核心财务表现 - 2025年上半年收入达人民币7019.2百万元 较2024年同期增长4.9%（按呈报基准）或5.2%（按同类比较基准）[1] - 毛利率从2024年上半年的60.9%提升至2025年上半年的62.5%[1] - 经调整可比纯利同比增长4.6%[1] - 中期股息每股普通股0.19港元[1] 业务分部增长驱动 - 所有三大业务分部（成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品、宠物营养及护理用品）均实现增长[1] - 营养补充品占总收入65.6% 维生素、草本及矿物补充剂类别收入增长5.8%（按同类比较基准）[1] - 宠物营养品类别收入显著增长14.3%（按同类比较基准）[1] 成人营养及护理业务展望 - 中国内地市场通过产品创新和线上渠道布局维持Swisse领先地位[2] - 澳新本地市场预计保持稳健增长[2] - 东南亚、印度、中东及意大利等扩张市场将借鉴新加坡和中国香港的成功策略[2] 婴幼儿营养及护理业务策略 - 电子商务及婴幼儿专卖店渠道营销活动推动销售加速增长[2] - 较大阶段婴幼儿配方奶粉转化及新"国标"过渡完成助力业务发展[2] - 新手妈妈教育持续作为市场地位巩固的核心策略[2] 宠物营养及护理业务规划 - ZestyPaws通过全渠道策略和品类创新维持北美及扩张市场增长[2] - SolidGold在北美市场因渠道优化和产品高端化导致销售额下降[2] - 中国内地市场聚焦高端宠物食品及营养品 强化跨境电子商务布局推动增长[2]

| 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | | | --- | --- | | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 健合（H&H）國際控股有限公司 | | 股份代號 | 01112 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 截至二零二五年六月三十日止六個月的中期業績公告 | | | 公告日期 | 2025年8月26日 | | 公告狀態 | 新公告 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 中期（半年期） | | 股息性質 | 普通股息 | | 財政年末 | 2025年12月31日 | | 宣派股息的報告期末 | 2025年6月30日 | | 宣派股息 | 每 股 0.19 HKD | | 股東批准日期 | 不適用 | | 香港過戶登記處相關信息 | | | 派息金額及公司預設派發貨幣 | 每 股 0.19 HKD | | 匯率 | 1 HKD : 1 HK ...

公司基本信息 - 健合国际控股有限公司股份代号为1112[1] 董事会变更 - 公司董事会成员自2025年8月26日起变更[2] 董事会成员 - 执行董事包括罗飞先生（主席）、王亦东先生[2] - 非执行董事包括Laetitia Albertini女士等4人[2] - 独立非执行董事包括陈伟成先生等3人[2] 委员会成员 - 审核委员会主席为丁远教授，成员有陈伟成先生等[3] - 提名委员会主席为罗飞先生，成员有陈伟成先生等[3] - 薪酬委员会主席为陈伟成先生，成员有罗飞先生等[4] - 环境、社会及管治委员会主席为Laetitia Albertini女士，成员有罗飞先生等[4]

