文章核心观点 - 泡泡玛特通过情绪价值构建核心竞争力 在物质过剩时代以非实用性产品满足消费者情感需求 实现从个体悦己到社交货币再到文化互通的商业突破 [1][10][11][12][28][58] - 公司以"创造潮流 传递美好"为本质 通过盲盒机制 IP孵化及本土化策略实现全球化扩张 2025年上半年营收达138.76亿元 超越2024年全年130.38亿元的总和 [1][19][22][32][53][55] - 90后 95后成为核心消费群体 其情绪需求驱动泡泡玛特形成社交社区与会员体系 微信小程序复购率超50% 城市乐园二次消费转化率达72% [33][35][37][39] 情绪价值定义与类型 - 情绪价值是情感收益驱动 通过产品触发积极情感或转化消极情绪 成为物质过剩时代产品的核心竞争力 [10][11][12] - 分三类情绪：基础情绪（恐惧 愤怒 快乐） 复合情绪（如抑郁混合痛苦 敌意） 矛盾情绪（期待与恐惧并存） [14] - Z世代环保消费案例显示 生态危机信息透明化催生恐惧与内疚 驱动环保品牌选择 [12] 泡泡玛特发展历程 - 2010年成立 2016年签约Molly IP转型盲盒 2017年推出机器人商店测试市场 2020年港股上市并拓展海外 [16][17] - 2023年英国牛津街开店 北京城市乐园开放 2024年海外门店达100家 总营收130.38亿元同比增长106% [17] - 2025年LABUBU全球热潮 拓展珠宝品类 上半年营收138.76亿元超2024年全年 [19] 商业模式与IP战略 - 坚持非实用性产品定位 避免功能化以维持情感联结 盲盒机制通过不确定性激发收集欲与复购 [27][28][30] - IP孵化能力为核心 2024年13个IP年营收破亿元 四大头部IPLABUBU(30亿) Skull Panda(13亿) Crybaby(11.65亿) 均未超总收入17% [32] - 全球签约超500位设计师 版权归公司但保留艺术家分成 形成多元创作生态 [42][43] 代际消费特征 - 90后 95后成为消费中坚 注重自我表达与即时反馈 依赖兴趣社群（依赖度83%）而非血缘关系（降至42%） [35][48] - 70后至85前关注现实支持与集体主义 90后起更重"被理解"而非"被认可" 10后15后为AI原生代将重构消费逻辑 [35] 全球化与文化策略 - 出海路径由东亚 东南亚扩展至欧美 采用本土化设计：美国联名漫威 法国卢浮宫系列 泰国本地化Crybaby 日本樱花限定 [53][55] - 东方叙事框架（天人合一 去中心化）与西方（个人主义 逻辑闭环）差异 泡泡玛特通过文化融合实现破圈 [50][52][53] 社交与社区构建 - 门店具社交属性 形成同好社区 会员制度强化黏性 微信小程序复购率超50% [37][39] - 线下城市乐园打通线上线下 二次消费转化率72% 形成商业闭环 [39][40] 战略演进与能力建设 - 以"一思维"模型演进：本质为"创造潮流 传递美好" 击穿单点为盲盒惊喜 IP孵化 社交货币 文化互通 [20][22][30][37][58] - 三层击穿路径：个体悦己→社交破圈→文化互通 核心能力从IP孵化扩展至文化融合 [58]

核心观点 - 深圳后海通过"IP+消费"模式成功打造城市文化名片 推动文商旅一体化发展 实现流量转化与产业升级 [46][61][67] IP活动运营成效 - "寻梦南山"超级IP嘉年华联动国际顶级IP"宝可梦" 覆盖22个城市节点、300+社区空间及360+公共空间 [7][54][61] - 活动吸引200万人次参与 创下单场巡游超4万人次观看记录 [22][24][26] - 全网曝光量超2.2亿次 商圈客流量同比增近70% 销售额同比增超10% [30][32][61] - 