文章核心观点 - 芯片库存积压（呆料）对企业构成显著的财务负担，公司通过提供快速清库存服务来解决行业痛点 [1] - 公司（芯片超人）是一个连接供需双方的电子元器件交易与服务平台，提供库存清理、物料求购及质检仓储等一站式服务 [1][6][7][8][10] 库存积压成本分析 - 一批价值10万元的呆料库存，每月的仓储费和资金成本至少为5000元 [1] - 库存积压半年将导致3万元的亏损，凸显了快速处理呆料的必要性 [1] 公司服务与能力 - 公司累计服务用户数量已达2.1万 [1][8] - 提供打折清库存服务，声称最快可在半天内完成交易 [1][8] - 公司拥有1600平米的芯片智能仓储基地 [7] - 仓库现货库存型号超过1000种，涵盖品牌高达100种 [7] - 现货库存芯片数量达5000万颗，总重量为10吨，库存总价值超过1亿元 [7] - 在深圳设有独立实验室，对每颗物料均安排QC质检 [7] 现货供应清单（示例） - 提供多品牌、多型号的“优势物料”特价出售，清单详细列出了品牌、型号、生产年份和库存数量 [4][5] - 供应清单涵盖NEXPERIA、ST、英飞凌、博通、TI、安森美、三星等知名品牌，库存数量从数百到数十万不等 [4][5] - 例如：NEXPERIA BUK9K17-60EX (22+年份) 库存100-200千颗；三星 K4VAF325ZC-SC28 (24+25+年份) 库存50千颗 [4][5] 市场需求与求购信息 - 平台同时发布具体的元器件求购信息，反映了市场对特定型号的即时需求 [6] - 求购清单包括品牌、型号和所需数量，例如：求购GD GD32A503KCU3 2940片；求购TDK ICM-42688-P 60千片 [6] 平台与渠道 - 公司通过“工厂呆料”小程序及网页版（dl.icsuperman.com）提供在线服务 [10] - 平台定位为解决用户“找不到、卖不掉、价格还想再好点”的难题 [1][10]

文章核心观点 - 文章基于对芯片分销行业的深入观察，总结了七种不同的商业模式，认为尽管行业存在波动，但只要路径选择正确，每种模式都能基于自身资源与特点，发展成一门可持续的生意 [3][6] 芯片分销商七种商业模式总结 第一种：长期耕耘型 - 此类分销商通常出身于代理体系或长期深耕少数品牌，与原厂关系深厚，业务相对稳健 [3] - 可细分为两类：一类囤积通用料，一类经营偏门但利润更高的料号 [3] - 对于国产原厂（如LDO、MOS厂商），真正的盈利机会在于缺货来临的时刻 [3] 第二种：库存为王型 - 业内采用此模式的公司不多，但普遍经营稳健 [3] - 部分目录型分销商常年维持数亿美元库存，库存每三个月周转一次，毛利率可达20%-30% [4] - 做库存的分为两派，具体特点未详述 [4] - 当前许多公司已演变为“平台版滴滴司机”，国产芯片品牌将库存置于平台，平台方出于自身考量也愿意承接此业务 [4] 第三种：抓下游稳定需求型 - 此类玩家专注于服务终端客户，如海外大终端和大型EMS厂商，这些客户需求稳定，有明确的月度、季度计划 [4] - 核心能力在于牢牢抓住终端客户，表现好的月份，单一客户可贡献数百万美元业绩，毛利率可能达到15%至20% [4] - 其商业模式需要承担长达3至6个月的放账期 [5] - 在维护好上游渠道后，可另设部门将手上的货物向市场铺开 [5] 第四种：统货+低价流动性型 - 在行情动荡时期，此类生意反而更易盈利 [5] - 经营者特质未详述，但其核心逻辑是处理氧化、批次混杂的物料，例如市场价10元的料，他们能以5-6元的价格出售 [5] - 上一轮行情后，该模式已发生变化 [5] 第五种：做网红料型 - 网红料的特点是信息差大、价格波动大、流转速度快 [5] - 该商业模式特点及所需经营者特质未详述，但提及有真实案例 [5] 第六种：回收体系型 - 经营者多为行业老手，公司名称常直接体现回收业务，且通常持有环保资质，被授权从大工厂回收成批的电子垃圾 [5] - 他们以垃圾价格购入物料，并通过某种方式将其中“不值钱”的料件转变为价值数百元的商品 [5] 第七种：新人搬砖型 - 此类从业者常活跃于各种交流群，缺乏稳定的上下游资源，却能在行业中生存数年 [6] - 其具体操作内容（搬什么砖）、抓住的机会以及生存之道未详述 [6] 芯片分销俱乐部2.0概况 - 俱乐部定位为实战搞钱圈子，提供每月2次线下闭门会进行精准人脉对接 [9] - 提供独家市场信息与一线行情实时更新 [9] - 提供芯片分销全链路课程与可落地的实操体系 [9] - 已有5497位学员，累计学习时间达79038小时，超过70%的学员已在俱乐部内成交订单 [10] - 会员权益包括：每月深度线下聚会与主题沙龙、独家一线行情信息、芯片分销系列课程、以及俱乐部专属会员群服务 [10][12][13][15][18] - 会员群构成以贸易商为主（占比63%），其次为代理商（29%），终端客户和原厂占比较小 [18] - 会员地域分布集中于广东（70.7%），其次为上海（10%）、江苏（5.4%）等地 [18]

文章核心观点 - 近期芯片产业链出现广泛且持续的涨价趋势，从上游PCB材料、晶圆代工，到存储芯片、被动元件、功率器件等多个环节均有厂商发布涨价函或现货市场价格上涨，主要驱动力包括AI需求爆发、原材料成本上升、产能受限及主动减产等因素 [3] 上游PCB：原料涨价带动上涨 - AI服务器、高速通信、汽车电子等需求推动高端覆铜板（CCL）等材料需求快速增长，同时上游超薄铜箔与高端玻纤布产能有限，形成阶段性紧缺 [7][8] - 覆铜板龙头建滔积层板因原材料成本压力，自12月1日起对全系列覆铜板产品价格上调5%至10%，其中FR-4系列和PP（半固化片）系列上调10% [8] - 南亚塑胶因国际LME铜价、铜箔加工费、电子级玻璃布等原料集体上涨，自11月20日起对全系列CCL产品及PP统一上调8% [9] 晶圆厂：情况分化 - 2025年下半年晶圆代工产能利用率优于预期，部分晶圆厂因库存水位偏低、智能手机销售旺季及AI需求强劲，酝酿对BCD、Power等紧缺制程平台涨价 [11] - 台积电已通知客户，针对5nm、4nm、3nm、2nm先进制程，自2026年起将连续四年调涨价格，采用复利计算，涨幅可能达双位数，其中2nm价格涨幅预计达50%左右，单片晶圆价格将高达30000美元 [11][12] - 中芯国际担忧存储芯片价格上涨挤压终端利润，可能导致终端厂商要求其他非存储芯片降价，从而引发成熟制程的代工价格战 [13] 存储：原厂涨、模组涨，国内国外都涨 - AI需求引爆存储紧缺，HBM消耗的晶圆产能是标准DRAM的三倍，挤压了DRAM与NAND的供应，叠加原厂减产，导致库存去化加速，缺口扩大，涨价从HBM蔓延至整个存储器市场 [15] - 三星电子第四季调升DRAM与NAND Flash价格，其中LPDDR4X、LPDDR5/5X合约价涨幅达15%至30%，NAND产品上调5%至10%；11月将服务器芯片价格上调30%至60%，例如32GB DDR5内存芯片模组合同价格从9月的149美元跃升至11月的239美元 [17] - SK海力士跟进三星暂停10月DDR5 DRAM合约报价，其与英伟达达成的HBM4供应价格比HBM3E高出50%以上，单价确认约为560美元 [18] - 