公司近期财务与运营表现 - 公司于2025年前8个月实现收入16.8亿元人民币，同比增长17.8% [1] - 公司经营利润自2023年起正式转正并保持增长态势 [1] - 公司销售开支从2021年的15亿元人民币大幅优化至2024年的8.9亿元人民币 [1] - 公司毛利率长期保持在80%以上高位 [7] - 公司日活跃用户日均使用时长超过50分钟 [7] - 公司2025年前8个月月均活跃用户为2800万名，较2023-2024年的2620万名略有回升，但增长态势疲软，且低于2021年3160万的峰值 [7] 用户与付费数据 - 截至2025年8月31日止八个月，公司月均活跃用户为2800万名，日均活跃用户为1100万名 [2] - 截至2025年8月31日止八个月，公司月均付费用户为180万名，付费比率为6.5% [2] - 公司每名付费用户的月均收入从2022年的75.3元人民币增长至2025年前8个月的104.4元人民币，增长约140% [2][7] - 公司用户付费率始终偏低，2025年前8个月最高仅为6.5%，远低于相亲平台伊对母公司及网易云音乐、腾讯音乐等平台 [7] 公司定位与战略演变 - 公司在最新招股书中将自己定位为中国领先的AI+沉浸式社交平台，基于用户兴趣和个性创建社交空间 [3] - 公司最早以“灵魂社交”的鲜明标签闯入市场，主打不看脸、基于兴趣和性格的匹配 [3] - 在2021-2022年元宇宙概念盛行时，公司创始人称其是手机应用中最接近元宇宙体验的应用软件 [3] - 在2023年的招股说明书中，公司计划将募集资金投向扩展现实（XR）、虚拟空间及AI驱动图像生成等与元宇宙相关的用途 [3] - 不到两年后，公司“身份”再变，将自己定位为“AI+沉浸式社交平台” [4] 收入结构与商业模式 - 公司的虚拟物品与会员服务合计收入占比长期维持在90%以上，广告收入占比不足10%，收入结构高度单一 [7] - 公司核心业务本质是赚取年轻人的“情绪价值”，通过构建满足深度精神慰藉需求的社交场景实现 [7] - 公司设计的付费体系逐渐向“即时效率”倾斜，例如“奇遇铃”、“加速匹配”出售社交机会与效率，“同城卡”引入地理位置匹配逻辑 [8] - 公司上线了官方虚拟伴侣，但面临拟人化程度与用户信任构建的难题 [8] 上市进展与资本压力 - 公司近期再度向港交所递交招股书，这是其自2021年冲击美股以来的第四次IPO尝试 [1] - 公司执着推进IPO的核心驱动力，源于一份高达124亿元人民币的对赌协议 [4] - 截至2025年8月31日，公司可赎回股份及赎回义务的金融负债高达124亿元人民币 [4] - 一旦公司成功上市，该负债将自动转换为普通股，相关负债也将重分类为权益 [6] - 当前交友软件赛道企业普遍遭遇估值大幅回调，公司此次冲刺上市能否获得合意估值仍存悬念 [1] 业务挑战与潜在风险 - 情绪消费并非刚性需求，弹性极大，易受个人情绪与经济环境影响，加剧了业务的不确定性 [8] - 公司部分付费功能（如视频匹配）与平台最初“反颜值、重灵魂”的初心相悖，可能导致社区氛围改变 [8] - 匿名社交的属性容易滋生“软色情”、“杀猪盘”等乱象，影响用户信任，制约付费率提升与用户规模扩张 [8]

文章核心观点 - 公司从“灵魂社交”的愿景出发，成功将用户的情感需求转化为高毛利的“情绪生意”，并实现盈利，但当前面临用户增长停滞、付费率低、收入结构单一及行业固有挑战，其第四次冲击港交所的尝试背负着巨额可赎回负债的压力，上市成败关乎生存 [6][7][11][60][61] 公司发展历程与商业模式 - 公司创立源于2015年对“无压力社交”市场空白的洞察，于2016年推出基于兴趣图谱和算法的“灵魂匹配”产品 [15] - 2020年，腾讯通过D轮融资战略入股，持有公司49.9%的股份，成为最大机构股东，为公司提供了支付、流量等关键生态资源与战略背书 [20] - 