报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 监管部门要求银行理财子公司不得违规调整产品净值波动，将正偏离收益返还客户并反馈整改报告，这是对资管新规的贯彻，短期影响有限，长期会加速理财产品真净值化转型，更好保护投资者权益 [1][13][15] - 投资者应转变观念，适应产品净值波动，可根据风险偏好和资金属性选择长期限封闭式固收理财或多资产配置产品 [4][23] 根据相关目录分别进行总结 监管出手整改理财产品估值方式，加速理财真净值化 - 12月10日媒体报道，监管要求银行理财子公司不得通过收盘价、平滑估值、自建估值模型调整产品净值波动，将正偏离收益返还客户并30天内反馈整改报告 [1][13] - 整改范围涉及的三种行为与资产估值相关，影响范围大概是收盘价＞平滑信托＞自建估值模型，整改可能先从自建估值开始 [15] 影响范围有多大 - 收盘价估值涉及上交所非活跃非公开发行债券，截至2024年Q3，理财产品非公开发行债券持有规模约3.42万亿元 [16][18] - 平滑估值6月已开始整改，影响范围相对可控 [18] - 自建估值模型主要用于理财通过信托投资的债券，规模影响目前相对有限 [18] 影响哪些理财产品 - 整改期间理财机构不再新增三类估值方式使用规模，收益返还时产品净值较稳 [19] - 若整改落地，短期开放型产品降低波动收益会下降，维持高收益净值波动会变大；现金管理类产品阶段性高收益冲量上规模现象将大幅减少 [19][20] 投资者如何应对 - 监管调整是为让无风险收益率更真实，避免收益倒挂 [21] - 投资者应转变观念，适应产品净值波动，可选择长期限封闭式固收理财或多资产配置产品 [23] 现金管理类产品7日年化收益 - 截至2024年12月8日，现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.66%，与前一周持平；货币基金7日年化收益率为1.54%，较前一周提升3BP，两者收益差距12BP，较前一周缩小3BP [24] 理财公司产品业绩表现，周度回顾 - 截至2024年12月8日，日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.88%，较前一周提升14BP [27] - 封闭6 - 12个月固收理财产品近6月年化收益率3.36%，较前一周提升5BP [28] - 封闭1 - 3年固收理财产品近1年年化收益率3.83%，较前一周提升4BP [29] 理财到期及达标情况 - 2024.12.2 - 2024.12.8，理财公司到期产品规模2617.67亿元，平均达标率为74%，较前一周提升6个百分点，封闭式产品平均达标率为79%，优于整体达标率 [34] - 达标100%的理财公司为渤银理财、高盛工银理财和法巴农银理财 [34]

行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量及行业规范落地执行情况。长期来看，未来国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注[2] 行业周频数据跟踪 上游材料 碳酸锂市场情况 - 本周工业级碳酸锂市场均价为7.39万元/吨，较上周下降1.34%；电池级碳酸锂市场均价为7.68万元/吨，较上周下降1.29%[1][15] - 本周碳酸锂产量上涨，开工率上升，部分厂家年底冲量，库存小幅上行[18][19][20] 氢氧化锂市场情况 - 本周氢氧化锂价格企稳，电池级粗粒氢氧化锂市场均价为6.9万元/吨，电池级微粉氢氧化锂市场均价为7.5万元/吨，工业级氢氧化锂市场均价为6.15万元/吨[22] - 氢氧化锂生产开工率保持在低位，库存面临较大压力，现货供应充裕[25][26] 中游材料 正极材料市场情况 - 本周三元材料价格企稳，523单晶动力市场价格为10.71万元/吨，622多晶消费市场价格为10.67万元/吨，高镍811多晶动力材料市场价格为14.25万元/吨[1][28] - 三元材料供应量稳定，大头部企业出货量高位运行，中小企业装置多低位运行，库存水平维持稳定[32][33] 负极材料市场情况 - 本周负极材料市场参考价格为3.3万元/吨，市场交投稳中微涨，供应充足，订单增多[1][37] - 负极材料产量上涨，开工率上升，库存较上周有所增加[42][43] 