事件概述 - 2025年12月18日 北交所对投资者李某浩采取自律监管措施 因其在交易驰诚股份过程中存在拉抬打压股价的异常交易行为 情节严重且市场影响恶劣 [1][5] - 同日 驰诚股份股价涨幅达30% [3] - 交易所迅速反应 于违规当日对李某浩名下证券账户采取限制交易三个月的处罚 限制期为2025年12月19日至2026年3月18日 [2][8] 违规交易行为细节 - 在14:14:33.87至14:15:32.03期间 股票价格涨幅为5.62% 相关账户买入成交5.44万股 金额173.07万元 买入成交占比达32.13% [7] - 在14:23:59.00至14:24:37.22期间 股票价格涨幅为3.30% 相关账户买入成交7.70万股 金额260.89万元 买入成交占比达88.89% [7] - 在14:26:24.81至14:28:07.41期间 股票价格涨幅为2.96% 相关账户买入成交32.69万股 金额1115.85万元 买入成交占比达78.76% [7] - 相关账户在拉抬股价后 于14:15:19.35至14:29:58.74期间反向卖出成交4.63万股 金额157.18万元 [8] - 上述行为违反了北交所交易规则中关于大笔申报、连续申报、密集申报或申报价格明显偏离的规定 [8] - 异常交易行为导致股票达到涨幅限制价格 触发异常波动情形 [8] 涉事投资者背景 - 投资者李某浩名下证券账户曾多次因异常交易行为被采取自律监管措施 [2] - 该账户分别于2025年6月20日、2025年11月7日被连续实施暂停证券账户交易 但其仍未改正 [8] 公司回应 - 驰诚股份于12月18日盘后发布股票交易异常波动公告 [9] - 公告指出 公司股票最近3个有成交的交易日（2025年12月16日至12月18日）以内收盘价涨幅偏离值累计达到41.17% 属于股票交易异常波动情形 [10] - 公司董事会确认 不存在任何应披露而未披露的重大信息 [10]

核心观点 - 摩根大通对2026年MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数给出目标点位，预计较当前有两位数上涨空间 [1] - 2026年四大投资主题为“反内卷”、全球AI基建开支增长、发达国家宽松政策提振出口、“K型”消费复苏 [2] - 提出“4+1”投资方向，四大可加仓主题与上述一致，另有一个潜在主题是地产可能企稳 [4][7] - 当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季”，预计2026年市场或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧 [7] - 盈利增长是市场上升的核心支撑，需关注家庭、保险及海外资金是否进一步流入股市 [7] 指数目标与市场展望 - 2026年MSCI中国指数目标点位为100点，较当前约有22%的上涨空间 [1][7] - 2026年沪深300指数目标点位为5200点，较当前约有13.5%的上涨空间 [1][7] - 2026年MSCI香港指数目标点位为16000点，较当前约有17.8%的上涨空间 [1][7] - 团队于2025年1月开始看好MSCI中国及沪深300指数，6月判断上涨趋势将延续至2026年 [5] - 10月中旬建议投资者从拥挤的成长和动量赛道部分转向价值、防御及高息股，并认为该行情可能持续至年底或明年初 [5] 2026年投资主题与方向 - **主题一：“反内卷”**：看好有“反内卷”措施且需求面相对景气的行业，这是一个持续约十年的过程 [2][12] - 第一类（成长型）：如电池、电池材料及可再生能源（光伏），因收入端具备提升潜力，表现将优于其他类 [12][13] - 第二类（周期型）：如钢铁、水泥、煤炭、化工 [12] - 第三类（消费相关）：成效取决于政策或企业自身行为 [12] - 