丘钛科技 20251217 摘要 秋泰科技摄像头模组业务增长显著，尤其 3,200 万像素以下模组受益于 韩系客户合作，成为其最大供应商，虽目前集中于低端项目，但未来有 望拓展至中高端，越南工厂奠基进一步加强合作紧密度。 指纹识别模组出货量同比增长 31.3%至 1.84 亿颗，超声波指纹识别模 组占比提升至 30%以上，月均出货超 500 万颗，产品规格和数量提升 有助于提高产能利用率和盈利能力。 非手机摄像头模组业务增长迅猛，月均出货超 300 万颗，11 月创 370 万颗新高，1-11 月同比增长 111%，远超预期，上半年收入占比已达 23.9%，有望实现五年战略目标，IoT 领域核心大客户销售强劲，垂直 整合供应商地位稳固。 车载业务下半年表现突出，单月出货达七位数，改善盈利能力，与关键 客户合作紧密并获交付奖项，拓展至激光雷达产品，预计 2026 年贡献 车载业务。 垂直整合方面，新巨科技在 IoT 业务上取得突破，获北美核心客户项目 认证。实控人收购 TDK 全球马达业务预计 2026 年一季度完成，关联交 易采购金额提升，反映高端产品需求增长及终端客户认证。 Q&A 秋泰科技在手机摄像头模组 ...

内容概况：中国无线通信系统行业正从规模建设转向质量与效能提升的关键转型期。在5G广泛覆盖的 基础上，行业致力于增强网络能力、降低成本并深化与工业制造、智慧能源等生产领域的融合，产业链 协同创新水平显著提高。市场规模从2020年的1.5万亿元增长至2024年的2.35万亿元，年复合增长率达 11.92%。未来，随着5G-A商用加速和6G研发持续推进，新技术红利将持续释放，进一步巩固其作为数 字经济关键基础设施的地位，为经济社会高质量发展提供核心支撑。 相关上市企业：大富科技（300134）、武汉凡谷（002194）、三维通信（002115）、亨通光电 （600487）、*ST奥维（002231）、吴通控股（300292）、硕贝德（300322）、兆易创新（603986）、 澜起科技（688008）、北京君正（300223）等。 相关企业：中天通信技术有限公司等。 关键词：无线通信系统行业发展历程、无线通信系统行业产业链、射频前端芯片行业市场规模、无线通 信系统行业市场规模、无线通信系统行业发展趋势 一、无线通信系统行业概述 1、定义及组成 无线通信系统是指利用无线电波等无线信号进行信息传输的通信系统。它不需要通 ...

