文章核心观点 - 华源证券发布交通运输行业周报，跟踪快递物流、航空机场、航运船舶港口、公路铁路等子行业动态，并对各板块投资机会提出核心观点 [1][11] 行业动态跟踪：快递物流 - **极兔速递巴西业务高速增长**：黑五期间，极兔巴西非平台类客户订单量较10月环比激增近40%，平台类客户订单量环比提升约25%；与今年第三季度日均水平相比，平台类订单增幅高达80%；巴西市场当前业务体量较去年同期已实现超200%的跨越式增长；墨西哥、埃及等其他新兴市场保持着20%左右的稳定同比增长 [1] - **申通常德转运中心封顶**：项目总投资1.8亿元，占地面积50亩，将建成约4万平方米的高层标准化中转中心；预计明年5月投产，全面投产后年处理包裹量可达50000万件（即5亿件）；智能化系统预计可使整体运营效率提升50%以上，同时降低操作成本30%以上 [2] 行业动态跟踪：航空机场 - **国际航协发布全球航空业财务展望**：尽管供应链瓶颈持续，行业盈利已趋于稳健；2026年全球航空公司预计实现总净利润410亿美元，创历史新高，但净利率维持在3.9%，与2025年持平；2026年亚太地区净利润估算66亿美元，中国和印度引领区域增长，但单客利润仅3.20美元，处于较低水平；欧洲航空公司财务表现预计名列榜首，中东地区单客利润预计最高达28.60美元 [1][3] - **供应链瓶颈制约行业发展**：飞机可用率是严重制约行业增长的因素之一；新飞机交付量预计2025年底开始回升，2026年生产加速，但需求将超过飞机和发动机的可用率；航空公司需求和生产产能之间的结构性矛盾在2031年-2034年之前不太可能正常化 [3] - **上海机场免税店经营权变更**：日上免税行将结束在上海机场26年的经营；中免集团、杜福睿将各自拿下浦东机场一个航站楼的免税店业务；浦东及虹桥机场的月实收费用为月固定费用+月销售额提成，浦东机场各品类提成比例为8%-24%，虹桥机场为8%-22% [4] - **多个机场国际旅客量大幅增长**：白云机场今年截至12月7日旅客吞吐量超去年全年，国际旅客同比增长19.01%；深圳机场前11个月国际及地区旅客量超570万人次，同比增长23%，国际航线已恢复至60条，达到2019年峰值水平；青岛机场国际及地区旅客量突破300万人次（疫情后首次），同比增长25.5%，其中韩国航线入境旅客同比增长63.3% [4][5] 行业动态跟踪：航运船舶港口 - **美国对委内瑞拉油轮施压**：美国近期扣押超大型油轮"SKIPPER"号并制裁六家航运公司及旗下六艘VLCC，委内瑞拉周边其余30余艘油轮或面临扣押；委内瑞拉11月原油和燃料出口环比增长3%至92.1万桶/日，为今年第三高，其中对华出口占80%，约74.6万桶/日；若美方施压导致委油对亚洲出口受阻，合规油运需求或将填补增量 [6] - **上海出口集装箱运价指数(SCFI)上涨**：SCFI综合运价指数较上周环比上涨7.8%，至1506点；其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比上涨9.9%/19.0%；上海-美西/美东运价分别环比上涨14.8%/14.6%；上海-东南亚运价环比上涨2.4% [6] - **原油轮小船运价下降**：BDTI指数较上周环比下降1.9%，至1381点；VLCC TCE环比下降1.0%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+0.1%/-4.8%/-0.5%；Suezmax TCE环比下降11.3%；Aframax TCE环比下降2.4% [7] - **成品油轮运价下降**：BCTI指数较上周环比下降6.5%，至750点；LR1中东-日本环比下降10.2%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+2.9%/-2.7%/-9.7% [7] - **散货船运价下降**：BDI指数较上周环比下降8.1%，至2494点；其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化-10.7%/-6.2%/-2.1% [7] - **新造船价指数上涨**：新造船船价指数较上周环比上涨0.18点，为184.60点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化+0.74点/+0.22点/+0.26点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比下降0.17点 [7] - **中国内贸集装箱运价指数(PDCI)下跌**：11月29日至12月5日，新华泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XHPDCI）报1308点，环比下跌28点，跌幅2.10% [8] - **中国港口吞吐量环比下降**：2025年12月1日-12月7日中国港口货物吞吐量为26556万吨，较上周环比下降7.24%，集装箱吞吐量为665万TEU，较上周环比下降1.80% [8] 行业动态跟踪：公路铁路 - **全国物流保通保畅运行数据**：12月1日—12月7日，国家铁路运输货物8018.9万吨，环比下降2.35%；全国高速公路货车通行5545.4万辆，环比下降1.75% [9] - **中原高速11月运营数据**：2025年11月，中原高速通行费收入3.87亿元，同比增长3.8%，交通量678.4万台次，同比增长1.5%；其中，京港澳高速公路郑州至漯河段通行费1.71亿元，同比增长1.9%，交通量288.9万台次，同比增长1.9%；郑栾高速公路郑州至尧山段通行费同比增长10.8%，商丘至登封高速公路交通量同比增长11.3% [9] - **赣粤高速11月运营数据**：2025年11月，公司车辆通行服务收入3.09亿元，同比下降0.2%；其中，昌九高速车辆通行服务收入1.12亿元，同比下降0.2%；昌樟高速车辆通行服务收入0.53亿元，同比增长5.5%；温厚高速及奉铜高速收入下降明显 [10] 核心观点：快递 - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值存在双升空间 [11] - 建议关注：圆通速递（份额显著增长，网络健康，智能化领先）[11]；申通快递（产能与服务双升，加盟商体系改善）[11]；中通快递（行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报）[11]；顺丰控股（需求坚韧增长，成本管控深化，股东回报提升）[11] 核心观点：航运 - **油运**：看好油运受益于原油增产与美联储降息周期带动的需求向好，运力青黄不接维持运力紧张，预计2026年景气度有望大幅上行；建议关注招商轮船、中远海能、招商南油 [12] - **集运**：看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂；集运小船运力青黄不接，市场景气度有望持续；建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [12] - **散运**：看好散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，叠加西芒杜铁矿投产与美联储降息对大宗商品需求的催化；建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋 [12] 核心观点：船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是需求核心驱动；新造船产能持续紧张，船厂订单饱满；若2026年油散市场向好与环保法规推进，新造船价有望上行，造船企业预计将进入利润兑现期；建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [12] 核心观点：航空 - 展望后市，Q3业绩有望成为长期行情启动信号；需求增速可持续、存量与增量供给双紧、油汇成本端改善、“反内卷”成为行业共识等均形成明确趋势；建议提前布局华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [13] 