公司上市历程与股权结构 - Soulgate Inc 第四次向港交所递交招股书，此前曾于2021年尝试美股上市（发行价13-15美元，估值约20亿美元），并于2022年6月及2023年4月两次冲击港股未果 [2][26] - 公司定位从“社交元宇宙”转变为“AI+社交”，瞄准Z世代并试图抓住AI风口 [4][28] - 多次上市尝试导致公司累积了超过124亿元的赎回负债，若此次失败并触发回购条款，可能对公司现金流造成压力 [4][28] - 最大股东为腾讯全资控股的意像架构投资（香港）有限公司，持股49.9%，创始人张璐通过Soulgate Holding Limited持股28.5%，其他重要股东包括米哈游（5.47%）、Genesis Capital I LP（5.34%）等 [6][30] - 腾讯作为大股东不参与日常管理，本次IPO的独家保荐人为中信证券 [6][30] 财务表现与盈利能力 - 公司营收持续增长，2022年至2024年收入分别为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元 [7][31] - 经营利润实现扭亏为盈，2022年至2024年分别为-9891万元、1.68亿元、2.95亿元 [7][31] - 2025年前8个月营收为16.83亿元，同比增长15.15%，经营利润为2.39亿元，同比增长14.2% [7][31] - 毛利率保持在较高水平，2022年至2024年分别为86.3%、85.5%、83.7% [8][32] - 销售及营销开支巨大但占比逐年下降，2022年至2024年分别为8.44亿元（占收入50.6%）、7.52亿元（40.7%）、8.89亿元（40.2%） [8][12][32][36] - 技术及研发开支同样占比较高，2022年至2024年分别为4.72亿元（28.3%）、4.53亿元（24.5%）、5.46亿元（24.7%） [8][32] 用户数据与收入结构 - 截至2025年8月31日，公司累计注册用户近3.9亿 [9][33] - 月均活跃用户增长放缓，2022年至2024年分别为2940万、2620万、2620万，低于2021年的3160万 [9][33] - 付费用户月均贡献收入在过去几年增长约140%，达到104.4元 [11][35] - 公司付费率约为6.5%，相比竞争对手Tinder的12%仍有差距，但用户付费能力存在差异 [14][38] - 收入结构极其单一，约90%的收入来自“情绪价值服务”（即Soul币购买和会员订阅），其中虚拟礼物及道具贡献约六成营收 [9][33] - 广告服务收入增速显著放缓，2025年前8个月增速为9.3%，而此前三年年复合增长率为27.0% [9][33] 运营风险与合规挑战 - 平台匿名机制导致合规问题频发，涉及诈骗、软色情、虚假宣传等 [14][38] - 2019年曾因网络音频乱象被国家网信办约谈、下架、关停服务 [14][38] - 在黑猫投诉平台上有5636条投诉，主要涉及退费困难、虚假宣传、消费欺诈、诈骗等 [16][40] - 2024年至2025年期间，多地警方披露多起发生在Soul平台上的“杀猪盘”诈骗案例，涉案金额从数万到数十万元不等 [17][41][42] - 平台被媒体曝光存在“涉黄”内容，存在用户通过赠送礼物与着装暴露者聊天并诱导至其他平台进行交易的情况 [20][44] - 公司虽已启动反诈专项活动并部署风控技术，但效果似乎不明显 [20][44] 技术投入与AI战略 - 公司在人工智能上投入较高，以支撑其核心的“情绪价值”服务 [21][45] - 2022年9月上线自研图像AI算法的动态查重功能 [22][46] - 2023年12月推出自主研发的“情绪价值大模型”Soul X，用于智能匹配和解决用户情感需求 [22][46] - AI Booster功能为用户在聊天和发布状态时提供回复建议、文案美化，被戏称为“恋爱军师” [22][46] - 截至2025年8月，AI Booster功能的日均活跃用户达460万，约占公司总DAU的40% [22][46] - 面临市场竞争加剧，竞争对手相继推出AI产品，公司市场份额和功能优势可能被追赶 [24][48]