港股IPO与战略意图 - 公司于2025年12月初正式向港交所递交招股书，谋求“A+H”两地上市 [2] - 此次IPO时机处于公司财务低谷，并非业绩高光时刻，更像是一场关于时间与生存模式的艰难突围 [2] - 港股IPO计划募资约10亿美元（约78亿港元），但公司截至2025年三季度末拥有货币资金及理财产品合计约252亿元，募资并非“雪中送炭” [11] - 公司真正意图是通过港股市场实现“估值重构”与“转型窗口”，从A股的传统硬件组装厂商定位转向“新兴市场科技公司”以获取更高估值溢价 [11] - 此次上市本质上是为公司争取一张“时间船票”，以支持其在物联网和AI领域的试错与转型 [12] 财务业绩显著下滑 - 2025年上半年，公司营收同比下滑15.9%至290.8亿元 [3] - 2025年上半年，归母净利润同比大幅缩水56.6%至12.4亿元 [3] - 业绩滑坡引发资本市场避险情绪，年内公司股价累计跌幅超过25% [3] - 仅2025年第三季度就有近800家机构选择离场 [3] 核心市场地位松动 - 2025年第三季度，公司在非洲智能手机市场的份额已回落至51%，而2024年该数字曾高达61.5% [4] - 2025年第三季度，公司在非洲智能手机出货量为11.6百万台，市场份额51% [5] - 竞争对手在非洲市场增长迅猛：小米2025年第三季度出货量同比增长34%至2.9百万台，荣耀同比增长158%至0.9百万台 [5][6] - 公司在亚太、中东和拉美等全球扩张区域也遭遇阻击，2025年上半年手机收入降幅普遍超过20% [6] 商业模式转型受挫 - 公司致力于讲述“硬件引流、互联网服务变现”的故事，但截至2025年上半年，近九成营收依然来自手机硬件销售 [9] - 被寄予厚望的互联网服务收入占比仅为1.4%，且过去三年中不升反降 [9] - 公司单用户年均贡献值（ARPU）仅为约3元，而小米单用户年均贡献超过48元，两者相差16倍 [9] - 公司为维持市场份额将手机均价压低至约550元人民币，低价策略锁定了付费能力弱的用户，难以产生互联网增值收益 [9] - 旗下各品牌之间缺乏底层互联互通，生态体验割裂，更像产品堆砌而非有机商业闭环 [11] 竞争环境加剧 - 竞争对手采用降维打击战术，如线上直销、入驻大型商超及针对年轻群体的精准营销 [5] - 小米通过重组本地团队并推出Redmi 15C等高性价比机型，直接杀入公司最具优势的150美元以下价格带 [5] - 根据Omdia数据，2024-2029年非洲智能手机市场预计年复合增长率为8.4%，但公司面临份额被侵蚀的压力 [8] 新战略方向与挑战 - 公司将战略重心从“软性生态”转向“硬科技解决方案” [12] - IoT业务占比已提升至8.8%，重点转向切中非洲痛点的两轮/三轮电动车和家庭储能设备 [12] - 公司开始大力押注端侧AI，试图通过本地运行AI功能解决非洲网络昂贵且不稳定的痛点 [12] - 新战略需要巨大持续投入，但公司经营质量出现恶化迹象，如应收账款大增64% [12] - 公司需在未来两到三年窗口期内，证明其具备解决新兴市场复杂问题的技术能力，完成从“贸易商逻辑”到“技术商逻辑”的蜕变 [12]

公司月度销售数据 - 2025年11月手机摄像头模组销量为3805.3万件，环比减少13.6%，同比减少5.6% [1] - 2025年11月摄像头模组总销售数量为4175.5万件，环比减少11.9%，但同比增长0.4% [1] - 2025年11月指纹识别模组销售数量为1779.5万件，环比减少3.4%，同比减少8.8% [1] 产品销售变动原因 - 摄像头模组销售数量环比减少主要受客户项目周期及季节性因素影响 [1] - 其他领域摄像头模组销售数量同比大幅增长，得益于手持影像设备等新型电子产品受消费者青睐，以及智能驾驶方案采用的摄像头模组数量提升 [1] - 应用于物联网及智能汽车领域的摄像头模组销售数量均同比大幅增长 [1] - 超声波指纹识别模组销售数量同比大幅增长，主要由于国产超声波指纹识别模组的行业渗透率持续提升 [1]

公司月度销售数据 - 2025年11月手机摄像头模组销量为3805.3万件，环比减少13.6%，同比减少5.6% [1] - 2025年11月摄像头模组总销量为4175.5万件，环比减少11.9%，但同比增长0.4% [1] - 2025年11月指纹识别模组销量为1779.5万件，环比减少3.4%，同比减少8.8% [1] 产品销售变动原因 - 摄像头模组销量环比减少主要受客户项目周期及季节性因素影响 [1] - 其他领域摄像头模组销量同比大幅增长，得益于手持影像设备等新型电子产品受消费者青睐，以及智能驾驶方案采用的摄像头模组数量提升 [1] - 物联网及智能汽车领域的摄像头模组销售数量均同比大幅增长 [1] - 超声波指纹识别模组销量同比大幅增长，主要由于国产超声波指纹识别模组的行业渗透率持续提升 [1]

