报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，指出各品种受关税、宏观经济数据、产业供需等因素影响，走势和投资策略各异，如国债预计波动加大需谨慎，股指看好长期表现等待做多机会等 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.13%报 120.040 元等[6] - 央行开展 1045 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 144 亿元[6] - 中国一季度经济开局良好，但关税影响下市场担心经济增速放缓，货币政策或宽松，建议保持谨慎[7] - 预计波动幅度加大，保持谨慎[8] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.06%等[9] - 商务部等九部门印发工作方案促进服务消费，当前国内经济平稳但关税影响企业盈利，不宜对权益市场过度看空，看好长期表现等待做多机会[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 781.6，涨幅 2.24%，白银主力合约收盘价 8233，涨幅 0.92%[11] - 美国 3 月零售销售环比升 1.4%，全球贸易金融环境复杂，关税扰动下看好黄金长期价值，前期多单可继续持有[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨等[14] - 房地产行业下行压制螺纹钢价格，但旺季需求或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 765 元/吨[16] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端进口量下降，港口库存减少，供需格局好转，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[16][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货涨跌互现，焦煤供应宽松，焦炭现货价格首轮上调[19] - 投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.96%至 5806 元/吨，硅铁主力合约收跌 2.00%至 5686 元/吨[21] - 锰矿供应有扰动，铁合金需求偏弱供应偏高，库存有压力，可关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会[21][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等[23] - OPEC 增产压制油价，布油价格受 70 美元和 75 美元压制，考虑原油主力合约短多[24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，3 月份新加坡船用燃料油销售量环比增长 7.8%[26] - 贸易摩擦有松动迹象，美国延长对俄制裁支撑燃料油价格，考虑燃料油主力合约偏多操作[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 4.25%，山东主流价格下调至 11950 元/吨[28] - 关税影响成本和需求预期，预计盘面短时偏弱运行[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.98%，20 号胶主力收跌 2.76%，上海现货价格下调至 14450 元/吨[31] - 关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有反弹可能，观点为暂时企稳[31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.20%，现货价格持稳，美国加征关税对进出口影响有限[33] - 市场预计延续震荡格局，春检带来支撑，高库存等因素有压力，观点为底部震荡[33][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.69%，山东临沂下调至 1890 元/吨[36] - 短期农需真空期，市场或震荡运行，观点为农需空档期短期偏弱[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 2.79%，PXN 价差下滑至 170 美元/吨[37] - 装置检修增多，负荷下降，下游开工下降，原油价格震荡偏弱，PX 预计跟随成本端低位震荡，谨慎操作[37] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 2.9%，华东市场价格为 4316 元/吨[38] - 装置检修与负荷调整，聚酯负荷震荡，终端纺服出口受阻，PTA 价格或底部震荡运行，谨慎参与[38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.07%，华东市场价格为 4278 元/吨[39] - 煤制装置降负，库存略去化但仍处中性偏高水平，需求受关税影响疲软，价格预计底部震荡运行，谨慎参与[39] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约下跌，跌幅 2.19%，装置负荷下滑但仍处偏高水平[40] - 下游终端需求疲软，供需矛盾不大，后市跟随成本端底部调整，谨慎参与[40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约下跌，跌幅 1.69%，原料端 PTA 底部调整[41] - 装置负荷上升，下游软饮料消费回升，瓶片供需缺乏驱动，预计跟随成本端低位震荡[41] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1352 元/吨，跌幅 0.81%，产量增加，库存减少[42] - 供应延续高位，新订单接收平平，市场延续弱势，短期内需求主导[42] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1185 元/吨，跌幅 0.25％，产线持续低位震荡[43][44] - 部分产线改产，市场交投一般，受关税影响市场情绪偏弱[45] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2414 元/吨，涨幅 0.33%，部分装置检修，产量增加[46] - 需求方面氧化铝企业压车，采购价格下跌，非铝行业刚需采购，氯碱综合利润下探，警惕盘面抢跑[46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5336 元/吨，跌幅 0.96%，港口样本库存量环比上涨 0.4%[48] - 受关税消息刺激盘面下跌，造纸行业景气程度待观测，市场清淡低位震荡[48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.23%至 70420 元/吨，宏观事件扰动，下游出口需求或下滑[49] - 矿价下跌，供应累增，消费增速放缓，库存累增，预计偏弱运行[49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走低，上海金属网 1电解铜报价 75640 - 76080 元/吨，均价 75860 元/吨[50] - 中美关税情况及国内稳定市场举措预期下，投资者可考虑入场做多，考虑沪铜主力合约偏多操作[51][52] 锡 - 上一交易日锡跌 0.47%至 256530/吨，受美国加征关税影响波动加剧[53] - 矿端有复产但有扰动，加工费低位，消费排产数据良好，预计震荡运行，注意控制风险[53] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.72%至 125690 元/吨，美国关税事件使市场悲观，有色金属下行[54] - 矿端供应收紧，成本有支撑，但下游接受度不高，需求后续或走弱，短期谨慎观望[54][55] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9020 元/吨，涨幅 -2.28%；多晶硅主力合约收于 40265 元/吨，涨幅 -1.06%[56] - 美国关税对光伏行业影响有限，工业硅供需失衡难突破，多晶硅库存消化难，可考虑反弹高位做空[56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 2.62%至 3013/吨，豆油主连收跌 0.23%至 7652 元/吨[58] - 巴西大豆丰产，国内供应宽松，豆粕上方承压观望，豆油接近底部关注虚值看涨期权机会[59] 棕榈油 - 马棕连跌第三日，国内 2025 年 1 - 2 月进口量同比下降 44.9%，库存处于近 7 年同期次低水平[60] - 策略方面暂时观望[61] 菜粕、菜油 - 欧盟油菜籽产量预估维持在 1990 万吨，国内对加拿大菜子油等加征关税，菜籽、菜粕、菜油累库[62][63] - 策略方面考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会[63] 棉花 - 上一日国内郑棉低位弱势震荡，外盘棉花因空头回补反弹，美国棉花种植率为 5%[64] - 中美关税影响全球经济和棉花需求，国内下游需求边际下滑，建议空单逐步止盈[65][66] 白糖 - 上一日国内郑糖弱势震荡，外盘原糖因空头回补上涨 1.7%，巴西中南部地区 3 月下半月糖产量同比增加近 10%[68] - 国外原糖多空交织，国内工业库存中性，短期贸易摩擦拖累，建议观望[70] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，周末天气对产量影响不大，全国主产区苹果冷库库存量环比减少[72] - 冷库剩余总量低，销售情况好，预计现货价格偏强，考虑回调之后逢低做多[73][74] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 14.90 元/公斤，较昨日下跌 0.06，北方二次育肥情绪转弱，南方市场回落[75] - 集团场 4 月出栏量增量有限，消费淡季，二次育肥支撑现货，考虑 2 个近月合约逢高沽空[76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.46 元/斤，较前日上涨 0.09，主销区鸡蛋均价为 3.58 元/斤，较前日上涨 0.07[77] - 4 月鸡蛋供应或增加，消费淡季，受关税影响远期饲料成本有上行预期，等待市场情绪释放[78] 玉米 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.17%至 2304 元/吨，美玉米主产区天气扰动，美元走弱，美玉米收涨[79] - 国内玉米供应过剩稍缓，政策向好，消费回暖，但港口库存高，短期供应有压力，暂时观望[80] 原木 - 上一交易日主力 2507 收盘于 825.5 元/吨，跌幅 0.54%，4 月 7 - 13 日 18 港针叶原木到船减少[81] - 中长期供应压力偏宽松，库存相对中性，警惕现实弱于预期后快速滑落[81][82]

地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 2025 年 4 月 16 日星期三 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 乙二醇： | | 13 | | --- | --- | --- | | 短纤： | | 13 | | 瓶片： | | 14 | | 纯碱： | | 14 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 15 | | 纸浆： | | 16 | | 碳酸锂： | | 16 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 国债 ...

| 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 国债: | | | --- | --- | | 股指: .. | N | | 贵金属： | | | 螺纹、热卷: . | | | 铁矿石: . | | | 焦煤焦炭: . | | | 铁合金： . | | | .. 原油: | | | . 燃料油: | | | 合成橡胶: . | | | 天然橡胶: .. | 1 | | .. PVC: ...

