行业投资评级 - 行业评级为"标配" [1] 核心观点 - 胶原蛋白作为人体的"生命之架"，广泛分布于皮肤、骨骼、肌腱等组织，具有免疫原性低、生物相容性好等特性 [6] - 国内重组胶原蛋白技术全球领先，产业链完整，政策支持力度大 [6] - 重组胶原蛋白市场规模增速(41.4%CAGR)显著高于动物源胶原蛋白(27.7%CAGR)，2023年规模达286.3亿元 [6][27] - 下游应用场景多元，医美领域2023-2027年CAGR达35.4%，护肤领域CAGR达54.9% [6] 行业概况 胶原蛋白特性 - 占人体蛋白质30%-40%，29种类型中I型(支撑)和III型(弹性)最常见于皮肤 [11][14][15] - 三螺旋结构赋予其高拉伸强度和生物活性 [16][17] 生产技术对比 - 重组胶原蛋白相比动物源具有无病毒隐患、低排异反应、质量可控等优势 [26][27] - 国内技术突破：2000年实现重组人源化胶原蛋白生产，2021年首款三类械产品获批 [20][21] 下游应用分析 医美领域 - 轻医美占比55%，重组胶原蛋白注射规模将从2023年43亿元增至2027年143亿元 [36][42] - 目前仅4家公司获批三类械产品，锦波生物占据3款先发优势 [40][41] 护肤领域 - 功效性护肤市场规模将从2023年115亿元增至2027年665亿元 [47][48] - 欧莱雅、珀莱雅等头部品牌加速布局胶原蛋白产品线 [49] 新兴领域 - 私密健康：2030年市场规模预计达888.6亿元，锦波生物兰蜜系列主打重组III型胶原 [52][56] - 头发健康：XVII型胶原蛋白可改善脱发，2024年脱发护理市场规模1341亿元 [59][60] 重点公司 锦波生物 - 国内首个获批三类械重组胶原蛋白厂商，2024年营收14.43亿元(5年CAGR 73%) [66][67] - 核心产品薇旖美系列覆盖眼周/面部抗衰，2025年新增凝胶产品 [71][72] 巨子生物 - 可复美品牌2024年贡献82%营收，胶原棒次抛精华为天猫/抖音爆款 [79][82] - 四款医美在研产品进入优先审批，2024年获骨修复材料三类械注册 [85][87] 丸美生物 - 2024年营收29.7亿元(+33.44%)，主导制定《重组可溶性胶原》行业标准 [88][91] - 胶原小金针系列升级至2.0版本，建立功能蛋白研究中心 [92][93]

板块表现 - 医疗美容板块当日上涨0.41%，领先个股为锦波生物涨幅1.72% [1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点，深证成指上涨0.59%至11106.96点 [1] - 板块成交额最高个股为爱美客达4.03亿元，锦波生物成交1.97亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出591.48万元，游资净流入2725.85万元，散户净流出2134.38万元 [1] - *ST美谷获主力资金净流入271.70万元（占比17.26%），游资净流出314.88万元 [2] - 爱美客游资净流入2272.19万元（占比5.64%），主力净流出244.71万元 [2] - 华熙生物游资净流入768.54万元（占比6.01%），主力净流出618.47万元 [2] 个股表现 - 锦波生物收盘价325.35元，成交量6060.43手，为板块涨幅最高个股 [1] - 华熙生物收盘价65.15元，成交量2.48万手，涨幅0.47% [1] - 爱美客收盘价183.94元，成交量2.20万手，涨幅0.38% [1] - *ST美谷收盘价3.08元，成交量5.13万手，涨幅0.33% [1]

板块表现 - 医疗美容板块整体下跌0.9% 领跌个股为*ST美谷（跌幅1.6%）[1] - 板块表现弱于大盘 上证指数当日上涨0.66% 深证成指上涨0.46%[1] - 主要成分股普遍下跌 华熙生物下跌1.15% 爱美客下跌0.69% 锦波生物下跌0.95%[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出5284.74万元[1] - 游资资金净流入2440.66万元 散户资金净流入2844.08万元[1] - 爱美客主力资金净流出3688.11万元 占成交额比例9.89%[2] - 华熙生物主力资金净流出1128.3万元 占成交额比例7.73%[2] - *ST美谷主力资金净流出468.33万元 占成交额比例19%[2] 个股交易情况 - 爱美客成交额3.73亿元 成交量2.05万手[1] - 华熙生物成交额1.46亿元 成交量2.85万手[1] - 锦波生物成交额2.3亿元 成交量7186.67手[1] - *ST美谷成交额2464.38万元 成交量8.02万手[1]

