核心观点 - 报告对截至2025年12月19日的A股市场估值及主要行业中观景气度进行了系统性跟踪，旨在为投资者提供行业比较的参考依据 [1] A股估值概览 - **整体市场估值**：中证全指（剔除ST）的PE为21.1倍，处于历史77%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位 [2] - **主要宽基指数估值**： - 上证50 PE为11.7倍（历史61%分位），PB为1.3倍（历史40%分位）[2] - 沪深300 PE为14.0倍（历史62%分位），PB为1.5倍（历史34%分位）[2] - 中证500 PE为32.6倍（历史61%分位），PB为2.2倍（历史46%分位）[2] - 中证1000 PE为44.8倍（历史63%分位），PB为2.3倍（历史36%分位）[2] - 国证2000 PE为55.2倍（历史70%分位），PB为2.6倍（历史61%分位）[2] - **成长与科创板块估值**： - 创业板指 PE为39.9倍（历史32%分位），PB为5.4倍（历史61%分位）[2] - 科创50 PE为155.4倍（历史96%分位），PB为5.9倍（历史62%分位）[2] - 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9倍，处于历史20%分位 [2] 行业估值分位数 - **高估值行业（PE/PB分位>85%）**： - PE估值处于历史85%分位以上的行业包括：房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）[2] - PB估值处于历史85%分位以上的行业包括：电子（半导体）、通信 [2] - **低估值行业（PE/PB分位<15%）**： - PE与PB估值均在历史15%分位以下的行业为：医疗服务 [2] 行业中观景气跟踪 - **新能源产业链**： - **光伏**：本周产业链价格总体平稳，电池片现货价上涨8.1%，多晶硅期货价上涨6.4% [2] - **电池材料**：碳酸锂现货价上涨7.4%，氢氧化锂现货价上涨5.1%，六氟磷酸锂现货价下跌2.0% [2] - **政策与供应**：宜春市拟注销27宗过期采矿许可证，引发市场对锂云母矿供应趋紧的担忧 [2] - **地产产业链**： - **钢铁**：本周螺纹钢现货价上涨1.2%，期货价上涨1.9%；铁矿石价格上涨1.6% [3] - **建材**：全国水泥价格指数上涨0.4%，玻璃现货价下跌0.6% [3] - **房地产**：2025年1-11月，全国商品房销售面积同比下降7.8%，降幅较前10个月扩大1.0个百分点；房地产开发投资完成额同比下降15.9%，降幅扩大1.2个百分点 [3] - **消费产业链**： - **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价上涨0.9%，猪肉批发均价上涨0.2% [3] - **白酒**：飞天茅台原装批发参考价本周回升4.0%至1555元，年内控量及2026年减少非标品配额计划支撑批价 [3] - **零售**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速较前10个月回落0.3个百分点，消费结构从商品转向服务 [3] - **中游制造**： - **投资**：2025年1-11月制造业投资同比增长1.9%，狭义基建投资（不含电力）同比下滑1.1% [3] - **发电用电**：1-11月规模以上工业发电量同比增长2.4%，水电蓄能发力，新能源发电贡献提升 [3] - **重卡**：2025年11月重卡销量同比增长65.4%，其中新能源重卡销量达2.4万辆，同比大增176%，渗透率接近30% [3] - **科技（TMT）**： - **电子**：2025年1-11月国内集成电路产量同比增长10.6%，光电子器件产量同比增长9.7% [3] - **周期品**： - **宏观与贵金属**：美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期；COMEX金价上涨0.9%，COMEX银价上涨8.6%，国际银价近一个月涨超30% [3] - **工业金属**：LME铜上涨2.8%，LME铝上涨2.8% [3] - **能源**：布伦特原油期货本周下跌1.1%至60.55美元/桶；秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌5.6%至703元/吨 [3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数(BDI)本周下跌8.3%至2023点，中国出口集装箱运价指数(CCFI)上涨0.6%至1124.73点 [3]