核心观点：供应链物流 - **深圳国际**：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估 [13] - **快运**：行业格局向好，竞争放缓，具备顺周期弹性；建议关注德邦股份（精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性）、安能物流（战略转型及加盟商生态优化下盈利改善明显） [13] - **化工物流**：市场空间较大，行业准入壁垒趋严，存在整合机会；化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性；关注密尔克卫（物贸一体化商业模式具备较强成长性）、兴通股份（商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强） [13] 核心观点：港口 - 港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲；随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性；建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [13]

核心观点 - 中央经济工作会议聚焦“内功”，强调“国内供强需弱矛盾突出”，供给侧“反内卷”或成为着力点，新一轮供给侧改革行情可期 [2][6] - 建材行业中，水泥板块的投资价值依然位居首位 [2][6] - 电子布行业需求预期和供给结构再迎变化，AI核心环节再迎新企业，国际复材借力生益科技或为Low-DK二代布竞争格局带来变数 [2][7] - 珠光颜料行业是稀缺的“强消费属性”赛道，环球新材国际收购德国默克后成为行业龙头，有望打开成长天花板 [2][7] - 化妆品原料行业保持较快增长，北交所拟上市公司维琪科技、珈凯生物为国内领先企业 [2][10] - 交通运输行业中，快递物流需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨；航空供需持续向好；航运市场部分细分领域景气度有望上行 [2][15][26][27] - 农林牧渔行业中，生猪产能去化逻辑逐步加强，行业政策深刻转型，未来的成长股更考量科技含量和兼顾农民利益 [4][31][32][39] 机械/建材建筑行业 - 中央经济工作会议政策基调由去年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，明年需求端的逆周期调节或将更为平缓 [2][6] - 水泥板块投资价值位居建材行业细分领域首位 [2][6] - 电子布行业目前最大的预期变化在于Low-DK二代布，需求端随着英伟达和谷歌产品供给明朗化，明年用量或将大幅超过此前预期 [7] - 国际复材借力生益科技弯道超车，或将为二代布竞争格局带来变数 [7] - 环球新材国际收购德国默克（SUSONITY，2023年市占率22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入高端市场 [7] - 数据跟踪：全国42.5水泥平均价为354.8元/吨，环比上升0.2元/吨；全国5mm浮法玻璃均价为1219.0元/吨，环比上升10.0元/吨；2.0mm镀膜光伏玻璃均价为11.8元/平，环比下降0.4元/平；无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变 [8] - 投资建议关注景气赛道（如环球新材国际、中材科技等）、消费建材（如三棵树、东方雨虹等）、水泥（如海螺水泥、华新水泥等）及一带一路相关公司 [9] 北交所消费服务产业 - 中国化妆品原料市场规模由2019年的1147.80亿元增长至2024年的1603.90亿元，年复合增长率达6.9% [2][10] - 中国化妆品多肽原料市场规模由2019年的11.2亿元增长至2024年的21.7亿元，年复合增长率达14.1% [2][10] - 中国化妆品植物提取物原料市场规模由2019年的204.5亿元增长至2024年的270.2亿元，年复合增长率达6.5% [2][10] - 维琪科技在中国化妆品多肽原料行业以6.6%份额位列行业第一，2025H1营收1.32亿元（同比增长34.60%），归母净利润4019.93万元（同比增长68.76%） [10] - 珈凯生物在植物提取功效原料领域拥有领先地位，2025Q1-Q3营收1.95亿元（同比增长7.91%），归母净利润4730.16万元（同比增长16.91%） [10] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为+0.64%，73%的企业上涨 [2][11] - 北证50指数周度涨跌幅为+2.79%，北交所消费服务产业总市值由1096.29亿元升至1152.85亿元 [11] - 泛消费产业市盈率TTM中值由50.0X升至50.1X [12] 交通运输行业 - **快递物流**：黑五期间，极兔速递巴西市场业务体量较去年同期实现超200%的跨越式增长；非平台类客户订单量较10月环比激增近40% [16] - **快递物流**：申通常德转运中心总投资1.8亿元，全面投产后年处理包裹量可达50000万件，智能化系统预计可使整体运营效率提升50%以上，同时降低操作成本30%以上 [17] - **航空机场**：国际航协预计2026年全球航空公司实现总净利润410亿美元，创历史新高，但净利率维持在3.9% [18] - **航空机场**：2026年亚太地区净利润估算66亿美元，中国和印度引领区域增长，但单客利润仅3.20美元，处于较低水平 [18] - **航空机场**：供应链瓶颈继续制约航空业发展，飞机可用率是严重制约因素，需求和生产产能之间的结构性矛盾在2031年-2034年之前不太可能正常化 [18] - **航空机场**：日上免税行将结束在上海机场26年的经营，中免集团、杜福睿将接手浦东机场免税店业务 [19] - **航空机场**：多个机场国际旅客量大幅增长，白云机场国际旅客同比增长19.01%；深圳机场国际及地区旅客量超570万人次，同比增长23%；青岛机场国际及地区旅客量突破300万人次，同比增长25.5% [20] - **航运船舶**：美国对委内瑞拉油轮施压，若导致委油对亚洲出口受阻，合规油运需求或将填补增量；委内瑞拉11月原油和燃料出口环比增长3%至92.1万桶/日，其中对华出口占80% [21] - **航运船舶**：本周上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.8%至1506点，其中上海-欧洲、上海-美西运价分别环比上涨9.9%、14.8% [21] - **航运船舶**：本周BDI指数环比下降8.1%至2494点；BDTI指数环比下降1.9%至1381点；BCTI指数环比下降6.5%至750点 [22] - **公路铁路**：中原高速2025年11月通行费收入3.87亿元，同比增长3.8%；赣粤高速2025年11月车辆通行服务收入3.09亿元，同比下降0.2% [25] - **核心观点-快递**：建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股 [26] - **核心观点-航运**：看好油运、亚洲内集运、散运市场复苏，建议关注招商轮船、中远海能、海丰国际、中谷物流等 [27] - **核心观点-船舶**：中长期看好船舶绿色更新周期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [28] - **核心观点-航空**：建议提前布局，关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [28] - **核心观点-供应链与港口**：建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份、招商港口、青岛港等 [29][30] 