公司运营数据 - 2025年10月，国泰航空集团（包括国泰航空和香港快运）合共接载逾320万人次旅客，载客量较2024年同月增加29% [1] - 2025年10月，国泰航空集团载客量按月增加21% [1] - 2025年前十个月，国泰航空载客量较2024年同期增加27% [1] 客运业务表现 - 2025年10月，国泰航空可用座位公里数按年增加26% [1] - 公司表示10月的客运业务表现持续稳健 [1] 货运业务表现 - 2025年10月，国泰货运载货量超过15万吨，按月增长12% [1] - 公司表示10月的货运业务表现持续稳健 [1]

公司运营数据 - 2025年10月国泰集团（国泰航空与香港快运）合计载客量超过320万人次，环比增长21% [1] - 2025年10月国泰航空载客量同比增加29%，可用座位公里数按年增加26% [1] - 2025年前10个月国泰航空载客量较2024年同期增加27% [1] - 2025年10月国泰货运载货量超过15万吨，环比增长12%，同比增加6% [1][2] - 2025年10月国泰货运可用货物吨公里数按年增加8% [2] - 2025年前10个月国泰货运载货量较去年同期增加10% [2] - 2025年10月香港快运载客量超过68万人次，同比增加32%，可用座位公里数增加34% [3] - 2025年前10个月香港快运载客量较2024年同期增加31% [3] 业务表现与需求驱动 - 公司10月客运需求殷切，受国庆黄金周及中秋节假期带动，内地前往香港及全球的休闲出行需求显著增长 [2] - 香港与内地举行广交会、秋季电子产品展等大型展览，吸引长途市场入境旅客，推动前舱需求明显增长 [2] - 休闲及商务旅游需求稳健，令国泰航空10月载客率高达86%，创近年来同月新高 [2] - 货运业务在假期期间仍保持强健增长，'国泰—鲜货运送'方案需求稳健，受东南亚、大洋洲农产品及南美三文鱼运输推动 [2] - '国泰优先运送'方案在东南亚及粤港澳大湾区录得稳健增长，反映节日和年终促销期间时效性货物运输需求上升 [2] - 香港快运10月载客量与运力增长近乎同步，受国庆假期强健需求带动 [3] 航线网络扩展与运力安排 - 公司持续扩展全球航线网络，国泰航空于11月开通每日往返长沙直航服务及每周三班往返阿德莱德季节航班 [1] - 香港快运将于本月下旬开通每日往返亚庇（沙巴）的航班 [1] - 集团计划在冬季出行高峰期间，每周营运约330对航班往返内地、近100对航班往返大洋洲、超过430对航班往返东南亚 [1] 未来展望 - 圣诞旅游旺季预订保持强健，预计来自北美、英国及欧洲地区探访亲友的入境旅客将显著增加 [2] - 预计货运旺季余下时间需求将保持强健，载运量持续偏高，尤其是在主要货运航线上 [3] - 香港快运良好预订趋势预计将延续，公司将密切留意前往日本的旅游需求，并专注于促进整体网络需求 [3]

业绩总结 - 2025年10月国泰航空和香港快运合共接载逾320万人次旅客，按月增加21%[8] - 2025年10月国泰货运载重量超15万吨，按月增长12%[8] 用户数据 - 2025年10月国泰航空载客量较2024年同月增加29%，前十个月增加27%[8] - 2025年10月香港快运载客量逾68万人次，较2024年同月增加32%，前十个月增加31%[10] 其他数据 - 2025年10月国泰航空载客率达86%，创近年同月新高[9] - 2025年10月国泰货运载货量较2024年同月增加6%，前十个月增加10%[10] - 2025年10月国泰航空可用座位公里数同比增加26.3%，前十个月累积增加26.6%[12] - 2025年10月国泰航空收入乘客公里数同比增加30.4%，前十个月累积增加29.6%[12] - 2025年10月国泰货运可用货物吨公里数同比增加7.8%，前十个月累积增加8.5%[12] - 2025年10月国泰货运收入货物吨公里数同比增加5.6%，前十个月累积增加6.5%[12]