公司上市历程与资本压力 - Soulgate Inc于2025年11月27日第四次向港交所递交主板上市申请，此前三次分别于2021年（美股）、2022年6月及2023年4月（港股）递表均未成功 [1] - 公司面临巨大的资本压力，截至2025年8月31日，账上可转换可赎回优先股负债高达124亿元，源于早期融资的对赌协议，若未能如期上市将面临巨额赎回压力 [1][10] - 公司首次尝试美股IPO于2021年5月秘密提交申请，计划以近20亿美元估值登陆纳斯达克，但因中概股监管风暴等外部环境突变而被迫暂停 [2][12] 财务表现与盈利状况 - 公司营收持续增长，2022年至2024年营收分别为16.67亿元、19.82亿元和22.11亿元，三年复合年增长率约15.2% [5] - 2025年前8个月营收为16.83亿元，同比增长17.86%，增速高于过去三年平均水平 [5] - 在经调整净利润（非国际财务报告准则）口径下，公司于2023年起实现盈利，2023年、2024年及2025年前8个月经调整净利润分别为3.61亿元、3.37亿元和2.86亿元 [1][7] - 在国际财务报告准则下，公司同期仍处于净亏损状态，2022年、2023年、2024年及2025年前8个月的净亏损分别为5.08亿元、1.29亿元、1.49亿元和0.36亿元，三年多累计亏损8.22亿元 [7] 业务模式与收入结构 - 公司收入高度依赖情绪价值服务（主要为虚拟礼物打赏），2022年至2024年及2025年前8个月，该业务收入占比超90%，2024年增值服务收入占总营收比重超过95% [7][8] - 广告及其他业务收入占比不足一成，业务多元化程度较低 [7][8] - 得益于该模式，公司毛利率处于高位，2024年毛利率达83.7%，2025年前8个月为81.5% [7] 用户数据与市场地位 - 公司平均月活跃用户（MAU）在2021年达到3160万的峰值，但2024年MAU为2620万，较峰值下滑17.09% [2][9] - 公司平均日活跃用户（DAU）在2021年为930万 [2] - 公司面临抖音、快手、小红书等泛娱乐平台对社交功能的侵蚀，用户增长已显疲态 [9] 成本结构与营销投入 - 公司销售及营销开支高昂，2022年至2024年分别为8.44亿元、7.52亿元和8.89亿元，占各年度营收的比例分别为50.6%、40.7%和40.2% [8] - 销售及营销开支主要用于广告及推广，2022年至2024年在该项上的投入分别为7.65亿元、6.89亿元和8.34亿元，三年累计达22.88亿元，占同期总营收的39.97% [8] 战略转型与AI叙事 - 公司将战略重心从纯社交转向社交+AI，试图以AI驱动的情绪社交平台作为新的增长故事 [1][2] - 公司自研大模型“Soul X”应用于用户匹配、内容生成与虚拟互动场景，但目前AI功能尚未形成独立的收入来源，更多是增强用户体验的辅助角色 [10][11] - 公司营收仍高度依赖虚拟礼物打赏，AI投入尚未转化为清晰的商业回报 [11]

公司概况与IPO进程 - Soul是一款主打“灵魂社交”的AI+沉浸式社交平台，用户以虚拟化身互动，社交逻辑从“看脸”转向基于兴趣的“灵魂社交”[3] - 公司正发起第四次IPO冲击，此前曾于2021年尝试美股上市，并于2022年6月和2023年4月两次冲击港股IPO未果[5] - 此次IPO的底气源于公司在2023年成功扭亏为盈，并在2024年实现连续盈利[2][6] 财务表现与盈利能力 - 收入持续增长：2022年至2024年，收入分别为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元，年复合增长率超15%[8]；2025年前八个月实现营收16.83亿元[8] - 实现连续盈利：2023年、2024年经调整净利润分别为3.61亿元、3.37亿元[6]；2025年前八个月经调整净利润为2.86亿元[7] - 毛利率保持高位：2022年至2024年及2025年前八个月，毛利率分别为86.3%、85.5%、83.7%、81.5%，始终保持在80%以上[16] 用户数据与运营效率 - 用户规模庞大：截至2025年8月，注册用户达3.9亿，日均活跃用户（DAU）为1100万，近八成用户为Z世代，日均使用时长超50分钟[4] - 用户粘性提升：2025年前八个月DAU创下2022年以来新高，但月均活跃用户（MAU）为2800万，仍低于2022年的2940万[26] - 运营费用控制见效：销售及营销开支占收入比重持续下降，从2022年的50.6%降至2025年前八个月的38.3%[9] 商业模式与收入构成 - 核心商业模式为售卖“情绪价值服务”，该服务本质是用户为虚拟商品和特权付费，是公司主要收入来源，占比高达九成[2][10] - “情绪价值服务”收入具体由虚拟礼物及道具、推荐特权及AI相关服务、Avatar（虚拟头像）构成[15] - 