摄像头模组销售情况 - 2025年11月手机摄像头模组销售38,053千件，环比降13.6%，同比降5.6%[3] - 2025年11月其他领域摄像头模组销售3,702千件，环比增10.0%，同比增184.5%[3] - 2025年11月摄像头模组销售数量合计41,755千件，环比降11.9%，同比增0.4%[3] - 2025年1 - 11月手机摄像头模组销售总计391,875千件[5] - 2025年11月印度丘鈦摄像头模组销售数量合计6,427千件，环比增26.3%，同比增137.2%[6] 指纹识别模组销售情况 - 2025年11月电容式指纹识别模组销售6,223千件，环比增7.5%，同比降8.5%[3] - 2025年11月屏下指纹识别模组销售6,054千件，环比降21.2%，同比降43.4%[3] - 2025年11月超声波指纹识别模组销售5,518千件，环比增11.8%，同比增172.6%[3] - 2025年11月指纹识别模组销售数量合计17,795千件，环比降3.4%，同比降8.8%[3] - 2025年11月印度丘鈦指纹识别模组销售数量合计1,631千件，环比降5.9%，同比降8.8%[6]

宏观政策与市场动态 - 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示美联储应在下周会议上降息，并预测将降息25个基点[2] - 哈塞特指出美联储理事和地区主席近期的表态显示他们明显倾向于降息[2] - 美国总统特朗普计划于2026年初宣布美联储主席人选，并多次称赞哈塞特，暗示可能提名他[2] - 中国人民银行于2025年12月5日开展1398亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，因有3013亿元逆回购到期，当日实现净回笼1615亿元[12] - 截至12月4日，中国二年期国债收益率为1.41%，十年期国债收益率为1.87%[8] - 截至12月4日，美国二年期国债收益率上行3个基点至3.52%，十年期国债收益率上行5个基点至4.11%[8] 一级市场发行与评级更新 - 一级市场有一家潜在发行主体：海南天然橡胶产业集团股份有限公司，期限为PNC3[4] - 今日共有8家公司评级获机构更新[5] - 龙光集团累计有面值人民币136.6亿元的债券通过多种选项获配债务重组，获配金额已超过其境内21笔公开债剩余本金总额的62%[5] - 碧桂园及其两家附属公司共9笔境内公司债券的重组方案已获债券持有人会议表决通过，将调整本息偿付安排并提供多种重组选项[5] - 万物云董事会决定适时在公开市场回购H股，拟动用资金上限为人民币5亿元[5] - 新城控股发布2025年度第三期中期票据申购说明，注册金额150亿元，本期发行金额上限为人民币17.50亿元，用于偿还“22新城控股MTN003”本金[5] - 烟台芝罘万达广场有限公司发生工商变更，原股东上海万达锐驰企业管理有限公司退出，由苏州联商玖号商业管理有限公司全资持股[5] - 惠誉上调小米集团长期本外币发行人评级至“BBB+”，展望“稳定”，反映其EBITDA生成能力增强，主要得益于物联网产品、互联网服务利润增长及电动汽车板块盈利能力提升[10] 中资美元债市场表现 - 2025年12月5日中资美元债涨幅榜TOP10中，SUNSHI 10.25 09/15/22债券价格涨幅最大，达+81.821%[10] - 涨幅榜中，KAISAG 0 12/31/25债券价格上涨+50.000%，SHIMAO 0 07/21/26债券价格上涨+27.273%[10] - 跌幅榜TOP10中，SINOCE 3 03/27/33债券价格跌幅最大，达-34.081%[10] - 跌幅榜中，TIANHL 11.5 10/24/22债券价格下跌-21.986%，AGILE 15.524 PERP债券价格下跌-21.936%[10]