| 金属 | 库 | 増减 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | | 同 | 166,925 1 | +325 1 | +0.20% | | 铝 | 519,600 | 0 | 0.00% | | 蚌 | 97,700 ↑ +2,150 | 1 | +2.25% | | 臭 | 253,998 1 | +690 1 | +0.27% | | 铝 | 265,575 J | -2,875 T | -1.07% | | 锡 | 4.190 ↑ | +375 ↑ | +9.83% | | 铝合金 | 1.500 | 0 | 0.00% | | LME库存 | | --- | | 金属 | 库存 | 注册仓单 变动 | 注销仓单 | 变动 | 注销占比 | FBRK | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 테크 | 166,925 | 102,475 ↑ +0.27% | | 64,450 ↑ +0.08% | 38.61% | 38.66% | | 铝 | 519,600 | 445,925 1 -1.47% | | 73,675 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注点包括生产端热度分化、房地产市场季节性改善、物价持续回升、波罗的海干散货指数快速上行；短期关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [2][33] 根据相关目录分别总结 生产 - 钢铁方面焦炉产能利用率升高0.62pct，高炉开工率下降0.93pct，螺纹钢产量减少16.77万吨 [3][10] - 石油沥青开工率升高0.1pct，仍处于低位 [3][10] - 化工PX开工率下降0.92pct，PTA开工率持平 [3][10] - 汽车轮胎全钢胎开工率升高0.17pct，半钢胎开工率升高1.73pct [3][11] 需求 - 房地产商品房成交面积持续回升，存销比回落，土地供应面积高位回落，住宅用地成交溢价率回升 [4][15] - 电影票房较前一周增加16.48亿元 [4][15] - 汽车厂家日均零售增加5.45万辆，日均批发增加9.03万辆 [4][18] - 海运运价SCFI指数下降0.39%，CCFI指数下降0.62%，BDI指数上涨6.52% [4][21] 物价 - 能源布伦特原油价格上涨0.87%至63.75美元/桶 [5][23] - 焦煤期货价格上涨9.49%至1165元/吨 [5][23] - 金属LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+4.38%、+1.24%、+1.56%，国内螺纹钢期货价格上涨2.13% [5][24] - 农产品整体价格上涨，批发价格200指数上涨1.81%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.84%、+1.22%、+2.42%、+2.63% [5][26] 物流 - 地铁客运量北京、上海均减少 [5][29] - 执行航班量国内、国际均下降 [5][31] - 一线城市高峰拥堵指数小幅回落 [5][31] 总结 高频经济数据关注点同核心观点；短期关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [33]