商业模式核心为销售虚拟形象装扮、会员特权及虚拟礼物，将情感需求转化为虚拟商品，2025年前八个月该项收入占比高达90.8% [22][23][25] - 该模式毛利率超过80%，2023年及2024年经调整净利润分别为3.61亿元和3.37亿元，实现扭亏为盈 [22][31] - 公司引入自研的“灵犀”推荐系统和“Soul X”大模型，旨在通过AI技术提升匹配效率和社交体验，驱动用户付费 [28][29] 运营与财务数据 - 截至2025年底递表时，公司拥有近3.9亿注册用户 [7] - 月活跃用户在2022年达到2940万峰值后增长停滞，2025年前八个月为2800万 [34] - 2025年前八个月，公司日均活跃用户为1100万 [36] - 付费用户比例（付费率）较低，截至2025年8月仅为6.5% [35][36] - 每付费用户月均收入持续增长，从2022年的75.3元增至2025年前八个月的104.4元 [25][36] - Z世代用户占比高达78.7%，在AI+沉浸式情绪经济行业中位列第一 [26] - 公司账上记录有高达124亿元人民币的可赎回负债，构成巨大的偿付压力 [7][61] 面临的挑战与风险 - 用户增长见顶，月活跃用户数自2022年峰值后未恢复高位 [34] - 付费率（6.5%）显著低于同期谋求上市的婚恋平台“伊对”（12%），显示多数用户未形成稳定付费习惯 [35][38] - 收入结构高度依赖虚拟物品销售（占比超90%），广告业务占比仅约10%且增速放缓，未能成为第二增长曲线 [25][38][39] - 陌生人社交赛道存在“一次性连接跳板”的行业困境，用户关系深化后易迁移至微信等成熟工具 [41] - 平台面临内容安全与诈骗风险，在黑猫投诉平台的累计投诉量超过5600条，社交媒体上亦有大量关于匹配质量下降、不良内容及付费体验的负面反馈 [42][43][47][52][53][54][59] - 公司在支付、云服务等方面深度依赖腾讯生态，这种关系既是护城河也可能带来独立性隐忧 [66] 上市努力与战略转向 - 本次递表是公司第四次尝试冲击港交所上市 [60] - 巨额可赎回负债使得本次IPO成为必须跨越的生存关卡，失败将面临回购股份的巨额现金偿付压力 [61][62] - 公司故事线从“社交元宇宙”转向“AI+沉浸式社交平台”，以契合当前资本与技术偏好 [63] - 计划将IPO募资大部分用于强化AI、GPU及数据分析能力，旨在提升估值想象空间并试图突破增长瓶颈 [64]

公司上市进程 - Soulgate（Soul母公司）于2025年11月27日第四次向港交所主板递交上市申请，此前上市进程曾因主动暂停、招股书失效等原因多次搁置 [1][3][5] - 公司上市之路始于2021年5月冲击纳斯达克，但主动暂停IPO进程，随后于2022年起转战港交所，但前两次递表均以材料失效告终 [3][5] - 在2021年赴美IPO期间，公司曾因不正当竞争纠纷被另一社交平台Uki起诉，导致2693万元资金被冻结，该案件已于2021年10月开庭但未当庭宣判，公开信息中暂未检索到最终结果 [4] 公司业务与定位 - Soul App于2016年上线，2019年开始商业化，主打基于兴趣匹配的社交模式，截至2025年8月31日，累计注册用户数为3.89亿，其中78.7%为Z世代，2025年前8个月日均活跃用户为1100万 [3] - 公司定位已从“社交元宇宙”转变为“AI+沉浸式社交平台”，并于2023年推出自研大模型Soul X，以AI技术辅助用户对话与内容创作 [3] - 根据弗若斯特沙利文报告，2025年前8个月，Soul的平均日活跃用户数、用户平均每日启动次数及新安装用户的30日留存率均在中国“AI+沉浸式社交平台”中排名第一 [3] 财务表现与营收结构 - 公司营收保持增长势头，2022年至2024年营收分别为16.67亿元、18.46亿元和22.11亿元，年复合增长率超过15% [6] - 经调整净利润在2023年实现扭亏为盈，2025年前8个月经调整净利润为2.86亿元，同比增长73% [6] - 