12月9日，美股三大指数开盘涨跌互现，道指涨0.15%，标普500指数跌0.01%，纳斯达克综合指数跌 0.23%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业平均 | 47813.11 | 73.79 | 0.15% | | 纳斯达克指数 | 23492.51 c | -53.39 | -0.23% | | 标普500 | 6846.08 | -0.43 | -0.01% | 英伟达跌0.3%，美国总统特朗普通过社交媒体表示，美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能 芯片。 编辑丨瑜见 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%，理想汽车跌超4%，哔哩哔哩、百度、小鹏汽车 跌超3%，阿里巴巴、京东跌超2%。 ...

核心观点 - 2025年A股市场“实物分红”或股东回馈活动呈现爆发式增长，已有30余家上市公司推出深度融合自身业务特色的回馈活动，覆盖文旅、消费、医疗、科技等多个领域 [2] - 该趋势是上市公司投资者关系管理与品牌体验营销的汇合，体现了股东回报机制的多元化，市值管理进入“价值共创”新阶段 [8] - 实物回馈活动更多集中于中小市值消费类公司，能以较低财务成本触及股东消费者并形成品牌营销事件，但需关注其与主业战略的协同性及基本面的支撑 [10] 市场趋势与规模 - 2025年以来，已有30余家A股上市公司推出结合自身业务与产品的特色股东回馈活动 [2] - 消费行业是“花式宠股”主力，尤其是食品饮料行业 [4] - 文旅企业近两年加入潮流，科技与健康企业也开始行动 [5] - 大部分公司向全体股东开放活动，部分公司对持股数量或持股时间有具体要求，如康冠科技要求持股1000股（含）以上，得利斯要求持股15000股（含）以上，华大基因要求持股时间满一年以上 [6] - 部分上市公司已建立常态化机制，如祥源文旅连续3年回馈股东，2025年2度推出活动；仲景食品连续多年赠送香菇酱；佳禾食品自2022年起连续5年赠送产品；全聚德连续3年赠送权益卡 [6][7] 回馈形式与案例 - 回馈形式多样，包括赠送产品礼包、门票、折扣权益、优惠券、抽奖等 [2][4] - 峨眉山A向持股500股以上股东赠送门票、索道、酒店、温泉、滑雪、茶叶等核心文旅资源 [2][4] - 千味央厨向持股100股（含）以上股东赠送价值200元的产品礼包 [2][4][5] - 五芳斋向股东赠送“丰年五芳”粽子礼盒 [4] - 盈新发展股东可以0.99元购买3张景区门票，以99元特惠价购买酒店指定房型 [5] - 英诺特通过抽奖赠送iPhone 17 Pro Max、大疆无人机等产品 [5] 行业特征与动因 - 实物分红本质是企业投资者关系管理从“单一财务回报”向“多元价值互动”的升级，是对传统现金分红机制的灵活补充 [9] - 对于中小市值消费类公司，通过自有产品回馈可降低财务压力，直接触及股东消费者，实现低成本市场拓展与股东黏性增强 [10] - 该模式能以远低于现金分红的边际成本，形成广泛的社会化媒体传播，将股东回馈转化为一次公开的品牌营销事件 [10] - 文旅企业赠送门票，是将景区静态资产转化为动态市值动能；消费品公司提供试用装，则是让股东成为产品口碑的传播节点 [8] 市场反应与影响 - 此类活动能在短期内刺激股价上涨，例如峨眉山A发布回馈公告后，股价于12月1日“一字”涨停 [10] - 事件驱动带来的股价上涨可持续性取决于盈利质量与现金流，实物回馈与持续现金分红不可等量齐观 [10] - 若缺乏基本面支撑，股价的短期上扬后往往面临回落压力 [10]

