文章核心观点 - 市场估值本质上是基于有限样本的集体共识，这种共识可以迅速改变，导致财富（市值）被凭空创造或毁灭，而非物理意义上的资金流动 [6][8][28] - 2023-2024年AI产业经历了典型的估值泡沫周期，从狂热到冷却，相关公司市值剧烈波动，但“蒸发”的财富从未真实存在，只是估值共识的破灭 [2][3][4] - 真正的财富在于个人技能、知识和创造的价值，而非波动的账面数字，投资者应区分技术价值与市场估值，保持理性 [73][75][82] AI产业估值泡沫周期 - **2023年初狂热期**：ChatGPT引爆全球AI热潮，名称带“AI”、“大模型”的公司股价飞涨，英伟达市值一度突破3万亿美元，成为全球市值前三的公司 [2] - **2024年中冷却期**：AI商业化进程不及预期，资本热情冷却，商汤科技股价从高点跌去70%，寒武纪市值蒸发超800亿人民币，整个AI板块相比高点市值“蒸发”数万亿人民币 [2][43] 估值机制：集体共识与幻觉 - **市场估值与AI幻觉的相似性**：两者都基于有限样本进行推理，可能产生“幻觉”或过度拟合，例如市场曾给一家仅宣称研发“中国版ChatGPT”的未盈利创业公司估值50亿人民币，后因其产品不及预期而估值归零 [6] - **财富的非守恒性**：金融财富可被创造或毁灭，主要源于资产定价共识的变化，而非实体经济的物理变化，一个概念或故事就可使估值暴涨，一个负面消息又可使其腰斩 [8] - **按市值计价（Mark-to-Market）的机制**：极少数股票的交易价格决定了公司全部股票的总市值，例如一家公司仅0.5%的流通股交易价从60元涨至80元，其总市值便从600亿升至800亿，反之亦然 [9][10][27] 交易本质与资金流动迷思 - **个体交易是零和的，市值变化非零和**：买卖双方现金与股票互换，市场现金和股票总量不变，但公司市值可在交易双方现金总和不变的情况下凭空变化，例如在股价下跌中，卖方盈利等于买方亏损，但公司总市值仍会蒸发 [19][20][23][24][25] - **多数股票未被交易**：市值变化常由极小比例（如0.5%）的股票交易价格决定，其余大量未交易股票的价值随之同步波动，持有者账面财富因此增减，并无实际资金流出 [26][27] 一级市场（私募）估值游戏 - **估值泡沫更严重**：由于流动性差、信息不透明，一级市场估值常基于极小样本的融资交易推算得出，例如一家公司以0.5%股权融资5000万美元（每股20美元），便宣称整体估值达100亿美元 [30][31][32] - **估值流动性陷阱**：高估值缺乏流动性支持，创始人或大股东若试图大规模套现，会因价格冲击和买家稀缺导致实际成交价远低于账面估值，许多AI独角兽的估值是“薛定谔的”，仅在不出售时成立 [34][35][37] - **对赌协议的约束**：高估值常附带业绩或上市对赌条件，若未达成，估值可能大幅调整，导致IPO时募资额远低于预期估值或上市破发 [38] AI算法交易加剧市场波动 - **算法交易主导市场**：超过70%的A股和美股交易量来自算法交易，这些AI系统基于海量数据在毫秒级做出决策 [46] - **模式坍缩与闪崩风险**：众多AI交易算法学习类似数据和模式，可能导致集体行动，引发瞬间崩盘，如2010年美股“闪电崩盘”使道琼斯指数几分钟内暴跌近1000点，市值蒸发近1万亿美元 [48][50] - **财富的“量子坍缩”**：财富价值由AI算法在毫秒级的博弈决定，未被交易的资产价值也随少数交易价格瞬间同步确定，加剧了估值的不确定性和波动性 [52] 其他资产类别的估值启示 - **房地产**：房产价值由少数成交决定，影响所有同类资产估值，2021年至2024年，中国房地产市值估算缩水超50万亿人民币，这并非资金被抽走，而是估值共识下降，并通过“财富效应”影响实体经济消费 [54][56][60][61] - **加密货币**：估值是集体幻觉的极致体现，比特币价格从2021年11月的69000美元跌至2022年11月的16000美元，全球加密货币市值从3万亿美元跌至8000亿美元，蒸发超2万亿美元，且因所有权高度集中（2%地址控制95%比特币），巨鲸的账面财富极具虚幻性，大规模套现将导致价格崩盘 [64][66][68] 对投资者与行业的启示 - **理性看待AI估值**：应清醒认识AI产业估值泡沫，可将对外宣称估值大幅打折（如除以3或10）来估算内在价值，区分公司的技术真实价值与市场炒作估值 [70][71] - **聚焦真实价值创造**：真正的财富在于个人的AI技能、行业经验、人脉网络等无法“蒸发”的硬实力，而非股票账户上的波动数字 [73][74][75] - **接受市场不确定性**：AI时代市场充满不确定性，没有模型能完美预测，应分散风险、长期投资，并专注于自身能力提升 [76][77][78] - **肯定技术真实进步**：AI技术本身（如GPT-4的能力、自动驾驶的安全性、AI制药的效率）带来真实的生产力提升和社会价值，这与资本市场的估值游戏是两回事 [79][80]

