项目背景与现状 - 深圳世茂深港国际中心项目因开发商世茂集团陷入债务危机已停滞三年，并经历了两次司法拍卖流拍 [2] - 项目原为世茂集团于2017年12月以239.43亿元总价竞得的商业用地，溢价率7.4%，曾是深圳土拍史上总价第二高的“地王” [10] - 项目原计划总投资额高达500亿元，规划建设包括一座约700米的超高层主塔在内的超级城市综合体 [10] - 项目两次司法拍卖均告失败，首次评估价130.44亿元，第二次降至104.35亿元，均无人问津 [10] 政府介入与最新进展 - 深圳市龙岗区政府以68亿元的价格收储了项目内的12宗核心地块，该方案已于2023年8月获投资人投票通过 [2][11] - 在收储后仅15天，深圳市城市规划设计研究院股份有限公司以106.88万元中标该地块的规划研究任务，标志着政府正式主导项目盘活工作 [2] - 此次规划研究工作的合同期为一年，需在一年内完成全部规划研究任务 [6] 规划研究内容与要求 - 规划研究范围包括深港国际中心12宗流拍地块，用地面积81.2公顷，以及周边的大运中心场馆地块 [6] - 研究任务包括法定图则规划研究、详细城市设计、区域交通详细设计、市政基础设施专题研究、公共空间及慢行系统专题研究和实景三维专题展示等多项内容 [6] - 项目进度分为四个阶段，最终成果需在5个月内编制完成并提请审查 [5] - 招标文件指出，由于原实施主体退出，片区建设停滞，提出经济可行、公共利益有保障的规划方案具有强烈迫切性 [7] 项目战略价值与区域定位 - 项目位于大运深港国际科教城的核心区域，是龙岗区实现“城市新客厅”功能品质提升的绝对空间载体与重要项目抓手 [7] - 片区属于龙岗区“一芯两核多支点”区域发展战略中的“湾东智芯”，目标打造成为粤港澳大湾区综合性国家科学中心的重要支撑平台及高水平国际化“城市新客厅” [7] 新规划方向与潜在调整 - 为平衡68亿元的地块收储成本，新规划的核心方向预计将进行用途调整，大幅提升住宅用地占比 [8] - 据业内人士推测，新规划中该地块住宅占比有望超过60%，甚至可能进一步提高 [8] - 鉴于地质结构复杂及深圳最新住宅新规要求，新规划中地块容积率预计将控制在4.0以下 [8] - 原规划中的产业平台、城市新客厅等核心功能及产业空间、文化展览中心等公共利益相关业态预计将保留，但建筑规模与高度会进行大幅优化 [8] 未来开发主体猜测 - 市场普遍猜测未来开发主体可能为国资背景的房企 [9] - 2024年7月，华润置地（深圳）发展有限公司发布了一则名为“LGDY项目”的全过程工程咨询招标公告，其用地面积约31万平方米、总建筑面积约130万平方米的数据与深港国际中心核心数据高度吻合，引发市场对其可能接盘的猜测 [9]

港股地产股市场表现 - 港股地产股多数呈现走弱态势 [2] - 万科企业股价下跌超过5% [2] - 世茂集团股价下跌超过3% [2] - 旭辉控股集团、龙湖集团、中国海外宏洋集团股价均下跌超过2% [2]

52周新高股票表现 - 截至11月26日收盘，共有39只股票创下52周新高，其中火岩控股股权(02975)、鳄鱼恤股权(02977)、艾硕控股股权(08585)创高率位居前三，分别为285.00%、170.00%、110.53% [1] - 创高率超过20%的股票包括全达电器集团控股(01750)（23.64%）、世纪联合控股(01959)（22.05%）、木薯资源(00841)（20.19%） [1] - 创高率在10%至20%之间的股票有MOS HOUSE(01653)（17.19%）、中国安储能源(02399)（12.90%）、京西国际(02339)（11.11%） [1] - 创高率在5%至10%之间的股票包括威华达控股(00622)（10.26%）、侨洋国际控股(08070)（9.59%）、国锐生活(00108)（7.81%）、欣融国际(01587)（6.06%）、硬蛋创新(00400)（5.67%）、竣球控股(01481)（5.26%）、思城控股(01486)（5.26%）、经纬天地(02477)（5.23%） [1] - 创高率低于5%的股票涵盖中国铁塔(00788)（4.35%）、伟业控股(01570)（3.81%）、齐屹科技(01739)（2.70%）、香港通讯国际控股(00248)（2.38%）、华住集团－Ｓ(01179)（2.13%）、健康１６０(02656)（1.98%）、冠忠巴士集团(00306)（1.80%）、宏利金融－Ｓ(00945)（1.57%）等 [1][2] 52周新低股票表现 - 嘉进投资国际(00310)创低率最高，为-25.95%，收盘价0.141港元，最低价0.137港元 [2] - 创低率超过-10%的股票包括冠中地产(00193)（-18.02%）、狮腾控股(02562)（-9.48%）、华鼎控股(03398)（-7.14%） [2] - 创低率在-5%至-10%之间的股票有ＸＬ二南策略－Ｕ(09799)（-5.96%）、宋都服务(09608)（-5.71%）、佑驾创新(02431)（-5.60%）、融信中国(03301)（-5.48%）、环能国际(01102)（-4.76%）、中国智慧能源(01004)（-3.57%） [2] - 创低率在-2%至-5%之间的股票包括万科企业(02202)（-3.48%）、中梁控股(02772)（-3.03%）、融众金融(03963)（-2.94%）、立德教育(01449)（-2.89%）、经发物业(01354)（-2.70%）、维昇药业－Ｂ(02561)（-2.48%）、大成玉米集团(03889)（-2.41%）、维他奶国际(00345)（-2.11%）、宝龙地产(01238)（-2.00%）、世茂集团(00813)（-1.96%） [2] - 创低率低于-2%的股票涵盖中国宝力科技(00164)（-1.90%）、紫元元(08223)（-1.75%）、汽车街(02443)（-1.65%）、远东发展(00035)（-1.45%）、中星集团控股(00055)（-1.41%）、艾迪康控股(09860)（-1.08%）、驴迹科技(01745)（-1.00%）、九江银行(06190)（-0.61%）、旭辉控股集团(00884)（-0.52%） [2]