中国资本市场与投资者教育发展 - 中国资本市场历经三十年发展，已崛起为总市值逾百万亿元、上市公司超5000家的全球第二大市场[1] - 然而，普通投资者面临的信息差、知识差与认知差挑战依然存在，如何穿越这些迷雾是持续命题[1] 投资者结构现状与政策导向 - 中国居民资产中股票、基金等权益类资产占比仅约15%，资产管理、财富管理需求潜力巨大[3] - 监管层面强调“以投资者为本”，推动提升上市公司投资价值并引导长期资金入市，旨在培育成熟理性的投资者群体[3] - 帮助超过2.4亿A股个人投资者提升金融素养，已成为行业高质量发展的关键一环[3] 投资教育模式升级与市场需求 - 随着投资选择呈几何级数增长，“如何选”的挑战已远大于“有没有”[2] - 传统的碎片化阅读或跟风式炒股已难以为继，系统化、智能化的学习成为刚需[3] - 政策导向与市场需求交汇，催生了全新的解决方案，一些金融科技机构开始将人工智能技术与专业投研体系深度融合[3] 金融科技产品创新与功能 - 以九方智投“易知股道”AI股票机为代表的创新产品，致力于破解信息差、知识差与认知差难题[5] - 该产品构建“硬件+软件+内容+服务”的立体生态，以人工智能为核心驱动力，将专业研究能力转化为普惠化服务[5] - 产品以硬件系统、AI系统与投研系统为三大基础支撑，融合课程、直播、资讯、行情、智投工具与实时交易六大核心模块[7] - 内容覆盖选股、择时、风控、策略等九大体系，集成专业行情分析、交易执行、投顾视频直播、市场观点、专业资讯及特训营等多种服务[7] - 提供多维选股、AI诊股、风险监控等智能工具，核心亮点包括九维课程体系、AI智能学习系统、专业行情交易系统及自研智投工具矩阵[7] 技术对金融市场的深远影响 - 金融与科技的深度融合，演变为一场深刻的投资者认知范式革命[5] - 此类工具的涌现是技术文明对金融市场深刻规律的回应，旨在辅助决策、提升认知[9] - 当技术力量致力于将“投资是认知的变现”转化为可普及、可践行的现代方法论时，其意义已超越商业产品范畴[9] - 科技正成为平衡市场效率与公平、激发市场活力与保障投资者权益的关键力量，助力塑造更理性、稳健、更具获得感的资本市场新生态[9]

全球脊髓灰质炎根除进展与筹资 - 文章核心观点：全球根除脊髓灰质炎已进入最后阶段，但面临资金与决心的挑战，近期认捐大会成功筹集19亿美元以支持最终冲刺[1][3] - 全球根除脊髓灰质炎已取得决定性进展，目前仅在阿富汗和巴基斯坦存在野生病毒传播，病例数相比1988年的35万例减少了99.9%以上，2024年截至9月全球仅新增28例野生病例[3] - 在阿布扎比举行的“投资人性：团结终结脊灰”认捐大会成功筹集19亿美元善款，其中盖茨基金会认捐12亿美元，为根除行动提供关键资金支持[1][4] 脊髓灰质炎疾病与防控 - 脊髓灰质炎多发于5岁以下幼儿，可导致瘫痪，接种疫苗是预防该病最经济有效的方法[3] - 口服减毒活疫苗是最常用的脊髓灰质炎疫苗之一，中国自2000年起持续保持无脊灰状态，但仍面临输入风险[3] - 世界卫生组织总干事表示，脊灰有望成为第二个被根除的人类疾病[3] 相关组织行动与展望 - 盖茨基金会首席执行官表示，谨慎乐观地认为未来几年内可以消除野生脊灰病毒在阿富汗和巴基斯坦的威胁，并相信未来一两年内实现零病例是可行的[1][3] - 相关组织正与巴基斯坦政府、世界卫生组织、联合国儿童基金会等在阿富汗和巴基斯坦边境地区合作，并已看到令人鼓舞的进展[3] - 比尔·盖茨指出，终结脊灰的斗争表明当世界为一个共同目标携手投资时就能取得成就，最后一段路需要同样的决心[3] 儿童健康背景关联 - 一位加拿大脊灰康复者发起“骑行呼吁”行动，穿越加拿大7140公里以筹集资金并提高公众对脊灰和儿童健康的意识[5] - 根据盖茨基金会报告预测，全球5岁以下儿童死亡人数将出现本世纪以来首次上升，2024年死亡人数为460万，预计2025年将增加20多万达到约480万[5]