2025 年 4 月 14 日星期一 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 央行发文称，初步统计，2025 年 3 月末社会融资规模存量为 422.96 万亿元，同比 增长 8.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 262.18 万亿元，同比增长 7.2%。 3 月末，广义货币（M2）余额 326.06 万亿元，同比增长 7%。狭义货币（M1）余额 113.49 万亿元，同比增长 1.6%。一季度人民币贷款增加 9.78 万亿元。分部门看，住户贷款增 加 1.04 万亿元，其中，短期贷款增加 1603 亿元，中长期贷款增加 8832 亿元。 | 国债: | | | | --- | --- | --- | | 股指: | | | | | 贵金属: | ู่ | | | 螺纹、热卷: . | ( | | | 铁矿石: . | | | | 焦煤焦炭: . | 1 | | 铁合金: | | ( | | 原油: | .. | | | 燃料油: | | | | 合成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳，但关税对中国及全球经济利空，市场担忧经济增速放缓和衰退风险加大，预计货币政策将宽松对冲，各品种受关税及宏观因素影响表现各异，需综合考虑基本面、成本、需求、政策等因素谨慎投资 [6][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘涨跌不一，30 年期主力合约跌 0.24%报 119.87 元，10 年期主力合约持平报 109.035 元，5 年期主力合约涨 0.07%报 106.5 元，2 年期主力合约涨 0.03%报 102.702 元 [5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但收益率处低位，中国经济有复苏态势，内需政策有发力空间，建议谨慎，预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.46%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.74%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.86%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 2.33% [8] - 国内经济平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承压，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 744.48，涨幅 2.24%，夜盘收盘价 748.72；白银主力合约收盘价 7,974，涨幅 2.82%，夜盘收盘价 7928 [11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，中长期上涨逻辑仍强，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹，唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3030 - 3140 元/吨，上海热卷报价 3260 - 3280 元/吨 [14] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业供需上房地产下行需求疲弱，螺纹钢产量回升压制价格，但宏观政策和旺季预期有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅反弹，PB 粉港口现货报价在 760 元/吨，超特粉现货价格 625 元/吨 [16] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上铁水日产量创新高支撑需求，供应端进口量和库存有变化，估值水平有所下降，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [16][17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [19] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上炼焦煤市场情绪稍有回暖，进口蒙煤情况复杂，焦炭基本面有改善迹象，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.53%至 5966 元/吨；硅铁主力合约收涨 0.65%至 5900 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨，涨 50 元/吨；内蒙古硅铁价格 5620 元/吨，持平 [21][22] - 锰矿发运和库存有变化，铁合金需求偏弱供应偏高，仓单高位有压力，钢材需求旺季来临需求回暖，减产推进供应过剩减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁可关注底部区间空头离场机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开高走，因美国总统暂停加征关税 90 天，CFTC 数据显示基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，贝克休斯报告显示美国能源公司削减石油和天然气钻机总数，OPEC + 组织同意 5 月增加石油供应 [23][24] - 美国与中国贸易摩擦加剧，OPEC 增产，美国有增产预期，布油价格受 70 美元和 75 美元压制，考虑原油主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油低开大幅走高，亚洲燃料油市场需求较好，但现货市场清淡，高硫燃料油裂解差价有支撑，超低硫燃料油现货差价下降，预计燃料油价格可能下滑 [26] - 美国总统暂停加征关税使风险资产价格修复，但贸易摩擦阴霾仍在，燃料油价格受考验，考虑燃料油主力合约暂时观望 [26][27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.51%，山东主流价格下调至 11200 元/吨，基差走收窄 [29] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税影响成本和需求，预计盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，供应端产能利用率回落，需求端轮胎企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 3.24%，20 号胶主力收涨 3.75%，上海现货价格持稳至 14750 元/吨，基差收窄 [31] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税冲击天然橡胶市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期需观察贸易政策演变和产业链重构，供应端部分产区开割情况有变化，需求端轮胎企业产能利用率稳中偏弱，库存端社会库存同比低位环比累库 [31][32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.69%，现货价格上调 40 元/吨，基差持稳，华东电石法五型现汇库提价格在 4700 - 4850 元/吨，乙烯法弱势僵持在 4950 - 5150 元/吨 [34] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，后市预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来供应收缩和出口韧性提供支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软有压力，供应端产能利用率上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，成本利润端兰炭价格下跌成本降低 [34][35][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 2.87%，山东临沂上调至 1890 元/吨，基差收窄 [37] - 盘面企稳反弹，系关税暂缓及短期收单好转，后续关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近，需求端农业返青肥结束，工业复合肥厂开工下滑采购压力大，企业总库存量环比增加 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约上涨，涨幅 5.13%，PXN 价差下滑至 180 美元/吨，PX - MX 价差在 60 美元/吨附近 [39] - 短期关税政策复杂多变，PX 预计跟随成本端低位震荡，需谨慎对待下方空间，考虑谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整，近期 PX 装置检修增多负荷下降，下游 PTA 开工上升，成本端原油短期波动大 [39] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约上涨，涨幅 4.97%，华东市场价格为 4130 元/吨 [40] - 短期 PTA 供需基本面影响被弱化，价格或底部震荡运行，关税政策变动大，考虑谨慎参与，供应端本周部分装置检修负荷下降，需求端聚酯负荷震荡，终端纺服出口受阻产生负反馈，成本端加工费调整，原油价格震荡 [40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 5.98%，华东市场价格为 4078 元/吨，基差率为 0.47% [41] - 短期乙二醇库存累库且去化难，价格底部震荡运行，市场不确定性多，考虑谨慎操作，供应端煤制装置降负停车多，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，受关税政策影响大 [41] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约上涨，涨幅 5.51% [42] - 下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，成本支撑持续性或不足，后市短纤跟随成本端运行，近期波动大，考虑谨慎对待，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工下降，坯布需求乏力，成本端 PTA 和乙二醇价格波动大 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约上涨，涨幅 3.86% [43] - 近期原料价格大幅波动，瓶片供需基本面缺乏驱动，预计后市价格跟随成本端底部调整，关注成本价格变化，成本端 PTA 价格波动，供应端部分装置减停重启，负荷上升，需求端下游软饮料消费逐步回升 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1320 元/吨，涨幅 1.30% [44] - 下游基本按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内市场局面需求主导，部分企业运行情况有变化，周度总产量环比增加，库存持续环比增加，企业订单接收不佳 [44] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1169 元/吨，跌幅 0.43％ [45] - 产线持续低位震荡，市场交投一般，价格灵活，实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息影响下游出口产品，预计市场情绪偏弱主导 [45] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2355 元/吨，涨幅 0.51% [46] - 氯碱综合利润条件较好，烧碱供应累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡，部分企业检修，周度产量环比增加，需求端氧化铝企业压车采购价格下跌，部分企业压产或计划检修 [46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5350 元/吨，涨幅 1.52% [48] - 