公司盈利预告与核心观点 - 公司发布正面盈利预告，预计2025年纯利不少于29亿元人民币，同比增长超过128% [1] - 盈利高增主要系电动两轮车销售增加及产品结构优化 [1] - 公司作为两轮车行业龙头，凭借产品力、渠道等系统性优势持续巩固行业地位 [1] - 通过拓展中高端市场与海外市场打开长期成长空间 [1] 两轮车业务量利分析 - 预计2025年两轮车销量超1620万台，其中2025年下半年超740万台，同比增长超过11% [1] - 预计2026年国内市场景气度有望从第二季度开始随新国标产品接受度提升而提升 [1] - 公司在国内to C两轮车业务基础上，加速开拓三轮车、外卖市场及海外市场，预计2026年销量稳步增长 [1] - 测算2025年单车净利超180元人民币，同比增长超过80%，其中2025年下半年超170元，同比增长超过311% [1] - 2025年下半年单车净利较上半年下滑，主要系新旧国标切换影响下产能利用率下降导致单车费用分摊增长 [1] - 随着高毛利产品占比提升及规模效应显现，预计2026年单车净利有望继续提升 [1] 产品结构与技术发展 - 公司以冠能、摩登等品牌为抓手，发力中高端市场，构建差异化竞争壁垒，不断上探价格带与品牌溢价 [2] - 公司推进电池环节一体化，自供比例持续提升 [2] - 公司自研石墨烯电池、钠离子电池等技术，降低对外部供应链依赖、对冲原材料波动 [2] - 通过后装电池市场拓展形成新增长点，为整车盈利能力持续抬升提供动力 [2] 海外市场与全球化战略 - 公司全球化战略已从“产品出海”迈向“品牌扎根”，通过本地化生产与政策协同抢占东南亚等新兴市场 [2] - 未来东南亚燃油摩托车限行政策（如2026年7月起越南河内核心区将实施禁摩令）将加速电动摩托车替代进程 [2] - 公司有望凭借高性价比车型与快速适配能力，不断提升当地市占率 [2] - 随着海外产能释放与渠道网络完善，公司在“油改电”趋势中持续受益，打开第二增长曲线 [2] 盈利预测与估值调整 - 研究员下调公司2025年归母净利润预测1.5%至29.4亿元人民币，维持2026-2027年归母净利润为35.1亿元、38.3亿元人民币 [2] - 2025至2027年归母净利润年复合增长率为44.4% [2] - 对应每股收益为0.99元、1.18元、1.29元人民币 [2] - 下调2025年预测主要考虑到第四季度销量受新旧国标切换影响，下调了销量假设 [2] - 参考可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为14.1倍，给予公司2026年14.1倍市盈率，对应目标价为18.63港币 [2] - 前值目标价为21.38港币，基于可比公司均值给予2025年19.4倍市盈率 [2]

无锡电动两轮车老板，生意迅猛反弹。 1月6日，雅迪控股发布盈喜公告，预期2025年全年纯利，至少将达29亿元，较上年12.7亿元大幅提升。 "电动两轮车销售增加及优化产品结构所致。"董事长董经贵透露。 他打了一场翻身仗。 2024年，由于销量下滑，存货销价降低，雅迪利润腰斩；过了一年，形势翻转，又创利润高点。 董经贵刚好赶上政策暖风，以旧换新、新国标落地以及"白名单"政策，均给两轮车头部企业带来利好。 单单1-6月，雅迪电动踏板车、电动自行车销量，合计达879.35万台，较上年同期多卖约240万辆，主营 业务收入达到191.86亿元，飙升约33.1%。 董氏顺势采取年轻化策略，起到助推作用。 2025年以来，雅迪推出专为女骑手而设的摩登系列，强调复古及轻奢外观；加推以机械人为灵感的冠能 T35型号，以吸引追求时尚设计及性能导向的年轻骑手。这些均成为畅销品。 2024年底，董经贵还启用王鹤棣为品牌大使，延续至今。官方评价，"在提升品牌知名度及参与度方面 发挥重要作用"。 处在顺风周期，董也刚经历一场风波。其"毛豆"系列的新国标车型，出现"不能带小孩""缺乏储物空 间"等评价。 "不同版本的上市节奏，缺乏有效衔接 ...