房地产服务概念股表现 - 我爱我家股价拉升封板 [1] - 特发服务、世联行、招商积余、招商蛇口等公司股价跟涨 [1] 港股内房股市场表现 - 融创中国股价上涨超过7% [1] - 碧桂园股价上涨超过5% [1] - 远洋集团股价上涨超过4% [1] - 世茂集团、华润置地、富力地产、万科企业股价均上涨超过3% [1] - 融创中国最新股价为1.430港元，总市值达164.02亿港元，涨幅7.52% [2] - 碧桂园最新股价为0.510港元，总市值达142.74亿港元，涨幅5.15% [2] - 华润置地最新股价为30.300港元，总市值达2160.67亿港元，涨幅3.34% [2] - 万科企业最新股价为4.200港元，总市值达501.09亿港元，涨幅3.45% [2]

港股内房股市场表现 - 港股内房股板块出现整体拉升行情 [1] - 融创中国股价上涨超过7%，表现最为突出 [1] - 碧桂园股价上涨超过5%，远洋集团股价上涨超过4% [1] - 世茂集团、华润置地、富力地产、万科企业股价均上涨超过3% [1] 个股涨跌幅及市值详情 - 融创中国涨跌幅为7.52%，最新价1.430港元，总市值164.02亿港元 [2] - 碧桂园涨跌幅为5.15%，最新价0.510港元，总市值142.74亿港元 [2] - 远洋集团涨跌幅为4.59%，最新价0.114港元 [2] - 世茂集团涨跌幅为3.70%，最新价0.280港元，总市值24.09亿港元 [2] - 富力地产涨跌幅为3.33%，最新价0.620港元，总市值23.26亿港元 [2] - 万科企业涨跌幅为3.45%，最新价4.200港元，总市值501.09亿港元 [2] - 金辉控股涨跌幅为2.62%，最新价2.350港元，总市值95.06亿港元 [2] - 雅居乐集团涨跌幅为2.50%，最新价0.410港元，总市值20.69亿港元 [2] - 龙光集团涨跌幅为2.05%，最新价1.490港元，总市值84.71亿港元 [2]

市场表现 - A股市场房地产相关公司股价大幅上涨，我爱我家直线涨停，特发服务、世联行、光大嘉宝、深深房A、万科A等纷纷冲高 [1] - 港股市场内房股同样走强，融创中国涨超9%，碧桂园涨超5%，万科企业、世茂集团涨超3% [1]