线上发放超10000份优惠券 页面访问超25万次 消费券核销近1700万元 带动订单销售额超2.5亿元 [61] 产业协同与商业价值 - 推动近百家企业参与IP联合招商 包括工业、服务业及批零住餐等多行业 [63] - 深圳品牌有色IP联名产品1.5万套秒空 SKG产品销售额同比增28% [64] - 通过IP情感共鸣提升产品溢价空间 促进产业升级与文化输出 [65] 政策与模式创新 - 深圳市政府印发措施支持IP衍生品开发、数字服务消费及沉浸式消费场景打造 [67] - 后海采用"国际IP引流+自创IP护城河"双轨模式 自主创营"深圳湾咖啡文化周"等在地IP [67] - 通过"追梦巴士"串联8大商圈11个商业中心 促进跨商圈客流动员 [61] 城市文化建设 - 活动扭转深圳"文化荒漠"标签 构建文化认同与情绪共鸣的双重满足 [43][46][61] - 依托年轻化人口结构 后海成为全国年轻力文化策源地 重塑城市人文属性 [61]

港股三姐妹的崛起 - 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金被称为"港股三姐妹"，在资本市场拥有大量拥趸和概念股 [1] - 蜜雪冰城2025年3月3日在港交所主板上市，上市后不到两个月股价翻番，上市全天成交额达43.3亿港元，市值超千亿港元 [4][10] - 泡泡玛特2020年底登陆港交所，市值一度突破千亿港元，2025年6月王宁以203亿美元身家成为河南首富 [4][9] - 老铺黄金2025年宣布要打造中国古法黄金第一品牌和世界黄金第一品牌 [4] 创始人与创业历程 - 泡泡玛特创始人王宁毕业于郑州大学西亚斯国际学院广告学专业，2010年在中关村欧美汇开第一家潮流杂货店 [7] - 蜜雪冰城创始人张红超和张红甫兄弟来自河南农村，最初创业资金是奶奶攒下的300元钱 [3][12] - 老铺黄金创始人徐高明曾放弃"铁饭碗"下海经商，1995年创办旅游公司积累原始资本 [10] - 2012年泡泡玛特获得麦刚200万元天使投资 [1][9] - 2016年是三家公司关键转型年：泡泡玛特转向潮玩IP、蜜雪冰城解决内部管理问题、老铺黄金独立黄金业务 [13][16][18] 商业模式与市场表现 - 泡泡玛特2016年签约设计师王信明获得Molly独家IP授权，7月推出首款molly星座系列盲盒天猫预售首日销售额逼近45万元 [13][14] - 蜜雪冰城2024年9月30日数据显示57.2%门店位于三线及以下城市，下沉市场门店超2.3万家 [22] - 老铺黄金定位高端奢侈品市场，采用一口价策略，融合非遗技艺与现代设计 [18][22] - 泡泡玛特累计签约200多位全球顶尖设计师艺术家，建立多元化IP矩阵 [14] - 蜜雪冰城2018年推出品牌IP"雪王"，同年开启全球化在越南河内开业 [18] 行业趋势与市场反应 - 新消费被定义为"精神甜品"，提供情绪价值成为重要卖点 [4] - 泡泡玛特Labubu IP爆火，盗版产品出现在伦敦街头，验证成人玩具市场需求 [21] - 老铺黄金排队赠送依云矿泉水，强化高端品牌形象 [22] - 泡泡玛特2025年6月股价一度冲上283.4港元峰值，后一周内市值蒸发数百亿元 [23] - 三家公司都经历了从草根到成功的转变，符合市场对白手起家故事的期待 [3][12]