下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内相对低位反复震荡，考虑国内纸浆进口供应结构重构，需观测造纸行业整体景气程度，港口样本库存量环比上涨，下游开工有变化，生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库 [48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 1.53%至 70540 元/吨 [49] - 碳酸锂预计偏弱运行，矿价下跌打破成本支撑，供应端累增，进口货源充足，消费端增速放缓，库存累增，供需过剩基本面无明显改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵 [49][50] 铜 - 上一交易日沪铜低开高走，上海金属网 1电解铜报价 74850 - 75400 元/吨，均价 75125 元/吨，较上交易日上涨 2825 元/吨 [51] - 美国总统暂停加征关税使风险资产价格修复，国内将出台提振消费举措，考虑沪铜主力合约偏多操作 [51][52] 锡 - 上一交易日锡涨 1.67%至 252610/吨 [53] - 预计价格弱势运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放，美国加征关税影响锡价，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费端下游订单不及预期，刚果金锡矿复产缓解矿端偏紧格局 [53][54] 镍 - 上一交易日镍价涨 1.31%至 120540 元/吨 [55] - 短期镍或维持低位运行，注意控制风险，美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，基本面印尼、菲律宾矿端供应收紧，成本支撑较强，但下游对高价接受度不高，需求端不锈钢成交偏弱，旺季需求表现不及预期，后市或供需过剩 [55] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9555 元/吨，涨幅 0.84%；多晶硅主力合约收于 42190 元/吨，涨幅 1.01%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.4 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [56] - 美国征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口依赖低，但市场情绪波动，工业硅供需失衡难突破，价格调整幅度有望收窄，多晶硅市场终端抢装临近结束，库存消化难度大，盘面受商品整体悲观情绪影响，基本面偏弱，可考虑反弹高位做空 [56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.88%至 3074/吨，豆油主连收涨 0.84%至 7646 元/吨，现货方面连云港豆粕 3200 元/吨，持平；张家港一级豆油 8060 元/吨，涨 100 元/吨 [58] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松，中美贸易摩擦或加剧，关税扰动叠加市场情绪极端化，短期市场可能过度反应，之后回归基本面，当前油厂压榨利润尚可，豆粕多头可关注冲高离场机会，豆油接近底部区间，下方成本支撑增强，可关注虚值看涨期权机会 [58][59] 棕榈油 - 马棕收升，受相关油脂升势带动，马来西亚 3 月底棕榈油库存增加，4 月 1 - 10 日出口量增长，国内 1 - 2 月进口量下降，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平，餐饮收入同比增长，现货价格有变化 [60][61] - 策略方面暂时观望 [62] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅上涨，植物油市场对需求前景乐观，美国农业部报告显示全球菜籽产量和期末库存变化，加拿大菜籽出口量有变化，美国对加拿大油菜籽产品关税情况有不确定性，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征关税，对菜粕影响大于菜油，考虑到菜籽进口关税暂时不变，后期国内压榨可能增加，预计对菜粕近端供应影响大，价格上豆菜价差收窄可能对菜粕价格构成压力，上周菜籽、菜粕、菜油累库，现货价格有变化 [63] - 策略方面考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [64] 棉花 - 上一日国内郑棉大幅反弹，因美国暂停部分国家关税 90 天，隔夜外盘棉花震荡运行，全球和美国棉花期末库存预估增加，美国农业部出口销售报告显示棉花出口销售情况，美国关税政策扰乱全球经济，美国棉花种植面积预计减少 [65] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存处于高位，下游需求开始边际下滑，全球“对等关税”影响需求，棉花绝对价格跌至低位，估值偏低，建议空单逐步止盈，策略上空单逢低止盈 [65][66][67] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅反弹，跟随整体商品集体反弹，隔夜外盘原糖冲高回落小幅上涨，印度、泰国糖产量情况有变化，国内制糖期食糖生产、销售、库存情况有变化，1 - 2 月进口和出口情况有变化 [68][69] - 国外巴西开榨进度偏慢，印度糖产量低于预期，原糖下方有支撑，国内新年度预期增产不及预期，五月前进口量预估偏低，供给压力不大，短期全球风险资产下跌拖累白糖，建议观望，策略方面观望 [69][70] 苹果 - 上一日国内苹果期货反弹，跟随整体商品集体反弹，截至 4 月 9 日全国主产区苹果冷库库存量环比减少，去库同比加快，处于近五年低值，山东栖霞产区苹果库内价格持平，客商按需补货，交易多以高性价比果

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为关税政策对市场影响大，不同品种受影响程度和表现不同，投资者需综合考虑各因素谨慎决策并把握机会 [5][6][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.16%报 120.33 元等 [5] - 关税调整、中美经贸政策等影响市场，关税利好国债期货，预计未来其强势运行，但收益率处低位，中国经济有复苏态势，内需政策有发力空间，建议谨慎 [6][7] - 小结预计波动幅度加大，保持谨慎 [8] 股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深 300 股指期货主力合约涨 2.13%等 [9] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，股指期货将承受压力，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，看好中国权益资产长期表现，考虑短期回避，等待做多机会 [10][11] - 小结考虑短期回避，等待做多机会 [12] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 728.14，涨幅 1.24%等 [13] - 关税落地后贵金属先涨后跌，看好黄金长期价值，关税环境利好其配置和避险价值，冲击结束后有望延续向上趋势，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [13] - 小结中长期上涨逻辑仍强，考虑市场平稳后的做多机会 [14] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯最新报价 2940 元/吨等 [15] - 受关税影响国际金融市场波动，大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业供需上房地产行业下行，需求疲弱，螺纹钢周产量回升，但旺季预期和宏观政策或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，当前钢材价格估值低，下行空间不大，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB 粉港口现货报价在 740 元/吨等 [18] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上铁水日产量创新高，需求回升，供应端前两个月进口量下降，3 月后发运量上升，港口库存下降，供需格局对价格构成支撑，但估值在黑色系中最高，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [20] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上炼焦煤价格下跌后部分企业采购，主产地市场情绪回暖，进口蒙煤下游拿货意愿好转但口岸库存高位且降库慢，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升，基本面有改善迹象，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.14%至 5914 元/吨等 [23] - 4 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存回落报价企稳，警惕供应端扰动，样本建材钢厂螺纹钢产量高位持稳，锰硅、硅铁产量减少，亏损推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高，高位库存对期现货市场有压力，钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头关注离场机会，留意中美贸易摩擦短期情绪影响 [23][24] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开低走触及跌停 [25] - 市场消化关税战负面消息，美国 CFTC 数据显示基金经理增持原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司削减石油和天然气钻机总数但石油钻机数上升，OPEC + 组织同意 5 月增加石油供应，美国暂停征收关税 90 天，油价有望修复，考虑原油主力合约偏多操作 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开大幅走低 [28] - 国际原油价格暴跌拖累低硫燃料油，全球关税战抑制贸易活动，东北亚地区炼厂检修，供应紧缩，美国暂停征收关税 90 天，燃油料反弹，考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力跌停，山东主流价格下调至 12000 元/吨 [30] - 美国加征关税对成本端和需求预期有负面影响，盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，加工亏损，供应端产能利用率回落但同比偏高，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化，同比中性 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 4.05%，20 号胶主力收跌 6.01% [32] - 美国加征关税从需求收缩、供应链转移和成本塌陷冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程，供应端云南产区部分地区开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，需求端半钢胎企业出货压力大，新订单不及预期，产能利用率走低，全钢胎企业排产稳定，产能利用率微幅下调，库存端社会库存同比低位，环比累库 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.82%，现货价格下调 [35] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，市场预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中期压力，供应端产能利用率环比上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，印度对临时反倾销延期有抗议情绪，外商补货谨慎，4 月成交可期，成本利润端兰炭价格下跌降低成本，供应因检修恢复增加，下游刚需采购支撑价格，短期偏稳运行，观点底部震荡 [35][37][38] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.49%，山东临沂持稳 [39] - 