公司业绩与市场表现 - 雅迪控股股价盘中上涨超过3%，截至发稿时上涨2.81%，报12.07港元，成交额达1.52亿港元 [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度的纯利将不少于人民币29亿元，相比2024年同期的纯利人民币12.7亿元，预期增幅显著 [1] - 预期纯利增加主要归因于电动两轮车销售增加以及产品结构优化 [1] 行业前景与公司定位 - 花旗认为行业整合可能加速，雅迪作为行业领导者将成为最大受益者 [1] - 公司当前市盈率为10.9倍，股息收益率为4.6% [1] - 随着新标准推进及高端产品销量提升，公司盈利增速预计将持续强劲，是行业内具吸引力的投资标的之一 [1]

文章核心观点 文章核心观点认为，在当前增长困难的环境下，企业实现持续高增长的关键在于进行深刻的系统性变革，而非采用零散的“刻舟求剑”式方法[2] 这些变革围绕五大核心推动力展开，并需要组织活力作为放大器，最终增长的背后是企业价值观的不断晋级[7][23][31] 01 为什么增长变得困难了？ - 许多企业面临增长困境，而部分企业如雅迪、杰克、TCL、零跑等通过主动变革实现了持续增长[2] - 企业变革不能简单复制外部成功案例，必须首先识别自身所处的发展阶段和当前形势，避免“刻舟求剑”[2] - 企业增长需要从战略规划等根本性问题入手，而非仅采用常规项目手段，否则容易“再而衰，三而竭”[3] 02 依旧保持增长的五大核心推动力 第一，高增长追求下的商业模式创新 - 设定高增长目标能激发组织解决在低增长目标下无法解决的问题，例如雅迪将增长目标从15%挑战至50%以上，从而驱动了商业模式创新[8] - 雅迪在2018年营业额为99亿，通过战略调整，收入增长至接近400亿，车辆均价从不到3000元提升至4000多元，研发人员从100多人增至1500多人[8] - 通过“高增长比低增长容易”的理念，多家企业如TCL、杰克、零跑等在合作后实现了远超行业水平的增长[6][9] - TCL对比2019年收入增长1倍，利润翻5倍；杰克股份对比2020年收入增长1倍，利润翻4倍；零跑汽车近三年收入预计从123亿增长到500多亿；雅迪六年来收入翻4倍，利润翻8倍[11] 第二，回归产品本质——为了好用，而非只为了好卖 - 企业应回归第一性原理，洞察客户真实需求，打造高品质产品，例如雅迪冠能系列跑得更远、特步60X系列提高跑者成绩、TCL大屏画质更真实等[11] - 衡量产品的最佳指标是NPS（客户净推荐值），世界级企业如特斯拉、苹果、丰田、华为最终都依靠客户推荐驱动[12] - 产品质量是核心竞争力，但容易被忽视，仅8%的企业家认为自家产品品质有问题，而事实是80%都有问题，自然增长低于30%很可能意味着质量出了问题[12] 第三，回归零售本质——关注消费者全链路体验，而非停留在渠道 - 零售转型应关注终端消费者全链路体验，以店效倍增和深度服务客户全生命周期为宗旨，而非仅将经销商视为客户[15] - 东京迪士尼通过极致关注客户体验和情绪价值实现了持续增长，其经验值得中国零售企业借鉴[14][15] - 雅迪、百亚股份、安吉尔等企业通过重视终端零售转型，在不改变组织和资源的情况下显著提升了店效[15] 第四，重新升级极致成本与费用能力 - 世界级企业如苹果、丰田、特斯拉、优衣库都拥有极致的成本能力，并将“不把浪费转嫁客户”作为原则[17] - 零跑汽车以“好而不贵”为核心价值主张，在NPS超过50%的基础上成为新势力销量第一，其管理层以“抠门”为荣[17] - 成本管理是企业成为行业领导者的必修课和第三级战略控制点，雅迪、TCL等企业通过降本不仅让利消费者，还推动了质量提升[17][18] 第五，不出海，就出局——勇敢实现品牌全球化 - 全球化是中国企业的重要增长路径，如TCL超50%收入来自海外，韶音、影石、正浩等企业主要市场也在海外[19] - 