投资评级与盈利预测 - 国泰海通首次覆盖中国生物制药，给予“买入”评级，目标价10港元 [1] - 预测公司2025年至2027年每股盈利分别为0.293元人民币、0.259元人民币及0.283元人民币 [1] 行业趋势与公司定位 - 过去一年内地医疗保健板块投资情绪显著反弹 [1] - 公司作为中国规模最庞大及发展得最好的药企之一，在此趋势中处于特别有利位置 [1] 公司核心优势 - 公司优势基于其创新实力提升、全球化布局及资本市场情绪改善 [1] - 公司的规模、融资能力与商业基建，使其能收购具潜力的本土生物科技公司，并加速推动资产完成后期开发与商业化进程 [1] 业务发展与未来催化剂 - 近年公司加大投入业务发展，快速扩阔创新药物组合 [1] - 公司短期内具备对外授权潜力，并即将迎来多项关键催化剂及可能获批的产品上市许可，为创新管线带来新价值 [1] - 公司有多项重要临床数据即将公布，有望推动创新研发进程 [1]

投资评级与财务预测 - 国泰海通首次覆盖中国生物制药，给予“买入”评级，目标价10港元 [1] - 预测公司2025年每股盈利为0.293元人民币 [1] - 预测公司2026年每股盈利为0.259元人民币 [1] - 预测公司2027年每股盈利为0.283元人民币 [1] 行业趋势与公司定位 - 过去一年内地医疗保健板块投资情绪显著反弹 [1] - 公司作为中国规模最庞大及发展得最好的药企之一，在此趋势中处于特别有利位置 [1] - 公司的优势在于其创新实力提升、全球化布局及资本市场情绪改善 [1] 公司核心优势 - 公司凭借其规模、融资能力与商业基建，能够收购具潜力的本土生物科技公司 [1] - 公司能加速推动资产完成后期开发与商业化进程 [1] - 公司近年加大投入业务发展，快速扩阔创新药物组合 [1] 未来催化剂与增长潜力 - 公司短期内具备对外授权潜力 [1] - 公司近期将迎来多项关键催化剂，以及可能获批的产品上市许可，为创新管线带来新价值 [1] - 公司有多项重要临床数据即将公布，有望推动创新研发进程 [1]

行业前景与市场表现 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0%，跑赢MSCI中国指数37.3% [1] - 资本市场融资复苏及创新药出海交易规模上涨推动国内创新药研发需求回暖 [1] - 创新药研发所需实验猴中标价格从2024年中约8.5万元回升至约9万元 [1] - 叠加美国降息，CXO行业有望在下半年迎来业绩修复 [1] 中美合作与政策影响 - 预期中美创新合作将持续，美国大药企在游说中可能比Biotech企业拥有更大影响力 [1] - 中美医药产业链紧密相连，强制脱钩将损害双方利益 [1] - 美国针对创新药加征100%关税，但多家跨国药企已有美国建厂计划，因此对CXO影响有限 [2] 核心竞争力与投资机会 - 中国丰富的工程师、科学家人才及高效、便宜的临床试验和药品生产能力是医药创新的核心竞争力 [2] - 中国的药品创新研发和制造能力预期将持续赋能全球药企 [2] - 创新药持续上涨动力将主要来源于海外合作伙伴对已授权管线的临床推动 [2] - 看好消费医疗的估值修复机会，推荐买入三生制药、巨子生物、药明合联、固生堂、中国生物制药、信达生物 [2]

行业表现与趋势 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0%，跑赢MSCI中国指数37.3% [1] - 资本市场融资复苏和创新药出海交易规模上涨推动国内创新药研发需求回暖 [1] - 创新药研发所需实验猴的中标价格已从2024年中的约8.5万元回升至约9万元 [1] - CXO行业有望在下半年迎来业绩修复 [1] 中美创新合作前景 - 预期中美创新合作将持续，尽管美国出现不同声音 [1] - 美国大药企的收入和利润规模远大于美国Biotech企业，在游说中可能拥有更大影响力 [1] - 