公司概况 - 深圳国际控股有限公司是深圳市属直管企业中唯一一家整体境外上市公司，也是唯一一家以现代物流、收费公路、港口及大环保为主业的国有产业集团 [1] - 公司以粤港澳大湾区、长三角和京津冀经济带为主要战略区域，重点介入"水陆空铁"四大领域，致力于成为国内领先的城市基础设施开发商和运营服务商 [1] - 物流及港口业务为公司主业，收费公路及大环保业务是公司收入基本盘 [1] - 公司主要业务分为收费公路及大环保业务、物流业务、港口及相关服务业务、其他投资（涉及深圳航空、国货航等） [1] 商业模式 - 公司探索出"投建管转"大闭环商业模式和"投建融管"小闭环商业模式 [1] - 大闭环商业模式通过完成土地性质转变和重新规划，获得土地增值和后续开发营运的收益 [1] - 小闭环商业模式通过资产证券化方式将物流园区项目置入公募REITs或私募基金，实现项目出表和资金回笼 [1] 业务发展 - 华南物流园转型升级为公司带来业绩弹性，通过将物流用地转为商业及住宅用地获得政府补偿，后期进行地产开发获得收益 [2] - 华南物流园转型整体项目预计共贡献税后收益超156.58亿港元 [2] - 公司致力维持稳定的分红政策，自2017年以来派息比例一直维持在归母净利润50%左右 [2] - 2015-2024年公司十年累计分红155.93亿港元 [2] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为30.81/34.30/39.25亿港元 [3] - 按照分红比例50%测算，当前对应股息率分别为8.28%/9.22%/10.55% [3] - 深圳国际的PE估值为5.9x低于可比公司均值，股息率为8.28%高于可比公司 [3] 投资价值 - 公司探索出物流园转型升级和物流港资产证券化两大长期商业模式增强业绩弹性 [3] - 预计未来6-8年华南物流园转型升级项目将持续释放业绩，叠加物流港资产证券化实现资金回笼 [3] - 公司分红稳定，土地增值和物流港资产证券化成功，资金使用效率提升，后续分红有望维持 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖深圳国际，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 深圳国际是深圳市属直管企业中唯一整体境外上市公司和国有产业集团，以粤港澳大湾区等为战略区域，介入“水陆空铁”领域，业务涵盖收费公路、物流、港口、大环保等，各业务稳中提质 [5] - 公司探索出“投建管转”大闭环和“投建融管”小闭环商业模式，前者通过物流园转型升级获土地增值和开发收益，后者通过资产证券化回笼资金 [5][28] - 华南物流园转型升级预计贡献税后收益超156.58亿港元，公司维持稳定分红政策，高股息特征具吸引力 [5][37] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为30.81/34.30/39.25亿港元，对应股息率8.28%/9.22%/10.55%，PE估值低于可比公司均值，股息率高于可比公司，看好业绩增长稳定 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 深圳国企，高股息优质标的 1.1 扎根深圳辐射全国，城市配套开发运营国企力量 - 深圳国际前身1951年在香港成立，2000年更名，后注入物流等资产，聚焦物流园区城市更新和资产证券化 [18] - 实际控制人和大股东是深圳市国资委，截至2024年底持股约43.94%，旗下子公司业务广泛 [21] - 