光伏玻璃市场供需 - 11月国内光伏玻璃月度产量环比10月减少4.07% [2] - 12月光伏玻璃供应量预计将开始增加，预估产量环比11月上升4.46%，主要由于生产天数增多及前期点火窑炉的增产 [2] - 国内需求继续下降，玻璃供应过剩风险表现增强，供应端也将出现一定遏制 [2] 贵金属市场展望 - 世界黄金协会高级市场策略师表示，展望2026年，配置黄金的战略依据依然充分 [3] - 目前市场预测明年金价将处于4000至5300美元区间 [3] 欧佩克+原油供应 - 欧佩克+即将召开会议评估全球石油市场，鉴于供应过剩迹象日益明显，产油国仍有望在明年第一季度暂停增加供应 [3] - 该联盟可能会坚持本月早些时候达成的计划，即在12月进行一次适度的增产，随后在明年头三个月保持产量稳定 [3] 商品及外汇市场表现 - 贵金属中CMX金价从4192.968上涨至4258.780，涨幅1.57%，CMX银价从53.924上涨至57.127，涨幅5.94% [4] - 能化品种WTI原油微跌0.03%至58.994，布油微跌0.04%至62.890 [4] - 农产品中大豆上涨0.42%至1137.370，小麦下跌0.55%至554.970 [4] - 工业金属普遍上涨，LME铜上涨2.31%至11179.000，LME锡上涨3.68%至39310.800 [4][5] - 外汇市场美元指数微跌0.08%至99.4707，离岸人民币微升0.08%至7.0675 [5] - 全球主要股指普遍上涨，道琼斯工业指数上涨0.61%至47716.42，纳斯达克指数上涨0.65%至23365.69 [5]

铜市场行情 - LME三个月期铜下跌0.50%至每吨10,725美元[1] - 沪铜主力12月合约下跌790元或0.88%至每吨85,650元[1] - 美元走强使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的投资者成本增加[1] 市场宏观背景 - 美联储官员对12月降息仍存分歧导致市场降息预期减弱[1] - 因美国政府关门而推迟的9月份官方就业数据将于周四公布[1] - 投资者在重新评估美联储近期路径时对劳动力市场信号敏感[1] 镍市场行情与基本面 - LME三个月期镍下跌0.58%至每吨14,565美元盘中测试自4月份以来最低水平[1] - 进入11月电池原料硫酸镍显示出疲软迹象[2] - LME镍库存升至252,090吨[3] - 生铁价格略高于900元/镍点低于10月中旬的逾950元/镍点[1] 其他金属市场行情 - LME三个月期铝下跌0.68%至每吨2,794.50美元期锌下跌0.23%至每吨3,013.50美元期铅下跌0.05%至每吨2,036.50美元期锡下跌0.17%至每吨36,825美元[3] - 沪铝主力1月合约下跌1.22%至每吨21,465元沪铅合约下跌1.12%至每吨17,230元沪锌下跌0.58%至每吨22,310元沪镍下跌1.67%至每吨114,840元沪锡下挫0.36%至每吨288,890元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点有生产端热度持续回落、商品房成交面积回落、物价相对前一周边际改善、航运价格方面SCFI连续两周回落BDI小幅上行 [2][31] - 短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [2][31] 根据相关目录分别总结 生产 - 热度整体下降，11月14日当周焦炉产能利用率下降0.74pct，高炉开工率下降0.32pct，螺纹钢产量减少8.54万吨，石油沥青开工率下降0.7pct，化工PX开工率较前一周持平，PTA开工率下降1.77pct，汽车全钢胎开工率下降0.96pct，半钢胎开工率升高0.01pct [2][10][11] 需求 - 11月9日当周，商品房成交面积减少，存销比升高，土地供应面积回落，住宅用地成交溢价率下降，电影票房较前一周减少300万元，汽车厂家日均零售减少10.9万辆，日均批发减少15.8万辆 [2][3][14][16] - 11月14日当周，海运运价SCFI指数下跌2.92%，CCFI指数上涨3.39%，BDI指数上涨1% [3][19] 物价 - 11月14日，布伦特原油价格上涨1.19%至64.39美元/桶，焦煤期货价格下降6.06%至1201元/吨 [4][21] - LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+1.41%、-0.12%、-1.70%，国内螺纹钢期货价格上涨0.36% [4][22] - 农产品整体价格延续上行，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.93%、+2.31%、-1.04%、+0.85% [4][24][25] 