持续看好当前利润承压最明显的光伏、碳酸锂、电池及电池材料领域 [13] - **主题二：全球AI基建开支增长**：全球AI资本开支增长利好中国企业，市场更趋成熟 [9] - 在AI领域内，电力储能（ESS）等基础设施目前仅处于“恢复期”，尚未进入“高速成长期” [9] - 更看好光伏、电池及电池材料等领域 [2][9] - **主题三：发达国家宽松政策对出口的提振**：美国利率下行对地产销售形成支撑，同时许多出口企业也在拓展国内市场 [10] - 电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好，因其能为数据中心提供快速电力解决方案，是2026年最看好的方向之一 [10] - **主题四：“K型”消费复苏**：对食品饮料及超高端消费有带动作用 [2][7] - **潜在主题：地产可能企稳**：近期政策将房地产稳定置于更重要的位置，预计到明年初信号将更加明确 [7] 行业观点与配置建议 - **科技与半导体**：半导体硬件等板块短期估值已偏高，短期内存在压力 [2][9] - 10月初，内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差（99.994%以外的极端区间），近期回落至约3.5个标准差以下，但仍处于高位 [9] - 长期看，若“进口替代”、产品质量与产出能提升至新高度，当前估值或可获支撑 [9] - **新能源（光伏、储能、电池）**：更为看好光伏、电池及电池材料等领域 [2][9] - 电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好 [10] - **消费板块**：当前估值具备吸引力，建议投资者不宜过度低配 [2] - 消费低迷的主因是对收入与就业的担忧抑制了支出，绝大部分省份可支配收入增长快于消费增长 [13] - 对明年消费持相对乐观态度，因消费与地产将是明年政策的重点关注领域 [13] - MSCI中国必选消费指数的市盈率相比印度、美国、日本等市场是最低的（中国不到20倍，印度约50倍），股息率则最高 [13] - 必选消费的相对回报往往更具韧性，从现在到春节将是关键观察期 [13] - **金融板块**：市场对金融板块的盈利预期较低 [9] - **化工行业**：因中国产能占全球比重较高而受到全球投资者关注，目前市场仍处于观望中 [13] 市场周期与资金流向 - 根据量化宏观模型，经济周期分为“春、夏、秋、冬”，当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季” [6][7] - 明年需关注家庭和保险资金是否进一步流入股市、海外资金会否增配 [7]

黄金税收新政后的市场演变 - 核心观点：黄金税收新政落地后，深圳水贝黄金市场的价格体系经历了从混乱到稳定的演变，市场报价机制已发生显著变化，不再区分“投资金”与“首饰金”的公开报价，行业正逐步适应新的政策环境 [1][5] 价格体系的具体变化 - 新政初期，水贝市场交易中心价格大屏曾分别显示“投资金”与“首饰金”价格，以区分含税与否 [1] - 近期市场管理趋严，水贝市场线下大屏与线上小程序已隐去“投资金”报价，目前仅显示统一的“黄金”价格 [1][3][4] - 价格数据显示，以2025年12月19日为例，水贝市场黄金报价为1132元/克，回收价为957元/克，而此前“投资金”与“首饰金”价格分别为960元/克和1082元/克 [2][3] - 市场经历了一个多月的价格体系混乱与调整期，目前报价机制和支付流程已回归常态，秩序整体平稳 [5] 市场参与者的反应与影响 - 商家曾需花费时间向消费者解释“投资金”与“首饰金”的价格差异，以及消费者询问能否以投资金价格购买金饰或金条再加工以“避税” [5] - 作为国内黄金市场的“价格洼地”，水贝市场以“大盘金价+工费”的透明模式著称，商家曾担心价格混乱会影响其市场声誉 [5] - 高金价虽抑制了部分消费需求，但年底传统销售旺季的潜力仍在 [5] 新政对黄金产业链的差异化影响 - 对投资端：向上海黄金交易所会员购买金条金币、交易黄金ETF及积存计划不受新政影响，交易所会员的市场主导地位或进一步强化，金条销售可能加速增长 [6] - 对消费端：金饰因税负转嫁导致价格上涨，需求可能承压，但在历史高金价背景下需求弹性减弱，负面影响有限，黄金珠宝零售业或将加速整合，竞争转向创新设计与工艺 [7]