中美医药产业链紧密相连，强制脱钩将损害双方利益 [1] - 中国丰富的工程师、科学家人才以及高效、便宜的临床试验和药品生产能力是核心竞争力 [2] 政策影响分析 - 特朗普政府一项拟议中的行政命令草案可能切断来自中国的实验性治疗药物的引入渠道 [1] - 特朗普宣布从10月1日开始专利药品将面临100%的关税，除非制药商正在美国建设工厂 [2] - 由于多家跨国药企已有美国建厂计划，因此加征关税对CXO影响预期有限 [2] 未来展望与投资机会 - 创新药的持续上涨动力将主要来源于海外合作伙伴对于已授权管线的临床推动 [2] - 看好消费医疗的估值修复机会 [2] - 推荐买入三生制药、巨子生物、药明合联、固生堂、中国生物制药、信达生物 [2]

指数表现与行业背景 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0%，跑赢MSCI中国指数37.3个百分点 [1] - 资本市场融资复苏以及创新药出海交易规模上涨，推动国内创新药研发需求回暖 [1] 行业前景与驱动因素 - CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复，主要受美国降息等因素推动 [1] - 创新药的持续上涨动力将主要来源于海外合作伙伴对已授权管线的临床推动 [1] - 看好消费医疗的估值修复机会 [1] 政策影响分析 - 美国针对创新药加征关税，预期对CXO行业影响有限 [1] - 多家跨国药企已有美国建厂计划，因此或将不受加征关税影响 [1] 推荐买入公司 - 推荐买入三生制药、巨子生物、药明合联、固生堂、中国生物制药、信达生物 [1]

行业趋势与需求回暖 - 创新药研发需求回暖 资本市场融资复苏和创新药出海交易规模上涨推动国内创新药研发需求回升[1] - 实验猴中标价格从2024年中约8.5万元回升至约9万元 反映研发活动升温[1] - CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复 叠加美国降息因素影响[1] 创新药发展动力 - 未来创新药持续上涨动力主要来源于海外合作伙伴对已授权管线的临床推动[1] - 全球药品创新早期研发从欧美向中国转移 全球MNC药企创新管线引进从欧美Biotech转向中国Biotech企业[1] - 中国医药创新核心竞争力体现在丰富的工程师科学家人才 高效便宜的临床试验和药品生产能力[1] 政策环境与市场影响 - 特朗普政府拟议行政命令草案可能切断中国实验性治疗药物引入渠道 引发美国初创Biotech企业投资人与大药企间的激烈游说活动[1] - 美国大药企收入利润规模远大于Biotech企业 在游说中拥有更大影响力[1] - 中美医药产业链紧密相连 强制脱钩将损害双方利益[1] 关税政策与产能建设 - 美国对专利药品加征100%关税 除非制药商正在美国建设工厂[2] - 多家跨国药企已有美国建厂计划 礼来宣布未来5年在美国投入270亿美元 罗氏宣布投入500亿美元[2] - 美国工厂建设周期长通常在5年以上 面临政局变化和市场变化等不确定性[2] 跨国药企战略与CXO机会 - 跨国药企普遍执行成本控制措施 面临专利悬崖压力[2] - 跨国药企有动力通过CXO外包服务降低成本提高效率[2] - 关税政策对CXO行业影响有限[2] 投资机会与标的 - 看好消费医疗估值修复机会[1] - 推荐买入三生制药 巨子生物 药明合联 固生堂 中国生物制药 信达生物[1]

