公司人事变动 - 那艳芳女士被委任为公司执行董事及提名薪酬委员会、风险管理委员会、战略与投资委员会成员 [1] - 董事长尹兆君先生不再担任公司提名薪酬委员会成员 [1] - 上述人事变动自2025年9月25日起生效 [1]

报告发布 - 公司发布2025年中期报告，已上传至公司网站和披露易网站[1] 通讯发布方式 - 公司自2025年4月17日起采用电子方式发布公司通讯，仅应要求提供印刷本[2] 股东通讯接收 - 建议股东提供电子邮箱地址确保及时收到公司通讯[3] - 未提供有效邮箱将按名册地址邮寄印刷版[3] - 收印刷版需填回条或电邮要求，指示一年内有效[4]

保险服务收入表现 - 保险服务收入为559.64亿港元，与去年同期558.75亿港元基本持平[4] - 保险服务总收入为558.747亿港元，其中人寿保险收入324.705亿港元占比58.1%[56] - 2025年上半年保险服务收入总额为559.63559亿港元，较2024年同期的558.74723亿港元增长0.16%[70][72] - 保险服务总收入为559.64亿港元，其中人寿保险占比57.6%达322.50亿港元[47] 保险服务业绩表现 - 保险服务业绩为123.16亿港元，较去年同期112.49亿港元增长9.6%[4] - 保险服务业绩为112.493亿港元，其中人寿保险贡献103.130亿港元占比91.7%[56] 利息收益表现 - 利息收益为198.96亿港元，较去年同期196.70亿港元增长1.1%[4] - 利息收益198.96亿港元，较去年同期196.70亿港元略有增长[78] - 利息收益总额为198.96亿港元，较去年同期的196.70亿港元略有增长[78] - 利息收益198.9595亿港元，同比增长1.15%[75] 其他投资回报表现 - 其他投资回报为7.02亿港元，较去年同期176.56亿港元大幅下降96.0%[4] - 投资回报总额372.420亿港元，其中其他投资回报176.561亿港元[56] 金融资产减值表现 - 金融资产减值收益净额为0.81亿港元，去年同期为亏损12.24亿港元[4] - 金融资产减值净损失12.240亿港元，人寿保险部门占比78.2%达9.576亿港元[56] - 金融资产净减值收益为8064万港元，去年同期为净亏损12.240亿港元[82] 投资回报表现 - 投资回报为217.49亿港元，较去年同期372.42亿港元下降41.6%[4] - 投资回报总额302.39363亿港元，较2024年同期的789.03717亿港元大幅下降61.68%[75] 除税前溢利表现 - 除税前溢利为102.62亿港元，较去年同期165.28亿港元下降37.9%[4] - 税前利润165.282亿港元，税后利润89.782亿港元，所得税支出75.499亿港元[56] 税项支出表现 - 税项支出为10.71亿港元，较去年同期75.50亿港元下降85.8%[4] - 当期税项支出为7.43亿港元，同比增长26.8%[92] - 递延税项支出为3.28亿港元，同比下降95.3%[92] 除税后溢利表现 - 除税后溢利为91.92亿港元，较去年同期89.78亿港元增长2.4%[4] - 除税后溢利为91.92亿港元，较去年同期的89.78亿港元增长2.4%[7] - 税后净利润91.92亿港元，其中归属于公司股东利润为67.64亿港元[47] 本公司股东应占溢利表现 - 本公司股东应占溢利为67.64亿港元，较去年同期60.27亿港元增长12.2%[4] - 本公司股东应占利润为60.267亿港元，非控股股东权益占比32.9%达29.516亿港元[56] - 公司股东应占溢利为67.644亿港元，同比增长12.2%[104] - 公司2025年上半年净利润为67.644亿港元，同比增长12.2%（2024年同期为60.267亿港元）[20] 债务投资公允价值变动表现 - 债务投资以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的公允价值变动为460.39亿港元，较去年同期的269.96亿港元大幅增长70.5%[7] - 债务投资公允价值变动带来46.04亿港元收益[162] - 债务投资公允价值变动带来净收益269.95841亿港元[167] 