营收高度依赖情绪价值服务（虚拟物品和会员服务），该业务营收占比稳定在九成左右，2022年至2024年收入分别为15.19亿元、16.67亿元、19.69亿元，2025年前8个月该项收入为15.28亿元，同比增长18.72% [9] - 广告服务营收占比仅一成左右，2024年来自第一大股东腾讯集团的广告收入贡献占比为9.9% [9] 用户数据与运营效率 - 月均活跃用户数从2022年的2940万波动至2025年前8个月的2800万，但用户粘性（DAU/MAU）持续提升，从2022年的0.32上升至2025年前8个月的0.39 [9][10] - 付费比率从2022年的5.7%持续上涨至2025年前8个月的6.5% [10][11] - 每名付费用户的月均收入从2022年的75.3元持续增长至2025年前8个月的104.4元 [10][11] - 2022年至2024年，公司广告及推广开支累计22.89亿元，占同期总营收的40%；技术及开发开支累计14.70亿元，约占同期总营收的四分之一 [11] 合规与生态治理挑战 - 公司面临来自算法、内容发布、生态治理、用户信息保护及网络安全审查等多层面的合规风险 [1][12] - 公司曾于2019年及2023年因用户个人信息收集问题被监管部门“点名” [13] - 平台上诈骗事件频发，例如2024年7月有用户被骗6.7万元，2025年6月有用户被骗3.7万元，公开数据显示2020年12月仅云南昆明市就发生相关诈骗案件11起，最高被骗金额34万元 [14] - 公司为应对诈骗持续投入资源，升级AI反诈防护体系，据其《2025生态安全半年报》，独创的模型使整体涉诈人群数量较此前下降约20% [14] 分析师观点与未来方向 - 艾媒咨询CEO张毅认为，公司提升盈利能力需关注三点：通过AI技术及消费行为挖掘迭代高溢价产品；拓展广告及数字文创等业务以丰富收入结构；在合规前提下进行全球化布局，其中第三点最为重要 [1][12] - 分析师指出，在合规前提下向海外市场拓展，将为公司业务带来更大的成长空间 [12]

公司IPO历程与市场定位 - Soulgate Inc 于2025年11月27日第三次向港交所递交招股书，这是公司第四次冲击资本市场[1] - 公司曾于2021年5月尝试赴美上市，但一个月后紧急刹车，随后转向港股，分别于2022年6月和2023年3月提交申请，均因招股书失效而折戟[3] - 公司产品定位历经演变：2016年上线时主打基于兴趣测试和算法匹配的陌生人“灵魂社交”，2021年转型为“年轻人的社交元宇宙”，近两年又定义为“AI+沉浸式社交平台”[4] - 国内另一家专注情感社交的平台“伊对”母公司米连科技也于2025年9月冲刺港股，两者竞争“港股情感社交第一股”[4] 用户规模与运营数据 - 截至2025年8月31日，Soul累计注册用户约3.9亿，日均活跃用户达1100万[4] - 用户中Z世代（出生于1990年-2009年）占比高达78.7%[4] - 根据弗若斯特沙利文报告，截至2025年8月31日，Soul的平均日活跃用户数、用户平均每日启动次数及新安装用户的30日留存率，均在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一[5] - 月活跃用户在2022年达到2940万峰值后出现下降，截至2025年8月31日已回升至2800万，但仍较2022年峰值下滑近5%[12] - 日均活跃用户从2022年的数据（原文部分数据缺失）增长至2025年8月31日的1100万（11.0百万）[13] - 月均付费用户从2022年的170万（1.7百万）增长至2025年8月31日的180万（1.8百万），付费比率从2022年的5.7%提升至2025年8月31日的6.5%[13] - 每名付费用户的月均收入从2022年的人民币75.3元增长至2025年8月31日的人民币104.4元[13] 财务业绩表现 - 