核心事件：马斯克2018年薪酬方案恢复 - 美国特拉华州最高法院裁定，恢复特斯拉首席执行官埃隆·马斯克原总值560亿美元的薪酬方案，认为下级法院取消该方案的决定“太过极端” [2] - 该薪酬方案于2018年授予，包含12组市值和经营目标，若全部实现，马斯克将获得特斯拉12%的股票期权作为奖励 [4] - 原方案当前总值已从约560亿美元上涨至约1400亿美元，若马斯克兑现全部期权，其持股比例将在扩大股份基础上升至18.1% [5] 事件背景与法律进程 - 该薪酬方案曾遭特斯拉小股东起诉，认为董事会未能履行职责，让马斯克施加不当影响并“不公正致富” [4] - 特拉华州衡平法院于2024年1月30日裁决该薪酬方案无效，并于同年12月2日裁定维持原判 [4] - 特斯拉股东大会于2024年6月再次表决批准该方案，公司及董事会随后上诉至特拉华州最高法院并胜诉 [4] - 法律专家指出，最高法院判决虽恢复薪酬方案，但未推翻下级法院关于“马斯克是控股股东”及“董事会制定不公平方案”的认定 [5] 公司应对与后续安排 - 为防范未来股东诉讼，特斯拉已将公司注册地从特拉华州迁至得克萨斯州，并依据得州法律限制持股不足3%的股东起诉，目前仅马斯克本人符合条件 [6] - 特斯拉曾于2024年8月向SEC提交一份价值约297亿美元（9600万股股票）的临时薪酬方案，但若2018年方案恢复，此临时方案将被自动取消 [5] - 2024年11月，特斯拉股东以超过75%的赞成票通过了为马斯克制定的新薪酬方案，最高价值可达1万亿美元，若12项目标全部落实，其持股价值将达约1万亿美元，持股比例升至25%左右 [7] 关联公司动态与个人财富 - 马斯克旗下的SpaceX正在为可能于明年进行的IPO做准备，其内部股票最新定价达421美元/股，公司估值达到8000亿美元，有望创下史上最大IPO纪录 [7] - 马斯克希望SpaceX整体估值能达到1.5万亿美元，其本人持有SpaceX约42%的股权 [7] - 根据《福布斯》数据，马斯克已成为世界首个净资产超过6000亿美元的人 [7]

军事行动概述 - 美军于美国东部时间19日16时（北京时间20日5时）开始“鹰眼打击行动” [2] - 行动对极端组织“伊斯兰国”在叙利亚境内的70多个目标发动打击 [2] - 美军动用战斗机、攻击直升机和火炮实施打击，约旦武装部队也出动战斗机支援 [4] 行动规模与目标 - 此次行动使用了100多枚精确制导导弹 [1][4] - 打击目标是“伊斯兰国”的基础设施和武器库 [1][4] 行动背景与关联事件 - 行动是对本月13日美方和叙方人员在叙利亚遭袭事件的回应 [5] - 12月13日，两名美军士兵和一名美国平民在叙利亚遇袭身亡，另有三名美军士兵受伤 [5] - 美方称袭击者是一名极端组织“伊斯兰国”成员 [5] - 美国总统特朗普表示将“严厉报复” [5] - 这是去年12月阿萨德政权倒台以来，首次发生美国士兵在叙利亚遇袭身亡事件 [5] 官方声明与定性 - 美国总统特朗普在社交媒体发文称，美方正对“伊斯兰国”展开“严厉报复”，此次行动得到叙方“完全支持” [5] - 美国防部长赫格塞思在社交媒体上表示，这“并非战争的开始，而是复仇的宣言” [5] 近期相关军事活动 - 自13日袭击事件后，美军及其伙伴在叙利亚和伊拉克开展了10次行动 [5] - 这些行动打死或拘捕23名“恐怖分子” [5]

