公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 MicroLED 的概念验证阶段比预期要长得多。苹果公司在 2024 年取消智能手表项目是一次重大挫 折。尽管发展势头在 2025 年有所回升，但速度明显放缓，预期也更加务实。各公司对这项技术在各 种应用中的优势和局限性有了更深入的了解，清楚还存在哪些挑战，需要哪些解决方案，以及解决这 些挑战实际需要多少时间和精力。 MicroLED 目前才刚刚进入孵化阶段，首批小批量商业产品将于 2025 年投产，分别是为 Garmin 生 产的智能手表显示屏和索尼-本田电动汽车外置显示屏，这两款产品均由友达光电 (AUO) 生产。友达 光电的 G4.5 生产线是成败的关键。如果成功，MicroLED 有望成熟并最终在各种消费应用领域取得 成功；但如果良率、成本和可制造性无法得到显著改善，那么增强现实 (AR) 将是唯一的大批量应用 领域，此外还将出现各种小批量/高附加值的 B2B 专用显示屏。 供应链的格局日趋清晰。大多数领先的显示器制造商目前都控制着或与microLED芯片制造商结盟。 大规模转移的TFT基大尺寸显示器和LEDoS正在发展成为两条日益独立的供应链和技术平台 ...

证券日报网讯 12月18日，聚灿光电（300708）在互动平台回答投资者提问时表示，公司主要产品为全 色系LED外延片、芯片，产品应用领域为照明、背光、显示，其中背光及显示部分可用于可穿戴设备等 领域。可穿戴设备包括但不限于智能手表、智能手环、智能眼镜、VR头戴、智能头盔以及智能球鞋 等。AI眼镜显示技术中，包括MicroLED，公司目前在MicroLED方面已有技术布局。 ...

文章核心观点 - 显示行业正处于技术路线分叉、共识瓦解的关键节点，企业的战略选择将决定其命运分野 [2][3][4] - TCL科技在行业剧变中采取了“稳、拼、赌”的复合战略，以应对不确定性并寻求突破 [8] - 公司通过接盘LCD产能、加码Mini LED技术、豪赌印刷OLED路线，试图在LCD、OLED和未来的MicroLED等多个技术路径中建立竞争力 [9][12][18][30] 行业现状与挑战 - 显示行业资产极重，一条产线投资动辄百亿，叠加产线折旧与技术迭代不可逆，导致企业选择沉重且难以回头 [5] - 面板周期整体下行，叠加韩系厂商加速退出LCD转向OLED，行业共识被冲淡，技术路线选择的重要性再度凸显 [8] - 行业未来方向悬而未决，多条技术路线（LCD、OLED、Mini LED、MicroLED）并行，增加了决策的复杂性 [4][29] TCL的战略选择：“稳、拼、赌” “稳”：巩固LCD基本盘 - 公司接盘LGD广州8.5代线产能，选择“活在当下”，押注LCD在大尺寸电视、显示器等主流市场仍具极强性价比 [9] - 在行业对扩产LCD保持警惕的背景下，公司认为电视尺寸增大及需求稳定将吞掉更多存量产能，谁能熬到“春天”谁便能享受LCD最后一轮红利 [9] “拼”：发力Mini LED技术 - 公司将Mini LED视为LCD的“进化”，通过分区控光等技术在对比度上逼近OLED，硬生生将LCD技术拔高了一个世代 [11][12] - 国产玩家不断发力，推出了OD-Mini LED、RGB-Mini LED、SQD-Mini LED等技术，使OLED在高端电视战线的压倒性优势荡然无存 [12] - 但Mini LED存在“电老虎”问题，功耗高，难以进入手机、平板等移动设备市场，2021年搭载Mini LED的iPad Pro续航不佳，苹果三年后重新拥抱OLED [14][15][16] “赌”：豪赌印刷OLED路线 - 公司押注非主流的印刷OLED路线，2020年启动项目并入股日本厂商JOLED，后因JOLED破产将产线搬迁至武汉工厂验证工艺 [18] - 更大的筹码是今年动工的8.6代印刷OLED产线，与广州政府共同投建，投资额约295亿元，建成后将成为全球首条大规模印刷显示OLED量产线 [18] - 理论上，印刷工艺在材料利用率、成本结构方面比传统蒸镀工艺更有优势，更贴合中大尺寸，但面临“溶液溶解上一层”、“咖啡环”效应、良率、低PPI等诸多工程难题 [19][20] - 印刷OLED路线的“危险”性劝退了几乎所有其他玩家，TCL华星近乎独守此路线 [21] 技术路径竞争格局 - OLED产业由以三星为代表的韩企和以佳能Tokki为代表的日韩蒸镀设备厂主导，他们“在守一座城” [26] - TCL选择印刷OLED被视为在“挖隧道”，类似的选择还有发力ViP OLED工艺的维信诺 [27] - 公司能否在有限时间窗口内攻克印刷OLED的技术难点，决定了其能否追赶甚至超越主流玩家 [27] 远期终局：MicroLED - 行业唯一接近共识的远期答案是近乎完美的MicroLED [29] - TCL并未缺席该领域，曾推出163英寸巨屏MicroLED电视，并发布了单片全彩硅基MicroLED方案，瞄准车载、微显示及AI眼镜等应用 [30][32] - 相较于对印刷OLED的豪赌，公司对MicroLED的态度显得谨慎，既因技术成熟度考虑，也因担心其商业化提前会令现有技术线成为被“跳过”的“中间产物” [32] - 在MicroLED领域，国内厂商与国际玩家同处优势身位，有韩媒报道称国内手机厂商计划在2028年推出搭载MicroLED屏的智能手机（虽被指大概率是假消息） [32]

行业政策导向 - 广东省政府发布《广东省国家数字经济创新发展试验区建设方案（2025—2027年）》以推动数字经济创新发展 [1] - 方案提出拓展终端产业新场景并积极推动人工智能与机器人产业创新发展 [1] - 计划开展"人工智能+"行动和"机器人+"行动 [1] 智能终端产业发展 - 加快发展消费级智能终端产品创新 [1] - 加速推动智能手机 智能电脑 智能穿戴 智能家居 智能汽车 智能机器人等新技术新产品开发与应用推广 [1] - 深化"直播+商场"和"直播+门店"模式以挖掘更多消费热点 [1] - 探索线上线下融合发展可行路径 [1] 显示与视频产业集群 - 壮大超高清视频产业集群 [1] - 大力发展OLED AMOLED MicroLED 印刷显示 量子点 柔性显示等新型显示产业 [1] - 挖掘重点行业应用场景 [1] 低空经济产业规划 - 推动电动垂直起降航空器 飞行汽车 通航飞行器 非载人无人机等产业规模化发展 [1] - 开展低空文旅项目推广及产业培育 [1] - 建设国家低空经济产业综合示范区 [1]

行情表现 - 主板市场领涨股票包括神州信息上涨10.03%、三七互娱上涨10.01%、协和电子上涨10.01%、利通电子上涨10.01%和中新赛克上涨10.01% [1] - 创业板领涨股票为航天智装上涨19.98%、万隆光电上涨16.15%和福石控股上涨13.39% [1] - 科创板领涨股票包括英方软件上涨20.00%、普冉股份上涨14.10%和星环科技-U上涨11.87% [1] - 活跃子行业中SW游戏Ⅲ板块上涨3.64%，SW大众出版板块上涨3.34% [1] 半导体制造与产能 - 人工智能先进封测基地项目在南京开工，一期完全达产后将形成年产1.8万片2.5D封装产品及3亿颗晶圆级高密度芯片封装产品的产能 [1] - 利亚德自有MicroLED总产能已达到每月2800KK，第二期规划产能每月1200KK正在扩产中 [1] - 安世中国决定自2025年10月26日起停止向东莞封装测试工厂供应晶圆，但已建立充足库存以满足客户长期订单需求 [1] 电子信息制造业数据 - 