公司以“城市配套开发运营国企力量”为定位，构建四轮驱动产业格局，拓展业务至细分市场，致力于成为领先的城市基础设施开发商和运营服务商 [17] 1.2 四轮驱动产业布局，致力长期稳定分红派息政策 - 公司发展物流、港口、收费公路、大环保等核心业务，定位清晰，协同效应显著，业绩复苏，归母净利润连续两年增长 [24] - 物流及港口业务为主业，收费公路及大环保业务是收入基本盘，探索出“大小闭环”商业模式实现业绩增长 [28] - 收费公路及大环保业务2015 - 2024年营业收入复合增长8.5%，物流园转型升级及物流港资产证券化贡献主要利润弹性 [31] - 公司加强财务管理，降低汇率风险和融资成本，未来将继续优化债务结构 [36] - 公司自2017年以来派息比例维持在归母净利润50%左右，2015 - 2024年累计分红155.93亿港元，预计未来归母净利润继续增长，维持稳健分红政策 [37] 2. “大小闭环”商业模式协同发展 2.1 “大闭环”物流园转型升级带来业绩弹性 - 公司推动核心城市物流园转型，实现“投建管转”大闭环模式，获取投资收益支撑业务发展 [38] - 物流园转型升级分拆迁、土地整备、开发及运营三阶段，可获拆迁补偿、土地增值和地产开发运营收益 [42] 2.2.1 前海项目是物流园转型升级的成功实践 - 前海项目集产业数字经济小镇等为一体，助力前海发展，实现“投建管转”大闭环模式 [43] - 通过前海土地整备，获约83.73亿元土地使用权补偿，置换土地面积约12万平方米，总建筑面积约39万平方米 [43] - 前海项目数年来先后7次释放税前收益合共约144.48亿元，未来还将贡献增量收益和租金收入 [48] 2.2.1 华南物流园转型项目继续助力公司业绩增长 - 2023年10月公司就华南物流园一期土地开展整备项目，获约10.58亿元拆迁补偿费，可留用土地规划容积694160平方米 [50] - 2024年10月公布土地整备单元规划，12月第一期留用土地获批，公司确认土地整备税后收益约23.67亿港元 [51][52] - 华南物流园转型整体项目预计贡献税后收益超156.58亿港元，包括拆迁补偿、土地增值和开发及运营收益 [56] 2.2 “小闭环”物流港资产证券化加速资金回笼 - 公司实施“投建融管”小闭环商业模式，通过发行物流产业基金实现资产证券化，加速资金回笼，提升业务利润 [61] - 2021 - 2024年公司多个物流港项目置入基金或REIT，贡献收益，如南昌项目贡献股东应占盈利约1.75亿元，华夏深国际REIT录得税后收益约5.87亿元 [64][65] - 公司推动公募REITs发行，盘活存量资产，回笼资金，增强投资循环和知名度，截至2024年底持有华夏深国际REIT份额31.28%，获分红收益约1190万元 [65] 3. “水陆空铁”四轮驱动战略布局 3.1 物流业务作为公司主业推动业绩释放 - 公司以成为“全国领先的一流物流产业综合服务商”为愿景，提供物流园开发运营和综合物流服务 [69] - 截至2024年12月底，公司在全国42个城市布局，运营面积约579万平方米，成熟物流园区综合出租率约91%，大湾区布局14个项目 [70] - 物流服务集中在智冷业务和海运集装箱物流综合信息服务，2024年发布新产品“AI易集运” [71] - 2015 - 2024年物流园及物流服务收入波动增长，2021年起“小闭环”模式带来稳定收入和利润增量 [72] 3.2 港口业务积极布局贡献稳定收入 - 2024年公司港口联网布局成型，构建港口营运产业链，完成“2个枢纽港 + 3个配套港”布局，已投产港口泊位22个，控制岸线超3300米，港口吞吐量逾亿吨 [80] - 2021 - 2024年港口业务营收增长，2024年收入上新台阶，但归母净利润因竞争和成本因素同比下降 [81] - 长期来看，港口作为基础设施具垄断性和抗周期能力，国家政策支持内河航运，为港口板块带来机遇 [87] 3.3 收费公里及大环保业务是收入基本盘 - 公司收费公路及大环保业务由深高速统筹经营，深圳国际间接持有深高速47.3%股份，为间接控股股东 [90] - 深高速聚焦“收费公路 + 大环保”双主业，投资经营16个高速公路项目，控股权益里程约613公里，布局大环保产业 [91] - 深高速疫情前营业收入逐年增长，2015 - 2024年复合增速11.7%，近三年稳定，路费收入为主要营收 [95] - 深高速路产规模和盈利能力居前列，积极推进新建、改扩建项目，加强智慧交通研究运用 [99] - 深高速大环保业务包括固废资源化处理和清洁能源发电，2024年有机垃圾设计处理规模约6700吨/日，已并网风力发电项目累计装机容量约668MW [107][109] 4. 投资分析意见 4.1 关键假设 - 预计公司物流园及物流服务业务2025 - 2027年营业收入为19.29/20.25/21.27亿港元，同比增速均为5% [7] - 预计港口业务2025 - 2027年营业收入为38.85/40.97/44.85亿港元，同比增速为8%/5%/9% [7] - 预计收费公路及大环保业务2025 - 2027年整体营业收入为100.58/102.12/103.70亿港元，同比增速0.3%/2%/2% [7] - 预计物流园转型升级业务2025 - 2027年营业收入分别为1.35/1.54/1.77亿港元，2028年房地产开盘销售产生现金流收入 [8] 4.2 盈利预测及估值 - 预测深圳国际2025 - 2027年归母净利润分别为30.81/34.30/39.25亿港元，对应股息率8.28%/9.22%/10.55% [6] - 以2025年盈利预测为估值基础，深圳国际PE估值为5.9x低于可比公司均值，股息率为8.28%高于可比公司，低估值高股息特征具吸引力 [6]

展会概况 - 2025深圳国际动力电池回收处理及利用产业展览会将于2025年11月14-16日在深圳国际会展中心举办，与第27届中国国际高交会同期举行 [2] - 展会旨在为动力电池回收处理及利用行业提供采购、商贸合作、市场开拓、品牌推广等服务 [2] - 将邀请国内外贸易组织、科研机构、专家学者、决策层人士及终端用户参与，聚焦产业发展趋势、市场推广、产品创新等议题 [2] - 展会以"为展商效益最大化而努力"为宗旨，采用"采购商协约式邀请"为核心的买家组织手段，打造高规格、高品质、高实效的贸易盛会 [2] 市场规模 - 2024年全球废旧锂电池产生量达220万吨，中国占比50%约110万吨 [2] - 预计2030年全球废旧锂电池产生量将突破800万吨，中国市场将超400万吨 [2] - 2024年全球废旧锂电池回收市场规模为120亿美元，中国市场达480亿元人民币 [2] - 未来5年全球市场年复合增长率预计25%，中国市场增速更快达30%，2029年中国市场规模有望突破1800亿元 [2] 展会时间与安排 - 报到布展：2025年11月11-12日 [4] - 开展时间：2025年11月14-16日 [4] - 撤展时间：2025年11月16日 [4] 目标观众 - 动力电池应用领域包括新能源汽车、电动物流车、电动工具、船舶、军工等 [4] - 上游产业链涵盖电芯厂、整车厂、报废汽车公司、电池及PACK制造企业等 [4] - 政府相关部门、行业协会、科研院所、高校、金融机构等也将参与 [4] 参展范围 - 废旧电池回收、储存、运输技术及设备 [4] - 废旧电池回收拆解设备及整线系统 [4] - 退役动力电池梯次利用与再生利用技术 [4] - 锂电池生产设备包括研磨、涂布、卷绕、焊接等 [4] - 拆解与破碎设备如撕碎机、精细化破碎设备、带电破碎技术等 [4] - 分选与回收设备包括物理分选系统、磁选设备、湿法冶金装备等 [4] - 环保与辅助系统涵盖三废处理设备、粉尘收集系统、尾气净化系统等 [5]