港股航空股市场表现 - 中国南方航空股份股价下跌超过3%，至5.060港元 [1][2] - 中国东方航空股份股价下跌2%，至4.550港元 [1][2] - 国泰航空股价下跌1.5%，至11.530港元 [1][2] - 中国国航股价下跌1.5%，至6.320港元 [1][2] - 北京首都机场股份股价下跌1.06%，至2.800港元 [2] 中日航线航班运营状况 - 截至11月24日10点，已有12条中日航线取消所有航班 [1] - 未来一周赴日计划航班取消率预计在12月27日达到21.6%，为一个月以来最高值 [1] - 天津滨海-关西国际航线取消率最高，达65.0% [1] - 南京禄口-关西国际航线取消率为59.4% [1] - 广州白云-关西国际航线取消率为31.3% [1] - 上海浦东-关西国际航线取消率为30.1% [1] 航线取消对行业的影响 - 航线取消导致相关航线的机票销售收入和货运收入直接降为零 [1] - 中日航线是亚洲区域内最重要的国际航线之一，客流量和商务需求量大 [1] - 中日航线是航空公司重要的收入来源 [1]

核心观点 - 报告看好交通运输行业，特别是航运和航空板块，认为其正迎来历史级别的大周期，主要驱动因素包括船队老龄化、船厂产能受限以及飞机供给高度约束 [1][3][25][26] - VLCC（超大型油轮）运价创下年内新高，达到126,371美元/天，环比上涨5%，中东-远东航线运价录得138,144美元/天的年内新高，第四季度运价均值9.9万美元/天，跻身历史前四高 [3][30] - 俄罗斯原油出口显著下滑，从接近400万桶/日降至300-310万桶/日，连续4周维持低位，这一变化增加了中印对中东原油的采购需求，为VLCC运价提供边际增量 [3][30] - 航空板块面临前所未有的飞机制造链困境，未来5-10年飞机老龄化趋势延续，供给高度约束，叠加客座率已达历史高位，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [3][51] - 2026年投资策略建议重点关注航运船舶和航空大周期，同时关注新兴市场机会、高股息资产和科技赋能等投资主线 [26][27][29] 航运造船板块 - VLCC运价再创新高，俄油供应减少贡献边际增量，四季度运价均值接近9.9万美元/天，是有史以来第四高单季度运价均值 [3][30] - 成品油运输市场中，LR2运价环比上涨11%至36,846美元/天，MR平均运价上涨16%至26,310美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨22%至42,783美元/天 [3][31] - 干散货市场BDI指数收于2,275点，环比上涨7.1%，Capesize运价环比上涨12.3%至30,292美元/天，主要受巴西铁矿石出口放量和北美大豆集中出货支撑 [3][32][33] - 集运市场SCFI指数录得1,393.56点，环比下跌4.0%，欧线运价盘整，美线运价继续回调，但亚洲区域运价再次抬升 [3][34] - 中美海事造船301缓和，11月中资新船订单激增，二手船价创新高，新造船量价拐点临近，推荐关注中国船舶、中船防务H等 [3][25][35] 航空机场板块 - 飞机制造链困境导致全球飞机老龄化趋势延续，未来5-10年供给高度约束，客运量增速因供给限制已降至历史低位 [3][51] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线，航空公司效益有望迎来显著提升 [3][51] - 行业动态方面，印度航空将恢复中国航线，新加坡计划于2026年对旅客征收SAF税，空客计划提升A320neo机型产量 [52] - 推荐标的包括中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空等 [3][53] 快递板块 - 快递反内卷进入新阶段，报告提出三种假设：行业价格洼地消灭利润修复、行业分化加剧、更高维度整合并购 [3][55] - 10月份快递业务收入完成1,316.7亿元，同比增长4.7%，业务量完成176.0亿件，同比增长7.9% [55] - 主要快递公司10月经营数据公布，顺丰速运业务量同比增长26.26%，圆通业务量同比增长12.78%，韵达业务量同比下降5.11%，申通业务量同比增长3.97% [56] - 推荐弹性较大的申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][55][57] 铁路公路板块 - 铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健增长，11月10日-16日国家铁路运输货物8,179.7万吨，环比增长0.17%，全国高速公路货车通行5,783.2万辆，环比增长2.57% [3][59] - 高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025年全年：传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线 [3][59] - 推荐标的包括大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等 [60] 市场表现与高股息标的 - 交通运输行业指数下跌5.00%，跑输沪深300指数1.23个百分点，快递板块跌幅最小为-2.75%，公交板块跌幅最大为-9.35% [4][6] - 2025年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达36.79% [8][9] - A股高股息标的中，中谷物流股息率TTM为12.02%，渤海轮渡为8.08%，港股中远海控股息率TTM为13.15%，海丰国际为11.59% [21][23] - 港股通红利ETF规模变化显示，港股红利指数ETF最新规模166.89亿元，近一月规模增长26.53亿元 [16][18]

