航空与交通 - 国泰航空将于2026年3月30日重启西雅图直航航线 成为其在北美第九个客运航点 2026年夏季每周提供超过110对往返北美航班 [1] - 印尼鹰航计划2026年与捷蓝航空 利雅得航空及维珍航空建立合作关系以拓展全球航线网络 [5] 航天与科技 - SpaceX在2025年第二季度发射了88.5%的卫星 按送入轨道重量计算占全球总量86% 马斯克预计2026年可能将全球总有效载荷95%送入轨道 2027年比例或达98% [2] - 美团LongCat团队发布全新高效推理模型LongCat-Flash-Thinking 该模型是国内首个兼具深度思考与工具调用能力的大语言模型 在多领域推理任务中达到全球开源模型最先进水平 部分任务性能接近闭源模型GPT5-Thinking [9] 电商与零售 - 淘宝2025年双11将首次同步在全球20个国家和地区启动 以五种语言版本面向全球消费者 并在海外市场投入10亿元营销补贴 目标帮助10万商家实现海外成交翻倍 [3] - 抖音电商过去一年货架场GMV同比增长49% 超过511万名新电商作者和536万新商家通过平台获得收入 平均每天有125万场电商直播被3亿多人观看 [4] - SHEIN在2025年8月美国时尚与服饰类别中排名第一 全球流量环比增长9.74% 谷歌搜索量增长25% [5] 电信与基础设施 - VodafoneThree与爱立信和诺基亚签订价值20亿英镑（约26.9亿美元）网络合同 由两家企业为其在英国全境提供网络技术 [6] 资本市场与投融资 - 京东工业股份有限公司港股IPO获中国证监会备案 拟发行不超过253,309,800股普通股在香港联合交易所上市 [7] - 零重力飞机工业完成近亿元A++轮战略融资 由云时资本和祥源文旅参股基金联合投资 资金将用于推进适航认证及产品研发与量产交付 [8] - 辉瑞可能以73亿美元收购减肥药开发商Metsera 包括每股47.50美元现金收购及每股22.50美元基于业绩里程碑的额外支付 [9] 金融与货币政策 - 人民币已成为中国对外收支第一大结算货币 全球第三大贸易融资货币和第三大支付货币 在IMF特别提款权货币篮子中权重位列第三 [10] - 金融监管总局扩大无还本续贷政策覆盖范围 涉及贷款9.4万亿元 去年以来通过小微企业融资协调工作机制发放贷款22万亿元 [11] - 中国跨境资金流动总体均衡 人民币汇率在主要货币中表现稳定 经济基本面长期向好为外汇市场提供坚实保障 [12] 能源与工业 - 伯克希尔·哈撒韦通过增持持有三井物产10%以上表决权股份 成为其主要股东 [12] - 华能新能源股份有限公司成立华能（北京）综合能源科技服务有限公司 注册资本2亿元人民币 经营范围包括碳减排技术研发和储能技术服务等 [12]

香港航空业政策举措 - 特区政府提出多项巩固提升香港国际航空枢纽地位的政策举措 包括争取订立新民航协议及扩展航权 吸引航空公司开办更多航班[1][3] - 香港机场管理局计划建设世界级"机场城市" 利用机场海湾设约600个短期及长期游艇泊位推动游艇经济发展[3] - 机管局全力支持建造区域黄金储备枢纽目标 全速规划在香港国际机场拓展黄金仓储设施[3] 航空公司响应与计划 - 国泰集团欢迎施政报告提出把握三跑道系统新机遇 推动可持续航空燃油供应并增加航点[3] - 国泰集团支持完善粤港澳大湾区的多式联运服务 加强香港国际机场网络联系[3] - 大湾区航空表示将积极拓展新航线以满足市场需求 相信举措有助于巩固枢纽地位并推动旅游业及经济发展[4] 可持续航空发展 - 可持续航空燃油被业界广泛认为是航空业减碳最重要方案之一 相关举措将提升其可负担性和应用普及[4] - 航空业伙伴期待携手推动可持续航空燃油在香港及其他地区普及 支持行业迈向低碳时代[4]

