协议相关 - 中色华鑫湿法与吉卡明于2024年11月11日订立吉卡明矿石加工协议的2号补充协议，有效期为2024年10月2日至2025年10月1日[2][4] - 吉卡明矿石加工协议期限为2022年4月29日至2023年4月28日[17] - 吉卡明矿石加工协议的1号补充协议期限为2023年10月2日至2024年10月1日[18] 股权结构 - 公司（透过中色矿业香港控股有限公司）、华鑫公司及个人股东Chebib Moukachar分别拥有中色华鑫湿法62.5%、32.5%及5%权益[16] - 公司持有刚波夫矿业55%的股份，吉卡明持有45%的股份[18] 加工费用 - 酸溶铜含量1.00 - 1.29%的Kamfundwa矿石加工费用（不含增值税）为4200美元/吨，Kamatanda矿石为4300美元/吨[7] - 酸溶铜含量1.80 - 1.99%的K01混合矿石加工费用（不含增值税）为4850美元/吨，精矿石为4700美元/吨[7] - 酸溶铜含量3.00 - 3.49%的HMS矿石加工费用（不含增值税）为3850美元/吨[7] - 加工费用按每噸硫酸360美元价格约定，硫酸价格变动超正负20%，加工费可另行商定调整[8] 交易数据 - 2号补充协议建议年度上限（不含增值税）为6423万美元，期限为2024年10月2日至2025年10月1日[9] - 中色华鑫湿法预计每月最多为吉卡明加工约1000吨阴极铜，平均加工价4500美元/吨（不含增值税）[9] - 吉卡明提供矿石预计平均酸溶铜含量约为1.6%，月均供应最大矿石量超73500吨[9] - 2022年4月29日至12月31日交易金额为355.8万美元，2023年为1158.5万美元，2024年1月1日至10月1日为2172万美元[10]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 公司前三季度实现归母净利润约3.14亿美元,同比增长约23% [6] - 公司自有矿山年产铜中长期有望逐步提升至约30万吨 [10] - 预计公司2024-2026年营收分别为41.77/43.94/46.14亿美元,同比增速15.8%/5.2%/5.0%;归母净利润分别为4.21/4.87/5.29亿美元,同比增速51.5%/15.9%/8.5% [10] 公司生产经营情况 - 前三季度累计生产阴极铜(含铜产品代加工服务)约9.59万吨,同比减少约13%,其中自有矿山产阴极铜约6.40万吨,同比增长约3% [6] - 前三季度累计生产粗铜和阳极铜(含铜产品代加工服务)约28.72万吨,同比增长约3%,其中自有矿山产粗铜和阳极铜约5.78万吨,同比减少约13% [6] - 前三季度累计生产硫酸约77.63万吨,同比增长约10% [6] 核心矿山产量情况 - 中色非洲矿业前三季度生产阳极铜约5.09万吨,同比减少约13% [7] - 中色卢安夏前三季度生产阴极铜约3.41万吨,同比增长约3%;生产阳极铜约3125吨,同比减少约49% [7] - 刚波夫矿业前三季度生产阴极铜约2.78万吨,同比增长约9% [7] 冶炼产能情况 - 谦比希铜冶炼前三季度生产粗铜和阳极铜合计约19.89万吨,同比增长约26%;生产硫酸约55.32万吨,同比增长约30% [9] - 谦比希湿法前三季度生产阴极铜约4273吨,同比减少约19%;生产阳极铜约4634吨,同比减少约3% [9] - 中色华鑫马本德前三季度生产阴极铜约1.39万吨,同比减少约51%;中色华鑫湿法前三季度生产阴极铜约1.59万吨,同比减少约13% [9] - 卢阿拉巴铜冶炼前三季度生产粗铜约8.83万吨,同比减少约27%;生产硫酸约22.17万吨,同比减少约21% [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现归母净利润3.14亿美元,同比增长约23%,单Q3公司实现归母净利润0.95亿美元,同比增长38%,环比下滑30% [1] - 铜价的同比上涨是利润增长的主要原因,受限电紧张等因素铜产品生产受到影响 [1] - 矿山产量和冶炼产量均有不同程度下滑,主要系矿山上半年更换服务商、资源枯竭以及刚果金限电影响 [1] - 公司内生性增长方面推进中色非洲矿业、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼等项目建设,外延式并购方面集团Deziwa有希望注入上市公司 [1] - 预计2024-2026年公司将分别实现归母净利润3.95、4.36和5.13亿美元,EPS分别为0.10、0.11、0.13美元 [1][2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为4,052、4,694和4,951百万美元,同比增长12.4%、15.9%和5.5% [4][5] - 2024-2026年归母净利润分别为395、436和513百万美元,同比增长42.1%、10.4%和17.8% [4][5] - 2024-2026年EPS分别为0.10、0.11和0.13美元 [4][5] - 2024-2026年PE分别为7、7和6倍 [2] - 2024-2026年ROE分别为17.64%、16.30%和16.10% [6] - 2024-2026年资产负债率分别为35.15%、33.89%和30.52% [6] - 2024-2026年净负债比率分别为-22.60%、-31.85%和-41.79% [6]

