保险资金长期投资试点进展 - 太平资产获批设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司，成为第6家获批的险资系私募证券基金公司 [2][3] - 保险资金长期投资改革试点已进行三批，首批试点于2023年10月获批，中国人寿和新华保险各出资250亿元设立规模500亿元的公司制基金 [4] - 第二批试点涉及8家保险公司，规模合计1120亿元，第三批规模合计600亿元，三批试点总金额达2220亿元 [4][9] 太平资产布局与战略 - 太平资产管理的资产总规模超过1.5万亿元，设立私募证券投资基金旨在加大中长期资金对资本市场的投资力度 [5] - 公司将建立长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略，发挥保险资金"稳定器"和"压舱石"作用 [5] - 中国太平表示坚定看好中国经济和资本市场前景，秉持"长期投资、价值投资、审慎投资"理念 [5] 险资系私募证券基金现状 - 目前已有6家险资系私募证券基金管理公司获批，包括国丰兴华、泰康稳行、太保致远等 [7] - 6只险资系私募证券投资基金已进入运作阶段，包括鸿鹄基金系列、泰康稳行一期基金、太保致远1号等 [8] - 鸿鹄志远一期基金500亿元规模已全部落地，二期基金规模200亿元，三期1号基金规模225亿元 [8] 试点参与机构情况 - 获批参与试点的机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿等大型险企及相关保险资管公司 [9] - 多家中小险企也有意向参与认购鸿鹄基金三期 [8] - 试点有利于优化保险资金资产负债匹配状况，提高资金使用效率 [9]

中国太平获批设立私募证券投资基金公司 - 中国太平旗下子公司太平资产获国家金融监督管理总局批复 同意设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司 [1][3] - 太平资产成立于2006年9月 是国内首批9家保险资产管理公司之一 股东为中国太平控股（80%）和比利时富杰集团（20%） [3] - 截至2024年末 太平资产管理资产总规模超过1.5万亿元 [1][3] - 设立私募证券投资基金公司旨在响应保险资金长期投资改革试点 将建立长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略 [3] - 中国太平表示将秉承"长期投资 价值投资 审慎投资"理念 服务国家战略和实体经济 [3] 险资系私募持续扩容 - 2025年以来险企设立私募基金公司动作频繁 包括中国平安 泰康资产 阳光保险等 [5] - 中国平安旗下平安资管获批设立恒毅持盈私募基金 首期规模300亿元 重点布局优质上市公司 [5] - 泰康资产发起设立泰康稳行私募基金 首期投资预计120亿元 精选境内外优质上市公司 [5] - 阳光资管拟设立全资子公司并发起阳光和远私募证券投资基金 阳光人寿拟出资200亿元 [5] - 人保资本 中意资产 中诚资本共同出资130.01亿元设立北京保实诚源股权投资合伙企业 [5] 行业观点 - 险资发起设立的基金以长期股权投资形式计入资产负债表 通过持股比例乘以基金公司当期损益进入利润表 减缓权益资产公允价值波动影响 [6] - 低利率环境下 保险资管机构需更主动运用权益 另类 创新等多元化策略寻求收益增强 [6]