南向资金净流入排名 - 腾讯控股净流入26.42亿港元位列市场第一 净流入比22.29% 收盘价648.5港元上涨2.05% [1][2] - 山高控股净流入8.89亿港元位列第二 净流入比15.17% 收盘价5.01港元下跌6% [1][2] - 中芯国际净流入6.84亿港元位列第三 净流入比6% 收盘价76.75港元上涨5.72% [1][2] - 中国移动净流入5.11亿港元位列第四 净流入比36.93% 收盘价85.7港元上涨0.65% [2] - 中国海洋石油净流入1.98亿港元位列第五 净流入比21.21% 收盘价19.07港元上涨0.85% [2] 南向资金净流出排名 - 香港交易所净流出3.51亿港元位列市场第一 净流出比15.57% 收盘价438.2港元上涨0.18% [1][2] - 中兴通讯净流出2.99亿港元位列第二 净流出比19.48% 收盘价33.78港元下跌0.18% [1][2] - 中国生物制药净流出2.1亿港元位列第三 净流出比20.25% 收盘价8港元下跌1.72% [1][2] - 中国电信净流出1.98亿港元位列第四 净流出比35.91% 收盘价5.36港元下跌0.74% [2][3] - 中国联通净流出1.07亿港元位列第五 净流出比41.9% 收盘价9.11港元下跌0.55% [2][3] 净流入比排名 - 伟禄集团净流入比68.77%位列市场第一 净流入2171.94万港元 收盘价12.33港元下跌0.4% [1][2] - 江苏宁沪高速公路净流入比62.76%位列第二 净流入5745.58万港元 收盘价9.43港元上涨1.73% [1][2] - 中国国航净流入比54.19%位列第三 净流入7787.9万港元 收盘价5.53港元上涨1.47% [1][2][3] - 中国移动净流入比36.93%位列第七 净流入5.11亿港元 收盘价85.7港元上涨0.65% [2][3] 净流出比排名 - 广深铁路股份净流出比50.24%位列市场第一 净流出635.86万港元 收盘价2.55港元持平 [1][3] - 中国联通净流出比41.9%位列第二 净流出1.07亿港元 收盘价9.11港元下跌0.55% [1][3] - 中国电信净流出比35.91%位列第三 净流出1.98亿港元 收盘价5.36港元下跌0.74% [1][3] - 电能实业净流出比28.52%位列第八 净流出4855.33万港元 收盘价50.5港元下跌0.1% [2][3]

报告信息 - 公司2025年中期报告中、英文版本已分别上载于公司网站和联交所网站[3][7] 股东服务 - 非登记股东可填申请表免费获取印刷本报告[4][7] - 非登记股东欲收电子通讯应联系中介提供邮箱[5][8][11][12] - 未提供有效邮箱则发登载通知印刷本[5][8] - 对通知或申请表有疑问可工作日9:00 - 18:00致电(852) 2980 1333查询[6][7][8] 公司基本信息 - 公司股份代号为1177，于开曼群岛注册成立[1][11] 个人资料处理 - 提供个人资料用于处理申请表可披露或转移[14] - 个人资料保留至满足用途所需时间，可申请查阅或更正[14] 申请表格要求 - 回寄申请表剪贴邮寄标签，香港投寄无需贴邮票[14][15][16] - 公司不接受非登记股东申请表格上其他特别指示[4] - 填写并寄回申请表格即确认收取日后所有公司通讯印刷本及所选语言版本[3] 通讯版本规则 - 若英文及中文版本合并为一份文件，寄给要求任一版本印刷本的非登记股东[5] 后续通知说明 - 上述指示适用于日后所有公司通讯，直至股东书面更改或公司财政年度末到期[6] - 非登记股东若希望继续收到日后公司通讯印刷本，需进一步书面请求[6]

报告信息 - 公司2025年中期报告中、英文版本分别上载于公司及联交所网站[3][7] 通知相关 - 通知日期为2025年9月26日[3][9] 股东通讯 - 登记股东需提供有效邮箱，否则按邮寄接收通知[5][8][10] - 回条甲部指示适用于后续公司通讯[10] 公司信息 - 公司为中国生物制药有限公司，股份代号1177[10] - 香港股份过户登记分处为卓佳证券登记有限公司[10]

