7亿美元 [2][11] 财务表现 - 半钢子午线轮胎营收31.56亿元(同比+3.0%) 全钢子午线轮胎营收24.62亿元(同比+11.6%) [4][14] - 销售成本同比增加17.7%至47.58亿元 主要因销量增加及原材料价格、海运费上涨 [4][14] - 国际经销渠道收入同比增长18.3% 国内经销渠道收入同比下降10.9% [4][14] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为10.55亿元、11.58亿元、12.75亿元 [3][12] - 预计2025-2027年营业收入分别为115.59亿元、115.86亿元、119.83亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.65元、1.81元、2.00元 [5] 产能规划 - 山东项目规划高性能工程子午胎产能8.4万条/年 巨型工程子午胎产能1万条/年 [2][11] - 马来西亚项目规划全钢子午线轮胎产能60万条/年 半钢子午线轮胎产能600万条/年 [2][11] - 马来西亚项目预计2027-2028年陆续释放产能 [2][11]