部分港股智能驾驶概念股走强，浙江世宝AH股齐涨。截至收盘，浙江世宝A股涨停，港股涨逾12%；佑驾创新涨超8%。 此外，果下科技(02655.HK)今日首日上市，截至收盘大涨118%。 亚太主要股指今日跳水，港股主要股指今日再度下挫，恒生科技指数盘中一度大跌至2.7%。截至收盘，恒生指数收跌1.54%，恒生科技指数收跌1.74%， 双双刷新近期阶段低位。 盘面上，大型科技股持续下挫，商汤-W跌6%，阿里巴巴跌近3%，京东、网易、小米集团均跌超2%，百度、美团均跌超1%以上。腾讯控股今日跌 1.08%，盘中股价跌破600港元/股。 黄金股也全线调整，潼关黄金跌6.92%，紫金黄金国际跌6%，赤峰黄金跌超5%，珠峰黄金跌超3%，紫金矿业跌4.41%。 | < ロ | [HK]贵金属指数(887674) | | O | | --- | --- | --- | --- | | | 6543.70 -291.32 -4.26% | | | | 资料 | 成分 资讯 相关基金 | | 月度收益 | | 名称 | | 现价 | 涨跌幅 == | | 潼关黄金 | | 2.690 | -6.92% | | 0340.HK | ...

港股市场表现 - 恒生指数收跌1.54%，恒生科技指数收跌1.74%，双双刷新近期阶段低位[1] - 大型科技股普遍下挫，商汤-W跌6%，阿里巴巴跌近3%，京东、网易、小米集团均跌超2%，百度、美团跌超1%，腾讯控股跌1.08%[1] - 黄金股全线调整，潼关黄金跌6.92%，紫金黄金国际跌6%，赤峰黄金跌超5%，珠峰黄金跌超3%，紫金矿业跌4.41%[1] - 军工、风电、钢铁、锂电池、半导体芯片、海运、光伏、汽车等多个板块股票纷纷下跌[1] - 部分智能驾驶概念股逆市走强，浙江世宝港股涨逾12%，A股涨停，佑驾创新涨超8%[1] 新股与市场流动性 - 果下科技首日上市，截至收盘大涨118%[2] - 业内人士认为，港股下挫原因包括美联储降息预期降温引发全球流动性担忧、市场对人工智能泡沫的争论、年末内地资金流入港股放缓以及港股解禁潮带来的技术性卖压[2] 大宗商品与全球市场 - 黄金、白银、原油全线跳水，布伦特原油跌1.25%至59.8美元/桶，为5月以来首次失守60美元关口[2] - 在欧佩克+和美洲国家新供应浪潮以及需求增长放缓推动下，大量石油过剩的前景在2025年推动了油价的逐步下跌[2] - 欧洲主要股指开盘集体下跌，欧洲斯托克50指数跌0.33%，德国DAX30指数跌0.62%[2] - 纳斯达克100指数期货跌幅扩大至1.0%，报24835.8点[3] 加密货币市场 - 比特币跌破8.6万美元，跌幅近4%，以太坊跌超6%，狗狗币、XRP跌超5%[3] - 24小时内，加密货币全网合约爆仓超6亿美元，爆仓人数高达19万人[3] - 分析人士指出，加密货币市场仍在跟随美股走弱[4] 宏观经济与政策预期 - 美国11月消费者价格指数定于12月18日发布，该数据是市场最为关注的通胀指标，其微小意外常引发股市、债市及加密市场的剧烈波动[4] - 分析人士认为，美联储内部围绕是否进一步降息分歧加剧，在明年5月美联储主席鲍威尔卸任前可能不会再降息，下一任主席的降息空间或受制于通胀压力较高等因素[4]