电解液市场情况 - 本周磷酸铁锂电解液市场均价为1.91万元/吨，三元/常规动力电解液市场均价为2.53万元/吨，价格企稳[1][48] - 电解液产量小幅上涨，企业多为定制生产，库存水平长期维持低位[48][49] 隔膜市场情况 - 本周7um湿法隔膜市场均价为0.84元/平方米，16um干法隔膜市场均价为0.41元/平方米，价格持平[1][53] - 隔膜周产量大幅上涨，开工率维持高位，库存量增加[55][56] 下游电芯 - 本周方形动力电芯（三元）市场均价为0.46元/Wh，方形动力电芯（磷酸铁锂）市场均价为0.37元/Wh，价格持平[61] - 2024年10月，动力和其他电池合计产量为113.1GWh，环比增长1.6%，同比增长45.5%；销量为110.3GWh，环比增长6.2%，同比增长47.4%[64] - 2024年10月，动力电池装车量59.2GWh，环比增长8.6%，同比增长51.0%，其中磷酸铁锂电池装车量47.0GWh，占比79.4%[65] 相关新闻事件 - 2024年1-10月，全球电动汽车电池总使用量达686.7GWh，同比增长25.0%。全球动力电池装车量TOP10企业中，6家中国企业市占率从62.8%上升至65.5%，4家海外企业市占率从30.4%下降至24.2%[69][70] - 宁德时代与Stellantis集团将合资建厂，总投资高达41亿欧元，计划于2026年底开始生产，规划年产能50吉瓦时[75]

市场表现与展望 - 2024年11月，权益市场震荡上行，债券市场小幅上涨，A股市场成交量维持在1.5万亿上方，中小盘及科创板块表现亮眼[33][43] - 11月A股市场风格分化，小盘风格和成长风格分别录得2.49%和0.96%的正收益，而价值风格和大盘风格分别下跌0.98%和0.55%[37][39] - 债市在11月维持稳步修复，十年期国债收益率持续下行，市场对政策预期回落，利率下行空间有限[45] 基金表现 - 11月权益类基金指数全数收涨，万得股票指数型基金指数和万得普通股票型基金指数分别录得1.16%和0.69%的涨幅[33] - 债券基金指数方面，万得可转债基金指数领涨，涨幅达2.22%，含权债基收益表现优于纯债债基，万得混合债券型二级基金指数录得0.80%的正收益[34] - QDII基金表现亮眼，万得QDII基金指数录得1.53%的正收益，而另类投资基金表现不佳，万得另类投资基金指数录得-1.60%的负收益[35] 行业与板块分析 - 11月行业涨跌分化，商贸零售、传媒、纺织服装等板块涨幅居前，国防军工、建筑材料、家用电器等板块表现较差[39][40] - 科技成长板块如电子、计算机、自动化设备等新质生产力领域持续催化，并购重组概念在软件、军工、传媒等行业意愿较强[49][50] - 光伏行业预计明年迎来供给侧出清拐点，美国医药生物一级市场投融资逐步恢复，CXO订单持续回暖[50] 基金组合构建 - 权益类基金重点推荐科技成长、并购重组和供需改善逻辑的主题型基金，主动权益优选指数累计净值1.0333，相对主动股基指数超额收益12.25%[52] - 短期纯债型基金保持适当谨慎，不考虑进一步压降久期，短债基金优选指数累计净值1.0314，相对短期纯债基金指数超额收益-0.09%[58] - 中长期纯债型基金均衡配置信用债基和利率债基，中长期债基优选指数累计净值1.0442，相对中长期纯债基金指数超额收益0.24%[64] - 固收+型基金分为低波、中波和高波三个组合，低波固收+优选指数累计净值1.0053，相对业绩比较基准超额收益0.17%[71]

报告核心观点 - 美国非农数据喜忧参半，新增就业人数和薪资增长强于预期，但失业率高于预期，叠加美联储官员表示支持谨慎降息，预计12月大概率将降息。国内12月中旬中央经济工作会议即将召开，市场再度进入政策预期博弈阶段，重点关注扩大内需领域的增量政策是否超预期[序号][序号] - A股市场成交活跃度有所回升，两市日均成交额17246亿元，较前一周增加2015亿元。市场指数震荡小幅上涨，临近重要会议，市场博弈政策发力，大金融、非白酒消费表现较好，机器人、传媒等也延续强势，但市场题材方向出现了高低切换，部分高位题材转弱，低价股走强，市场分歧有所加大。在新一轮政策博弈阶段市场或仍然偏乐观，指数层面或仍偏强震荡，建议关注大金融、非白酒消费、宽基指数的阶段性博弈机会。