本周尿素市场预计弱势调整，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，成本线支撑限制跌幅，需关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近，需求端农业返青肥结束，下波农需还需时间，工业复合肥厂开工高位但采购压力大，企业总库存量环比减少 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌，跌幅 6.16% [41] - PXN 价差下滑，近期 PX 装置检修增多，负荷下降，下游 PTA 开工上升，成本端外盘原油暴跌，成本坍塌，短期 PX 预计跟随成本端弱势运行，考虑暂观望，关注成本端原油变动和供应端变化 [41][42] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌，跌幅 5.73% [43] - 供应端西北一套装置停止产出，华南一套装置停车检修，负荷提升，需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升，江浙终端开工局部下调，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈，成本端加工费拉升，原油价格下跌，短期 PTA 供需基本面影响被弱化，受成本和需求拖累，价格或弱势运行，波动和不确定大，考虑谨慎参与 [43] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 3.54% [44] - 供应端煤制装置降负，整体开工负荷下降，库存方面华东主港地区库存增加，去化困难，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，受关税政策影响，纺织品服装市场受冲击，短期乙二醇库存累库，供应压力大，需求端弱势，压制盘面，预计价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [44][45] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌，跌 3.13% [46] - 供应方面装置负荷下滑但仍处偏高水平，后续或小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，坯布销售氛围环比走弱，布价小跌，成本效益方面受关税政策影响，PTA 和乙二醇价格下跌，成本端支撑偏弱，后市短纤跟随成本端运行，近期波动大，注意控制风险 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌，跌幅 4.02% [47] - 成本效益方面短期原料端 PTA 暴跌，成本支撑崩塌，供应方面装置负荷上升，4 月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升，近期原料价格下滑，叠加供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整，关注成本价格变化，注意控制风险 [47][48] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1313 元/吨，跌幅 2.52% [49] - 河南金山、湖北双环恢复运行，天津碱业计划减量运行，上周纯碱周度总产量环比增加，库存持续环比增加，企业订单接收不佳，下游企业观望，按需采购，期现商成交好转，企业成交气氛一般，短期内市场局面需求主导 [49] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1180 元/吨，跌幅 1.58％ [50] - 产线持续低位震荡，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线引头子出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水，沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，价格灵活，华中市场多数价格暂稳，个别企业提涨，实际供需基本面无明显驱动，关税消息刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，市场情绪偏弱主导 [50] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2355 元/吨，跌幅 2.57% [51] - 寿光新龙氯碱装置检修，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比增加，需求方面氧化铝行业亏损扩大但未规模减产，部分新投产能放量，市场看跌情绪蔓延，非铝刚需有好转，但纸浆季节性检修，粘胶行情和利润偏弱，企业轮检，对烧碱消费有限，各类需求按需进货，市场多观望，氯碱综合利润条件好，烧碱供应累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡 [52][53] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5202 元/吨，跌幅 4.38% [54] - 上周纸浆主流港口样本库存量环比上涨，下游开工白卡纸、铜版纸、生活纸环比下降，双胶纸环比上升，受关税消息刺激盘面下跌，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，需观测造纸行业整体景气程度，目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内或偏弱震荡 [54][55] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.05%至 69900 元/吨 [56] - 矿价下跌打破成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端累增，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存累增，供需过剩基本面未改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵，预计偏弱运行 [56] 铜 - 上一交易日沪铜低开低走，上海金属网 1电解铜报价下跌，现货市场成交平稳，铜价下挫下游低采情绪改善但消费仍谨慎，升水下跌 [57] - 美国暂停征收关税 90 天，铜价更受益于国内政策 [58] 锡 - 上一交易日锡跌 5.72%至 244570/吨 [59] - 美国加征关税使锡价大幅回落，基本面方面刚果（金）东部锡矿将恢复运营，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费端下游订单不及预期，锡价高位抑制采购，国内库存上升，海外去库放缓，短期宏观事件影响加剧，矿端偏紧格局缓解，预计价格弱势运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放 [59] 镍 - 上一交易日镍价跌 1.01%至 117710 元/吨 [60] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，基本面来看印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿端价格上行，成本支撑强，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱但利润修复，短期需求有支撑，旺季需求不及预期，后市或供需过剩，叠加宏观悲观情绪，短期维持低位运行，注意控制风险 [60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9520 元/吨，涨幅 -0.52%；多晶硅主力合约收于 42245 元/吨，涨幅 -0.01%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.4 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [61] - 美国政府征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口依赖低，但全球商品供应链预期悲观，市场情绪波动，工业硅供需失衡局面难突破，西南丰水期电价下调，成本下降，价格跌破企业成本线，部分停产企业暂无复产意愿，价格调整幅度有望收窄，多晶硅市场国内终端抢装临近结束，历史库存消化难度加大，盘面受商品整体悲观情绪影响，建议暂时观望 [62][63] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.55%至 3119/吨，豆油主连收跌 0.89%至 7576 元/吨，现货方面连云港豆粕涨 40 元/吨，张家港一级豆油跌 40 元/吨，美国宣布对部分国家暂缓实施关税 90 天，隔夜美豆主连收涨 2.02% [64] - 4 月 4 日当周主要油厂大豆压榨量减少，样本油厂豆粕库存环比增加，饲企观望，豆油库存环比减少，豆油消费预计延续温和增长，豆粕消费短期内预计小幅增长，巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松，中美贸易摩擦或加剧，关税扰动和市场情绪影响下，短期市场可能过度反应，之后回归基本面，当前油厂压榨利润尚可，豆粕多头关注冲高离场机会，豆油关注下方底部支撑，暂时观望 [64][65][66] 棕榈油 - 马棕收低，受竞争油脂跌势和关税担忧影响，马来西亚棕榈油总署定于 4 月 10 日公布月度报告，3 月份棕榈油库存料六个月来首次上升，印尼将调整毛棕榈油出口税，国内 2025 年 1 - 2 月棕榈油进口量同比下降，棕榈油去库，库存处近 7 年同期次低水平，现货方面广东棕榈油价格下跌 [67] - 策略暂时观望 [68] 菜粕、菜油 - 菜粕关注豆菜价差收窄后的做扩机会，加菜籽上涨受美国豆油期货大涨推动，美国对加拿大油菜籽产品关税政策有不确定性，国内对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征 100%关税，对菜粕影响大于菜油，预计对菜粕近端供应影响较远期大，豆菜价差收窄至平水至 200 元/吨区间可能对菜粕价格构成压力，上周菜籽、菜粕、菜油累库，现货方面广西菜粕价格上涨，菜油价格下跌 [69][70] - 策略考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [71] 棉花 - 上一日国内郑棉大幅下跌创新低，隔夜外盘棉花小幅反弹，美国对中国商品增收关税，国内反制，美国农业部种植意向报告显示 2025 年棉花种植面积预计减少，月度供需报告下调全球棉花期末库存预估，国内供给充足，工商业库存处于高位，下游春季订单完成，夏季订单偏低，4 月中旬后下游累库压力或显现 [72] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存高位，下游利润