亚太及港股市场表现 - 亚太主要股指今日跳水，港股主要股指再度下挫，恒生指数收跌1.54%，恒生科技指数收跌1.74%，双双刷新近期阶段低位 [1] - 恒生科技指数盘中一度大跌至2.7% [1] - 大型科技股持续下挫，商汤-W跌6%，阿里巴巴跌近3%，京东、网易、小米集团均跌超2%，百度、美团均跌超1%，腾讯控股跌1.08%，盘中股价跌破600港元/股 [1] 贵金属及资源股表现 - 黄金股全线调整，贵金属指数下跌4.26%至6543.70点 [1][2] - 潼关黄金跌6.92%，紫金黄金国际跌6%，赤峰黄金跌超5%，珠峰黄金跌超3%，紫金矿业跌4.41% [1] - 龙资源跌6.58%，大唐黄金跌5.66%，万国黄金集团跌5.49%，中国白银集团跌4.23%，灵宝黄金跌3.94%，招金矿业跌3.81% [2] - 山东黄金跌3.43% [3] 其他行业板块表现 - 军工股、风电股、钢铁股、锂电池股、半导体芯片股、海运股、光伏股、汽车股纷纷下跌 [3] - 部分港股智能驾驶概念股走强，浙江世宝A股涨停，港股涨逾12%，佑驾创新涨超8% [3] - 果下科技今日首日上市，截至收盘大涨118% [3] 大宗商品市场动态 - 黄金、白银、原油全线跳水 [3] - 伦敦金现跌0.45%至4285.240，伦敦银现跌1.34%至63.177，COMEX黄金跌0.63%至4308.0 [4] - SHFE黄金跌0.60%至971.42，SHFE白银跌0.30%至14666 [4] - 布伦特原油跌1.25%，失守60美元关口，报59.8美元/桶，为5月以来首次 [3] - WTI原油期货在每桶56美元附近徘徊，NYMEX WTI原油跌1.32%至56.07 [3][4] - INE原油跌1.51%至430.5，INE低硫燃料油跌2.21%至2921，NYMEX天然气跌2.49%至3.912 [4] 全球股市及加密货币市场 - 欧洲主要股指开盘集体下跌，欧洲斯托克50指数跌0.33%，英国富时100指数跌0.04%，法国CAC40指数跌0.13%，德国DAX30指数跌0.62%，富时意大利MIB指数跌0.19% [4] - 纳斯达克100指数期货跌幅扩大，现跌1.0%，报24835.8点 [5] - 比特币跌破8.6万美元，截至发稿跌幅近4%，以太坊跌超6%，狗狗币、XRP跌超5% [5] - 24小时内，加密货币全网合约爆仓超6亿美元，爆仓人数高达19万人 [5] - 比特币价格报$86216.2，24小时下跌3.91%，以太坊报$2928.59，下跌6.70% [6] 市场背景与驱动因素 - 业内人士认为，近期美联储降息预期降温引发全球流动性担忧，以及市场对人工智能泡沫的争论造成了港股下挫 [3] - 年末内地资金流入港股放缓、港股解禁潮带来的技术性卖压，也是港股市场下跌原因 [3] - 在欧佩克+和美洲国家的新供应浪潮以及需求增长放缓的推动下，大量石油过剩的前景在2025年推动了油价的逐步下跌 [3] - 分析人士指出，加密货币市场仍在跟随美股走弱 [6] - 美国11月消费者价格指数定于12月18日发布，CPI的微小意外常引发股市、债市及加密市场的剧烈波动 [7] - 分析人士认为，美联储内部围绕是否进一步降息分歧加剧，有人猜测在明年5月美联储主席鲍威尔卸任前可能不会再降息 [7]