农林牧渔行业 - **生猪**：本周SW生猪养殖板块涨1.11%，生猪期货收涨+2.17%；猪价先弱后强收至11.27元/kg，周日涨至11.54元/kg，全行业亏损 [4][31] - **生猪**：第三方机构显示产能去化偏缓（涌益11月同比-0.14%），当前出栏均重上涨至约130kg，12月出栏计划环比继续增长（涌益样本增幅4.64%），预计后续猪价承压运行 [31] - **生猪**：产能去化逻辑逐步加强，或利好市场情绪回暖 [31] - **生猪**：行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新、调动生产要素的能力 [32][39] - **生猪**：推荐德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物等 [32] - **肉鸡**：2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [33] - **肉鸡**：建议关注益生股份、圣农发展 [33] - **饲料**：推荐海大集团，国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升，量利增长；出海价值链模式已跑通，有望超预期增长 [34][35] - **宠物**：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升，内销收入持续高速增长 [36][37] - **宠物**：推荐中宠股份，持续关注源飞宠物、佩蒂股份、依依股份，长期看好乖宝宠物 [37] - **农产品**：国内豆粕、玉米、鸡蛋价格短期或偏震荡 [38] - **农业板块**：具有“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立”、“保护农民收入需要”、“板块估值处于历史低位”等多重属性，配置价值上升 [38] - **政策**：中央经济工作会议首次提到“制定实施城乡居民增收计划”，在“三农”领域表现为增强农民的技能和获得感 [4][39]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告核心观点：航空供需持续向好，极兔海外市场高增 [3] - 快递物流：电商快递需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨释放盈利弹性，行业迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流受益顺周期回暖及降本，业绩与估值有双升空间 [16] - 航运：看好油运、亚洲内集运及散运市场，分别受益于原油增产与降息周期、供应链多元化与关税刺激、环保法规与铁矿投产等因素，预计景气度上行 [16] - 船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，造船产能紧张，若2026年油散市场向好与环保法规推进，新造船价有望上行，造船企业将进入利润兑现期 [16] - 航空：需求增速可持续、供给双紧、油汇成本改善、“反内卷”成共识，Q3业绩有望成为长期行情启动信号 [16] - 供应链物流：看好快运格局向好及化工物流的整合机会与盈利弹性 [16] - 港口：作为陆海枢纽，经营模式稳定，现金流强劲，资本支出增速放缓，建议关注红利属性和枢纽港成长性 [16] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 极兔速递在巴西市场表现强劲：11月非平台类客户订单量较10月环比激增近40%，平台类客户订单量环比提升约25%；平台类订单与第三季度日均水平相比增幅高达80%；巴西市场当前业务体量较去年同期已实现超200%的增长；墨西哥、埃及等其他新兴市场保持约20%的稳定同比增长 [5] - 申通常德转运中心主体结构封顶：项目总投资1.8亿元，占地面积50亩，建筑面积约4万平方米，全面投产后年处理包裹量可达50000万件（即50亿件）；智能化系统预计使整体运营效率提升50%以上，同时降低操作成本30%以上 [6] 航空机场 - 国际航协预计2026年全球航空公司总净利润达410亿美元，创历史新高，但净利率维持在3.9%；2026年亚太地区净利润估算为66亿美元，中国和印度引领区域增长，但单客利润仅3.20美元，处于较低水平 [7] - 供应链瓶颈持续制约航空业，飞机可用率是严重制约因素，需求和生产产能之间的结构性矛盾在2031年-2034年之前不太可能正常化 [7] - 日上免税行将结束在上海机场26年的经营，中免集团、杜福睿将接手浦东机场免税店业务；浦东及虹桥机场的月实收费用为月固定费用+月销售额提成，浦东提成比例为8%-24%，虹桥为8%-22% [8][9] - 多个机场国际旅客量大幅增长：白云机场截至12月7日旅客吞吐量超去年全年，国际旅客同比增长19.01%；深圳机场前11个月国际及地区旅客量超570万人次，同比增长23%，国际航线已恢复至60条；青岛机场国际及地区旅客量突破300万人次，同比增长25.5%；截至11月7日入境韩国旅客同比增长63.3% [9] 航运船舶港口 - 美国对委内瑞拉油轮施压可能短期冲击委油出口，若委油对亚洲出口受阻，进口需求或转向中东，合规油运需求或将填补增量；委内瑞拉11月原油和燃料出口环比增长3%至92.1万桶/日，对华出口占80%，约74.6万桶/日 [10] - 本周（报告期）上海出口集装箱运价指数（SCFI）综合指数环比上涨7.8%至1506点；上海-欧洲/地中海运价分别环比上涨9.9%/19.0%；上海-美西/美东运价分别环比上涨14.8%/14.6%；上海-东南亚运价环比上涨2.4% [10] - 本周原油轮运价下降：BDTI指数环比下降1.9%至1381点；VLCC TCE环比下降1.0% [11] - 本周成品油轮运价下降：BCTI指数环比下降6.5%至750点 [11] - 本周散货船运价下降：BDI指数环比下降8.1%至2494点 [11] - 本周新造船价指数上涨0.18点至184.60点 [11] - 本周（11月29日至12月5日）新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH・PDCI）报1308点，环比下跌28点，跌幅2.10% [12] - 2025年12月1日-12月7日中国港口货物吞吐量为26556万吨，较上周环比下降7.24%，集装箱吞吐量为665万TEU，较上周环比下降1.80% [13] 公路铁路 - 12月1日—12月7日全国货运物流有序运行：国家铁路运输货物8018.9万吨，环比下降2.35%；全国高速公路货车通行5545.4万辆，环比下降1.75% [14] - 中原高速2025年11月通行费收入3.87亿元，同比增长3.8%，交通量678.4万台次，同比增长1.5% [14] - 赣粤高速2025年11月车辆通行服务收入3.09亿元，同比下降0.2% [15] 市场回顾与数据跟踪总结 市场表现 - 2025年12月8日至12月12日，上证综合指数环比下降0.34%，A股交运指数环比下降1.49%，跑输上证指数1.14个百分点 [21] - 交运子板块周涨跌幅：港口(-0.67%)、机场(-0.99%)、航运(-1.04%)、快递(-1.08%)、航空(-1.30%)、物流综合(-1.81%)、铁路(-1.91%)、公路(-2.78%) [25] 子行业运营数据 **快递物流** - 2025年10月：全国快递服务企业业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%；业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7% [26] - 主要公司2025年10月数据： - 圆通：业务量27.90亿票，同比增长12.78%；单票收入2.23元，同比下降3.38% [32] - 申通：业务量22.73亿票，同比增长3.97%；单票收入2.18元，同比增长7.39% [32] - 顺丰：业务量15.24亿票，同比增长26.26%；单票收入13.18元，同比下降9.97% [32] - 