公司人事变动 - 贵州茅台原董事长张德芹的最新职务已明确，其就任贵州省工商业联合会党组副书记，分管会员部、经济部 [2] - 此次人事变动前，公司于2024年10月底宣布重大人事调整，由原贵州省能源局局长陈华接任茅台集团和贵州茅台股份有限公司董事长，但当时未明确张德芹的去向 [2] - 贵州省工商业联合会公布的官方领导介绍中显示了张德芹的新职务，但该机构并未公布其任命通知 [2] 公司管理层稳定性 - 在过去的五年内，贵州茅台已经四度更换董事长，管理层变动频繁 [2] - 具体变动历程为：2020年3月高卫东接替李保芳，2021年8月丁雄军接替高卫东，2024年4月张德芹接替丁雄军 [2] - 在之前的高卫东与丁雄军、丁雄军与张德芹的交接中，均同步公布了前任的去向，这与本次张德芹离任后去向延迟公布的情况不同 [2]

腾讯控股近期股价表现与市场观点 - 12月9日，腾讯控股股价一度跌破600港元大关，最低触及596港元，同时跌破10月中旬及11月中旬的低点，位于多条均线下方 [2] - 当日恒生科技指数缩量下跌，跌幅逼近2%，小米集团、百度集团等部分个股跌幅超过3% [2] - 相较于大盘，腾讯走势明显偏弱，恒生指数尚未跌破10月及11月的低点，而腾讯作为权重股已失守过去两个月的支撑区间 [2] 市场对股价疲弱原因的分析 - 有观点认为，腾讯近期的调整更多受投资情绪影响，公司自身业务并未受到平台经济竞争加剧或芯片入口竞争等因素冲击 [2] - 腾讯在社交媒体、游戏、广告三大业务领域均具备较高行业壁垒，竞争优势显著，业务增长相对稳定，仅企业服务领域除外 [2] - 尽管腾讯第三季度实现了超预期的业绩，但随后股价依然连续调整大约一个月 [4] 腾讯控股的财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营收1928.69亿元，同比增长15% [4] - 2025年第三季度，归属于母公司股东净利润为631.33亿元，同比增长19%，超出此前多家券商预测的530亿元到600亿元区间 [4] 后市展望与投资观点 - 市场期待的外部催化剂包括美联储进一步降息、流动性预期改善，美国总统特朗普提名美联储新任候选人，以及人工智能AI应用落地带来的投资回报 [3] - 在科技板块整体调整过程中，若寻求风险较低、具备反弹潜力的标的，腾讯控股依然被认为是比较好的选择 [2][3] - 随着美联储降息比较确定，如果港股出现明显反弹，腾讯等科技股龙头被视为比较稳妥的选择 [2] - 腾讯股价已调整至600港元附近，阿里巴巴大约到150港元，上述价位为两只股份提供了中长期布局机会 [3] 行业背景与长期价值 - 港交所当日推出“科技100”新指数，反映市场对新兴产业中长期前景的看好 [3] - 中长期来看，科技股仍具备表现机会，近期港股整体回落过程中，恒生科技指数表现相对稳健，跌幅相对温和 [3] - 招银国际表示，2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值 [4] - 在传统互联网业务中，具备稳定的主业现金流支撑AI投资、拥有丰富的应用场景积累数据、供应链与运营能力突出、能够支撑出海打开增量空间的公司，被认为具备更高的长期投资价值 [4]