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为关税等因素使市场不确定性增加，多数品种短期受宏观因素扰动波动大，投资者需谨慎操作，部分品种可关注特定机会，如做多、做空、期权交易等，长期来看部分品种仍有上涨逻辑或受基本面支撑 [5][9][12]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.54%报 120.02 元等，央行 4 月 8 日开展 1674 亿元 7 天期逆回购操作，净投放 1025 亿元 [5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，建议保持谨慎，预计波动幅度加大 [5][6] 股指 - 上一交易日股指期货全线下跌，沪深 300 股指期货主力合约跌 2.59%等，全国社会保障基金理事会增持国内股票，中国诚通拟用 1000 亿元增持上市公司股票 [7][9] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承受较大压力，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 719.22，涨幅 0.14%，白银主力合约收盘价 7683，涨幅 0.87% [11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，或与全球金融市场流动性冲击被动卖出有关，看好黄金长期价值，冲击结束后有望延续向上趋势，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯最新报价 2960 元/吨等 [14] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，当前钢材价格估值低，下行空间不大，短期内延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB 粉港口现货报价 748 元/吨等 [16] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，供应端进口量和发运量有变化，港口库存下降，供需格局变化支撑价格，但估值在黑色系中最高，短期内延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [16][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [19] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，炼焦煤部分企业采购，进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高位，焦炭基本面有改善迹象，短期内延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.57%至 5962 元/吨，硅铁主力合约收涨 1.21%至 5866 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨等 [21] - 4 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价企稳，上周样本建材钢厂螺纹钢产量持稳，锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高，高位库存有压力，钢材需求旺季来临，需求回暖，供应过剩程度减弱，锰矿供应扰动可能延续，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，留意中美贸易摩擦短期情绪影响 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅低开，全天震荡，4 月 1 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，4 月 4 日当周美国石油和天然气钻机总数减少 2 座，OPEC+组织同意 5 月增加 41.1 万桶/日石油供应 [23][24] - 原油走势依赖贸易摩擦走向，预计全球经济受挑战拖累原油价格走低，60 美元附近布伦特原油获支撑，OPEC 会采取措施，贸易摩擦不确定性强，考虑原油主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油低开震荡，亚洲低硫燃料油市场现货价差上涨，380cst 高硫燃料油现货价差处于贴水水平，马来西亚漏油事故后柔佛海峡限制船舶通行，但船用燃料油供应正常，4 月 3 日 ARA 地区燃料油库存 103 万吨，下降 5.2% [26] - 美国实施对等关税利空燃料油，考虑燃料油主力合约暂时观望 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 5.02%，山东主流价格下调至 12400 元/吨，基差持稳 [29] - 美国加征关税对成本端和需求预期产生负面影响，预计盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，加工延续亏损，供应端产能利用率回落，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 4.17%，20 号胶主力收跌 6.84%，上海现货价格下调至 15050 元/吨，基差持稳 [32] - 美国加征关税从需求收缩、供应链转移和成本塌陷冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后存在技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程，供应端云南产区部分地区开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，需求端半钢胎企业出货压力大，产能利用率走低，全钢胎企业排产稳定，产能利用率微幅下调，库存端社会库存同比低位，环比累库 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.53%，现货价格持稳，基差略走扩 [34] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，后市预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来的供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中期压力，供应端产能利用率环比上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，成本利润端兰炭价格下跌降低成本，短期偏稳运行，华东地区电石法五型现汇库提在 4870 - 5000 元/吨，乙烯法在 5000 - 5200 元/吨，生产企业厂库库存可产天数环比增加 4% [35][37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 2.91%，山东临沂下调至 1880 元/吨，基差持稳 [38] - 本周尿素市场预计以弱势调整为主，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，但成本线支撑或限制跌幅，需关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近波动，需求端农业返青肥结束，下波农需还需时间，工业复合肥厂开工高位但采购压力大，企业总库存量环比减少 13.09% [38][40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌，跌幅 6.51%，PXN 价差调整至 210 美元/吨，PX - MX 价差在 75 美元/吨附近 [41] - 近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 74.4%，下游 PTA 开工升至 79.2%，支撑有改善，成本端外盘原油暴跌，成本坍塌，短期 PX 预计跟随成本端弱势运行，考虑暂观望为主，关注成本端原油变动和供应端变化 [41] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌，跌幅 5.58%，华东市场价格为 4550 元/吨 [42] - 供应端西北一套 120 万吨装置停止产出，华南一套 250 万吨装置停车检修，负荷提升至 79.2%，需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升，江浙终端开工局部下调，成本端加工费拉升，PXN 在 210 美元/吨左右，原油价格下跌，短期 PTA 供需基本面矛盾不大，价格或弱势运行，波动和不确定较大，考虑谨慎参与 [42][44] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.12%，华东市场价格为 4300 元/吨，基差率为 2.09% [45] - 供应端煤制装置降负，整体开工负荷在 72.13%，库存方面华东主港地区库存约 80 万吨，环比增加 1.5 万吨，去化困难，4 月 7 - 13 日主港计划到货 12.1 万吨，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，纺织品服装市场受冲击，短期乙二醇库存累库，供应压力大，需求端弱势，压制盘面，预计价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [45] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌，跌幅 3.61% [46] - 供应方面装置负荷下滑至 91.9%，后续或有小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，坯布销售氛围环比走弱，布价小跌，成本效益方面 PTA 和乙二醇价格下跌，成本端支撑偏弱，下游终端需求改善有限，供需基本面矛盾不大，后市短纤弹性在成本端，短期跟随成本端运行，近期波动较大，注意控制风险 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌，跌幅 2.72% [47] - 成本效益方面原料端 PTA 连续暴跌，成本支撑崩塌，供应方面装置负荷上升至 73%，4 月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升，1 - 2 月我国软饮料产量与同期基本持平，近期原料价格下滑，叠加供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整，关注成本价格变化，注意控制风险 [47] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1324 元/吨，跌幅 2.58% [48] - 河南金山、湖北双环恢复运行，天津碱业计划减量运行，上周周度总产量环比增加 3.3%至 71.3 万吨，库存持续环比增加 4.38%至 170.14 万吨，企业订单接收不佳，下游企业观望，按需采购，期现商成交好转，企业成交气氛一般，总体来看下游按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内需求主导 [48] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1190 元/吨，涨幅 1.54％ [49] - 产线持续低位水平震荡，上周维持 224 条产线，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线引头子出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水，沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，价格灵活，华中市场多数价格暂稳，个别企业提涨，实际供需基本面无明显驱动，关税消息面刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，预计市场情绪偏弱主导 [49][50] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2372 元/吨，跌幅 4.01% [51] - 寿光新龙 4 月 7 日起 20 万吨/年氯碱装置检修，上周 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量 79.48 万吨，环比增加 0.21%，需求方面氧化铝行业亏损扩大但未规模性减产，部分新投产能放量及新项目规划涌现，市场看跌情绪蔓延，氧化铝供应端存减少预期，对高价碱容忍度有限，非铝刚需有好转，但纸浆季节性集中检修，粘胶行情及利润偏弱，江苏区域大型粘胶企业 4 月轮检，对液碱采购需求减少 3 万吨，整体消费有限，各类需求按需进货，市场多观望，河南、山东地区氧化铝企业采购价格下调，氯碱综合利润条件较好，烧碱供应上周持续累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡为主 [52][53] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5442 元/吨，涨幅 0.44% [54] - 上周主流港口样本库存量为 202.2 万吨，环比上涨 0.4%，下游开工白卡纸环比 - 2.4%，双胶纸环比 + 0.2%，铜版纸环比 - 0.3%，生活纸环比 - 0.2%，受关税消息面刺激，盘面显著下跌，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，具体需观测造纸行业整体景气程度，目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内或偏弱震荡 [55] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.43%至 70280 元/吨 [56] - 矿价下跌打破下方成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端继续累增，进口到港货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求进一步走弱，库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵，预计偏弱运行 [56] 铜 - 上一交易日沪铜低开震荡，上海金属网 1电解铜报价 73380 - 73780 元/吨，均 73580 元/吨，较上交易下跌 1345 元/吨，主力合约报跌 1030 元/吨，跌幅 1.39%，现货市场成交平稳，价格偏弱，缩量震荡，下游谨慎低采，刚需量为主，现货市场流通似有增加，好铜升水 120 左右，平水铜升水 90 左右成交活跃，湿法铜和好平水报价稀少 [57] - 中美贸易战有升级迹象，但国内支撑措施不断，或利于沪铜稳定，市场不确定性大，短期内不建议参与市场交易，或仅轻仓参与，考虑沪铜主力合约暂时观望 [58][59] 锡 - 上一交易日锡跌 2.97%至 261040/吨 [60] - 受美国加征关税影响，锡价大幅回落，但基本面未明显变动，刚果（金）内乱未实质进展，当地锡矿复产期限未定，缅甸地区地震或影响复产进度，矿端紧缺预期发酵，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费方面下游订单不及预期，锡价高位抑制采购，国内库存重新上升，海外去库放缓，短期宏观事件影响加剧，但基本面矿端紧缺矛盾仍在，预计下方价格有支撑，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放 [60] 镍 - 上一交易日镍价跌 0.37%至 118760 元/吨 [61] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，从基本面看，印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，印尼矿价升水谈判结果出炉，矿端价格上行，成本支撑较强，刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，预计上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，但利润有所修复，短期需求支撑仍在，目前旺季需求表现不及预期，后市或持续供需过剩格局，叠加宏观悲观情绪发酵，短期或维持低位运行，注意控制风险 [61] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅主力合约收于 9550 元/吨，涨幅 - 0.26%；多晶硅主力合约收于 42405 元/吨，涨幅 - 1.90%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.38 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [62] - 美国政府征收关税对

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税摩擦下整体驱动偏弱，预计棉价仍然偏弱运行为主 [30] 各部分总结 国际棉花市场分析 - 2024/25年度全球总体供给宽松，产量预估增长至2637万吨，同比增加174万吨，消费量为2541万吨，同比增加49万吨，期末库存同比增加91万吨 [2] - 美国棉花供给宽松，2024/25年度产量预期314万吨，同比增加51万吨，期末库存预期107万吨，同比增加38万吨；2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，同比减少12% [5] 国内棉花基本面 - 2024年国内棉花产量大幅超预期，单产创历史新高，预计2025年种植面积同比增长0.8%，但天气扰动增加，单产将下降，产量同比下降 [8] - 截止2月底，全国棉花商业库存551万吨，同比增加14万吨，工业库存93万吨，同比增加4万吨，工商业库存均处历史同期最高水平 [10][11] - 截至2025年2月底，国内纺织企业纱线库存22.32天，较上月增加0.6天，同比增加3.6天，坯布库存29.43天，较上月减少1.1天，同比增加2.2天 [15] 中国纺织服装需求 - 按美元计，1 - 2月纺织服装累计出口428.8亿美元，同比下降4.5%，美国加征关税政策落地，全球贸易摩擦升级，中国纺织品服装预计下滑10%左右 [19] - 2025年1 - 2月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2624亿元，累计同比增长3.3%，增速偏低 [22] 成本与利润 - 当前国内即期花纱价差在6200元/吨附近，处于历史偏低水平，下游纺织企业亏损幅度较大，亏损时间较长 [26] - 本年度籽棉收购价在6.3元/公斤，对应的棉花成本在14500 - 15000元/吨附近，盘面一直处于贴水状态 [28] 交易逻辑 - 2024/25年度全球处于累库周期，中长期利空棉价，全球棉价有向巴西种植成本冲击的可能性，3月底USDA预期美国新年度种植面积将下降12%左右影响棉价运行 [29] - 当前年度国内供给远超预期，工商业库存和下游库存均处于高位，下游利润低迷，美国加征关税和中国反制措施长期影响棉花需求，中国纺织品出口还有下滑预期 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税对中国经济乃至全球经济有巨大利空，市场担心中国经济增速放缓、全球经济衰退风险加大，预计货币政策将进一步宽松对冲，关税显著利好国债期货，未来国债期货将强势运行，但当前国债收益率处于相对低位，中国经济呈平稳复苏态势，内需政策有发力空间，需保持谨慎 [6] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，全球市场风险偏好下降，预计股指期货将承受较大压力，但国内资产估值水平低，杀估值空间不大，国内政策有对冲空间，中国经济有韧性，不宜对中国权益市场过度看空，事件冲击后，中国经济和资产仍将按自身规律运行，看好中国权益资产长期表现，可短期回避，等待做多机会 [9] - 关税落地后，贵金属先涨后跌明显回调，可能与全球金融市场流动性冲击被动卖出有关，仍看好黄金长期价值，全球经济衰退风险加大、各国货币政策可能被动宽松以及全球化逆风有望驱动黄金价格上涨，关税环境利好黄金配置和避险价值，冲击结束后黄金有望延续向上趋势，可考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [11] - 多数大宗商品受美国加征关税及中方反制影响，国际金融市场大幅波动，价格普遍承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，部分品种产业供需、估值、技术面等因素对价格有不同影响，投资者可根据各品种情况选择观望、关注日内交易机会、轻仓参与等策略 [13][15][18] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨1.79%，10年期主力合约涨0.56%，5年期主力合约涨0.34%，2年期主力合约涨0.13% [5] - 4月7日央行开展935亿元逆回购操作，操作利率1.50%，当日2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期，单日全口径净回笼3017亿元 [5] - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，提到深入实施种业振兴行动等内容 [5] 股指 - 上一交易日股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-10.00%，上证50股指期货（IH）主力-8.20%，中证500股指期货（IC）主力合约-10.00%，中证1000股指期货（IM）主力合约-10.00% [8] - 4月7日中央汇金公司增持交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价718.18，涨幅-2.82%，白银主力合约收盘价7,617，涨幅-8.07% [11] - 中国3月末外汇储备32406.65亿美元，环比增加134.41亿美元；黄金储备7370万盎司，环比增加9万盎司，连续5个月增加 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌，唐山普碳方坯最新报价3010元/吨，上海螺纹钢现货价格在3040 - 3140元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨 [13] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，年内需求旺季和宏观政策预期对价格有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，钢材期货止跌反弹，但反弹空间不宜高估 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB粉港口现货报价在768元/吨，超特粉现货价格625元/吨 [15] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，铁水日产量突破238万吨，需求回升支撑价格，前两个月铁矿石进口量同比下降，3月后国际矿山发运量环比上升，港口库存下降，供需格局变化对价格构成支撑，铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的，铁矿石期货延续反弹，但反弹空间不宜高估 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [18] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，炼焦煤价格下跌后部分企业和贸易商采购，主产地市场情绪稍有回暖，进口蒙煤下游拿货意愿好转，但口岸库存高位且降库缓慢，煤价反弹乏力，主流焦化企业原料常备库存提高，带动原料价格止跌企稳，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购量增加，基本面有改善迹象，焦煤焦炭期货出现止跌迹象，但中期弱势尚未改变 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌1.67%至6022元/吨；硅铁主力合约收跌1.14%至5894元/吨，天津锰硅现货价格5750元/吨，跌200元/吨；内蒙古硅铁价格5660元/吨，跌60元/吨 [20] - 3月28日当周加蓬产地锰矿发运量小幅回升至13.7万吨，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落至351万吨，港口锰矿报价企稳，上周样本建材钢厂螺纹钢产量229万吨（环比+1万吨），2月螺纹钢长流程毛利较上月小幅滑落至-25元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.32万吨、11.10万吨，较上周分别变化-6200吨、-1000吨，亏损加剧推动企业减产，铁合金需求偏弱，供应仍偏高，锰硅仓单当前已超过11万张，硅铁仓单超1.02万张，高位库存对期现货市场有压力 [21] 原油 - 上一交易日INE原油跌停开盘直至收盘，因市场消化贸易战负面消息 [22] - 截至4月1日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸412手，至67,040手 [22] - 截至4月4日当周，美国石油和天然气钻机总数减少2座，为590座，活跃石油钻机数增加5座，达到489座，天然气钻机数减少7座，至96座 [22] - OPEC+组织同意在5月份向市场增加41.1万桶/日的石油供应 [23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落 [25] - 截至4月2日当周，新加坡残渣燃料油库存减少53.6万桶至2,117.2万桶（约333万吨），环比下降2.5%，但仍高于历史同期平均水平，库存下滑受净进口量减少影响，当周净进口量仅为29.50万吨，中东地区是核心供应来源，伊拉克和阿联酋是最大出口国，中国内地、中国香港及斯里兰卡是主要出口目的地，轻质馏分油库存当周减少31.8万桶至1,569.5万桶，中质馏分油库存当周大幅减少103.4万桶至918.1万桶，柴油和航空燃油净出口量分别下滑73%和65%，但库存仍显著去化，柴油进口主要来自韩国等东北亚地区，阿联酋货源中断两个月后重新到港为供应端注入边际变量，出口流向主要是澳大利亚、印度尼西亚、越南及斯里兰卡 [25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力跌停，山东主流价格下调至13000元/吨，基差持稳 [27] - 