中国太平获批设立私募证券投资基金公司 - 中国太平旗下子公司太平资产获国家金融监督管理总局批复 同意设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司 [1][3] - 太平资产成立于2006年9月 是国内首批9家保险资产管理公司之一 股东结构为中国太平控股80%和比利时富杰集团20% [3] - 截至2024年末 太平资产管理资产总规模超过1.5万亿元 [1][3] 私募基金公司战略定位与目标 - 设立私募证券投资基金公司旨在积极响应保险资金长期投资改革试点 [3] - 公司将建立长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略 发挥保险资金长期资本和耐心资本作用 [3] - 通过加大中长期资金对资本市场投资力度 服务国家战略和实体经济 发挥保险资金"稳定器"和"压舱石"作用 [3] 险资系私募行业动态 - 2025年以来险企设立私募基金公司动作频频 监管层持续鼓励长期资金入市 [4][5] - 中国平安旗下平安资管获准设立恒毅持盈私募基金 首期规模300亿元 重点布局优质上市公司 [6] - 泰康资产发起设立泰康稳行私募基金 泰康人寿作为单一持有人首期投资预计120亿元 [6] - 阳光资管拟设立全资子公司并发起阳光和远私募证券投资基金 阳光人寿拟出资200亿元 [6] - 人保资本、中意资产和中诚资本共同出资设立北京保实诚源股权投资合伙企业 出资额达130.01亿元 [6] 险资私募模式优势与行业趋势 - 险资发起设立的基金以长期股权投资形式计入资产负债表 通过持股比例乘以基金公司损益方式进入利润表 [7] - 该模式减缓权益资产公允价值波动对报表的直接影响 有助于险企在权益投资上"轻装上阵" [7] - 低利率环境和资产负债联动要求保险资管机构更主动运用权益、另类和创新策略寻求收益增强 [7]

报告行业投资评级 - 维持保险行业"强于大市"评级 [1][45][48] 核心观点 - 寿险行业负债成本改善趋势明确，NBV和VIF打平收益率均呈现边际下降 [8][10][11][14] - 监管政策（"报行合一"、预定利率动态调整）和公司内部举措（产品转型）共同推动负债成本优化 [25][29][33][36] - 负债成本改善叠加投资收益率提升，2024年头部险企利差显著扩大（中国人寿新单利差+3.59PCT至3.07%） [18][22] - 2025年个险渠道执行"报行合一"和分红险占比提升（目标50%+）将进一步压降负债成本 [26][37][39] 目录对应总结 第一部分：当前负债成本水平 - **NBV打平收益率**：2024年头部险企普遍下降（中国人寿2.43% vs 2023年2.96%），主因预定利率下调和渠道费用管控 [8][9][10] - **VIF打平收益率**：分化明显，太保寿险最低（2.21%），人保寿险最高（3.45%），反映产品结构和定价能力差异 [11][12][14] - **利差表现**：2024年总投资收益率普遍4%，新华保险新单利差同比+4.94PCT至2.82%，改善幅度最大 [18][21][22] 第二部分：负债成本未来演绎 - **外部驱动**： - "报行合一"全渠道推进，银保佣金已降30%，2025年个险执行后费用率或进一步压缩 [25][26][27] - 预定利率动态调整机制建立，普通型/分红险/万能险利率累计降幅达150-200BP [29][31][32] - **内部转型**： - 万能险结算利率普遍下调140-210BP至2.5%-3.0% [33][35] - 分红险占比快速提升（中国人寿2025Q1浮动收益型业务占比51.72%） [37][38][39] 第三部分：投资建议 - 推荐标的：中国太保（负债匹配能力强）、中国平安（资产端弹性大）、新华保险（NBV改善显著） [48] - 行业估值修复逻辑：NBV Margin提升（太保寿险2024年+8.6PCT至21.9%）支撑业绩增长 [43][48]

公司动态 - 中国太平旗下子公司太平资产获国家金融监督管理总局批复，同意其投资设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司 [1] - 截至2024年末，太平资产管理资产总规模超过1.5万亿元 [1] - 太平资产表示将严格规范基金运作管理，建立健全长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略 [1] 战略规划 - 设立私募证券投资基金公司旨在积极响应保险资金长期投资改革试点 [1] - 公司将充分发挥保险资金长期资本、耐心资本作用，进一步加大中长期资金对于资本市场的投资力度 [1] - 公司坚定服务国家战略、服务实体经济，更好发挥保险资金"稳定器"和"压舱石"作用 [1] 市场展望 - 中国太平表示坚定看好中国经济和中国资本市场的发展前景 [1] - 公司将充分履行央企责任担当，秉承"长期投资、价值投资、审慎投资"理念 [1] - 公司积极为维护资本市场稳定、服务实体经济高质量发展贡献"太平力量" [1]

