公司概况与市场定位 - 公司Soul App于2016年11月正式上线，定位为“灵魂社交”平台，后转型为“AI+沉浸式社交平台”[4][5] - 平台核心规则包括：不支持真实头像、不强制展示地理位置、通过兴趣测试和算法匹配促进“灵魂交流”[7] - 该差异化定位迅速吸引了在传统社交平台感到压抑的用户，特别是Z世代群体[7] - 截至2025年8月底，公司累计注册用户达3.89亿，日均活跃用户1100万，其中Z世代（1995-2009年间出生）用户占比高达78.7%[4][7] 发展历程与关键节点 - 2018年，公司推出语音匹配功能，抓住声音经济风口，月活跃用户首次突破1000万[7] - 公司获得了腾讯、米哈游等机构的投资，腾讯持有49.9%的股份为最大机构股东，创始人张璐持股32%并拥有65%投票权[7] - 公司上市之路始于2021年，计划在纳斯达克上市时估值约20亿美元（约合人民币130亿元），但随后暂停[14] - 暂停IPO的原因包括监管环境变化、中概股承压，以及竞争对手Uki以“不正当竞争纠纷”起诉公司，导致公司2693万元资金被冻结[14][15] - 此后公司转向香港市场，分别于2022年6月、2023年3月及2025年11月27日向港交所递交申请，前两次因材料失效而失败，第四次申请时公司已实现连续盈利且AI故事更成熟[17] 财务表现与商业模式 - 公司2024年收入已突破22亿元[4] - 公司早期采用“烧钱换增长”策略，2019年至2021年销售及营销开支占总收入比例分别高达289.1%、124.9%和118%[9] - 此策略带来收入快速增长，从2019年的7070万元暴涨至2021年的12.8亿元，但2021年经调整净亏损高达10亿元[9] - 2023年公司转变策略，克制营销并深挖存量用户价值，当年实现经调整净利润3.61亿元，成功扭亏为盈[9] - 2024年及2025年前8个月的净利润分别达到3.37亿元和2.86亿元[9] - 公司核心收入来源是“情绪价值服务”（主要包括虚拟礼物和会员特权），该部分收入占总营收的90%左右，2025年前8个月占比为90.8%[9][19] - 广告收入占比较小，2025年前8个月仅占9.1%[19] - 公司深度融入AI技术，2023年自研“原生情绪价值大模型”Soul X，推出AI虚拟伴侣等功能[12] - 每名付费用户的月均收入从2022年的75.3元上涨到2025年8月的104.4元[4][12] 增长挑战与潜在风险 - 公司收入结构高度单一，过度依赖“情绪价值服务”，易受用户付费意愿波动影响[19] - 用户增长面临瓶颈，月活跃用户在2022年达到顶峰2940万，截至2025年8月为2800万，较2022年下滑5%[19] - Z世代用户群体规模正在下降，平台需证明其吸引更广泛人群的能力[19] - 作为匿名社交平台，公司面临平台治理挑战，屡次成为诈骗、软色情等问题的温床，曾因存在违法违规内容被网信办下架[21] - 公司招股书承认面临算法、内容发布、生态治理、用户信息保护等多个层面的合规风险[21] - 公司存在潜在的债务风险，2022年至2025年8月31日，“可赎回股份及赎回义务的金融负债”高达110亿至124亿元，类似“对赌协议”，若未能按时上市需连本带利偿还[21] 行业背景与市场前景 - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年中国AI+沉浸式情绪经济市场规模达到70亿元，预计2030年将有望达到900亿元[21]

公司概况与IPO进程 - Soul是一款主打“灵魂社交”的AI+沉浸式社交平台，用户以虚拟化身互动，社交逻辑从“看脸”转向基于兴趣的“灵魂社交”[3] - 公司正发起第四次IPO冲击，此前曾于2021年尝试美股上市，并于2022年6月和2023年4月两次冲击港股IPO未果[5] - 此次IPO的底气源于公司在2023年成功扭亏为盈，并在2024年实现连续盈利[2][6] 财务表现与盈利能力 - 收入持续增长：2022年至2024年，收入分别为16.67亿元、18.46亿元、22.11亿元，年复合增长率超15%[8]；2025年前八个月实现营收16.83亿元[8] - 实现连续盈利：2023年、2024年经调整净利润分别为3.61亿元、3.37亿元[6]；2025年前八个月经调整净利润为2.86亿元[7] - 毛利率保持高位：2022年至2024年及2025年前八个月，毛利率分别为86.3%、85.5%、83.7%、81.5%，始终保持在80%以上[16] 