在重要会议落地后，若未出现超预期增量政策，则市场有阶段性调整可能，届时可适度降低仓位或增配红利策略对冲组合波动；若政策超预期，则仍有指数上行的机会，总体来看下行风险相对不高[序号][序号] 周度市场变化与展望 - 基本面回顾与资产配置展望：美国非农数据喜忧参半，新增就业人数、薪资增长强于预期，但失业率高于预期，叠加美联储官员表示支持谨慎降息，预计12月大概率将降息。国内12月中旬中央经济工作会议即将召开，市场再度进入政策预期博弈阶段，重点关注扩大内需领域的增量政策是否超预期[序号] - A股市场回顾与展望：本周（12月2日-12月6日）A股市场成交活跃度有所回升，两市日均成交额17246亿元，较前一周增加2015亿元。本周市场指数震荡小幅上涨，临近重要会议，市场博弈政策发力，大金融、非白酒消费表现较好，机器人、传媒等也延续强势，但市场题材方向出现了高低切换，部分高位题材转弱，低价股走强，市场分歧有所加大。在新一轮政策博弈阶段市场或仍然偏乐观，指数层面或仍偏强震荡，建议关注大金融、非白酒消费、宽基指数的阶段性博弈机会。在重要会议落地后，若未出现超预期增量政策，则市场有阶段性调整可能，届时可适度降低仓位或增配红利策略对冲组合波动；若政策超预期，则仍有指数上行的机会，总体来看下行风险相对不高[序号] A股市场重要指标跟踪监测 - 股指估值水平一览：A股宽基指数分位数普遍小幅上升，上证50及上证综指估值分位数变化更加明显，创业板估值分位数变化幅度相对较小[序号] - A股风险溢价与股债性价比：权益市场近期震荡，A股风险溢价率整体变化不大，目前处于一倍标准差下方。随着十年期国债收益率进一步下行，上证红利股债性价比有所回升，高于负一倍标准差[序号] - 换手率变化：宽基指数换手率均较上一周回升，其中，中证500、中证2000回升幅度相对较大[序号] - 资金监测：两市日均成交额17246亿元，较前一周增加2015亿元，市场活跃度有所回升，总体仍处于历史高位水平[序号] - 行业轮动与赚钱效应：行业轮动速度处在偏低水平，一方面，传媒、商贸零售等行业表现持续强势；另一方面，市场热点轮动主要体现在更小范围的题材领域，局部仍有较好的赚钱效应[序号] 下周重点关注 - 12月9日，中国CPI、PPI数据 - 12月11日，美国CPI数据 - 12月12日，欧央行利率决议 - 12月9-13日（待定），中国金融数据、中国进出口数据、中央经济工作会议 - 重点关注：中央经济工作会议，会议将对明年经济、政策进行定调，有望释放出更多增量政策信号，若扩内需方向释放出较大规模的刺激信号，则有望进一步提振市场风险偏好[序号]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 非银同业存款定价规范将直接影响货币基金和现金管理类理财产品的收益变化，个人投资者的已持有现金和货基产品收益或将进一步走低，预期也将带来投资者在不同金融产品间的腾挪选择变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 非银同业存款定价规范如何影响普通投资者? - 非银同业存款定价规范将直接影响货币基金和现金管理类理财产品的收益变化，个人投资者的已持有现金和货基产品收益或将进一步走低，预期也将带来投资者在不同金融产品间的腾挪选择变化 [1][13] 1.1. 为什么要规范非银机构同业存款定价？ - 随着存款利率不断走低和禁止手工补息，存款收益减少带来个人存款和对公活期存款规模的搬家，存款出表转投银行理财产品，而银行理财产品过去投资高息大额存单资产受限，因此转为投资收益相对更高的同业存款，同业存款利率因为其市场相对不活跃，非银机构议价能力强，所以同业存款利率通常高于政策利率30BP以上 [1][15][16] - 本次规范非银机构同业存款定价，一方面有助于实际降低银行负债成本，缓解银行的息差下行压力，保证银行息差维持合理区间才有望进一步降低融资成本。另一方面，有利于规范资管机构的投资交易行为，减少其无风险套利空间 [1][19] 1.2. 未来金融产品收益受到影响几何? - 本次规范调整后影响较大的主要是现金管理类产品和货币基金。这两类金融产品投资范围大致相似，主要投资于货币市场工具，其中就包含了这次规范整改的同业存款 [1][20] - 随着非银同业活期存款利率规范执行，预计同业活期存款利率将全面下降至1.5%及以下，带动货币工具资产收益率显著下行 [20] - 同业定期存款若收取提前支付利率则将列为流动性受限资产，投资比例上限从30%降为10%，投资比例下降或将进一步降低产品收益。