行业核心观点 - 中国无线通信系统行业正处于从规模建设转向质量与效能提升的关键转型期，致力于增强网络能力、降低成本并深化与工业制造、智慧能源等生产领域的融合 [1][12] - 行业市场规模从2020年的1.5万亿元增长至2024年的2.35万亿元，年复合增长率达11.92% [1][12] - 随着5G-A商用加速和6G研发持续推进，新技术红利将持续释放，进一步巩固其作为数字经济关键基础设施的地位 [1][12] 行业发展现状 - **5G网络建设**：截至2025年10月末，全国累计建成5G基站总数达到475.8万个，比2024年末净增50.7万个，占移动基站总数的37% [11] - **5G用户渗透**：截至2025年10月末，我国5G移动电话总数突破11.84亿户，较2024年末净增1.7亿户，占移动电话用户的64.7% [11] - **5G终端出货**：2025年前三季度，国内5G手机累计出货量为1.87亿部，同比增长0.1%，占同期手机出货量的85.3% [11] - **5G-A进展**：国内主要电信运营商已在多个重点城市启动5G-A关键技术的验证和试商用部署，中国移动实测峰值下行速率已突破10Gbps [11] - **产业链进展**：2024年以来，行业在核心专利、重大项目及产业链合作方面取得系列进展，例如海能达中标沙特阿美北方华锦项目的无线通信系统建设项目 [13] 行业产业链与关键环节 - **产业链结构**：上游为原材料和零部件（如基带芯片、射频芯片、PCB），中游为生产环节，下游为手机通讯、电视广播、智能家居、工业自动化等领域 [8] - **射频前端芯片**：作为无线通信系统的关键部件，其市场规模从2020年的597.5亿元增长至2024年的1097亿元，年复合增长率为16.4%，预计2025年将增长至1151.9亿元 [10] - **技术突破**：国内企业在射频前端芯片的设计、代工、封装等环节取得显著进展，逐步打破国际巨头垄断，并正向更高频率、更宽带宽、更低功耗方向突破 [10] 行业竞争格局与重点企业 - **竞争格局**：形成以运营商主导、设备商与专业化厂商协同发展的多层次竞争格局 [13] - **中国移动**：截至2025年6月30日，移动客户总数达10.05亿户，有线宽带客户总数达3.23亿户，2025年上半年无线上网业务营业收入为1955亿元，同比下降4.68% [14] - **中国电信**：2025年前三季度营业收入为3942.7亿元，同比增长0.59%，正加速推进移动网络向5G-A升级，并推出多项AI赋能的产品与解决方案 [15][16] 行业发展趋势 - **技术深度融合与智能化**：行业将加速通信技术与人工智能、感知计算及算力网络的深度融合，推动无线网络向“智能体”转变，为自动驾驶、元宇宙等应用奠定基础 [17] - **网络架构演进**：无线网络架构将向“天地一体、云网融合”的立体弹性架构持续演进，通过非地面网络与地面网络的深度融合构建全球覆盖能力 [18] - **应用驱动与价值深化**：行业发展重心将从技术能力构建转向深度赋能千行百业，实现从“规模建设”到“价值创造”的转变，成为社会数字生态的智能底座 [19]

根据2025年12月15日披露数据，中国电信（00728）、绿色动力环保（01330）、大眾公用（01635）位 居港股通持股比例前3位，分别为72.41%、70.03%、69.99%。此外，小米集团－Ｗ（01810）、招商银 行（03968）、美团-W（03690）在最近有统计数据的5个交易日内，持股额增幅最大，分别为+21.69亿 元、+19.12亿元、+10.96亿元;盈富基金（02800）、中芯国际（00981）、中国海洋石油（00883）在最 近有统计数据的5个交易日内，持股额减幅最大，分别为-15.25亿元、-9.34亿元、-7.82亿元。 具体数据如下（交易所数据根据T+2日结算）： 1、港股通最新持股比例排行（前20名） | 公司名称 | 持股数量 | 最新持股比例 | | --- | --- | --- | | 中国电信(00728) | 100.50亿股 | 72.41% | | 绿色动力环保(01330) | 2.83亿股 | 70.03% | | 大眾公用(01635) | 3.74亿股 | 69.99% | | 凯盛新能(01108) | 1.70亿股 | 68.03% | | 天津 ...

