9月26日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局联合发布关于进一步支持境外机构投资者在中 国债券市场开展债券回购业务的公告(以下简称《公告》)。 中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局进一步支持各类境外机构投资者开展债券回购业务，不仅 有利于满足市场需求，进一步增强人民币债券资产吸引力，也有利于优化合格境外投资者制度，巩固提 升香港国际金融中心地位，助力在岸离岸人民币市场协同发展。业务模式上，中国人民银行深入总结境 内外回购市场实践，加强银行间市场债券回购机制和国际市场通行做法衔接，实现标的债券过户和可使 用，为境外机构投资者开展债券回购业务提供更大便利，也有利于促进优化境内债券回购业务机制。 下一步，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局将会同有关各方持续完善各项机制安排，稳步推 进中国债券市场高水平制度型开放。 促进在岸和离岸金融市场 互联互通 近年来，中国债券市场对外开放取得积极成效，境外机构投资者投资中国债券市场的数量和持债规模扩 大，通过债券回购业务开展流动性管理的需求不断增加。截至2025年8月末，共有来自80个国家和地区 的1170家境外机构进入中国债券市场，持债总量约4万亿元人民币。 ...

本报记者 王 宁 自2023年中央金融工作会议提出做好养老金融等"五篇大文章"，到2025年相关指导意见持续深化，公募 基金始终将做好个人养老金投资管理作为核心战略。近日，《证券日报》记者就公募基金管理人如何做 好个人养老金投资相关话题，专访了嘉实养老FOF基金经理唐棠，围绕投资策略、市场变化、投资者参 与等方面进行了专业分享。 证监会网站公布的最新一期《个人养老金基金名录》显示，截至今年上半年，个人养老金基金已扩容至 297只产品，其中基金中基金（FOF）产品达到212只，二季度新增9只。 唐棠表示，FOF是一种投资于其他基金的基金产品，通过设置不同风险等级的目标日期基金适配客户需 求，分散投资多只不同类型的基金来构建投资组合，以实现"二次分散"的风险管理策略。值得注意的 是，养老目标FOF均设置了不短于1年的封闭运作期或最短持有期，通过设置持有期帮助投资者"管住 手"，避免频繁申赎等非理性行为，提高获取长期收益的概率。总体来说，养老投资像搭积木，关键是 让持有人"拿得稳"。 多层次的自上而下框架 唐棠将其投资框架分为三层，通过自上而下的配置方法，结合不同层次的投资策略，使得组合有更好的 投资稳健性，争取在 ...

下一步，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局将会同有关各方持续完善各项机制安排，稳步推 进中国债券市场高水平制度型开放。 本报记者 刘 琪 9月26日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局联合发布关于进一步支持境外机构投资者在中 国债券市场开展债券回购业务的公告（以下简称《公告》）。 中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局进一步支持各类境外机构投资者开展债券回购业务，不仅 有利于满足市场需求，进一步增强人民币债券资产吸引力，也有利于优化合格境外投资者制度，巩固提 升香港国际金融中心地位，助力在岸离岸人民币市场协同发展。业务模式上，中国人民银行深入总结境 内外回购市场实践，加强银行间市场债券回购机制和国际市场通行做法衔接，实现标的债券过户和可使 用，为境外机构投资者开展债券回购业务提供更大便利，也有利于促进优化境内债券回购业务机制。 目前，我国质押式债券回购与国际市场债券回购在操作上存在差异，未将质押式回购标的债券从正回购 方过户至逆回购方，而是冻结在正回购方。 "国际市场主流回购模式均采取标的债券过户和可使用的做法，类似于银行间债券市场的买断式回 购。"前述负责人表示，《公告》起草过程中，境外机构投 ...