以公允价值计量金融投资表现 - 以公允价值计量且其变动计入损益的金融投资为4443.60亿港元，较去年末的4499.74亿港元下降1.2%[10] - 以公允价值计量且其变动计入损益的金融投资从2024年初的600.34亿港元减少至2025年6月30日的447.88亿港元[189] - 2025年上半年，以公允价值计量且其变动计入损益的金融投资产生了4.73亿港元的亏损[189] 保险合同负债表现 - 保险合同负债为15227.94亿港元，较去年末的14134.10亿港元增长7.7%[12] - 公司保险合同负债达1,413,410,381千港元，占总负债87.7%[61] - 保险合同负债总额从2024年12月31日的1,413,410,381千港元增至2025年6月30日的1,522,793,729千港元，增长7.7%[138] 资产总额表现 - 资产总额达到18741.19亿港元，较去年末的17343.42亿港元增长8.1%[10] - 公司总资产达1,734,342,014千港元，其中人寿保险分部资产占比最高达1,493,130,584千港元（86.1%）[61] 现金及现金等价物表现 - 现金及现金等价物为420.85亿港元，较去年末的443.89亿港元下降5.2%[10] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的44,388,582千港元降至2025年6月30日的42,084,611千港元，减少5.2%[138] - 期末现金及现金等价物余额420.85亿港元，同比下降10.3%（对比去年同期468.98亿港元）[24] 本公司股东应占资本及储备表现 - 本公司股东应占资本及储备为742.38亿港元，较去年末的710.80亿港元增长4.4%[12] - 归属于公司普通股股东的权益从2025年初的710.804亿港元增至742.377亿港元[20] 非控股股东权益表现 - 非控股股东权益为462.06亿港元，较去年末的353.37亿港元增长30.8%[12] - 非控股股东权益从2025年初的353.366亿港元增至462.064亿港元，主要因发行永续证券及视同收购子公司[20] 银行借款表现 - 银行借款为680.45亿港元，较去年末的698.72亿港元下降2.6%[12] - 银行借款69,872,231千港元，占总负债4.3%[61] - 截至2025年6月30日，银行借款总额为680.45亿港元，较2024年末的698.72亿港元减少2.6%[150] 投资物业表现 - 投资物业为2429.67亿港元，较去年末的2282.91亿港元增长6.4%[10] - 投资物业价值22,829,108千港元，固定资产39,871,354千港元[61] 净利润表现 - 公司2025年上半年净利润为68.0亿港元[14] - 公司2025年上半年净利润为67.64亿港元[162] - 公司2024年上半年净利润为60.2668亿港元[167] - 2024年上半年公司净利润为60.2668亿港元[170] 其他综合收益表现 - 公司2025年上半年其他综合收益净亏损24.3亿港元[14] - 公司2025年上半年其他综合收益为净亏损24.336亿港元（2024年同期为净亏损68.018亿港元）[20] - 公司其他综合收益总额为21.76492亿港元[167] 股息宣派表现 - 公司2025年上半年向股东宣派股息12.6亿港元[14] - 公司向普通股股东宣派股息12.579亿港元，较2024年同期的10.782亿港元增长16.7%[20] - 公司提议2024财年末期股息每股0.35港元，较2023年每股0.30港元增长16.7%[101] - 末期股息总额为12.579亿港元，较2023年10.782亿港元增加1.797亿港元[101] 总权益表现 - 公司2025年6月30日总权益为1364.3亿港元较期初增长11.6%[14] - 截至2024年6月30日公司总权益为915.50198亿港元[167] 永续资本证券发行表现 - 公司2025年上半年发行永续资本证券97.5亿港元[14] - 公司于2025年上半年发行永续资本证券97.526亿港元[20] - 