中国移动发布6G传输技术白皮书与原型样机 - 中国移动在“算网筑基，万智互联——面向6G的算力网络创新技术论坛”上，正式发布《中国移动6G传输技术白皮书》与“中国移动6G传输系统原型样机1.0” [1] - 白皮书系统阐述了中国移动对于6G传输网络的愿景构想、架构设计与关键技术方向 [1] - 原型样机1.0成功验证三大核心能力：业务感知驱动智能连接、分布式动态通道控制、多维通道协同传输，以保障“通感算智安”多类业务并行高效传输 [1] 6G技术研发与产业进展 - 原型样机的发布标志着6G传输技术从理论研究走向系统验证，为后续技术迭代与产业协同奠定基础 [2] - 三大运营商持续加速6G研发：中国电信提出“6G全域智惠网络”技术体系，牵头3GPP首个6G计费标准立项，形成PCT专利100余件 [2]；中国联通推进频谱研究与标准制定，构建“空天地立体架构”网络体系，并成功发射4颗低轨试验卫星开展在轨测试 [2] - 我国已连续四年组织开展6G技术试验，第一阶段试验圆满收官，累计形成超过300项关键技术储备 [2] - 全球6G产业处于标准制定与技术试验后期，市场规模随技术成熟度提升快速增长，预计到2030年中国6G市场规模将达到1.3万亿元，成为全球最大市场 [2] 政策支持与行业展望 - 6G产业迎来国家战略与地方政策协同发力的黄金发展期，2025年政府工作报告明确提出培育6G等未来产业，北京、山东、上海等地已发布相关政策提供支持 [2] - 通信技术从1G演进到5G，6G将实现空天地海一体化并融合AI等前沿技术，构建智能泛在网络 [3] - 我国通过规划、频谱划分和标准制定前瞻布局6G，推动关键器件攻关，预计到2040年，6G终端连接数和数据流量将较2022年大幅增长，支撑智能体交互、全息通信等新业务 [3] A股6G概念股市场表现与研发投入 - A股中6G概念股共有34只，统计显示12月以来平均上涨8.15%，其中臻镭科技、通宇通讯、震有科技累计涨幅居前，分别上涨61.18%、34.61%、33.65% [3] - 6G概念股积极进行技术研发，8股今年前三季度研发费用占营业收入比例超过10%，其中臻镭科技、震有科技、海格通信居前，占比分别达到32.12%、23.81%、21.85% [3] - 臻镭科技今年前三季度实现营业收入3.02亿元，同比增长65.76%，归母净利润1.01亿元，同比增长598.09% [3] 相关公司业务布局与机构关注 - 臻镭科技表示，公司系6G卫星互联网的核心芯片供应商，产品推动卫星和载荷系统小型化、轻量化，已与行业内主流核心科研院所及多家优势企业开展合作 [3] - 下半年以来，6G概念股获得机构高度关注，12股获得10家及以上机构调研，其中移远通信、通宇通讯、景旺电子机构调研家数居前，分别达到267家、191家、98家 [4] - 移远通信表示，作为3GPP成员，公司参与推动非地面网络（NTN）、定位、车联网（V2X）等技术落地5G标准，并积极开展人工智能/机器学习、通信感知一体化等面向6G的关键技术研究 [4]

公司战略升级与未来规划 - 公司将推动“云改数转”战略升级为“云改数转智惠”，将人工智能置于战略核心，通过“AI+”行动重塑内部流程并对外赋能[1][3] - 公司已全面启动“十五五”规划编制，重点发力战略升级、未来产业布局、科技创新能力强化、国际业务拓展及资本开支向战新领域倾斜[1][5][6] - “十五五”期间，公司将深度聚焦量子通信、卫星通信、低空经济、具身智能等未来产业，并推动前瞻性技术向规模化应用转化[6][7] 战新业务价值挖掘方向 - 全面拥抱下一代人工智能，推动AI从简单“+AI”向“AI+”转变，围绕行业需求打造行业大模型和智能体应用[3] - 聚焦网络、云及云网融合、人工智能、量子/安全四大根技术，加大投入以在量子通信、低空智联网等领域形成标志性成果，提升关键技术自主可控能力[3] - 基础业务稳健与战新业务突破并举，打造以云网融合为核心特征的新型数字信息基础设施，并向智能化、绿色化、融合化升级[3][4] - 推动产业数字化业务价值提升，加快人工智能与新型工业化、数字政务等重点行业场景融合，推动解决方案从项目型向平台化、能力型升级[4] 