收入和利润（同比环比） - 收入为70.192亿元人民币，同比增长4.9%[2][3] - 公司总收入同比增长4.9%至70.19亿元人民币（2024年同期为66.92亿元人民币）[24][27] - 公司收入按报告基准增长4.9%或按同类比较基准增长5.2%至人民币701.92亿元[69] - 公司总收入为人民币70.192亿元，同比增长4.9%[70] - 毛利为43.891亿元人民币，同比增长7.8%[2][3] - 纯利为0.71亿元人民币，同比下降76.8%[2][3] - 经调整可比纯利为3.63亿元人民币，同比增长4.6%[2] - 公司2025年上半年经调整可比纯利同比增长4.6%[50] - 除税前溢利为306,292千元，较上年同期523,939千元下降41.5%[13] - 公司除税前溢利同比下降41.5%至3.06亿元人民币（2024年同期为5.24亿元人民币）[22][23] - 母公司普通股持有人应占溢利为7101.7万元人民币，同比下降76.8%[42] - 公司截至2025年6月30日止六个月的母公司普通股权益持有人应占溢利为7101.7万元人民币，较去年同期的3.058亿元人民币同比下降76.8%[43] - 纯利为人民币71.0百万元，经调整可比纯利为人民币363.0百万元[98] 成本和费用（同比环比） - 销售及分销成本为29.713亿元人民币，同比增加11.9%[3] - 融资成本为5.795亿元人民币，同比增加33.8%[3] - 融资成本为579,542千元，较上年同期433,251千元增长33.8%[13] - 融资成本同比上升33.8%至人民币579.5百万元，其中计息债务利息下降18.2%至351.5百万元[95] - 所得税开支为2.353亿元人民币，同比增加7.9%[3] - 所得税开支从人民币218.1百万元上升7.9%至人民币235.3百万元[97] - 婴幼儿营养及护理用品业务销售及分销成本为人民币952.4百万元，与去年同期基本持平[86] - 婴幼儿营养及护理用品业务销售及分销成本占收入比例从去年同期的39.2%降至38.1%[86] - 宠物营养及护理用品业务销售及分销成本同比上升21.6%至人民币490.4百万元[87] - 宠物营养及护理用品业务销售及分销成本占收入比例从去年同期的41.0%升至45.4%[87] - 行政开支同比下降1.8%至人民币398.5百万元，占收入比例从6.1%降至5.7%[89] - 研发开支同比下降7.8%至人民币95.9百万元，占收入比例从1.6%降至1.4%[90] - 存货撇减至可变现净值为206,514千元，较上年同期82,766千元增长149.5%[13] - 衍生金融工具公允价值亏损净额74,053千元，上年同期为收益56,530千元[13] - 衍生金融工具非现金公允值亏损净额为人民币74.1百万元[91] 各业务线表现 - 成人营养及护理用品分部收入同比增长5.0%至34.39亿元人民币（2024年同期为32.76亿元人民币）[22][23] - 婴幼儿配方奶粉分部收入同比增长9.6%至19.71亿元人民币（2024年同期为17.98亿元人民币）[22][23] - 宠物营养及护理用品分部收入同比增长9.6%至10.79亿元人民币（2024年同期为9.85亿元人民币）[22][23] - 成人营养及护理用品收入为人民币34.387亿元，同比增长5.0%[70] - 婴幼儿配方奶粉收入为人民币19.709亿元，同比增长9.6%[70] - 宠物营养品收入为人民币7.605亿元，同比增长15.5%[70] - 利润率较高的营养补充品收入占比达65.6%，其中维生素、草本及矿物补充剂类别增长5.8%，宠物营养品类增长14.3%[48] - 婴幼儿配方奶粉在中国内地销售额增长10.0%，合生元在超高端类别市场份额达15.9%[48] - 宠物营养及护理业务收入占比15.4%，Zesty Paws增长13.4%，中国内地市场增长17.5%[48] - 跨境电子商务渠道销售额增长18.1%，占中国内地成人营养及护理用品收入的81.5%[55] - 抖音销售渠道增长80.3%，市场份额跃居行业第四位[55] - 中国内地婴幼儿配方奶粉销售额增长10.0%，远超整体市场0.2%的增幅[58] - 1段及2段婴幼儿配方奶粉在618购物节期间商品成交总额增长103%[59] - 宠物营养品按同类比较基准增长14.3%[60] - Swisse在澳洲维生素、草本及矿物补充剂市场销量和销售额均排名第一[56] - 合生元在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉分部市场份额创历史新高[58] - Swisse在天猫、京东、抖音及唯品会均位列营养补充品类销售额第一名[55] - Zesty Paws占区域宠物营养及护理用品收入的84.6%且按同类比较基准维持12.8%增长[61] - Solid Gold销售额按同类比较基准下降23.3%且电子商务贡献80.9%的销售额[61] - 中国内地宠物营养及护理用品销售额增长17.5%且高利润产品占比达33.8%[63] - 公司所有业务分部高利润营养补充品收入按年增长4.6%占总收入65.6%[69] - Zesty Paws覆盖全美超过20000家门店而Solid Gold覆盖4800家门店[61] - 中国内地成人营养品收入同比增长13.1%，跨境电子商务渠道销售额增长18.1%[73] - 中国内地婴幼儿配方奶粉收入增长10.0%至人民币19.049亿元，市场份额增长至15.9%[74] - 中国内地宠物营养品收入增长17.5%至人民币2.049亿元，新产品占比33.8%[76] - 婴幼儿益生菌及营养补充品收入下降16.0%至人民币4.272亿元[70] - Zesty Paws品牌收入按年增长12.8%[78] - Solid Gold品牌收入按年下降23.3%[79] - 其他区域收入按年增长18.8%[80] - 集团毛利率从60.9%上升至62.5%[81] - 成人营养品毛利率从64.2%上升至67.5%[81] - 宠物营养品毛利率从46.5%上升至58.7%[82] 各地区表现 - 中国内地市场收入同比增长8.7%至49.36亿元人民币（2024年同期为45.41亿元人民币）[24] - 澳洲及新西兰市场收入同比下降17.9%至8.01亿元人民币（2024年同期为9.76亿元人民币）[24] - 北美市场收入同比增长5.7%至8.62亿元人民币（2024年同期为8.16亿元人民币）[24] - 中国内地收入为人民币49.36亿元，同比增长8.7%，占总收入70.3%[72][70] - 澳新市场收入同比下降18.0%至人民币8.007亿元[70] - 澳新市场整体收入按年下降15.6%至1.749亿澳元[77] - 澳新国内市场收入保持6.3%增长[77] - 本地销售占澳新总收入68.5%，出口占31.5%[77] - 北美市场收入按年增长4.6%，占集团总收入12.3%[78] - 扩张市场收入按同类比较基准增长38.7%，占成人营养及护理用品销售额的7.1%[48] - 澳新地区本地销售额实现中单位数增长，但总收入因企业代购业务下滑同比下降16.2%[56] 现金流和融资活动 - 经营活动所得现金净额为998,033千元，较上年同期1,052,540千元下降5.2%[13] - 来自经营活动现金流量净额同比下降5.2%至9.98亿元人民币[14] - 投资活动现金流出净额3.14亿元人民币，同比转负[14] - 融资活动现金流出净额7.07亿元人民币，同比扩大715%[14][15] - 发行优先票据所得款项21.12亿元人民币，同比增长132.8%[14] - 购回及赎回优先票据支出23.34亿元人民币，同比增加444.8%[14] - 偿还计息银行贷款及购回有担保债券2.66亿元人民币[14] - 新增银行贷款及有担保债券5000万元人民币，同比下降97.4%[14] - 期末现金及现金等价物18.12亿元人民币，较期初增长13%[15] - 现金及现金等价物增加净额2.6亿元人民币，同比下降73.3%[15] - 汇率变动造成现金减少5201万元人民币[15] - 经营活动所得现金净额为人民币998.0百万元[100] - 投资活动所用现金流量净额为人民币31.4百万元[101] - 融资活动所用现金流量净额为人民币706.5百万元[102] - 现金及现金等价物以及结构性存款为人民币1,812.0百万元[103] - 公司发行3.5年期3亿美元优先票据进行再融资以优化债务结构[64] - 公司购回及赎回本金额合计为2.97亿美元的2026年到期13.5%优先票据[118] 债务和资本结构 - 优先票据流动负债从2,247千元大幅增至84,996千元[10] - 公司未偿还借款账面总值为人民币9174.1百万元，其中流动部分944.0百万元[104] - 计息银行贷款为人民币6574.9百万元，优先票据为人民币2191.2百万元，有担保债券为人民币408.0百万元[104] - 公司资产负债比率从49.3%下降至47.3%[104] - 净杠杆比率从3.99倍下降至3.89倍[104] - 公司现金储备为人民币18.3亿元且人民币债务占借款总额的75.7%[65] - 计息银行贷款、优先票据及有担保债券的正常化利息为人民币293.3百万元，同比下降10.8%[96] - 隐含年化利息开支率从去年同期的7.07%下降至6.63%[96] 资产和营运资本 - 公司总资产从2024年12月31日的14,970,053千元增至2025年6月30日的15,167,992千元，增长1.3%[11] - 现金及现金等价物从1,603,920千元增至1,812,024千元，增长13.0%[10] - 贸易应收款项及应收票据从927,179千元增至1,143,936千元，增长23.4%[10] - 存货从1,906,675千元增至1,932,804千元，增长1.4%[10] - 公司截至2025年6月30日止六个月的贸易应收款项及应收票据总额为11.44亿元人民币，较2024年末的9.27亿元人民币增长23.4%[45] - 公司截至2025年6月30日止六个月的贸易应付款项及应付票据总额为9.41亿元人民币，较2024年末的9.07亿元人民币增长3.7%[46] - 贸易应收款项及应收票据平均周转日数从28日减少至27日[105] - 贸易应付款项及应付票据平均周转日数从70日减少至63日[105] - 存货周转日数从146日减少至131日，婴幼儿产品从168日大幅减少至122日[108] 税务 - 中国内地业务企业所得税标准税率为25%[32] - 合生元健康公司因高新技术企业认证适用15%优惠税率至2025年[33] - 广州合爱信息技术公司适用15%企业所得税率并正申请重新认证[33] - 香港利得税标准税率16.5%，符合两级制实体首200万港元按8.25%征税[34] - 澳洲企业所得税率为30%[35] - 备考基准实际税率从42.1%下降至40.0%[97] - 呈报基准实际税率从41.6%上升至76.8%[97] - 澳洲税务争议涉及潜在税务负债234.5百万澳元，利息55.2百万澳元及罚款117.3百万澳元[111] - 公司已支付104百万澳元现金按金作为税务争议担保[112] 股息和股东回报 - 宣派中期股息每股0.19港元，总计约1.089亿元人民币[41] - 2024年同期中期股息每股0.30港元，总计1.736亿元人民币[41] - 公司宣布中期股息每股普通股0.19港元[50] - 公司宣派中期股息每股0.19港元，占经调整可比纯利约30%[109] 其他收益和损失 - 其他收益及利益总额同比下降47.8%至6175万元人民币（2024年同期为1.18亿元人民币）[30] 资本支出 - 公司资本支出同比增长109.6%至6.59亿元人民币（2024年同期为3.14亿元人民币）[22][23] 公司管治和报告 - 公司已完全遵守企业管治守则所有条文[113] - 全体董事确认遵守证券交易标准守则[114] - 审核委员会包括3名成员，大部分为独立非执行董事[116] - 中期简明综合财务报表已由安永会计师事务所进行审阅[117] - 公司秘书杨文筠女士获委任为环境、社会及管治委员会成员[119] - 公司未发生其他上市证券购买、出售或赎回活动[118] - 审核委员会负责监督财务申报制度及内部监控制度[116] - 公司已制订条款不逊于标准守则的雇员书面指引[114] - 中期报告将适时寄发股东并在网站发布[120]