发行永续资本证券97.526亿港元，同期向证券持有人分配4.981亿港元[159] 保险金融储备表现 - 公司2025年6月30日保险金融储备为-1302.4亿港元较期初下降6.8%[14] - 保险金融储备变动显著，从2025年初的负1219.364亿港元进一步降至负1302.449亿港元[20] - 保险金融储备减少83.08亿港元至1302.45亿港元[162] 公允价值储备表现 - 公司2025年6月30日公允价值储备为851.3亿港元较期初增长6.3%[14] - 公允价值储备从2025年初的800.845亿港元增至851.270亿港元[20] - 公允价值储备增加49.54亿港元至851.27亿港元[162] 非控股股东应占利润表现 - 公司2025年上半年非控股股东应占利润为24.3亿港元[14] - 2025年上半年净利润为67.644亿港元，其中非控股股东占比24.27亿港元[159] 永续资本证券股息表现 - 公司2025年上半年向永续资本证券持有人宣派股息4.98亿港元[14] - 本财务期永续次级资本证券的应计分派金额为4.98179亿港元[175] - 本财务期实际向永续次级资本证券持有人支付了4.9847亿港元[175] 留存利润表现 - 公司2025年6月30日留存利润为957.5亿港元较期初增长5.4%[14] - 储备总额956.629亿港元，其中普通股股东储备334.663亿港元，非控股股东权益462.064亿港元[159] 综合收益总额表现 - 公司2025年上半年综合收益总额为67.581亿港元，较2024年同期的21.765亿港元大幅增长210.5%[20] - 综合收益总额为67.58亿港元[162] - 公司其他综合收益总额为21.76492亿港元[167] 汇兑储备表现 - 汇兑储备由2025年初的负78.542亿港元改善至负63.800亿港元，因汇率变动产生收益14.742亿港元[20] - 汇兑储备增加14.74亿港元至63.80亿港元[162] 经营活动现金流表现 - 经营业务产生现金净额606.8亿港元，同比下降23.8%（对比去年同期797.08亿港元）[24] 投资活动现金流表现 - 投资业务动用现金净额715.65亿港元，同比增长34.8%（对比去年同期530.84亿港元）[24] 融资活动现金流表现 - 融资活动产生现金净额80.56亿港元（对比去年同期动用220.6亿港元）[24] 现金及现金等价物变动表现 - 现金及现金等价物减少23.04亿港元（对比去年同期增加43.43亿港元）[24] 银行存款及短期金融资产表现 - 银行存款及短期金融资产余额116.74亿港元，同比下降27.8%（对比去年同期161.68亿港元）[24] 库存现金及银行结余表现 - 库存现金及银行结余304.1亿港元，同比下降1.0%（对比去年同期307.3亿港元）[24] 人寿保险分部收入表现 - 人寿保险业务收入322.49982亿港元，同比下降0.68%[70][72] 境内财产保险收入表现 - 境内财产保险收入171.27696亿港元，同比增长2.79%[70][72] - 境内财产保险收入166.631亿港元，境外财产保险收入28.143亿港元[56] 境外财产保险收入表现 - 境外财产保险收入27.70764亿港元，同比下降1.55%[70][72] 再保险业务收入表现 - 再保险业务收入41.61544亿港元，同比下降3.97%[70][72] - 再保险业务收入43.334亿港元，保险服务费用38.688亿港元[56] 股息收入表现 - 股息收入达39.093亿港元，较去年同期的32.542亿港元增长20.1%[80] - 股息收入39.09318亿港元，同比增长20.14%[75] 投资物业应收租金表现 - 投资物业应收租金净额为3.921亿港元，较去年同期的4.368亿港元下降10.2%[80] 已实现投资表现 - 已实现投资净亏损为12.231亿港元，较去年同期的70.092亿港元亏损大幅收窄[80] - 已实现投资亏损净额12.23102亿港元，较2024年同期70.09202亿港元亏损收窄82.55%[75] 未实现投资表现 - 未实现投资净亏损为23.765亿港元，去年同期为盈利209.744亿港元[80] 汇兑收益表现 - 