公司业务结构 - 公司为集研产销于一体的LED半导体封装器件企业 [1] - 主要业务包括LED半导体封装、Mini/Micro LED新型显示和汽车照明三大板块 [1] 技术应用与产业合作 - Mini LED产品已应用于AI交互终端VR眼镜等产品 [1] - 对AI等新技术领域保持高度关注并积极探寻产业合作机会 [1]

业务应用 - LED产品可应用于人形机器人的指示和照明等相关部件 [1] - Mini LED产品主要应用于VR、无人机飞控、航空航海和笔电等领域 [1] 战略发展 - 公司将持续关注人形机器人领域发展并积极探索相关合作机会 [1]

业务应用 - LED产品可应用于人形机器人的指示和照明等相关部件[2] - Mini LED产品主要应用领域包括VR、无人机飞控、航空航海和笔电[2] 战略规划 - 公司将持续关注机器人领域发展并积极探索相关合作机会[2]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 1H2025实现营收272.3亿元 同比增长7.0% 归母净利润10.6亿元 同比增长26.6% [7] - 中国内地零售额线上/线下市占率分别为18.34%/33.09% 均位居市场第一 [7] - 海外线上业务同比增长18.5% QLED产品出货量同比增长42% [7] - 新显示业务收入34.34亿元 同比增长7.43% [7] - 98英寸及以上产品出货量同比增长85.29% Mini LED产品出货量同比增长108.24% [7] - 归母净利率3.88% 同比提升0.6个百分点 [7] 财务表现 - 2025E营业收入648亿元(同比增长10.7%) 2026E713亿元(同比增长10.0%) 2027E780亿元(同比增长9.4%) [6][7] - 2025E归母净利润25.98亿元(同比增长15.7%) 2026E29.91亿元(同比增长15.1%) 2027E33.65亿元(同比增长12.5%) [6][7] - 2025E毛利率16.2% 2026E16.4% 2027E16.5% [8] - 2025E销售费用率5.8% 管理费用率1.8% 研发费用率4.2% [8] - 2025E ROE 12.4% 2026E13.3% 2027E14.0% [6][8] 估值指标 - 2025E EPS 1.99元 对应PE 11.0倍 [6][7] - 2026E EPS 2.29元 对应PE 9.5倍 [6][7] - 2027E EPS 2.58元 对应PE 8.5倍 [6][7] - 当前股价22.10元 对应PB 1.4倍 [2][6] 运营效率 - 固定资产周转天数从2024A的27天改善至2025E的24天 [8] - 流动营业资本周转天数从2024A的92天改善至2025E的84天 [8] - 应收账款周转天数从2024A的33天上升至2025E的36天 [8] - 存货周转天数维持在41-45天区间 [8]

公司业务进展 - Mini LED产品已应用于VR产品中且技术较为成熟和稳定 [1] - 受终端客户需求影响 Mini LED相关业务在公司整体业务中占比较小 [1] - 目前产品尚未应用于AR眼镜领域 [1] 公司战略方向 - 将继续加强技术创新和市场开拓以满足客户需求 [1]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年经调整归母净利润为9 5亿至10 8亿港元 同比增长45%至65% [1] 增长驱动因素 战略与技术投入 - 公司坚持"全球化"和"中高端化"战略 加大Mini LED及人工智能研发投入以提升产品竞争力 [1] - 强化全球供应链及渠道布局 增强经营风险应对能力 [1] - 2025年初成为奥林匹克全球合作伙伴 品牌价值显著提升 [1] 运营效率优化 - 推进数字化转型与自动化智能化 优化产能及大宗管理 提升生产制造和物流仓储效率 [2] - 2025年上半年整体费用率下降 费用结构改善 [2] - 完善全球人才培养体系 通过股权激励方案提升业绩 [2] 业务表现 - 核心业务规模实现高质量增长 产品及渠道结构显著改善 [1] - 创新业务规模保持高速增长态势 [1]