美光向渠道通知存储产品即将上涨20%-30%，并自9月12日起所有DDR4、DDR5等产品暂停报价一周，汽车电子产品预计涨70% [19] - 闪迪在11月将其NAND闪存合约价格大幅上调50% [21] - 国内存储厂商普冉股份表示第四季度部分NOR Flash产品价格已较三季度上涨，兆易创新预期利基型DRAM价格在第四季度进一步上行 [22][23] - 中国台湾存储模组厂威刚、十铨、创见等出现八年来首次暂停报价，以应对DRAM货源严重不足和库存去化太快的状况 [29][30][31] 被动元件原厂：电感、MLCC、钽电容都要涨 - 被动元件厂商涨价主要基于两类原因：一是金属银以及锡、铜、铋、钴等原材料涨价带来的成本压力；二是AI需求暴增叠加原材料涨价 [33][34] - 国巨/基美因聚合物钽电容器需求大增及成本压力，今年第二次涨价，10月通知自11月1日起针对部分系列产品调涨，供应链透露涨幅高达二至三成 [35] - 风华高科因金属银价格年初至今已上涨50%左右，对部分产品价格调涨：电感磁珠类产品调升5-25%，压敏电阻类、瓷介电容类对银电极全系列调升10-20%，厚膜电路类调升15-30% [37] - 松下向经销商发出通知，部分钽电容型号调涨15-30%，涵盖30-40种钽聚合物电容型号，将于2026年2月1日生效 [38] - 京瓷AVX普通钽电容在今年6月及9月均宣布涨价，原因皆是原材料钽成本增加，其聚合物钽电容交期目前延长至16-20周 [39] - 台庆科因银价大幅上涨，11月开始对代理商调涨积层芯片磁珠及电感价格达15%以上，并开始减产 [40][41] 功率器件：安世涨、国内外替代都涨 - 安世事件发生后，其芯片在现货市场成交价一度暴涨，听说有10倍涨幅的真实成交，目前行情整体处于观望后需求慢慢恢复的过程，成交价格下降但部分料号仍维持高价 [44] - 华润微电子确认对部分IGBT产品实施了价格上调，认为功率器件市场已进入企稳向好的新阶段，涨价动力来自应对原材料成本上涨及订单表现良好 [45] - 有分销商表示，安世工厂停产后，MOSFET与二极管现货库存吃紧，车规级料号交期已延长至12周以上，部分型号开始有涨价动作 [47] 其他：多个品牌有涨价消息 - TE Connectivity通知将在所有区域实施价格调整，自2026年1月5日起生效，适用于所有授权分销商，主因通胀环境及金属成本上涨 [48] - 市场消息表示，全球模拟芯片大厂ADI计划在2026年2月1日调整价格 [49]

算笔账 一批十万的呆料压在库存 每月仓储费➕资金成本至少5k 放半年就亏3万 | TI | TMUX1308PWR | 25+ | 152000 | | --- | --- | --- | --- | | TI | TLV62569DBVR | 25+ | 285000 | | TI | MSPM0G1107TRGZR | 25+ | 20000 | | TI | LM393LVDGKR | 2526 | 17500 | | TI | BQ25792RQMR | 24+25+ | 345865 | | TI | LM358LVIDGKR | 23+24+ | 247500 | | TI | LM393LVDGKR | 24+25+ | 187500 | | TI | UA78L12ACPK | 24+25+ | 136111 | | TI | DRV8870DDAR | 25+ | 117500 | | ST | STM32G070RBT6 | 25+ | 74880 | | TI | TLV803EA26DBZR | 25+ | 70516 | | TI | SN74LVC1G32DCKR | 21+ | ...