总收入持续增长：2022年为16.67亿元，2023年为18.46亿元，2024年为22.11亿元，2025年前8个月为16.83亿元，同比增长17.86%[6] - 各期毛利率均保持在80%以上[6] - 经调整净利润在2022年亏损，2023年转正，2025年前8个月达到2.86亿元，同比增长73%[6] - 按国际财务报告准则，公司税后期内亏损呈收窄趋势，2025年前8个月亏损约3611万元[6] - 销售及营销开支居高不下：2022年约8.44亿元（占总收入50.6%），2023年约7.52亿元（占40.7%），2024年约8.89亿元（占40.2%），2025年前8个月为6.45亿元（占同期收入38.3%）[14] - 2022年至2024年，公司广告及推广开支分别为7.65亿元、6.89亿元、8.34亿元，三年合计约23亿元，2025年前8个月达到6.08亿元[16] - 截至2025年8月31日，公司现金及现金等价物为2.9亿元，流动负债净额达111.47亿元[16] 商业模式与收入构成 - 公司收入高度依赖虚拟礼物和会员特权等“情绪价值服务”，该部分收入占比超过九成，来自广告的收入仅占一成[7] - 公司在招股书中提示，绝大部分收入来自情绪价值服务，未必能够继续增长或最终从该等服务获得盈利能力[11] 运营风险与用户投诉 - 在黑猫投诉平台上，关于Soul的投诉已超过5000条，其中有不少与自动续费、诱导充值有关[8] - 平台匿名社交的属性使其屡屡成为网络诈骗案件的温床，据媒体报道，“台州网警”的官方微博账号近年来发布了13条与Soul有关的诈骗事件[11] - 2019年，Soul曾因传播淫秽色情等违法违规内容，遭遇下架处理[11] 同行对比分析 - 米连科技旗下有两大社交平台：伊对（头部音视频恋爱社交平台，瞄准婚恋需求）和贴贴（语音社交应用）[18] - 米连科技收入大部分来自增值服务，毛利率在40%-50%之间，低于Soul的80%以上[18] - 用户规模对比：截至2025年上半年，伊对平均月活为480万，贴贴为170万，公司平均月活为990万，远低于Soul的2800万月活[18] - 收入对比：米连科技2025年上半年收入达到19.17亿元，而Soul2025年前8个月收入为16.83亿元，反映出Soul的单位用户变现能力相对较弱[18] - 米连科技2025年上半年经营利润为37.50亿元（占收入19.6%），而Soul同期为经调整净利润[19] 股权结构与融资用途 - 在本次IPO前，Soul已经进行了7轮融资，投资者包括腾讯、米哈游、元生资本、晨兴资本、五源资本等多家知名机构[20] - 腾讯作为战略投资者及最大外部股东，通过意像架构持股比例高达49.9%[20] - 此次IPO募资计划用于技术研发、全球市场拓展、用户增长与品牌建设、开发平台各类内容（包括原创IP孵化、AIGC驱动的内容制作等），以及用于营运资金及一般公司用途[20]

公司核心定位与战略演变 - 公司最初定位为解决年轻人孤独感的社交APP，通过虚拟身份Avatar和“灵魂测试”进行用户匹配[3] - 公司战略核心从“社交元宇宙”转向“AI+沉浸式社交”，2022年招股书中“元宇宙”出现23次，而2025年招股书中“AI”关键词出现210次[4] - 公司目前将自身定位为中国领先的AI+沉浸式社交平台，并推出了3D Avatar、Nawa引擎及自研大模型Soul X以丰富社交生态[4] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入持续增长但增速放缓，从2019年的0.71亿元增至2024年的22.11亿元，2019至2024年后五年同比增速分别为604.33%、157.26%、30.15%、10.72%和19.74%[7][8] - 公司连续六年亏损，2019年至2024年归属于母公司股东的净利润累计亏损30.42亿元[8] - 