以2025年前八个月为例，虚拟礼物及道具收入为9.83亿元，占总收入58.4%；推荐特权及AI相关收入为2.97亿元，占17.6%；Avatar收入为1.63亿元，占9.7%[15] - 付费用户比率从2022年的5.7%稳步提升至2025年前8个月的6.5%[16] - 每付费用户月均收入（ARPPU）大幅增长，2025年前8个月达到104.4元，首次突破百元，据称在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一[16] 产品与AI战略 - 公司构建系统化虚拟世界，核心流通货币为“Soul币”，用户可购买虚拟礼物、Avatar装扮、推荐特权（如“奇遇铃”、“灵魂加速包”）及“超级星人”会员等[11][12][14] - 虚拟礼物价值从0.1元至6500元人民币不等，个性头像价格约36元至60元人民币[2][14] - 在AI时代，公司讲述“AI+沉浸式社交平台”新故事，核心是自研大模型“Soul X”[2][22] - AI应用包括“AI Boosters”协助用户发起对话、创作内容，以及推出可直接聊天的AI虚拟角色[23][25] - 利用AI算法提升匹配效率，帮助用户寻找兴趣契合和有情绪共鸣的人[25] 行业与市场前景 - 公司所处的市场被定义为“AI+沉浸式情绪经济市场”[25] - 2024年中国AI+沉浸式情绪经济市场规模为71亿元，预计到2030年将有望达到（原文数据缺失），期间年复合增长率为52.8%[25] 股东结构 - 腾讯是公司最大的外部股东，持股比例为49.9%，但仅为战略投资者，不参与日常管理，投票权为25.7%[2] - 米哈游持股5.47%，投票权亦为5.47%[2] 平台治理与风险挑战 - 平台因高度匿名机制，长期面临诈骗（如“杀猪盘”）与软色情等内容风险[2][17][19] - 官方报道显示，2020年至2021年两年间，Soul平台上被曝光的“杀猪盘”案例就高达13起[19]，相关诈骗至今仍时有发生[20][21] - 公司已采取应对措施，包括自主研发“图片/文本反作弊大模型”和“杀猪盘发帖文案识别大模型”以识别复杂诈骗行为[21]

文章核心观点 - Soul App运营主体Soulgate凭借其在AI领域的先发优势，特别是在“情绪赋能”和“兴趣社交”方面的深度布局，谋求在港股IPO中获得估值溢价 [1][2] - 公司构建了“用户互动→AI迭代→生态繁荣→商业增收”的飞轮效应，其高活跃度的用户基础和AI驱动的情绪价值服务是核心竞争力和盈利关键 [9][10] - 公司已实现持续盈利，财务表现稳健，并拥有高比例的Z世代用户，为增长提供了基础 [5][10] AI技术与模型优势 - Soul自研了原生情绪价值大模型Soul X，该模型具备多模态感知及实时交互能力，能精准识别、理解和响应用户情绪，其训练数据来源于平台公域社交场景沉淀的海量合规用户互动 [2][4][8] - 公司自2017年起便自主研发AI推荐算法，并在2020年明确AI与社交场景深度融合的方向，Soul X于2023年正式推出，标志着AI研发进入新阶段 [8] - Soul X模型能深度洞察用户偏好，智能推荐好友及内容，并在私聊和内容发帖等具体场景中提供“灵感回复”和“AI灵感”等实用功能，降低社交门槛 [8] 用户基础与平台生态 - 平台DAU中超过78.7%为Z世代核心群体，2025年前8个月日均活跃用户约为1100万 [5][9] - 平台构建了一个基于虚拟化身（avatar）的社交宇宙，用户可以卸下现实身份束缚，实现“真实自我”的深度链接 [2] - 高频深度的用户互动驱动着平台AI模型的迭代，并反哺用户体验优化 [1][9] 财务状况与商业化 - 公司自2023年起持续盈利，2024年及2025年前八个月经调整利润分别达到人民币3.37亿元与2.86亿元 [5] - 同期毛利率稳定维持在83.7%与81.5%的高水平 [5] - 2024年营收为人民币22.11亿元，较2023年的18.46亿元增长19.7%，2025年前八个月营收为16.83亿元，同比上升17.8% [5] - AI赋能的情绪价值服务是核心收入支柱，贡献超90%的营收，主要来自用户购买虚拟形象、虚拟礼物道具、推荐特权等产品 [9] 行业趋势与市场定位 - Soul被视为在领跑UGC平台深化AI应用的行业浪潮，其庞大的活跃用户群本身是快速变现的资产，参考Snapchat与Perplexity达成的4亿美元AI搜索整合协议 [5] - AI深度融入个体关系网络，将延展出“情价比消费”等新的市场机会和社交行业新产品范式 [6] - 行业趋势在其他科技企业如快手和腾讯的最新业绩中得到印证，AI有效驱动了营收增长 [7] 资本市场动向 - Soul于2024年11月27日再度递交香港IPO申请，此次恰逢港股IPO市场火热窗口期 [5][6] - 公司在2022年的上市申请文件中就已详细说明AI算法如何助力用户匹配，其AI深耕远早于当前行业热潮 [6]