财务表现 - 2024年上半年实现营业收入20.10亿美元[1] - 2024年上半年实现利润总额4.32亿美元[1] - 2024年上半年实现归母净利润2.19亿美元，同比增长18%[1] - 2024年上半年收益为2,009.8百万美元，较去年同期增长9.0%[13] - 本公司擁有人應佔利潤為219.1百萬美元，較去年同期增長18.0%[13] - 公司2024年上半年收入为20.10亿美元，同比增长9.0%[87] - 公司2024年上半年毛利为5.12亿美元，毛利率为25.5%[87] - 公司2024年上半年净利润为3.03亿美元，同比增长14.9%[87] - 公司2024年上半年每股基本及稀释盈利为5.75美分，同比增长15.7%[87] - 公司2024年上半年经营利润为4.39亿美元，同比增长9.4%[87] - 公司2024年上半年除税前利润为4.32亿美元，同比增长13.3%[87] 生产经营 - 2024年上半年综合铜产量26.3万吨，自有矿山铜产量近8万吨[1] - 2024年上半年硫酸产量近55万吨[1] - 累計生產粗銅和陽極銅159,971噸，同比增長10.5%[22] - 累計生產陰極銅62,450噸，同比減少12.8%[22] - 累計生產氫氧化鈷含鈷473噸，同比減少36.5%[22] - 累計生產硫酸548,699噸，同比增長12.5%[22] - 累計生產液態二氧化硫10,115噸，同比增長53.5%[22] - 累計代加工本集團外企業銅產品40,615噸，同比減少12.4%[22] - 自有礦山生產粗銅及陽極銅35,977噸，自有礦山生產陰極銅43,518噸[24] - 中色華鑫馬本德生產陰極銅8,435噸，同比減少54.8%[19] 项目建设 - 中色卢安夏新增铜金属资源量近120万吨[1] - 中色卢安夏28号竖井和刚波夫门塞萨矿体等扩产项目按计划有序推进[1] - 中色非洲矿业、中色卢安夏、谦比希湿法冶炼、刚波夫矿业等附属公司进行了生产性和勘探性的探矿工作[27] - 中色卢安夏新矿项目预计总投资约513.0百万美元，2024年全年预算约67.2百万美元[28] - 刚波夫矿业MSESA矿体开发一期项目计划总投资22.0百万美元，2024年计划投资7.1百万美元[29] - 东南矿体地表至680米L中段斜坡道TBM施工项目计划2025年3月设备进场施工，2026年6月中旬竣工[31] - 东南矿体主副井帷幕注浆治水工程计划2024年底前完成第二、第三含水层治水[31] - 渣浮选项目计划2024年末投产，目前进度正常，投资完成比例为38.9%[35] - 西礦體開發第一階段項目計劃總投資85.8百萬美元，2024年計劃投資1.0百萬美元[36] - MSESA礦體開發第一階段項目計劃總投資22.0百萬美元，2024年計劃投資7.1百萬美元[36] - 濕法廠整體優化及尾砂系統改擴建項目計劃總投資42.1百萬美元，計劃2025年12月竣工[36] - 選礦車間2球磨機改造項目累計投資0.6百萬美元[34] - 渣選精礦倉防雨棚擴建項目計劃投資總額0.9百萬美元[32] 资金管理 - 公司股票被纳入恒生综合中型股指数，市值创历史新高，流动性得到明显改善[1] - 公司适时在香港市场开展闪电配售，融资近10亿港币[1] - 2024年上半年经营活动产生的现金净流入为4.131亿美元，较2023年同期减少5080万美元，主要由于应付账款余额下降[47] - 2024年6月30日银行结余及现金为10.378亿美元，较2023年12月31日增加4.354亿美元[48] - 2024年6月30日存货为7.377亿美元，较2023年12月31日减少1.236亿美元，主要由于原材料库存减少[49] - 2024年上半年资本开支总额为46.0百万美元，较2023年上半年基本持平[52] - 制定了《财务预算管理制度》、《资金管理制度》等财务政策，规范和加强内部控制[53] - 签订铜期货交易合同和临时价格合约，控制和预测铜产品销量、采购量和销售承诺相关的风险[54] - 通过锁定签约与结算币种和加快退税等手段进行外汇对冲活动，减轻外汇风险[55] - 无利率对冲政策，但会在有需要时考虑对冲重大利率风险[56] - 于2024年4月完成配售及认购事项，所得款项拟用于项目建设、潜在收购和补充营运资金[62] - 配售所得款項淨額為12.408億美元，計劃用於礦山建設、潛在礦產資源收購和補充營運資金[63] 公司治理 - 公司董事會及管理層致力於實現高水準的企業管治，報告期內公司治理運作規範[68] - 公司募集資金使用、重大投資及關連交易等事項均按規定履行相應程序和披露[68] - 公司每月向董事提供經營發展及合規情況的主要資料，加強獨立董事的了解[68] - 本公司已成立審核委員會，負責監察本集團財務呈報程序及內部控制與風險管理系統[80

