投资评级 - 报告给予中农立华“买入”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告认为中农立华作为农药流通服务领域的国家队，供销平台和品牌口碑优势明显，行业周期有望改善，公司海内外拓潜持续创造价值 [3] - 报告核心观点为“周期望好，攻守兼备”，认为农药行业价格下行周期已持续较长时间，积极因素正在积累，行业周期有望改善，同时公司重视股东回报，股息率具备吸引力 [1][2] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：公司实现营业收入89.50亿元，同比增长5.11%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降13.63%；扣非归母净利润为1.46亿元，同比下降13.15% [1] - **2025年第三季度业绩**：单季度实现营业收入22.05亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润907万元，同比下滑 [1] - **盈利承压原因**：主要系价格周期、行业竞争、市场淡季、减值和毛利率降低等因素所致 [1] - **未来盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.81亿元、2.23亿元、2.67亿元，对应EPS分别为0.67元、0.83元、0.99元 [3][11] - **营收增长预测**：预计2025-2027年营业收入分别为111.76亿元、120.47亿元、128.13亿元，增长率分别为5.48%、7.80%、6.35% [9][11] - **盈利能力指标预测**：预计2025-2027年毛利率分别为6.48%、6.75%、7.02%；净利率分别为1.83%、2.10%、2.36%；ROE分别为10.65%、11.65%、12.26% [11][15] 行业周期与公司前景 - **农药价格周期现状**：截至报告发布当周（11月21日），原药价格指数为74.08点，较2021年高点累计下降65.0%，原药价格下行周期已超4年 [2] - **周期改善的积极因素**： - 去库存基本完成：农药头部企业终端库存去化基本完成，库存处于历史较低水平，下游刚性需求推动补库存逐步开启 [2] - 成本端推动：环保投入增加，叠加黄磷等原材料涨价推动农药提价 [2] - 政策端反内卷推进：中国农药工业协会开展“正风治卷”行动，农业农村部新规（如“一证一品同标”）将于2026年正式施行，有助于规范行业竞争 [2] - **股东回报**：公司自上市以来现金分红金额逐年提升，年均分红占归母净利润比例达46.99%，2024年现金分红比例提升至59.48%，当前近12个月股息率为3.44% [2] 公司基本数据与估值 - **股本与市值**：总股本2.688亿股，总市值35.24亿元，流通市值35.24亿元 [4] - **财务指标**：资产负债率73.87%，每股净资产5.76元，市盈率（TTM）19.63倍，市净率（PB）2.28倍，净资产收益率（ROE）9.77% [4] - **估值预测**：预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.51倍、15.79倍、13.21倍；市净率（P/B）分别为2.08倍、1.84倍、1.62倍 [11][15]

草甘膦概念板块市场表现 - 截至12月8日收盘，草甘膦概念板块整体下跌0.86%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有4只，涨幅居前的包括中农联合上涨1.40%、红太阳上涨0.34%、诺普信上涨0.09%[1] - 跌幅居前的个股包括润丰股份、新安股份、利尔化学等[1] 板块资金流向 - 12月8日，草甘膦概念板块整体获主力资金净流出0.42亿元[1] - 主力资金净流出居前的个股为兴发集团，净流出2178.49万元，其次为新安股份净流出1809.57万元、和邦生物净流出1291.07万元、利尔化学净流出1135.52万元[1] - 主力资金净流入居前的个股为润丰股份，净流入866.31万元，其次为诺普信净流入797.82万元、江山股份净流入662.27万元[1][2] 相关个股具体数据 - 兴发集团股价下跌1.76%，换手率1.95%，主力资金净流出2178.49万元[1] - 新安股份股价下跌2.65%，换手率2.98%，主力资金净流出1809.57万元[1] - 润丰股份股价下跌3.49%，换手率0.47%，主力资金净流入866.31万元[1][2] - 扬农化工股价下跌1.86%，换手率0.56%，主力资金净流入423.81万元[2]