汇兑净收益为10.802亿港元，去年同期为净亏损8600万港元[84] 应收金融租赁款利息收入表现 - 应收金融租赁款利息收入为8.359亿港元，较去年同期的11.393亿港元下降26.6%[84] 经营租赁租金收入表现 - 经营租赁租金收入为8.040亿港元，较去年同期的4.585亿港元大幅增长75.3%[84] 赔付及保单费用表现 - 赔付及保单费用为208.14亿港元，同比下降6.8%[85] 手续费和佣金支出表现 - 手续费和佣金支出为116.54亿港元，同比增长4.3%[85] 员工成本表现 - 员工成本为75.26亿港元，同比下降3.8%[85] 折旧和摊销表现 - 折旧和摊销为17.11亿港元，同比增长8.1%[85] 其他财务费用表现 - 其他财务费用为13.05亿港元，同比下降31.2%[88] 每股基本盈利表现 - 用于计算基本每股盈利的溢利为62.662亿港元，较去年同期55.261亿港元增长13.4%[104] - 每股基本盈利为1.744港元，较去年同期1.538港元增长13.4%[104] 金融投资总额表现 - 金融投资总额从2024年12月31日的1,442,316,529千港元略降至2025年6月30日的1,575,184,198千港元[116] - 金融投资总额达1,574,184,198千港元，占整体资产84.0%，其中债务投资占比最高（977,644,194千港元）[51] 以摊余成本计量的投资表现 - 以摊余成本计量的投资减少，从112,160,533千港元降至100,649,781千港元，降幅10.3%[116] 卖出回购证券交易表现 - 卖出回购证券交易的相关资产总额为127,791,830千港元，相关负债为64,136,195千港元，净头寸为63,655,635千港元[123] - 与2024年末相比，卖出回购证券的净头寸从67,162,714千港元降至63,655,635千港元，降幅5.2%[123] 买⼊返售及卖岀回购利率表现 - 买⼊返售证券及卖岀回购证券的年利率范围分别为1.67%至3.70%和0.65%至4.80%[126][127] - 大部分买⼊返售证券及卖岀回购证券将在25天内到期，较2024年末的16天到期期限有所延长[126][127] 应收金融租赁款表现 - 应收金融租赁款从2024年12月31日的51,198,631千港元下降至2025年6月30日的47,536,794千港元，降幅为7.2%[129] - 作为抵押物的应收金融租赁款从2024年12月31日的3,469,606千港元减少至2025年6月30日的2,114,656千港元，降幅达39.1%[129][131] 其他资产表现 - 其他资产总额从2024年12月31日的14,255,942千港元增至2025年6月30日的18,039,444千港元，增长26.5%[134] 存货表现 - 存货从2024年12月31日的122,069千港元大幅增加至2025年6月30日的1,869,084千港元，增幅高达1,431%[134] 保险合同服务边际表现 - 截至2025年6月30日，保险合同服务边际为97.95亿港元，较2024年同期的147.59亿港元下降33.6%[142] 银行借款到期结构表现 - 一年内到期的银行借款为475.10亿港元，占借款总额的69.

公司信息 - 公司为中国太平保险控股有限公司，股份代号966[1] 董事会构成 - 3名执行董事为尹兆君、李可东、那豔芳[3] - 4名非执行董事为郭兆旭、胡興國、張翠、周梁剛[3] - 4名独立非执行董事为羅范椒芬、劉怡、邵善波、蔡洪平[3] 董事会委员会 - 设立审计、提名薪酬、风险管理、战略与投资4个委员会[3] - 尹兆君任战略与投资委员会主席[3] - 刘怡任审计委员会主席[3] - 邵善波任风险管理委员会主席[3] - 李可东任风险管理和战略与投资委员会成员[3] - 那豔芳任提名薪酬、风险管理和战略与投资委员会成员[3]

人员变动 - 那艳芳2025年9月25日起任公司执行董事等职[4] - 董事长尹兆君不再担任提名薪酬委员会成员[4] 薪酬与任期 - 那艳芳基本薪酬每年345,900元，酬金每年检讨[5] - 那艳芳2026年股东周年大会轮值告退可连任，后续每三年一次[5] 董事会构成 - 截至公告日，董事会由11名董事组成[8]