用户数据与运营效率 - 用户规模庞大：截至2025年8月，注册用户达3.9亿，日均活跃用户（DAU）为1100万，近八成用户为Z世代，日均使用时长超50分钟[4] - 用户粘性提升：2025年前八个月DAU创下2022年以来新高，但月均活跃用户（MAU）为2800万，仍低于2022年的2940万[26] - 运营费用控制见效：销售及营销开支占收入比重持续下降，从2022年的50.6%降至2025年前八个月的38.3%[9] 商业模式与收入构成 - 核心商业模式为售卖“情绪价值服务”，该服务本质是用户为虚拟商品和特权付费，是公司主要收入来源，占比高达九成[2][10] - “情绪价值服务”收入具体由虚拟礼物及道具、推荐特权及AI相关服务、Avatar（虚拟头像）构成[15] - 以2025年前八个月为例，虚拟礼物及道具收入为9.83亿元，占总收入58.4%；推荐特权及AI相关收入为2.97亿元，占17.6%；Avatar收入为1.63亿元，占9.7%[15] - 付费用户比率从2022年的5.7%稳步提升至2025年前8个月的6.5%[16] - 每付费用户月均收入（ARPPU）大幅增长，2025年前8个月达到104.4元，首次突破百元，据称在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一[16] 产品与AI战略 - 公司构建系统化虚拟世界，核心流通货币为“Soul币”，用户可购买虚拟礼物、Avatar装扮、推荐特权（如“奇遇铃”、“灵魂加速包”）及“超级星人”会员等[11][12][14] - 虚拟礼物价值从0.1元至6500元人民币不等，个性头像价格约36元至60元人民币[2][14] - 在AI时代，公司讲述“AI+沉浸式社交平台”新故事，核心是自研大模型“Soul X”[2][22] - AI应用包括“AI Boosters”协助用户发起对话、创作内容，以及推出可直接聊天的AI虚拟角色[23][25] - 利用AI算法提升匹配效率，帮助用户寻找兴趣契合和有情绪共鸣的人[25] 行业与市场前景 - 公司所处的市场被定义为“AI+沉浸式情绪经济市场”[25] - 2024年中国AI+沉浸式情绪经济市场规模为71亿元，预计到2030年将有望达到（原文数据缺失），期间年复合增长率为52.8%[25] 股东结构 - 腾讯是公司最大的外部股东，持股比例为49.9%，但仅为战略投资者，不参与日常管理，投票权为25.7%[2] - 米哈游持股5.47%，投票权亦为5.47%[2] 平台治理与风险挑战 - 平台因高度匿名机制，长期面临诈骗（如“杀猪盘”）与软色情等内容风险[2][17][19] - 官方报道显示，2020年至2021年两年间，Soul平台上被曝光的“杀猪盘”案例就高达13起[19]，相关诈骗至今仍时有发生[20][21] - 公司已采取应对措施，包括自主研发“图片/文本反作弊大模型”和“杀猪盘发帖文案识别大模型”以识别复杂诈骗行为[21]

公司IPO进程 - 公司Soul于日前向港交所递交IPO申请 由中信证券担任独家保荐人 [1] - 此次为公司第四次冲刺IPO 此前曾于2021年计划在纳斯达克上市但暂停 随后于2022年6月及2023年3月两次向港交所递表但材料失效或未有进展 [1] 股权结构与股东背景 - IPO前 腾讯为公司最大外部股东 持股比例为49.9% 拥有25.7%投票权 [2] - 公司创始人张璐持股32% 拥有65%投票权 [2] - 腾讯作为战略投资者 不参与公司日常管理或业务运营 但双方存在业务往来 包括使用微信支付、腾讯服务获取用户、收取腾讯广告费及使用其IT基础设施等 [2] - 公司股东队伍还包括米哈游、五源资本、DST、GGV、元生资本等明星资本 [2] 业务模式与市场定位 - 公司核心业务始终为提供“情绪价值”的生意 [2] - 公司定位为AI+沉浸式社交平台 在中国同类平台中排名第一 [2][5] - 平台特点是不依赖现实身份或外貌 用户通过建立虚拟形象(Avatar)在虚拟世界进行自我表达 [2] - 2022年至2024年及2025年前8个月 通过提供情绪价值服务产生的收入占总收入比例分别为91.1%、90.3%、89.1%及90.8% 该服务主要指用户购买Soul币或订阅会员以获得虚拟物品或特权 [4] 用户数据与活跃度 - 截至2025年8月31日 公司日均活跃用户数为1100万 [2] - 日均活跃用户中78.7%为Z世代用户 [2] - 平均月活跃用户互动参与比例为86.0% [2] - 