华为Pura X手机降价事件 - 华为终端于12月20日宣布对阔折叠手机Pura X进行降价优惠 [2] - 标准版优惠600元，优惠后起售价为6899元 [2] - 典藏版优惠800元，优惠后起售价为8199元 [2] 产品发布背景与核心卖点 - Pura X是华为于今年3月发布的业界首款阔折叠手机 [4] - 产品采用独特的16:10比例阔型屏设计，相比传统手机更宽阔，旨在提升观影、创作和浏览等场景的显示面积 [4] - 该手机首发搭载AI眼动翻页功能，可追踪眼球运动轨迹并在用户看到页末时自动翻页 [4] 定价策略与市场反馈 - 产品发布前，公司高层曾多次表示将发布一款“全国人民都买得起、想不到的手机” [4] - 产品发布后，7499元的起售价是否匹配上述表述曾引发市场争议 [4] - 公司高层对此回应称，产品因采用旗舰芯片、相机、新折叠转轴技术等，成本高于普通旗舰直板手机 [4] - 公司高层表示虚心接受批评意见，并承诺将改进产品以带给消费者最好的体验 [4]

中金公司吸收合并东兴证券事件及山东高速相关会计处理 - 核心观点：山东高速对东兴证券长期股权投资计提约6.9亿元减值准备，是基于中金公司吸收合并东兴证券交易预案确定后，为反映换入中金公司股票公允价值而进行的必要会计计量调整，并非投资“不划算” [2][4][5] 事件背景与市场反应 - 东兴证券于12月19日复牌第二个交易日股价报收14.39元/股，微跌0.35%，前一交易日曾收获涨停 [1] - 12月17日，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的预案出炉，东兴证券换股价格为16.14元/股，较基准价格溢价26%，与中金公司A股的换股比例为1:0.4373 [4] 山东高速计提减值原因分析 - 计提减值系会计计量调整：在换股吸收合并这一确定性事件发生后，山东高速持有的东兴证券股权将转化为中金公司股权，根据会计准则需用新获得资产（中金股票）的公允价值重新衡量原资产价值，若公允价值低于原账面价值则必须计提减值 [5] - 此次计提是基于企业会计准则在交易实质确定后对资产账面价值进行的谨慎性合规调整，反映了该项投资的历史累计收益在最终变现时未能全部实现 [5] - 预计减值准备金额约为6.9亿元，将导致山东高速2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元 [4][8] 山东高速与东兴证券的投资历史 - 山东高速自2016年通过定增成为东兴证券股东，当时获配1.20亿股，每股发行价格18.81元，总耗资22.57亿元，持股比例曾达4.35% [7] - 目前山东高速直接持有东兴证券股权比例稳定在3.71%，因其有权在东兴证券董事会中任命1名董事，能够施加重大影响，故将其作为联营企业核算 [7] - 2025年前三季度，山东高速实现营业收入168.41亿元，归属于上市公司股东的净利润26.19亿元，其中资本运营实现9.72亿元投资收益，权益法核算下东兴证券2024年度贡献投资收益4557.25万元 [7]

核心观点 - 摩尔线程在首届MUSA开发者大会上发布了新一代GPU架构“花港”及一系列技术与产品进展，展示了其在AI计算、图形渲染、智算集群及终端硬件等领域的全栈布局与生态建设 [2][3][6] 架构与产品发布 - 发布新一代全功能GPU架构“花港”，基于新一代指令集，算力密度提升50%，能效提升10倍，可支持十万卡以上规模智算集群 [2][3] - “花港”架构支持从FP4到FP64的全精度计算，公司计划基于该架构推出高性能AI训推一体“华山”芯片与专攻高性能图形渲染的“庐山”芯片 [3] - 公司GPU架构快速迭代，MUSA架构已从2022年的“苏堤”、2023年的“春晓”、2024年的“曲院”进化到2025年的“平湖” [3] - 全功能GPU包含四大功能引擎：AI计算加速引擎、图形渲染引擎、物理仿真和科学计算引擎、超高清视频编解码引擎 [2] - MUSA是支撑这些引擎的系统架构，类似于英伟达的CUDA [2] 智算集群与硬件产品 - 发布“夸娥”万卡智算集群 [3] - 分享面向下一代超大规模智算中心的MTT C256超节点架构规划 [3] - 发布AI算力本MTT AIBOOK，搭载智能SoC芯片“长江”，32GB、1TB版本预售价9999元，将于2026年1月10日正式开售 [3] 技术前沿与生态布局 - 在图形技术方面实现硬件级光线追踪加速与自研AI生成式渲染技术 [6] - 在具身智能、科学智能（AI4S）、AI for 6G等前沿领域进行深度布局 [6] - 公司被视为“中国版英伟达”，并于2024年12月5日以“国产GPU第一股”身份登陆A股 [6] 市场表现与财务数据 - 上市首日股价大涨超400%，此后一度突破940元/股，近期股价回调至664.1元/股 [6] - 2025年1—9月，公司营业收入为7.85亿元，归属于母公司所有者的净利润为-7.24亿元 [8] - 公司预计2025年全年归属于母公司股东的净利润为-11.68亿元至-7.30亿元 [8]

文章核心观点 - 以宠物主题乐园、潮玩卡牌、体验式消费、票根经济等为代表的“情绪经济”正在中国消费市场快速崛起，消费者越来越愿意为精神需求和情绪价值买单 [3][4] - 政策支持与消费观念转变共同驱动情绪经济发展，促消费政策明确支持新型消费，情绪经济有望成为消费市场新引擎 [4][19][20] - 多家上市公司正加速布局情绪消费相关赛道，抢占市场先机 [4][18] 小宠物背后的大市场 - 宠物主题乐园等新消费场景热度攀升，以北京红石宠物乐园为例，周末及节假日可接待宠物狗80至100只，接待市民约200人 [6] - 中国宠物市场规模预计2025年将突破8114亿元，两年后有望突破1万亿元 [7] - 宠物消费呈现“需求金字塔”模式，从基本温饱、周边扩容到精神需求，未来3至5年核心增长点在于宠物情感服务（如心理健康、专属社交）和高端综合服务 [7] - 宠物文旅正从边缘服务转向核心消费场景，形成“人宠共融”的社交空间 [8] 情绪消费快速崛起 - “谷子经济”（潮玩卡牌等）市场规模高速增长，2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，较2023年增长40.63% [13] - 热门IP如《疯狂动物城2》带动潮玩市场热度，相关系列产品出现断货 [13] - 票根经济带动文旅消费，以南宁为例，跨年演唱会带动体育中心商圈周边酒店订单量同比激增数十倍 [15] - 知识付费领域悦己消费盛行，知乎2025年第三季度付费阅读业务贡献营收3.86亿元，占比达58.5%，月均订阅会员数1430万，环比增长8.1% [15] - 消费观念从“实物占有”转向“情绪体验”，能为消费者提供正向情绪价值的业态正迎来持续增长 [16] 上市公司加码布局 - 中国情绪经济市场规模呈上升趋势，2024年达2.3万亿元，预计2029年将突破4.5万亿元 [18] - 居然智家提出“场景化”战略，计划打造跨品类的“生活场景集合馆”，重点关注居家办公、人宠共居、亲子互动等沉浸式体验需求 [18] - 晨光股份表示年轻消费者愈发注重消费带来的情绪价值，公司将积极布局相关领域 [18] - 柏星龙旗下文创潮玩品牌“玩物丛生”聚焦Z世代情绪经济，已形成“AI情绪陪伴类+热门潮玩类”双产品主线，其IP“独眼星球”AI陪伴毛绒玩具已启动大批量生产 [19] - 促消费政策明确支持新型消费，工信部等六部门联合发布的《方案》提出积极发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等产品，并计划到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [19]