智能云体系构建进展 - 在IaaS层，提供覆盖通算、智算、超算及量子计算的异构算力服务，自有及接入算力总规模达85EFLOPS，并在18个省市建成城市算力网[2][10] - 在PaaS层，创新提出Triless架构，已在多个央企项目中测试落地，提供一站式算力调度与AI开发服务[2][10] - 在DaaS层，融合多类数据集，支撑成都、沈阳等国家数据标注基地，并助力10省和32地市开展公共数据授权运营服务，数据平台产品涵盖170+政企客户[2][10] - 在MaaS层，公司开源的星辰多模态大模型在国内权威榜单Vbench评测中综合排名第一，星辰智能体应用月活用户数超60万[2][10] - 在SaaS层，截至10月底，央企AI服务渗透率达到57.1%，签约212个项目，省属国企签约1160个项目，市场领先优势巩固[2][11] 科技创新与业务成果 - “十四五”期间，公司明确四大技术方向，完成七大战略性新兴业务布局，连续4年中央企业改革重点任务考核获评A级[6] - 公司建成了全球规模最大的5G SA共建共享网络、ROADM全光网和千兆光网，打造了中国电信第一科技“息壤”，国云框架全面成型[6] - 公司将科技创新作为“十五五”时期最重要的战略支点，围绕网络、云及云网融合、人工智能、量子/安全等方向加大研发投入[7] - 公司计划推动国际业务成为新的增长极，加快在海缆、IDC、ICT服务等方面的全球化布局[7]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度，集团收入同比小幅上升0.6%，服务收入同比增长0.9%，EBITDA同比增长4.2%，股东应占利润同比增长5.0% [2][9] - 单计2025年第三季度，集团收入同比小幅下跌0.9%，服务收入同比增长0.5%，EBITDA同比增长2.4%，股东应占利润同比增长3.6%，盈利增长较前三季度整体水平略有放缓 [2][9] - 第三季度盈利增速放缓主要受宏观经济环境影响 [2][9] 天翼云业务发展状况 - 2025年上半年，天翼云收入为573亿元人民币，同比增长3.8%，增速较以往有所放缓 [3][10] - 天翼云业务正处于新旧动能转换阶段，以通用计算为主的云业务收入增幅明显下降，而人工智能驱动的智能算力需求非常旺盛 [3][10] - 2025年前三季度，集团的智能收入（包括人工智能、智能算力服务等）同比大幅增长62.3% [1][3][8][10] - 管理层认为天翼云已经迈过智能云发展的拐点，能够面向智能时代多元场景提供全方位智能化服务 [3][10] 行业政策与市场机遇 - 公司较大比例的企业客户为政府相关单位，其对安全性要求较高，采用AI相关云计算技术的态度较为保守 [3][11] - 政府政策推动科技创新，《十五五规划建议》将“科技自立自强水平大幅提高”列为主要目标，中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为重点任务 [3][11] - 预计“十五五”期间可能会有鼓励政府相关单位应用AI相关云计算技术的举措，这将为天翼云业务带来机遇 [1][3][8][11] 投资价值与市场环境 - 公司传统移动服务及固网宽带业务保持平稳，拥有健康的自由现金流，叠加AI相关云计算业务的潜在增量 [6][11] - 下半年以来中国国债利率有所上升，但考虑到美国处于降息周期及中国宏观经济状况，预期中国国债利率进一步上升空间有限 [6][11] - 基于上述因素，公司被认为是较优质的派息股选择 [4][6][11]