韵达：业务量21.35亿票，同比下降5.11%；单票收入2.11元，同比增长4.46% [32] **航运船舶** - 本周克拉克森综合运价为32590美元/日，较上周环比下降3.31% [47] - 本周CCFI指数为1118.07点，较上周环比增长0.29% [47] **航空机场** - 2025年10月：民航完成旅客运输量约0.68亿人次，同比增长5.8%；完成货邮运输量91.70万吨，同比增长13.3% [59] - 2025年10月：三大航整体客座率为86.88%，较9月上升1.29个百分点；春秋航空客座率93.18% [63] - 2025年11月主要机场数据： - 厦门空港：旅客吞吐量同比下降1.33% [62] - 深圳机场：旅客吞吐量同比增长8.77% [62] - 白云机场：旅客吞吐量同比增长12.58% [64] - 上海机场（10月数据）：旅客吞吐量同比增长12.46% [64] **公路铁路** - 2025年10月：公路客运量9.75亿人，同比下降3.72%；货运量37.06亿吨，同比增长0.08% [65] - 2025年10月：铁路客运量4.10亿人，同比下降13.39%；货运量4.58亿吨，同比增长5.80% [65] 具体投资建议关注公司 - 快递：圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股 [16] - 航运：招商轮船、中远海能、招商南油、海丰国际、中谷物流、锦江航运、海通发展、海航科技、国航远洋 [16] - 船舶：中国船舶、中船防务、中国动力 [16] - 航空：华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [16] - 供应链物流：深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份 [16] - 港口：招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [16]

行业动态跟踪 快递物流 - 顺丰于12月1日起在行业内首次推出“超时赔付”服务，首批上线深圳、青岛等10城并预计最终覆盖全国，因顺丰原因导致派送超时，将根据超时时长退回基础运费比例20%-30%不等的金额，会员再按等级在基础赔付金额上递增5%-10% [1] - 中通快递举行全网劳动规则协商恳谈会，确保快递员派费、取件费100%直链，并建立三重保障机制，截至2025年10月底，一线员工参保人数达507,378人，覆盖率98.59%，累计赔付超7500万元，“小哥宝”意外险参保率100%已赔付超1928万元，小哥基金总额增至2亿元累计补助500余人次金额2800余万元 [2] 航空机场 - 空客更新2025年商用飞机交付指引，预期交付目标为790架左右 [3] - 柬埔寨决定在2026年6月15日至10月15日期间试行中国公民免签证入境政策，每次入境可停留14天 [3] - 海航控股拟以自有资金7.5亿元对海航货运进行增资，增资完成后将持有海航货运16.2227%股权 [3] 航运船舶港口 - VLCC市场维持高位运行，主力航线TD3C当周TCE报12.2万美元/天，自8月下旬来大涨151.4%，且从10月底以来维持在10万美元/天以上，VLCC一年期租金自8月下旬的42,000美元/天连续上行至本周的58,000美元/天 [4] - 受澳大利亚矿商持续集中询盘带动，BDI指数在12月3日升至2845点，创下2023年12月以来的新高 [4][5] - 西芒杜铁矿项目首船成功装运20万吨高品位铁矿启航，有望显著推升远程铁矿航运需求，利好散运好望角型船队中长期运力景气 [5] - 本周上海出口集装箱运价指数（SCFI）较上周环比下降0.4%至1398点，其中上海-美西/美东运价分别环比变化-5.0%/-4.7% [5] - 本周原油轮运价下降：BDTI指数较上周环比下降3.2%至1414点，VLCC TCE环比下降6.9% [1][5] - 本周成品油轮运价下降：BCTI指数较上周环比下降7.0%至810点 [6] - 本周散货船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨12.5%至2711点，其中BCI指数环比上涨23.5% [6] - 本周新造船价指数较上周环比上涨0.08点至184.42点 [6] - 11月22日至28日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1336点，较上期上涨49点涨幅3.81% [6] - 2025年11月24日-30日中国港口货物吞吐量为28627万吨，较上周环比增长8.43%，集装箱吞吐量为677万TEU，较上周环比下降0.27% [7] 公路铁路 - 11月24日—30日，国家铁路运输货物8211.7万吨，环比增长0.74%，全国高速公路货车通行5644.2万辆，环比下降0.24% [8] - 深高速2025年10月路费收入总计8.15亿元，同比下降1.6%，其中广深高速路费收入2.08亿元同比下降0.5%，占公司路费总收入的25.6% [8] 核心观点 快递行业 - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会 [9] - 顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大 [9] - 建议关注圆通速递（份额显著增长、网络健康、智能化领先）、申通快递（产能与服务双升、加盟商体系改善）、中通快递（行业长期龙头、经营稳定、分红回购）、顺丰控股（需求坚韧增长、成本管控深化） [9] 航运行业 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升 [9] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，集运小船运力青黄不接，市场景气度有望持续 [9][10] - 看好散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，叠加西芒杜铁矿投产与美联储降息后期对大宗商品需求的催化，预计市场将持续复苏 [10] - 建议关注招商轮船、中远海能、招商南油（油运），海丰国际、中谷物流、锦江航运（集运），招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋（散运） [9][10] 船舶行业 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是需求核心驱动 [10] - 2024年10月以来新造船订单较弱导致船价调整，但造船产能持续紧张，船厂订单仍饱满 [10] - 展望后市，制约新造船市场的三重因素（油散市场景气度、全球脱碳法规、地缘事件）有望缓解或向好，造船企业预计将进入利润兑现期 [10] - 建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [10] 航空行业 - 展望后市，Q3业绩有望成为长期行情启动信号，需求增速可持续、供给双紧、油汇成本改善、“反内卷”成为行业共识等形成明确趋势 [11] - 建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [11] 供应链物流行业 - 深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估 [11] - 快运格局向好行业竞争放缓，具备顺周期弹性，建议关注德邦股份（精细化管理及京东导流）、安能物流（战略转型及加盟商生态优化） [11] - 化工物流市场空间大行业准入壁垒趋严存在整合机会，建议关注密尔克卫（物贸一体化）、兴通股份（运力持续扩张） [11] 港口行业 - 港口作为交通运输基础设施经营模式稳定现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性 [11] - 