人均每日发出点对点私信约75条 [2] 财务表现 - 营业收入：2022年为16.67亿元 2023年为18.46亿元 同比增长10.7% 2024年为22.11亿元 同比增长19.8% 2025年前8个月为16.83亿元 [3][4] - 报告期内亏损：2022年为5.08亿元 2023年为1.29亿元 同比收窄74.6% 2024年为1.49亿元 2025年前8个月为0.36亿元 [3][4] - 经调整净溢利（非国际财务报告准则计量）：2022年为-0.22亿元 2023年为3.61亿元 实现扭亏为盈 2024年为3.37亿元 2025年前8个月为2.86亿元 [3] - 毛利率：2022年为86.3% 2023年为85.5% 2024年为83.7% 2025年前8个月为81.5% [4] - 销售及营销开支占收入比例：2022年为50.6% 2023年为40.7% 2024年为40.2% 2025年前8个月为38.3% [4] - 经营利润：2022年经营亏损0.99亿元 2023年经营利润为1.68亿元 2024年经营利润为2.95亿元 2025年前8个月经营利润为2.39亿元 [4] 战略重点与募资用途 - 公司在最新招股书中将“AI”作为核心叙事 “AI”一词在申报材料中出现266次 [5] - 计划将本次IPO募资用于AI能力研发、全球范围拓展、用户群扩大及各类内容开发等 [5] - 公司战略叙事曾随市场热点变化 2022-2023年强调“元宇宙”概念 后转向以“AI”为核心 [5]

公司上市历程 - 社交平台Soul第四次尝试上市，近期向港交所主板递交上市申请 [2] - 公司此前曾于2021年5月向美国SEC递表，计划在纳斯达克上市，发行价区间为每股13至15美元，拟发行1320万股ADS，但在上市前夕突然暂停 [2] - 公司随后在2022年6月和2023年3月两次向港交所递表，但均以暂停或失效告终 [2][3] 财务表现与盈利能力 - 公司收入从2022年的16.67亿元增长至2024年的22.11亿元，复合年增长率超过15% [5] - 公司自2023年起实现稳定盈利，2023年经调整盈利为3.61亿元，2024年全年经调整盈利为3.37亿元 [5] - 2025年前8个月，公司实现收入16.83亿元，同比增长17.86%，经调整盈利为2.86亿元 [5] - 公司毛利率维持在较高水平，2022年至2024年毛利率分别为86.3%、85.5%和83.7% [5] 商业模式与用户数据 - 公司定位为“AI+沉浸式社交平台”，主打不看脸的虚拟社交体验，以“灵魂匹配”切入赛道 [8] - 公司约90.8%的收入来自AI驱动的情绪价值服务，主要包括虚拟物品销售和会员特权，广告收入构成剩余部分 [5][6] - 商业模式核心指标显示，每名付费用户月均收入为104.4元人民币，付费率为6.5% [6] - 公司拥有近3.9亿累计注册用户，日均活跃用户达1100万 [2] - 截至2025年8月31日，日均活跃用户中Z世代（出生于1990年至2009年间）占比高达78.7% [8] - 用户粘性表现突出：平均月活跃用户互动参与比例为86.0%，人均每日发出点对点私信约75条，月均3个月用户留存率达80% [8] 股权结构与融资历史 - 腾讯持有公司49.9%的股份，为单一最大机构股东，但仅为财务投资者，不参与日常管理 [2][6] - 米哈游持有公司5.47%的股份 [2] - 创始人张璐通过AB股结构掌握63.3%的表决权，对公司拥有绝对控制权 [7] - 公司融资历程包括：2017年天使轮融资300万美元，2018年A轮融资1200万美元，2020年C轮融资6000万美元（腾讯领投），2021年D轮融资1.35亿美元，2025年Pre-IPO轮融资5000万美元 [7] 本次IPO计划与资金用途 - 公司计划发行10%-15%的新股（含绿鞋），募资2.5-3.0亿美元，对应上市后市值在20-25亿美元区间 [8] - 募集资金计划用途：40%用于自研大模型Soul X与多模态AIGC研发，25%用于海外市场获客与本地化合规，15%用于拓展IP衍生、虚拟服装等“情绪消费”，剩余20%用于补充营运资金及战略并购 [9] 行业前景与公司战略 - AI技术和全球化扩张是公司未来的重点发展方向 [9] - 行业分析认为，社交是刚需，行业整体有前景，但赛道内竞争激烈，永远不缺少挑战者 [10] - 公司招股书提及AI社交产品普遍存在语义理解、语言重复等功能“通病”，可能影响产品普及度和商业模式发展 [10]