展会概况 - 2025深圳国际跨境电商博览会（CCBEC）于9月17日至19日在深圳国际会展中心举办，主题为"数字赋能·跨境共赢"，展览面积突破8万平方米，汇聚全球1500余家优质企业及超10万名专业观众 [1] - 展会链接电子科技、时尚消费、运动健康、家居生活四大核心产业链，构建覆盖研发、制造、物流、营销的全生态平台，成为全球贸易格局重构下的"中国方案"输出窗口 [1] 展馆与产业链创新 - 电子科技智造馆：华为云跨境供应链AI预测系统提升库存周转率30%，大疆创新推出微型仓储机器人实现海外仓分拣效率翻倍 [4] - 时尚消费升级馆：中山灯饰产业带展示智能照明解决方案，某服装工厂实现"72小时极速定制"系统 [4] - 运动健康生态馆：某品牌智能跑步机搭载AI私教功能，数据同步至海外电商平台形成用户健康档案 [4] - 家居生活美学馆：某企业展示3D打印家具生产线，订单直连东南亚海外仓，实现"本地化生产+跨境直发" [4] 技术赋能与数字化转型 - 智能物流：极兔速递计划投入200架货机构建覆盖54国的72小时达网络，菜鸟网络AI算法优化路由使运输成本降低25% [8] - 数字营销：某企业利用AI生成10万条短视频广告，投放精准度提升40%，ROI达1:8 [8] - 跨境支付：PingPong支持168国货币结算，某卖家通过汇率避险工具年节省财务成本超300万元 [8] - 区块链溯源：巴西电商巨头Americanas通过区块链技术提升产品溢价率20% [8] 区域协同与政策红利 - 大湾区"超级枢纽"驱动全球贸易，深圳企业在全球运营海外仓超350个，面积超380万平方米 [9] - 某物流企业推出"中东共享仓"使库存周转率提升50%，某企业利用RCEP规则将出口日本电子产品关税从3.5%降至0，年节省关税超千万元 [9] 特色活动与商业成果 - "金骆驼奖"评选表彰卓越企业，某独立站卖家年营收突破10亿元获评"年度增长之星" [12] - 直播带货大赛中某主播单场销售额破千万美元，粉丝转化率达15% [12] - 智能选品对接会AI算法使某采购商1小时内完成100款产品对接，效率提升80% [12] 行业趋势与未来展望 - 头部品牌通过本地化内容与KOL合作在东南亚市场实现年增长300% [12] - 某企业采用可降解包装材料降低碳排放40%，获欧盟碳边境税减免资格 [13] - 某企业通过斋月营销在中东市场单月销售额破5000万美元 [14] - 展会促成超百亿美元交易意向，推动中国制造向全球价值链高端升级 [14]

展会概况 - 2025全球人工智能终端展暨第六届深圳国际人工智能展在深圳启幕，主题为"智联万物·端启未来" [2] - 展会汇聚全球15个国家和地区的300余家企业，包括华为、商汤、阿里巴巴等AI领军企业 [2] - 展会呈现"技术+产品+场景+生态"的全景盛宴 [2] TCL参展产品 - TCL展示QD-Mini LED电视、AiMe陪伴机器人、雷鸟AR眼镜、5G AI路由器等智能终端产品 [2] - TCL98吋最新Q10L Pro电视实现液晶电视从"有黑边"到"无黑边"的划时代外观突破，支持AI智能交互体验 [2] - TCL QD-Mini LED8K带鱼屏、TCL AiMe陪伴机器人、雷鸟AR眼镜等创新产品亮相展会 [2] AI技术成果 - TCL工研院展示AI大模型小T助手等创新成果 [3] - 格创东智展示低代码大模型AI开发平台"格创章鱼智脑Agentic AI平台"，储备丰富工业AI Agent及应用 [3] - AI技术是加快形成新质生产力的重要支撑 [3] TCL技术突破 - TCL在2024年全球技术创新大会上发布16项技术突破，包括5项全领域全场景AI应用 [3] - 2024年TCL通过推进落实AI应用，创造经济效益达5.4亿元 [3]