公司上市进展 - Soulgate Inc于11月27日向港交所主板提交上市申请，腾讯作为战略投资者持股49.9%，中信证券为独家保荐人[2] - 公司此前经历三次IPO失败：2021年3月美股申请失败，2022年6月、2023年4月两次港股申请均失败[2] - 本次招股书显示公司已实现扭亏为盈，2020-2022年三年间经调整净亏损总额达15亿元[2] 财务表现 - 收入从2022年16.67亿元增长至2024年22.11亿元，年复合增长率超15%[3] - 经调整净利润从2022年-2189万元改善至2023年3.61亿元、2024年3.37亿元[3] - 2025年前8个月经调整净利润达2.86亿元，2023-2025年不足三年净利润总和接近10亿元[3] 收入结构 - 情绪价值服务收入占比超90%，从2022年15.2亿元增长至2024年19.7亿元[4][5] - 广告收入占比约10%，从2022年1.4亿元增长至2024年2.3亿元，增幅64%[4][5] - 虚拟物品收入为主要收入来源，其中虚拟礼物及道具占比最高达58.4%[5][6] 用户数据与付费表现 - MAU从2022年2940万降至2024年2620万，但2025年8月回升至2800万[8][18] - DAU从2022年950万增长至2025年8月1100万，用户粘性(DAU/MAU)从约33%提升至接近40%[8][9] - 付费用户月均收入从2022年75.3元增长至2025年8月104.4元，三年内增长38.6%[8][9] - 付费比率从2022年5.7%提升至2025年8月6.5%[8][18] AI技术应用与成效 - 公司推出原生情绪价值大模型Soul X，具备多模态数据处理能力和情感理解特色[11] - AI Booster功能在1v1聊天和发布状态场景中提供智能回复建议，截至2025年8月日均活跃用户达460万，占总DAU约40%[16] - 用户参与度显著提升：日均使用时长从46.4分钟增至超50分钟，日均启动次数从17.9次增至20.1次，人均每日私信数从66.9条增至75条[17] - 前3个月用户留存率从78.6%提升至80%[17] 业务模式特点 - 收入增长主要来自深度挖掘现有用户付费能力，而非用户规模扩张[4][8] - 虚拟物品商业化体系完善，包括Avatar定制(中位价格45元)、虚拟礼物(中位价格49.9元)和推荐特权(中位价格12.4元)等[6][7] - 会员订阅服务"超级星人"提供身份徽章、高级装扮、隐身访问等权益[7]

公司上市历程与财务表现 - 公司于2025年11月27日向港交所主板提交上市申请，腾讯作为战略投资者持股49.9%，中信证券为独家保荐人[6] - 公司此前经历多次IPO尝试失败，包括2021年3月美股申请，以及2022年6月、2023年4月两次港股冲击[6] - 公司实现扭亏为盈，收入从2022年16.67亿元增长至2024年22.11亿元，年复合增长率超15%[6] - 经调整净利润从2022年亏损2189万元转为2023年盈利3.61亿元及2024年盈利3.37亿元[6] - 2025年前8个月经调整净利润为2.86亿元，2023至2025年不足三年净利润总和接近10亿元[7] 收入结构与增长驱动力 - 公司收入主要由情绪价值服务（占比约90%）和广告业务（占比约10%）构成[10] - 情绪价值服务收入从2022年15.2亿元增长至2024年19.7亿元，广告收入同期从1.4亿元增长至2.3亿元，增幅64%[11] - 情绪价值服务中，虚拟物品收入占比最高，具体包括Avatar定制、虚拟礼物及道具、推荐特权及AI相关收入[12] - 虚拟礼物及道具收入是最大头，2024年达12.81亿元，占情绪价值服务收入的58.0%[11] - 付费用户数量变化不大，但每名付费用户的月均收入从2022年75.3元增长至2025年8月104.4元，增幅38.6%[14][15] 用户数据与运营指标 - 月活跃用户在2022年达到2940万峰值，2024年为2620万，2025年8月回升至2800万[14][26] - 日活跃用户在2025年1-8月大幅上涨至1100万，用户粘性（DAU/MAU）从约1/3提升至接近40%[15][26] - 付费比率从2022年5.7%稳步提升至2025年8月6.5%[14][26] - 