文章核心观点 - 全球AI产业爆发引发对高性能内存（尤其是HBM）的巨量需求，导致上游产能结构性转移，进而引发从服务器到消费端的全产业链内存（DRAM/NAND）价格大幅上涨，行业进入一个由AI需求驱动的“超级周期”[15][16][21][22] - 此轮涨价潮使三星、SK海力士等韩国半导体巨头重获定价权，其在HBM领域近乎垄断的市场地位（超过90%份额）和完整的产业链布局，使其成为最大赢家，标志着韩国半导体产业的全面胜利[25][28][30][34] - 尽管面临外部技术封锁，中国内存产业通过国家大基金扶持及企业自主创新，已构建起从NAND（长江存储）到DRAM（长鑫存储）的完整国产替代产业链，并在技术上快速追赶，正在全球内存市场中崛起[35][39][40][42][44] 消费电子市场内存涨价现象 - 消费端内存与固态硬盘价格大幅上涨，例如16GB DDR5内存条已难觅800元以下产品，M.2接口固态硬盘每TB价格近800元，较年初翻倍[5] - 内存涨价压力正传导至手机、PC等消费电子产品，中低端机型因内存成本占比高而受影响更明显，小米高管已公开表示因内存涨价面临成本压力，未来可能通过产品涨价或结构调整来应对[13] - 消费电子“晚买享折扣”的规律暂时失效，此轮涨价与AI巨头大规模扫货有关，不同于以往的散户炒作[15] AI需求驱动内存行业进入“超级周期” - 全球AI竞争白热化，AI大模型训练、应用落地及数据中心建设催生了对高性能AI服务器的庞大需求[16] - AI服务器对内存需求远高于普通服务器，DRAM需求是8倍，NAND需求是3倍，尤其依赖高带宽内存（HBM）以突破算力瓶颈[17][20] - 为满足AI需求，三星、SK海力士、美光自2024年4月起将产能转向服务器DDR5和HBM，并削减DDR4产能，导致供应结构快速改变[21] - 下游预期供应减少引发恐慌性囤货，行业合约价自2024年二季度起持续上涨，三季度预测涨幅达10%-15%，零售端价格在近两个月内显著上涨[21] - 2024年四季度，服务器DRAM合约价预计飙升近70%，NAND合约价上涨20-30%，DRAM价格突破历史高位，行业开启“超级周期”，供应紧张局面可能持续至2026年甚至2027年[22] 韩国半导体产业的领先与狂欢 - 内存行业具有强周期性，此前因下游需求疲软长期处于供过于求、价格低迷的状态[25] - 本轮周期由对价格不敏感、需求旺盛的AI数据中心和云服务商主导，其大量订单使上游工厂能快速调整产能结构，将大量产能转向高利润的HBM产线[28] - 在HBM领域，三星和SK海力士占据超过90%的市场份额，形成断层式领先[30] - HBM技术发展历时近20年，韩国企业通过持续投入、整合本土产业链、控制成本，最终等到市场爆发时机，而早期技术领先者如日本尔必达因产业链不完整和债务问题而破产[31][33] - 此轮“超级周期”是韩国“举国体制+财团突围”半导体产业模式的胜利，实现了产业狂欢[34] 中国内存产业的崛起与国产替代 - 全球内存产业历经美日韩多次产能转移，最终形成三巨头格局，中国因起步晚及《瓦森纳协定》等技术封锁长期缺席一线竞争[35][37] - 2014年国家集成电路产业投资基金（大基金）成立，一期募资1387亿元，其中67%投向芯片制造，为国产内存发展奠定基础[39] - 长江存储与长鑫存储于2016年成立，分别主攻NAND闪存和DRAM内存[40] - 长江存储通过自研Xtacking架构，在未获得最先进光刻机的情况下，成功研发并量产堆叠层数达270层的3D NAND闪存，实现了差异化技术突破[40][42] - 长鑫存储于2019年实现19nm DDR4 DRAM量产，并于2025年发布最高速率达8000Mbps的DDR5产品，性能达到国际领先水平[42][44] - 围绕两家核心企业，已形成包括澜起科技、江波龙、长电科技等在内的完整国产内存产业链[44] - 