合作概况 - 国泰与香港迪士尼乐园度假区签署合作备忘录 旨在结合两大品牌资源为旅客打造覆盖航空与乐园场景的体验[1] - 合作目标包括推动访港旅游发展 巩固香港全球旅游目的地及区域交通枢纽地位[1] 合作内容 - 计划探索多项创新合作项目 包括专为香港过境旅客设计的产品[1] - 新产品预计于2026年推出[1] 战略意义 - 合作基于双方在为旅客提供难忘、优质体验理念上的契合[1] - 通过融合航空服务与乐园体验为旅客创造独特旅程 展现香港多元魅力[1] - 旨在吸引全球旅客到访香港[1]

行业整体表现 - 8月民航旅客运输量达7508万人次 同比增长3.0% [1] - 国内运力同比增长1.3% 国内客流量同比增长2.2% [1] - 国际客运航班恢复至2019年同期的88.6% 其中赴日、韩、香港航班量居前三 [1] - 民航日均飞机利用率达8.9小时 环比提升0.3% 同比提升0.2% [1] - 宽体机日均利用率10.5小时 窄体机8.9小时 支线飞机5.9小时 [1] 航司运营数据 - 中国国航ASK同比增2% RPK同比增3% 旅客运输量微降0.2% 客座率83.7%同比升0.8个百分点 [2] - 中国东航ASK同比增7% RPK同比增9% 旅客运输量增4% 客座率88.3%同比升1.6个百分点 [2] - 南方航空ASK同比增6% RPK同比增6% 旅客运输量增5% 客座率87.0%同比降0.2个百分点 [2] - 吉祥航空ASK同比降3% RPK同比降2% 旅客运输量降6% 客座率89.0%同比升0.7个百分点 [2] - 春秋航空ASK同比增12% RPK同比增12% 旅客运输量增13% 客座率93.9%同比升0.2个百分点 [2] - 海航控股ASK同比增3% RPK同比增3% 旅客运输量增0.7% 客座率87.7%同比降0.3个百分点 [2] 国内市场表现 - 中国国航国内ASK降1% RPK基本持平 [3] - 中国东航国内ASK增3% RPK增6% [3] - 南方航空国内ASK增5% RPK增5% [3] - 吉祥航空国内ASK降7% RPK降7% [3] - 春秋航空国内ASK增9% RPK增10% [3] - 海航控股国内ASK降1% RPK基本持平 [3] 国际市场恢复情况 - 中国国航国际ASK较2019年增4% RPK增1% [4] - 中国东航国际ASK较2019年增17% RPK增20% [4] - 南方航空国际ASK较2019年降8% RPK降8% [4] - 吉祥航空国际ASK较2019年增86% RPK增83% [4] - 春秋航空国际ASK较2019年增2% RPK基本持平 [4] - 海航控股国际ASK较2019年降28% RPK降31% [4] 地区市场表现 - 中国国航地区ASK较2019年降1% RPK增3% [5] - 中国东航地区ASK较2019年增2% RPK增19% [5] - 南方航空地区ASK较2019年降17% RPK降9% [5] - 吉祥航空地区ASK较2019年降39% RPK降33% [5] - 春秋航空地区ASK较2019年降78% RPK降76% [5] - 海航控股地区ASK较2019年降40% RPK降39% [5]

合作背景与目标 - 香港迪士尼乐园度假区与国泰集团签署合作备忘录 共同推动访港旅游发展并巩固香港全球旅游目的地及区域交通枢纽地位 [1][3] - 合作旨在结合世界级航空服务与乐园体验 为旅客缔造难忘旅程并展现香港独特魅力 [3] 具体合作内容 - 双方将共同探索多项创新合作项目 包括专为香港过境旅客设计的产品 预计2026年推出 [3] - 今年适逢香港迪士尼开园20周年 此次战略性合作将推动更多旅客访港 [3] 企业高层表态 - 国泰集团行政总裁林绍波强调通过航空与乐园体验结合展现香港魅力 [3] - 香港迪士尼行政总裁莫伟庭指出合作将巩固香港世界级旅游及交通枢纽地位 [3]