用户参与度提升，日均使用时长从46.4分钟增至超过50分钟，日均启动次数从17.9次增至20.1次[25] AI技术赋能与产品创新 - AI成为公司扭亏为盈的关键变量，通过自研的“原生情绪价值大模型”Soul X深度整合至产品核心功能[8][17][18] - AI主要发力点为提升匹配效率的推荐系统，以及“AI Booster”功能，后者类似AI僚机，辅助用户聊天和发布状态[20][24] - 截至2025年8月，使用AI Booster功能的日均活跃用户达460万，约占总DAU的40%[24] - AI应用显著提升用户留存与互动，前3个月用户留存率从78.6%提升至80%，人均每日私信数从66.9条增至75条[25] 行业挑战与增长前景 - 公司面临用户增长停滞的挑战，与全球头部社交平台Tinder类似，收入增长更多依赖挖掘现有用户付费能力[26][29] - 公司当前付费率6.5%相比Tinder约12%的付费渗透率仍有提升空间，但受国内外用户付费能力差异限制[29] - 公司此前出海尝试未获显著成功，本次招股书未特别提及出海业务及战略[27]

上市申请与股权结构 - Soul App母公司Soulgate向香港交易所主板递交上市申请 中信证券为独家保荐人 [1] - 腾讯作为战略投资者持股49.9% [1] 用户与平台特性 - 平台日均活跃用户中超过78.7%为Z世代 [1] - 公司是国内首个所有用户均以虚拟身份进行互动的AI+沉浸式社交网络平台 [1] - 平台基于用户兴趣图谱 依托自研原生情绪价值第一大模型Soul X为代表的AI技术提供沉浸式互动及情绪价值体验 [1] 财务表现 - 2022至2024年收入分别为16.67亿元 18.46亿元及22.11亿元 收入复合增长率超过15% [1] - 2025年前八个月收入为16.83亿元 [1] - 按非国际财务报告准则计算 公司自2023年起盈利稳定 2024年全年及2025年前八个月经调整盈利分别为3.37亿元 2.86亿元 [1] - 2024年全年及2025年前八个月毛利率分别为83.7% 81.5% [1] - 2024年经营活动所得现金净额4.21亿元 [1] 募资用途 - 上市发售所得款项将用于AI能力研发 全球范围拓展 用户群扩大 各类内容开发 以及用作营运资金及一般企业用途 [1]

公司技术发展 - Soul即将内测自研端到端全双工语音通话大模型 [1] - 该技术将应用于虚拟人实时通话、AI匹配等1V1及多对多互动场景 [1] - 公司于2020年启动系统的AIGC技术研发工作 [1] - 2023年推出自研的Soul X后，陆续上线语音生成大模型、语音通话大模型、音乐生成大模型等能力 [1] - 2024年，公司AI大模型能力升级为多模态端到端大模型，支持文字对话、语音通话、多语种、多模态理解、真实拟人等特性 [1]

技术突破与学术认可 - 公司新型社交平台Soul App的技术论文《Teller: Real-Time Streaming Audio-Driven Portrait Animation with Autoregressive Motion Generation》被人工智能领域顶会CVPR 2025录用，标志着公司在AI社交领域的技术研发取得重大突破 [1] - CVPR 2025会议总投稿13008篇，录用2878篇，录用率仅为22.1%，公司论文入选彰显其技术实力获得学术界与行业高度认可 [2] - 公司此前已在AI领域多次亮相，包括2024年多模态情感识别研究论文入选ACM国际多媒体会议研讨会，以及在国际人工智能联合会议挑战赛中半监督学习赛道夺冠 [2] AI技术发展历程 - 公司自2016年上线基于AI算法的灵犀引擎，到2023年推出自研语言大模型Soul X，再到如今多模态端到端大模型的升级，持续深耕AI社交领域 [2] - 此次被录用的论文提出实时音频驱动人像动画自回归框架，创新性地将talking head任务拆分为面部Motion生成和高效身体Movement生成模块，大幅提升视频生成效率和自然度 [2] - 公司在语音、视觉、NLP融合方面的积极探索为打造更真实的AI社交交互体验奠定基础 [2] 应用场景与未来规划 - 公司此前基于多模态大模型上线的语音交互功能已获得用户广泛好评，此次技术突破将从语音到视觉实现交互模态升级，带来更沉浸式社交体验 [3] - 公司计划将技术成果应用于实时视频通话、AI虚拟人情感化陪伴等多元场景，进一步提升人机交互的情感温度 [3] - 公司在AI社交领域的持续创新不仅优化用户体验，也为行业发展指明方向，未来将继续推动AI社交迈向新高度 [3]