展会概况 - 2025全球人工智能终端展暨第六届深圳国际人工智能展览会在深圳会展中心启幕，主题为"智联万物・端启未来" [1][3] - 展会吸引华为、荣耀、中兴通讯、创维、TCL等300余家企业参展，覆盖15个国家和地区，展示超1000件AI终端产品 [3] - 同期举办20余场行业论坛与产融对接活动，100余位专家参与讨论"技术+产品+场景+生态"融合路径 [3] - 展会首日专业观众超2万人次，现场反响热烈 [3] 深圳人工智能产业布局 - 深圳市电子信息产业规模占全国六分之一，智能终端为万亿级产业 [3] - 深圳率先出台人工智能终端产业发展行动计划，优化产业生态，目标打造国际影响力的人工智能先锋城市 [3] - 深圳通过政策与资本双轮驱动，引领全球人工智能技术创新与应用 [3] 产业基金发布 - "深圳市人工智能终端产业投资基金"重点投向AI手机、PC、平板、可穿戴设备、工业级终端等9大领域 [6] - "深圳市人工智能和具身机器人产业基金"聚焦算法模型、AI+行业应用、机器人零部件及本体4大方向 [6] - 两支基金体现深圳对人工智能产业的长期资本支持，强化创新创业活力 [6] 产业联盟与细分领域 - 深圳市AI眼镜产业联盟成立，成员包括雷鸟创新、荣耀、立讯精密等上下游企业及科研机构 [7] - 联盟整合研发、制造、市场资源，加速技术突破与产品迭代，目标建设国际竞争力产业集群 [7] - 展会专题论坛覆盖端侧模型、AI眼镜、AI玩具、具身机器人等热点，华为、荣耀等企业参与研讨 [7]

展会概况 - 2025全球人工智能终端展暨第六届深圳国际人工智能展览会（GAIE）于5月22日在深圳开幕，主题为"智联万物·端启未来"，展期三天 [2][4][6] - 展会汇聚全球15个国家和地区的300余家企业，呈现"技术＋产品＋场景＋生态"的全景盛宴 [2][4][6] - 展会面积达2.5万平方米，覆盖智能终端九大品类及芯片、算力、算法、应用上下游的AI全生态链 [8][10][12] 展品类别 - 重点展示9大品类智能终端：AI手机、AI PC、AI平板、大模型一体机、AI可穿戴设备（智能眼镜、智能手表等）、AI影像设备、全屋智能产品、工业级AI终端及其他新型AI终端 [2][4][6] - 构建"核心技术—终端产品—大模型应用"全链条展示矩阵，超1000件AI终端产品及前沿技术亮相 [8][10][12] 参展企业 - 国内领军企业包括华为、TCL、中兴、商汤、荣耀、创维、云天励飞、阿里巴巴等 [14][16][18] - 国际展商来自美国、日本、比利时、马来西亚、阿根廷等多个国家 [14][16][18] 展会特色 - 全国首个人工智能终端展，聚焦终端产品与生态应用 [2][4][6] - 展示内容涵盖智能终端全产业链，从核心技术到终端产品再到应用场景 [8][10][12]