核心观点 - 房地产行业融资环境呈现积极信号 多家房企成功通过市场化融资渠道获取资金 为行业提供现金流支持并助力发展模式转型 [1][2][3][4] 融资规模与结构 - 2025年前8个月房地产企业债券融资总额达3808.9亿元 同比微增0.8% [1] - 信用债融资规模2290.9亿元 占比60.1% 为行业融资主力军 [1] - 海外债融资57.3亿元 占比1.5% 规模有限但象征意义重大 [3] 信用债融资作用 - 信用债持续供给成为优化资产负债表的重要抓手 通过置换高息债务降低融资成本 [1][2] - 龙湖集团年内累计兑付债券本息约145亿元 实现有息负债规模下行 [2] - 为企业日常经营保障和债务重组提供空间 逐步缓释行业偿债压力 [2] 多元化融资体系 - 形成"白名单"机制与创新工具互为补充的多元融资体系 [2] - "白名单"项目贷款规模超过7万亿元 支持近2000万套住房建设交付 [2] - 经营性物业贷放开后 招商蛇口 龙湖集团 新城控股等房企获贷款数百亿元 [3] - 融资工具创新推动行业从"增量依赖"转向"存量激活" [3] 境外融资突破 - 新城发展成为近3年首家重启境外资本市场融资的民营房企 [4] - 新城环球有限公司成功发行1.6亿美元优先担保票据 期限2年 票面利率11.88% [4] - 境外融资通道重启标志信用资质重获国际资本认可 对行业具有信心传导效应 [4] 资金运用与转型方向 - 融资改善是"稳楼市"支撑力 也是房企转变商业模式的助推力 [4] - 资金需用于"保交楼"底线 修复购房者信心 [4] - 加快向"开发与经营并重"新模式转型 通过提升资产运营效率实现高质量发展 [4][5]

近年来，随着证券市场交易量快速放大，券商交易系统性能不足的问题频发。在此背景下，证券行业亟 须切实提升性能容量管理能力，以有效应对市场波动带来的冲击。从内容框架来看，《测试指引》分为 六章，共二十八条，分别为总则、系统压力测试基本保障与要求、系统压力测试流程与方法、系统压力 测试报告与应用、自律管理、附则。 本报记者 周尚伃 9月26日，《证券日报》记者从券商处获悉，为规范券商的交易结算系统（以下简称"系统"）压力测试 管理，识别系统稳定性潜在瓶颈，发现隐藏问题，提升系统稳定性保障能力，保护投资者合法权益，中 国证券业协会（以下简称"中证协"）近日就新起草的《证券公司交易结算系统压力测试指引》（以下简 称《测试指引》）征求意见。 《测试指引》旨在提升券商对压力测试工作的重视程度，推动其持续完善交易结算系统压力测试管理机 制，从而增强证券行业交易结算系统的可靠性。 在加强压力测试结果报告和应用方面，《测试指引》规定了券商要及时识别系统性能中存在的问题及潜 在风险，并采取切实有效的应对措施快速处置。同时，要定期评估压力测试方法的有效性与适用性，持 续完善压力测试管理机制。在此基础上，进一步明确压力测试报告的内容要 ...

9月26日，中央金融办、证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称 《指导意见》）落地满一周年。 一年来，监管部门推动逐项打通中长期资金入市卡点堵点，提高长期资金投资规模和比例；先后出 台指数化投资、公募基金高质量发展行动方案，大力发展权益类基金，为市场引入更多源头活水；多措 并举提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动构建"长钱长 投"的资本市场生态。 数据显示，截至今年8月末，中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元，较年初增长28%，有力支持 了资本市场稳中向好的局面。接受采访的专家认为，后续，需要进一步强化长周期考核机制，扩大中长 期资金来源，引导长期投资、价值投资；深化产品创新，推出更多适配中长期资金的投资产品；提高上 市公司投资价值，优化投资环境，增强市场的吸引力。 本报记者 吴晓璐 "长钱"更长： 长周期考核打破制度障碍 为落实《指导意见》，今年1月份，中央金融办、证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人 民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方 案》），聚焦中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一 ...

会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行 资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇 大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好"两重""两新"等重点领域的融 资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资 本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作 用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品 房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展 新模式。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节， 综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷 款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强， 社会融资成本处于 ...