在不到十年时间里，中国内存产业填补了空白，构建了完整的替代产业链，正处于崛起与突围的进程中[44]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在科创板上市，成为“国产GPU第一股”，当日开盘价650元，较发行价上涨468.78%，市值超过3055亿元[2][3] - 本次发行价为114.28元/股，为A股近一年来上市新股最高价，公开发行7000万股新股，发行后总股本4.7亿股，IPO募集资金净额为75.76亿元，是年内募资金额最高的科创板新股[3] - 按开盘价计算，打新中签的投资者500股可获利26.78万元，成为今年以来最赚钱的新股之一[2] - 公司是科创板“1+6”政策发布后首家过会并上市的企业，从受理到过会仅88天，从受理到上市用时不到半年，审核速度极快[11] 公司业务与产品概况 - 公司成立于2020年6月，核心业务为全功能GPU芯片的研发、设计与销售，产品涵盖数据中心级、桌面级GPU及相关软件系统[4] - 公司是极少数支持从FP8到FP64等全计算精度的国产GPU厂商，也是国内极少数同时布局B端与C端市场的GPU企业[4] - 主要产品线包括：AI智算产品（如AI训练智算卡、推理卡、服务器及智算集群）、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品以及智能SoC类产品[6][7] - 创始人、董事长张建中曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理达15年，公司现有管理和核心技术人员大多具有英伟达背景[7] 行业竞争格局对比 - 与国际巨头英伟达相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在差距，英伟达在性能、兼容性及大规模集群建设方面具有明显优势[7][8] - 国内主要竞争对手包括上市公司寒武纪、海光信息和景嘉微，以及未上市的壁仞科技、天数智芯、沐曦集成等，其中沐曦集成科创板IPO已过会[8] - 根据招股书对比，英伟达2024年研发投入129.14亿美元，研发费用率9.90%；AMD研发投入64.56亿美元，研发费用率23.23%；摩尔线程2024年研发投入13.59亿元，研发费用率309.88%[10] - 公司研发人员数量为886人，占比78.69%，产业化程度较高，已在国内外市场实现规模化营收，并依托自研MUSA架构搭建国产计算加速生态[10] 销售模式与客户结构 - 公司采用直销与分销并存的销售模式，对分销商的销售均为买断式销售[15] - 直销收入占比从2022年的1.44%大幅提升至2025年1-6月的90.27%，而分销收入占比则从98.56%降至9.73%[16] - 公司目前有9家核心分销商，包括成都宽泛科技、南京技存、北京德康世纪等[17] - 客户集中度非常高，报告期各期前五大客户营业收入占比均超过80%，2025年1-6月前五大客户销售额为6.90亿元，占比达98.29%[20][21] - 2022年主要销售专业图形加速板卡与桌面级加速板卡及芯片，2023年后AI智算产品与专业图形加速集群设备销售占比显著增长[23] 财务业绩与增长预期 - 公司营收快速增长：2022年0.46亿元，2023年1.24亿元，2024年4.38亿元，2025年1-6月7.02亿元[24] - 公司持续亏损但亏损额收窄：2022年至2025年1-6月净利润分别为-18.40亿元、-16.73亿元、-14.92亿元、-2.71亿元[24] - 研发投入巨大：同期研发费用分别为11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元、5.57亿元[24] - AI智算收入成为绝对主力，其占比从2024年度的78%攀升至2025年上半年的95%[24] - 2025年1-9月，公司营收较2024年同期增长181.99%至7.85亿元，归母净利润亏损较同期收窄18.71%[25][27] - 公司对2025年全年业绩预期乐观，预计营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年增长177.79%至241.65%[27][28] 股东背景与战略配售 - 公司股东阵容豪华，包括中移基金、腾讯创业投资、联想长江、中科蓝讯等[13] - 中国电信、美团等通过战略配售分别获配63万股和36万股[13]

