涉及的行业与公司 * 金山软件及其办公软件和游戏业务[1] * 信创行业[3] 核心财务表现 * 2025年总营收24.19亿元人民币 同比下降17% 环比增长5%[4] * 办公软件及服务业务保持稳定增长 在线游戏及其他业务收入因现有游戏贡献减少而下降[6] * 毛利润为11.44亿元人民币 同比下降21% 环比增长5% 毛利率同比下降4个百分点至80%[10] * 研发费用同比增长4% 环比增长5%至9亿元人民币 主要由于对AI和协作产品的投资[10] * 销售及分销费用同比猛增55% 环比增长33%至5.64亿元人民币 主要由于在线游戏的推广活动[10] 运营数据与业务亮点 * WPS Office全球月活跃用户截至9月30日达到约6.69亿 同比增长9%[4] * WPS Office PC版月活跃用户增长14%至约3.16亿 移动版月活跃用户增长5%至约3.53亿[4][9] * 个人办公业务收入达8.99亿元人民币 同比增长11%[9] * WPS365业务收入同比激增72%至2.01亿元人民币 得益于协作工具和AI产品的增强 扩大了私企和地方国企客户群[4][9] * 政府相关软件收入同比增长51%至3.91亿元人民币 受本地化项目进展加速和AI产品在政府机构中整合的推动[4][9] * 073.0版本发布后 活跃用户较2024年底增长近200% 较2025年上半年翻倍 企业业务同比增长超70%[4][11] 战略重点与未来展望 * 公司战略聚焦于WPS Office的AI集成、协作工具和国际扩张 利用其移动平台优势和内容服务平台转型以在海外与Microsoft Office竞争[3][5][14] * 对于信创业务 预计至少在2025年第四季度保持超过90%的市场份额 并有强劲的政策支持[3][12] * 个人业务的增长驱动力包括用户基础扩张、付费转化率提升和用户平均收入提高 073.0版本发布后的AI会员增长进一步支持此趋势[12] * 企业业务的增长潜力取决于未来两年能否确保服务和产品的及时交付[12] * 研发投入占收入比例从历史区间的32-33%提升至约35-36% 为未来发展奠定基础[12][13] * 自2013年起在移动解决方案上比微软早约两年布局 目前在全球拥有约30亿用户主要通过移动设备互动 在移动平台和AI发展方面具有显著优势[14] * AI业务的差异化在于定位为内容服务和办公平台 而不仅仅是文档编辑工具 WPS 365是可与现有OA系统无缝集成的全功能办公平台[16] 游戏业务发展 * 现有游戏专注于旗舰产品如《剑网3》 通过长期内容更新和精细化用户运营维护核心用户群[7] * 新游戏储备包括《无界》《鹅鸭杀》《天缘》相关产品等 持续优化玩法和运营模式[7][15] * 拥有多款已获版号游戏 如《VR三国》《剑侠世界4》《愤怒的小鸟》《鹅鸭杀》等 《星沙岛》等游戏预计在2026年获得版号后推出[17] * 认可游戏全球化的趋势 将继续基于以往经验优化产品能力和运营效率以拓展海外市场[17][18] 成本与费用管理 * 营收成本同比增长3% 环比增长5%至4.75亿元人民币 年度增长主要源于更高的服务福利成本、差旅成本及机构客户服务成本 部分被在线游戏渠道成本降低所抵消[10] * 行政费用同比增长7% 环比增长2%至1.78亿元人民币 主要由于人事相关费用增加及武汉新园区的折旧[10] * 股权补偿成本同比增长37%[10] * 销售及营销费用历史上在16%至18%之间 本季度增至23% 预计随着新产品推出将逐步正常化 长期维持合理费用水平是优先事项[23] * 在AI投入早期阶段致力于大量研发投资 尽管季度费用会有波动 但目标是保持总体成本控制并逐步实现合理利润水平[24] AI业务进展与商业化 * AI业务自2025年4月成立以来取得显著进展 重点支持企业级应用服务 特别是与金山云的合作[21] * 关键成果包括为珠海政府办公运营实施大模型、交付中国银行自动化可行性报告生成项目以及在法律行业模型方面的进展[21] * 商业化步伐良好 集成的先进AI功能显著提升用户体验 各行业对智能解决方案的需求增长带来巨大市场潜力[19] * 基于国内用户反馈的AI实践被证明有效 与微软的技术路线存在差异[16]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业收入22.86亿元，同比增长13.9% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2004.48万元，同比增长10.36% [1] - 第三季度营业收入达8.98亿元，同比增长15.01%，为上市以来最高收入与增幅 [2] - 前三季度基本每股收益0.2004元，较上年同期增长10.35% [1] - 净资产收益率与扣非净资产收益率分别较上年提升0.15个百分点、0.14个百分点 [1] 行业市场环境 - 2025年第三季度全球PC市场出货总量达到7580万台，同比增长9.4% [2] - 全球PC市场正转向由人工智能驱动的新一轮市场爆发周期 [2] 公司业务进展 - 公司把握消费"国补"、市场回暖、需求增加的机遇，推出多款新品 [2] - 信创业务在"双百计划"推动下成为财报亮点，产品在国央企、能源、物流、金融、电信等关键领域实现全面突破 [2] - 信创业务成功入围山东港口集团、中国联通、平安银行等采购项目，累计覆盖超300个用户场景 [2] 未来增长动力 - 公司在AIPC技术渗透、信创业务加速推进、海外市场布局深化等多重利好共振下，有望打开更广阔增长空间 [2]