会议概况 - 特食节——新消费行业发展会议在北京举行 聚焦特殊食品行业新消费趋势 讨论技术创新 市场趋势分析及行业自律等核心议题 [1] - 会议汇聚多方智慧 探索特殊食品领域高质量发展路径 推动行业迈向更规范 更可持续的未来 [1] - 中国营养保健食品协会 中国疾病预防控制中心 京东健康 健合集团等机构代表参会 [1][2] 行业发展趋势 - 营养保健行业迎来新黄金时代 满足消费者需求及帮助辨别好营养成为关键命题 [2] - 京东健康推出并升级平台营养保健品标准体系 通过平台生态优化推动行业高质量发展 [2] - 营养健康市场缺乏0-18岁儿童通用营养补充分级标准 导致产品难以精准匹配儿童成长需求 [2] 企业战略与举措 - 健合集团通过Swisse斯维诗倡导真品质 真有效 真安全的三真标准 凭借多重国际认证 全流程品控和全球科研实证打造闭环证据链 [2] - 公司作为发起单位参与制定《0-18岁儿童精准营养补充团体标准》 旨在建立跨品类营养补充分级量化体系 [2] - 健合集团深度参与品质营养 标杆领航行业高质量发展建议启动仪式 倡导诚信 规范 公平 创新的行业发展环境 [3] 标准建设与行业合作 - 公司持续投入团体标准建设 推动行业以更精准方案满足市场需求 [3] - 通过圆桌对话探讨营养健康产业新消费高质量发展路径 与会嘉宾包括疾控中心专家 临床营养师及行业协会代表 [3] - 健合集团秉承PPAE经营模式（高端优质 科学验证 追求卓越 参与互动）深化产业协作 [3]