文章核心观点 - 文章核心是推广芯片超人的库存处理服务，通过计算呆滞库存的持有成本，强调其服务能帮助企业快速变现、减少损失，并展示其强大的现货库存与采购需求匹配能力 [1][8][10] 服务模式与价值主张 - 公司提供呆滞库存处理服务，帮助客户解决“找不到，卖不掉，价格还想再好点”的问题 [1][10] - 服务承诺“打折清库存，最快半天完成交易”，强调交易效率 [1][8] - 通过具体案例算账：一批价值十万元的呆料，每月仓储费加资金成本至少五千元，存放半年即亏损三万元，以此凸显持有呆滞库存的高成本和服务的必要性 [1] 公司业务规模与能力 - 公司已累计服务2.1万用户 [1][8] - 公司拥有1600平米的芯片智能仓储基地，现货库存型号超过1000种，品牌高达100种，库存芯片达5000万颗，总重量10吨，库存价值超过1亿元 [7] - 公司在深圳设有独立实验室，对每颗物料均安排QC质检，保障产品质量 [7] 现货库存与求购信息 - 公司列出大量特价出售的呆料库存，涉及NEXPERIA、STM、安世、镁光、TI、金士顿、铠侠、RENESAS等多个品牌，具体型号、年份和数量明细详实 [4][5] - 同时发布具体型号的求购信息，涉及GD、Microchip、TDK、安世、博通等品牌，显示其平台也连接采购需求，促进供需匹配 [6] 平台与渠道 - 公司提供线上交易平台，包括【工厂呆料】小程序及电脑网页版（dl.icsuperman.com），方便用户访问 [10]

安世半导体事件最新进展 - 荷兰经济大臣卡雷曼斯取消原定12月访华行程，理由为日程安排冲突，但表示若形势需要仍会在近期访华，并已就此与中方达成共识 [3][4] - 荷兰政府于9月30日接管安世半导体，时间线显示大臣在9月18日得知管理层“深度推进”将业务转移至中国的计划，并于9月25日原则上决定干预，行动后才通知相关国家 [8] - 11月1日，中方宣布对符合条件的安世半导体出口予以豁免 [9] - 11月2日，安世荷兰单方面决定自2025年10月26日起停止向位于东莞的封装测试工厂供应晶圆 [9] - 11月7日，荷兰政府称中国将很快恢复芯片供应 [10] - 11月8日，中方同意荷经济部派员来华磋商 [11] - 11月13日，据汽车行业官员透露，安世荷兰分公司一直未向其中国子公司运送硅晶圆进行组装 [11] - 11月13日，荷兰经济大臣对9月30日的接管行动表示“毫无悔意” [11] - 11月14日，荷兰经济大臣表示政府代表团将于“下周初”前往中国寻求解决问题，同日中国商务部对其表态表示极度失望和强烈不满 [11] - 11月19日，荷兰经济大臣在社交媒体发表声明，表示已“暂停对安世半导体的干预” [12] - 11月19日，闻泰科技公告称公司目前对安世的控制权仍受限 [13] - 11月19日，中国商务部对荷兰暂停行政令表示欢迎，但认为距离解决根源问题还有差距 [13] - 11月20日，闻泰科技发布声明指出，行政令虽暂停，但法院紧急措施未取消，荷兰经济部有义务彻底解决问题，公司对安世的合法控制权必须得到恢复 [13] - 11月23日，闻泰科技发布声明，要求安世荷兰就如何恢复其合法控制权与完整股东权利提出建设性解决方案 [13] - 11月26日，中国商务部表示荷兰对安世半导体的不当行政和司法干预仍未取消 [14] - 11月27日，安世荷兰发布公开信，表示仍寻求与中国实体建设性合作并请求坦诚对话，但尚未收到任何实质性回应 [15] - 11月28日，闻泰科技发布官方声明，称安世荷兰的公开信存在大量不实指控和虚假信息，并反映其缺乏解决事件的诚意 [15] 芯片现货市场动态 - 11月以来，芯片现货市场整体趋于平静，前几周以观望为主 [15] - 上周市场仍偏安静但已有小幅变化：市场上的货开始增多，尤其是2540+批次；需求仍在，接受价降低，当前成交多来自外贸需求，有分销商反映需求比观望期变多 [15][16] - 此前部分大贸仍在进行选择性补货，导致现货市场成交分化：个别型号仍维持在高价，部分芯片报价已回落至历史价；市场报价混乱，报价和成交价差异较大；有代理商反馈原厂价格上调抑制了订货需求 [17] - 本周市场情况较上周相差不大，整体处于观望情绪后需求慢慢恢复的过程；整体需求相较行情狂热期少了很多，成交主要来自外贸需求，成交价格下降，但部分料号仍维持高价，市场热度不减 [17] - 不同分销商感受存在差异：有贸易商表示需求仍然很淡；有专门做大贸客户的表示本周需求变少；有安世优势货源的则表示最近两周成交量比较大，甚至本周需求比上周还要多 [17] - 综合来看，荷兰方面已暂停“部长令”，短期形势有所缓和，但行政与司法干预措施尚未完全解除，核心的晶圆供应问题也没有得到根本解决；市场情绪正由观望逐步转向修复，价格与成交呈现分化走势 [17]

文章核心观点 - 公司通过提供呆滞库存处理服务，帮助客户解决库存积压带来的高额持有成本问题，并展示了自身在芯片分销领域的库存、质检和服务能力 [1][7][8] - 公司通过列出待售和求购的芯片型号清单，展示了其作为交易平台连接供需双方的市场功能 [4][5][6] 公司业务与服务模式 - 公司核心业务之一是帮助客户快速处理呆滞库存，声称最快半天可完成交易，以降低客户的仓储和资金成本 [1][8] - 公司已累计服务2.1万用户，建立了包含线上小程序和网页版的交易平台 [8][10] - 公司拥有实体运营设施，包括1600平米的智能仓储基地，库存芯片型号超过1000种，品牌高达100种，现货库存达5000万颗，总重量10吨，库存价值超过1亿元 [7] - 公司在深圳设有独立实验室，对每颗物料进行QC质检，以保障产品质量 [7] 市场供需情况展示 - 公司列出了大量待售的优势物料清单，涉及NEXPERIA、Gainsil聚洵、长鑫、WINBOND等多个品牌，数量从数千到数十万不等，年份跨度从18+到25+ [4][5] - 公司同时列出了具体的求购信息，涉及GD、Microchip、安世、博通等品牌的特定型号，求购数量从168个到60,000个不等 [6] 行业动态关联 - 文章结尾推荐阅读的内容涉及存储芯片公司并购、安世半导体动态、存储芯片价格上涨、钽电容涨价以及近50家芯片公司财报增长等近期行业热点话题 [10]

文章核心观点 - 香农芯创作为一家深度绑定存储赛道的芯片分销商，其股价在2025年因存储芯片超级周期而出现爆发式增长，短短数月内股价翻了六倍以上，市值一度突破900亿元，并成功跻身全球芯片分销商前十[3][4] - 公司本轮股价上涨的核心驱动力并非其经营发生质变，而是站在了存储芯片价格暴涨、AI服务器需求爆发以及原厂产能结构性调整的风口上，市场是在押注行业周期而非公司本身[3][4] - 公司通过收购联合创泰实现了从传统家电配件制造商向半导体分销商的转型，但其业务高度依赖存储产品及少数核心供应商（如SK海力士）和客户，面临“增收不增利”、代理权不确定性及行业强周期波动等挑战[3][12][21][22] 股价起飞与存储超级周期 - 公司股价从2025年1月2日的22.88元低点，涨至7月底的33.75元，涨幅达47.5%，随后在三个多月内（7月底至11月11日）最高冲至204.57元，价格翻了六倍以上，11月11日总市值突破900亿元，12月2日股价回落至142.60元/股[3][4] - 股价飙升的背景是存储芯片价格快速上行，AI服务器需求爆发，原厂主动减产并将产能集中至HBM与DDR5，市场情绪转向“抢跑”[3] - 存储芯片经历两轮涨价潮：第一轮自4月开启，原厂减产DDR4转向高利润产品；第二轮于9月开启，NAND及DRAM产品价格大幅上调10%–30%，叠加云厂商追加企业级SSD订单[4] - 