公司与平台关系转变 - 锦波生物与美团医药健康从公开对抗转为战略合作 聚焦品项研发和市场推广[2] - 十个月前公司曾质疑美团平台低价销售未授权产品的正当性[2][4] - 薇旖美产品在美团平台出现价格混乱 指导价6000元/瓶与平台价1339元/瓶形成巨大差异[4][5] 核心产品表现与挑战 - 薇旖美作为全球首个注射用重组人源化胶原蛋白产品 贡献公司超90%营收[6] - 产品累计销售200万支 创造20亿元收入 毛利率达92%以上[8] - 终端价格体系持续混乱 从16800元/支跌至1399元/支 甚至出现跌破千元现象[9][12] 技术优势与竞争格局 - 公司凭借国内仅有的3张注射用重组胶原蛋白三类证独占市场红利四年[12] - 2025年将面临竞争加剧 巨子生物、创健医疗等三家企业可能获得2-3张新三类证[20] - 行业即将进入井喷期 预计有数十家合成生物厂商加入胶原蛋白赛道[20] 战略合作与资本运作 - 与美团合作覆盖1.4万家医美机构 拓展中产阶级市场并强化品牌联系[25] - 钟睒睒通过养生堂注资34亿元 获得10.58%股份成为第二大股东[30][31][32] - 养生堂渠道资源包括200万零售终端和8000家化妆品网点 可助力产品布局[33] 发展历程与资质获取 - 创始人杨霞从50万元初创企业发展到新三板挂牌 投后估值仅1亿元[13] - 获得国家药监局三类证仅用三年 远短于五年常规周期[18] - 研发突破包括2018年解析Ⅲ型胶原蛋白原子结构 2019年建成全球首条生产线[14] 转板预期与市值对标 - 公司具备转板创业板或科创板潜力 当前市值385亿元[35] - 若转板成功 可能对标爱美客巅峰时期1700亿市值[35]

公司与行业动态 - 锦波生物与美团医药健康达成战略合作 聚焦品项研发、市场推广和渠道拓展 公司旗舰店将登陆美团平台[2] - 公司核心产品薇旖美曾因被纳入美团"百亿补贴"引发争议 部分商家以1339元/瓶低价销售 远低于6000元/瓶指导价[4][5] - 公司去年曾公开质疑美团和新氧平台低价销售行为 称其扰乱市场价格[5] 核心产品分析 - 薇旖美是公司明星产品 2021年获国家药监局三类注册证 是全球首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白产品[7] - 该产品贡献公司90%以上营收 上市以来累计销售200万支 贡献20亿元收入 毛利率超92%[8] - 产品价格持续下行 从2021年16800元/支降至2024年部分机构1399元/支 市场出现价格混乱现象[9][12] 公司发展历程 - 创始人杨霞2008年出资20万元创立公司 2014年新三板挂牌前估值仅1亿元[13] - 2018年解析出Ⅲ型胶原蛋白核心功能区 2019年建成全球首条生产线 2021年获三类医疗器械注册证[14] - 获证过程获得地方政府支持 用时仅三年 远短于行业五年常规周期[15][16] 行业竞争格局 - 公司凭借三类证独占市场四年 但2025年起行业将迎来多款新产品获批[17][18] - 巨子生物和创健医疗等竞争对手正在推进三类证申请 预计2025年下半年或有2-3张新证获批[19] - 行业或将进入井喷期 公司资质护城河面临挑战[20] 战略布局 - 与美团合作意在巩固渠道基本盘 覆盖1.4万家医美机构 拓展中产阶级市场[23][24] - 引入养生堂战略投资 钟睒睒合计注资34亿元 持股10.58%成为第二大股东[29][30][31] - 养生堂渠道资源可助力公司拓展200万零售终端和8000家化妆品网点[32] 未来发展 - 公司具备转板潜力 若成功或对标爱美客1700亿市值[33] - 需从"资质依赖"转向产品与渠道硬实力 应对行业竞争加剧局面[33] - 产品迭代和渠道掌控能力将决定公司能否持续发展[33]

板块表现 - 医疗美容板块2023年8月1日较上一交易日上涨0.06% [1] - 当日上证指数下跌0.37%至3559.95点 深证成指下跌0.17%至10991.32点 [1] - *ST美谷领涨板块 收盘价3.12元 涨幅2.30% 成交量11.73万手 成交额3619.67万元 [1] 个股涨跌 - 华熙生物收盘56.15元 微涨0.25% 成交量3.01万手 成交额1.57亿元 [1] - 爱美客收盘184.53元 下跌0.20% 成交量2.32万手 成交额4.31亿元 [1] - 锦波生物收盘322.91元 下跌3.46% 成交量1.04万手 成交额3.39亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1180.44万元 游资资金净流入977.47万元 散户资金净流入202.97万元 [1] - *ST美谷获主力净流入726.22万元 占比20.06% 游资净流出279.56万元 散户净流出446.66万元 [2] - 华熙生物获主力净流入528.68万元 占比3.37% 游资净流入194.27万元 散户净流出722.94万元 [2] - 爱美客遭主力净流出2435.34万元 占比5.66% 游资净流入1062.76万元 散户净流入1372.57万元 [2]

