用户、用量与资本支出三线齐飞 - ChatGPT每周活跃用户达到8亿，最近17个月用户增长8倍[1] - ChatGPT用户增长速度显著快于基础技术产品，5天达到100万用户，而iPhone需74天、TiVo需1680天、福特T型车需2500天[1] - 美国活跃用户每日使用ChatGPT时长增长202%，会话次数增长106%，平均会话时长增长47%[8] - NVIDIA AI生态系统开发人员/初创公司/应用程序四年内增长超100%[3] - 美国六大科技公司资本支出年增长21%，占收入比例从8%提升至15%，自由现金流十年增长263%至3890亿美元，现金储备增长103%至4430亿美元[10][13] 训练成本与性能趋势 - AI模型训练计算成本八年增长2400倍，推理成本两年内降低99.7%[15] - 训练AI模型的计算量(FLOP)过去十五年每年增长360%[15] - GPU能耗十年下降10万倍，AI模型性能快速提升[21] 使用率与商业化进展 - 开发人员采用AI工具率从44%提升至63%，Google处理Tokens增长50倍，Microsoft Azure AI Foundry处理Tokens增长5倍[23] - 基础模型收入快速增长：OpenAI年收入37亿美元，Anthropic年收入20亿美元，Perplexity年收入1.2亿美元[30] - 企业采用案例包括美国银行、JP Morgan、Kaiser Permanente、Yum! Brands[33] 竞争格局与中国崛起 - 多模态模型竞赛两年内发布量增长1150%，语言模型增长420%，视觉模型增长109%[34] - 封闭式与开源模型性能差距缩小，中国模型以更低训练成本实现高性能[38][43] - 中美在AI大语言模型领域领先全球，中国响应速度优于1995年互联网时代[43] AI物理世界应用 - 特斯拉全自动驾驶里程33个月内提升100倍，Waymo旧金山网约车市场份额20个月内从0%增至27%[45] - AI驱动采矿勘探（KoBold Metals）显著提升勘探效率[45] 下一代用户交互范式 - 移动端与卫星网络（如Starlink）将推动数亿新网民直接通过多模态AI助理接触互联网，跳过传统网页层[56] 劳动力市场影响 - 2018-2025年AI职位发布增长448%，非AI岗位减少9%[60]

稳定币定义与分类 - 稳定币是一种与传统法定货币或实物资产等值锚定的加密货币，旨在维持币值稳定，充当交易媒介、价值存储和计价工具 [1] - 稳定币运行在区块链平台上，具备点对点交易、难以篡改等特性，在跨境支付和DeFi领域有独特优势 [1] - 稳定币发行机制分为三种：中心化机构足额储备资产发行、基于智能合约抵押加密资产发行、算法稳定币 [1] 常见稳定币类型 法定货币挂钩型 - USDT与美元挂钩，总供应量达1506.63亿美元，占稳定币市场62% [2] - USDC占据25%市场份额，资产由纽约梅隆银行托管，每周披露储备金报告 [2] - Libra由美元、英镑、欧元和日元等一篮子低波动性资产作为抵押物 [2] 商品支持型 - PAXG由实物黄金支持，每枚代表1克黄金 [2] - XAUT由黄金支持，用户可通过其进行黄金投资和交易 [3] 加密资产抵押型 - DAI由以太坊支持，用户可通过抵押ETH生成DAI，在DeFi领域广泛应用 [3] - sUSDe由加密衍生品组合支持，提供18%年化收益 [3] 算法稳定币 - FRAX通过算法和部分抵押机制维持币值稳定，但市场关注度下降 [3] GENIUS法案关键要点 1. **稳定币立法巩固美元霸权** - 法案要求稳定币必须1:1由高质量流动资产支持，包括美国国库券、银行存款或实物美元 [3] - 与美元挂钩的稳定币占总市值99%以上，发行者将成为美国国债主要持有者 [4] - 截至2025年3月，全球稳定币市场规模突破2100亿美元，USDT和USDC合计持有1407亿美元美国国债 [4] 2. **大科技公司的稳定币受到限制** - 法案阻止科技公司（如Meta、Apple、Amazon）发行稳定币，除非满足严格金融风险和数据隐私要求 [5] - Circle与贝莱德达成合作，由后者管理90%以上USDC储备资产 [5] 3. **Tether受到限制** - 法案授权财政部长和稳定币认证审查委员会监管外国发行者，Tether将受到与美国本土发行者相同的监管框架约束 [6] - Tether81.49%资产为现金及等价物，包括美国国债等高流动性工具 [7] 4. **禁止收益型稳定币** - 法案禁止在受监管的稳定币上支付收益或利息 [8] - 收益型稳定币占市场2.8%（59亿美元），MakerDAO支持比特币作为抵押品铸造DAI，推动DAI链上流通量增长12% [8] 5. **政治利益冲突影响立法** - 特朗普与加密货币项目存在财务联系，包括USD1稳定币，引发立法可能使政治人物受益的担忧 [9] - USD1市值从1.28亿美元飙升至20亿美元，获得阿联酋基金MGX 20亿美元注资 [9] 全球监管与市场动态 - 香港通过《稳定币条例草案》，要求港元稳定币100%全额储备，最低资本门槛2500万港元 [4] - 欧盟《加密资产市场监管法案》限制非欧元稳定币日交易额不得超过500万欧元 [5] - 金融稳定理事会与G20强调"相同活动、相同风险、相同监管"原则，国际清算银行推动稳定币与CBDC规范统一 [10]