收入和利润（同比环比） - 收入为人民币175.7亿元，同比增长10.7%[6] - 母公司持有者盈利为人民币33.9亿元，同比增长140.2%[6] - 基本溢利为人民币30.9亿元，同比增长101.1%[6] - 公司2025年上半年收入为人民币175.747亿元，同比增长10.7%[83] - 公司2025年上半年持续经营业务盈利为人民币49.856亿元，同比增长66.2%[83] - 公司本期间盈利为49.856亿元人民币，较去年同期的46.067亿元人民币增长8.2%[86] - 公司总收入同比增长10.7%至175.75亿元人民币（2024年同期：158.74亿元人民币）[100][102] - 公司持续经营业务本期间盈利同比增长66.2%至49.86亿元人民币（2024年同期：30.00亿元人民币）[100][102] - 母公司普通股权益持有者应占净利润为人民币3,388,591千元，较2024年同期人民币3,017,162千元增长12.3%[126][129] - 公司本期间盈利为人民币33.89亿元，同比增长12.3%[90] 成本和费用（同比环比） - 研发费用占收入比率为18.1%，同比增加1.9个百分点[6] - 销售及管理费用占收入比率为42.9%，同比下降0.2个百分点[6] - 公司2025年上半年研发投入为人民币31.875亿元，同比增长23.6%[83] - 税前盈利中研究及开发费用大幅增至31.88亿元人民币，同比增长23.6%（2024年：25.78亿元）[111] - 公司财务成本同比下降19.8%至1.23亿元人民币（2024年同期：1.54亿元人民币）[109] - 公司资本支出同比下降33.5%至4.44亿元人民币（2024年同期：6.68亿元人民币）[100][102] - 使用权资产折旧增至4579.5万元人民币（2024年：2903.5万元），增幅57.7%[111] - 银行利息收益增至3.74亿元人民币（2024年：2.24亿元），同比增长66.9%[111] - 应收账款减值亏损增至2461.6万元人民币（2024年：1865.7万元）[111] - 2025年物业、厂房及设备购置金额为人民币270,849千元，较2024年同期人民币407,495千元下降33.5%[130] 各条业务线表现 - 创新产品收入达人民币78.0亿元，同比增长27.2%，占总收入44.4%[6] - 公司2025年上半年创新产品收入达到人民币78亿元，同比增长27.2%[20] - 创新产品收入为人民币779.857亿元，占集团收入44.4%，同比增长27.2%[42] - 抗肿瘤用药收入为人民币669.423亿元，占集团收入38.1%，同比增长24.9%[43] - 外科/镇痛用药收入为人民币310.506亿元，占集团收入17.7%，同比增长20.2%[44] - 中藥現代製劑及西藥分部收入同比增长11.1%至173.92亿元人民币（2024年同期：156.50亿元人民币）[100][102] 各地区表现 - 公司非流动资产中其他国家和地区部分同比增长171.4%至10.56亿元人民币（2024年末：3.89亿元人民币）[103] 管理层讨论和指引 - 宣布派发中期股息每股5港仙[6] - 公司2025年上半年有2个创新产品和5个仿制药获NMPA批准上市[20] - 预计2025-2027年肿瘤领域将有6个创新药和10个生物类似药或仿制药获批上市[22] - 预计2025-2027年肝病/代谢领域将有1个创新药和5个生物类似药或仿制药获批上市[31] - 预计2025-2027年呼吸领域将有4个创新药和10个生物类似药或仿制药获批上市[32] - 外科/镇痛领域有3个创新药和6个生物类似药或仿制药预计在2025-2027年获批准上市[36] - 公司预计2025-2027年将有近20款创新产品获批上市[81] - 预计到2027年底创新产品收入占比将超过60%[81] - 2025年有4款创新药已申请纳入国家医保目录，1款申请纳入商保目录[78] - 公司预计超半数新药品种峰值销售额有望突破人民币20亿元[81] - 2025年拟派发中期股息每股5港仙，总额人民币816,327千元，较2024年同期3港仙（人民币508,201千元）增长60.6%[124] 