行业表现 - 港股航空股集体上涨 中国国航涨超4% 中国东方航空和中国南方航空涨超3% 美兰空港和国泰航空跟涨 [1] - 暑运期间民航旅客量增长3.6% 供需优化推动票价提升 [1] - 俄罗斯对华免签政策实施后 以莫斯科和圣彼得堡为目的地的机票搜索量周同比增长翻番 北京至莫斯科航线平均含税价格为1482元 [1] 供需与产能 - 中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约 行业供给增速将放缓 [1] - 短期反内卷持续中 国内裸票价同比转正 [1] 公司动态 - 中国国航最新价5.19港元 涨幅4.22% [1] - 中国南方航空股份最新价3.84港元 涨幅3.23% [1] - 中国东方航空股份最新价3.00港元 涨幅3.09% [1] - 中国南方航空股份上半年收入862.9亿元 同比增长1.77% [1]

股份情况 - 截至8月底已发行股份（不含库存）6,676,495,333股，本月增加237,086,083股[2][7] - 本月库存股份总额无增减[2] 债券情况 - 2.75%于2026年到期可转换债券月底已发行总额374,000,000港元，本月换股 -1,790,000,000港元[4] - 债券初始转换价8.57港元，多次调整后9月6日将调为7.42港元[4][5][6] - 按初始价可转786,464,410股，调整后最高可发50,404,312股[4][5][6] - 截至1月2日已回购注销4,558,000,000港元债券[6]

行业趋势 - 航空运输业在疫情后出现结构性变化 中间层旅客需求减弱 高端客户成为关键收益来源[2] - 高端舱位旅客仅占3-5% 但贡献15-20%客运收入 成为航空公司收入支柱[5] - 航空公司通过机上设施升级和地面服务设施建设来保持高端服务标准[6] 公司战略 - 国泰航空实施千亿港元投资计划 用于机队更新 客舱产品升级和地面设施改造[4] - 公司定位为"植根香港 背靠祖国 联通世界" 重点发展北京等战略市场[3] - 在内地航点已达23个 2024年新开四个航点表现良好 乌鲁木齐航线计划增至每日一班[5] 设施升级 - 北京首都机场贵宾室完成升级改造 延续香港主基地设计风格 设置多功能分区[3] - 在上海浦东机场 深圳蛇口邮轮母港和北京首都机场均实现最高标准贵宾室布局[5] - 纽约肯尼迪机场首次建立自营贵宾室 计划2025年3月投入运营[7] 市场拓展 - 北美市场高端旅客占比高 对营收贡献显著 航点增至8个[7] - 2024年9月至2025年2月期间 东亚-北美航线提供130万个往返座位[7] - 与卡塔尔航空等联盟伙伴独立建设贵宾室 彰显品牌独特竞争力[8] 客户服务 - 贵宾室设计淡化商务色彩 强调家庭温馨感 提供统一标准服务体验[3][6] - 地面服务体验成为重要投资方向 因旅客在地面逗留时间最长[7] - 通过软硬件升级吸引商务旅客和高净值人群等刚性需求客源[6]

行业趋势 - 航空运输业经历新冠疫情后出现结构性变化 中间层旅客需求减弱 航空公司需重点留住高收益客户群体[2] - 高端旅客仅占总人数3-5% 但贡献15-20%客运收入 成为航空公司收入支柱[5] - 高端旅客出行需求更具刚性 国际航空旅行需求更高 是航空公司重点争夺客源[6] 公司战略 - 国泰航空实施千亿港元规模投资计划 通过对机队、客舱产品及地面设施全面升级巩固高端市场竞争力[4] - 公司定位"植根香港、背靠祖国、联通世界" 北京航站在全球网络布局中占据非常重要位置[3] - 致力于在核心目标市场建立自营服务设施 保持风格、调性及服务标准统一性[6] 网络扩张 - 内地航点已达23个 2024年新开四个航点表现良好 乌鲁木齐航线计划增至每日一班[5] - 北美地区航点增加至8个 2024年上半年航班量同比增长50%[7] - 2024年9月至2025年2月期间 东亚-北美航线提供130万个往返座位[8] 设施升级 - 北京首都机场贵宾室完成升级改造 延续香港国际机场设计风格及布局 是内地第三个经典风格贵宾室[3] - 贵宾室按功能设置多个分区 淡化商务色彩 营造居家般温馨氛围[4] - 首次在纽约肯尼迪机场建立贵宾室 计划2025年3月投入运营[7] 市场布局 - 在北京、上海及深圳三大核心市场完成地面服务设施升级 为内地市场发展奠定基础[4] - 北美市场高端旅客占比高 对营收贡献显著 是重点战略市场[7] - 与卡塔尔航空等高品质航空公司共同投资自营贵宾室 彰显独特竞争力[8]