公司整体财务关键指标变化 - 2024年上半年公司实现收益20.098亿美元，较2023年上半年的1.8438亿美元增加9.0%[2] - 2024年上半年公司实现净利润3.032亿美元，较2023年上半年的264万美元增加14.9%[2] - 2024年上半年公司实现本公司拥有人应占利润2.191亿美元，较2023年上半年的1.857亿美元增加18.0%[2] - 2024年上半年公司本公司拥有人应占每股基本盈利约为5.75美仙（折算约为0.45港元），较2023年上半年增加约15.7%[2] - 2024年6月30日公司资产总额为41.86333亿美元，较2023年12月31日的38.19513亿美元有所增加[5] - 2024年6月30日公司权益总额为27.90513亿美元，较2023年12月31日的24.86603亿美元有所增加[6] - 2024年6月30日公司负债总额为13.9582亿美元，较2023年12月31日的13.3291亿美元有所增加[6] - 2024年上半年公司经营利润为4.38661亿美元，较2023年上半年的4.01068亿美元有所增加[4] - 2024年上半年公司除税前利润为4.32408亿美元，较2023年上半年的3.81819亿美元有所增加[4] - 2024年上半年经营活动所得现金净额为413,118千美元，2023年同期为463,915千美元[8] - 2024年上半年投资活动所得现金净额为26,765千美元，2023年同期为 - 172,808千美元[8] - 2024年上半年融资活动所得现金净额为94,858千美元，2023年同期为 - 120,407千美元[8] - 2024年6月30日期末现金及现金等价物为1,027,787千美元，2023年同期为902,653千美元[8] - 2024年上半年期内利润为303,228千美元，2023年同期为263,963千美元[12][13] - 截至2024年6月30日，综合资产总额为4186333千美元，较2023年12月31日的3819513千美元增长9.60%；综合负债总额为1395820千美元，较2023年12月31日的1332910千美元增长4.71%[15] - 2024年其他利得及亏损合计为3430千美元，2023年为 - 14212千美元[19] - 2024年上半年所得税费用总额为129180千美元，实际税率为29.9%；2023年同期所得税费用总额为117856千美元，实际税率为30.9%[21] - 2024年上半年公司拥有人应占期间利润为219109千美元，每股基本及摊薄盈利为5.75美仙（约0.45港元）；2023年同期分别为185701千美元、4.97美仙（约0.39港元）[22] - 截至2024年6月30日，按摊余成本计量的贸易应收款项（已扣除信贷亏损拨备）为57336千美元，以公允价值计量且其变动计入当期损益的贸易应收款项为342922千美元；2023年12月31日分别为50012千美元和367565千美元[24] - 2024年上半年出售物业、厂房及设备之利得净额为179千美元，2023年为 - 158千美元[19] - 2024年上半年外汇收益净额为5251千美元，2023年为4086千美元[19] - 2024年上半年确认应收进项增值税减值亏损为11493千美元，2023年为10870千美元[19] - 2024年上半年集团收益为20.098亿美元，较去年同期增长9.0%；公司拥有人应占利润为2.191亿美元，较去年同期增长18.0%[37] - 截至2024年6月30日宣派的末期股息总额为1.15898亿美元，截至2023年6月30日为1.05474亿美元[33] - 2024年上半年公司收益为2009.8百万美元，较2023年上半年的1843.8百万美元增加9.0%[62] - 2024年上半年粗铜及阳极铜销售收益为1361.5百万美元，较2023年上半年增长22.5%[62] - 2024年上半年阴极铜销售收益为517.2百万美元，较2023年上半年减少9.3%[62] - 2024年上半年公司销售成本为1497.8百万美元，较2023年上半年增长13.3%[65] - 2024年上半年公司毛利为512.0百万美元，较2023年同期减少1.8%，毛利率从28.3%降至25.5%[66] - 2024年上半年公司分销及销售费用为3.5百万美元，较2023年上半年减少18.2百万美元[67] - 2024年上半年公司融资成本为6.3百万美元，较2023年同期减少67.2%[68] - 2024年上半年公司其他收益及损失净额为收益3.4百万美元，较2023年上半年增加17.6百万美元[69] - 2024年上半年公司所得税费用为129.2百万美元，较2023年同期增长9.6%[70] - 2024年上半年公司拥有人应占利润219.1百万美元，较2023年上半年增长18.0%[71] - 2024年6月30日银行结余及现金为10.378亿美元，较2023年12月31日增长4.354亿美元[75] - 2024年6月30日贸易应收款项合计4.002亿美元，较2023年12月31日减少0.174亿美元[75] - 