研发进展和产品管线 - 福可维（盐酸安罗替尼胶囊）已获批9个适应症，另有3个适应症处于上市申请阶段[22] - 公司2023-2024年共有5款肿瘤领域国家1类创新药和4款生物类似药获批上市[22] - 肿瘤领域研发管线包含37个创新候选药物（2个上市申请阶段，11个临床III期，7个临床II期，17个临床I期）[22] - 肿瘤领域另有13个生物类似药或仿制药候选药物（8个上市申请阶段，2个关键临床）[22] - TQB3616（CDK2/4/6抑制剂）于2024年7月递交上市申请，2025年7月递交新适应症上市申请[23] - TQ05105（JAK/ROCK抑制剂）于2024年7月递交上市申请，是全球研发进度最快的JAK/ROCK抑制剂[23] - LM-302（Claudin 18.2 ADC）正在中国开展III期临床试验，已被纳入突破性治疗药物程序[23] - LM-108被CDE纳入突破性治疗药物程序用于经免疫检查点抑制剂治疗后疾病进展的MSI-H/dMMR晚期实体瘤[25] - LM-108再次被CDE纳入突破性治疗药物程序用于一线标准治疗失败的CCR8阳性晚期胃/胃食管结合部腺癌[25] - TQB2868联合方案客观缓解率达63.9%疾病控制率达100%[25] - TQB2868联合方案6个月无进展生存率达86%预期总生存期有望超过1年[25] - TQB2102被CDE纳入突破性治疗药物程序用于HER2阳性早期或局部晚期乳腺癌患者的新辅助治疗[28] - 天晴速畅吸入用布地奈德混悬液是中国首款获批上市的布地奈德雾化剂型仿制药[30] - M701是国内首个自主开发并进入临床试验阶段的CD3/EpCAM双特异性抗体[25] - TQB2868是全球研发进度最快的PD-1/TGF-β双功能融合蛋白[25] - TQB2102在2025年ASCO年会上公布三项早期研究结果显示安全性良好间质性肺病发生率远低于同类药物[28] - 天晴甘美异甘草酸镁注射液已获批3个适应症包括慢性病毒性肝炎急性药物性肝损伤和改善肝功能异常[27] - 肝病/代谢领域有7个创新候选药物处于临床及以上阶段，包括1个临床III期和6个临床II期[31] - 肝病/代谢领域有6个生物类似药或仿制药处于临床及以上阶段，包括4个上市申请阶段和1个关键临床[31] - 呼吸领域有13个创新候选药物处于临床及以上阶段，包括3个临床III期、4个临床II期和6个临床I期[32] - 呼吸领域有12个生物类似药或仿制药处于临床及以上阶段，包括8个上市申请阶段和2个关键临床[32] - 拉尼兰诺（泛PPAR激动剂）已完成全球III期临床试验主队列受试者入组[31] - TQC3721（PDE3/4抑制剂）正在中国开展III期临床试验，是全球研发进度第二的PDE3/4双重抑制剂[32] - TQC2731（TSLP单抗）是中国研发进度最快的国产TSLP单抗，正在开展III期临床试验[32] - TDI01（ROCK2抑制剂）处于临床III期开发阶段，具有成为重磅药物的潜力[32] - 普坦宁于2025年5月获得NMPA和FDA上市批准，用于成人术后疼痛管理[35] - PL-5于2024年12月向CDE递交上市申请，是中国首个申报上市的加南类抗菌肽创新药物[36] - TRD205不良反响率低于15%，正在中国开展II期临床试验[36] - TCR1672正在中国开展Ib/II期临床试验，用于治疗难治性慢性咳嗽[35] 投资和并购活动 - 公司以5亿美元净对价全资收购礼新医药科技（上海）有限公司[19] - 2025年7月公司全资收购礼新医药以增强ADC技术平台[80] - 公司于2025年7月15日全资收购礼新医药95.09%股权，对价不超过9.5092亿美元[151] - 持有北京科兴中维生物技术有限公司15.03%股权，投资成本约5.15亿美元（约合人民币338,777万元），截至2025年6月30日公允价值为人民币902,100万元，占集团总资产12.0%[53] - 