中国企业出海目前多处于贸易、代工阶段，离真正的零售本土化、品牌本土化和供应链本土化尚有距离，这既是挑战也是机会[20] - 成功的全球化需要“利他”价值观，将本土伙伴视为长期伙伴，并遵循当地的文化、哲学与秩序[21] 03 组织活力，是变革成果的放大器 第一，择高而立，而非被动进步 - 持续高增长的企业拥有超越当前能力的“战略意图”和“胆大包天”的追求，如雅迪在市场总空间仅700亿时提出千亿目标[24] - TCL李东生早在2000年前后选择出海并坚持不退，理想汽车在从百亿走向千亿的道路上依靠科学管理体系[26] - 这样的雄心壮志能在变革启动时扫清大部分阻碍[26] 第二，极度重视内生人才与组织能力，而非依赖于空降兵 - 企业增长难题不能过度依赖空降兵，若没有大量内生力量承接和理解先进方法论，改革效果往往不佳[27] - 应把最好的战斗机会留给内生子第兵以保持组织活力，华为采用“明白人与聪明人”组合，将空降兵作为顾问引入是良好实践[27][28] - 管理改革的本质是结合企业实际情况，“削咨询公司方法论的足，适企业的履”[27] 第三，开放成长，把世界资源当作自己资源 - 企业应开放学习，购买制度、流程和思想，而非闭门造车，如雅迪、TCL、杰克等企业每年投入巨额预算用于学习与变革[30] - 任正非认为华为唯一的战术是开放，引入外部智慧（如IBM顾问）的价值无法衡量[30] - 咨询公司自身也需不断对标全球先进管理思想，更新方法论以保持领先[30] 04 增长的背后，是价值观的晋级 - 企业成长过程中必然经历低增长、质量事故、浪费等问题，关键在于能否“归因于内”，进行自我批判和价值观修正[31][32] - 价值观的修正体现在从只关注吸引客户到关注质量与NPS、从粗暴降本到关注全产业链效率、从盲目相信人到相信科学管理体系等多个方面[32] - 业绩增长和组织能力晋级是价值观不断外化和升级的自然结果，增长本质上是价值观的外化体现[33]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全天震荡下行 恒生指数收盘跌0.94%或251.5点 报26458.95点 恒生国企指数跌1.14% 恒生科技指数跌1.49% 全日成交额2761.34亿港元 [1] - 浙商国际指出港股市场基本面仍偏弱 资金面环境有所回落 政策面重点关注新质生产力和扩大内需 情绪面短期回暖 [1] - 高盛维持对中国A股和H股的“超配”评级 认为在当前盈利增长、估值水平和投资者仓位普遍较低的背景下 中国股票的风险回报比具有吸引力 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物领涨蓝筹 收盘涨5.92% 报36.12港元 成交额19.54亿港元 贡献恒指11.87点 中泰证券研报指出海外逐步进入降息节奏 投融资改善预期有望边际向好 且部分公司订单已然看到恢复 预计外需CRO/CDMO有望迎来盈利与估值双抬升的“戴维斯双击”机会 [2] - 其他蓝筹股方面 信达生物涨5.38% 贡献恒指11.79点 药明康德涨4.91% 贡献恒指3.94点 信义玻璃跌3.32% 拖累恒指1.06点 阿里巴巴-W跌3.25% 拖累恒指65.17点 [2] 热门板块异动 - 医药股延续近期涨势 CRO、创新药概念领衔 荣昌生物收盘涨12.93% 泰格医药涨8.88% 亚盛医药-B涨8.45% 和铂医药-B涨8.24% [3] - 国家药监局数据显示2025年我国已批准上市的创新药达76个 大幅超过2024年全年48个 创历史新高 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 同样创历史新高 兴业证券认为展望2026年 行业大会、重磅BD交易、新技术突破等仍将持续为行业带来正面催化 [4] - 镍业股走势强劲 