建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [11]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：看好快递行业格局向好与航空行业供需结构向上[3] - 快递行业：需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨释放盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会[13] - 航空行业：需求增速可持续、供给端偏紧、成本端改善及“反内卷”共识形成明确趋势，第三季度业绩有望成为长期行情启动信号[13] - 航运行业：看好原油运输、亚洲内集运及散运市场的复苏前景[13] - 船舶行业：绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是核心驱动，造船企业预计将进入利润兑现期[13] - 供应链物流：快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性[14] - 港口行业：经营模式稳定，现金流强劲，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性[14] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 顺丰于2025年12月1日起在行业内首次推出“超时赔付”服务，首批上线10城，预计最终覆盖全国，因顺丰原因超时将按基础运费20%-30%的比例进行阶梯式现金赔付[4] - 中通快递确保快递员派费、取件费100%直链，截至2025年10月底，一线员工参保人数达507,378人，覆盖率98.59%，累计赔付超7500万元[5] - 中通为全网快递员购买保额20万元的意外险，参保率100%，截至2025年10月已赔付超1928万元，同时“小哥基金”总额增至2亿元，累计补助500余人次，金额2800余万元[5] 航空机场 - 空客更新2025年商用飞机交付目标为790架左右[6] - 柬埔寨将于2026年6月15日至10月15日期间试行对中国公民免签入境，每次可停留14天[6] - 海航控股拟以自有资金7.5亿元对海航货运进行增资，增资完成后持股16.2227%[6] 航运船舶港口 - VLCC（超大型油轮）市场运价高位坚挺，主力航线TD3C当周TCE（等价期租租金）报12.2万美元/天，自8月下旬以来大涨151.4%，期租市场持续走强，一年期租金自8月下旬的42,000美元/天连续上行至58,000美元/天[7] - 波罗的海干散货指数（BDI）在12月3日升至2845点，创2023年12月以来新高，主要受澳大利亚矿商询盘带动好望角型船运价走强[7] - 西芒杜铁矿项目首船启航，装运20万吨高品位铁矿，标志着其全链路首次贯通，有望显著推升远程铁矿航运需求[8] - 本周（报告期）上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降0.4%至1398点，其中上海-美西/美东运价分别环比下降5.0%/4.7%[8] - 本周原油轮运价指数（BDTI）环比下降3.2%至1414点，VLCC TCE环比下降6.9%[8] - 本周成品油轮运价指数（BCTI）环比下降7.0%至810点[9] - 本周波罗的海干散货指数（BDI）环比上涨12.5%至2711点，其中好望角型船运价指数（BCI）环比上涨23.5%[9] - 本周新造船价指数环比上涨0.08点至184.42点[9] - 新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）最新一期报1336点，较上期上涨49点，涨幅3.81%[9] - 2025年11月24日-30日，中国港口货物吞吐量为28627万吨，环比增长8.43%，集装箱吞吐量为677万TEU，环比下降0.27%[10][11] 公路铁路 - 2025年11月24日—30日，国家铁路运输货物8211.7万吨，环比增长0.74%；全国高速公路货车通行5644.2万辆，环比下降0.24%[12] - 深高速2025年10月路费收入总计8.15亿元，同比下降1.6%，其中广深高速路费收入2.08亿元，同比下降0.5%，占公司路费总收入的25.6%[12] 市场表现与数据跟踪总结 市场回顾 - 2025年12月1日至12月5日，A股交运指数环比增长1.24%，跑赢上证指数0.88个百分点，子板块中铁路(+2.51%)、航空(+2.26%)、港口(+1.61%)涨幅居前[18] - 截至报告周，交通运输行业市盈率（TTM）为13.61倍，市净率（MRQ）为1.37倍[22] 快递物流数据 - 2025年10月，全国快递服务企业业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%；业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%[23] - 2025年10月主要快递公司业务量：圆通27.90亿票（同比+12.78%），申通22.73亿票（同比+3.97%），顺丰15.24亿票（同比+26.26%），韵达21.35亿票（同比-5.11%）[29] - 2025年10月主要快递公司单票收入：圆通2.23元（同比-3.38%），申通2.18元（同比+7.39%），顺丰13.18元（同比-9.97%），韵达2.11元（同比+4.46%）[29] 航运船舶数据 - 报告周克拉克森综合运价为33706美元/日，环比下降2.11%[44] - 报告周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1114.89点，环比下降0.62%[44] 航空机场数据 - 2025年10月，民航完成旅客运输量约0.68亿人次，同比增长5.8%；完成货邮运输量91.70万吨，同比增长13.3%[57] - 2025年10月，三大航整体客座率为86.88%，较9月上升1.29个百分点；春秋航空客座率达93.18%[61] - 2025年10月主要机场运营数据：深圳机场旅客吞吐量同比+6.30%；白云机场旅客吞吐量同比+12.04%；上海机场旅客吞吐量同比+12.46%[60][62] 公路铁路数据 - 2025年10月，公路货运量37.06亿吨，同比增长0.08%；客运量9.75亿人，同比下降3.72%[63] - 2025年10月，铁路货运量4.58亿吨，同比增长5.80%；客运量4.10亿人，同比下降13.39%[63] 港口数据 - 2025年11月24日-30日，中国港口货物吞吐量为28627万吨，环比增长8.43%；集装箱吞吐量为677万TEU，环比下降0.27%[72]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于关注空客飞机维修影响及油运运价创新高 [3] 行业动态跟踪 快递物流 - “通达系”持续推进快递无人车应用，韵达速递在河北任丘和北京门头沟网点分别引进7辆和5辆智能无人快递车，每车可装载400余件包裹，续航约200公里 [4] - 申通快递在东营投入12辆无人车，服务约30个小区，每车日均运行3-4趟，提高末端服务效率 [4] - 极兔速递在泰国曼谷核心网点落地首套工业级自动化分拣输送系统，通过AI视觉识别技术，分拣能力较传统模式提升超100%，准确率高达99%以上，并计划2026年完成符合条件的收派一体网点自动化方案100%全覆盖 [5] 航运船舶港口 - 2025年11月VLCC日均收益达到120,248美元/日，同比大涨270.9%，为2004年以来最好11月表现 [6] - 黑海海域两艘俄罗斯“影子油轮”同日遭袭，可能影响俄罗斯原油黑海出口航线的航行安全 [6] - 散运市场走强，BDI指数突破2500点创近两年新高，11月27日远东干散货租金指数较上周上涨6.4%，好望角型船运价领涨，受矿商季度冲量发货及华北港口恶劣天气影响 [7][8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）较上周环比上涨0.7%至1403点，其中上海-欧洲/地中海运价分别上涨2.7%/8.6% [8] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨1.22%至1463点，VLCC TCE环比上涨5.4% [8] - 成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨13.9%至871点，LR1中东-日本运价环比上涨34.7% [8] - 散货船运价指数（BDI）环比上涨6.1%至2371点 [9] - 新造船价指数环比下降0.34点至184.34点 [9] - 新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1287点，较上期上涨16点，涨幅1.26% [9] - 中国港口货物吞吐量为26401万吨，环比下降0.62%，集装箱吞吐量为679万TEU，环比增长5.39% [9] 航空机场 - 约6000架空客A320飞机需紧急更换受太阳辐射影响的飞行控制软件 [10] - 2025年10月中国民航完成运输总周转量146.0亿吨公里（同比增长10.8%）、旅客运输量6783.5万人次（同比增长5.8%）、货邮运输量91.7万吨（同比增长13.4%），其中国际航线货邮运输量月度首次突破90万吨 [10] - 中国商用飞机有限责任公司注册资本由约501.01亿人民币增至约940.98亿人民币，增幅约88% [11] - 自2025年12月5日起，国内航线燃油附加费上调，800公里（含）以下航段每位成人旅客收取20元（原10元），800公里以上航段收取40元（原20元） [12] 公路铁路 - 2025年11月17日-23日，全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物8151.7万吨（环比下降0.34%），全国高速公路货车通行5658.1万辆（环比下降2.16%） [12] - 山东高速股份有限公司全资子公司出售其持有的粤高速A 9.68%股权（2.02亿股），交易金额为24.35亿元 [13] 核心观点细分 快递 - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，顺丰、京东物流受益顺周期回暖及降本 [14] - 建议关注圆通速递（份额增长、智能化领先）、申通快递（产能与服务双升）、中通快递（行业龙头、稳定分红）、顺丰控股（需求增长、成本管控） [14] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油 [14] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [14] - 看好散运市场复苏，环保法规推动老旧船队出清，西芒杜铁矿投产与美联储降息催化大宗商品需求，建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋 [14] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是需求核心驱动，新造船订单较弱导致船价调整，但造船产能紧张，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [14] 航空 - Q3业绩有望成为长期行情启动信号，需求增速平稳可持续、供给双紧、油汇改善、“反内卷”成行业共识，建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [14] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望价值重估 [14] - 快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性，建议关注德邦股份（精细化管理和京东导流）、安能物流（战略转型和加盟商优化） [14] - 化工物流市场空间大，行业准入壁垒趋严，存在整合机会，建议关注密尔克卫（物贸一体化）、兴通股份（运力扩张） [14] 港口 - 港口作为供应链陆海枢纽，格局趋稳，经营模式稳定，现金流强劲，资本支出增速放缓，建议关注红利属性和枢纽港成长性，如招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [14] 市场回顾 - 2025年11月24日至28日，上证综合指数环比增长1.40%，A股交运指数环比下降0.53%，跑输上证指数1.93个百分点，交运子板块中物流综合（+0.41%）和公路（+0.38%）表现相对较好，航空（-1.97%）和快递（-0.84%）表现较弱 [19][23] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年10月社零数据为46291亿元（同比增长2.90%），实物商品网上零售额为12457亿元（同比增长4.85%） [24] - 全国快递服务企业业务量完成176.0亿件（同比增长7.9%），业务收入完成1316.7亿元（同比增长4.7%） [24] - 圆通业务量27.90亿票（同比增长12.78%），单票收入2.23元（同比下降3.38%） [31] - 申通业务量22.73亿票（同比增长3.97%），单票收入2.18元（同比增长7.39%） [31] - 顺丰业务量15.24亿票（同比增长26.26%），单票收入13.18元（同比下降9.97%） [31] - 韵达业务量21.35亿票（同比下降5.11%），单票收入2.11元（同比增长4.46%） [31] 航运船舶 - 克拉克森综合运价为34434美元/日（环比增长2.11%），新造船指数为184.34点（环比下降0.34点） [46] - BDTI指数为1463点（环比增长1.22%），BCTI指数为871点（环比增长13.94%），BDI指数为2371点（环比增长6.11%），CCFI指数为1121.80点（环比下降0.09%） [46] 航空机场 - 2025年10月民航旅客运输量约0.68亿人次（同比增长5.8%），货邮运输量91.70万吨（同比增长13.3%） [56] - 三大航整体客座率为86.88%，较9月上升1.29个百分点，春秋航空客座率93.18%领跑行业 [61] - 主要机场吞吐量：厦门空港旅客吞吐量同比+1.56%，深圳机场旅客吞吐量同比+6.30%，白云机场旅客吞吐量同比+12.04%，上海机场旅客吞吐量同比+12.46% [59][62] 公路铁路 - 2025年10月公路客运量9.75亿人（同比下降3.72%），货运量37.06亿吨（同比增长0.08%） [64] - 铁路客运量4.10亿人（同比下降13.39%），货运量4.58亿吨（同比增长5.80%） [64] 港口 - 2025年11月17日-23日中国港口货物吞吐量26401万吨（环比下降0.62%），集装箱吞吐量679万TEU（环比增长5.39%） [72]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个子板块及具体公司给出了“推荐”评级 [2][3] 核心观点 - 快递行业在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，旺季来临推动价格兑现，推荐顺丰控股 [2] - 物流领域危化品水运价格企稳，建议关注智慧物流发展，推荐海晨股份 [2] - 航空业中期受产能制约供给增速放缓，供需优化将推动票价提升，航司利润弹性释放，推荐航空板块及中国国航、南方航空 [3] - 航运中干散货运输受益于货盘增加及天气影响运力周转，运价上涨；油运受地缘政治及OPEC增产等因素推动景气向上 [4] - 公路铁路港口板块在国企改革背景下，高速公路资产注入成为典型案例，板块因股息率具备配置性价比 [5] 板块市场回顾 - 本周（11/22-11/28）交运指数下跌0.5%，跑输沪深300指数（上涨1.6%）2.2个百分点，在29个行业中排名第27 [1][12] - 子板块中公交板块涨幅最大（+3.3%），航空板块跌幅最大（-2.0%） [1][12] - 