2024年6月30日存货为7.377亿美元，较2023年12月31日减少1.236亿美元[76] - 2024年6月30日贸易应付款项合计4.585亿美元，较2023年12月31日减少0.734亿美元[77] - 2024年上半年资本开支总额为4.6亿美元，较2023年上半年基本持平[78] - 2024年6月30日集团共聘有雇员8477人，截至2024年6月30日止六个月雇员总成本约为5230万美元（2023年同期为5860万美元）[83] 股息分配情况 - 董事会不建议派发截至2024年6月30日止六个月的中期股息[2] - 董事会不建议派发现阶段中期股息（2023年同期也无）[86] 股本及股份情况 - 2024年1月1日股本为740,119千美元，2024年6月30日为864,199千美元[7] - 2024年6月30日公司已发行及缴足股份数为3,902,036千股，对应金额为6,732,289千港元、864,199千美元[34] - 2024年4月中色矿业发展配售及认购股份所得款项（扣除相关费用及开支）为9.716亿港元（相当于1.2408亿美元）[35] - 2024年公司股票被纳入恒生综合中型股指数，适时在香港市场融资近10亿港币[84] 各业务线产量数据变化 - 2024年1 - 6月，集团累计生产粗铜和阳极铜159,971吨，同比增长10.5%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计生产阴极铜62,450吨，同比减少12.8%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计生产氢氧化钴含钴473吨，同比减少36.5%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计生产硫酸548,699吨，同比增长12.5%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计生产液态二氧化硫10,115吨，同比增长53.5%[38] - 2024年1 - 6月，集团累计代加工集团外企业铜产品40,615吨，同比减少12.4%[38] - 2024年上半年中色非洲矿业生产阳极铜32,019吨，同比下降22.3%[39] - 2024年上半年中色卢安夏生产阴极铜23,469吨，同比增加7.0%；生产阳极铜1,813吨，同比减少57.0%[40] - 2024年上半年谦比希铜冶炼生产粗铜和阳极铜133,943吨（含代加工36,507吨），同比增长25.7%；硫酸369,137吨，同比增长29.2%[41] - 2024年上半年谦比希湿法冶炼生产阴极铜2,826吨，同比减少24.0%；生产粗铜和阳极铜2,675吨，同比减少16.6%[42] - 2024年上半年中色华鑫马本德生产阴极铜8,435吨，同比减少54.8%[43] - 2024年上半年中色华鑫湿法生产阴极铜10,313吨（含代加工1,107吨），同比减少15.3%；生产氢氧化钴含钴75吨，同比减少7.4%[43] - 2024年上半年卢阿拉巴铜冶炼生产粗铜65,536吨（含代加工39,508吨），同比减少21.0%；生产硫酸178,170吨，同比减少5.5%；生产液态二氧化硫10,115吨，同比增长53.5%[44] - 2024年上半年刚波夫矿业生产阴极铜18,515吨，同比增长10.7%；生产氢氧化钴含钴398吨，同比减少40.1%[45] - 2024年上半年集团粗铜和阳极铜产量159,971吨，同比增长10.5%；阴极铜产量62,450吨，同比下降12.8%；氢氧化钴含钴产量473吨，同比下降36.5%；硫酸产量548,699吨，同比增长12.5%；液态二氧化硫产量10,115吨，同比增长53.5%；铜产品加工服务40,615吨，同比下降12.4%[46] - 2024年上半年自有矿山生产粗铜及阳极铜35,977吨，阴极铜43,518吨，合计79,495吨；2023年同期分别为46,412吨、40,980吨、87,392吨[48] 各业务线销售及利润数据变化 - 截至2024年6月30日止六个月湿法外部销售收益为524,316千美元，冶炼为1,485,452千美元，综合为2,009,768千美元[12] - 截至2024年6月30日止六个月湿法分部利润为127,959千美元，冶炼为182,133千美元，综合为310,092千美元[12] - 截至2023年6月30日止六个月湿法外部销售收益为580,247千美元，冶炼为1,263,531千美元，综合为1,843,778千美元[13] - 截至2023年6月30日止六个月湿法分部利润为158,373千美元，冶炼为117,100千美元，综合为275,473千美元[13] - 2024年上半年湿法和冶炼业务来自客户合约的收益分别为524316千美元和1485452千美元，2023年同期分别为580247千美元和1263531千美元[17] - 2024年上半年按地理市场划分的客户合约收益中，中国内地为761863千美元，香港为383198千美元，新加坡为362333千美元等；2023年同期中国内地为1159666千美元，香港为255298千美元，新加坡为19438千美元等[18] 