板块整体表现 - 农化制品板块在11月21日较上一交易日下跌5.39%，跌幅远超大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普跌，澄星股份以10.01%的跌幅领跌，联化科技和蓝丰生化跌幅均接近10%，分别为9.96% [1] 个股价格与交易情况 - 澄星股份收盘价为11.42元，成交量为81.59万手，成交额为9.62亿元 [1] - 和邦生物成交量最大，达358.59万手，成交额为7.84亿元，股价下跌7.79%至2.13元 [1] - 盐湖股份成交额最高，达54.02亿元，股价下跌7.20%至26.04元 [1] - 川恒股份收盘价最高，为34.45元，当日下跌7.64% [1] 板块资金流向 - 当日农化制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为14.35亿元 [1] - 游资资金净流入5234.96万元，散户资金净流入13.83亿元 [1] 个股资金流向 - 宏达股份主力资金净流入额最高，为5676.02万元，主力净占比4.81% [2] - 广信股份主力净流入2720.14万元，主力净占比达13.15%，为表中占比最高 [2] - 安道麦A游资净流入849.82万元，游资净占比7.71% [2] - 润丰股份游资资金净流出693.92万元，游资净占比-7.10% [2]

收购终止事件概述 - 公司公告拟终止收购台州农资不少于50%股份的交易[1] - 交易终止原因为双方在尽职调查后未能就部分核心条款达成一致[1] - 股份收购意向书签署于2024年5月20日，因180天协商期届满而自动终止[1] 公司对收购终止的声明 - 公司表示终止收购不会对财务状况和经营状况产生重大影响[2] - 公司将继续与台州农资保持沟通，未来若有合作意向将履行决策程序[2] 收购标的台州农资基本情况 - 台州农资为新三板挂牌企业，业务覆盖全国，拥有四大主营业务[3] - 2024年台州农资实现营收6.03亿元，同比下降3.51%[4] - 2024年台州农资净利润为3936.09万元，同比下降19.42%[4] 行业背景与市场环境 - 农资流通企业面临产能过剩、价格承压、供需双弱等复杂挑战[4] - 2024年农药原药价格在2023年下跌41.7%的基础上继续下跌9.1%[5] - 国内农产品价格走低影响农户种植投入意愿，终端需求低迷[5] 公司近期经营业绩 - 公司前三季度营收89.5亿元，同比增长5.11%[6] - 公司前三季度净利润1.512亿元，同比下滑13.63%[6] 公司市场表现 - 截至11月17日收盘，公司股价为13.95元/股[7] - 公司总市值为37.5亿元[7]

收购事项终止 - 中农立华终止以现金或其他方式收购台州农资不少于50%股份的计划，该收购意向书于5月20日签署[2][3][4] - 终止原因为交易双方在尽职调查和资产评估后，未能就部分核心条款达成最终一致意见[6] - 公司表示该事项不会对财务状况和经营状况产生重大影响，并将继续与台州农资保持沟通，寻求未来合作机会[6][9] 公司业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入89.5亿元，同比增长5.11%，但出现增收不增利情况[9] - 前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元，同比下降13.63%[9] - 截至11月17日收盘，公司股价报13.95元/股，总市值为37亿元[10] 业务与战略影响 - 中农立华主营业务为农药流通与植保技术服务，台州农资业务模式为连锁配送、代理分销等，并拥有水稻籼粳杂交育种方面的专利技术[8] - 此次收购原旨在提升浙江当地及周边市场渗透率，并与公司作物健康业务板块形成协同效应，交易终止使该发展战略落空[8][9]

交易终止概述 - 公司宣布终止以现金或其他方式收购台州农资不少于50%股份的计划 [1] - 交易终止原因为双方在尽职调查和资产评估后，未能就部分核心条款达成最终一致意见 [3] - 此次终止经双方协商一致，不会对公司财务状况和经营状况产生重大影响 [3] 交易背景与潜在战略意义 - 收购意向书于5月20日签署，目标公司为浙江省台州市农资股份有限公司 [1] - 台州农资业务模式包括连锁配送、代理分销、大农户直销，并拥有多项国家知识产权和专利技术，在水稻籼粳杂交育种方面有显著优势 [4] - 公司此前表示，收购有助于了解市场需求、增强客户黏性、提升浙江及周边市场渗透率，并与公司作物健康业务板块形成高效协同 [4] 公司近期财务表现 - 公司前三季度实现营业收入89.5亿元，同比增长5.11% [5] - 前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元，同比下降13.63% [5] - 公司最新股价报13.95元/股，总市值为37亿元 [6][7]