若以目前同业定期存款利率1.8%来计算，比例调整后预计现金类产品收益下降5BP [20] - 资产端收益走弱，资管机构面临是否需要降低现金类产品费率的选择 [21] - 截止12月1日，货币基金7日年化收益中位数为1.54%，现金管理类理财7日年化收益率均值为1.66%。可以预见到的是，随着非银同业存款利率贯彻执行，同业存款资产端收益走低和投资比例受限，预计将全面下降至1.5%及以下 [21] 2. 现金管理类产品7日年化收益 - 截止2024年12月1日，现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.66%，与前一周持平。货币基金7日年化收益率为1.51%，与前一周持平，现金管理类理财和货币基金的收益差距15BP，与前一周持平 [22] 3. 理财公司产品业绩表现,周度回顾 - 统计由理财公司发行的理财产品收益表现，数据截止2024年12月1日 [27] - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.74%，较前一周提升37BP [27] - 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.36%，较前一周提升6BP [27] - 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.83%，较前一周提升28BP [27] 4. 理财到期及达标情况 - 2024.11.25-2024.12.1，理财公司到期产品规模2493.6亿元，平均达标率为68%，较前一周提升9个百分点。其中达标100%的理财公司为高盛工银理财和法巴农银理财。数据显示，理财公司封闭运作的产品达标率表现较优，封闭式产品平均达标率为79%，优于整体达标率 [32][34]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 非银同业存款定价规范将直接影响货币基金和现金管理类理财产品的收益变化，个人投资者的已持有现金和货基产品收益或将进一步走低，预期也将带来投资者在不同金融产品间的腾挪选择变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 非银同业存款定价规范如何影响普通投资者? - 非银同业存款定价规范将直接影响货币基金和现金管理类理财产品的收益变化，个人投资者的已持有现金和货基产品收益或将进一步走低，预期也将带来投资者在不同金融产品间的腾挪选择变化 [1][14] 1.1. 为什么要规范非银机构同业存款定价？ - 随着存款利率不断走低和禁止手工补息，存款收益减少带来个人存款和对公活期存款规模的搬家，存款出表转投银行理财产品，而银行理财产品过去投资高息大额存单资产受限，因此转为投资收益相对更高的同业存款，同业存款利率因为其市场相对不活跃，非银机构议价能力强，所以同业存款利率通常高于政策利率30BP以上。所以即使存款利率下行，但是银行负债结构中成本较低的个人存款企业存款规模减少，但高成本的同业存款规模增加，银行息差下行压力较大。本次规范非银机构同业存款定价，一方面有助于实际降低银行负债成本，缓解银行的息差下行压力，保证银行息差维持合理区间才有望进一步降低融资成本。另一方面，有利于规范资管机构的投资交易行为，减少其无风险套利空间 [1][15][16][19] 1.2. 未来金融产品收益受到影响几何? - 本次规范调整后影响较大的主要是现金管理类产品和货币基金。这两类金融产品投资范围大致相似，主要投资于货币市场工具，其中就包含了这次规范整改的同业存款。首先，随着非银同业活期存款利率规范执行，预计同业活期存款利率将全面下降至1.5%及以下，带动货币工具资产收益率显著下行。其次，同业定期存款若收取提前支付利率则将列为流动性受限资产，投资比例上限从30%降为10%，投资比例下降或将进一步降低产品收益。若以目前同业定期存款利率1.8%来计算，比例调整后预计现金类产品收益下降5BP。第三，资产端收益走弱，资管机构面临是否需要降低现金类产品费率的选择 [1][20][21] 2. 现金管理类产品7日年化收益 - 截止2024年12月1日，现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.66%，与前一周持平。