核心观点 - 中国电信2025年前三季度收入与利润实现温和增长，但第三季度盈利增速略有放缓 [1] - 旗下天翼云业务正处于新旧动能转换期，通用云收入增速下降，但智能算力相关收入前三季度同比大幅增长62.3% [1][3] - 政府推动科技创新的政策可能鼓励政企客户采用AI相关云计算，为天翼云带来机遇 [1][4] - 公司被认为是较优质的派息股选择 [1][5] 2025年前三季度及第三季度财务表现 - 2025年前三季度，集团收入同比小幅上升0.6%，服务收入同比增长0.9% [2] - 2025年前三季度，EBITDA同比增长4.2%，股东应占利润同比增长5.0% [2] - 单计第三季度，集团收入同比小幅下跌0.9%，服务收入同比增长0.5% [2] - 单计第三季度，EBITDA同比增长2.4%，股东应占利润同比增长3.6% [2] - 第三季度盈利增长略有放缓，主要受宏观经济影响 [2] 天翼云业务发展状况 - 2025年上半年，天翼云收入为573亿元人民币，同比增长3.8%，增速较以往有所放缓 [3] - 全球云计算行业正处于新旧动能转换的关键时期，以通用计算为主的云业务增幅明显下降，而人工智能驱动的智能算力需求则非常旺盛 [3] - 2025年前三季度，集团的智能收入（包括面向客户提供的人工智能、智能算力服务等收入）同比增长62.3% [3] - 管理层认为，天翼云已经迈过智能云发展的拐点，能够面向智能时代多元的场景化需求，提供全方位的智能化服务 [3] 行业政策与市场机遇 - 集团较大比例的企业客户为政府相关单位，由于对安全性要求较高，其采用AI相关云计算技术的态度较为保守 [4] - 《十五五规划建议》将“科技自立自强水平大幅提高”列为经济社会发展主要目标 [4] - 中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为明年经济工作重点任务 [4] - 推动科技创新是政府未来数年的重点，预计“十五五”期间可能会有鼓励政府相关单位应用AI相关云计算技术的举措，这将有利于天翼云业务 [4] 投资价值与市场环境 - 下半年以来，中国国债利率有所上升，一定程度上影响了高派息股票的吸引力 [5] - 考虑到美国正处于降息周期，以及中国宏观经济状况，预期中国国债利率进一步上升空间不大 [5] - 集团的传统移动服务及固网宽带业务仍然较为平稳，加上健康的自由现金流及AI相关云计算业务的潜在增量，公司被认为是较优质的派息股选择 [5]

核心观点 - 中国电信2025年前三季度收入与利润实现温和增长 但第三季度盈利增速略有放缓 天翼云业务正处于新旧动能转换期 通用云收入增速下降而智能算力相关收入大幅增长 政府推动科技创新的政策可能为天翼云带来机遇 公司被视为较优质的派息股选择 [1] 2025年前三季度及第三季度财务表现 - 2025年前三季度 集团收入同比小幅上升0.6% 服务收入同比增长0.9% EBITDA同比增长4.2% 股东应占利润同比增长5.0% [2] - 单计2025年第三季度 集团收入同比小幅下跌0.9% 服务收入同比增长0.5% EBITDA同比增长2.4% 股东应占利润同比增长3.6% 第三季度盈利增长略有放缓 主要受宏观经济影响 [2] 天翼云业务发展状况 - 2025年上半年 天翼云收入为573亿元人民币 同比增长3.8% 增速较以往有所放缓 [3] - 全球云计算行业正处于新旧动能转换关键时期 以通用计算为主的云业务增幅明显下降 而人工智能驱动的智能算力需求非常旺盛 [3] - 2025年前三季度 集团的智能收入（包括人工智能、智能算力服务等收入）同比增长62.3% [3] - 管理层认为天翼云已经迈过智能云发展的拐点 能够面向智能时代多元的场景化需求提供全方位的智能化服务 [3] 行业政策与市场机遇 - 集团较大比例的企业客户为政府相关单位 其对安全性要求较高 采用AI相关云计算技术的态度较为保守 [4] - 《十五五规划建议》将“科技自立自强水平大幅提高”列为主要目标 中央经济工作会议将“坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能”列为重点任务 反映出推动科技创新是政府未来数年的重点 [4] - 预计“十五五”期间可能会有鼓励政府相关单位应用AI相关云计算技术的举措 这将有利于天翼云业务 [4] 公司投资价值 - 下半年以来中国国债利率有所上升 一定程度上影响了高派息股票的吸引力 [5] - 考虑到美国正处于降息周期以及中国宏观经济状况 预期中国国债利率进一步上升空间不大 [5] - 公司的传统移动服务及固网宽带业务仍然较为平稳 加上健康的自由现金流及AI相关云计算业务的潜在增量 公司被认为是较优质的派息股选择 [5]