文章核心观点 - 云南省出台具体方案以落实国务院指导意见 旨在通过全面摸底排查和分类施策 在2027年底前基本解决存量PPP项目突出问题 其存量项目投资额全国领先 该方案的核心策略包括将部分项目转化为政府投资 以及对其余项目进行风险分类管理 并辅以财政与金融支持 [1][2][7] 政策背景与目标 - 国务院于2023年构建PPP新机制 将范围缩窄至基于使用者付费的特许经营模式 导致大量存量项目陷入困境 如面临融资困难 [1] - 2024年8月 国务院办公厅转发财政部指导意见 旨在保障总投资额超10万亿元的存量PPP项目顺利建设和运营 [2] - 云南省方案目标为在2026年6月底前完成全面摸底排查并建立“一项目一策”台账 在2027年底前基本解决存量项目突出问题 [1] 云南省存量PPP项目规模 - “十三五”期间 云南省纳入全国PPP管理库项目513个 位居全国第6位 投资额13444.61亿元 位居全国第1位 [2] - 截至目前 云南省已进入中标阶段的存量PPP项目为614个 中标项目投资总额约1.68万亿元 [7] 主要解决策略：项目转化 - 对缺乏实质运营内容、无收益且公益性强的项目 经论证审计后可依法依规转化为政府直接投资项目 [3] - 转化时 政府向社会资本支付的价款原则上仅限于合理建设成本 需调整施工利润、补贴和回报率 不得安排固定回报 [3] - 支付价款纳入中期财政规划分期支付 资金可通过地方政府专项债券、行业专项资金及本级财政预算等优先保障 [3] - 要求从严控制项目转化 杜绝简单将收入较低项目转化 并需确保公共服务供给不间断 [3] 主要解决策略：风险分类管理 - 对具备PPP模式核心要素的存量项目 开展动态风险评估 排查建设、合同履约等关键环节风险 [4] - 根据风险程度进行分类标识 建立分类管理台账 编制“一项目一策”处理方案并明确时间表 [4] 财政支持措施 - 要求各级政府将运营补贴等支出责任纳入预算管理 不得挪用相关预算资金 [5] - 符合条件的在建项目可按程序使用一般债券、专项债券等资金用于项目建设成本中的政府支出 [5] - 已运营项目可使用相关地方政府专项债券资金有序处理社会资本方垫付的建设成本 [5] 金融与社会资本方责任 - 云南省财政厅牵头建立政银协调机制 推动金融机构按市场化、法治化原则对存量项目贷款降息、展期 [7] - 要求社会资本方提升服务质量和效率 合理压减运营成本 [7] - 国有企业作为社会资本方应发挥示范作用 合理降低回报预期 协助政府压降支出责任 [7]

事件概述 - 浙江浙金资产运营股份有限公司（原浙江金融资产交易中心，简称“浙金中心”）平台上大量“祥源系”产品发生逾期兑付，导致投资者蒙受损失，长期建立的国资平台信任崩塌 [2] - 投资者普遍基于对浙金中心国资背景的信任进行投资，但公司在投资者未充分知情的情况下，已完成股权变更，国资股东退出，并与私人企业实现利益捆绑 [2][5] 投资者情况与产品特征 - 投资者多为风险偏好较低的中老年群体，看中国资背景和平台稳定性，将平台产品视同地方债进行投资，投入金额巨大，例如有投资者累计投资420万元人民币（涉及17款产品），另一投资者累计投资600万元人民币 [4][6] - 平台产品起投门槛为20万元人民币，投资需验资50万元人民币 [5] - 产品预期年化收益率集中在4.4%至5.1%之间，并提供可流通转让的灵活性 [4][7] - 产品出现逾期兑付，例如“金融资产收益权(万捷长兴)”已于12月1日到期未兑付，涉及本金27万元人民币；另一款产品将于12月15日到期，涉及本金20万元人民币 [6][7] 浙金中心的背景变迁 - 浙金中心成立于2013年12月，初期以国资背景股东为主，主打政府相关融资项目（如“五水共治”、“安居工程”），建立了“金字招牌”的市场形象 [5][9] - 2023年底前，原国资股东（如宁波城建投资集团有限公司、国信弘盛私募基金管理有限公司等）相继退出 [10] - 民营企业杭州民置投资管理有限公司成为第一大股东，截至2024年12月31日持股58.57% [10] - 2024年10月31日，浙江省地方金融管理局公告取消浙金中心的金融资产交易业务资质，但公司需继续承担存量业务处置责任 [10] - 2025年1月，公司正式更名为“浙江浙金资产运营股份有限公司”，法定代表人等关键管理人员发生变更 [11] “祥源系”产品与平台关联 - 浙金中心平台上超90%的产品来自“祥源系” [12] - 根据投资者自发登记的不完全信息，截至12月8日，在浙金中心交易的“祥源系”产品交易规模已超过120亿元人民币，且多为2023年和2024年挂牌 [12] - 浙金中心新晋大股东民置投资与“祥源系”存在隐秘关联：民置投资持有杭州微游荟旅游度假管理有限公司45%股权，而“祥源系”的安徽益祥文旅产业有限公司持有微游荟55%股权 [12] - “祥源系”产品发行节奏快、利率高于同类，且其发行主体祥源控股集团有限责任公司曾获杭州联合资信评估咨询有限公司评定的AA+主体长期信用等级（评级展望“稳定”） [8][11] 投资者认知与信息差 - 多数投资者在投资时并不知晓所购产品均为“祥源系”产品，而是基于对浙金中心平台的信任 [3][6] - 投资者未主动关注或未获通知关于浙金中心国资股东退出、业务资质取消、法人变更等关键信息，平台持续运营的表象维持了投资惯性 [5][11] - 有部分敏锐投资者在发现融资方与担保方关系复杂、存在互保现象，以及平台资质被取消后，选择了转让产品退出 [11]