若按非国际财务报告准则计量，剔除股份支付等非现金项目后，公司经调整净利润在2023年（-2190万元）后实现盈利，2023年、2024年分别为3.61亿元和3.37亿元，六年累计亏损10.81亿元[9] 用户规模与运营数据 - 公司月活跃用户在2021年达到3160万高点后持续回落，2019年至2024年MAU分别为1150万、2080万、3160万、2940万、2620万和2620万[7] - 截至2025年8月31日止八个月，公司平均日活跃用户数、用户日均启动次数及新用户30日留存率在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一[5] - 公司付费用户月均收入表现强劲，截至2025年8月31日止八个月，每名付费用户月均收入达到104.4元，在中国同类平台中排名第一[3] 收入结构与商业化 - 公司收入主要来自提供情绪价值的服务，截至2025年8月31日止八个月，该部分收入占总收入90.8%[3] - 商业化模式包括虚拟物品（礼物、道具）购买、会员特权以及基于精准用户画像的广告服务[3] 上市历程与资本运作 - 公司自2021年起四次申请上市，平均一年一次，此前三次尝试均未成功[13] - 2021年公司曾接近在纳斯达克上市，定价区间13-15美元，拟发行1320万股ADS，定于6月24日挂牌，但在上市前一天（6月23日）暂停[14][15] - 暂停美股IPO被认为与竞品Uki提起的不正当竞争诉讼及索赔有关，Uki在2021年6月索赔约2690万元（410万美元）[15][16] - 公司随后转向港股，分别于2022年6月、2023年3月和2025年11月27日向港交所递交上市申请[16][17] 公司负债与对赌协议推测 - 公司存在大规模的可赎回股份及赎回义务的金融负债，截至2025年8月31日，该负债账面值为124.055亿元[11] - 该负债的账面值变动在2022年至2025年8月期间产生了数亿元的账面亏损，但其赎回条款很可能与“成功上市”条件挂钩，上市后该负债将转为权益[11][12]

公司概况与IPO进程 - Soul是一款主打“灵魂社交”的AI+沉浸式社交平台，用户以虚拟化身互动，社交逻辑从“看脸”转向基于兴趣的“灵魂社交”[3] - 公司正发起第四次IPO冲击，此前曾于2021年尝试美股上市，并于2022年6月和2023年4月两次冲击港股IPO未果[5] - 此次IPO的底气源于公司在2023年成功扭亏为盈，并在2024年实现连续盈利[2][6] 财务表现与盈利能力 - 收入持续增长：2022年至2024年，收入分别为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元，年复合增长率超15%[8]；2025年前八个月实现营收16.83亿元[8] - 实现连续盈利：2023年、2024年经调整净利润分别为3.61亿元、3.37亿元[6]；2025年前八个月经调整净利润为2.86亿元[7] - 毛利率保持高位：2022年至2024年及2025年前八个月，毛利率分别为86.3%、85.5%、83.7%、81.5%，始终保持在80%以上[16] 用户数据与运营效率 - 用户规模庞大：截至2025年8月，注册用户达3.9亿，日均活跃用户（DAU）为1100万，近八成用户为Z世代，日均使用时长超50分钟[4] - 用户粘性提升：2025年前八个月DAU创下2022年以来新高，但月均活跃用户（MAU）为2800万，仍低于2022年的2940万[26] - 运营费用控制见效：销售及营销开支占收入比重持续下降，从2022年的50.6%降至2025年前八个月的38.3%[9] 商业模式与收入构成 - 核心商业模式为售卖“情绪价值服务”，该服务本质是用户为虚拟商品和特权付费，是公司主要收入来源，占比高达九成[2][10] - “情绪价值服务”收入具体由虚拟礼物及道具、推荐特权及AI相关服务、Avatar（虚拟头像）构成[15] - 