央企ETF（159959）市场表现 - 该ETF于12月15日开盘下跌0.33%，报价为1.530元 [1] - 其近一个月回报为-3.61% [1] - 自2018年10月22日成立以来，该ETF的总回报为53.63% [1] 央企ETF（159959）持仓股表现 - 重仓股澜起科技开盘下跌2.02%，中芯国际下跌1.41%，长安汽车下跌0.77% [1] - 重仓股海康威视下跌0.71%，宝钢股份下跌0.56%，中国电信下跌0.15% [1] - 重仓股国电南瑞上涨0.34%，而招商银行、中国神华及中国建筑开盘涨跌幅为0.00% [1] 央企ETF（159959）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证央企结构调整指数收益率 [1] - 基金管理人为银华基金管理股份有限公司，基金经理为周大鹏 [1]

核心观点 - 临沂联通与临沂电信通过共建共享，成功实现全省首个基于电信800M频段的5G RedCap技术承载联通物联网专网业务的商用落地，标志着共建共享从基础资源共用迈向深层次业务融合 [1] 技术方案与突破 - 首次将电信800M频段（NR800）的广覆盖优势与联通5G RedCap技术的低功耗、大连接特性相结合，通过共享电信基站资源承载联通物联网专网业务 [2] - 利用800M频段穿透力强的特点，填补偏远山区信号盲区，解决了临沂市部分偏远行政村因地形复杂、用户密度低导致的5G覆盖难题 [1][2] - 通过定制化网络切片技术，实现联通物联网业务与电信公网业务的物理隔离，保障了电力专网数据传输安全性 [2] - 创新采用动态路由调整算法，解决跨运营商传输链路时延波动问题，确保业务端到端时延满足电力行业需求 [2] - 经多轮现场测试与参数调优，成功将电力业务通过共享电信NR800 RedCap网络稳定接入国网专网 [2] 成本与效率优化 - 通过共享电信现网资源，临沂联通避免了重复建设L900频段基站，节省了硬件更换、软件升级及施工调试费用 [2] - 临沂联通免于升级900频段及部署RedCap license，大大节省了硬件采购、软件授权、基站改造等费用 [4] - 共享模式可极大减少基站能耗，实现“建网成本下降”与“运营成本优化”双赢 [4] - 共建共享网络或将纳入双方联合运维体系，故障响应提速和业务连续性得到保障，将提升客户满意度 [4] 业务应用与影响 - 该方案满足了电力行业对专网低时延、高可靠性的需求，支撑智能电表、分布式能源管理等场景落地，解决了传统覆盖方式对农村电网智能化改造的制约 [1][2] - 该模式可复制至农业灌溉、环境监测等场景，带动临沂农村地区物联网连接数增长，助力乡村振兴战略落地 [4] - 这一实践填补了农村数字化“最后一公里”，并将驱动行业数字化加速转型，助力数字经济高质量发展 [4]

南向资金整体持股概况 - 截至12月12日，南向资金合计持有港股通标的股4924.06亿股，占标的股总股本比例达19.36%，合计持股市值62000.23亿港元，占标的股总市值比例为14.59% [1] - 南向资金持股比例超过20%的个股有246只，持股比例在10%至20%之间的有132只，持股比例在5%至10%之间的有92只 [1] - 南向资金持股比例最高的个股是中国电信，持有100.50亿股，占港股已发行股份比例达72.41% [1] 高持股比例个股特征 - 南向资金高比例持有的个股中，AH概念股占比较高，在持股超20%的个股中，AH股共有129只，占比为52.44% [1] - 按港交所行业分类，南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业(56只)、工业(37只)、金融业(34只) [2] 高持股比例个股列表摘要 - 绿色动力环保：南向资金持股2.83亿股，占已发行股份比例69.93% [2] - 大众公用：南向资金持股3.73亿股，占已发行股份比例69.81% [2] - 凯盛新能：南向资金持股1.70亿股，占已发行股份比例67.96% [2] - 天津创业环保股份：南向资金持股2.27亿股，占已发行股份比例66.72% [2] - 