收购终止事件 - 中农立华于11月17日公告终止以现金或其他方式收购台州农资不少于50%股份的计划，该收购意向最初于5月20日与7位自然人股东签署 [2] - 终止原因为双方在尽职调查和资产评估后，未能就本次交易的部分核心条款达成最终一致意见 [5] - 经协商一致，同意终止《股份收购意向书》，此事项不会对公司财务状况和经营状况产生重大影响 [4][6] 公司业务与战略影响 - 中农立华主营业务为农药流通与植保技术服务，包括销售农药原药、制剂及提供作物健康解决方案 [7] - 台州农资业务模式为连锁配送、代理分销、大农户直销，拥有多项国家知识产权和专利技术，在水稻籼粳杂交育种方面具有显著优势 [7] - 收购原旨在提升浙江当地及周边市场渗透率，与作物健康业务板块形成协同，但交易终止使该发展战略落空 [7] - 公司表示将继续与台州农资保持沟通，寻求后续合作机会 [7] 财务业绩表现 - 公司前三季度营业收入89.5亿元，同比增长5.11%，但归属于母公司所有者的净利润1.51亿元，同比下降13.63% [8] - 营业利润2.21亿元，同比下降11.67%，净利润1.72亿元，同比下降9.00% [9] - 扣非后归属母公司股东的净利润1.46亿元，同比下降13.15% [9] - 截至11月17日收盘，公司股价报13.95元/股，总市值37亿元 [9]