展会概况 - 2025全球人工智能终端展暨第六届深圳国际人工智能展览会主题为"智联万物端启未来" [1] - 全球500多家参展企业参与 50,000多位专业观众参会 [1] 公司参与情况 - 快递100作为百度文心大模型/腾讯混元元宝品牌智能体/MiniMax等大模型龙头首批合作伙伴及DeepSeek平台级应用接入企业参展 [1] - 公司在2E47展区特设展示区 展示"百递云GPT大模型应用开发平台" [1] - 公司将于5月23日下午14:15-14:30在新品发布会发表《快递100鸿蒙原生ChatUI商业化应用》主题演讲 [1] 技术展示 - 快递物流行业首个鸿蒙原生ChatUI商业化应用"纯智快递100"全新版本已在鸿蒙应用市场上线 [3] - 应用以原生应用、元服务、服务卡片等多种形式呈现 为鸿蒙用户带来全新服务体验 [3] - 公司将展示在鸿蒙原生ChatUI商业化应用上的实践与探索 [3] 行业趋势 - 端侧智能成为新浪潮 首款鸿蒙电脑于5月19日正式发布 [3] - 多端一体体验展现端侧智能魅力 [3] 合作展望 - 公司期待与全球人工智能领域先锋力量交流碰撞 [3] - 通过"百递云GPT大模型应用开发平台"和"纯智快递100"展示快递物流行业智能化创新成果 [3]

核心观点 - 2025深圳国际渔业博览会盐田分会场以"渔跃盐田·筑梦深蓝"为主题，聚焦海洋经济高质量发展，展现盐田区在海洋文化保护、智慧渔业创新及消费新场景打造上的探索成果 [1] - 活动通过非遗传承、科技赋能、消费新场景三大板块，推动渔业与文化、科技、消费深度融合，助力深圳建设"全球海洋中心城市" [3][4] 非遗传承 - 分会场以"非遗新生"开篇，通过舞蹈《鱼跃龙门》和疍家鱼贴画、浸纸拓印等手作体验，将传统渔灯文化与现代表演艺术融合 [3] - 活动响应国家"非遗保护传承高质量发展"政策，创新表达传统渔业文化，培育具有盐田特色的海洋文化IP [3] 科技赋能 - 盐田区积极布局"蓝色科技"，推动深海养殖、水产种业等关键技术攻关，展示"产、学、研"一体化成果 [3] - 特设海洋渔业科普课堂，通过生态缸互动、VR养殖模拟等科技手段普及海洋生态保护知识，培养青少年成为海洋可持续发展践行者 [3] 消费新场景 - 升级打造"渔跃集"市集，17家摊位涵盖盐田生猛海鲜、全球水产及非遗文创三大板块，形成"产供销体验"闭环 [3] - 川源顺集团展示200公斤蓝鳍金枪鱼开鱼秀，通过品鉴活动激活"舌尖上的海洋经济" [3] 政策联动 - 分会场采用"政府搭台、企业唱戏、全民共享"模式，契合深圳"国际消费中心城市"建设方向，为夜间经济、文旅消费提供新样本 [4] - 盐田依托港口优势与生态资源，加速构建"渔业+"产业生态圈，争当海洋经济高质量发展排头兵，助力粤港澳大湾区海洋产业协同发展 [4]

2025深圳国际眼镜业博览会 - 2025深圳国际眼镜业博览会将于6月25日至27日在深圳会展中心（福田）2号馆开幕，智能眼镜＋穿戴展区、智能眼镜产业链图谱展示区为核心亮点，集中呈现AI、AR/VR等尖端技术与眼镜产业的深度融合成果 [1] 全球AI智能眼镜市场动态 - 25Q1全球AI智能眼镜销量60万台，同比增长216%，其中RayBanMeta智能眼镜销量52.5万台（去年同期17万台） [1] - 预计2025年全年AI智能眼镜销量550万台，后三个季度小米、阿里、三星等十几个品牌将陆续推出新品，Meta预计Q3发布多款不同功能和形态的AI智能眼镜 [1] - 行业即将进入爆量阶段，Meta RayBan系列率先规模量产，小米、华为等头部厂商规划2025年密集入局 [1] - 叠加芯片、光学器件成本下探及硅碳负极电池技术商用突破，AI眼镜或复制TWS耳机增长曲线，预计2026年出货量突破千万级，2030年达亿级规模，五年复合增长率约82% [1] 相关上市公司布局 - 全志科技已打通端侧到云端大模型引擎通路，与下游客户合作开发大模型在智能教育、家庭陪伴、个人助理、AI眼镜等场景的应用，相关产品2025年陆续推出 [2] - 硕贝德的天线、线束、散热产品可应用于机器人和AI眼镜领域，其天线产品已向北美客户的AR/VR眼镜批量出货 [2]