报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[7] 报告核心观点 - 2025年前三季度房地产行业业绩仍处调整区间，房企分化趋势加速，央国企及改善型房企表现相对稳健[4] - 销售端降幅收窄，土地市场呈现提质缩量趋势，核心城市优质地块成交支撑金额同比增长[4][9] - 融资环境边际改善，融资成本持续下行，但行业仍面临较大偿债压力[10] - 推荐持续在一线和强二线城市核心区域拿地的改善型房企，关注有困境反转机会的弹性标的以及拥有核心竞争力的房产中介平台[4][11] 报表端：业绩弱势延续，房企持续分化 - 2025年前三季度23家样本房企营业收入同比下降12.5%，归母净利润同比下降161.6%[8][16] - 央国企、民企、混合制房企营业收入同比分别变化+6.1%、-17.1%、-27.8%[16] - 整体毛利率为13.0%，较2024年全年下降0.3个百分点，其中国央企毛利率回升至15.3%，民企和混合制房企则分别下降至15.1%和9.2%[8][22] - 整体销管费用率为5.5%，较2024年全年下降0.1个百分点[8] - 合约负债总额为12069亿元，同比下降28.7%，对营业收入的覆盖倍数整体降至1.4倍[8] - 样本房企资产总额降至7.4万亿元，同比下降10.5%，资产负债率为77.0%，同比上升0.7个百分点[8][40] 经营端：销售承压走弱，土地市场提质缩量 - 2025年1-9月全国商品房累计销售金额同比下降7.9%，累计销售面积同比下降5.5%[9][43] - 百强房企累计销售金额为24948亿元，同比下降12.8%[9][49] - TOP10房企销售金额为12102亿元，同比下降11.7%，其中建发房产、中国金茂、越秀地产实现逆势增长，同比分别增长12.1%、27.3%和2.0%[9][52] - 全国300城宅地累计成交面积29766万平方米，同比下降7.6%，累计成交金额13304亿元，同比上涨11.9%[9][54] - 中海地产、绿城中国、保利发展位居权益拿地金额前列，拿地金额同比分别增长211.5%、112.5%、29.2%[57][60] 融资端：融资环境边际改善，央国企更具优势 - 2025年1-9月房企累计发行债券总额同比增长3.9%，债券平均发行利率由2021年的5.5%降至2025年9月的2.7%[10][61] - 截至2025年9月末，房企债券余额为21409亿元，其中信用债占比70.4%[10][65] - 2025年第四季度到期债券余额为1430亿元，2026年到期规模达6641亿元[10][65] - 世茂集团、华润置地、保利发展债券余额居前，分别为1046亿元、827亿元、780亿元[67] 投资建议 - 推荐持续在一线和强二线城市核心区域拿地的改善型房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、建发股份等[11][69] - 关注有困境反转机会的弹性标的[11][69] - 关注拥有核心竞争力的房产中介平台，如贝壳等[11][69]

港股内房股市场表现 - 港股市场内房地产公司股价普遍呈现上涨趋势 [1] - 世茂集团股价上涨13.21%至0.3港元 [1] - 富力地产股价上涨5.36%至0.59港元 [1] - 华润置地股价上涨4.45%至30.96港元 [1] - 远洋集团股价上涨3.81%至0.109港元 [1]

内房股股价表现 - 世茂集团股价上涨13.21%至0.3港元 [1] - 富力地产股价上涨5.36%至0.59港元 [1] - 华润置地股价上涨4.45%至30.96港元 [1] - 远洋集团股价上涨3.81%至0.109港元 [1] 现房销售政策动态 - 湖南省岳阳市平江县全面推行现房销售，为全国第四个明确推进该政策的地区 [1] - 现房销售政策有助于防范交付风险并稳定市场，长远促进房企优胜劣汰 [1] - 广发证券预计现房销售对当地房企影响不大 [1] 行业政策与市场观点 - 中泰证券认为现房销售短期内未必能有效直接推动新房销售 [1] - 内房港股投资方面，维持选取优质国企开发商的策略 [1] - 当前处于政策空窗期，中央及地方政府未有新表态 [1] - 黄奇帆关于建立老年人房产倒按揭体系等表态引起广泛关注 [1] - 对年底政治局会议和中央经济工作会议的政策表态有所期待 [1]

公司重大诉讼与债务 - 上海世茂建设有限公司新增一件标的金额为112.91亿元的未决诉讼案件，原告为中国中信金融资产管理股份有限公司深圳市分公司等，案由为合同纠纷，一审受理时间为2025年9月30日 [1] - 市场观点认为，该大额诉讼可能与世茂深港国际中心项目有关 [1] - 2025年1-9月，世茂股份实现净利润为-20.56亿元，占2024年末净资产-20.55亿元的100.05% [8] 深港国际中心项目背景 - 世茂集团于2017年12月6日以239.43亿元的价格拿下深圳龙岗大运片区G01046-0095号地块，用于开发深港国际中心项目 [3] - 项目占地面积32.19万平方米，计容面积约136万平方米，总投资额达500亿元，原规划建设700米高的超高层建筑，后高度调整至500米以下 [3] - 项目原定计划于2025年7月竣工 [4] 项目停工与土地收储 - 深港国际中心项目于2022年2月因世茂集团债务问题爆发及57亿信托资金兑付困难而停工 [7] - 2025年7月，中信信托召开受益人大会，讨论由政府以土地整备方式收回项目中的11宗地块，12宗土地的回收补偿定价合计为68亿元 [4] - 该收储价格仅相当于12宗地块原拿地价格176.25亿元的38.6% [7] - 若收储方案通过，对投资者的累计兑付比例约为本金的85%，兑付周期将延续至2027年1月左右 [4] 项目重生信号 - 2025年11月5日，深圳政府采购网公布招标公告，正式启动深港国际中心12宗地块及大运中心场馆地块规划研究，预算金额107.45万元 [1] - 此举被视为深港国际中心项目在停工三年后即将重生的第一步 [2] 公司近期经营状况 - 根据世茂集团公告，公司2025年前十个月累计合约销售总额约为209.19亿元，同比下降26.5%；累计合约销售总面积为172.1万平方米，同比下降22.5% [8] - 世茂股份自2022年开始进入持续亏损状态 [6]