美国加征关税对成本端和需求预期产生负面影响，预计盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，合成橡胶加工延续亏损，供应端中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至58%附近，同比处于偏高水平，需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化，同比处于中性水平 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约跌停，20号胶主力合约跌停，上海现货价格下调至15300元/吨，基差持稳 [29] - 美国加征关税从橡胶需求收缩、供应链转移以及成本塌陷等三重路径冲击天然橡胶市场，短期内价格缺乏上行驱动，但超跌后存在技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程，供应端云南产区部分地区因干旱及白粉病开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，新一年开割预期走强，需求端半钢胎企业整体出货压力不减，叠加月内新订单表现不及预期，部分企业排产下调，拖拽产能利用率走低，多数全钢胎企业排产稳定，整体产能利用率微幅下调，预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行，库存端目前天然橡胶社会库存同比处于低位，环比累库，4月2日美国总统宣布对进口汽车加征25%的关税，4月3日生效 [29] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌3.41%，现货价格下调（-100 - 120）元/吨，基差持稳 [31] - 美国加征关税对PVC进出口影响有限，后市PVC市场预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来的供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中长期压力，供应端截至2025年4月4日，中国PVC产能利用率在80.02%，环比上期+0.21%，需求端国内下游制品企业开工部分微降，硬制品开工至4 - 5成附近，软制品开工维持在6 - 9成，下游部分制品企业清明放假，五一放假预期增多，出口端依靠低价，印度对临时反倾销延期存在抗议情绪，部分外商补货谨慎，4月成交仍然可期，成本利润端兰炭价格下跌降低成本，且供应因检修恢复有所增加，但下游刚需采购支撑价格，考虑PVC企业检修较多，且个别配套企业检修期间电石外销量或将增加，短期偏稳运行，华东地区电石法五型现汇库提在4870 - 5000元/吨，乙烯法在5000 - 5200元/吨，截至2025年4月3日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.80天，环比增加4% [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌1.69%，山东临沂下调至1920（-30）元/吨，基差略走扩 [34] - 本周尿素市场以弱势调整为主，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，但成本线支撑或限制跌幅，需关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端下周国内尿素日产预期在19.8 - 20.3万吨，日产继续维持20万吨附近波动，需求方面农业返青肥基本结束，下波农需还需时间，工业方面复合肥厂开工有所下滑，但依旧保持高位，因原材料价格高位，复合肥厂采购压力明显，基本维持逢低适当采购，截至2025年4月2日，中国尿素企业总库存量75.42万吨，较上周减少11.36万吨，环比减少13.09% [34][35] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2505主力合约跌停，跌幅7.01%，PXN价差调整至220美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [37] - 近期PX装置检修增多，PX负荷下降至74.4%，环比下滑3.4%，扬子石化重整检修至5月上，中海油惠州停车检修50天左右，福佳大化、浙江石化、九江石化停车检修，恒力炼化4月重整有检修，盛虹炼化4月重整有检修计划，PX降负荷下游PTA开工升至79.2%，支撑有改善，近日因宏观因素扰动，外盘原油暴跌，连续两日跌幅逾10%，短期波动较大，成本坍塌，短期PX预计跟随成本端弱势运行，但需谨慎对待下方空间，考虑暂观望为主，关注成本端原油变动和供应端变化，注意控制风险 [37] PTA - 上一交易日PTA2505主力合约跌停，跌幅6.03%，华东市场价格为4835元/吨，基差率为0.68% [38] - 供应端近期西北一套120万吨PTA装置停止产出，个别装置负荷小幅调整，PTA负荷提升至79.2%，华南一套250万吨PTA装置4.5起停车检修，预计2周附近，需求端瓶片装置变动为主，三套检修装置开启，一套装置意外检修，聚酯负荷有所抬升，4月上旬预计或上升至94% - 95%附近，江浙终端开工局部下调，清明局部放假，终端工厂原料备货基本维持，成本端PTA加工费在300元/吨以内，PXN在220美元/吨左右，原油价格受地缘局势和关税政策影响大幅下跌，短期PTA供需基本面矛盾不大，近日外盘原油价跌幅较大，短期PTA价格或有大幅回调风险，考虑谨慎参与，注意控制风险 [38][39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约跌停，跌幅5.98%，华东市场价格为4503元/吨，基差率为1.42% [40] - 供应端煤制装置降负较多，乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比上期下降0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比上期下降2.12%），油制装置方面恒力计划一条线4月8日前后开始停车，时长40天，煤制装置方面新疆天业（三期）一条线停车检修中，陕西榆林化学其中120万吨产能将于4.7前后开始轮流停车检修，预计时长在30 - 40天，新疆中昆降负，内蒙古中化学因故障停车至5月份，库存方面华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比上期增加1.5万吨，库存去化较困难，需求方面下游聚酯开工上升至93.2%，终端织机开工局部下调，受关税政策影响，纺织品服装市场短期受到冲击较大，短期乙二醇库存累库至较高位置，且后续去化较难，供应压力仍较大，叠加宏观事件影响，需求端弱势，压制盘面，短期预计乙二醇价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2505主力合约跌停，跌幅6.02% [41] - 供应方面短纤装置负荷下滑至91.9%附近，但仍处偏高水平，后续或有小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，清明节局部放假，江浙样本加弹开工在81%，江浙织机开工在67%，江浙印染在79%，江浙终端工厂原料备货基本维持，下游备货量分化较大，偏低在5 - 7天，稍高在10 - 15天，个别量较大的备货至4月底、5月初，坯布销售氛围环比走弱，布价小跌，受关税政策影响，PTA和乙二醇价格大幅下跌，成本端支撑偏弱，下游终端需求改善有限，局部下调，供需基本面矛盾不大，成本支撑不足，后市短纤弹性在成本端，短期跟随成本端运行为主，近期波动较大，注意控制风险 [41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2505主力合约跌停，跌幅6.03% [43] - 成本效益方面短期原料端PTA暴跌，成本支撑崩塌，供应方面万凯55万吨瓶片3月下旬减停，三房巷75万吨、安徽昊源30万吨、仪化50万吨瓶片3月底重启，聚酯瓶片装置负荷上升至73%附近，4月上旬瓶片负荷有一定提升空间，且是聚酯负荷提升的主力，需求端下游软饮料消费逐步回升，1 - 2月我国软饮料产量在2684.7万吨，与同期基本持平，近期原料价格大幅下滑，叠加瓶片供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整为主，关注成本价格变化，注意控制风险 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2505收盘于1358元/吨，跌幅2.23% [44] - 河南金山、湖北双环恢复运行，天津碱业计划明天减量运行，上周纯碱周度总产量环比增加3.3%至71.3万吨，库存持续环比增加4.38%至170.14万吨，企业订单接收不佳，下游企业观望为主，采购情绪不积极，按需为主，期现商成交好转，企业成交气氛一般，目前总体来看下游基本按需采购，供需宽松格局仍然维持，受检修消息的影响，市场价格多有震荡，但总体来看短期内市场局面仍然需求

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但关税对中国及全球经济利空，市场担忧经济增速放缓和衰退风险加大，预计货币政策宽松对冲；不同品种受关税及其他因素影响表现各异，投资者需综合考虑各品种基本面、政策及市场情绪等因素谨慎决策[6] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 1.43%报 118.75 元等；央行开展 2234 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 49 亿元；中国对原产美国进口商品加征 34%关税[5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但国债收益率处低位，中国经济呈平稳复苏态势，建议保持谨慎，预计波动幅度加大[6][7][8] 股指 - 上一交易日股指期货小幅下跌，沪深 300 股指期货主力合约-0.49%等[9] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承受较大压力；但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.74%，白银主力合约涨幅-1.37%；美国 3 月就业数据公布[11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，看好黄金长期价值，全球经济衰退风险加大等有望驱动金价上涨，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权[11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，清明假日国际金融市场波动，外盘铁矿石价格下跌，国内黑色系或受拖累；唐山普碳方坯报价 3020 元/吨等[14] - 房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但旺季和宏观政策或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间不大；投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 785 元/吨等；清明假日外盘铁矿石价格下跌，国内黑色系或受拖累[16][17] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格；供应端进口量和发运量有变化，港口库存下降；铁矿石估值在黑色系中最高；投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与[17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货弱势震荡，清明假日外盘铁矿石价格下跌，国内黑色系或受拖累[19] - 炼焦煤部分企业采购，市场情绪回暖；进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高；焦炭基本面有改善迹象；焦煤焦炭期货止跌但中期弱势未改；投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与[19][20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.45%，硅铁主力合约收涨 0.13%；天津锰硅现货价格 5950 元/吨等；3 月 28 日当周锰矿发运和库存有变化，螺纹钢产量和毛利有情况，铁合金产量减少，仓单库存高[22] - 钢材需求旺季铁合金需求回暖但供应仍偏高，预计小幅供大于求；关注锰硅深度虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会，留意中美贸易摩擦影响[22][23] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落，因美国对等关税实施；CFTC 