行业人才趋势 - 香港作为繁忙的国际航空枢纽，每天有近千架次航班起降 [7] - 越来越多内地飞行人才选择在香港发展，为香港国际航空枢纽建设注入生机与活力 [7] - 国泰航空自2023年启动面向内地的见习飞行员计划以来，已收到超过750份申请 [11] - 首批选拔的60名学员中，30人已于今年5月完成系统培训，正式成为二级副机师 [11] 公司人才培养计划 - 国泰航空于2023年启动面向内地的见习飞行员培训计划 [8] - 公司正积极推进与内地民航院校合作，已分别与中国民航大学、中国民用航空飞行学院签署合作备忘录 [11] - 公司通过设立专项奖学金及助学金，鼓励和支持更多内地优秀青年 [11] - 公司飞行训练经理评价首批内地机师表现“非常理想”，并为香港国际航空枢纽建设注入新活力 [11] 个人职业发展案例 - 国泰航空A350机队第二副驾驶廉荦，由新闻专业背景通过培训计划成功转行，并于今年5月执飞首个香港至多伦多航班 [8][9] - 前机械员孙钰明通过2023年见习飞行员培训计划，于今年正式成为飞行员，在短短几个月累计飞行百余小时 [10][11] - 公司提供专业化、国际化的培养模式，使学员能够快速成长 [11]

公司应对措施 - 国泰航空正密切关注中日旅游事态发展 并理解顾客可能需要调整行程 [1] - 公司将尽量提供支援及弹性处理 为已预订前往日本航班的顾客提供调整行程的灵活选项 [1] 行业动态 - 此前已有多间内地航空公司宣布将为客户提供日本机票免费退款及改票 [1]

股票存仓动态 - 股东于11月19日将市值42.12亿港元的公司股票存入香港上海汇丰银行 [1] - 存入股票占公司已发行股份总数的5.27% [1] 股份回购协议 - 公司将与卡塔尔航空签署协议回购其持有的全部公司股份 [1] - 回购股份约占公司已发行股份总数的9.57% [1] - 回购作价达到69.69亿元 [1] - 卡塔尔航空于2017年底入股公司 [1]

股东持股变动 - 国泰航空股东于11月19日将市值42.12亿港元的股票存入香港上海汇丰银行 [1] - 存入股票占公司已发行股份总数的5.27% [1] 公司股份回购 - 国泰航空将与卡塔尔航空签署协议回购其持有的全部股份 [1] - 卡塔尔航空持有国泰航空约9.57%的已发行股份 [1] - 回购作价为69.69亿元 [1] - 卡塔尔航空于2017年底入股国泰航空 [1]

公司行动 - 国泰航空为预订前往日本航班的旅客提供免费退改服务[1] - 公司通过直接订票和旅行社渠道为旅客办理行程调整[1] 政策背景 - 中国外交部及驻日本使领馆于11月14日发布中国公民赴日安全提醒[1] - 香港特区政府保安局于11月15日更新外游警示，呼吁居民提高警惕[1] 市场需求变化 - 11月15日原计划赴日旅客约为155万人，至11月17日锐减至106万人，降幅达32%[2] - 11月16日当天退票人数为购票人数的27倍[2] - 截至11月19日，已预订未出行的日本机票仅余约90万张[2] - 东京成田机场中国航线预订量单日下滑65%[2] - 京都、奈良等地依赖中国游客的旅馆空房率飙升至70%[2] 行业运营数据 - 11月18日中国内地赴日民航客座率预计环比上周下降12.3个百分点[3] - 11月18日旅客量预计下降10.8%[3] - 11月18日航班取消率达13.4%，为近五日最高[3] - 包括东航、国航、南航、吉祥航空在内的多家航司已对中日航班进行减班[2] 历史数据参考 - 2025年9月份赴日国际游客总数为325万人次，同比增长13.7%[1] - 2025年9月份香港游客为14.95万人次，较2024年同期增长12.1%[1] - 2025年1月至4月，共有91.12万名香港居民到访日本，比2024年同期增长12.8%[1] - 2024年约有268万名香港居民到访日本，约占日本国际游客总数的7.3%[1]