以2025年前八个月为例，虚拟礼物及道具收入为9.83亿元，占总收入58.4%；推荐特权及AI相关收入为2.97亿元，占17.6%；Avatar收入为1.63亿元，占9.7%[15] - 付费用户比率从2022年的5.7%稳步提升至2025年前8个月的6.5%[16] - 每付费用户月均收入（ARPPU）大幅增长，2025年前8个月达到104.4元，首次突破百元，据称在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一[16] 产品与AI战略 - 公司构建系统化虚拟世界，核心流通货币为“Soul币”，用户可购买虚拟礼物、Avatar装扮、推荐特权（如“奇遇铃”、“灵魂加速包”）及“超级星人”会员等[11][12][14] - 虚拟礼物价值从0.1元至6500元人民币不等，个性头像价格约36元至60元人民币[2][14] - 在AI时代，公司讲述“AI+沉浸式社交平台”新故事，核心是自研大模型“Soul X”[2][22] - AI应用包括“AI Boosters”协助用户发起对话、创作内容，以及推出可直接聊天的AI虚拟角色[23][25] - 利用AI算法提升匹配效率，帮助用户寻找兴趣契合和有情绪共鸣的人[25] 行业与市场前景 - 公司所处的市场被定义为“AI+沉浸式情绪经济市场”[25] - 2024年中国AI+沉浸式情绪经济市场规模为71亿元，预计到2030年将有望达到（原文数据缺失），期间年复合增长率为52.8%[25] 股东结构 - 腾讯是公司最大的外部股东，持股比例为49.9%，但仅为战略投资者，不参与日常管理，投票权为25.7%[2] - 米哈游持股5.47%，投票权亦为5.47%[2] 平台治理与风险挑战 - 平台因高度匿名机制，长期面临诈骗（如“杀猪盘”）与软色情等内容风险[2][17][19] - 官方报道显示，2020年至2021年两年间，Soul平台上被曝光的“杀猪盘”案例就高达13起[19]，相关诈骗至今仍时有发生[20][21] - 公司已采取应对措施，包括自主研发“图片/文本反作弊大模型”和“杀猪盘发帖文案识别大模型”以识别复杂诈骗行为[21]

上市申请与战略转型 - 公司时隔32个月后再度向港交所递交上市申请，其核心叙事从“社交元宇宙”转变为“AI+沉浸式社交”，招股书中“元宇宙”一词出现次数从76次变为0次，而“AI”一词出现266次 [2] - 公司定位为中国领先的AI+沉浸式社交平台，其独特之处在于用户不依赖现实身份或外貌，而是通过虚拟形象（Avatar）进行真实的自我表达和社交互动 [2] - 公司APP于2016年正式上线，截至2025年8月31日，日活跃用户数量达到1100万 [3] 财务表现与盈利能力 - 公司2023年首次实现经调整净利润盈利，2025年前八个月经调整净利润录得2.86亿元，自2023年盈利以来累计净利润达到9.85亿元 [2][4] - 2025年前八个月公司营收为16.83亿元，2024年整体营收为22.11亿元，同比增长19.7% [4][6] - 公司曾于2022年录得经调整净亏损4948.3万元，2020年至2022年三年合计亏损15.14亿元 [4] 用户与变现能力 - 公司月均活跃用户在2025年前八个月为2800万名，仍低于2022年2940万名的巅峰水平，付费比率为6.5%，相比2022年的5.7%有所提升 [4][7] - 每名付费用户的月均收入在2020年至2023年快速增长，分别为43.5元、60.5元、75.3元、91.7元，但增速在2024年及以后明显放缓，2024年为99.8元（同比增长8.8%），2025年前八个月为104.4元（同比增长约5%） [4][6][7] 收入构成与商业模式 - 公司营收近九成来源于“情绪价值服务”，用户通过购买Soul币或订阅会员来解锁高级服务，其中虚拟礼物及道具贡献约六成营收，推荐特权及AI相关收入贡献约18%营收 [5] - 广告服务贡献剩余约一成营收，包括屏幕广告及推送广告 [5] - 