项目投资及进展情况 - 各项目总计金额为1.7874亿美元，其中刚波夫矿业主矿体为0.2511亿美元，谦比希湿法冶炼穆旺巴希矿为0.0479亿美元[51] - 中色非洲矿业东南矿体地表至680米L中段斜坡道全断面硬岩掘进机(TBM)施工项目预计2026年6月中旬竣工，东南矿体主、副井帷幕注浆治水工程计划2025年3月底前形成总结报告[52] - 谦比希铜冶炼渣选精矿仓防雨棚扩建项目土建工程完成45%，钢结构制作完成20%，计划投资总额0.09亿美元，预计2024年11月30日竣工[53] - 一期4,000标准立方米每小时制氧系统节能降耗升级改造项目计划投资总额0.26亿美元，预计2024年10月30日竣工；硫酸一期转化3换热器改造项目断管数量达23%，计划投资总额0.14亿美元，预计2024年9月30日竣工[54] - 中色卢安夏新矿项目总投资约5.13亿美元，设计采选生产规模220万吨/年，铜精矿含铜4.35万吨/年，基建期4年，生产期18年，目前6台套水泵已启动运行，形成24万立方米/天排水能力，后续计划形成40万立方米/天排水能力[55] - 谦比希湿法冶炼选矿车间2球磨机改造项目于2024年3月26日完工，累计投资0.06亿美元[56] - 卢阿拉巴铜冶炼渣浮选项目计划2024年末投产，按照形象进度投资完成比例为38.9%，计划投资总额0.193亿美元[57] - 刚波夫矿业西矿体开发第一阶段项目计划总投资0.858亿美元，2024年计划投资0.01亿美元；MSESA矿体开发第一阶段项目计划总投资0.22亿美元，2024年计划投资0.071亿美元[59] - 刚波夫矿业三相离心机厂房技术改造项目计划总投资0.007亿美元，计划

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 公司概况 - 中国有色矿业（01258.HK）是全球领先的铜生产商,深耕赞比亚和刚果(金)多年,专注经营铜开采、选矿、湿法冶炼、火法冶炼及销售的垂直综合业务。[9][10] - 公司实际控制人为中国有色矿业集团有限公司,是国务院国资委管理的大型中央企业,在海外矿业开发方面有丰富经验。[57][58] 铜行业分析 - 全球铜资源储量丰富,但新发现铜矿难度显著增加,制约了中长期铜矿供应释放的空间。[13][14][15][16] - 铜作为新能源领域发展的关键金属,需求端有望持续增长。[29][30][31][32] - 铜价中枢有望稳步提升,铜矿供给短缺问题可能逐步凸显。[17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 公司业务分析 - 公司在赞比亚和刚果(金)拥有多个主力矿山项目,自有矿山年产铜约17万吨,中长期有望提升至约30万吨。[35][36][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 公司火法冶炼伴生硫酸,可为公司贡献可观利润。[55][56] - 公司是为数不多在赞比亚和刚果(金)都拥有火法产能的公司,在当地市场占有重要地位。[57] 财务分析 - 公司盈利能力、营运能力和偿债能力均处于行业领先水平。[63][64][66][67] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04/4.50/4.86亿美元,EPS分别为0.10/0.12/0.12美元。[69] - 采用绝对估值和相对估值方法,预计公司合理估值区间为9.79-10.51港元,对应2024年动态市盈率12-13倍。[72][76]

报告公司投资评级 - 中国有色矿业首次覆盖给予"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 中国有色矿业是央企控股的非洲铜钴资源企业,聚焦于铜产业链的垂直综合业务 [1][2] - 公司在非洲地区拥有优异的资源禀赋,铜金属资源量不断增加 [2][3] - 公司持续扩大自有铜矿产能,未来产量有望快速增长 [3] - 公司在非洲布局了湿法冶炼和火法冶炼产能,冶炼自给率有望提升 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.09、0.10和0.11美元/股,给予12-13倍PE估值,对应合理价值区间8.10-8.78港元/股 [5] 分业务总结 粗铜及阳极铜业务 - 2024-2026年收入增速预计为26%/6%/5%,毛利率12%/13%/14% [7][8] 阴极铜业务 - 2024-2026年收入增速预计为11%/5%/5%,毛利率47%/48%/55% [7][8] 硫酸业务 - 2024-2026年收入增速预计为-5%/-3%/-1%,毛利率63%/62%/62% [7][8] 其他业务 - 2024-2026年毛利率预计为10%/11%/12% [8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[17] 报告的核心观点 自产铜持续放量，量价齐升将迎利润增长 - 2023年公司自产铜产量稳步增长,成本控制优异。