货币基金7日年化收益率为1.51%，与前一周持平，现金管理类理财和货币基金的收益差距15BP，与前一周持平 [22] 3. 理财公司产品业绩表现,周度回顾 - 统计由理财公司发行的理财产品收益表现，数据截止2024年12月1日。日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.74%，较前一周提升37BP。封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.36%，较前一周提升6BP。封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.83%，较前一周提升28BP [27] 4. 理财到期及达标情况 - 2024.11.25-2024.12.1，理财公司到期产品规模2493.6亿元，平均达标率为68%，较前一周提升9个百分点。其中达标100%的理财公司为高盛工银理财和法巴农银理财。数据显示，理财公司封闭运作的产品达标率表现较优，封闭式产品平均达标率为79%，优于整体达标率 [32]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 随着相关政策落实，氢能“制储输用”各环节市场供需有望双增，行业投融资活跃有望带动氢能市场规模扩大；中长期来看，氢能基础设施完善有助于全产业链规模提升，建议关注加氢站建设、氢能储运、燃料电池核心部件等相关环节商业化进程 [2] 根据相关目录分别进行总结 氢能月度数据变化情况 - 10月上海、北京、河南、河北高纯氢（≥4N）市场主流价格与上月持平，广东市场环比下降0.06元/Nm³，降幅3% [1][11] - 10月中国氢价指数生产侧指数为28.2元/公斤，较上月无明显变化；消费侧指数为49.2元/千克，环比持平 [1] - 10月全国可再生制氢能源项目82个，合计规模达981.35MW，覆盖25个省，涉及74家企业；技术路线以碱性电解水制氢为主，项目规模846.3兆瓦，占比86.2%；电力来源主要为光伏，项目规模704兆瓦，占比71.7%；应用方向以交通为主，项目规模341.3兆瓦，占比34.8% [1] - 10月我国已建成加氢站518座，覆盖31个省市自治区；具备运营能力的加氢站383座，占比73.9%，其中固定站245座，占比64%，35兆帕加氢站346座，占比90.3% [1] - 10月燃料电池新能源汽车产量491辆，环比上升204.97%，商用车产量498辆，环比上升119.38%；销量563辆，环比上升168.1%，商用车销量631辆，环比上升196.24% [1] - 10月我国可再生氢能项目累计消纳规模981MW，环比增加0.67%，其中炼化/交通/合成甲醇/合成氨消纳289/341/160/121MW，分别占总消纳的29.46%/34.76%/16.31%/12.33% [1] 氢能月度数据走势汇总 - 展示了2022年6月1日 - 2024年11月29日氢能上游数据汇总，以及2020年2月1日 - 2024年11月29日氢能下游数据汇总 [15] 氢能政策动态汇总 - 11月6日，工信部对《新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）》公开征求意见，到2027年要实现相关目标 [15] - 11月1日，上海发布《上海市推动国际航运燃料绿色转型工作方案》，到2030年要形成相关体系 [18] - 11月4日，安徽省发改委征询对《安徽省加氢站管理办法（暂行）（征求意见稿）》意见，明确管理责任等 [19] - 11月6日，四川省发布《四川省进一步推动氢能全产业链发展及推广应用行动方案（2024 —2027年）》，力争到2027年进入全国第一梯队 [20] - 11月8日，湖北省发布《湖北省加快发展氢能产业行动方案（2024 —2027年）》，到2027年全产业链总产值达1000亿元等 [21] - 11月7日，大连市发布《大连市新能源产业高质量发展支持政策》，支持新能源产业四大赛道方向 [22] - 11月6日，广州市生态环境局印发《广州市氢燃料电池汽车行驶碳普惠方法学（2024年试行版）》，助力交通领域降碳减污 [23] - 10月30日，山南市提出加快推进氢氧产业试点工作的若干措施，助力碳达峰、碳中和 [26] - 