股价表现与市场评级 - H&H国际控股股价上涨2.84%至12.33港元 成交额达3844.56万港元 [1] - 摩根士丹利将公司目标价从11.5港元上调至13.4港元 认为存在重新评级可能性 [1] - 公司获摩根士丹利"与大市同步"评级 属内地消费品股中重新评级概率较高标的 [1] 奶粉业务表现 - 2025年第一季度奶粉业务实现正增长 增速超过40% [1] - 新国标更新后渠道补货及动销表现超预期 [1] - 下半年奶粉业务基数较低 1-2阶段奶粉产品需求强劲 [1] 公司战略与竞争优势 - 公司定位为全球化家庭全成员营养品供应商 [1] - 长期积累的品牌运营能力获得机构认可 [1] - 未来几季业务表现预计持续改善 [1]

股价表现与市场交易 - H&H国际控股股价上涨2.84%至12.33港元 成交额达3844.56万港元 [1] 奶粉业务表现 - 公司奶粉业务在2025年第一季度实现正增长 增速超过40% [1] - 业务增长得益于老产品去库存周期及新国标更新后的补货完成 [1] - 产品落地后动销表现超预期 [1] 机构评级与目标价调整 - 大摩将公司目标价从11.5港元上调至13.4港元 [1] - 大摩认为公司在其覆盖的"与大市同步"评级内地消费品股中具有较高重新评级可能性 [1] 业务前景与竞争优势 - 下半年奶粉业务基数较低 且1-2阶段奶粉产品需求强劲 [1] - 机构预计未来几个季度业务表现将持续改善 [1] - 公司长期积累的品牌运营能力受到看好 [1] - 公司定位为全球化家庭全成员营养品供应商 [1]