公司动态 - 国家金融监督管理总局批复同意中国太平旗下太平资产投资设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司，注册地位于深圳 [2] - 太平资产成立于2006年9月，是国内首批成立的9家保险资产管理公司之一，股东结构包括中国太平控股（80%）和比利时富杰集团（20%） [2] - 截至2024年12月末，太平资产管理资产规模逾15000亿元，投资业绩保持稳健 [2] - 设立该私募证券投资基金公司旨在积极响应保险资金长期投资改革试点，将严格规范基金运作管理，建立健全长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略 [2] - 中国太平集团对中国经济和资本市场的发展前景表示坚定信心，将秉承"长期投资、价值投资、审慎投资"理念 [3] 行业趋势 - 监管部门持续推动保险资金通过私募证券基金形式加大权益投资力度，自2023年开展保险资金长期股票投资试点以来，保险巨头纷纷借道私募基金加速入市 [3] - 保险资金长期投资改革试点总规模已达2220亿元，覆盖中国人寿、新华保险、平安、泰康、太保等多家头部险企 [3] - 政策层面通过提高权益类资产配置比例上限、实施长周期考核机制（如国有险企净资产收益率三年周期考核权重不低于60%）、调降股票投资风险因子等组合拳引导险资发挥"稳定器"作用 [3] - 保险资管公司设立私募证券投资基金有利于保险资金直接参与资本市场投资，进一步发挥保险资金长期投资优势 [4] - 保险资金发挥长期资金和'耐心资本'的优势，加大对权益资产的配置，助力资本市场的稳定与发展，支持国家战略产业布局与新质生产力的孵化 [4] 投资策略 - 拓展多元化另类投资，如战略性地增加对黄金、私募股权（PE）、风险投资（VC）、对冲基金、核心不动产等另类资产的配置比例，有助于提升整体组合的预期收益并分散风险 [4] - 保险资管机构应更主动地运用多元化策略（权益、另类、创新策略）寻求收益增强，突破低利率环境下的束缚 [5]

核心观点 - 银发经济是构建经济发展新格局的重要组成部分 需要以创新驱动供给和服务满足需求 并坚持长期主义精神[1] - 银发经济规模达7万亿元 占GDP的6% 养老服务企业达74000家且呈快速发展态势[2] - 养老产业仍处于发展初级阶段 面临供给端产品服务不足和需求端个性化需求难以满足的双重挑战[3] - 发展养老金融是促进中国特色金融和养老事业高质量发展良性循环的关键着力点[4] - 保险业正加速布局养老社区和居家养老 已有8家保险机构在广东省投资21个养老社区项目[5] 政策支持 - 国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》提出4方面26项举措[2] - 《中共中央 国务院关于深化养老服务改革发展的意见》首次以党中央国务院名义印发 对养老服务工作作出系统性制度设计[2] - 长期护理保险试点城市从15个扩大到49个 参保人数超过1.8亿人[4] 市场规模 - 2024年银发经济规模达7万亿元 占GDP的6%[2] - 2023年养老服务企业数量达74000家 呈快速发展态势[2] - 四大重点发展领域包括银发健康业 银发制造业 银发金融业 银发文化业[2] 行业挑战 - 供给端存在产品服务供给不足 市场细分不够 无法精准满足多样化需求[3] - 养老机构服务水平参差不齐 与老年人日益增长的服务需求不匹配[3] - 需求端因个性化 动态化 私密化特点难以标准化 制约银发经济发展[3] - 长护险面临筹资和支付 服务内容和质量 人才培养等现实问题[4] 创新解决方案 - 保险业探索医养联合体模式和"支付+服务"商业模式 丰富医养康宁服务体系[5] - 头部保险公司加速布局养老社区和居家养老 投入力度不断加大[5] - 建议通过社保与商保结合 低费率全周期缴费 建立行业统一标准等措施促进长护险落地[4] - 推进医教研协同发展 打造老年全科学科 创建可持续高质量的医养服务体系[5] - 积极拥抱AI时代 让科技为医养融合贡献力量[5]