| ਖਿਨੇ | | 两日图 | 现价 | 流歧大 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | | 3909.52 | -14.56 | -0.37% | | 399001 | 深证成指 | | 13277.36 c | -52.63 | -0.39% | | 399006 | 创业板指 | min | 3209.60 c | 19.33 | 0.61% | 盘面上，有色金属板块全线回调，铝业、黄金领跌；地产、钢铁、化工、煤炭、券商跌幅居前。算力硬 件产业链走强，CPO方向反复活跃；福建本地股大涨。 具体来看，商业航天概念继续活跃，陕西华达、航天长峰、龙洲股份等多股涨停。 12月9日，A股三大指数涨跌互现。截至收盘，沪指跌0.37%，深成指跌0.39%，创业板指涨0.61%。 【资金流向】 主力资金全天净流入电子、船舶制造、医疗服务等板块，净流出有色金属、房地产、证券等板块。 具体到个股来看，胜宏科技、工业富联、雷科防务获净流入14.18亿元、9.93亿元、8.06亿元。 净流出方面，航天发展、贵州茅台、兴业证券遭抛售14.4 ...

文章核心观点 - 浙江浙金资产运营股份有限公司（原浙江金融资产交易中心，简称“浙金中心”）作为曾被投资者广泛信赖的国资背景平台，因大量销售“祥源系”产品并发生兑付逾期而爆雷，其背后原因是平台在投资者不知情的情况下已褪去国资色彩，并与民营企业实现利益捆绑，导致投资者基于对“国资背书”的信任而蒙受损失 [1][8][11] 平台背景与投资者认知 - 浙金中心成立之初具有国资背景，股东包括宁波城建投资集团等，平台运营超过10年，被投资者视为有政府担保的稳健平台，产品收益率约5%，起投金额20万元，需验资50万元 [1][3] - 投资者主要基于对平台国资背景的信任进行投资，将其产品视同地方债，并未关注具体产品底层资产，甚至不清楚所购产品均属“祥源系” [2][3][4] - 平台产品具有可随时转让的流动性特点，且“祥源系”产品多数获得AA+信用评级，进一步增强了投资者信心 [7] 股权与资质变更 - 2023年底前，原国资背景股东相继退出，民营企业杭州民置投资管理有限公司成为持股58.57%的第一大股东，平台国资属性已实质丧失 [8] - 2024年10月31日，浙江省地方金融管理局公告取消浙金中心的金融资产交易业务资质，但平台需继续承担存量业务处置责任 [9] - 2025年1月，公司正式更名为“浙江浙金资产运营股份有限公司”，法定代表人等发生变更 [10] “祥源系”产品风险暴露 - 浙金中心平台上超90%的产品来自“祥源系”，截至2024年12月8日，投资者自发登记的在浙金中心交易的“祥源系”产品规模已超过120亿元，且多为2023年和2024年挂牌 [11] - 产品出现逾期兑付，例如投资者刘利持有的“金融资产收益权(万捷长兴)”产品已于12月1日到期未兑付，涉及本金27万元，另一只产品将于12月15日到期，涉及本金20万元，预期年化收益率均为4.4% [4][5] - 产品基础资产复杂，涉及商业保理合同项下的应收账款债权，增信人为祥源控股及其实控人 [6] 投资者状况与平台关联 - 投资者投入金额巨大，例如杨帆家庭投资420万元购买17款产品，刘利家庭投资600万元购买13款产品，产品预期年化收益率在4.4%至5.1%之间 [3][4] - 浙金中心新大股东民置投资与“祥源系”存在关联，双方共同持有杭州微游荟旅游度假管理有限公司的股权 [11] - 部分投资者在资质取消后成功转让产品，但更多投资者因未获通知且平台持续运营而未能及时退出 [9]