| | | 截至12月31日止年度 | | 截至9月30日止九個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | | | 人民幣千元 人民幣千元 人民幣千元 人民幣千元 人民幣千元 | | | | | | | | (未經審核) | | | 收益 | 167,309 | 113,051 | 121,656 | 81.466 | 105,165 | | 销售成本 | (74.023) | (50.904) | (52.444) | (35,242) | (45.084) | | 毛利 | 93,286 | 62,147 | 69.212 | 46,224 | 60.081 | | 其他收入及收益淨額 | 2,916 | 2,062 | 2,276 | 1,753 | 1,702 | | 銷售及分銷開支 | (14,360) | (13.427) | (15,540) | (10,061) | (12,350) | | 行政開支 | (18,143) | (14,301) | (13 ...

公司概况与上市进展 - 深圳市尚鼎芯科技股份有限公司再次向港交所递交招股书，独家保荐人为金联资本，此前曾于2025年4月首次递表 [1] - 公司成立于2011年，是一家无晶圆厂功率半导体供应商，主要从事定制化功率器件产品的开发及供应 [3] - 公司计划将本次上市募集的资金用于增强晶体管产品的研发及产业化能力、扩大在海内外的产品销售及营销能力、营运资金及一般公司用途 [2][16] 财务业绩表现 - 2023年，公司营业收入下滑至1.13亿元人民币，公司拥有人应占溢利下滑至3101.7万元人民币，主要受功率半导体行业去库存周期等因素影响 [5] - 2024年业绩有所回升，营业收入为1.21656亿元人民币，拥有人应占溢利为3511.2万元人民币，但仍未恢复至2022年水平 [4][5] - 2025年前9个月，公司实现营业收入1.05165亿元人民币，同比增长29.09%；拥有人应占溢利3031.6万元人民币，同比增长27.17% [4][5] 业务结构与市场地位 - 公司产品收入高度依赖MOSFET，2022年至2025年前三季度，MOSFET产品的收入贡献比例分别达99.9%、99.9%、99.8%及99.8% [8] - 产品应用以消费电子和工业控制为主，2025年前9个月，消费电子及工业控制产品收入占比分别为56.2%、30.2% [6][7] - 新能源及储能产品收入占比约为7.1%，汽车电子产品收入占比约为6.5% [6][7] - 中国MOSFET制造业高度集中，截至2023年，按销售额计，前五大制造商约占市场份额的49.3%，其中公司的市占率为0.3% [8] 产品价格趋势 - 公司MOSFET产品平均售价呈现下降趋势 [10] - 沟槽MOSFET的平均售价从2022年的0.62元人民币降至2025年前三季度的0.36元人民币 [9][10] - SGT MOSFET的平均售价从2022年的0.6元人民币降至2025年前三季度0.36元人民币 [9][10] - 超结MOSFET的平均售价由2022年的2.56元人民币下降至2025年前三季度的1.32元人民币 [9][10] 股权结构与分红 - 截至最后可行日期，刘道国及配偶吴映灵合计拥有公司已发行股本总额约95%的权益，系公司控股股东 [12] - 2022年、2024年及2025年前9个月，公司分别向股东宣派及结算股息3249.2万元人民币、5125万元人民币及1500万元人民币 [14] - 上述分红分别占当期净利润的60.61%、145.96%及49.48% [14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 报告认为芯联集成在硅基IGBT代工收入体量大，并前瞻布局了SiC以及模拟IC产线 [7] - 公司的碳化硅业务取得重要进展，全新碳化硅G2.0技术平台重点覆盖新能源和AI数据中心电源两大高增长领域 [1][7] 公司业务与技术进展 - 芯联集成拥有MEMS平台、功率芯片平台（IGBT、MOSFET、SiC）和大功率BCD平台（模拟IC、MCU等），能为客户提供一站式系统代工方案 [7] - 2025年11月，公司SiC MOSFET主驱技术产品荣获中国汽车工业协会“2025中国汽车芯片创新成果”奖项 [7] - 2025年12月，公司与中国长安汽车深化合作，共拓新能源与智能化产业新局 [7] - 公司自2021年启动SiC MOSFET研发，2023年正式量产，是国内第一个真正把SiC MOSFET大规模应用到新能源汽车主驱的企业 [7] - 截至目前，芯联集成SiC MOSFET总计装车辆已超过100万台 [7] - 截至2025年11月，公司已与中国长安汽车在新能源汽车动力、底盘等领域围绕十余个重点项目开展合作 [7] - 公司的工艺技术平台可覆盖超70%的汽车芯片种类，车规技术产品已覆盖中国90%的新能源车企 [7] - 2025年11月，公司发布全新碳化硅G2.0技术平台 [7] - 在电驱领域，碳化硅G2.0电驱版功率密度提升20%，可显著增强新能源汽车主驱系统动力输出与能效表现 [7] - 在电源场景中，碳化硅G2.0开关损耗降低高达30%，完美适配AI数据中心电源（如SST、HVDC）及车载OBC电源需求 [7] 财务数据与预测 - **市场数据**：截至2025年12月11日，收盘价6.54元，市净率4.1，流通A股市值28,971百万元 [2] - **基础数据**：截至2025年09月30日，每股净资产1.58元，资产负债率42.24% [2] - **历史与近期财务表现**： - 2024年营业总收入6,509百万元，同比增长22.3% [6] - 2025年前三季度营业总收入5,422百万元，同比增长19.2% [6] - 2024年归母净利润为-962百万元，2025年前三季度为-463百万元 [6] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为8,242/10,836/12,711百万元，同比增长26.6%/31.5%/17.3% [6][7] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为-475/23/214百万元，2027年同比增长817.1% [6] - **毛利率**：预计从2025E的8.8%提升至2027E的19.7% [6] - **每股收益**：预计2025E/2026E/2027E分别为-0.06/0.00/0.03元 [6] - **2025年营收指引**：根据公告，公司预计2025年全年营收达80-83亿元，同比增长23%-28% [7]

中邮证券研报指出，芯联集成SiC MOSFET装车量突破百万台，新一代产品性能达到全球领先水平。目 前公司SiC MOSFET芯片及模组已全面覆盖650-3300V碳化硅工艺平台，上半年公司6英寸SiC MOSFET 新增项目定点超10个，新增了5家进入量产阶段的汽车客户；国内首条8英寸Si0产线已实现批量量产。 今年SiC MOSFET总计装车辆目前已超过100万台，最新一代产品性能达到全球领先水平。公司可以提 供从一级电源、二级电源，到三级电源的一站式芯片系统代工解决方案，进一步提升数据中心端到端供 电系统效率。此外，激光雷达、MEMS等陆续规模量产，满足下游需求。维持"买入"评级。 ...

公司概况与上市进程 - 尚鼎芯是一家在功率器件领域深耕十四年的无晶圆厂功率半导体供应商，专注于定制化功率器件产品的开发及供应 [1][3] - 公司已于2024年4月3日首次向港交所主板递交上市申请，并于2024年12月2日第二次递交，独家保荐人为金联资本 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为1.67亿元、1.13亿元、1.22亿元，净利润分别为5360.9万元、3101.7万元、3511.2万元 [1] - 2023年收入同比下滑32.34%，净利润同比下滑42.14%，主要受行业周期与业务结构双重冲击 [8] - 2024年业绩企稳复苏，收入同比增长7.96% [1][9] - 2025年前三季度业绩增长加速，收入达1.05亿元，同比增长29.09%，净利润达3031.6万元，同比增长27.17% [2] 业务与产品结构 - 公司产品几乎全部为MOSFET，2024年该产品收入占总收入比例高达99.8% [3][4] - 其他产品如IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET收入占比极低，不足0.2% [3][15] - 产品均为按客户要求量身定制的非标准化产品 [3] - 产品主要用于电源转换器和电池管理系统，应用场景涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等 [4] 下游应用市场分布 - 收入高度集中于消费电子和工业控制两大领域，2024年占比分别为56.1%和33.6%，合计接近90% [5][6] - 新能源及储能领域收入占比为7.1%，汽车电子领域收入占比为3.2% [5][6] - 