核心观点 - 健合集团在美联储降息预期下通过前瞻性财务布局成为典型受益者 [1] - 公司债务优化成效显著，融资成本降低且债务期限延长 [2] - 当前市净率1倍，显著低于行业平均水平，存在估值洼地 [3] - 业务增长动能强劲，全球布局持续深化 [4] 财务布局与债务优化 - 2023年末短期借贷47亿元，同比激增378% [2] - 2024年第三季度完成1.5亿美元等值离岸人民币银团融资，四季度落地5.4亿美元融资 [2] - 2025年1月发行3.5年期美元优先票据，对2026年到期债务进行再融资 [2] - 截至2025年6月现金余额18.3亿元，2024年末净负债率降至3.4倍 [2] - 人民币债务占比36.1%，新增债务以低成本美元为主 [2] - 2025年上半年经调整可比纯利预期同比增长 [2] 估值与资本价值 - 市净率约1倍，低于A股健康领域头部公司2-6倍及国际健康企业2倍左右的平均水平 [3] - 业务结构形成双增长引擎：成人营养及护理用品稳健发展，宠物营养及护理用品表现亮眼 [3] - 美国市场Zesty Paws覆盖超1.8万家门店，加速全球市场拓展 [3] 业务增长与全球布局 - 2024年营养补充品业务实现双位数增长 [4] - 中国内地市场渠道与产品创新成效显著 [4] - 北美宠物营养业务规模持续扩大 [4] - 全渠道策略与品类创新巩固Zesty Paws北美市场地位，并向欧洲、亚洲及澳新地区拓展 [4]

行业整体趋势 - 中国新生儿数量从2019年1465万锐减至2024年954万 导致2023年婴幼儿配方奶粉行业规模同比下滑13.9% [1] - 超高端奶粉市场逆势增长4.2% 2024年市场份额达37% 较2023年提升4.2个百分点 [1][3] - 新国标实施加速行业洗牌 中小品牌逐步退出市场 技术领先头部品牌获得更大发展空间 [3] 公司业务表现 - 健合集团2025年一季度中国婴配粉业务同比激增46.9% 超高端奶粉市占率跃升至15.6% [1] - 合生元派星一段和二段奶粉2025年前两个月销售额分别实现55.4%和8.7%增长 [3] - 公司存货周转天数从2023年159天降至2024年150天 展现出色库存管理能力 [8] 渠道运营策略 - 线上渠道通过精细化运营实现突破 2024年双十一期间GMV同比激增117% [6] - 线下联合母婴渠道打造"宝贝节"IP 单季开展2263场亲子活动 带动实销提升27% [6] - 全渠道布局提升获客效率 2024年新客增长达25% [6] 产品与战略布局 - 合生元品牌依托乳桥蛋白LPN和SN-2 PLUS母乳脂肪技术形成差异化竞争优势 [3] - 推出乳铁蛋白+益生菌等创新产品满足精细化喂养需求 [8] - 布局儿童营养市场 推出合生元大灌篮儿童奶粉切入3-14岁儿童成长赛道 [8] - 从单一婴配粉向全家营养产品矩阵延伸 构建更宽广业务护城河 [8]

目标价调整 - 摩根士丹利将恒安国际目标价从24港元下调至21港元 [1] - H&H国际控股目标价从11.5港元上调至13.4港元 [1] - 高鑫零售目标价从2.4港元下调至2.3港元 [1] 恒安国际(01044) - 卫生巾销售受新兴品牌及线上直播促销压力 预计上半年销售下降15%至20% [1] - 卫生巾是公司主要盈利来源 若下半年持续疲软明年盈测可能进一步下调 [1] - 今明两年收入预测分别下调2%及1% 纯利预测下调18%及13% [1] H&H国际控股(01112) - 下半年奶粉基数较低且1-2阶段奶粉产品需求强劲 预计未来几季表现改善 [1] - 有较高重新评级的可能性 [1] - 今明两年收入预测分别下调11%及10% 纯利预测下调29%及25% [1] 高鑫零售(06808) - 预期2026财年同店销售增长稳定或轻微正增长 [1] - 新控股股东上场后股东回报计划和新店模式可能成为股价驱动因素 [1] - 今明两年收入预测分别下调1%及3% 纯利预测分别下调2%及上调5% [1]