行业投资评级 - 报告推荐关注航空板块 认为板块具备配置价值 推荐华夏航空 吉祥航空 中国国航 春秋航空 国泰航空 南方航空 中国东航 同时关注全球飞机租赁公司 中银航空租赁 国银金租 航空发动机及维修厂商 以及业绩持续修复的机场板块 [90][91] 核心观点 - 全球航空市场增速放缓 运力运量步入常态化增长阶段 旅客需求增长高于运力投放 客座率提升至82.5% 同比增长0.2个百分点 [3][5] - 航空供应链恢复受限 宽体机利用率提升 供给逻辑已有多方面验证 基本面触底叠加油汇正向变化预期 行业竞争结构有望优化 长期利好航司收益水平 [90] - 亚太地区航空需求增长领先 北美市场唯一出现需求下降 美国航司经营企稳盈利改善 欧洲市场存在不确定性但部分区域需求旺盛 亚洲主要机场客流持续增长 [9][30][60][78] 全球航空市场景气度观察 - 2025年上半年全球航空旅客周转量（RPK）同比增长5.1% 其中国际增长7.0% 国内增长2.0% 运力投放（ASK）同比增长4.8% 其中国际增长6.5% 国内增长2.2% 客座率达82.5% 同比提升0.2个百分点 [3][5] - 亚太地区RPK同比增长8.7% 全球领先 北美市场RPK同比下降0.1% 为唯一需求下降地区 [9] - 飞机制造商交付量处于低位 空客25年上半年交付A320系列机型229架 月均38架 同比24年下降12% 同比19年下降36% 波音交付B737系列飞机208架 月均35架 同比24年增长52% 同比19年下降23% [17] - 25年第二季度波音和空客获订单641架 同比提升 但积压订单仍处高位 受供应链及质量问题影响 季度交付量波音150架（同比+58架） 空客170架（同比-11架） [25] 美国航空市场跟踪 - 2025年上半年行业利润率达3.6% 同比提升0.9个百分点 收入同比增长1% 成本费用同比增长1% 燃油成本同比减少13%（因油价下降14%） 员工薪酬同比增长7% 为最大成本项 [30][32] - 2025年1-7月去通胀票价同比下降5.1% 机票销售额二季度同比下滑 7月旺季后回正 国际客源地中墨西哥和加拿大出入境客流同比分别下降0.8%和5.1% [34][38] - 四大航司25年第二季度旅客周转量恢复至19年同期的105%-111% 运力投放恢复至107%-118% 客座率较19年有2-8个百分点的缺口 [48] - 收益水平较疫情前提升 客英里收益同比19年增长15%-26% 但同比24年第二季度有所下滑 除达美航空外利润均同比下滑 达美航空净利润21.30亿美元 创历史季度纪录 [57] 欧洲航空市场跟踪 - 2025年二季度欧洲航空市场客运量恢复至疫情前水平 4月/5月/6月/7月恢复率分别为101%/101%/99%/100% 航班量同比增长2% [60] - 机票价格波动较大 1-2月去通胀票价同比增长 3月同比下降4.4% 4月同比增长13.8% 5月同比下降3% [63] - 汉莎航空25年第二季度营业收入103亿欧元 同比增长3% 净利润10.12亿欧元 大幅增长 IAG航空盈利11.25亿欧元 受益于南美、欧洲和非洲航线表现稳定 [66] 亚洲主要航空市场跟踪 - 东南亚及日韩机场客流持续增长 泰国AOT机场集团（1-7月）、韩国机场（1-7月）、日本机场（1-5月）客流量同比分别增长4%、7%、21% 韩国及日本客流量已超疫情前水平 [78] - 主要中转机场客流增长 25年1-7月新加坡、多哈、印度机场、中国香港机场客流量同比分别变化+5%、+0%、+9%、+15% 中国香港机场客流同比大幅增长但恢复率仍较低 [81] - 亚太地区机队数多数低于19年水平 印度航司机队总数同比19年增长26% 扩张领先 泰国机队数仅为19年的77% [86][87]