公司形成了“用户-AI-平台”的飞轮效应，用户高频互动为AI模型提供训练样本，优化后的AI又能提升用户体验和变现能力 [5][8] AI技术投入与发展 - 公司打造了自研的Soul X大模型，并于2023年底上线，2024年其推荐特权及AI相关收入从同期的3.35亿元增加至4.02亿元 [5][6] - 公司在AI技术上投入巨大，2022年至2024年技术及开发开支分别为4.72亿元、4.52亿元、5.45亿元，2025年前八个月投入4.07亿元，同比增长14%，占营收比重24.2% [8] - 技术及开发人员占雇员总人数的比例从2022年底的20.7%大幅提升至2025年8月31日的44% [8] 募资用途与未来规划 - 此次上市募资的首要用途是进一步研发AI能力、GPU能力及数据分析能力，具体包括建设GPU计算基础设施、加强人才团队、提升数据存储能力及持续进行AI应用开发 [9] - 部分募资将用于全球化拓展，包括探索海外用户增长途径、建立海外运营及营销团队、建立海外变现架构 [9] 股东背景 - 腾讯通过意向架构投资（香港）有限公司持有公司49.9%的股权，为最大股东，但仅行使28.5%的投票权，米哈游在D轮投资后持有公司5.47%的股权，元生资本、五源资本也是公司股东 [3]

上市历程 - 公司第三次向港交所主板递交招股书，高盛与中金公司担任联席保荐人，这是公司提交的第四份招股书[1] - 公司曾于2021年5月10日在美国证监会递交上市申请，后于2022年6月9日撤回并终止美国上市，随即转向港交所，先后于2022年6月30日、2023年3月27日两次递表失效[1] - 2021年公司主动暂停纳斯达克IPO定价流程，大股东腾讯支持该决定，公司当时已收到其他资本运作可能性[2] - 阻碍公司上市的原因包括与Uki的官司，公司以"其他不正当竞争纠纷"被起诉并立案，递交招股书后10天被冻结2693万元[2] 财务表现 - 2023年公司实现盈利拐点，2024年经调整净利润达3.37亿元，2025年前8个月营收达16.83亿元，已逼近2022年全年水平，经调整净利达2.86亿元，同比激增73%[3] - 2020年-2022年公司收入分别为4.98亿元、12.812亿元和16.674亿元，毛利率分别为79.9%、85.2%及86.3%，净亏损分别为5.79亿元、13.24亿元及5.08亿元[3] - 公司毛利率在2024年为83.7%，2025年前八月达81.5%[4] - 公司绝大部分收入来自情绪价值服务，增值服务收入占比超过总营收的90%，广告及其他业务收入占比不足一成[3] 用户数据与业务模式 - 截至2025年8月31日公司累计拥有约3.9亿名注册用户，日均活跃用户数1100万，其中78.7%为Z世代用户[4] - 每名付费用户的月均收入达到104.4元，用户每天登录进行交流超过50分钟，平均月活跃用户互动参与比例86.0%[4] - 人均每日发出点对点私信约75条，用户每月创建或参与超过3.23亿次基于兴趣的活跃"体验"场景，月均三个月用户留存率达到80%[4] - 公司主要透过情绪价值服务及广告实现平台变现，用户可购买Soul币兑换Avatar、虚拟礼物及道具、推荐特权及AI相关产品[3] AI战略与投入 - 公司定位从"灵魂社交"升级为"年轻人的社交元宇宙"，再转向"AI+沉浸式社交"，将AI作为核心竞争力之一[5] - 公司依托自研情绪价值大模型Soul X，搭配AI推荐系统、AIBooster等功能提高用户匹配率和降低社交门槛[5] - 技术及开发开支费用从2020年的1.87亿元涨到2024年的5.46亿元，2025年前8个月已投入4.07亿元[6] - IPO所募资金净额主要用于进一步研发AI能力、GPU能力和资料分析能力，以及留住人才[6] - 行业调查发现AI从顾问助理转变为伙伴朋友，人与AI关系进入情感互动阶段，互联网大厂纷纷加码AI社交领域[6]

