公司融资活动 - 公司通过配售及认购协议出售补足卖方持有的52400000股股份 [1] - 配售价格为每股1645港元 较前一日收盘价1826港元折让约99% [1] - 认购所得款项净额预计约为46769百万港元 [1] 资金用途分配 - 所得款项净额约90%将用于皮下注射多肽及口服多肽候选药物的肥胖症临床试验研发 [1] - 约10%将用作营运资金及其他一般公司用途 [1]

股份交易 - 2025年8月19日补足卖方出售52,400,000股股份，公司发行28,820,000股新股份[3][7] - 配售股份总数52,400,000股，占公告日期已发行股份约5.44%；认购股份28,820,000股，占扩大后股份约2.90%[4] - 配售价每股16.45港元，较8月18日收市价折让约9.9%，较前5个连续交易日平均收市价溢价约0.4%[5][6][13][17] 股权变动 - 紧随配售及认购完成后，补足卖方股权由约53.38%减至约49.45%，控股股东总持股百分比由约62.21%减至约58.03%[4] 资金用途 - 认购所得款项总额预期约474.09百万港元，净额预期约467.69百万港元[5] - 认购所得款项净额约90%用于肥胖症临床试验研发，约10%用作营运资金及其他一般公司用途[5] 交易条件 - 卖方配售须满足惯常终止事件未发生等条件[15] - 认购须待上市委员会准许上市及批准买卖、卖方配售完成后完成[21] 股份情况 - 公告日期公司已发行股份总数为969,430,495股，含5,784,210股库存股份[30] - 紧随配售及认购完成后公司已发行股份总数为992,466,285股[29] 授权情况 - 董事会获授权发行不超公司2025年5月22日已发行股份20%的股份，即不超192,729,257股[25] - 董事会获一般授权可配发、发行及买卖最多192,729,257股股份[35]

股价表现 - 歌礼制药-B(01672)股价单日上涨3 49%至18 36港元 成交额达1 42亿港元 [1] - 近一个月累计涨幅超过100% 显示市场对公司前景的乐观预期 [1] 中期财务业绩 - 2025年上半年收入总额达1 04亿元人民币 同比大幅增长111 4% [1] - 研发成本同比增加10 9%至1 47亿元人民币 反映研发投入持续加码 [1] - 公司权益股东应占亏损同比收窄32 5%至8795 1万元人民币 每股亏损9 14分 [1] 产品管线进展 - ASC30口服片治疗肥胖症在美国Ib期研究中显示显著疗效 28天治疗后安慰剂校准的平均体重降幅达6 5% 具备同类最佳药物潜力 [1] - ASC30皮下注射剂型在Ib期研究中表现优异 单次注射后半衰期达36天 支持每月一次或更低频次给药方案 [1] - 美国IIa期研究推进迅速 仅用一月余完成125名受试者入组 显示临床执行效率 [1]

股价表现 - 歌礼制药-B股价单日上涨3.49%至18.36港元 近一个月累计涨幅超100% 成交额达1.42亿港元 [1] 财务业绩 - 公司中期收入总额达1.04亿元人民币 同比增长111.4% [1] - 研发成本1.47亿元人民币 同比增加10.9% [1] - 股东应占亏损8795.1万元人民币 同比收窄32.5% 每股亏损9.14分 [1] 产品管线进展 - ASC30口服片治疗肥胖症在美国Ib期研究中显示：经28天治疗后安慰剂校准平均体重下降达6.5% 被评估为同类最佳候选药物 [1] - ASC30皮下注射剂在肥胖症患者中呈现36天半衰期 支持每月一次或更低频次给药方案 [1] - 美国IIa期研究仅用一月余完成125名受试者入组 显示临床推进效率显著 [1]

药物研发进展 - 公司宣布同类首创治疗肥胖症的减重不减肌候选药物ASC47与GLP-1R/GIPR双靶点激动剂多肽ASC31联用显示出令人鼓舞的临床前疗效结果 [1] - ASC31是公司自主研发的新型GLP-1R和GIPR双靶点激动剂多肽，在非人灵长类动物中显示良好药代动力学特征，并在DIO小鼠中显示积极体内疗效 [1] - ASC47是公司自主研发的脂肪靶向、每月一次皮下注射的THRβ选择性小分子激动剂，具有靶向脂肪组织的差异化特性 [1] 临床前研究结果 - DIO小鼠研究中，ASC47联合ASC31治疗14天平均减重44.8%，比ASC47联合替尔泊肽（38.1%）多减重17.6%（p=0.02） [2] - 公司表示ASC31联合ASC47在该动物模型中表现出优异的减重效果，相较于已上市减肥药物及在研候选药物展现出显著差异化潜力 [2] 研发管线布局 - 公司正在构建涵盖小分子和多肽的肥胖症潜在疗法管线 [2] - ASC31体现了公司应用超长效药物开发平台（ULAP）自主研发新型皮下注射多肽和口服多肽的部分成果 [1]

药物研发进展 - 公司自主研发的减重不减肌候选药物ASC47与GLP-1R/GIPR双靶点激动剂多肽ASC31联用显示出令人鼓舞的临床前疗效结果 [1] - ASC31是新型GLP-1R和GIPR双靶点激动剂多肽 在非人灵长类动物中显示良好药代动力学特征 并在DIO小鼠中显示积极体内疗效 [1] - ASC47是脂肪靶向、每月一次皮下注射的THRβ选择性小分子激动剂 具有独特差异化特性 能在脂肪组织中产生剂量依赖性高药物浓度 [1] 临床前研究结果 - DIO小鼠研究显示 ASC47联合ASC31治疗组平均减重44.8% 比ASC47联合替尔泊肽组(38.1%)多减重17.6% 差异具有统计学意义(p=0.02) [2] - 公司表示ASC31联合ASC47在动物模型中表现出优异减重效果 相较于已上市减肥药物及其他在研候选药物展现出显著差异化潜力 [2] 研发管线布局 - 公司正在构建一系列涵盖小分子和多肽的肥胖症潜在疗法管线 [2] - ASC31体现了公司应用超长效药物开发平台(ULAP)自主研发新型皮下注射多肽和口服多肽的部分成果 [1]