物流 - 11月14日，北京地铁客运量七天移动均值微降，上海微升 [27] - 11月15日，国内执行航班量回升，国际持续减少，一线城市高峰拥堵指数下行加速 [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度持续回落、商品房成交面积回落、物价相对前一周边际改善、航运价格方面SCFI连续两周回落BDI小幅上行 [31] - 短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [31]

LME总库存变动概况 - 铜库存为136,250吨，减少25吨，环比下降0.02% [1] - 铝库存为545,225吨，减少2,000吨，环比下降0.37% [1] - 锌库存为35,300吨，增加400吨，环比上升1.15% [1] - 铅库存为253,308吨，减少96吨，环比下降0.04% [1] - 镍库存为226,725吨，大幅增加24,525吨，环比上升12.13% [1] - 锡库存为3,015吨，减少20吨，环比下降0.66% [1] - 铝合金库存为1,500吨，无变动 [1] 注册与注销仓单情况 - 铜注册仓单126,050吨，增加1.20%，注销仓单10,200吨，下降13.01%，注销占比7.49% [2] - 铝注册仓单509,550吨，无变动，注销仓单35,675吨，下降5.31%，注销占比6.54% [2] - 锌注册仓单31,000吨，增加2.06%，注销仓单4,300吨，下降4.97%，注销占比12.18% [2] - 铅注册仓单238,338吨，微降0.05%，注销仓单14,970吨，微增0.16%，注销占比5.91% [2] - 镍注册仓单128,400吨，大幅增加25.94%，注销仓单98,325吨，下降1.92%，注销占比43.37% [2] - 锡注册仓单2,875吨，下降0.69%，注销仓单140吨，无变动，注销占比4.64% [2] 分地区库存关键变动 - 铜 - 新加坡仓库库存减少1,525吨至6,150吨，是铜总库存下降的主要贡献地 [4] - 高雄仓库库存增加1,000吨至25,350吨 [4] - 光阳仓库库存无变动，维持在38,925吨 [4] 分地区库存关键变动 - 铝 - 巴生港仓库库存减少2,000吨至354,025吨，是铝总库存下降的主要来源 [5] - 光阳和高雄仓库库存均无变动，分别为140,775吨和45,300吨 [5] - 鹿特丹仓库注销占比高达31.47% [5] 分地区库存关键变动 - 镍 - 新加坡仓库库存大幅增加24,525吨至224,800吨，是镍总库存激增的绝对主力 [7] - 高雄仓库库存减少96吨至57,102吨 [12] - 巴尔的摩仓库注销占比异常高，达到94.44% [12] 分地区库存关键变动 - 锌 - 新加坡仓库库存减少250吨至30,725吨 [9] - 中国香港仓库库存增加400吨至5,555吨 [9] - 高雄仓库库存增加250吨至725吨 [9] 分地区库存关键变动 - 锡 - 巴生港仓库库存减少20吨至2,095吨，是锡总库存下降的来源 [11] - 其他主要仓库如新加坡、鹿特丹库存无变动 [11]

纯碱库存 - 截至2025年11月10日，国内纯碱厂家总库存为170.62万吨，较上周下降0.80万吨，降幅0.47% [2] - 其中，轻质纯碱库存为79.77万吨，环比下降1.69万吨，重质纯碱库存为90.85万吨，环比增加0.89万吨 [2] 贵金属市场动态 - 美联储官员威廉姆斯表示，美联储可能很快需要通过购债来扩大其资产负债表，启动渐进式资产购买进程 [3] - CMX黄金价格从4006.100上涨至4122.640，涨幅2.91% [4] - CMX白银价格从48.295上涨至50.431，涨幅4.42% [4] 能源市场动态 - 两家印度国有炼油企业通过招标从现货市场购买500万桶原油，以替代俄罗斯原油供应 [3] - 印度斯坦石油公司购买200万桶WTI原油和200万桶阿布扎比穆尔班原油，预计1月到货 [3] - WTI原油价格从59.869微涨至59.880，涨幅0.02% [4] - 布伦特原油价格从63.766上涨至63.980，涨幅0.34% [4] 农产品市场表现 - 