公司产品发布 - 商汤科技正式发布AI办公智能体“小浣熊3.0” [1] - 产品定位从“工具”转向“智能体”，核心功能是通过任务理解与执行直接交付可用成果，例如一键生成包含大纲、版式、图表与插图的高质量PPT [1] - 新版本重点提升复杂任务的理解与执行能力，支持对百万量级数据进行关联分析，并可将模糊指令拆解为分步计划 [1] - 产品正式上线移动端应用，支持任务在跨设备间流转 [1] 产品技术与用户基础 - “小浣熊3.0”采用了基于商汤“日日新”大模型的智能体强化学习技术 [1] - “小浣熊”系列已拥有超过300万注册用户，服务于个人及企业用户 [1] 公司市场活动 - 在发布活动中，商汤科技宣布向浙江大学图书馆捐赠该产品的教育版本 [1]

公司产品发布动态 - 商汤科技于12月15日正式启动“产品发布周”，将陆续推出多款兼具开创性与实用性的AI产品 [1] - 发布周首日，公司正式推出Seko 2.0，该产品被定位为创编一体、多剧集生成智能体 [1] - Seko 2.0专为短剧、漫剧行业的个人创作者与工作室量身打造 [1] 产品市场表现与用户基础 - 自2025年7月上线以来，Seko产品在不到半年时间内已聚集超过20万创作者 [1] - 在20万创作者中，30%为短剧创作者，20%为漫剧创作者 [1] - 公司管理层认为，Seko产品为原本不具备创作能力但具有创作想象力的人提供了进入创作生态的途径 [1] 产品功能升级详情 - Seko 2.0进行了全新UI升级，旨在突出视觉效果呈现，提供沉浸式创意体验 [1] - 产品具备多剧集生成功能，支持超长上下文管理，可实现100集以内剧本的连续创作 [1] - 产品通过Agent智能调度，能在不同剧集中实现人物、场景、道具的灵活关联，并支持人物妆造随场景改变 [1]

市场整体表现 - 港股科技股板块出现集体下挫行情，恒生科技指数当日下跌2.5% [1] - 下跌行情覆盖广泛，涉及人工智能、新能源汽车、互联网、半导体及消费电子等多个细分科技领域 [1][2] 个股表现详情 - **商汤-W** 跌幅最大，下跌6.10%，股价报2.000港元，下跌0.130港元 [1][2] - **小鹏汽车-W** 下跌4.88%，股价报70.150港元，下跌3.600港元 [1][2] - **阿里巴巴-W** 下跌3.77%，股价报143.000港元，下跌5.600港元，盘中一度跌幅达4% [1][2] - **京东健康** 下跌3.84%，股价报55.100港元，下跌2.200港元 [1][2] - **中芯国际** 下跌3.71%，股价报62.300港元，下跌2.400港元 [1][2] - **腾讯音乐-SW** 下跌3.37%，股价报68.750港元，下跌2.400港元 [1][2] - **阿里健康** 下跌3.07%，股价报5.060港元，下跌0.160港元 [1][2] - **小米集团-W** 下跌3.06%，股价报40.560港元，下跌1.280港元 [1][2] - **华虹半导体** 下跌3.05%，股价报65.250港元，下跌2.050港元 [1][2] - **零跑汽车** 下跌2.99%，股价报46.700港元，下跌1.440港元 [2] - **比亚迪电子** 下跌2.85%，股价报32.680港元，下跌0.960港元 [2] - **理想汽车-W** 下跌2.82%，股价报63.750港元，下跌1.850港元 [2] - **舜宇光学科技** 下跌2.64%，股价报64.650港元，下跌1.750港元 [2] - **京东集团-SW** 下跌2.56%，股价报110.600港元，下跌2.900港元 [2] - **蔚来-SW** 下跌2.60%，股价报38.220港元，下跌1.020港元 [2]