新疆新鑫矿业收盘涨12.28% 中伟新材涨10% 力勤资源涨4.92% LME三个月期镍一度飙升逾9% 触及18545美元/吨的高位 创三年多来最大盘中涨幅 过去两周内镍价累计上涨超过20% 方正证券研报提及印尼淡水河谷公司镍矿暂停开采 且印尼政府计划在2026年削减镍矿开采配额至约2.5亿吨 认为若印尼政府缩减镍矿配额 有望加速镍行业供需再平衡 [4] - 纸业股涨幅居前 玖龙纸业收盘涨8.97% 理文造纸涨6.92% 晨鸣纸业涨3.85% 近期多家纸企发布调价信息 其中玖龙纸业部分基地产品价格上调50元/吨 此外多家大型纸企明确表示未来将主动减产或放缓扩产节奏 行业新增产能压力明显减轻 [5] - 煤炭股多数走高 首钢资源收盘涨5.98% 中国秦发涨5.92% 兖矿能源涨5.86% 中煤能源涨4.9% 大商所焦煤、焦炭主力合约涨停 国海证券指出展望2026年行业供需关系预计将有改善 叠加政策托底 预计煤价中枢或有提升 预计北港动力煤价中枢在750元左右、北港主焦煤均价在1550元左右 行业盈利能力有望得到一定修复 同时低利率时代背景下煤炭板块的高股息价值是机构重要配置点 [6] - 光通信概念股反弹 长飞光纤光缆收盘涨6.75% 剑桥科技涨4.03% 隔夜美股光通信概念股Lumentum大涨超11% Coherent涨超4% 此外英伟达CEO黄仁勋在CES演讲上展示了新一代AI平台Rubin 推理算力是Blackwell的5倍 将于2026年下半年交付首批客户 有分析称该平台对高端PCB与光模块等核心部件的性能与数量要求进一步提升 有望促进上游供应链实现ASP与出货量的双重提升 [6][7] 热门个股异动 - 雅迪控股发布盈喜 收盘涨4.63% 公司预期截至2025年12月31日止年度纯利不少于人民币29亿元 2024年同期纯利为人民币12.7亿元 预期纯利增加主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致 [8] - 金力永磁全天活跃 收盘涨3.65% 据中国日报报道 可靠消息人士称中国政府正考虑针对性收紧2025年4月4日列管的中重稀土相关物项出口许可审查 [9] - 极兔速递创阶段新高 收盘涨3.39% 公司公布2025年第四季度总体实现包裹量84.6亿件 同比增长14.5% 日均包裹量9200万件 2025年全年总体包裹量首次突破300亿件大关 达301.3亿件 同比增长22.2% 期内整体实现稳健增长主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现以及中国市场的稳定贡献 [10] - 广发证券股价承压 收盘跌4.09% 公司公告拟透过配售代理发行2.19亿股新H股 配售所得净额约39.59亿港元 并发行本金总金额为21.5亿港元的可转换债券 合计募资达61.09亿港元 公司表示拟用于向境外附属公司增资以支持集团的国际业务发展 [11]

花旗对雅迪控股的评级与业绩分析 - 花旗维持雅迪控股“买入”评级 目标价为22.5港元 [1] - 公司预计2025财年净利润不少于29亿元人民币 同比增长超过128% 符合市场预期 [1] - 业绩增长主要受电动车销量增长及产品结构优化推动 [1] 雅迪控股的盈利能力与财务指标 - 2025年下半年单辆净利润约为167元人民币 低于上半年的188元人民币 [1] - 单辆净利润下降归因于规模效应减弱及新国标切换影响产能利用率 [1] - 公司当前市盈率为10.9倍 股息收益率为4.6% [1] 行业趋势与公司前景 - 行业整合或将加速 雅迪作为龙头企业将成为最大受益者 [1] - 随着新标准实施及高端产品销量提升 公司盈利增速预计保持强劲 [1] - 雅迪是行业内具备吸引力的投资标的之一 [1]

