公司A股上市计划 - 董事会批准可能发行不超过8亿股人民币股份并在深交所上市的初步建议 [1] - 募集资金净额初步拟用于发展主营业务及补充一般营运资金 [1] - 公司是粤港澳大湾区企业港股回归A股并在深交所上市政策发布后的首家公告企业 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的环境企业和全球最大垃圾发电投资运营商 [2] - 业务聚焦固废、泛水、清洁能源三大领域 [2] - 下辖两家港股上市公司：中国光大水务和中国光大绿色环保 [2] 公司业务布局与近期发展 - 截至2025年6月30日，业务分布拓展至国内26个省（市）、自治区及特别行政区，海外市场布局16个国家 [2] - 报告期内承接多项环境修复服务，中标海南三亚垃圾发电项目五期，拓展移动供热、沼气净化提纯等业务 [2] - 在乌兹别克斯坦落实2个垃圾发电项目，在泰国、印度等海外市场承接轻资产服务 [2]

公司资本运作 - 公司董事会于2025年11月14日批准可能进行人民币股份发行的初步建议 [1] - 建议发行的人民币股份计划在深圳证券交易所上市 [1] - 该建议发行人民币股份需取决于市场情况、股东大会批准及必要的监管批准 [1]

公司资本运作计划 - 公司董事会于2025年11月14日批准了可能发行人民币股份并在深圳证券交易所上市的初步建议 [1] - 建议发行人民币股份数量不超过8亿股 [1] - 募集资金净额初步计划用于发展主营业务及补充一般营运资金 [1] 计划实施前提条件 - 建议发行人民币股份需取决于市场情况 [1] - 需获得公司股东大会的批准 [1] - 需获得必要的监管批准 [1] - 最终资金用途以经相关监管机构同意的招股说明书的披露为准 [1]

公司资本运作计划 - 公司董事会于2025年11月14日批准了可能发行人民币股份并在深圳证券交易所上市的初步建议 [1] - 建议发行人民币股份需取决于市场情况、股东大会批准以及必要的监管批准 [1] - 公司拟发行的人民币股份数量不超过8亿股 [1] 募集资金用途 - 募集资金净额初步计划用于发展公司主营业务及补充一般营运资金 [1] - 最终资金用途将以经相关监管机构批准的招股说明书披露为准 [1]

CHINA EVERBRIGHT ENVIRONMENT GROUP LIMITED 中國光大環境（集團）有限公司 （ 於 香 港 註 冊 成 立 之 有 限 公 司 ） （股份代號：257） 內幕消息 建議發行人民幣股份並在深圳證券交易所上市 本公告乃由中國光大環境（集團）有限公司（「本公司」）根據香港上市規則第13.09(2)條 以及《證券及期貨條例》（香港法例第571章）第XIVA部之內幕消息條文（定義見香港上 市規則）而作出。 本公司欣然公佈，於二零二五年十一月十四日，董事會批准可能進行發行人民幣股份及 將該等人民幣股份在深交所上市（「建議發行人民幣股份」）的初步建議。建議發行人民 幣股份需取決並受限於（其中包括）市場情況、股東於本公司股東大會的批准以及必要 的監管批准。 1 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不會就本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 人民幣股份的上市地點 深交所 截至本公告日期，除本公告所披露內容之外，董事會尚未通過建議發行人民幣股份的其 他方案，亦未 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 印尼启动总投资额约56亿美元的垃圾焚烧发电计划，为中国固废产业链出海提供巨大市场机遇 [1][6][11] - 固废板块基本面强劲，25Q3业绩增长稳健，自由现金流持续增厚，分红提升逻辑持续兑现 [6][14] - 水务运营行业处于现金流改善左侧，市场化改革有望驱动其成为“下一个垃圾焚烧”板块，具备估值提升潜力 [6][18] 行业新闻：印尼固废出海 - 印尼主权基金Danantara于2025年11月6日启动首批垃圾焚烧发电项目招标，计划在全国布局33座电厂，总投资额高达91万亿印尼盾（约56亿美元）[6][11] - 项目模式为“主权基金+合资公司”，主权基金持股至少30%，必要时可增持至51%，以保障项目盈利 [6][11] - 按人口类比中国，印尼垃圾焚烧市场空间预计可达25万吨/日 [6][11] - 投资逻辑清晰：环保装备企业受益于轻资产、高毛利的“技术+装备”输出；具备成熟运营经验的固废EPC+运营企业凭借管理优势和成本控制能力具备竞争力 [6][12] - 重点推荐伟明环保、光大环境、中国天楹、军信股份等公司 [6][12] 固废板块观点 - **业绩与现金流**：25Q1-3板块归母净利润同比增长12%，毛利率提升2.