永太科技 - 锂电材料 - 全资子公司内蒙古永太化学年产5000吨锂电添加剂项目试生产方案通过专家评审，已具备试生产条件 [1] 盟科药业 - 股权融资 - 终止向特定对象海鲸药业发行1.64亿股股份募集10.33亿元的计划，因主要股东Genie Pharma持续反对，与其他股东及管理层存在较大分歧 [1] 安徽建工 - 债务融资 - 控股子公司安徽建工三建集团获准注册发行总额15亿元债务融资工具，包括5亿元超短期融资券和10亿元中期票据，注册额度2年内有效 [2] 科力尔 - 股份回购 - 拟使用自有资金1000万至2000万元回购A股股份，回购价格不超过20.94元/股，按上限测算预计回购95.51万股，占总股本0.13%，用于员工持股或股权激励 [2] 新华制药 - 药品批准 - 富马酸伏诺拉生原料药上市申请获国家药监局批准，该药用于治疗反流性食管炎 [3] 联环药业 - 药品批准 - 他达拉非片获批准新增2.5mg和5mg两个规格，用于治疗勃起功能障碍及合并良性前列腺增生 [4][5][6] 绿地控股 - 法律诉讼 - 公司及控股子公司在2025年10月21日至11月13日期间新增诉讼1834件，累计金额65.87亿元 [7] 联科科技 - 现金管理 - 拟使用不超过6亿元闲置自有资金购买安全性高、流动性好的中低风险理财产品 [8][9] 英联股份 - 业务合同 - 控股子公司江苏英联复合集流体与某头部新能源科技公司签署复合铝箔战略采购合同，对方计划于2026年和2027年分别采购不少于2000万㎡和3000万㎡的复合铝箔，合计超5000万㎡ [10][11] 中国东航 - 运营数据 - 10月旅客周转量同比上升10.58%，客运运力投入同比上升6.84%，客座率为87.52%，同比上升2.97个百分点，货邮周转量同比上升14.59% [12] 中农立华 - 并购终止 - 终止拟收购台州农资不少于50%股份的计划，因尽职调查后未能就交易核心条款达成一致 [13][14] 中国国航 - 运营数据 - 10月集团旅客周转量同比上升8.7%，客运运力投入同比上升4.3%，其中国际旅客周转量同比上升17.6%，平均客座率85.3%，同比上升3.4个百分点，货邮周转量同比上升3.1% [15] 欧派家居 - 现金管理 - 使用3.2亿元闲置可转债募集资金购买两笔结构性存款，预期年化收益率区间为0.65%–2.50% [16][17] 天味食品 - 股权融资 - 向香港联交所递交H股发行上市申请，并获中国证监会对备案材料的接收 [18][19] 贵航股份 - 业务拓展 - 拟设立贵阳分公司，聚焦新能源智能化汽车零部件研发、生产与市场拓展，初期运营资金4000万元 [20][21] 岱美股份 - 业务拓展 - 拟使用自有资金1亿元在上海投资设立全资机器人子公司，聚焦智能机器人、工业机器人及自动化设备的研发、制造与销售 [22][23] 方正证券 - 债务融资 - 获中国证监会批复，同意向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元的公司债券 [24] 恒瑞医药 - 药品研发 - 公司及子公司多款药物获批临床试验，包括HRS-4642注射液、SHR-1701注射液等共计11款药物 [24][25][26] 赛科希德 - 人事变动 - 核心技术人员、仪器研发部总工程师乐嘉敏因年龄及身体原因离职 [27] 安必平 - 财务管理 - 超募资金投资项目"病理数字化和智能化应用开发项目"结项，将节余募集资金30.32万元永久补充流动资金 [28] 晶品特装 - 现金管理 - 拟使用不超过6亿元闲置募集资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好的产品，期限12个月 [29] 珀莱雅 - 股权融资 - 向香港联交所递交H股发行上市申请，并获中国证监会对备案申请材料的接收 [30][31] 嘉戎技术 - 并购重组 - 筹划通过发行股份等方式购买杭州蓝然技术股份有限公司控制权并募集配套资金，构成重大资产重组，股票自11月17日起停牌 [32] 美盈森 - 股东回报 - 拟实施2025年半年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利0.66元，合计派发约1.01亿元 [33] 横店影视 - 股东回报 - 拟实施2025年前三季度权益分派，向全体股东每股派发现金红利0.14元，共计派发8878.8万元 [34] 三星医疗 - 业务合同 - 全资子公司宁波奥克斯智能科技预中标国家电网项目，预计中标金额约1.68亿元，涉及10kV变压器等设备 [35][36] 茶花股份 - 股东减持 - 股东厚毅资本计划减持不超过725.46万股公司股份，占总股本的3% [37] 国联民生 - 业务资格 - 获中国证监会核准股票期权做市业务资格 [38] 泽璟制药 - 药品研发 - 在研产品注射用ZG006获美国FDA孤儿药资格认定，用于治疗神经内分泌癌 [39][40] 中国铝业 - 股东减持 - 公司董事、副总经理蒋涛计划减持不超过5.75万股A股股份，占公司总股本的0.00034% [41] 华夏幸福 - 公司重组 - 廊坊中院决定受理债权人龙成建设工程有限公司对公司提出的预重整申请 [42]

收购意向终止 - 中农立华与浙江省台州市农资股份有限公司7位自然人股东签署的《股份收购意向书》拟终止 [1] - 终止原因为双方未能就投资交易达成最终一致意见 [1] - 该意向书属于意向性合作协议，旨在表达初步意愿及初步商洽的意向性结果 [1]

收购进程与尽职调查 - 公司签署《股份收购意向书》后积极推动工作实施，聘请中介机构对台州农资进行财务、法律尽职调查和资产评估 [1] - 台州农资及其股东陶维康先生对尽职调查和资产评估工作给予了积极配合 [1] 交易协商与结果 - 在尽职调查和资产评估基础上，公司与陶维康先生等自然人股东就交易事项进行了多次讨论协商 [1] - 现阶段双方未能就本次交易的部分核心条款达成最终一致意见 [1] - 经协商一致，双方同意终止《股份收购意向书》，该结果符合意向书中关于“协议签订180个自然日内未达成正式交易文件则协议自动终止”的条款 [1]