公司上市进程与财务表现 - Soulgate Inc（Soul母公司）于11月27日第四次向港交所递交招股书，其上市之路此前经历从冲击纳斯达克折戟到两度叩响港交所大门未果的波折 [2] - 2025年前8个月，公司实现营收16.83亿元，同比增长17.86% [2] - 2025年前8个月，公司经调整净利润达到2.86亿元，同比大幅增长73%，标志着公司进入自我造血的良性循环 [2] 经营策略与用户运营 - 公司销售及营销开支占比已大幅回落至38.3%，远低于2020年的124.8% [4] - 营销投入减少并未导致用户流失，截至2025年8月，公司日均活跃用户保持1100万，日均使用时长维持在50分钟高位 [5] - 公司用户中Z世代占比高达78.7%，用户底盘呈现高粘性、年轻化特征 [5] - 公司已成功从早期的流量驱动模式，转型为依靠社区氛围和用户体验驱动的内生增长模式 [5] 商业模式与收入结构 - 公司超过90%的营收由增值服务（即情绪价值服务）贡献，其本质是将用户的社交需求、身份认同和情感表达转化为虚拟商品 [7] - 商业模式呈现“低付费率、高ARPPU”特征，付费比率仅为6.5%，但付费用户的月均贡献高达104.4元，较五年前增长约140% [7] - 营收结构高度单一化，超过九成收入依赖增值服务，该纯粹的C端付费模式抗风险能力较弱 [9] 技术投入与竞争环境 - AI技术在公司生态中扮演“超级连接器”角色，通过自研Soul X大模型和AIBooster功能降低陌生人社交破冰门槛，强化用户情感粘性并支撑高溢价收费能力 [9] - 为维持“AI+沉浸式社交”定位，公司需持续投入巨资进行模型研发，仅2025年前8个月技术研发投入已超4亿元 [10] - 公司面临严峻的外部竞争环境，既有腾讯、陌陌等老牌巨头，也有各类原生AI伴侣应用的蚕食 [10]

上市进程与股东结构 - 公司第四次谋求上市，此前三次均失败，本次保荐人变更为中信证券独家保荐 [1] - 腾讯是公司最大外部股东，持股49.9%，拥有25.7%投票权；创始人张璐持股32%，拥有65%投票权；其他股东包括米哈游、五源资本、DST、GGV、元生资本等 [1] 财务表现与盈利状况 - 按国际财务报告准则，公司2022年至2025年前8个月均处于亏损状态，但通过计入“可赎回股份及赎回义务的金融负债变动”等非经营性项目收益后，经调整净利润转正 [2] - 公司销售及营销开支中绝大多数用于广告及推广，3年多来累计推广费用接近29亿元 [1][2] - 公司毛利率常年高于80%，但出现逐年下滑迹象 [4] 用户规模与活跃度 - 公司日均活跃用户数（DAU）为1100万，其中78.7%为Z世代用户，在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一 [2] - 月均活跃用户数（MAU）为2800万，未恢复至2022年峰值2940万 [2] - 用户粘性（DAU/MAU）从32%上升至近40%，显示增长主要来自存量用户挖掘而非新增用户 [2] 付费转化与收入结构 - 每名付费用户月均收入从2022年75.3元增至2025年前8个月104.4元，付费率从5.7%提升至6.5%，但低于海外同类平台Tinder（付费率约12%）和国内成熟社交产品（付费率约8%-10%） [3] - 情绪价值服务收入从2022年15.2亿元增长至2024年19.7亿元，2025年前8个月达15.28亿元；广告收入从2022年1.4亿元增长至2024年2.3亿元，2025年前8个月达近1.54亿元 [3] - 情绪价值服务收入占总营收90%以上，其中虚拟礼物收入是核心，广告业务占比仅10%左右，业务多元化程度不足 [3] AI业务与运营风险 - 公司定位为“AI+沉浸式社交平台”，但AI相关收入（如推荐特权等）2025年前8个月为2.97亿元，仅占营收17.7% [4] - 公司曾因内容审核不力被全网下架，并因个人信息收集问题被网信办整改 [4] - 黑猫投诉平台关于公司的超5000条投诉中，约三成涉及“诱导付费”，可能影响用户付费意愿 [3]