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点 [6] - **自由现金流大幅改善**：25Q1-3板块经营现金流净额133亿元（同比增长28%），资本开支54亿元（同比下降12%），简易自由现金流达78亿元（24Q1-3为41亿元）[6] - **分红持续提升**：典型公司如军信股份24年分红比例达94.59%，绿色动力A+H分红比例达71.45%，瀚蓝环境25年首次中期派息 [6][14] - **提质增效措施显效**： - **吨发电量提升**：25H1，7家垃圾焚烧公司平均吨发电量（还原供热后）同比提升1.8%，吨上网电量同比提升1.2% [6] - **供热业务加速**：25H1海螺创业供热量同比增170%、绿色动力同比增115%、伟明环保同比增67% [6] - **IDC合作拓展**：旺能环境、军信股份、瀚蓝环境、伟明环保等公司已签署相关合作协议 [6] - **C端顺价推进**：佛山于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会 [6] 水务板块观点 - **现金流改善在即**：25Q1-3板块自由现金流为-21亿元（24Q1-3为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将于26年开始大幅下降，自由现金流大增可期 [6][18] - **分红提升空间大**：24年水务板块分红比例为34%，兴蓉环境24年分红比例为28%，参照垃圾焚烧板块自由现金流转正后分红比例从21年18%提升至24年40%，水务板块分红提升潜力显著 [6][18] - **水价改革重塑估值**：广州、深圳等核心城市自来水提价落实，水价制度保障合理回报，有望驱动行业从防御属性转向可持续增长，对标美国水业（PE 23倍），估值提升空间可观 [6][18] 行业跟踪数据 - **环卫装备**：2025年1-9月环卫车总销量55,737辆（同比增4.17%），其中新能源环卫车销量9,696辆（同比大增63.18%），渗透率提升6.29个百分点至17.40% [6][20] - **生物柴油**：截至2025年11月6日当周，生物柴油均价8,200元/吨（周环比降2.4%），地沟油均价6,456元/吨（周环比降1.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-172.9元/吨（亏幅扩大）[6][32] - **锂电回收**：截至2025年11月7日，碳酸锂价格8.03万元/吨（周环比降0.3%），金属钴价格38.40万元/吨（周环比降1.5%），根据模型测算，三元电池粉回收项目平均单位废料毛利为0.32万元/吨（周环比增0.102万元/吨）[6][34][35] 行情表现 - 2025年11月3日至11月7日当周，环保及公用事业指数上涨2.31%，表现优于上证综指（涨1.08%）、深证成指（涨0.19%）及沪深300指数（涨0.82%）[41]

好的，作为拥有10年经验的分析师，我已仔细研读这份公用环保行业周报，以下是我的总结： 行业投资评级 - 报告对电力、绿电、核电、火电、电源装备、天然气及环保等多个细分领域均给出积极展望，并列出具体推荐和关注公司名单 [4][10][30][44][45] 核心观点 - 电力现货市场建设取得关键进展，国家电网经营区已基本实现全覆盖，市场机制正引导电源结构转变 [4][7][9] - 全球天然气市场呈现区域分化格局，欧美气价因季节性需求上涨，亚洲市场因供给充足而价格平稳 [4][11][12][17] - 基于各细分行业的积极变化（如降息周期、燃料成本下降、政策支持等），报告明确列出了多条投资主线及对应的重点公司 [4][10][30] 电力市场分析 - **市场覆盖进展**：截至2025年11月1日，国家电网经营区内，省间现货市场及5个省级现货市场正式运行，18个省级市场处于连续结算试运行阶段，标志着基本实现电力现货市场全覆盖 [4][7] - **山西案例深度**：作为首个正式运行的现货省份，2025年上半年山西现货市场出清电量达1562.3亿千瓦时，日前和实时现货度电均价分别为0.283元和0.281元，呈现“两峰一谷、晚高早低”特征，峰谷价差扩大 [4][9] - **新能源影响**：山西省新能源装机容量截至2025年9月底达7684万千瓦，占全省装机近50%，“十四五”以来增长128.75% [4][9] - **市场机制优化**：山西现货市场出清周期于2025年9月至10月成功由15分钟调整为5分钟运行，以更好适应新能源出力波动，强化价格引导作用 [4][9] - **跨区域交易**：2024年省间现货市场数据显示，火电、水电、风电、光伏成交量占比约为4:2:2:1，平均价格分别为0.45元/度、0.21元/度、0.24元/度，迎峰度夏期间最高成交价达2.18元/千瓦时 [8] 天然气市场分析 - **欧美气价上涨**：截至2025年11月7日，美国Henry Hub现货价格周环比上涨5.52%至$3.76/mmBtu，荷兰TTF现货价格周环比上涨2.31%至€31.05/MWh，英国NBP现货价格周环比上涨4.24%至76.25 pence/therm [4][11][12] - **亚洲气价平稳**：同期东北亚LNG现货价格为$11.10/mmBtu，周环比持平；中国LNG全国出厂价为4382元/吨，周环比下跌0.57% [4][11][28] - **美国市场动因**：美国天然气供需两旺，LNG原料气需求创历史新高（达174亿立方英尺/日），叠加季节性消费需求提升，推动气价持续回升，NYMEX Henry Hub主力合约价格周涨4.63%至$4.32/mmBtu [12] - **欧洲市场动因**：进入11月供暖季后库存开始下降，截至11月6日库存水平为945.93太瓦时（占库存容量的82.83%），约为五年均值的91.1%，气温下降及风电出力下降推升燃气需求 [17] - **中国市场情况**：LNG综合进口价格当周为3405元/吨，环比下跌7.77%，同比下跌20.80% [28] 投资分析意见与公司推荐 - **水电**：秋汛偏丰利于蓄水，降息周期利好财务费用下降和股息价值，推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电 [4][10] - **绿电**：新能源入市规则增强存量项目收益稳定性，风电利用小时数高且与负荷匹配度好，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [4][10] - **核电**：增值税调整不影响长期盈利，增量明确，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [4][10] - **火电**：燃料成本下降与容量电价提升增强盈利稳定性，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [4][10] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气 [4][10] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司，推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业及产业链一体化贸易商如新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [4][30] - **环保**：受益于化债推进，关注高股息稳健标的，如光大环境、洪城环境等；SAF（可持续航空燃料）量价齐升，建议关注嘉澳环保、海新能科等 [4] 行业动态与数据 - **新型储能**：截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，华北地区装机3118万千瓦占全国30.4% [39] - **电力交易**：截至2025年9月底，全国电力市场交易电量达4.92万亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%；经营主体数量达102万家，同比增长26.3% [39] - **跨区电力调配**：2025年10月13日，国家电网与南方电网首次以现货交易形式实现跨区电力调配，南方电网180万千瓦清洁电力通过闽粤联网支援长三角 [39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 国家电网经营区基本实现电力现货市场全覆盖，市场建设加速推进，价格机制引导电源结构优化 [4][8][10] - 全球天然气市场呈现区域分化，欧美气价因季节性需求上涨，亚洲地区供给充足价格平稳 [4][13] - 电力行业各细分板块均存在投资机会，水电、绿电、核电、火电、电源装备等领域被重点推荐 [4][11] - 天然气行业受益于成本回落和顺价机制，城燃企业和贸易商盈利能力有望回升 [4][31] - 环保板块关注高股息标的及生物航煤(SAF)等新兴领域 [4] 按目录章节总结 1. 