核心观点 - 三家保险机构中国人保、中国人寿和中国太平在2024年度中央单位定点帮扶工作成效考评中获得最高等次"好"的评价 依托主业专长创新帮扶模式 全方位助力定点帮扶县推进乡村振兴 [1] 中国人保帮扶成效 - 定点帮扶工作已持续24年 帮扶县增加至5个 是金融系统承担帮扶县最多的单位之一 2024年向5个定点帮扶县累计支付各类赔款2.6亿元 [2] - 在陕西省留坝县投入资金改造44个食用菌大棚 配置灭菌锅炉等设施 帮助近30户村民发展食用菌产业 2024年全村菌棒产量达80万筒 带动周边1800余人次就近务工 [2] - 在黑龙江省桦川县支持建成日产100吨的稻米油生产线 配套420万元打造农副产品加工产业园 投入410万元支持农产品质量检测中心升级 成功创建全国唯一县属农业农村部级质检机构 [3] - 搭建消费帮扶平台累计上架超过4600款产品 自2021年以来消费帮扶金额超过2.33亿元 [3] 中国人寿帮扶成效 - 2024年落实帮扶资金超4.43亿元创历史新高 落地招商引资超7.63亿元持续保持历史高位 培训"三支队伍"6275名 实现消费帮扶近9800万元 选派挂职帮扶干部1236名 [4] - 涉农人身保险承保2.7亿人次 提供风险保额超32万亿元 农险业务累计为1665万户次农户提供风险保障6784亿元 受益农户超340万户次 [4] - 在定点县投入1361万元为近49万人提供超280亿元人身风险保障 为3679人支付赔款1630万元 为超10万户家庭提供18亿元农业风险保障 支付1836笔赔款共计超1635万元 [5] - 创新推广"防贫四保"帮扶模式 业内首创"牛脸识别"技术促进肉牛养殖业发展 推出"文化振兴公益行"等活动 [5] 中国太平帮扶成效 - 2024年持续加大定点帮扶甘肃省两当县和安徽省裕安区工作力度 为两当县捐赠资金用于"防返贫险"保费补贴 取得"三户一孤一留守"大病救助保险项目承保资格 [7] - 整合资源加强医疗帮扶 为两当县卫生院捐赠治疗设备 在裕安区提供义诊、远程会诊等服务 开展教育帮扶捐赠意外险、校服和图书室 设立慈善助学基金持续资助学生 [7] - 聚焦特色产业进行精准滴灌 太平乡村振兴基金持续投入"两当太平助农"项目 支持成熟蜜生产基地和产业链建设 出资在两地开展4个乡村振兴示范村建设项目 [7] - 在内蒙古、江西、湖北等16个地区派出27名挂职干部开展帮扶并给予资金支持 [8]

核心观点 - 保险行业以"爱和责任 保险让生活更美好"为主题开展系列宣传活动 通过创新宣传形式 深化基层服务 普及保险知识和开展风险减量等方式 展现行业社会价值 [1][7] 创新宣传形式 - 中国保险行业协会发布六张主题海报 围绕"爱和责任""五篇大文章""两器三网"等内容展现行业形象 [2] - 中国人保开展多元化消费者权益保护宣传 人保财险安徽合肥分公司持续12年开展公益助学活动 今年为132名师生提供学习用品与体育器材 [2] - 中国人寿结合重要节日节点开展群众文体活动 中国太平升级客户服务体系 中国太保发起短视频大赛吸引员工与客户参与 [3] - 新华保险加强从业人员教育培训 严格落实金融产品 销售渠道 目标客户"三适当"要求 [3] 深化基层服务 - 中国太平在各地设立咨询点开展主题宣传 中国平安组建"平安金融知识志愿宣讲团"深入社区 学校 企业 农村开展面对面服务 [4] - 泰康人寿36家分公司落实"五进入"活动 上海分公司活动吸引近200位居民参与 大家保险利用各地职场开设便民服务点 [5] 知识普及成效 - 人保财险开展8场主题直播 累计吸引超43万人次点赞 内容涵盖政策解读 产品科普和理赔案例分析 [6] - 阳光财险等公司通过金融知识讲座和客户体验活动拉近与大众距离 中国人寿在柜面网点配备适老化设施和新市民服务专区 [6] 风险减量实践 - 人保财险重庆分公司在强降雨天气启动应急预案 完成全域风险排查 劝离危险区域车辆17台 张贴警示标识21处 部署38处临时保全场地和90台救援车辆 排查应急物资1498件 推送32万余条预警信息给客户 [7]