中国神华：南向资金持股22.52亿股，占已发行股份比例66.66% [2] - 昊天国际建投：南向资金持股70.89亿股，占已发行股份比例63.88% [2] - 弘业期货：南向资金持股1.55亿股，占已发行股份比例62.22% [2] - 中远海能：南向资金持股7.99亿股，占已发行股份比例61.63% [2] - 南方恒生科技：南向资金持股86.82亿股，占已发行股份比例61.36% [2] - 广汽集团：南向资金持股17.20亿股，占已发行股份比例61.14% [2] - 长飞光纤光缆：南向资金持股2.14亿股，占已发行股份比例60.72% [2] - 中州证券：南向资金持股7.18亿股，占已发行股份比例60.07% [2] - 东方证券：南向资金持股6.11亿股，占已发行股份比例59.44% [2] - 万科企业：南向资金持股13.11亿股，占已发行股份比例59.42% [2] - 广发证券：南向资金持股10.07亿股，占已发行股份比例59.16% [2] - 国联民生：南向资金持股2.60亿股，占已发行股份比例58.76% [2] - HTSC：南向资金持股9.91亿股，占已发行股份比例57.63% [3] - 新天绿色能源：南向资金持股12.35亿股，占已发行股份比例57.55% [3] - 复星医药：南向资金持股3.18亿股，占已发行股份比例57.55% [3] - 昭衍新药：南向资金持股6784.92万股，占已发行股份比例57.01% [3] - 大唐新能源：南向资金持股14.24亿股，占已发行股份比例56.95% [3] - 白云山：南向资金持股1.25亿股，占已发行股份比例56.92% [3] - 郑州银行：南向资金持股11.22亿股，占已发行股份比例55.53% [3] - 康龙化成：南向资金持股1.67亿股，占已发行股份比例55.31% [3] - 浙江世宝：南向资金持股1.19亿股，占已发行股份比例54.83% [3] - 龙源电力：南向资金持股18.16亿股，占已发行股份比例54.73% [3] - 吉宏股份：南向资金持股3713.45万股，占已发行股份比例54.67% [3] - 第四范式：南向资金持股1.75亿股，占已发行股份比例54.54% [3] - 君实生物：南向资金持股1.41亿股，占已发行股份比例54.30% [3] - 山东黄金：南向资金持股5.36亿股，占已发行股份比例53.81% [3] - 中国铁建：南向资金持股11.15亿股，占已发行股份比例53.68% [3] - 锦欣生殖：南向资金持股14.67亿股，占已发行股份比例53.20% [3] - 山东墨龙：南向资金持股1.36亿股，占已发行股份比例53.12% [3] - 第一拖拉机股份：南向资金持股2.08亿股，占已发行股份比例53.11% [3] - 新华文轩：南向资金持股2.33亿股，占已发行股份比例52.74% [3] - 云顶新耀：南向资金持股1.83亿股，占已发行股份比例51.82% [3] - 新华保险：南向资金持股5.30亿股，占已发行股份比例51.24% [3] - 中兴通讯：南向资金持股3.87亿股，占已发行股份比例51.23% [3] - 荣昌生物：南向资金持股1.07亿股，占已发行股份比例51.08% [3] - 中国通号：南向资金持股10.02亿股，占已发行股份比例50.90% [4] - 中广核电力：南向资金持股55.54亿股，占已发行股份比例49.74% [4] - 中国银河：南向资金持股18.13亿股，占已发行股份比例49.12% [4] - 华电国际电力股份：南向资金持股8.40亿股，占已发行股份比例48.88% [4] - 京城机电股份：南向资金持股4883.20万股，占已发行股份比例48.82% [4] - 江苏宁沪高速公路：南向资金持股5.95亿股，占已发行股份比例48.72% [4] - 龙蟠科技：南向资金持股5772.95万股，占已发行股份比例48.10% [4] - 青岛啤酒股份：南向资金持股3.13亿股，占已发行股份比例47.79% [4] - 亚盛医药-B：南向资金持股1.78亿股，占已发行股份比例47.59% [4] - 微创医疗：南向资金持股9.03亿股，占已发行股份比例47.20% [4]