电力：国网经营区基本实现电力现货市场全覆盖 - 国家电网经营区内电力现货市场建设取得关键进展，省间现货市场及5个省级市场正式运行，18个省级市场进入连续结算试运行，基本实现全覆盖 [4][8] - 以山西为例，作为首个正式运行的现货市场，2025年上半年累计出清电量达1562.3亿千瓦时，日前和实时现货度电均价分别为0.283元和0.281元，呈现“两峰一谷、晚高早低”特征 [4][10] - 山西省新能源装机容量快速增长，截至2025年9月底达7684万千瓦，占全省装机容量近50%，“十四五”以来增长128.75% [4][10] - 市场出清周期缩短，山西现货市场于2025年9月至10月完成15分钟与5分钟模式并轨测试，正式调整为5分钟运行，以更好适应新能源出力波动 [4][10] - 省间现货市场于2024年10月转入正式运行，2024年火电、水电、风电和光伏成交量占比约为4:2:2:1，平均价格分别为0.45元/度、0.21元/度、0.24元/度和0.2元/度 [9] 2. 燃气：全球气价走势分化 欧美气价上涨 - 截至2025年11月7日，美国Henry Hub现货价格为$3.76/mmBtu，周涨幅5.52%；荷兰TTF现货价格为€31.05/MWh，周涨幅2.31%；英国NBP现货价格为76.25 pence/therm，周涨幅4.24% [4][13][14] - 亚洲市场表现平稳，东北亚LNG现货价格为$11.10/mmBtu，周环比持平；中国LNG全国出厂价为4382元/吨，周跌幅0.57% [4][13][29] - 美国天然气供需两旺，LNG原料气需求创历史新高（达174亿立方英尺/日），叠加季节性消费提升，推动气价持续回升，NYMEX Henry Hub主力合约价格周涨4.63%至$4.32/mmBtu [14] - 欧洲进入供暖季，库存开始下降，截至11月6日库存量为945.93太瓦时，库存水平为82.83%，约为五年均值的91.1%，需求回升带动气价窄幅上涨 [19] - 中国LNG综合进口价格截至11月2日当周为3405元/吨，环比下跌7.77%，同比下跌20.80% [29] 4. 公司及行业动态 - 国家能源局数据显示，截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，占全球总装机比例超过40%，跃居世界第一 [40] - 全国电力市场交易规模持续增长，截至9月底累计交易电量4.92万亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%；经营主体数量达102万家，同比增长26.3% [40] - 跨区域电力调配作用凸显，国家电网与南方电网首次以现货交易形式实现跨区调配，南方电网180万千瓦清洁电力通过闽粤联网支援长三角；迎峰度夏期间省间现货市场支援川渝等省份最大电力超800万千瓦 [40] - 多家上市公司发布重要公告，涉及融资、并购、回购及业务进展等 [42][43] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值数据，包括收盘价、预测每股收益(EPS)、市盈率(PE)和市净率(PB)等关键指标 [45][46][47][48]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为环保行业 具体包括垃圾发电 水务处理 绿色环保 危废处理及供热等业务[2] * 纪要涉及的公司为光大环境[1] 核心观点与论据：海外业务拓展 * 公司积极拓展海外市场 重点关注中亚和东南亚地区 已在乌兹别克斯坦签署总投资10 8亿元人民币的项目 预计2027年上半年投运 公司占股88% 同时考察越南 马来西亚 印尼及中东等地的潜在项目[2][5] * 海外项目设定的投资门槛是权益内部收益率不低于10% 越南投运后的实际IRR达15%以上 乌兹别克斯坦新项目预计IRR接近12%[2][6] * 在拓展海外市场时采取与其他企业合作分工的方法 例如在中亚与康恒 中工国际等企业合作 以避免低价竞争 实现共赢[7] * 中国企业在海外市场竞争激烈 尤其在中东地区存在内卷现象 公司希望通过合作扩大市场蛋糕[8] 核心观点与论据：运营与技术优势 * 垃圾发电项目实际垃圾量和发电量通常超过内部测算保底量 以越南为例 电力短缺和制造业外移推高了垃圾热值和发电量[2][9] * 自主研发的炉排炉技术可根据需求灵活调整规模 从50吨到1 000吨不等 提升了在不同区域的竞争力[9][10] * 沈阳垃圾发电项目每年净利润达1 