自产铜产量增长是公司2023年业绩增长的主要驱动因素。[1][8][9][10] - 2024年一季度,电力短缺导致阴极铜产量不及预期,但自产铜产量增长弥补了盈利下滑。[14] 内生性增长和外延性并购齐头并进 - 内生性增长:公司旗下子公司将在未来3-5年推进谦比希东南矿体扩产、中色卢安夏28号竖井复产、Samba矿山采选工程等项目,内生增长空间大。[15] - 外延性并购:集团层面正在解决同业竞争问题,刚果金公司和Deziwa铜矿有望注入上市公司。[15] 进入港股通,流动性改善,价值重估仍在进行 - 公司进入港股通后,流动性改善初见成效,价值重估仍在进行中。[15] 财务数据总结 - 2023年,公司实现营业收入36.06亿美元,同比下降11.9%;归母净利润2.78亿美元,同比增长4.2%。[1] - 2024-2026年,公司预计将分别实现归母净利润3.59、3.68和4.47亿美元,EPS分别为0.09、0.09、0.11美元。[17] - 公司2023年毛利率为24.33%,2024-2026年预计将分别为24.95%、25.60%和27.79%。[21] - 公司2023年ROE为15.07%,2024-2026年预计将分别为16.30%、14.33%和14.83%。[21]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[17] 报告的核心观点 自产铜持续放量，量价齐升将迎利润增长 - 2023年公司自产铜产量稳步增长,成本控制优异。自产铜比例上升以及铜价上涨,使得公司粗铜毛利率同比上升7pct至12.9%。[8][9][10] - 2024年一季度,电力短缺导致阴极铜产量不及预期,但自产铜产量增长弥补了盈利下滑。[14] 内生性增长和外延性并购齐头并进 - 公司旗下子公司将在未来3-5年推进谦比希东南矿体扩产、中色卢安夏28号竖井复产、Samba矿山采选工程等内生性增长项目。[15] - 集团层面正在解决同业竞争问题,刚果金公司和Deziwa铜矿有望注入上市公司。[15] 进入港股通,流动性改善初见成效,价值重估仍在进行中 - 公司进入港股通后,流动性改善初见成效,价值重估仍在进行中。[15] 分板块总结 粗铜及阳极铜 - 2023年销量为28.5万吨,同比减少12.4%。[12] - 2023年售价为7796美元/吨,同比减少3.4%。[12] - 2023年单位成本为6791美元/吨,同比减少10.6%。[12] - 2023年单位毛利为1005美元/吨,同比增长112%。[12] 阴极铜 - 2023年销量为14.05万吨,同比减少4.3%。[12] - 2023年售价为7649美元/吨,同比减少2.8%。[12] - 2023年单位成本为4512美元/吨,同比减少4.8%。[12] - 2023年单位毛利为3137美元/吨,同比增长0.3%。[12] 氢氧化钴含钴 - 2023年销量为1256吨,同比减少4.4%。[12] - 2023年售价为11929美元/吨,同比减少64.9%。[12] - 2023年单位成本为27152美元/吨,同比增长82.0%。[12] - 2023年单位毛利为-15223美元/吨,同比下降179.7%。[12] 硫酸 - 2023年销量为73.62万吨,同比增长4.4%。[12] - 2023年售价为288美元/吨,同比减少4.3%。[12] - 2023年单位成本为103美元/吨,同比增长4.0%。[12] - 2023年单位毛利为185美元/吨,同比下降8.4%。[12] 液态二氧化硫 - 2023年销量为1.22万吨,同比减少37.4%。[12] - 2023年售价为894美元/吨,同比减少24.5%。[12] - 2023年单位成本为615美元/吨,同比增长117.3%。[12] - 2023年单位毛利为279美元/吨,同比下降69.0%。[12] 铜产品代加工 - 2023年销量为89874吨,同比增长51.0%。[12] - 2023年售价为822美元/吨,同比增长32.8%。[12] - 2023年单位成本为489美元/吨,同比增长4.7%。[12] - 2023年单位毛利为333美元/吨,同比增长119.1%。[12]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2023年公司实现营业收入36.06亿美元，毛利8.77亿美元，同比上升8.7%，归母净利润2.78亿美元，同比上涨4.2%[8] - 2023年公司全年收益3606.4百万美元，较2022年的4094.7百万美元减少11.9%[12][17] - 2023年公司实现本公司拥有人分占利润277.6百万美元，较2022年经重列的266.3百万美元增加11.3百万美元，增幅4.2%[12][27] - 2023年公司销售成本2729.0百万美元，较2022年的3287.5百万美元下降17.0%[19] - 2023年公司实现毛利877.5百万美元，较2022年的807.2百万美元增长8.7%；毛利率从2022年的19.7%增长至24.3%[20] - 2023年公司分销及销售费用10.6百万美元，较2022年的39.8百万美元减少73.4%[22] - 