新业务价值表现 - 2025年上半年上市寿险公司合计新业务价值933亿元，同比增长31.3% [1][24] - 除中信保诚外所有上市寿险公司新业务价值均实现两位数增长，其中中国人寿285亿元（+20.3%）、平安寿险223亿元（+39.8%）、太保寿险95亿元（+32.3%）、新华保险62亿元（+58.4%）、太平人寿62亿元（+22.9%）、人保寿险50亿元（+71.7%）、友邦人寿54亿元（+10%）、阳光人寿40亿元（+47.2%）、人保健康38亿元（+51%） [1][25] 新业务价值率变化 - 行业加权新业务价值率27.6%，同比提升6.7个百分点 [3][30] - 中国人寿个险渠道新业务价值率32.4%（+9.2pct）、平安寿险26.1%（+8.8pct）、太保寿险15%（+0.3pct）、新华保险21.6%（+3.1pct）、友邦人寿58.6%（+2pct） [3][31][32] - 价值率提升主要受预定利率下调和"报行合一"费用管控政策驱动 [4][34] 新单保费结构分化 - 行业新单保费5227亿元，同比增长7.8% [7][36] - 太保寿险630亿元（+28.2%）、新华保险424亿元（+100.5%）、人保寿险413亿元（+18%），但平安寿险1222亿元（-6.1%）、友邦人寿92亿元（-8.2%）、阳光人寿190亿元（-3%）出现下滑 [7][36][38] - 代理人渠道新单保费2238亿元同比下降13.8%，银保渠道1756亿元同比大幅增长61.1% [8][10][45] - 银保渠道爆发式增长主要由新华保险（+150.2%）和中国人寿（+111.1%）驱动 [10][47] 渠道转型特征 - 代理人渠道面临转型压力，主力产品向浮动收益型转变叠加利率下行降低产品吸引力 [47][55] - 银保渠道在"报行合一"政策支持下实现规模与价值同步提升的高质量发展 [49] - 代理人数量160.5万人（-2.9%），人均产能13.9万元（-11.3%），平安寿险代理人产能22.2万元保持行业最高 [51][55][56] 行业发展阶段演变 - 2018-2022年处于"量价齐跌"阶段，受转型改革及疫情影响 [11][59] - 2023年进入"价稳量增"转折点，3.5%增额终身寿产品刺激保费增长 [12][60][61] - 2024年呈现"价升量稳"特征，代理人产能提升抵消人力下降 [13][62] - 2025年进入"量价齐升"恢复期，银保渠道强劲增长驱动整体复苏 [15][63][64]

公司战略与定位 - 中国太平保险集团是我国唯一总部设在香港的中管金融企业 也是持续经营历史最悠久的民族保险品牌 [1] - 公司明确将深入贯彻落实中央决策部署 紧扣高质量发展首要任务 锚定金融强国建设目标 坚持走中国特色金融发展之路 [1] - 公司通过发布《中国太平参与粤港澳大湾区建设白皮书（2025版）》 重点介绍"十四五"时期参与大湾区建设的工作成效 这是继2019年后第二次发布同类白皮书 [1] 业务发展重点 - 白皮书从扎实做好金融"五篇大文章" 服务高水平对外开放 支持香港国际金融中心建设 助力澳门产业适度多元发展等方面展开论述 [1] - 通过25个专栏具体展示工作成果 包括跨境机动车保险服务粤港澳三地互联互通 发行巨灾债券开展香港巨灾风险研究 港人湾区养老太平方案 横琴粤澳合作中医药科技产业园等项目 [1] - 公司表示将加大资源投入 强化改革创新 举全集团之力助力粤港澳大湾区建设 [1]

文章核心观点 - 2025年上半年上市寿险行业新业务价值同比大幅增长31.3%，主要驱动因素是量价齐升，其中新单保费增长7.8%，新业务价值率提升6.7个百分点 [16][18][23] - 行业增长呈现结构性分化：代理人渠道新单保费同比下降13.8%，而银保渠道新单保费同比大幅增长61.1%，形成渠道切换态势 [37][39][40] - 新业务价值率提升主要受预定利率下调和"报行合一"费用管控政策影响，行业从2018-2022年"量价齐跌"过渡至2025年"量价齐升"的高质量发展阶段 [23][26][48][51] 新业务价值表现 - 10家上市寿险公司新业务价值合计933亿元，同比增长31.3%，除中信保诚外均实现两位数增长 [16][18] - 中国人寿新业务价值285亿元（+20.3%），平安寿险223亿元（+39.8%），太保寿险95亿元（+32.3%），新华保险增速达58.4% [17][18] - 友邦人寿新业务价值率58.6%为行业最高，中信保诚43%位居第二 [23][24] 新业务价值率变化 - 行业加权新业务价值率27.6%，同比提升6.7个百分点 [23] - 中国人寿个险渠道新业务价值率32.4%（+9.2ppt），平安寿险26.1%（+8.8ppt），太平人寿21.6%（+3.1ppt） [23][26] - 人保寿险和人保健康新业务价值率分别提升4.0和3.9个百分点 [26] 新单保费结构分析 - 全行业新单保费5227亿元，同比增长7.8%，但公司间分化明显：太保寿险增28.2%，新华保险增100.5%，而平安寿险、友邦人寿和阳光人寿出现下滑 [28][31][32] - 代理人渠道新单保费2238亿元，同比下降13.8%，其中中国人寿739亿元（-21.6%），平安寿险756亿元（-20.1%） [37][39] - 银保渠道新单保费1756亿元，同比大幅增长61.1%，新华保险增150.2%，中国人寿增111.1% [39] 渠道转型与代理人状况 - 代理人数量160.5万人，同比下滑2.9%，人均产能13.9万元，同比下降11.3% [42][46][47] - 平安寿险代理人产能22.2万元为行业最高，但同比仍下降20.1% [46][47] - 银保渠道在"报行合一"政策下实现价值与规模同步提升，告别粗放增长模式 [40] 历史发展阶段特征 - 2018-2022年：量价齐跌阶段，受业务转型、代理人改革及疫情影响 [48][49] - 2023年：价稳量增转折点，3.5%增额终身寿产品刺激新单保费增长，价值率企稳 [50] - 2024年：价升量稳过渡期，代理人产能提升抵消人力下降，预定利率下调改善价值率 [51] - 2025年：量价齐升恢复期，银保渠道高增长弥补个代渠道下滑，行业呈现韧性发展 [51]

股价表现与市场信心 - 中国太平自8月28日公布中期业绩后股价累计下跌18% 表现跑输大市 [1] - 股价下跌主要由于投资者对公司贝塔策略主题信心减弱 [1] 投资评级与目标价调整 - 摩根大通维持中国太平"减持"评级 [1] - 目标价由8.2港元上调至9.4港元 目标价预测时间框架延伸至明年6月 [1] 下行风险因素 - 市场预期尚未上调盈利预测 [1] - 收益率前景黯淡 可能抵销可持续承保表现带来的潜在上行空间 [1] - 上述风险导致公司股价在今年底前较难跑赢大市 [1]

短期健康险综合赔付率现状 - 2025年上半年行业综合赔付率中位数为42.12% 剔除极端值后平均值为45% [1][3] - 60%以上赔付率公司仅占19.1% 44家公司赔付率处于0%-40%区间 [6] - 赔付率负值公司包括爱心人寿(-958.4%)、瑞泰人寿等11家 超高赔付率公司包括华海财险、比亚迪财险等9家 [7] 头部保险公司表现差异 - 中国人寿、人保健康、太保产险等公司赔付率超50% 平安健康、众安保险(30.7%)、泰康在线(11.93%)低于40% [11] - 头部公司医疗险保费超100亿元 但线上获客成本高企挤压赔付空间 [9][13] - 业务结构影响赔付率 百万医疗险与补充医疗险存在显著差异 [14] 行业合理赔付率标准 - 保险从业者认为50%-70%为理想区间 当前水平低20个百分点 [4][17] - 基本医保保障力度为商业健康险6.8倍 2023年商业健康险赔付金额3600亿元 [15] - 三级医院次均住院费用12031.3元(2024年1-11月) 同比下降6.6% [16] 赔付率偏低成因分析 - 万元免赔额设计导致实际赔付门槛高 案例显示5000元自付费用无法获赔 [2] - 新保业务占比高拉低赔付率 互联网渠道客户留存率低影响短期赔付表现 [13] - 线上流量费用与渠道成本压缩赔付空间 数字营销获客成本高昂 [13] 行业改进方向与探索 - 上海试点医保个人账户购买团体健康险 推动医保商保同步结算 [20] - 扩大保障范围至亚健康群体 增加创新药械覆盖 [18] - 通过数字化运营与流程优化提升服务效率 非单纯依赖健康管理干预 [19]