2至1 5亿元 自主研发的炉排炉技术适应北方高含水量垃圾 厂用电率降低至10%左右[23] * 大连污水处理厂通过提升出水标准至一级A并解决应收账款问题 实现了显著盈利提升[23] 核心观点与论据：财务状况与现金流 * 2025年上半年财务费用显著下降 从去年同期的3 23%降至2 72% 主要得益于持续压降利率及置换高息贷款 压降贷款超过150笔 总金额近244亿元人民币[2][14] * 2024年公司首次实现自由现金流转正 达40 4亿元人民币 2025年上半年自由现金流达20亿元 同比增长显著 预计全年自由现金流有望不低于去年的40亿[3][17] * 2025年上半年录得3 94亿元的汇兑损失 去年同期有2 1亿元的汇兑收益 汇兑影响达6亿元[15] * 2025年资本性开支预计在35亿至45亿元之间 海外资本性开支约占30%-40%[3][21] 核心观点与论据：国补回收与减值拨备 * 截至2025年9月30日 光大环境共收到约8 7亿元人民币的国家补贴 绿色环保则收到约24亿元人民币 包括绿色环保通过ABS出表获得的约6 5亿元人民币[3] * 2025年上半年光大环境仅收到1 800万元人民币的真金白银国补 因此下半年的回收情况显著改善[3] * 2025年中报计提减值1 8亿元人民币 主要集中在危废领域 预计全年减值金额会比去年少[16] * 2025年上半年应收账款拨备为1 9亿元人民币 拨备率约为12 3% 由于国补回款情况较好 预计全年信用拨备状况会优于去年[16] 核心观点与论据：派息政策与业务发展 * 公司维持稳定且略有增长的派息政策 2024年业绩下降24% 但每股派息额仍与前年持平并增加1分 管理层倾向于积极派息 预计派息率将从去年的42%提升至45%[3][18][20] * 2025年供热目标仍是700万吨 未来远期目标是1 000万吨 取决于下游工业园区的发展状况[12] * IDC业务最有可能落地的是杭州项目 但需要严格条件配合 即便成功落地一个项目 也不会对整体盈利产生重大影响[11] * 国内垃圾发电行业已接近天花板 今年基本没有新项目签约 公司将在有限的新投资机会中优中选优[19] 其他重要内容 * 公司于今年6月成立两个新的总部职能部门 市场拓展部负责规划To B业务 资产保全部专门负责应收账款催收[13] * 公司计划在12月3日 4日组织投资者前往沈阳垃圾发电和大连污水处理厂进行实地考察[24] * 影响未来业绩的关键因素包括汇率损失 减值准备等非现金项 具体数据将在12月底或明年1月初公布[25]

行业定义与分类 - 环保行业是为环境保护提供物质基础和技术保障的产业，具有刚性需求，无明显周期性、区域性和季节性特征 [3] - 行业可分为高效节能、先进环保、资源循环利用三大方面，按服务对象可分为大气污染治理、水处理、固体废物处理和噪声控制等领域 [3] 行业发展现状与规模 - 环保产业年营收规模保持在2万亿元以上，2024年营业收入从2014年的7600亿元增长至23173亿元 [1][5] - 环境污染治理投资总额持续增长，2024年达到10073.5亿元，较2023年增长535.9亿元，与2001年相比增长6.7倍 [1][5] - 上世纪80年代初全国环境污染治理投资总额每年为25亿元至30亿元，到80年代末期年度投资总额已超100亿元 [1][5] 行业产业链 - 产业链上游是钢铁、化工、电力、电子、有色金属等原材料及设备供应商 [6] - 产业链中游是环境污染处理供应商和运维服务商，涉及大量资源投入 [6] - 产业链下游主要包括市政以及水污染防治、大气污染防治、固废处理等行业，主要涉及煤化工、石油化工等污染产出方 [6] 行业竞争格局 - 大型央企和国企在环境治理行业中占据重要地位，行业呈现专业化、集约化、品牌化趋势 [9] - 主要企业包括光大环境、北控水务、格林美、首创环保、盈峰环境、瀚蓝环境等 [2][9] - 光大环境作为中国最大环境企业和亚洲环保领军企业占据主要市场份额，业务覆盖国内26个省级行政区220多个市县区，海外布局十多个国家 [9][10] 代表企业经营业绩 - 光大环境截至2024年底投资环保项目604个，总投资约人民币1624.25亿元，年收益达港币302.58亿港元，股东应占溢利33.77亿港元 [10] - 北控水务2024年营业收入为242.7亿元，净利润16.78亿元，总设计能力4374万吨/日，服务覆盖中国31个省市 [10] 行业发展趋势 - 环境治理行业市场需求持续增长，行业进入深刻转型时期，从“增量扩张”向“存量优化”转变 [11] - 行业发展趋势是从单一治理向资源化、智慧化进化，从局部竞争到系统协同升级 [11]