公司业绩表现 - 公司第三季度每股收益为15美分 超出分析师普遍预期的12美分 [1] - 公司第三季度营收为4.1598亿美元 超出市场预期的3.9847亿美元 较去年同期的3.2198亿美元实现增长 [1] - 公司第三季度末年度经常性收入达到17.5亿美元 首席执行官称其增长具有持续性和高效性 [2] 市场反应与分析师观点 - 财报发布后 公司股价在周五上涨15.6%至47.07美元 [2] - BMO Capital分析师将目标价从47美元上调至50美元 维持“跑赢大盘”评级 [4] - 美国银行证券分析师将目标价从53美元上调至55美元 维持“买入”评级 [4] - RBC Capital分析师将目标价从46美元上调至50美元 维持“跑赢大盘”评级 [4] - 摩根大通分析师将目标价从46美元上调至48美元 维持“中性”评级 [4] - 富国银行分析师将目标价从50美元上调至52美元 维持“增持”评级 [4] - TD Cowen分析师将目标价从49美元上调至55美元 维持“买入”评级 [4] - Piper Sandler分析师将目标价从48美元上调至49美元 维持“增持”评级 [4]

公司上市计划 - 公司Direct Communication Solutions向美国SEC提交文件，计划在纽约证券交易所美国板上市 [1] - 公司计划通过首次公开募股筹集至多1500万美元资金 [1] 公司基本情况 - 公司是一家专注于物联网市场信息技术解决方案中传感器领域的科技创新企业 [2] - 公司成立于2006年，总部位于加利福尼亚州圣地亚哥市 [2] - 公司业务核心聚焦于三大领域以创造收入来源并实现业务增长 [2] 公司业务模式 - 通过与威瑞森通信公司、美国蜂窝通信公司、联强国际及海伯利安伙伴公司等渠道合作伙伴达成战略协议，为客户部署智能硬件 [2] - 基于部署的硬件，开发自主的端到端基于软件即服务的智能商业解决方案 [2] - 为客户甄选适配设备，核心考量包括技术、价格以及设备的数据采集功能与性能 [2] - 专长为全球原始设备制造商提供支持，针对未面市或未获北美市场认证的设备提供法规指导和功能需求界定服务 [2] - 重点助力生产4G/5G LTE蜂窝路由器、网关、GPS设备或蓝牙/物联网低功耗广域网传感器的原始设备制造商进军北美市场 [2]

物联网连接出海的趋势与挑战 - 数字化转型浪潮下，物联网成为驱动企业创新与增长的关键引擎，数字化产品出海是中国经济发展的亮点[1] - 智能硬件设备跨国部署面临产品数据漫游的核心决策问题，需平衡成本、服务质量与高效运营[1] - 连接出海是涉及合规、策略与可持续性的系统工程，而不仅是技术接入问题[1] - 全球IoT合规格局呈现多样化与严格化趋势，欧洲重数据安全，东南亚和中东强化本地连接，北美注重网络安全[3] - 企业面临多国部署导致连接管理碎片化、合规风险增加、漫游策略受限及成本控制难度上升等挑战[3] - 企业全球化布局需确保连接“连得稳、连得合规”，而不仅仅是“连得上”[3][4] Wireless Logic（万利通信）的核心能力与优势 - 公司是eSIM技术领域的行业先行者和领先者，具备覆盖全球750+网络的多网络连接能力[5] - 提供多网络访问与智能切换、本地化合规连接方案、统一管理平台及端到端安全连接等服务[5] - 拥有25年行业积淀，业务覆盖190多个国家及地区，在20多个国家设有子公司或办事处[5] - 通过全球连接生态与平台支撑，助力中国企业实现“全球可视化”与“可控化连接”[5] - 在独立研究机构报告中被评为全球领先的物联网连接服务提供商，创新、网络覆盖和客户体验等多维度表现突出[6] Wireless Logic的资本市场表现与增长战略 - 私募股权公司Montagu为其筹集20亿欧元（约23亿美元）延续基金，交易对公司估值约为35亿英镑（约46亿美元）[8] - 投资者兴趣源于公司过去几年持续强劲的增长表现，已从英国本土企业成长为全球领导者[11] - 公司通过并购从英国扩展至欧洲，并进入南美、美国及亚太等新兴市场，看到更多增长机会[12] - 延续基金的设立将为公司下一阶段的全球扩张提供动力[12]