投资评级 - 金山办公投资评级为买入（维持） [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12% [4][5] - 归母净利润7.47亿元，同比增长3.57% [4][5] - 扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77% [4][5] - 经营活动现金流净额7.38亿元，同比增长17.51% [5] - 2025年第二季度营业收入13.56亿元，同比增长14.14% [5] - 2025年第二季度归母净利润3.44亿元，同比下降2.83% [5] - 2025年第二季度扣非归母净利润3.37亿元，同比增长0.57% [5] 业务细分表现 - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38% [5] - WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿，同比增长8.56% [5] - 国内WPS个人业务收入16.19亿元，累计年度付费个人用户数4179万，同比增长9.54% [5] - 海外WPS个人业务收入1.29亿元，累计年度付费个人用户数189万 [5] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27% [5] - WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08% [5] 产品与市场进展 - WPS AI 3.0版本上线，推出原生Office办公智能体，支持自然语言和多轮对话完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能 [5] - WPS AI月活跃用户数达2951万，较2024年底的1968万提升近50% [5] - 新增WPS 365标杆客户包括中国联通、长江三峡集团、中国电气装备集团等知名企业 [5] - 公司持续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年EPS为3.84元，对应PE为87倍 [5][6] - 预计2026年EPS为4.64元，对应PE为72倍 [5][6] - 预计2025年营业总收入597.37亿元（预测值） [6] - 预计2026年营业总收入711.06亿元（预测值） [6] - 预计2025年归母净利润17.77亿元（预测值） [6] - 预计2026年归母净利润21.50亿元（预测值） [6] 公司基础数据 - 收盘价334.50元 [1] - 总市值1549.33亿元 [1] - 总股本4.63亿股 [1] - 流通股本4.63亿股 [1] - ROE（TTM）14.36% [1] - 12月最高价398.08元 [1] - 12月最低价167.18元 [5]

公司及行业 * 金山办公 软件与办公服务行业[1] 核心观点和论据 * WPS AI 3.0 通过 AI 技术显著提升办公效率 包括快速生成研究报告 PPT 和知识库 满足白领和学生群体日常需求[2] * WPS AI 3.0 具备历史版本对比功能和 PPT 实时动态优化能力 优于同类产品 整合金山内部数据资源 增加用户粘性和迁移成本[2][6] * WPS 3.0 在交互方式上升级为同屏协同 技术架构上实现软件 AI 化和 AI 软件化 通过大模型训练 AI 更深入理解办公场景需求[2][8] * 金山办公在 AI 领域拥有大量文档数据和用户基础 自 2023 年起大力推进 AI 应用 月活跃用户接近 3,000 万 普惠 AI 策略成功 预计 2025 年下半年新产品将带来月活跃用户大幅提升[2][9][10] * 信创业务是金山办公的重要增长点 受益于采购高峰期和财政支持 市场占有率超过 90% 预计 2025 年采购量将大幅增长 显著提升营收和盈利能力[2][11] * 金山办公 B 端业务增速最快 自 2024 年组建民营企业客户销售团队后进入收获期 预期未来几年保持高增长态势 SaaS 模式订阅型采购增强客户粘性与续费率[4][12] * 预计金山办公整体业绩将以 20%的复合增速增长 目前 PE 约为 76 倍 PS 约为 25 倍 相较历史高点仍有较大空间 股价上涨空间接近 50%[4][13] * WPS365 面向企业市场 通过 SaaS 收费模式进行推广 收入部分计入合同负债 将逐步转化成实际收入 为公司带来持续增长动力[14] 其他重要内容 * WPS AI 3.0 能够快速生成研究报告 在不到一分钟的时间内完成初稿 并支持添加竞品对比内容及修改语言风格[3] * WPS AI 3.0 在制作 PPT 时 大幅缩短制作时间至一两分钟内 还能生成演讲稿并插入备注[3][5] * WPS AI 3.0 的知识库功能通过上传本地文档 新建笔记及导入云端文件等方式建立知识库 仅需十几秒即可完成复杂的数据整理任务[3][5] * 信创业务从第一季度负增长转为第二季度正增长 主要受益于信创项目推动 该部分业务毛利率较高[14]