长江商报消息 ●长江商报记者 江楚雅 中国化学（601117.SH）揽单保持增长势头。 12月18日晚间，中国化学发布2025年1—11月主要经营情况，1—11月总签约项目数量合计4332个，签约总额达 3525.69亿元，其中境内2601.92亿元，境外923.77亿元，实业及新材料销售88.02亿元。 长江商报记者注意到，中国化学持续攻坚核心技术，凸显了其以科技创新驱动高质量发展的战略定力。2020年至 2025年前三季度，中国化学研发费用逐年增长，近六年合计312.19亿元。 前11月揽单3525.69亿 12月18日，中国化学公告，2025年1—11月，中国化学新签合同额达3525.69亿元，业务版图持续向全球拓展。 从业务结构来看，建筑工程承包是绝对核心，2666项合同贡献3401.64亿元收入，其中化学工程业务表现突出， 2295项合同金额达2863.41亿元，彰显了公司在该领域的绝对领先优势；基础设施、环境治理业务分别新签476.23 亿元、62亿元，成为重要增长极。勘察设计监理咨询、实业及新材料销售等业务同步推进，分别实现30.1亿元、 88.02亿元新签合同额，多元化业务格局进一步巩固。 地 ...

核心观点 - 卫星化学呈现短期业绩承压与长期核心竞争力并存的局面 其低估值反映了市场对强周期行业下行的担忧 但公司在成本优势 高端材料国产替代及新能源赛道布局方面具备长期投资价值 [1][3][4] 财务表现 - 三季度利润同比下跌38.21% 但前三季度净利润仍保持正增长 [1] - 前三季度经营现金流达66.21亿元 同比增长16.28% [1][3] - 公司负债率下降 有息负债减少 但短期偿债压力依然存在 [1][3] 估值分析 - 当前股价约18元 市盈率为9.78倍 低于化工行业平均15倍的水平 [3] - 市净率为2.06倍 处于近五年估值中的便宜梯队 [3] - 低估值反映了市场对化工强周期行业业绩尚未见底的预期 [3] 业务优势与核心竞争力 - 核心优势为“轻烃一体化”工艺 使用乙烷 丙烷作为原料 相比传统路线成本低20%-30% [3] - 公司是国内唯一能生产茂金属聚乙烯的企业 产品溢价超过30% [3] - POE弹性体产品打破国外垄断 主要应用于光伏胶膜 市场空间广阔 [3] 行业趋势与市场定位 - 公司站在新能源风口 POE胶膜是N型光伏电池的关键部件 受益于光伏装机量增长 [4] - 布局AI数据中心用的液冷冷却液 瞄准前沿市场 [4] - 受益于国产替代趋势 茂金属聚乙烯 POE等高端材料国内约30%依赖进口 存在百亿级替代空间 公司作为领头羊受到政策支持 [4] 资金动向与市场情绪 - 社保基金 养老基金等“国家队”在二季度新进成为前十大流通股东 显示长期看好 [4] - 北向资金和部分公募基金则在减持 反映出对三季度业绩压力和周期不确定性的担忧 导致市场存在分歧 [4]

核心观点 - 公司业绩短期承压但核心竞争力稳固 多元化布局提升长期竞争力并获买入评级 [1] 聚氨酯业务表现 - 作为全球聚氨酯龙头拥有全球最大MDI和TDI产能 [1] - 2025上半年聚氨酯业务营收368.88亿元同比增长4.04%占总营收40.58% [1] - 聚氨酯业务毛利率同比下降0.47个百分点 [1] - 聚氨酯产品在国内保持稀缺性地位新产能投产后将巩固龙头地位 [1] 新兴业务布局 - 积极布局POE弹性体电池材料等新兴领域 [1] - 精细化学品及新材料板块当前营收占比较小但增长潜力较大 [1] - 新兴业务有望成为未来重要盈利增长点 [1] - 开发高附加值POE聚烯烃尼龙12改性材料新品拓展细分市场 [1] 财务表现 - 核心业务现金回流能力稳健持续产生正向现金流 [1] - 公司坚持产品差异化战略助力新业务能力提升 [1]