花旗对雅迪控股的评级与核心观点 - 花旗维持雅迪控股“买入”评级 目标价为22.5港元 [1] - 雅迪控股是行业内具备吸引力的投资标的之一 [1] 公司2025财年业绩预期 - 预计2025财年净利润不少于29亿元人民币 同比增长超128% 符合市场预期 [1] - 业绩增长主要受电动车销量增长及产品结构优化推动 [1] - 2025年下半年单辆净利润约167元 低于上半年的188元 [1] - 单辆净利润下降因规模效应减弱及新国标切换影响产能利用率 [1] 公司估值与股东回报 - 目前公司市盈率为10.9倍 [1] - 目前公司股息收益率为4.6% [1] 行业趋势与公司前景 - 行业整合或将加速 [1] - 雅迪作为龙头企业将成为行业整合的最大受益者 [1] - 随着新标准实施及高端产品销量提升 公司盈利增速预计保持强劲 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对雅迪控股的“买入”评级，目标价为18.63港币 [1] - 报告核心观点：公司作为两轮车行业龙头，凭借产品力、渠道等系统性优势持续巩固行业地位，同时通过拓展中高端市场与海外市场打开长期成长空间 [6] 业绩与盈利预测 - 公司发布正面盈利预告，预计2025年纯利不少于29亿元人民币，同比增长超过128%，增长主要系电动两轮车销售增加及产品结构优化 [1][6] - 报告下调2025年归母净利润预测1.5%至29.4亿元人民币，维持2026-2027年归母净利润预测为35.1亿元和38.3亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.99、1.18、1.29元人民币 [10] - 预计2025-2027年归母净利润年复合增长率（CAGR）为44.4% [10] - 预计2025年营业收入为371.89亿元人民币，同比增长31.71%，2026-2027年营收预计为425.88亿元和451.17亿元 [5] 业务运营与市场表现 - 预计公司2025年两轮车销量超1620万台，其中下半年销量超740万台，同比增长超过11% [7] - 预计2025年单车净利超180元人民币，同比增长超过80%，其中下半年单车净利超170元，同比增长超过311% [7] - 公司以冠能、摩登等品牌为抓手，发力中高端市场，构建差异化竞争壁垒 [8] - 在电池环节推进一体化，自供比例持续提升，并自研石墨烯电池、钠离子电池等技术，以降低供应链依赖并拓展后装电池市场 [8] 增长驱动与战略布局 - 公司在原有国内to C两轮车业务基础上，加速开拓三轮车、外卖市场以及海外市场，预计2026年销量有望稳步增长 [7] - 全球化战略从“产品出海”迈向“品牌扎根”，通过本地化生产与政策协同抢占东南亚等新兴市场 [9] - 未来东南亚燃油摩托车限行政策（如2026年7月起越南河内核心区实施禁摩令）将加速电动摩托车替代进程，公司有望凭借高性价比车型与快速适配能力提升当地市占率 [9] 估值与财务指标 - 基于可比公司2026年Wind一致预期PE均值14.1倍，给予公司2026年14.1倍PE，得出目标价18.63港币 [10] - 截至2026年1月6日，公司收盘价为11.22港币，市值为349.24亿港币 [2] - 预测2025-2027年PE分别为10.35倍、8.68倍和7.95倍，股息率分别为6.40%、7.63%和8.33% [5] - 预测2025-2027年ROE分别为34.77%、39.36%和36.90% [5]

花旗发表报告，维持雅迪控股"买入"评级，目标价22.5港元。公司发盈喜2025财年净利润不少于29亿 元，按年增长超128%，符合市场预期，主要受电动车销量增长及产品组合改善推动。花旗认为，行业 整合或加速，雅迪作为领导者将成最大受益者。目前公司市盈率为10.9倍，股息收益率4.6%，随新标准 推进及高端产品销量提升，盈利增速料持续强劲，是行业内具吸引力的投资标的之一。 ...