数据显示基金经理增持原油期货及期权净多头头寸；贝克休斯报告美国能源公司削减钻机总数；OPEC+组织同意 5 月增加石油供应[24][25] - 原油走势依赖贸易摩擦走向，预计全球经济挑战拖累油价，60 美元附近布伦特原油获支撑，OPEC 会采取措施；考虑主力合约暂时观望[26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，亚洲高硫燃料油市场月初疲软，超低硫燃料油市场疲弱；科威特和巴基斯坦有燃料油招标销售[28][29] - 高硫燃料油因美俄乌谈判或供应紧张，美国关税利空燃料油；考虑主力合约暂时观望[29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 4.04%，山东主流价格下调，基差收窄；美国加征关税负面影响成本端和需求预期，预计盘面短时偏弱运行；原料丁二烯价格回调，加工亏损；供应端产能利用率回落；需求端轮胎企业产能利用率小幅波动；库存端厂家和贸易商库存去化[31] - 总结为偏强震荡[32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 3.18%，20 号胶主力合约收跌 3.73%，上海现货价格下调，基差持稳；美国加征关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动但超跌后有反弹可能，中长期需观察贸易政策和产业链重构[33] - 供应端云南产区开割暂缓，海南及海外产区试割；需求端轮胎企业出货压力大，订单不及预期；库存端社会库存同比低位环比累库；观点为超跌后存在技术性反弹可能[33][34][35] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.04%，现货价格下调，基差持稳；美国加征关税对进出口影响有限，市场预计延续震荡格局，春检和出口有支撑，高库存和需求疲软有压力[36] - 供应端产能利用率环比上升；需求端下游企业开工部分微降，出口依靠低价；成本利润端兰炭价格下跌，供应增加；华东地区有现货价格；厂库库存可产天数环比增加；观点为底部震荡[36][37][38] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.42%，山东临沂持稳，基差略走扩；本周市场弱势调整，供需宽松价格缺乏上行驱动，但成本线支撑限制跌幅；需关注东北补货、出口政策和极端天气[39] - 供应端日产维持 20 万吨附近；需求端农业返青肥结束，工业复合肥厂开工下滑但采购压力大；企业总库存量环比减少；观点为弱势调整[39][40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌 2.27%，PXN 价差 210 美元/吨等；近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 74.4%；下游 PTA 开工升至 79.2%；外盘原油暴跌，成本支持坍塌[41] - 短期 PX 跟随成本端弱势运行，考虑谨慎观望，注意原油和供应端变化[41] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌 2%，华东市场价格 4900 元/吨等；供应端西北装置停止产出，恒力石化有检修计划；需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升；成本端加工费降至 300 元/吨以内，原油价格下跌[42] - 短期 PTA 供需矛盾不大，原油价跌幅大或有回调风险，考虑谨慎参与，控制风险[42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 1.4%，华东市场价格 4543 元/吨等；供应端煤制和油制装置有变动，整体开工负荷下降；库存方面华东主港库存增加，去化困难；需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调[43] - 短期乙二醇库存累库，供应压力大，价格承压运行，考虑谨慎操作，关注库存和装置变动[43][44] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌 2.38%；供应端装置负荷下滑但仍处偏高水平；需求端江浙终端开工局部下调，原料备货有差异，坯布销售氛围走弱；成本效益方面 PTA 或随原油下行，加工差调整至 1060 元/吨[45] - 下游需求改善有限，供需矛盾不大，成本支撑不足，后市跟随成本端运行，注意控制风险[45] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌 1.18%；成本效益方面原料端 PTA 震荡调整，成本支撑有限；供应端部分企业减停和重启，装置负荷上升；需求端下游软饮料消费回升[46] - 近期原料价格或下跌，瓶片供需有改善但缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计跟随成本端弱势运行，注意成本价格变化[46] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1381 元/吨，跌幅 0.29%；纯碱装置小幅波动，河南金山二厂检修，个别企业负荷提升；上周总产量环比增加，库存持续环比增加；企业订单接收不佳，下游观望，价格稳中偏弱[47] - 总体下游按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内需求主导[47] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1198 元/吨，跌幅 2.44％；产线持续低位震荡，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水；3 月 28 日浮法玻璃现货价格上涨，沙河和华中市场有情况[48] - 一方面前期位置低有估值修复动力，另一方面能源价格上调影响成本支撑预期；实际供需无明显驱动，需关注去库速度[48] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2501 元/吨，跌幅 0.71%；上周样本企业周度产量环比增加；需求方面氧化铝行业亏损扩大但未减产，新投产能放量；非铝刚需有好转但纸浆和粘胶有检修，整体消费有限；山东地区氧化铝厂家采购价格下调[49][50] - 氧化铝暂偏弱运行，氯碱综合利润好，烧碱供应有弹性；本周累库，价格难有支撑，预计整体震荡[50] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5552 元/吨，跌幅 1.91%；芬林集团旗下工厂将进行年度停机维护；日照华泰有浆纸项目；上周主流港口样本库存量环比上涨；下游开工有变化；国际头部浆厂提涨外盘价格，部分贸易商跟涨，成交清淡，市场情绪受期货下跌拖累[51][52][53] - 下游需求对高价浆接受难，有新投产计划，短期或偏弱震荡[53] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1%至 73160 元/吨；矿价下跌打破成本支撑，供应端累增，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱；库存累增，供需过剩基本面未改变；预计偏弱运行[54] 铜 - 上一交易日沪铜大幅走低，上海金属网 1电解铜报价下跌，对沪铜 2504 合约升水上涨；美国关税政策出台，有色金属普遍下跌；现货市场成交平稳，下游逢低补库[55] - 贸易战升级，铜价受影响，短期内不建议参与市场交易或仅轻仓参与，考虑主力合约暂时观望[55][56] 锡 - 上一交易日锡跌 2.02%至 287790/吨，美国加征关税影响价格；基本面刚果（金）内乱和缅甸地震影响矿端复产，国内加工费低，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；消费端下游订单不及预期，库存上升；预计下方价格有支撑，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放[56] 镍 - 上一交易日镍价跌 1.55%至 127330 元/吨，美国关税事件使市场悲观，有色金属下行；基本面印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价上行，成本支撑强；刚果金政策扰动使 MHP 价格走强；下游对高价接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱但利润修复；后市或供需过剩，叠加宏观情绪，短期维持低位运行，注意控制风险[57] 工业硅/多晶硅 - 节前最后一个交易日，工业硅主力合约收于 9820 元/吨，涨幅 0.20%；多晶硅主力合约收于 43650 元/吨，涨幅-0.02%；现货市场 P 型和 N 型多晶硅有均价[58] - 4 月国内工业硅开炉数减少，部分厂家产量下滑，北方复工缓慢，云南检修；多晶硅市场供应受限与需求回暖推动价格上涨，下游需求集中在组件环节，部分厂家有检修计划；工业硅供过于求，价格弱势；多晶硅价格预计稳定[59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.60%至 2865/吨，豆油主连收跌 1.18%至 7902 元/吨；现货方面连云港豆粕和张家港一级豆油价格下跌；中美贸易摩擦加剧，美豆主连收跌；3 月 28 日当周油厂大豆压榨量减少；库存方面豆粕累库，豆油去库；消费方面餐饮收入增长，饲料需求预计小幅增长[60] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松；关税扰动和市场情绪或使节后开盘豆系商品大幅上涨，后续市场回归基本面，多头可关注冲高离场机会，若第二个交易日冲高可关注虚值看跌期权机会[60][61][62] 棕榈油 - 马棕下跌，承压于 CBOT 豆油和原油价格走软，美国关税问题引发全球贸易不确定性；马来西亚 3 月棕榈油库存料上升，全球需求低迷；国内 1 - 2 月进口量下降，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平；现货价格有变化[63] - 考虑暂时观望[64] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，周线小幅上扬；原油价格下跌撤走植物油市场支撑，加元下跌；中国对原产加拿大的菜子油、油渣饼加征 100%关税，对菜粕影响大于菜油；菜籽进口关税未变，后期国内压榨可能增加；豆菜价差收窄或对菜粕价格构成压力；上周菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于高位；现货价格有变化[65][66] - 考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会[66] 棉花 - 假期外盘棉花下跌，因美国总统签署对等关税；4 月 4 日中国反制措施出炉；美国农业部种植意向报告显示 2025 年棉花种植面积预计减少；3 月月度供需报告下调全球棉花期末库存预估；国内供给充足，商业和工业库存处于高位；下游春季订单完成，夏季订单偏低，4 月中旬后累库压力或显现[67] - 中长期外盘供需偏宽松，驱动向下；国内工商业库存高位，需求阶段性见顶；全球关税影响需求，经济下滑导致贸易萎缩[67][68] 白糖 - 假期外盘原糖下跌，受全球风险资产下跌拖累；印度全国糖厂合作联合会公布榨糖数据；泰国榨季产糖量增加；广西榨季部分糖厂收榨，产糖量和销糖量有变化；2025 年 1 - 2 月我国食糖进出口有情况[69][70] - 国外巴西开榨进度慢和印度产量低对市场利好；国内新年度增产不及预期，五月前进口量预估低，供给压力不大；短期全球风险资产下跌拖累白糖，建议观望[70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行；交易所取消山东一个交割库利好，减轻盘面交割压力；产区主流成交尚可，备货氛围西部好于山东，价格偏强；销区市场到车增加，走货好转；截至 4 月 2 日全国主产区苹果冷库库存量减少；4 - 5 月是销售旺季和去库关键节点；山东栖霞产区苹果库内价格有情况[72] - 消费好于预期，本年度库存偏低，预计价格偏强；考虑回调之后逢低做多[72][73][74] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方区域猪价震荡调整，南方区域猪价稳定居多；假期猪价先强后稳弱调整，屠宰端宰量平稳，需求支撑不足；个别区域低价二育入场，猪价稳强；2024 年 1 月全国能繁母猪存栏下降；4 月规模场计划出栏量环比增长；出栏体重增加，冻品库存库容率上涨；集团养殖成本低位震荡[75][76] - 上一交易日主力合约上涨，基差 135