2025年前三季度，消费电子收入占比为56.2%，工业控制占比为30.2%，汽车电子占比提升至6.5% [6] 客户与市场地域 - 客户群广泛且多元化，涵盖超过500名客户，涉及智能家电、消费电子、电力驱动等多个领域 [6] - 2022年至2024年，客户总数从385名增至402名，客户留存率从68.3%逐步提升至71.5% [6][7] - 业务主要集中于中国市场，2022年至2024年，中国市场收入占比均在96%以上，其余销往东南亚、南亚及其他地区 [7][8] 业绩驱动因素与策略 - 2023年业绩下滑主因是全球半导体供应链产能释放与需求错配导致功率器件价格体系崩塌，公司主力产品MOSFET单价三年累计跌幅超30%，以及消费电子市场低迷 [9] - 2024年业绩复苏得益于工业控制领域需求增长，以及在汽车电子、新能源储能等新兴领域的扩张 [9] - 2025年前三季度增长提速主要源于采取“以价换量”的销售模式，通过战略性降价促进产品在下游各应用场景的快速渗透，实现销量明显增长 [9] - 在规模效应带动下，2025年前三季度毛利率提升0.4个百分点至57.1% [9] - 产品平均售价持续下降，例如MOSFET中的SGT产品平均售价从2022年的0.60元降至2025年前三季度的0.36元 [10] 行业竞争格局与市场前景 - 中国MOSFET市场规模从2019年的约33亿美元增长至2024年的约59亿美元，复合年增长率约为12.2% [11] - 市场正过渡至更成熟阶段，特点是竞争加剧及市场饱和，行业增速进一步放缓 [11] - 预计中国MOSFET市场规模将从2025年的约62亿美元增至2029年的约75亿美元，年复合增长率降至约5% [12] - 中国MOSFET制造业高度集中，截至2023年，前五大制造商按销售额计约占市场份额的49.3% [14] - 以2023年MOSFET产品收入计算，尚鼎芯市场份额仅占0.3%，面临约200多家制造商争夺剩余市场份额的激烈竞争 [14] 公司面临的挑战与关注点 - 产品结构单一，99%以上收入依赖MOSFET产品，而IGBT、SiC/GaN等第三代半导体产品市场增速超20%，公司相关产品收入不足0.2%，难以抓住新能源、电动汽车等高增长机遇 [15] - 研发投入持续下滑，2022年至2024年研发开支分别为950万元、730万元、580万元，占总收入比例分别为5.7%、6.5%、4.8%，显著低于行业平均8%-10%的研发投入水平 [14] - 公司在2022年、2024年突击派发股息合计超8000万元，占同期净利润的70%，其中2024年分红金额5130万元甚至超过当期净利润3511万元，分红比例高达146.1% [14] - “降价换量”的发展模式在竞争激烈的市场环境中并非长久之计 [14] - 产品结构单一导致公司对MOSFET市场波动高度敏感，业绩易随行业周期大幅波动 [15]

公司概况与上市申请 - 深圳市尚鼎芯科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，金联资本为独家保荐人 [1] - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商，专门从事定制化功率器件产品的开发及供应，产品主要由公司技术专家设计、定制及/或开发 [1] - 公司主要产品为MOSFET，其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] 产品与应用 - 公司产品用途广泛，包括电源转换器和电池管理系统 [1] - 应用范围涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等场景，具体用于扫地机器人、手持电动工具、无人机、消费电子适配器、LED照明、户外储能等产品 [1] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司收益分别为1.67亿元、1.13亿元、1.22亿元及1.05亿元 [4] - 同期，公司年/期内溢利及全面收益总额分别为5360.9万元、3101.7万元、3511.2万元及3031.6万元 [5] - 同期，公司毛利率分别为55.8%、55.0%、56.9%及57.1% [6] 公司治理与股权 - 董事会由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事，每三年进行重选 [11] - 刘先生与配偶吴女士合计拥有公司已发行股本总额约95.0%的权益，其中刘先生直接持有约52.40%，通过控制实体间接控制约23.00%，吴女士通过尚晶投资间接持有约19.60% [12] 