公司收到监管警示函 - 公司于今日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《关于对银江技术股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》[1] - 浙江证监局决定对公司及相关责任人分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案[1] 公司违规行为 - 公司董事会召开流程不规范[1] - 公司所披露的《第六届董事会第二十六次会议决议公告》中对会议召开及表决情况披露不准确[1] - 公司上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》第三条第一款以及《上市公司治理准则》第三十二条的规定[1] 相关责任人 - 公司代董事长、代董事会秘书韩振兴违反了《上市公司信息披露管理办法》第四条、第五十二条第一款及第二款规定[1] - 韩振兴对上述违规行为承担主要责任[1]

市场整体表现 - 恒生科技指数日内跌幅扩大至2% [1] - 恒生指数下跌1.7% [1] 个股表现 - 商汤股价下跌超过3% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过3% [1] - 阿里巴巴股价下跌超过3% [1]

行业核心观点 - AI视频生成行业竞争焦点已从单镜头“生成能力”转向多集“可持续创作能力”，主体一致性、资产可复用性与工作流连贯性成为关键商业门槛[1] - 工具平台的角色正从模型能力展示窗口转变为内容生产基础设施的构建者[1] 行业发展趋势与挑战 - 行业面临的核心挑战是“主体不一致”问题，即角色在多集中难以保持外貌、服装、表情等特征不变，这制约了AI短剧等连续性内容的商业化[1][4] - 市场意识到真正的挑战不在于单帧画面的逼真度，而在于十集、二十集剧情推进中的角色与场景一致性[1] - 技术演示中的流畅片段难以直接转化为可消费的连续内容，观众无法接受主角“换脸”或关键道具消失[4] - 版权归属、内容安全、IP保护等问题仍是行业共性难题[8] 公司产品与战略 - 商汤科技于2025年7月推出“创编一体”AI视频智能体Seko，并于后续发布Seko2.0，焦点从“单集生成”转向“多聚集创作”[4] - Seko平台定位为短剧、漫剧、广告片、教育课件等内容创作者提供端到端的生成与编辑能力[4] - 平台支持“自研模型+第三方模型”融合调度，通过统一的Agent链路保障跨模型的一致性[5] - 公司通过模型结构蒸馏、算子优化及国产芯片适配，已实现推理成本下降约50%[8] - 公司未将Seko定位为封闭的内容平台，而是坚持“先把工具做好”，目标是帮助创作者更好创作、管理、发行和赚钱[8] 市场应用与商业化 - 长内容的核心价值在于实现可衡量的投资回报，其基础是人物主体一致性、故事情绪延展和场景世界观连贯[2] - 若一致性等要素断裂，观众会因违和感脱离剧情，不愿为此类内容买单[2] - Seko平台已吸引超20万创作者，包括上百个短剧工作室，部分作品已成功上线主流平台[5] - 平台用户增长迅速，内测于7月，8月正式推广，9月创作者快速增长到10万，当前已超20万，且更多是高频的偏专业及半专业级别创作者[7] - AI生成短剧在配音和画面细节精修环节仍依赖外部工具，但整体制作流程高度依赖Seko的多集分镜生成与资产复用能力，形成“主干用AI、细节人工补”的混合模式[6] - 这种模式已能显著降低制作门槛与周期[6] 产品设计与用户体验 - 平台竞争正从“模型参数”转向“用户体验”与“工作流整合”，旨在让非技术背景的创作者快速将想法变成视频[7] - 平台采用“低频用户一键生成、高频用户深度可控”的双轨设计，在自动化的同时为高阶用户提供精细编辑接口，每一步都可对话修改、多次修正[7] - 设计旨在覆盖从大学生、教师到专业工作室的多元需求[7]