前三季度规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.9% [1] - 主要产品中手机产量11.1亿台，同比下降4.8%，其中智能手机产量8.81亿台，同比增长1% [1] - 微型计算机设备产量2.51亿台，同比持平，集成电路产量3819亿块，同比增长8.6% [1] 公司股份回购 - 佰维存储累计回购股份411,239股，占总股本0.09%，成交金额39,990,518.48元 [2] - 奥比中光累计回购339,007股，占总股本0.08%，累计支付资金28,016,632.57元 [2] - 长盈精密累计回购股份1,800,000股，占总股本0.13%，成交金额为6,176.85万元 [2] 商业合作与采购 - 平治信息子公司深圳兆能与中国电信签订2025–2026年智能机顶盒采购框架协议，总金额约7400万元（含税） [2] 半导体技术与设备 - 索尼推出新一代车载CMOS图像传感器IMX828，首次在业内实现直接集成MIPI A-PHY高速传输接口 [2] - 韩国半导体设备制造商ESOL获得订单，将向日本最大光罩制造商供应极紫外掩模检测设备 [2] 存储与显示市场动态 - 国际DRAM颗粒现货价格整体上涨，DDR5 16G 4800/5600涨幅0.48%均价15.563美元，DDR4 16Gb 3200涨幅2.41%均价28.333美元 [2] - 2025年第三季全球电视出货量约4,975万台，季增6%、年减4.9%，为历年同期首度跌破5,000万台 [2]

公司技术战略与生态构建 - 公司积极推进MiniLED、MicroLED等新型显示技术 [2] - 公司致力于构建全球领先的半导体显示技术生态 [2] - 公司对与产业链伙伴共同深化资本与业务合作保持开放积极的态度 [2] 子公司业务与协同发展 - 天津普林是公司的控股子公司 [2] - 天津普林是专业的生产销售各类型印制电路板产品的综合生产商 [2] - 公司会协助子公司努力拓展业务，以实现可持续发展 [2]

AR眼镜业务战略 - 公司采取"两手抓"策略发展AR眼镜业务，一方面基于B端客户资源与产业优势，聚焦文旅、办公、会议等行业市场，通过提供整体定制化解决方案实现商业化落地，产品是纳入整个项目中销售而非按单个产品定价 [1] - 另一方面公司陆续向C端发展，基于MicroLED技术推出面向C端的AR眼镜，该产品集成了智能提词、实时翻译等核心功能，售价3999元，具备超轻和超长续航优势 [3] - 面向C端的产品开发、销售和运营对公司是全新领域，相关资源会有倾斜，暂时没有设定硬性的业绩指标 [3] MicroLED技术进展 - 公司今年推出的Hi-Micro产品采用短边小于30微米的无衬底Micro芯片，通过巨量转移技术省去传统封装环节，实现了显示效果的显著提升 [3] - 在Hi-MicroLED的成本结构中芯片占比最高，不同于传统LED显示中灯珠成本占比最高的情况 [3] - 随着上游芯片切割技术的突破，芯片成本有望大幅下降，将加速MicroLED的普及 [3] MicroLED产能布局 - 公司自有MicroLED总产能已达到每月2800KK，其中原有产能为每月1600KK，今年新增的Hi-Micro第一期产能每月1200KK已投入使用 [4] - 第二期规划产能每月1200KK也在扩产中，为未来市场需求的放量做好了充分准备 [4]