中介团队 - 独家保荐人：金联资本（企业融资）有限公司 [13] - 公司法律顾问：通力律师事务所（香港）、北京市康达（深圳）律师事务所（中国） [13] - 核数师及申报会计师：安永会计师事务所 [14] - 行业顾问：益普索（中国）有限公司 [14] 功率半导体行业概览 - 功率半导体用于电力转换和控制，功率器件是其子类，主要包括FET、IGBT及BJT [2] - 全球功率器件市场规模从2019年的约230亿美元增至2024年的约288亿美元，复合年增长率约4.6% [7] - 预计到2029年，全球功率器件市场规模将达到约382亿美元，2025年至2029年复合年增长率约为6.6% [8] MOSFET市场分析 - MOSFET制造业为技术密集型行业，采用SiC与GaN等第三代半导体材料的产品具有更高效率、更快开关速度和更高热稳定性 [2] - 中国MOSFET市场规模由2019年的约33亿美元增至2024年的约59亿美元，复合年增长率约为12.2% [9] - 预计中国MOSFET市场规模将由2025年的约62亿美元增至2029年的约75亿美元，复合年增长率约为5.0% [9] - 芯片设计是MOSFET产业链中对研发能力要求较高的关键环节，具有较强研发能力的国内公司可逐步追赶国际主流制造商并抢占市场份额 [3] IGBT市场分析 - 受新能源汽车及新能源发电等领域需求推动，中国IGBT市场规模由2019年的约18亿美元增至2024年的约31亿美元，复合年增长率约为11.7% [10] - 预计中国IGBT市场规模将由2025年的约34亿美元增至2029年的约48亿美元，复合年增长率约为9.2% [10] 市场驱动因素 - 汽车产业，尤其是电动汽车产量的增加，是功率器件市场增长的主要动力 [8] - 可再生能源和工业自动化的扩展进一步支持市场增长 [8] - 中国是世界领先的半导体出口国之一，对前十大目的地市场的出口额由2019年的约1190亿美元增至2024年的约1751亿美元，复合年增长率约为8.0% [8] - 香港是中国重要的半导体再出口中心，2024年经香港再出口的半导体总值达5922亿港元，自2019年至2024年的复合年增长率约为10.2% [8]

公司业务与产品 - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商，专门从事定制化功率器件产品的开发及供应，主要为客户提供量身定制的技术应用解决方案和功率器件 [3] - 公司产品主要用于电源转换器和电池管理系统，应用场景广泛，涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等 [3] - 公司主要产品是MOSFET，其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET，这些产品由公司技术专家设计、定制及/或开发，专门按照客户要求量身定制 [3] 公司财务表现 - 公司收入于2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至9月30日止九个月，分别录得收益1.67亿元、1.13亿元、1.22亿元及1.05亿元 [5] - 公司年/期内溢利及全面收益总额于2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至9月30日止九个月，分别录得5360.9万元、3101.7万元、3511.2万元及3031.6万元 [6] - 公司毛利率表现稳健，于2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至9月30日止九个月，毛利率分别为55.8%、55.0%、56.9%及57.1% [7] - 按产品类别细分，SGT MOSFET是公司主要收入来源，在2025年前九个月贡献收入3332.3万元，毛利率为57.1% [8] 行业市场与前景 - 全球功率器件市场规模从2019年的约230亿美元增至2024年的约288亿美元，复合年增长率约4.6%，预计到2029年将达到约382亿美元，复合年增长率约为6.6% [9] - 中国MOSFET市场规模由2019年的约33亿美元增至2024年的约59亿美元，复合年增长率约为12.2%，预计将由2025年的约62亿美元增至2029年的约75亿美元，复合年增长率约为5.0% [11] - 中国IGBT市场规模由2019年的约18亿美元增至2024年的约31亿美元，复合年增长率约为11.7%，预计将由2025年的约34亿美元增至2029年的约48亿美元，复合年增长率约为9.2% [13] - 