[清]饶介 草书《韩愈柳宗元文》局部 新鲜感与稀缺性 传统意义上，艺术品的稀缺性主要是由其历史决定的，分别为价值和数量的稀缺性。"价值稀缺"指的是 艺术家的代表作，而"数量稀缺"则代表存世量极少。若两种稀缺性兼具，就会造成艺术品的定价形成规 模效应。存世但被珍藏数年、流传有序的少数珍品，在中国艺术品市场走向成熟的当下，愈加凸显其于 藏家而言的稀缺性和新鲜感。 曾经瞩目市场的顶级珍品逐渐沉淀在藏家或机构手中，而目前流通的"熟货"成本随交易次数叠加，价格 攀升，流动性下降。相较之下，沉寂已久、首次现世的"生货"不仅满足了藏家群体的好奇心，其稀缺性 带来的溢价空间，乃至可能的新学术发现，也让这类艺术品在激活市场活力、扩大行业影响力等方面具 有特殊地位。 今年春拍，中国嘉德的《日蚀》、上海敬华拍卖的《听松图》巨轴，以及中国香港苏富比的《草书韩愈 柳宗元文》《青羊图》等首现拍场的"生货"纷纷善价成交，成为行业内外瞩目的焦点。元末重要书家饶 介《草书韩愈柳宗元文》2.501亿港币成交，远超拍前估价逾20倍。作为苏富比历史上最高价中国书法 作品，此作同时问鼎2025春拍最高成交的中国艺术品。 专业化与细分化 中国书画的收藏 ...

关联交易 - 全资孙公司Click Tech Limited拟出售所持Bidease Group Inc 35%股权 交易对价为1200万美元 通过看涨期权协议分阶段行权完成 [2][5][7] - 交易构成关联交易 因公司董事秦鹏兼任Bidease Group董事 关联董事已回避表决 无需提交股东大会审议 [3][5][9] - 交易目的为聚焦主营业务并提高资产运营效率 定价经双方协商且参照同行业可比公司 被认定为公允合理 [8][9][11] 股权激励计划预留授予 - 公司向7名激励对象授予353,750股预留限制性股票 授予价格为12.16元/股 授予日为2025年9月26日 [16][17][34] - 激励工具为第二类限制性股票 股票来源为定向发行或二级市场回购 有效期不超过36个月 归属安排分两批次进行 [16][19][21] - 归属条件包括公司未出现财务报告否定意见 激励对象任职满12个月 并通过公司层面业绩考核与个人绩效考核 [23][25][26] 授予价格调整 - 因2024年度权益分派实施 每10股派息1.16元 授予价格由12.28元/股调整为12.16元/股 依据激励计划规定调整方法P=P0-V [52][53][54] - 调整经董事会审议通过 无需提交股东大会 符合股权激励管理办法及公司激励计划规定 不影响财务状况和经营成果 [55][61][57] 财务及运营影响 - 关联交易对公司财务状况和经营成果无重大影响 2025年1月至8月与Bidease Group累计关联交易金额为195.35万元 [10][9] - 股权激励计划股份支付费用将在经常性损益中列支 预计对有效期内各年净利润产生影响 但有助于提升团队稳定性和经营效率 [44]

贵燃转债基本情况 - 发行规模为人民币10亿元 共100万手[5] - 债券期限自2021年12月27日至2027年12月26日 为期六年[6] - 票面利率采用递增结构 第一年0.3% 第二年0.5% 第三年1% 第四年1.5% 第五年1.8% 第六年2%[7] 转股条款及调整情况 - 初始转股价格确定为10.17元/股[13] - 2022年5月16日转股价格向下修正为7.22元/股[20] - 经过多次权益分派调整 当前转股价格为7.12元/股 2025年9月17日起将调整为7.11元/股[24][25] 赎回与回售条款 - 到期赎回价格为债券面值的110%[26] - 有条件赎回触发条件：连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价格的130% 或未转股余额不足3000万元[27][28] - 有条件回售条款在最后两个计息年度生效 触发条件为连续30日收盘价低于转股价格70%[30] 公司治理变动 - 夏晓庆辞去董事及审计委员会委员职务[34] - 邓学光当选新任董事 现任贵州乌江能源投资有限公司总法律顾问[34][35] 重大资产重组进展 - 公司筹划发行股份购买贵州页岩气勘探开发有限责任公司100%股权并募集配套资金[40] - 因审计、评估及尽职调查工作未完成 无法在2025年10月8日前发出召开股东会通知[42][43] - 交易完成后需重新召开董事会并更新定价基准日[42]