端午安康 一路长虹 - 文章以端午安康和一路长虹为主题，表达了对未来的美好祝愿 [1] - 提到永不跳水的期望，可能暗示对市场稳定性的期待 [1] - 明确表示不点评NVIDIA的业绩表现和高开低走现象 [1]

现象分析 - 9月24日出现的批量现象规模不及当前 [1] - 当前批量现象需引起高度重视 [1]

美国联邦法院裁定特朗普全球关税政策超越职权 - 美国联邦法院裁定特朗普总统征收全球关税的行为超越了其职权[1] - 国际贸易法院认为白宫援引的紧急状态法不赋予其单方面对几乎所有国家征收关税的权力[1] - 法院指出美国宪法赋予国会监管与其他国家贸易的专属权力 总统维护经济的职权不取代这一权力[1] - 特朗普政府在裁决发布后几分钟内就提起了上诉[1] 数据来源 - 相关信息来源于BBC报道[2]

半导体行业政策影响 - 美国特朗普政府禁止本土EDA公司向中国出口相关技术 [1] 中美科技贸易关系 - 该政策直接限制中国获取美国电子设计自动化(EDA)工具 [1]

财务表现 - Q1收入440亿美元，同比增长69%，Non-GAAP净利润187.75亿美元，同比+26%、环比-15%，主要受H20相关45亿美元费用影响 [1] - Q2总收入预计450亿+/-2%，反映H20收入损失约80亿美元，市场近期调高一致预期至465亿美元 [1] - 数据中心收入391.12亿美元，同比+73%、环比+10%，略低于市场预期（392亿美元），其中H20销售额46亿美元，25亿美元因出口限制无法发货 [1] - 游戏和AI PC收入37.63亿美元，同比+42%、环比+48%，超市场预期（28.4亿美元） [1] - 专业视觉收入5.09亿美元，同比+19%、环比持平 [1] - 自动驾驶和机器人收入5.67亿美元，同比+72%、环比-1% [2] 业务动态 - 数据中心工作负载强烈转向推理，AI工厂扩建推动可观收入 [1] - Blackwell架构贡献近70%数据中心计算收入，Hopper过渡接近完成 [3] - GB200支持数据中心扩展工作负载并实现最低每推理token成本，微软已部署数万台Blackwell GPU，计划扩至数十万台GB200，OpenAI为主要客户 [3] - CSP开始对GB300系统进行Ultra采样，其下拉式设计允许无缝过渡，HBM将再增加50% [3] - Q1网络业务收入环比增长64%至50亿美元，推出全球最快交换机Envy Link，第五代计算结构带宽为PCIe 5.0的14倍，链路传输速度达130兆兆字节/秒 [3] - AI推理Token数一年内增长10倍 [2] 战略布局 - 与富士康合作建造100万平方英尺工厂生产AI超级计算机，纬创在得克萨斯州沃思堡建设类似工厂，目标一年内实现从芯片到美国制造超级计算机的全流程 [4] - 发布GROOT N1机器人基础模型 [2]

但大行们最近纷纷调高了二季度 收入预期。目前均值465亿美金。都普遍认为B200 二季度出货好。 只是数字的客观描述。不带情感！只等明天点评。 之前做过一版市场平均值统计。如上图。 再阐述一下事实。上个季度393亿，预告的这个季度234月 430亿。由于h20 的减值计提原因，b200 爬坡 周期，全球给的234月收入预期都不高，平均434亿。这点可以从腾讯和阿里capex一季度环比下降得到 一些解释。 ...

因为对了10次，错了一次就会被问候祖宗。 nv最近海外大厂都在上调Q2，5-7月的出货收入。大家均值在460亿出头。2-4月 预期的都不高，彭博给 的是434亿。都不太高。（只做数据均值统计，不做任何预判。） 很多问为啥现在大厂都不做预判，都很会点评？ 现在这个阶段。只有点评，难有预判。况且宏观难度系数飙升。更是最好只点评，述说现实。 ...

公司动态 - 子公司B反向发行股份收购原母公司A [2] - B公司上市后表现优异 成为当红企业 主要受益于AI风口 [4] - A公司自2020年起已不在行业C位 收入 利润 增速 市值均远不如B公司 [4] - 收购完成后将补齐组装环节 同时为资本市场提供新模式案例 [4] 行业变迁 - 事件代表中国制造业从纯粹组装制造向掌握核心自主产权产品设计制造的转变 [6] - 行业毛利率从13%提升至63% 体现中国制造业升级 [6] - 该案例是中国制造业微观缩影 预示未来将出现更多高毛利率产品和企业 [6] 历史对比 - 十年前A公司炙手可热 独占鳌头 而B公司知名度较低 [4] - 十年间行业格局发生巨变 B公司实现逆袭 [4] - 事件标志着一个曾经行业红人的落幕和一个新贵的确立 [5]