医美行业供应链变革 - 医美市场供应链发生新变化 上游材料商加大与美团合作 从争议转向携手[1][2] - 医美供应链与渠道实现升级 上游材料商通过美团直接触达消费者 品牌旗舰店入驻平台[3][4] - 美团成为下游中小型医美机构集采代理人 实现产品真实性保障和成本再平衡[5][6] 平台合作模式与数据表现 - 美团已合作57个上游品牌 618期间用户搜索量增长超5倍 交易额增长150%[15] - 华熙润致 艾塑菲 美迪迈等10余个品牌通过平台实现交易额翻倍增长[16] - 美团医美业务覆盖全国超300个城市 在线医美机构数约1.4万家[18] 价格体系与市场竞争 - 美团百亿补贴导致产品终端价格大幅下滑 薇旖美价格从6000元/瓶降至1339元/瓶 新客首单价低至790元/瓶[10][11][12] - 下游机构通过低价引流获客 上游材料商承受破价压力 行业竞争激烈叠加消费降级影响[7][12] - 窜货现象普遍 大机构通过差价向中小机构供货 破坏品牌方定价权[10][17] 合作模式价值与挑战 - 上游材料商通过美团强化品牌正品形象 解决消费者对假货的担忧 提升市场认同感[13] - 美团为中小机构提供集采平台 解决其议价能力不足和采购成本过高问题[17][18] - 低价引流策略面临转化不确定性 美团超8亿会员中医美用户集中在高等级 基本盘用户为价格敏感型Lv.1等级[19][20]

板块整体表现 - 医疗美容板块当日下跌2.17% [1] - 上证指数下跌1.18%至3573.21点 深证成指下跌1.73%至11009.77点 [1] 个股价格变动 - 爱美客领跌板块 收盘价184.90元 跌幅2.45% [1] - 华熙生物收盘价51.82元 跌幅2.04% [1] - 锦波生物收盘价334.50元 跌幅0.26% [1] - *ST美谷逆势上涨1.33% 收盘价3.05元 [1] 成交情况 - 爱美客成交3.24万手 成交额6.04亿元 [1] - 华熙生物成交3.93万手 成交额2.05亿元 [1] - 锦波生物成交6835.71手 成交额2.28亿元 [1] - *ST美谷成交9.42万手 成交额2888.14万元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出8189.08万元 [1] - 游资资金净流入3565.34万元 [1] - 散户资金净流入4623.75万元 [1] - 爱美客主力资金净流出7982.73万元 占成交额比例13.22% [2] - 华熙生物主力资金净流出420.73万元 占成交额比例2.05% [2] - *ST美谷主力资金净流入214.37万元 占成交额比例7.42% [2]

板块整体表现 - 医疗美容板块当日上涨0.5% 表现优于深证成指（下跌0.77%）但弱于上证指数（上涨0.17%）[1] - 板块主力资金净流出1307.69万元 游资资金净流入3029.54万元 散户资金净流出1721.85万元[1] 个股价格表现 - 爱美客领涨板块 收盘价189.55元 涨幅0.85% 成交额7.50亿元[1] - 华熙生物微涨0.08% 收盘价52.90元 成交额2.60亿元[1] - 锦波生物下跌0.63% 收盘价335.37元 成交额2.41亿元[1] - *ST美谷下跌0.66% 收盘价3.01元 成交额2091.11万元[1] 资金流向明细 - 爱美客主力资金净流出1295.20万元（占比-1.73%） 游资大幅净流入3414.81万元（占比4.56%） 散户资金净流出2119.61万元（占比-2.83%）[2] - 华熙生物主力资金净流入209.44万元（占比0.80%） 游资净流出309.19万元（占比-1.19%） 散户净流入99.75万元（占比0.38%）[2] - *ST美谷主力资金净流出221.92万元（占比-10.61%） 游资净流出76.08万元（占比-3.64%） 散户净流入298.00万元（占比14.25%）[2]

截至7月29日，北交所融资融券余额合计63.34亿元，较前一交易日增加4640.92万元，其中，融资余额 63.34亿元，较前一交易日增加4646.27万元，为连续2个交易日增加；融券余额为36.93万元，较前一交 易日减少5.35万元。 证券时报·数据宝统计显示，截至7月29日，北交所股票中，融资余额居前的为锦波生物、艾融软件、贝 特瑞，最新融资余额分别为3.78亿元、1.70亿元、1.67亿元，从最新融资余额占流通市值比例看，算术 平均值为1.17%，最新融资余额占流通市值比例居前的有胜业电气、科拜尔、万源通等，占比分别为 5.18%、3.63%、3.55%。 北交所股票中，7月29日共有139只股获融资净买入，净买入金额在百万元以上的有51只，锦波生物融资 净买入额居首，当日净买入1187.58万元，其次是沪江材料、恒立钻具，融资净买入金额分别为834.66万 元、670.35万元，融资净买入金额居前的还有德源药业、万源通、天润科技等。融资净卖出金额居前的 股票为骑士乳业、华岭股份、五新隧装等，融资净卖出金额分别为1603.35万元、735.71万元、439.10万 元。 分行业统计，获融资净买入超百万 ...