2025年上半年从科兴中维收取税后股息约人民币135,270万元（2024年：人民币67,635万元）[53] - 投资分部业绩大幅改善，由亏损1.58亿元人民币转为盈利23.61亿元人民币[100][102] - 公司股息收益暴增，达到15.04亿元人民币（2024年同期：仅16.7万元人民币）[107] - 股息收益激增至15.04亿元人民币（2024年：16.7万元），主要来自联营公司投资回报[111] - 终止经营业务（正大青岛出售）产生税后收益16.07亿元人民币，含出售收益15.74亿元[119] - 联营公司及合营公司盈利贡献482.3万元人民币，同比下降94.8%（2024年：9305.6万元）[111] - 公司于2025年2月17日全额赎回750,000,000欧元零息可转换债券[175] 财务结构和流动性 - 现金及银行结余约人民币111.044亿元，银行存款约人民币100.98亿元，理财管理产品总额约人民币92.8598亿元，资金储备合计约人民币304.8838亿元[38] - 截至2025年6月30日，集团现金及银行结余约人民币1,110,440万元（2024年12月31日：约人民币956,958万元）[61] - 截至2025年6月30日，集团可用授信额度总额约达人民币433亿元，其中人民币318亿元尚未使用[62] - 总资产约人民币7,489,441万元，较2024年末增长14.5%[65] - 总负债约人民币2,911,669万元，较2024年末增长28.6%[65] - 资产负债比率38.9%，较2024年末34.6%上升4.3个百分点[65] - 现金净额约人民币1,853,247万元，较2024年末增长28.7%[65] - 公司净流动资产为89.697亿元人民币，较去年末的51.288亿元人民币增长74.9%[87] - 公司现金及银行结余为111.044亿元人民币，较去年末的95.696亿元人民币增长16.0%[87] - 公司交易及票据应收账款为81.541亿元人民币，较去年末的49.676亿元人民币增长64.2%[87] - 公司总资产减流动负债为500.438亿元人民币，较去年末的458.516亿元人民币增长9.1%[89] - 公司净资产为457.777亿元人民币，较去年末的427.741亿元人民币增长7.0%[89] - 公司非控制权益为124.041亿元人民币，较去年末的108.133亿元人民币增长14.7%[89] - 公司附息银行借款总额为118.516亿元人民币，较去年末的95.824亿元人民币增长23.7%[87][89] - 公司总资产同比增长14.5%至748.94亿元人民币（2024年末：654.08亿元人民币）[100][102] - 公司总权益从人民币427.74亿元增至人民币457.78亿元，增长7.0%[90] - 经营活动现金流量净额为人民币31.60亿元，同比增长2.7%[92] - 投资活动所用现金流量净额为人民币72.89亿元，同比增加257.2%[92] - 融资活动所得现金流量净额为人民币15.77亿元，去年同期为净流出人民币40.99亿元[92] - 现金及现金等价物期末余额为人民币36.51亿元，同比下降18.3%[92] - 公司回购股份支出人民币1.10亿元，同比减少69.6%[92] - 新增银行贷款人民币48.68亿元，同比减少27.5%[92] - 交易及票据应收账款总额为人民币8,154,080千元，较2024年末人民币4,967,560千元增长64.2%[132] - 即日至90天账期应收账款为人民币7,669,451千元，占应收账款总额94.1%[132] - 现金及银行结余总额为人民币11,104,402千元，较2024年末人民币9,569,584千元增长16.0%[132] - 超逾三个月期满定期存款为人民币7,453,028千元，较2024年末人民币3,338,061千元增长123.3%[132] - 