行业关键事件助推涨价：10月中旬OpenAI与三星、SK海力士签署长期协议，每月锁定90万片DRAM晶圆产能；11月初SK海力士与英伟达签下HBM4供应协议，2026年供货价跳涨超50%[5] - DRAM价格指数半年内上涨约72%，NAND涨价情绪高涨，预计四季度企业级存储价格将上涨，近3个月存储器指数上涨59.42%[7] - 公司股价上涨逻辑在于“库存将转为利润”，其2025年成功踩中周期拐点：一季度存货10.2亿元，二季度升至19.1亿元，三季度回落至18.1亿元，二季度为关键的“备货窗口期”，库存随后转化为利润[9][10] 公司业务与财务表现 - 公司业务高度集中，存储类产品占其分销业务约70%，SK海力士长期为第一大供应商，贡献了公司逾五成的销售额[3] - 2025年前三季度营收达264亿元，已超过2024年全年242亿元的营收规模[3][17] - 2025年第一季度到第三季度营收分别为：79.06亿元、92.17亿元、92.76亿元；归母净利润分别为：0.17亿元、1.40亿元、2.02亿元，营利情况明显改善[9] - 2024年公司营收同比大增115.4%，但归母净利润下滑30%；2025年上半年营收同比大增119.35%，但核心分销业务毛利率跌破3%，为近五年最低[21] - 2025年前三季度公司净利率仅1.31%，显著低于半导体板块平均水平（4.23%）[21] - 根据国际电子商情统计，2025年前三季度香农芯创位列全球TOP10芯片分销商利润表现的“第三梯队”，与第一和第二梯队企业差距明显[21] 公司发展历程与转型 - 公司前身聚隆科技成立于1998年，原为一家洗衣机减速离合器厂，2015年上市时仍是普通家电配件企业[11] - 2019年，基石资本通过要约收购取得控制权，公司开始向半导体行业转型[11] - 2021年，公司以16亿元现金加9.6亿元贷款全资控股芯片分销商联合创泰，并表后更名为“香农芯创”，主营切换为电子元器件分销[12] - 2024年，公司分销业务占比已接近97%，全年营收242亿元中，231亿元来自联合创泰，占比95%[12] - 公司实际控制人为基石资本创始人张维，其主导了此次转型，路径是先拿下聚隆这个“壳”，再买下联合创泰这个“魂”[13][14] 核心资产联合创泰 - 联合创泰的核心价值在于其分销网络、原厂授权、客户体系和团队能力[14] - 该公司在2015-2016年先后拿下联发科（MTK）和SK海力士两大核心原厂代理权[15] - 获得授权后业绩飞涨：2016年收入2.04亿元，2017年飙至18.43亿元，同比增长约803%，2018-2019年继续增长至近60亿元规模[15] - 联合创泰曾于2017-2019年间被英唐智控收购，后又于2020年出售，最终实控人回归创始人黄泽伟，其核心代理权跟随团队走[16] 业务布局与向上游延伸 - 公司不满足于分销“搬货钱”，开始向上游布局[19] - 2024年，公司新增取得AMD经销资质，拥有了数据存储器、控制芯片、模组等电子元器件产品提供能力，客户覆盖云服务商与头部ODM厂商[19] - 2023年，公司与SK海力士、大普微电子联合设立海普存储，切入企业级SSD与DDR5模组设计[19] - 海普存储2025年上半年营收达3.31亿元，同比增幅高达542倍（54200%），自研企业级DDR5模组毛利率达28%，显著高于香农分销业务2.43%的毛利率[19] 公司面临的风险与挑战 - 公司核心竞争力高度依赖代理权，受制于SK海力士与联发科，授权到期后续约存在不确定性[22] - 供应商与客户集中度极高：2024年SK海力士占其采购额52.3%，前五大供应商采购额占比合计95.15%；前五大客户销售额占比合计89.11%[22][23] - 超过七成营收来自存储产品，行业周期性强，带来毛利率波动风险，2025年前三季度营业成本同比增加63.37%，成本增速超过营收增速[24] - 公司提示存货跌价风险，高位库存可能因市场波动侵蚀利润[26] - 公司自研业务尚未形成足够壁垒，对比其他芯片分销商，其研发费用率相对偏低[26]