公司概况 - 公司成立于2010年8月25日，于2021年3月2日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是光学半导体领域的领先企业，掌握半导体光学、微纳电路等核心技术 [1] - 主营业务为光学光电子、半导体光学、半导体微纳电路、半导体封装、智能终端的研发、制造和销售 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为4.51亿元，在行业26家公司中排名第19位，低于行业平均数17.18亿元和中位数6.94亿元 [2] - 主营业务构成中，半导体声光学营收7676.38万元，占比26.41%，半导体封测营收6519.08万元，占比22.42% [2] - 2025年三季度净利润为-8322.48万元，在行业中排名垫底，行业平均净利润为9201.19万元，中位数为3603.44万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为58.88%，高于去年同期的49.81%，且高于行业平均的36.11% [3] - 2025年三季度毛利率为18.88%，低于去年同期的20.86%，也低于行业平均的26.98% [3] 公司治理与股东结构 - 公司实际控制人及董事长兼总经理为葛文志，1970年出生，硕士学历 [4] - 2024年董事长薪酬为116.24万元，较2023年的117.77万元减少1.53万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.08万，较上期减少0.01%，户均持有流通A股数量为3.7万，较上期增加0.01% [5] 业务进展与机构观点 - 公司被机构视为光学半导体领军企业，产品矩阵进入收获期 [5] - 半导体制程持续领先，2024年9月发布激励计划 [5] - 半导体工艺实现多点突破，第一代超声波指纹芯片等产品已认证量产，MicroLED项目即将小批量投产 [5] - 先进封装持续开发，TGV技术呼应AI发展需求 [5] - 通过收购进入三星供应链，有望扩大海外市场份额 [5] - 机构预计2025至2027年归母净利润分别为-0.81亿元、1.50亿元、2.66亿元 [5]

财务业绩摘要 - 前三季度公司实现营业收入1359亿元，同比增长10.5%，归母净利润30.5亿元，同比增长99.8%，经营现金流338.4亿元，同比增长53.8% [1] - 第三季度归母净利润11.6亿元，环比增长33.6%，盈利能力持续修复 [1] - 面板业务子公司TCL华星累计实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5%，净利润61亿元，同比增长53.5%，归属TCL科技股东净利润39亿元，同比增长41.9% [1] 面板业务表现 - 大尺寸面板在TV及商用显示市场份额提升至25%，保持全球领先盈利水平 [1] - 中小尺寸业务实现系统性突破：IT领域显示器销量同比增长10%，笔记本面板销量激增63% [1] - 移动终端领域LCD手机面板出货量同比增长28%，平板面板市场份额升至13%、全球排名跃居第二，车载显示出货面积同比增长47% [1] 产能整合与技术布局 - t11产线单位成本显著下降，与t9产线形成高低搭配、优势互补的业务格局 [2] - t4（G6代线）柔性OLED手机市场出货量稳居全球第四，高端机型出货占比不断提升 [2] - 印刷OLED商业化进程加快：8.6代产线（t8）已开工建设，现有G5.5代产线（t12）产能从3K/月提升至9K/月，医疗显示产品已稳定出货 [2] - MicroLED技术将于年底前实现规模量产与稳定交付 [2] 海外市场拓展 - 印度市场TV大尺寸产品实现翻倍增长，带动模组工厂经营持续向好 [2] - 越南新建模组厂预计四季度批量出货，将成为海外业务新增长点 [2] 未来展望 - 行业回暖趋势不减、技术红利逐渐释放，公司正迈入高质量发展新阶段 [3] - 印刷OLED与MicroLED等新业务进入客户验证密集期，有望在新一轮技术周期抢占先发优势 [3]