核心观点 - 财政部印发通知调整国有商业保险公司考核机制 将净资产收益率考核方式从"3年周期指标+当年度指标"改为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合 权重分别为30%、50%、20% 同时资本保值增值率考核也同步调整为相同周期和权重 [1][2] - 新考核机制旨在引导保险资金长期稳健投资 破解"长钱短投"问题 增强投资管理能力 发挥保险资金作为长期资本和耐心资本的"压舱石"作用 [1][3] - 政策有利于提升保险资金对投资收益短期波动的包容性 推动保险公司基于中长期视角筛选优质个股 提升深度研究水平和个股定价能力 [3][4] 考核机制改革 - 考核周期从单一年度扩展到多周期组合 2023年10月首次将净资产收益率考核由"当年度指标"调整为"3年周期指标+当年度指标" 本次进一步增加5年周期指标 [2] - 权重分配为当年度指标30%、3年周期指标50%、5年周期指标20% 资本保值增值率考核同步调整相同周期和权重 [2] - 长周期考核能有效熨平短期市场波动对业绩的影响 降低短期经营波动对绩效评价结果的影响 [2][3] 行业影响 - 截至2025年一季度末 保险公司资金运用余额达34.93万亿元 其中人身险公司股票投资占比8.43% 财产险公司7.56% 距离25%的政策上限还有较大空间 [6] - 新政策将推动国有险企延长对投资经理的考核时间 从被动维持市场稳定变为主动发现有价值的投资机会 更多投资于权益类资产 [3] - 保险资金增配1%的股票资产将为市场带来约3500亿元的增量资金 2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 预计带来3000亿元以上增量资金 [7] 投资策略调整 - 要求提升资产负债管理水平 强化资产与负债在期限结构、成本收益、现金流等方面的匹配管理 改善"长钱短投"问题 [8] - 强调通过完善内部中长期考核机制 挖掘收益稳健、风险可控且具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的 [8] - 促进通过基础设施REITs、绿色债券、产业引导基金等方式支持基础设施建设 投资人工智能、生物医药等科技创新领域 [8] 公司回应 - 中国人保将构建以资负匹配为基点、动态平衡为手段、绝对收益为指引的投资管理体系 [9] - 中国人寿表示将认真贯彻落实长期稳健投资要求 发挥头雁引领作用 [9] - 中国太平将持续优化以长期价值投资为核心的考核体系 提升专业能力和风控水平 [9] - 中国再保将逐步加大长期性、战略性的权益资产配置力度 拓展投资支持新质生产力发展的广度和深度 [9] 政策背景 - 险资入市面临三大堵点：长周期投资与短周期考核错配、偿付能力压力抑制权益投资积极性、股票投资导致利润和净资产波动性提升 [6] - 2023年10月金融监管总局将投资沪深300指数成分股风险因子从0.35调整为0.3 投资科创板股票风险因子从0.45调整为0.4 [6] - 2024年5月金融监管总局表示将股票投资风险因子进一步调降10% 鼓励保险公司加大入市力度 [6]