交易及票据应付账款总额从2024年末的人民币149.75亿元增至2025年6月末的人民币282.03亿元，增长88.3%[133] - 超逾180天的应付账款从2024年末的人民币25.64亿元增至2025年6月末的人民币70.78亿元，增长176.1%[133] - 即日至90天的应付账款从2024年末的人民币84.16亿元增至2025年6月末的人民币150.80亿元，增长79.2%[133] - 附息银行借款从2024年末的人民币95.83亿元增至2025年6月末的人民币118.52亿元，增长23.7%[136] 金融资产和投资 - 截至2025年6月30日，通过其他全面收益指定以公允价值列账的非流动权益投资约人民币1,019,827万元（2024年12月31日：约人民币1,091,153万元）[54] - 截至2025年6月30日，通过损益指定以公允价值列账的流动权益投资约人民币4,199万元（2024年12月31日：约人民币7,686万元）[54] - 截至2025年6月30日，通过损益以公允价值列账的非流动金融资产约人民币504,019万元（2024年12月31日：人民币443,911万元）[55] - 截至2025年6月30日，通过损益以公允价值列账的流动金融资产（含理财产品）约人民币867,691万元（2024年12月31日：约人民币495,083万元）[55] - 理财产品及分类为其他应收款项的理财产品总额约人民币928,598万元，占集团总资产约12.4%[55] - 截至2025年6月30日止六个月，通过损益指定以公允价值列账的流动权益投资录得亏损净额约人民币1,611万元[56] - 金融资产公允价值变动调整金额为收益3.32902亿元（2025年）及亏损4981.6万元（2024年）[47][50] - 金融资产公允价值变动产生损失人民币2.81亿元[90] - 公司金融资产公允价值变动带来净收益5.41亿元人民币（2024年同期：亏损0.50亿元人民币）[108] - 金融资产公允价值从2024年末的人民币210.74亿元增至2025年6月末的人民币242.07亿元，增长14.9%[136] - 透过损益以公允价值列账的金融资产从2024年末的人民币49.51亿元增至2025年6月末的人民币86.77亿元，增长75.2%[136] - 公司通过其他全面收益指定以公允价值列账之权益投资为101.983亿元人民币，较去年末的109.115亿元人民币下降6.5%[87] - 非流动透过损益以公允价值列账的金融资产中，第三层级不可观察输入数据部分从2024年末的人民币44.39亿元增至2025年6月末的人民币42.75亿元[139][140] - 或然对价公允价值于2025年6月30日为人民币204,512千元，较2024年末210,615千元下降2.9%[141][142] - 第三层级金融资产总额于2025年6月30日为人民币14,473,591千元，其中透过损益以公允价值列账之金融资产4,275,318千元，透过其他全面收益以公允价值列账之权益投资10,198,273千元[142] - 第三层级金融资产期内变动：透过损益以公允价值列账之金融资产因转出第三层级减少人民币606,261千元，透过其他全面收益以公允价值列账之权益投资因汇率调整减少人民币324,858千元[142] - 2024年上半年第三层级金融资产增长显著：透过损益以公允价值列账之金融资产从4,699,703千元增至4,806,730千元，增幅2.3%[143] - 或然对价估值采用折现现金流方法，关键输入数据为盈利预测[150] - 非上市权益投资估值采用估值倍数法，关键输入数据包括平均市净率、市研发投入率或同行业平均市销率倍数[150] - 第二层级金融工具包含中国内地银行发行的理财产品，采用贴现现金流模型估值[146] - 期内各级别间未发生公允价值计量转移[147] 关联方交易 - 对联营公司销售产品收入从2024年的人民币2.74亿元降至2025年的人民币2.47亿元，下降9.