涉及的行业与公司 * **行业**: 硬件制造、服务器与AI基础设施、印刷电路板(PCB)/基板、显示面板、散热技术[2] * **公司**: 纬创(Wistron)、和硕(Pegatron)、景硕科技(Kinsus)、台光电(Elite Material)、臻鼎科技(Zhen Ding)、友达光电(AUO)、奇鋐科技(AVC)、安钛克(Auras)及其他散热供应商[2][3] 核心观点与论据 服务器需求与ODM厂商展望 * 原始设计制造商(ODM)呼应鸿海评论，预计第四季度机架需求将进一步扩大[2] * 纬创看到8月业绩触底，第四季度至2026年将强劲增长，同时利润率良好反弹，笔记本需求改善[3] * 纬创第三季度笔记本业务预计环比高个位数增长，由产品和客户组合驱动，商业需求强劲，库存水平不被认为过高[20] * 和硕预计下半年通用服务器和AI服务器将实现三位数环比增长，AI服务器利润率高于公司平均水平，但整体服务器业务需要更大规模才能盈利，可能还需1-2年[18] * 纬创预计第四季度将攀升至年度峰值季度，势头强劲并将持续至明年，主要受其主要客户支持，订单储备强劲[20] 散热技术趋势与产品路线图 * 散热公司正在验证Rubin平台是继续使用冷板还是转向微通道盖板(MCL)，资格认证讨论将在未来1-2个月内进行[2] * 冷板供应商认为通过改进设计，冷板具有优势，并认为MCL可能要到Rubin Ultra或更晚才会采用，原因是MCL存在生态系统挑战[2] * MCL供应商则强调其更薄的外形、更好的芯片级散热和更简单的硬件组装等优点[2] * 安钛克认为热设计功率(TDP)在2.3kW时仍可支持独立的微通道盖板+冷板方案，使其在Kyber平台上更可能实现[12] * 奇鋐科技在Nvidia超大规模冷板市场中占有70–80%份额，其第三季度销售额预计环比增长超过20%，由GB200/300相关液冷模块驱动[12] * 奇鋐科技尽管投入微通道盖板(MCL)研发5-6年，但认为其存在良率和生态系统挑战，同时冷板技术已能散热超过2,300W（超过Rubin的2,300W预期），因此近期MCL采用有限，公司倾向于继续深耕现有冷板技术[12] * 安钛克估计其在机架歧管市场份额可保持在30%以上，在HGX冷板份额为10-15%，在GB300份额为20-25%[8] ASIC项目带来的机遇 * 安钛克正在渗透一个ASIC设计，该设计将在第四季度至2026年上半年转向液冷，第二个ASIC设计将在2026年下半年放量[9] * 与NVIDIA Bianca相比，目前的ASIC机会更高，一个模块覆盖3个产品，只有一个进/出水口，而每个GPU和CPU有独立的冷板和进/出水口，内容价值高出50%以上，歧管更大可使内容价值高达2倍[9] * 奇鋐科技目前ASIC项目仅占其销售额的8–10%（占其AI业务的20–30%），但管理层预计一个ASIC客户的液冷模块量产出货将从第四季度开始并持续到2026年上半年[12] * 与NVIDIA GPU液冷产品相比，ASIC液冷模块通常复杂度较低，但内容价值和利润率相似[12] PCB/基板行业动态与产能扩张 * PCB/基板行业对AI相关内容 across ABF/HLC和HDI PCB持乐观态度，但材料限制正在缓和[2] * 臻鼎科技看到AI加速了PCB行业机遇，目标三年内投入330亿新台币资本支出以满足AI PCB和基板需求[3] * 臻鼎科技引用Prismark估计，行业增长率将从3%加速至5.5%，AI相关HDI和高层板在未来3年将翻倍，如果成功，其AI PCB收入占比可能从约5%提升至3年内的25%[21] * 台光电第三季度销售额预计环比增长5-15%，8月业务达到高点，由于主要ASIC客户的产品周期转换，增长可能在未来一两个季度放缓，直到下一代产品放量[11] * 