10月28日，北京经开区发布《北京经济技术开发区关于促进氢能产业高质量发展的若干措施》，制定多项资金扶持措施 [27] 氢能投融资事件汇总 - 11月4日，蜀道装备等与丰田汽车合作拟成立氢能合资公司，各方发挥资源优势合作 [28] - 11月11日，捷氢科技拟增资不超过12.8亿元用于燃料电池核心技术研发 [29] - 11月4日，国氢科技公布C轮融资，参与投资机构众多 [31] - 11月11日，浙江华夏和利氢能科技有限公司成立，股东优势互补 [32] - 11月12日，中石化氢能机械（武汉）有限公司成立，目标打造“世界知名氢能装备专业化公司” [33] - 11月15日，国富氢能于香港上市，上市首日股价涨幅达20%，总市值达81.67亿港元 [34] - 11月18日，内蒙古华电氢能产业技术开发有限公司成立，布局氢能赛道 [35] - 11月27日，明阳氢能完成超亿元A+轮融资，新股东带来经验和理念 [38] - 11月30日，新工绿氢获得明阳智能战略投资，实现互利共赢 [39]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上，短期重点持续关注上游原材料价格走势、月度销量及行业规范落地执行情况；长期来看，未来国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业周频数据跟踪 上游材料 - 碳酸锂市场情况：本周（2024.11.23 - 2024.11.29）国内工业级碳酸锂市场均价为 7.49 万元/吨，较上周下降 5.73%；电池级碳酸锂市场均价 7.78 万元/吨，较上周下降 4.94%；本周产量小幅上涨，库存轻微上行 [57][58][63] - 氢氧化锂市场情况：本周国内氢氧化锂价格窄幅上调，供应情况基本稳定，生产开工率仍处低位，库存面临较大压力，整体现货供应充裕 [64][66][68] 中游材料 - 正极材料市场情况：本周三元材料价格弱势下滑，供应量较为稳定，周内库存水平维持稳定，但市场需求依旧低迷，企业维持低水平库存，部分企业以销定产 [71][75][76] - 负极材料市场情况：本周负极材料市场参考价格较上周持平，市场交投稳中微涨，供应充足，订单增多，产量上涨，库存较上周有所增加 [80][85][86] - 电解液市场情况：本周国内电解液价格微涨，产量较上周小幅上涨，企业多定制生产，按单生产，库存长期维持低位，行业库存处于正常低水平状态 [91][92][93] - 隔膜市场情况：本周隔膜价格维持弱稳运行，周产量企稳，厂家整体开工仍维持高位，库存量较上周增加，市场供应充裕 [96][98][102] 下游电芯 - 本周国内车用动力型电池市场价格维稳运行，2024 年 10 月动力和其他电池产量、销量、装车量环比同比双增长，新能源汽车产销同比增长，市场占有率攀升 [104][105][107] 相关新闻事件 - 多家上市车企发布月度成绩单，新能源汽车销量 11 月增势喜人，如赛力斯、比亚迪、小鹏等车企销量表现良好 [112][113] - 11 月 25 日，宁德时代天行重型商用车系列电池发布，在多方面实现突破，已应用在多家车企车型上 [114][117]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：常青低波基金组合策略 - **模型构建思路**：通过量化方法挑选具有低波动特征的主动权益基金，目标是寻找长期稳定收益的基金，满足风险偏好较低的投资者需求[9][11] - **模型具体构建过程**： - 以基金的历史净值回撤和波动水平为核心指标，评估基金经理的投资风格和风险控制能力[11] - 在因子测试中发现，最大回撤和波动率指标具有显著的延续性[11] - 增加基金估值水平的限制，从净值表现和持仓特征两个维度优选基金[11] - 构建低波动特征的主动权益基金组合[11] - **模型评价**：该组合在减小净值波动的同时，保持了较好的收益水平，低波动和小回撤特性在市场波动中得到了验证，适合风险偏好较低的投资者[21] 2. 模型名称：股基增强基金组合策略 - **模型构建思路**：通过挖掘具有更强Alpha收益能力的基金经理，构建风险波动较高且进攻性更强的基金组合，满足高风险偏好投资者的需求[9][12] - **模型具体构建过程**： - 对基金收益率指标进行研究，拆分收益来源[12] - 剔除配置行业的Beta收益，提取剩余的Alpha收益[12] - 发现Alpha收益具有显著延续性，基于此构建组合[12] - 组合在回测中表现出较高的持有期胜率[12] - **模型评价**：组合策略在弱市场环境下表现与基准接近，未来在市场改善后有望展现更强弹性[23] 3. 