个股方面，普路通（+16.8%）、凤凰航运（+13.6%）涨幅居前；华夏航空（-9.9%）、德新科技（-7.6%）跌幅居前 [18][21] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运：CCFI指数为1121.8点，环比-0.1%，同比-23.4%；SCFI指数为1403.13点，环比+0.7%，同比-37.8% [4][22] - 内贸集运：PDCI指数为1287点，环比+1.3%，同比-10.6% [4][34] - 油运：BDTI指数收于1460.8点，环比+1.1%，同比+63.3%；BCTI指数收于870.8点，环比+13.9%，同比+24.5% [4][39] - 干散货运输：BDI指数为2409点，环比+7.8%，同比+62.9%；分船型BCI、BPI、BSI均实现同比大幅增长 [4][41] - 港口：上周监测港口货物吞吐量26400.6万吨，同比-0.2%；集装箱吞吐量678.8万标箱，同比+8.7% [5][51] 航空机场 - 航班量：本周全国日均执飞航班量14716班，同比+4.16%；其中国内线12467班，同比+2.80%；国际地区线2249班，为2019年同期的85.85% [3] - 航司运营：10月RPK较2019年，国航+39%、东航+27%、南航+20%、春秋+46%、吉祥+38% [62] - 成本端：布伦特原油期货结算价63.20美元/桶，环比+1.02%；国内航空煤油出厂价5685元/吨，环比+0.9% [3][70] - 汇率：美元兑人民币中间价7.0789，环比-0.1%；2025Q4人民币兑美元汇率环比+0.6% [3][75] 铁路公路 - 铁路：10月铁路客运量4.1亿人次，同比+10.14%；货运量4.58亿吨，同比+0.57% [85] - 公路：10月公路货运量37.06亿吨，同比+0.08%；上周全国高速公路货车通行量5658.1万辆，同比+2.32% [91] - 公路板块股息率高于十年期国债收益率（1.8412%），显示配置价值 [5][91] 快递物流 - 行业数据：10月快递业务量176.0亿件，同比+7.9%；单票收入7.48元，同比-3.0% [101] - 重点公司：10月顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别为+13.7%、-0.9%、+9.0%、+11.8% [105] - 近期运营：上周邮政快递揽收量41.26亿件，环比+1.65%；投递量40.91亿件，环比-2.53% [2][109] - 危化品物流：CCPI指数3864点，环比+0.3%；液体化学品内贸海运价格166元/吨，环比持平 [2][113]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 快递行业反内卷趋势延续，价格持续改善，行业进入高质量发展阶段，企业盈利有望显著修复 [4][5][6] - 油运市场运价创新高，VLCC运价达到2020年第二季度以来新高，供需格局紧张支撑运价进一步上行 [8] - 散运市场大幅上涨，好望角型散货船即期运费突破3万美元/日，受季节性需求回暖和中国进口需求坚挺等因素推动 [8] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，叠加油汇成本改善和反内卷共识，长期行情有望启动 [15][16] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 2025年10月快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7% [4] - 通达系公司件量增速分化：圆通业务量27.90亿件（同比+12.78%），申通22.73亿件（同比+3.97%），韵达21.35亿件（同比-5.11%） [4] - 单票收入环比持续改善：圆通/申通/韵达10月单票收入分别为2.23/2.18/2.11元，环比分别+0.90%/+2.83%/+4.46%，7-10月累计上涨0.15/0.21/0.20元 [4] - 中通快递2025年第三季度营业收入118.65亿元（同比+11.1%），调整后净利润25.06亿元（同比+5.0%），单票调整后净利润0.26元，环比提升0.05元 [5] - 行业发布《桐庐共识》，反对无序扩张与恶性价格战，倡导竞争焦点转向服务质量提升与精细化管理 [6] 航运船舶港口 - VLCC TD3c TCE运价达到136,843美元/日，创2020年第二季度以来新高，中东12月中下旬货盘待释放，运价有望进一步上升 [8] - 好望角型散货船即期运费突破30,154美元/日，7天内累计上涨20%，受太平洋矿商租船需求旺盛和铁矿石运输刚性需求推动 [8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降4.0%至1394点，其中美西/美东航线运价环比下降9.8%/8.3% [9] - 原油运输指数（BDTI）环比上涨1.74%至1443点，VLCC TCE环比上涨9.6% [9] - 波罗的海干散货指数（BDI）环比上涨7.1%至2225点，好望角型船指数（BCI）环比上涨11.3% [9] - 新造船价指数环比下降0.17点至184.68点 [10] 航空机场 - 俄罗斯宣布对中国公民免签，消息带动赴俄机票搜索量猛增，北京-莫斯科航线搜索量环比猛增3.4倍 [11][12] - 文化和旅游部提醒中国游客近期避免前往日本旅游，多家航空公司对日本航线客票提供免费退改服务 [12] - 浙江长龙航空启动上市辅导，拟于2026年实现上市 [13] - 2025年10月民航完成旅客运输量0.68亿人次（同比+5.8%），货邮运输量91.70万吨（同比+13.3%） [58] - 2025年10月三大航整体客座率为86.88%，较9月上升1.29个百分点，春秋航空客座率93.18%领跑行业 [62] 公路铁路 - 2025年11月10日-16日，国家铁路运输货物8179.7万吨（环比+0.17%），全国高速公路货车通行5783.2万辆（环比+2.57%） [14] - 2025年10月公路货运量37.06亿吨（同比+0.08%），铁路货运量4.58亿吨（同比+5.80%） [64] 港口 - 2025年11月10日-16日，中国港口货物吞吐量26564万吨（环比-1.07%），集装箱吞吐量644万TEU（环比-5.40%） [73] 核心观点与投资建议总结 快递 - 电商快递需求坚韧，反内卷带动价格上涨释放盈利弹性，建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股 [15] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油 [15] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [15] - 看好散运市场复苏，环保法规推动运力出清，建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋 [15] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是核心驱动，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [16] 航空 - 需求增速平稳、供给偏紧、成本端改善，建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [16] 供应链物流与港口 - 建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份 [16] - 港口板块格局趋稳，重视红利属性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [16]