2023年公司行政开支199.1百万美元，较2022年的167.4百万美元增长18.9%[23] - 2023年公司融资成本32.8百万美元，较2022年的33.9百万美元下降3.2%[24] - 2023年公司其他利得及亏损为亏损净额89.6百万美元，较2022年的亏损净额18.7百万美元增加亏损70.9百万美元[25] - 2023年经营活动所得现金流量为净流入589.3百万美元，较2022年的782.5百万美元下降24.7%[29] - 2023年投资活动所用现金流量为净流出224.1百万美元，较2022年的75.7百万美元增加148.4百万美元[30] - 2023年融资活动所得现金流量为净流出604.7百万美元，较2022年的579.0百万美元增长25.7百万美元[31] - 2023年12月31日，集团拥有定期存款、银行结余及现金602.4百万美元，较2022年的762.9百万美元减少160.5百万美元[33] - 2023年12月31日，贸易应收款项总额为417.6百万美元，较2022年的408.6百万美元增加9.0百万美元[34] - 2023年12月31日，集团持有存货861.3百万美元，较2022年的820.1百万美元增加41.2百万美元[35] - 2023年12月31日，集团押记资产账面价值为961.9万美元，2022年为1007.8万美元[37] - 2023年12月31日，贸易应付款项总额为531.9百万美元，较2022年的554.9百万美元减少23.0百万美元[43] - 2023年资本开支总额为136.9百万美元，较2022年的124.8百万美元增加12.1百万美元[45] - 2023年公司实现收益36.064亿美元，较去年减少11.9%，拥有人应占利润2.776亿美元，较去年同期增加4.2%[52] - 2023年公司收益由2022年的40.947亿美元降至36.064亿美元，降幅11.9%[54] 各业务线产量数据关键指标变化 - 2023年全年综合铜产量近52万吨，自有矿山产铜约17万金属吨，同比增长12.0%[8] - 2023年累计生产阴极铜142423吨，同比增长1.2%；粗铜及阳极铜285733吨，同比减少10.5%；氢氧化钴含钴1520吨，同比减少9.1%；硫酸955360吨，同比减少5.4%；液态二氧化硫11971吨，同比减少39.1%；代加工铜产品89843吨，同比增长50.9%[13] - 2023年公司累计生产粗铜和阳极铜285,733吨，同比减少10.5%；生产硫酸955,360吨，同比减少5.4%；生产阴极铜142,423吨，同比增长1.2%；生产氢氧化钴含钴1,520吨，同比减少9.1%；生产液态二氧化硫11,971吨，同比减少39.1%；代加工铜产品89,843吨[54] - 2023年中色非洲矿业累计生产阳极铜76,539吨，同比增长12.4%[91] - 2023年中色卢安夏生产阴极铜43,518吨，同比增长0.9%；生产阳极铜7,865吨，同比减少37.0%[92] - 2023年谦比希铜冶炼生产粗铜和阳极铜合计216,430吨（含代加工90,385吨），同比减少14.0%；生产硫酸595,965吨，同比减少16.4%[93] - 2023年谦比希湿法冶炼生产阴极铜6,784吨，同比减少9.1%；生产粗铜和阳极铜5,981吨，同比减少38.2%[94] - 2023年中色华鑫马本德生产阴极铜36,842吨，同比减少3.3%[96] - 2023年中色华鑫湿法生产阴极铜24,160吨（含代加工2,121吨），同比减少1.8%；生产氢氧化钴含钴185吨，同比减少46.4%；生产硫酸4,741吨[97] - 卢阿拉巴铜冶炼2023年生产粗铜157,025吨，同比增加24.2%；生产硫酸354,655吨，同比增加24.9%；生产液态二氧化硫11,971吨，同比减少39.1%[98] - 刚波夫主矿体2023年生产阴极铜33,239吨，同比增长17.5%；氢氧化钴含钴1,335吨，同比基本持平[99] - 2023年集团粗铜及阳极铜产量285,733吨，同比减少10.5%；阴极铜产量142,423吨，同比增加1.2%；氢氧化钴含钴产量1,520吨，同比减少9.1%；硫酸产量955,360吨，同比减少5.4%；液态二氧化硫产量11,971吨，同比减少39.1%；铜产品代加工服务产量89,843吨，同比增加50.9%[101] - 2023年集团自有矿山生产粗铜及阳极铜87,696吨，阴极铜81,652吨，合计169,348吨；2022年分别为75,491吨、75,695吨，合计151,186吨[102] 各业务线收益数据关键指标变化 - 2023年粗铜及阳极铜收益2220.2百万美元，较2022年的2622.7百万美元下降15.3%；阴极铜收益1074.3百万美元，较2022年的1155.3百万美元下降7.0%；硫酸收益212.3百万美元，较2022年的212.1百万美元增加0.1%[17] 公司股价与分红情况 - 2023年公司全年股价上涨近28%，继续保持40%的分红比例[8] 公司项目推进情况 - 