公司业绩表现 - 24年公司实现营收130.38亿元，同比+106.92%，归母净利润31.25亿元，同比+188.8% [1] - 25Q1公司收入同比增长165-170%，其中中国收入同比增长95%-100%，海外收入同比增长475%-480% [1] - 25Q1中国线下渠道同比增长85%-90%，线上渠道同比增长140%-145%，海外亚太地区同比增长345%-350%，美洲同比增长895%-900%，欧洲同比增长600%-605% [4] IP运营与产品表现 - 截至24年底公司共有13个IP营收破亿，其中四大IP营收破十亿：THE MONSTERS营收30.4亿元（同比+726.6%），MOLLY营收20.9亿元（同比+105.2%），SKULLPANDA营收13.1亿元（同比+27.7%），CRYBABY营收11.6亿元（同比+1537.2%） [2] - 搪胶毛绒品类24年销售28.3亿元，销售占比从3.2%提升至21.7%，传统手办营收69.4亿元（同比+44.7%），mega和衍生品分别增长146%和156% [2] - 4月24日LABUBU第三代搪胶毛绒产品"前方高能"系列全球发售，4月发行的青年文化杂志《play/GROUND》全球线下书店渠道售罄 [1] 海外市场拓展 - 24年港澳台及海外营收50.7亿元（同比+375.2%），营收占比从17%提升至39%，其中东南亚营收24亿元（同比+619%），北美营收7.2亿元（同比+556.9%），东亚及港澳台营收13.9亿元（同比+184.6%） [3] - 24年在越南、印尼、菲律宾、意大利、西班牙开设首个线下门店，截至24年底海外共有门店130家、机器人商店192家 [3] - 25年计划海外开店100家，海外营收占比预计超50%，北美市场有望达到20年中国市场销售额 [6] 战略与组织调整 - 4月14日启动全球组织架构升级，设置大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区区域总部，十大中台提升国际业务协同效率 [4] - 25年将推动国内已爆发的新业务拓展到海外，海外直播业务占比预计超20%，计划在东南亚及欧洲设立区域地仓以节省50%成本 [5] - 公司坚持"少就是多"理念，25年SKU数量不超24年，成熟品类严格控制数量，新品类初期尝试后删减 [6] 业务布局与创新 - 24年推出饰品、积木产品，25年推出杂志产品，全产业综合平台布局逐步推进 [4] - 公司围绕全球艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达、潮玩文化推广、创新业务孵化与投资构建全产业链综合运营平台 [4]

泡泡玛特2024年财务表现 - 全年营收超130亿元 净利润增长185.9%[1] - 毛绒产品收入暴涨1289% 海外业务收入同比飙升375%且占比近四成[1] - 会员复购率近50% 体现高用户粘性[4] IP运营策略对比 - 无剧情IP定位精准 Molly和LABUBU作为情绪符号直击用户审美 70%新用户因形象入坑[2][4][6] - IP授权收入中88%来自纯形象合作 仅12%基于剧情联名[6] - 通过区块链防盗版 广泛联名实现授权收入超5.67亿元[1] 二级市场运营机制 - 通过限量版和隐藏款制造稀缺性 LABUBU联名款从599元溢价至超万元[7] - 社交平台分享带动二级市场热度 话题帖获大量互动[9] - 与《哪吒之魔童闹海》联名盲盒销售额破千万 隐藏款溢价近1000元[12] 国漫IP衍生品困境 - 衍生品开发滞后于电影热度 《姜子牙》玩偶上市时观众热情大减[4] - 产品形态单一 如《罗小黑战记》文具缺乏创意与实用性[4] - 版权分割问题制约变现 制作公司缺乏运营权[15] - 二级市场缺乏溢价能力 交易价格多与原价持平或更低[10] 行业突破路径 - 借鉴泡泡玛特用户思维 将IP转化为可交易的情感符号[6][13] - 通过联名合作突破困局 《非人哉》敦煌联名周销1.5万单[22] - 专注内容创作并委托专业团队运营 如《哪吒》与泡泡玛特合作模式[13]