模型名称：现金增利基金组合策略 - **模型构建思路**：通过多维因子筛选货币基金，优选收益表现更佳的基金，帮助投资者优化现金管理[10][14] - **模型具体构建过程**： - 综合管理费率、托管费率、销售服务费率、久期水平、杠杆水平等因子[14] - 关注机构持仓占比和偏离度等风险指标，避免收益率波动[14] - 构建货币基金优选体系，减少收益波动风险[14] - **模型评价**：策略运行以来持续跑赢基准，超额收益显著，适合现金管理需求[24] 4. 模型名称：海外权益配置基金组合策略 - **模型构建思路**：基于海外市场指数的长期动量和短期反转因子，优选上涨趋势且动能较好的指数，构建全球化投资组合[10][15] - **模型具体构建过程**： - 剔除涨势过高、超买的指数[15] - 选择处于上涨趋势且动能较好的指数作为配置标的[15] - 构建海外权益配置基金组合，拓展全球化投资工具[15] - **模型评价**：组合在美债利率见顶及人工智能科技带动下，累积了较高超额收益，适合全球化配置需求[27] --- 模型的回测效果 1. 常青低波基金组合策略 - 本周收益：1.063%[16] - 近一个月收益：-1.612%[19] - 今年以来收益：10.948%[19] - 策略运行以来收益：5.779%[19] 2. 股基增强基金组合策略 - 本周收益：1.347%[16] - 近一个月收益：-1.774%[19] - 今年以来收益：6.896%[19] - 策略运行以来收益：6.896%[19] 3. 现金增利基金组合策略 - 本周收益：0.034%[17] - 近一个月收益：0.152%[19] - 今年以来收益：1.809%[19] - 策略运行以来收益：2.715%[19] 4. 海外权益配置基金组合策略 - 本周收益：1.269%[17] - 近一个月收益：2.161%[19] - 今年以来收益：17.789%[19] - 策略运行以来收益：23.962%[19]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 本周行业整体运行平稳，生产需求端小幅下滑，库存连续七周去化，基本面矛盾未激化，钢价小幅回落，钢企盈利率超50%，螺纹钢、热卷亏损扩大，冷卷毛利改善 [7] - 随着行业转入淡季，钢厂供给或持续收缩；库存持续去化，需求端虽有走弱预期，但贸易商冬储行情或逐步打开，支撑钢价，预计近期钢价维持震荡走势，需关注下游需求、钢材库存及冬储推进情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢铁行业周度数据变化情况 - 供应：本周钢铁供给收缩，日均铁水产量233.87万吨，环比降1.93万吨，降幅-0.82%；高炉开工率81.62%，环比降0.31个百分点；五大材总产量861.5万吨，环比-0.9%，长材降幅大于板材，除中厚板外其余四品类产量下滑 [1] - 库存：本周钢材整体库存连续七周下滑，环比-1.35%，同比-10.35%；长材、板材总库存环比分别为0.2%、-2.6%；螺纹、线材库存处近四年同期低位 [2] - 消费：本周五大材表需小幅下降，长降板增；长材表观消费环比-4.2%，板材消费环比1.4%；后期卷螺品种需求或持续分化 [3] - 价格及盈利：本周钢材价格指数环比小幅下跌，品种间涨跌互现；钢企盈利率51.95%，环比跌2.6个百分点；螺纹钢、热卷亏损扩大，冷卷毛利小幅增加 [3][7] 钢铁行业周度数据走势汇总 - 包含钢铁行业供应、库存、消费、价格、盈利走势相关图表，展示各指标随时间变化情况 [32][38][42] 行业新闻及公司动态 - 11月26日，抚顺特钢发布回购股份实施结果暨股份变动公告，本次回购用自有资金及专项借款，支付约7000.47万元，是A股首家披露此类回购的上市公司 [50] - 2024年11月全国钢铁行业PMI为42.7%，降6.7个百分点，除个别指标外其余回调，11月螺纹钢价震荡单边下跌 [50] - 11月28日，Mysteel调研山西区域钢厂和基地废钢冬储意愿，15家样本中仅2家明确冬储，多数12月根据行情确定冬储量 [50]