政策发布与核心目标 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，旨在健全互联网平台常态化价格监管机制，规范价格行为，保护消费者和经营者合法权益，推动平台经济创新和健康发展 [2] - 该规则将于2026年4月10日起正式实施，为经营者留出必要的规范调整时间 [6] 规则制定的过程与依据 - 规则制定过程：三部门于2025年8月23日至9月22日就《行为规则》公开征求社会意见，并根据各方反馈进行了修改完善 [4] - 修改重点：根据公开征求意见，主要修改包括细化保护平台内经营者自主定价权的监管要求、明确明码标价制度规定、完善不正当价格行为的认定标准、优化消费者价格权益保护条款等 [8][9] - 法律依据：规则对照《价格法》、《反不正当竞争法》、《消费者权益保护法实施条例》等法律法规要求进行修改完善 [9] 规则的主要内容框架 - 规则结构：《行为规则》共计7章29条，规定了平台经营者、平台内经营者实施价格行为应当遵守的规范 [10] - 第一章总则：明确法律依据、适用范围及经营者应遵循的基本原则 [11] - 第二章经营者自主定价：聚焦保护经营者自主定价权，明确依法自主定价的基本要求，细化保护平台内经营者自主定价权的监管规定，规范平台经营者收费行为 [11] - 第三章经营者价格标示行为：结合平台经济具体场景，细化明码标价规定，要求公开差别定价、动态定价、竞价排名等规则，规范补贴促销行为 [11] - 第四章经营者价格竞争行为：围绕维护价格竞争秩序，明确禁止低价倾销、价格歧视、价格串通、哄抬价格、价格欺诈等不正当价格行为 [11] - 第五章消费者价格权益保护：聚焦保护消费者知情权与自主选择权，规定提供免密支付、自动续期、自动扣款、搭售等服务时需显著展示选项并提供便捷取消途径，鼓励建立价格争议在线解决机制 [11] - 第六章监督机制：明确发展改革、市场监管、网信部门的监管职责和措施，要求平台经营者建立健全价格行为合规管理制度，发挥行业协会自律作用 [12] - 第七章附则：规定自建网站经营者等参照适用本规则，明确文件解释权限和实施日期 [13] 规则的核心监管要求 - 规范价格竞争秩序：细化实化监管要求，为经营者提供明确的价格行为指引，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [5] - 保护经营者自主定价权：完善对平台内经营者自主定价权的保护规定，明确平台经营者不得对平台内经营者的价格行为进行不合理限制或附加不合理条件 [5] - 保护消费者合法权益：落实明码标价制度，推动动态定价、差别定价等规则公开，规范免密支付、自动续期、自动扣款等服务，保护消费者的知情权和选择权 [5] 实施前的准备工作 - 平台经营者自查：在规则实施前，三部门将组织主要平台经营者逐项对照监管要求进行自查 [6][14] - 自查重点一：平台经营者需全面梳理并完善内部合规制度，重点落实保护消费者价格权益和平台内经营者自主定价权、规范平台收费行为等规定 [14] - 自查重点二：平台经营者需对照规则修改完善涉及平台内经营者价格行为的平台规则，并为平台内经营者落实监管要求提供必要支持 [14] - 自查重点三：平台经营者需积极向平台内经营者宣传规则新要求，做好解释说明，推动共同构建有序竞争的平台生态 [14] - 行业自律：三部门将指导有关行业协会采取多种措施加强行业自律，共同抓好规则落实 [15] 后续落实与监管措施 - 部门协同：国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办将加强部门协同，指导各地加强市场巡查和监督检查，督促经营者规范价格行为 [16] - 政策宣贯：深入开展政策宣贯，提示经营者依法合规经营 [16] - 推动行业自律：充分发挥行业协会、商会作用，推动相关经营者带头遵守监管要求 [16] - 强化监测评估：密切监测平台经济领域价格竞争状况，跟踪评估规则实施情况，及时发现问题线索 [16] - 加强监管执法：落实好规则提出的监管措施，依法查处价格违法行为，维护公平竞争市场环境 [16]