台光电原材料供应没有限制，三大关键原材料（铜箔、玻璃纤维、树脂）库存充足，其产能紧张，正在积极扩张，2025年和2026年资本支出目标为130亿新台币，2025年底至年底产能增长35%，2026年增长28%[15] * 景硕科技看到游戏、CPU和内存的紧急订单在第四季度有所放缓，ABF利用率85%，BT利用率75%，其ABF月产能4000万单位，认为已足够[15] 显示面板业务与新技术 * 面板行业看到电视需求好转[2] * 友达光电第三季度显示业务表现优于指引，原指引为环比中高个位数下降，但由于电视需求改善和利用率提升，实际可能更好，电视渠道库存水平较低，品牌为双十一和黑色星期五等年终促销备货，导致需求拉动，面板平均售价自第二季度末/第三季度初停止下跌[6] * 友达光电长期目标仍是保持显示业务稳定盈利能力而非营收增长，更关注高端细分市场，在汽车领域目标增速超越全球汽车出货量，提供智能座舱整体解决方案可带来3-5倍于仅提供面板的美元内容增长[6] * MicroLED收入贡献虽小但已开始量产，重点将放在利润贡献上，定价远高于LCD/OLED，2026年将开始向索尼和本田的AFEELA 1等汽车项目供货，到2028年更多MicroLED项目预计将放量，利润贡献将更显著[6] 其他重要内容 财务表现与展望 * 纬创第二季度独立营业利润率仅为1-1.5%，受汇率和初始良率/报价影响，预计下半年利润率将因良率学习、报价改善、规模效应和汇率稳定而恢复，目标达到2%以上的营业利润率[20] * 和硕第三季度笔记本趋势环比下降个位数，消费电子收入因旺季增长，通讯业务环比下降，第四季度为旺季[18] * 景硕科技2025年销售额预计同比增长25%，毛利率23-24%，2026年早期阶段可能增长约15%，毛利率改善至25-26%[16] * 台光电预计第三季度毛利率在31% ±1.5%[11] 资本支出与融资 * 纬创计划发行12亿美元可转换债券，为明年强劲的客户需求支持CPU/GPU采购[20] * 和硕资本支出维持在3-3.5亿美元，主要用于已在建厂区的设备投入，以扩大宽带、服务器和EV业务，若美国扩张最终确定可能增加投资[19] * 臻鼎科技宣布未来三年投入80亿人民币（330亿新台币）用于PCB扩张，研发占比从4%提升至5-6%[21] 产品与技术路线图 * NVIDIA Rubin平台将增加内容价值，内存DIMM将增加冷板，Cordelia采用每个组件独立冷板模块后也将有更高内容价值[9] * 从GB200到GB300再到Rubin，奇鋐科技将受益于每个机架的冷板数量和快速接头对数量的增加，Rubin世代可能增加3-4个冷板和6对快速接头，驱动2026年至少同比增长20%[12] * 台光电认为M9材料的采用可能有助于其，若主要GPU客户采用，其他云服务提供商可能跟进，台光电是首家通过M9认证的厂商，有望凭借产能扩张在周期中获得份额[15] 市场与竞争格局 * 友达光电探索近期收购ADLINK后的协同效应，利用其在边缘AI的优势开拓智能零售、监控摄像头、赌场游戏工控机和工业市场等新机遇[6] * 和硕通过与美国新云客户合作GB200，并为企业客户扩展HGX服务器，以使其服务器业务多元化，摆脱低利润率的智能手机EMS业务[3] * 景硕科技目标从2026年第一季度开始，随着项目转向ABF工艺，扩大ASIC机会，这一工艺变化使其能够以其产能瞄准机会[18] 风险与挑战 * 景硕科技不预计明年有强劲的定价周期，因为关键高端客户的供应仍分配给关键客户，AI产品竞争更加激烈[18] * 尽管T-玻璃仍因单一供应商Nittobo在2025年底前未增加有意义的产能而受限，但第二季度第二来源台湾玻璃应能获得认证，供应将改善[18] * 和硕的电动汽车业务受到关税和电动汽车激励政策变化的影响，增长目标为贡献10%销售额，但因电动汽车市场放缓而略低于预期[18]