赞比亚总统提出“赞比亚2030年实现300万吨铜矿产量”目标，公司多个新建项目已纳入重点发展任务并推进[9] - 中色卢安夏28号竖井项目新增铜金属资源量118万吨[10] - 谦比希东南矿体二期、卢安夏28号竖井、刚波夫西矿体、门赛萨矿体等项目作为重点项目稳步推进[10] - 巴鲁巴中露天矿项目设计年产150万吨优质氧化铜矿，2023年以237%进度超额完成年度剥离量；刚波夫西矿体复产项目预计2028年投产，截至2023年底累计投资330万美元[111] 各矿山资源量情况 - 截至2023年12月31日，谦比希主矿探明资源矿石量980万吨，平均品位铜合计2.28%；控制资源矿石量726万吨，平均品位铜合计2.47%；推断资源矿石量667万吨，平均品位铜合计2.18%[55] - 2023年谦比希主矿采矿消耗资源量11.4万吨[55] - 截至2023年12月31日，谦比希西矿探明资源矿石量3872万吨，平均品位铜合计2.24%，钴0.12%；控制资源矿石量2833万吨，平均品位铜合计1.92%，钴0.12%；推断资源矿石量5779万吨，平均品位铜合计1.74%，钴0.08%[58] - 2023年谦比希西矿硫化矿采矿消耗资源量146.7万吨[57] - 截至2023年12月31日，谦比希东南矿探明资源矿石量34万吨，平均品位铜合计1.42%，氧化铜0.87%；控制资源矿石量453万吨，平均品位铜合计1.95%，氧化铜0.54%；推断资源矿石量283万吨，平均品位铜合计2.11%，氧化铜0.28%[59] - 2023年谦比希东南矿采矿消耗资源量257.6万吨[59] - 2023年穆旺巴希矿山开采消耗资源量51万吨[59] - 2023年Samba矿开展补充和深部勘查更新资源量，控制资源矿石量924万吨，平均品位1.65%；推断资源矿石量858万吨，平均品位1.60%[60] - 2023年巴鲁巴中矿氧化矿探明资源矿石量1358万吨，平均品位1.52%；控制资源矿石量235万吨，平均品位1.14%；推断资源矿石量29万吨，平均品位1.04%[61] - 2023年穆利亚希北矿开采消耗资源量32万吨，氧化矿探明资源矿石量124万吨，平均品位1.38%；控制资源矿石量365万吨，平均品位1.74%；推断资源矿石量1192万吨，平均品位1.48%[62] - 2023年马希巴矿SRK重新评估审计，更新矿体模型和资源量类型，探明资源矿石量662万吨，平均品位1.88%；控制资源矿石量303万吨，平均品位1.92%；推断资源矿石量105万吨，平均品位1.68%[63] - 2023年巴鲁巴东矿氧化矿开采消耗资源量76万吨，探明资源矿石量1199万吨，平均品位1.36%；控制资源矿石量170万吨，平均品位1.04%；推断资源矿石量3万吨，平均品位1.05%[64] - 2023年罗恩盆地开采消耗资源量14万吨[66] - 2023年罗恩西延长部无采矿活动，探明资源矿石量117万吨，平均品位2.57%[67] - 2023年罗恩东延长部开采消耗273万吨并调整边界品位至0.3%，探明资源矿石量34万吨，平均品位2.09%；控制资源矿石量134万吨，平均品位2.10%；推断资源矿石量26万吨，平均品位1.81%[68] 各矿山开采情况 - 2023年採出冶煉爐渣礦石69.6萬噸[70] - 2023年剛波夫主礦體開採消耗資源量116萬噸，控制類礦石量從2022年的6.17百萬噸降至2023年的4.82百萬噸，推斷類礦石量從2022年的6.08百萬噸降至2023年的5.80百萬噸[71] - 2023年剛波夫主露天坑尾礦消耗尾砂23萬噸[73] - 2023年謙比希主礦採出礦石11.4萬噸，證實類礦石量從2022年的5.88百萬噸增至2023年的6.08百萬噸，概略類礦石量從2022年的1.67百萬噸降至2023年的1.60百萬噸[76] - 2023年謙比希西礦硫化礦採出礦石146.7萬噸，證實類礦石量從2022年的10.74百萬噸降至2023年的9.59百萬噸，概略類礦石量從2022年的1.33百萬噸降至2023年的1.09百萬噸[77] - 2023年謙比希東南礦採出礦石256.7萬噸[79] - 2023年穆旺巴希礦山採出礦石51萬噸，證實類礦石量從2022年的0.53百萬噸降至2023年的0.28百萬噸，概略類礦石量從2022年的1.40百萬噸降至2023年的1.25百萬噸[80] - 2023年巴魯巴中礦採用0.3%的邊界品位對儲量進行重新圈定，證實類礦石量從2022年的0.21百萬噸增至2023年的0.26百萬噸，概略類礦石量從2022年的0.73百萬噸降至2023年的0.37百萬噸[82] - 2023年穆利亞希北礦採出礦石32萬噸[83] - 馬希巴礦山2023年證實類和概略類礦石量與2022年相同，分別為2.71百萬噸和1.78百萬噸[84] - 2023年巴魯巴東礦採出礦石76萬噸，調整氧化礦邊界品位至0.3%[85] - 2023年羅恩東延長部採出礦石273萬噸，氧化礦更換邊界品位0.3％重新圈定礦體[86] - 2023年羅恩盆地採出礦石14萬噸，氧化礦更換邊界品位0.3％重新圈定礦體[87] - 2023年冶煉爐渣採出礦石69萬噸；剛波夫主礦體採出116萬噸，進行了補充勘探[88][8