核心药物进展 - 公司自主研发的ASC31与ASC47联用显示出令人鼓舞的临床前减重疗效 [1] - ASC31为GLP-1R/GIPR双靶点激动剂多肽 在非人灵长类动物中具良好药代动力学特征 [1] - ASC47为每月一次皮下注射的THRβ选择性小分子激动剂 具脂肪靶向差异化特性 [1] 技术平台优势 - ASC31应用超长效药物开发平台(ULAP)研发 涵盖皮下注射和口服多肽技术 [1] - ASC47能在脂肪组织产生剂量依赖性高药物浓度 实现减重不减肌效果 [1] 管线战略布局 - 公司正构建涵盖小分子和多肽的肥胖症疗法管线组合 [2] - 联合疗法相较已上市药物及在研候选药物展现显著差异化潜力 [2]

新产品和新技术研发 - 歌礼宣布ASC47与GLP - 1R/GIPR双受体激动剂多肽ASC31联用在肥胖动物模型减重效果优[3] - ASC31是歌礼自主研发的新型双靶点激动剂多肽[4] - ASC47是歌礼自主研发的每月一次皮下注射小分子激动剂[4] 数据相关 - 低剂量ASC47与ASC31联用治疗DIO小鼠14天后体重下降44.8%[5] - 低剂量ASC47与ASC31联用减重优于与替尔泊肽联用的38.1%[5] - ASC47联合ASC31治疗DIO小鼠平均减重比联合替尔泊肽多17.6%（p = 0.02）[6]

公司财务表现 - 2025H1公司主业营业收入108万元，主要为研发服务收入 [1] - 2025H1研发费用1.46亿元，同比增长10.9%，通过管线调整和费用优化保证核心减重管线推进 [1] - 2025H1期末现金及现金等价物15.8亿元，同比增长361.9%，主要系定期存款到期，充足现金储备支撑管线研发 [1] 核心管线进展 ASC30管线 - 核心小分子GLP-1管线，具备每日口服+每月注射双剂型 [1] - 美国I期数据显示4周减重6.5%，优于礼来Orforglipron，安全性相似，潜在全球BIC [1] - 正在美国开展IIa期13周临床，预计2025Q4读出顶线数据，口服剂型数据或早于注射剂型 [1] - 管线具备强BD预期，临床数据读出后BD有望快速落地 [1] ASC47管线 - THR-β靶点减脂增肌管线，每月皮下注射一次，靶向脂肪细胞机制创新 [2] - 与司美格鲁肽联用可改善肌肉量降低不良反应并提升减重效果 [2] - 美国I期联用临床已完成受试者给药，预计2025Q4读出29天试验顶线数据 [2] ASC50管线 - 少数进入临床阶段的IL-17口服小分子，针对需长期用药的银屑病领域 [2] - 较现有注射药物（如司库奇优单抗）具备临床优势，临床前数据显疗效潜力 [2] - 2025年6月在美国启动I期临床，预计2025年底读出顶线数据 [2] 地尼法司他管线 - FIC口服小分子FASN抑制剂，III期临床数据优秀 [2] - 预计2026年国内递交上市申请，未来将贡献收入 [2] 盈利预测与估值 - 2025-2027年营收预测上调至0.02/0.64/2.03亿元（原预测0/0.4/1亿元） [3] - 基于FCFF模型及管线成功率提升，目标价上调至29.26港元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至29.26港元 [1][7] 核心观点 - 2025H1主业营业收入108万元，主要为研发服务收入，研发费用1.46亿元（同比+10.9%），现金储备15.8亿元（同比+361.9%）[7] - 核心管线ASC30（小分子GLP-1）美国I期数据4周减重6.5%，优于礼来Orforglipron，IIa期顶线数据预计2025Q4读出[7] - ASC47（THR-β靶点）与司美格鲁肽联用I期临床完成给药，预计2025Q4读出数据[7] - ASC50（IL-17口服小分子）银屑病适应症I期临床6月启动，预计2025年底读出数据[7] - 地尼法司他（FASN抑制剂）III期数据优秀，预计2026年国内递交上市申请[7] 财务预测 盈利预测 - 2025E营收2.01百万元（同比+56.66%），2026E营收64.43百万元（同比+3,105.31%）[1] - 2025E归母净利润-418.39百万元（同比-39.03%），2027E亏损收窄至-358.40百万元[1] - 2025E每股净资产1.60元，P/B 5.05倍[8] 资产负债表 - 2025E现金及等价物1,534.96百万元，流动资产1,540.33百万元[8] - 资产负债率7.52%（2025E），总股本969.43百万股[6][8] 现金流 - 2025E经营活动现金流663.38百万元，投资活动现金流7.00百万元[8] - 2025E资本开支5.00百万元，营运资本变动1,066.64百万元[8] 管线进展 - ASC30口服/注射双剂型IIa期推进中，注射剂型数据略晚于口服剂型[7] - ASC40痤疮适应症III期临床达所有终点（2025-06-05研究）[7] - 上调2025-27年营收预测至0.02/0.64/2.03亿元（原预测0/0.4/1亿元）[7]