房地产行业核心观点 - 房地产（申万）指数本周下跌0.2% [2] - 42个重点城市新房合计成交154万平米，环比下降38.7% [2][9] - 21个重点城市二手房合计成交191万平米，环比下降7.6% [2][9] - 国家发改委等五部门印发智慧城市发展计划，目标到2027年底建成50个以上全域数字化转型城市 [2][10] - 深圳支持将闲置非居住存量房屋改建为保障性租赁住房，租金不高于市场参考租金90% [2][10] - 湖南岳阳平江县全面推行现房销售，为湖南首个全面推行现房销售的县城 [2][10] - 西安出台住房租赁资金监管办法，超过3个月租金须纳入监管账户 [2][10] - 建议关注核心城市布局重、产品力强的房企及物业管理企业 [12] 交通运输行业核心观点 - 国家邮政局强调反对"内卷式"竞争，提升快递"最后一公里"服务品质 [2][14] - 申通快递完成对丹鸟物流的收购，日均快递量超400万单，客单价6.2元 [2][15] - 中美经贸关系缓和，中国或将在2025年最后两个月购买至少1200万吨美国大豆 [16] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降3.6%至1495点 [16] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨4.12%至1414点 [17] - 中方延长对法国等国免签至2026年底，并对瑞典免签，法国赴华旅游订单较去年同期增长约四成 [20] - 2026年春节假期共9天，春节期间出发的机票搜索量瞬时增长3倍，出行机票量同比增长63% [21] - 建议关注快递物流、航运、航空等细分领域龙头企业 [25][26][27] 医药公司海泰新光业绩表现 - 2025年前三季度营业收入4.48亿元，同比增长40.47% [2][30] - 2025年前三季度归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [2][30] - 2025年第三季度营业收入1.82亿元，同比增长85.26% [2][30] - 2025年第三季度归母净利润0.62亿元，同比增长130.72% [2][30] - 美国客户未执行订单约3亿元，国内市场小镜种逐步量产 [2][30] - 毛利率稳步提升至66.55%，同比增长0.81个百分点 [31] - 产能向泰国工厂转移基本完成，有望规避高额关税风险 [2][31] 北交所公司奥迪威业务进展 - 2025年前三季度营业收入5.02亿元，同比增长12% [5][33] - 2025年前三季度归母净利润7147万元，同比增长6% [5][33] - 2025年第三季度营业收入1.71亿元，同比增长5% [5][33] - 2025年第三季度归母净利润2100万元，同比增长2% [5][33] - 拟通过H股融资强化海外布局，拓展汽车智能化、AI服务器散热及服务机器人等领域 [5][34][35] - 智能辅助驾驶系统升级带动超声波传感器需求，单个车型通常搭载12-14个传感器 [34] 北交所公司并行科技业绩扭亏 - 2025年前三季度营业收入7.34亿元，同比增长69% [6][37] - 2025年前三季度归母净利润841万元，同比扭亏为盈（增长179%） [6][37] - 2025年第三季度营业收入2.76亿元，同比增长69%，环比增长7% [6][37] - 2025年第三季度归母净利润333万元，环比增长124% [6][37] - 固定资产同比增长32%至11.1亿元，算力设备增长较快 [6][37] - 与阿里云合作推动国产化算力与AI技术在多场景落地，自有GPU算力利用率达85%-90% [6][38] - 算力行业受益于政策与需求双重红利，预计2025年中国智能算力规模达1037.3 EFLOPS [39]

行业动态跟踪：快递物流 - 国家邮政局强调反对"内卷式"竞争，要求提升服务品质、解决农村快递投递问题、强化行业自律并推进差异化竞争 [2] - 申通快递完成对菜鸟旗下丹鸟物流100%股权的收购，丹鸟物流2025年1-4月日均快递量超400万单，客单价达6.2元，收购有助于申通提升市场份额并切入中高端市场 [3] - 电商快递行业需求坚韧，"反内卷"带动价格上涨释放盈利弹性，顺丰、京东物流受益于顺周期回暖与持续降本 [11] 行业动态跟踪：航运船舶港口 - 中美经贸关系缓和，中国将在2025年最后两个月购买至少1200万吨美国大豆，并在2026-2028年每年购买至少2500万吨，美国对华大豆长航线贸易恢复将带动巴拿马型散货船需求 [4][5] - 本周上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降3.6%至1495点，其中上海-美西/美东运价分别环比下降16.4%/17.2%，上海-东南亚运价环比上涨6.4% [1][5] - 本周原油轮运价指数（BDTI）环比上涨4.12%至1414点，成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨4.2%至644点，散货船运价指数（BDI）环比上涨1.3%至1992点 [5][6] - 新造船价指数环比下降0.07点至184.80点，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1216点，较上期上涨35点，涨幅2.96% [6] 行业动态跟踪：航空机场 - 中方延长对法国等国免签至2026年底并对瑞典免签，2025年瑞典飞往中国入境游国际机票订单量同比增长37.4%，法国赴华旅游订单较去年同期实现约四成增幅 [7] - 2026年春节假期放九天，春节期间出发的机票搜索量瞬时增长3倍，已预订的2026年春节出行机票量同比2025年增长63% [8] - 国家移民管理局推出10项支持扩大开放的创新举措，分两批实施，以促进跨境人员流动便利化 [9] 行业动态跟踪：公路铁路 - 10月27日-11月2日全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物7856.2万吨，环比下降0.84%，全国高速公路货车通行5757.2万辆，环比下降2.49% [10] - 山东高速完成2025年度第五期10亿元中期票据发行，发行利率为1.92% [10] 核心观点：快递行业投资机会 - 电商快递行业迎来良性竞争机会，建议关注圆通速递（份额显著增长、智能化领先）、申通快递（产能与服务双升、阿里潜在行权）、中通快递（经营稳定、分红回购）、顺丰控股（需求坚韧、成本管控深化） [11][12] 核心观点：航运行业投资机会 - 原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油 [12] - 亚洲内集运需求具备中长期成长性，集运小船运力青黄不接，市场景气度有望持续，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [12] - 散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，西芒杜铁矿投产与美联储降息催化大宗商品需求，建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋 [12] 核心观点：船舶行业投资机会 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是需求核心驱动，制约新造船市场的因素有望缓解，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [13] 核心观点：航空行业投资机会 - 航空需求增速可持续、供给紧张、油汇成本改善、"反内卷"成为行业共识，建议提前布局华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [13] 核心观点：供应链物流与港口投资机会 - 供应链物流领域建议关注深圳国际（物流园转型升级）、德邦股份（精细化管理及京东导流）、安能物流（战略转型及加盟商生态优化）、密尔克卫与兴通股份（化工物流龙头） [14] - 港口作为陆海枢纽格局趋稳，现金流强劲且资本支出增速放缓，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港的红利属性和成长性 [14]