采用第三代半导体材料（如SiC与GaN）的MOSFET产品具有更高效率、更快开关速度以及更高热稳定性，是技术进步方向 [4] - 芯片设计是MOSFET产业链中对研发能力要求较高的关键环节，具有较强研发能力的国内公司可逐步追上国际主流制造商并抢占市场份额 [4] 公司治理与股权 - 董事会目前由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事 [16] - 董事长兼总经理刘道国先生负责制定公司整体发展战略，监督公司运营及业务规划，于2011年10月加入集团 [17] - 公司股权高度集中，刘道国先生与配偶吴映灵女士合计拥有公司已发行股本总额约95.0%的权益 [18] - 具体股权结构为：刘道国先生直接持股52.40%，通过其控制的有限合伙企业间接控制约23.00%权益，吴映灵女士通过尚晶投资间接持有约19.60%权益 [18][20] 发行相关与中介团队 - 本次发行涉及股份数目、价格区间及面值等要素，发行价格预期不高于每股[编纂]港元，不低于每股[编纂]港元，另加各项交易费用 [1] - 股票面值为每股人民币1.0元 [1] - 独家保荐人为金联资本（企业融资）有限公司，核数师及申报会计师为安永会计师事务所，行业顾问为益普索（中国）有限公司 [21]

公司上市与业务定位 - 公司已向港交所主板递交上市申请，金联资本为独家保荐人 [1] - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商，专注于定制化功率器件产品的开发与供应 [1] - 公司为客户提供量身定制的技术应用解决方案 [1] 产品组合与技术 - 公司主要产品为MOSFET [1] - 公司次要产品包括IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] - 这些产品主要由公司技术专家根据客户要求定制开发 [1] 产品应用与市场 - 公司产品广泛应用于电源转换器和电池管理系统 [1] - 应用场景涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等领域 [1] - 具体应用产品包括扫地机器人、手持电动工具、无人机、各种消费电子适配器、LED照明及户外储能 [1]

公司上市申请 - 深圳市尚鼎芯科技股份有限公司于12月2日向港交所主板递交上市申请，金联资本为独家保荐人 [1] 公司业务模式 - 公司为无晶圆厂功率半导体供应商，专门从事定制化功率器件产品的开发及供应 [1] - 业务模式是为客户量身定制技术应用解决方案，提供用于安装在终端设备电路板上的定制功率器件 [1] 主要产品与技术 - 往绩记录期间主要产品是MOSFET，其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] - 产品主要由公司技术专家设计、定制及/或开发，专门按照客户要求量身定制 [1] 产品应用领域 - 产品用途包括电源转换器和电池管理系统 [1] - 应用场景涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等 [1] - 具体应用产品包括扫地机器人、手持电动工具、无人机、消费电子适配器、LED照明、户外储能等 [1] 市场定位与潜力 - 产品的广泛适用性可增强公司增长潜力，使公司能够开拓多样化市场，适应不断变化的行业趋势 [1]

公司上市与业务概况 - 深圳市尚鼎芯科技股份有限公司于12月2日向港交所主板递交上市申请，金联资本为其独家保荐人 [1] - 公司是一家无晶圆厂功率半导体供应商，专门从事定制化功率器件产品的开发及供应 [1] - 公司业务模式是为客户量身定制技术应用解决方案，提供定制的功率器件，安装在终端产品的电路板上，以实现特定性能或功能优化 [1] 产品与技术 - 公司在往绩记录期间提供的主要产品是MOSFET，其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET [1] - 产品主要由公司的技术专家根据客户要求进行设计、定制及/或开发 [1] - 产品用途广泛，包括电源转换器和电池管理系统 [1] 应用市场与前景 - 产品应用范围涵盖消费电子、工业控制、汽车电子、新能源及储能、医疗设备等场景 [1] - 具体应用产品包括扫地机器人、手持电动工具、无人机、各种消费电子适配器、LED照明、户外储能等 [1] - 产品的广泛适用性被认为可增强公司的增长潜力，使公司能够开拓多样化市场并适应不断变化的行业趋势 [1]