港股市场整体表现 - 1月7日早盘，港股主要指数低开低走，恒生指数跌1.01%报26439.68点，恒生科技指数跌1.65%报5729.41点，国企指数跌1.11%报9141.25点，红筹指数跌0.64%报4114.5点 [1] - 盘面上，大型科技股集体走低，阿里巴巴跌4.05%，腾讯控股跌1.98%，京东集团跌1.47%，小米集团跌1.34%，网易跌2.18%，美团跌2.17%，快手跌2.78%，哔哩哔哩跌3.54% [1] - 生物医药股延续涨势，康方生物涨超6%，有色金属板块走强，洛阳钼业涨超5%，石油股走弱，中石油跌超3%，汽车股跌幅居前，蔚来跌超3% [1] 公司业绩与运营动态 - 雅迪控股预计2025年净利润不少于人民币29亿元，较上一年同期的12.7亿元大幅增长，主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致 [2] - 保利置业集团2025年累计实现合同销售金额约502亿元，同比减少7.38% [3] - 融创中国2025年累计实现合同销售金额约368.4亿元，同比减少21.85% [4] - 金地商置2025年累计合约销售总额约106.96亿元，同比减少47.33% [5] - 绿城管理控股2025年度新拓代建项目代建费预估为93.5亿元，同比增长约0.4% [6] - 越秀地产附属公司竞得上海市浦东新区地块，涉资25.61亿元 [7] 公司战略合作与资本运作 - 九方智投控股完成收购JF Financial 100%股权及核心信息系统 [8] - 微盟集团与淘宝闪购展开业务合作，将基于淘宝闪购平台技术等支持，打造本地零售到家到店一体化解决方案 [8] - 达力普控股正式成为沙特阿美的合格供应商 [9] - 协合新能源成功于新加坡证券交易所完成第二上市 [10] - 拨康视云成功向药品审评中心提交CBT-009新药临床试验申请 [11] - 颖通控股与意大利高端香氛品牌CULTI建立合作关系，旨在强化在中国的高端香氛分销网络 [11] 机构市场观点 - 国信证券认为港股修复行情已经开启，看好2026年上半年由美元指数走弱驱动的海外资金回流叠加国内春季资金面改善的双驱动行情，建议关注AI+PPI双主线 [12] - 中信证券认为受益于内部的“十五五”催化以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [12] - 光大证券认为国内政策发力叠加美元走弱，港股未来或继续震荡上行，港股整体盈利能力相对较强，同时互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，尽管已连续多月上涨，但整体估值仍然偏低，长期配置性价比仍较高 [12] - 东吴证券认为港股进入震荡上行期，仍需将红利作为底仓，把握上半年的科技成长行情，南向潜在增量资金会继续增配价值红利，同时也会增配港股科技成长股票，但港股科技行情仍会受海外降息节奏和美股科技行情影响 [12] - 兴业证券建议积极做多，港股有望在恒生科技指数的带领下开启春季攻势，中期看2026年港股牛市将继续，盈利、流动性有望协同驱动行情，2026年一季度港股风险偏好有望“先扬” [13]