泡泡玛特商业模式与市场表现 - LABUBU系列开售即秒空，线下提货需排队两小时，海外市场表现强劲，APP登顶美国APP Store购物榜[1][4] - LABUBU与Vans联名款发售价599元，二手市场最高涨至1.4万元，溢价达1284.52%[4][29] - LABUBU为泡泡玛特贡献30亿元收入，成为核心增长引擎[5] IP运营与品牌转型 - LABUBU由艺术家龙家升创作，以"丑萌"形象打破潮玩常规，契合年轻人追求个性的需求[7][9] - 泡泡玛特早期为玩具零售商，2016年通过Molly盲盒转型，2020年上市后市值突破1000亿港元[11][14] - 公司主动调整策略，从依赖Molly转向力推LABUBU，后者热度超越前者[16] 国际化扩张与业绩增长 - 东南亚市场表现突出，LABUBU主题店首日营业额破1000万元，获泰国官方荣誉认证[18][20] - 2024年上半年东南亚收入同比暴涨478%，北美增长377.7%，欧洲及澳洲增长158.8%[21] - 全年营收达130亿元，同比翻倍，市值突破2000亿元[22] 二级市场炒作与黄牛现象 - 黄牛利用软件监测库存、雇佣兼职排队，线下包场转售国内外市场[24][26] - 二手平台溢价普遍超200%，如LABUBU二代原价499元，二手均价2723.44元（545.78%）[29] - 炒作行为导致市场畸形，部分接盘者亏损，偏离潮玩收藏本质[30][32] 行业趋势与消费者行为 - 泡泡玛特成功捕捉年轻人情感需求，盲盒玩法强化消费心理预期[9][32] - 潮玩行业面临IP生命周期短、监管趋严等挑战，公司营收增速从2021年78.7%降至2023年36.5%[16] - 市场关注点从产品转向社交属性与投机可能，可持续性存疑[32][34]

文章核心观点 - 泡泡玛特Labubu 3.0系列线下发售引发抢购热潮，二手市场溢价严重，但口碑疑似“翻车”；Labubu靠独特形象、运营机制和奢侈品文化交集爆火，为公司带来高额收入；泡泡玛特与迪士尼运营逻辑不同，在IP价值长线构建上还有很长的路要探索 [28][51] 分组1：Labubu 3.0系列发售情况 - Labubu 3.0系列线下发售引发空前抢购热潮，线上抢到盲盒线下提货也要排近两个钟 [1] - 官方小程序显示3.0系列新品为6月15日发货的预售且不一定能排到，二手交易平台出现“全新转让”现货并溢价，原价599元的端盒被炒到1000 - 2000元，单个99元的盲盒溢价20 - 60元，隐藏款卖家出价1220元一个 [5] - Labubu 3.0系列口碑疑似“翻车”，网友称实物与宣传片差距大，造型被吐槽像杀马特葬爱家族回归 [9][23] 分组2：Labubu过往情况及爆火原因 - 去年Labubu与Vans联名款发售价599元，二手市场最高涨到3万元左右一个 [7] - 去年Labubu带来30.4亿元收入，同比暴增7倍多，超过公司最知名IP Molly [28] - Labubu外表“阴暗”内心善良，反差感契合Z世代审美，多样化设定为“隐藏款”饥饿营销提供土壤 [30][32] - Labubu重点推大娃、萌粒、周边等产品形态，搪胶毛绒系列有独特手感和玩法 [34] - Labubu搭上“奢侈品包挂”流行风，与奢侈品遵循相同消费逻辑，热门款需支付溢价，消费者愿意买单 [36][38] - Labubu获得潮流名人青睐，在名人效应加持下从东南亚火到欧美市场 [40][42] 分组3：泡泡玛特与迪士尼对比 - 泡泡玛特愿景是“做中国的迪士尼”，但现状走了与迪士尼相反的道路 [43] - 迪士尼经典IP依托完整深厚叙事体系，角色形象承载深刻内涵，成为情感共鸣载体 [44][46] - 泡泡玛特在IP内核构建上投入精力少，角色内涵单薄，线下场景体验断层，难以形成稳固用户忠诚度 [47][49][51] - 泡泡玛特以视觉设计结合饥饿营销策略快速扩张，依赖即时性消费刺激，与迪士尼依靠文化内涵沉淀的运营逻辑本质不同 [51]