大豆价格从1117.350上涨至1127.950，涨幅0.95% [4] - 小麦价格从561.400上涨至569.625，涨幅1.47% [4] 基本金属市场表现 - LME铜价从10693.700上涨至10877.350，涨幅1.72% [4] - LME铝价从2862.600上涨至2881.950，涨幅0.68% [4] - LME锌价从3067.050上涨至3087.450，涨幅0.67% [4] - LME铅价从2046.100上涨至2057.250，涨幅0.54% [4] - LME锡价从35814.500上涨至36191.500，涨幅1.05% [5] 外汇市场表现 - 英镑兑美元从1.3150上涨至1.3170，涨幅0.15% [5] - 澳元兑美元从0.6493上涨至0.6535，涨幅0.65% [5] - 美元指数从99.6245微跌至99.6194，跌幅0.01% [5] - 离岸人民币兑美元从7.1255微升至7.1206，升幅0.07% [5] 全球股指表现 - 道琼斯工业指数从46987.1上涨至47368.63，涨幅0.81% [5] - 纳斯达克指数从23004.54上涨至23527.17，涨幅2.27% [5] - 标普500指数从6728.8上涨至6832.43，涨幅1.54% [5] - 德国DAX指数从23569.96上涨至23959.99，涨幅1.65% [5] - 法国CAC40指数从7950.18上涨至8055.51，涨幅1.32% [5]

核心观点 - 报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪，核心在于呈现截至2025年11月7日的主要指数估值水平及其历史分位，并跟踪关键产业链的短期价格与需求动态 [1][2] A股本周估值 - 中证全指（剔除ST）PE为21.5倍，处于历史80%分位，PB为1.8倍，处于历史41%分位 [2] - 科创50指数PE高达161.3倍，处于历史97%分位，北证50指数PB为5.3倍，处于历史96%分位，显示部分板块估值处于极高水平 [2] - 创业板指数相对于沪深300的PE为2.9倍，处于历史40%分位，相对估值并不极端 [2] - 行业层面，房地产、商贸零售、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）的PE估值处于历史85%分位以上，电子（半导体）、通信的PB估值处于历史85%分位以上 [2] - 医疗服务、白色家电的PE和PB估值均在历史15%分位以下，显示显著低估 [2] 行业中观景气跟踪：新能源 - 光伏产业链价格普遍回落，多晶硅期货价下跌6.2%，硅片主流品种均价下跌3.9%，电池片均价下跌0.3%，需求预期转弱导致以价换量 [2] - 电池领域，六氟磷酸锂现货价本周上涨8.1%，近一个季度已涨超120%，主要受储能市场需求爆发及供给产能出清推动 [2] - 正极材料中，磷酸铁锂价格下跌2.8%，受上游碳酸锂价格下跌1.1%传导 [2] - 发电新增设备容量方面，9月风电同比增长56.2%，光伏同比增长49.3%，装机需求保持高增速 [9] 行业中观景气跟踪：地产链 - 钢铁方面，螺纹钢现货价下跌1.7%，期货价下跌2.3%，成本端铁矿石价格下跌3.4% [3] - 供给端，2025年10月下旬全国日产粗钢量环比下跌9.8%，显示供应收缩 [3] - 建材方面，全国水泥价格指数微涨0.1%，玻璃现货价上涨2.4%，供应收缩与成本上升推动玻璃价格改善 [3] - 地产数据疲软，9月全国商品房销售面积同比下降5.5%，房屋新开工面积同比下降18.9% [9] 行业中观景气跟踪：消费 - 猪肉价格分化，生猪（外三元）全国均价下跌4.6%，但猪肉批发均价上涨2.4% [3] - 白酒批发价格指数10月下旬环比回落0.15%，但本周飞天茅台原装批发参考价回升0.9%至1690元 [3] - 农产品中，玉米价格本周上涨0.3%，小麦价格下跌0.1%，大豆价格上涨0.4% [3] - 9月社会消费品零售总额同比增长4.5%，消费需求保持温和增长 [9] 行业中观景气跟踪：科技TMT - 半导体销售额持续增长，2025年9月中国区销售额同比增长15.0%，增速较8月提升2.6个百分点 [3] - 全球半导体市场9月销售额同比增长25.1%，亚太除中日地区（47.9%）和美洲（30.6%）增长强劲 [3] - 集成电路产量9月同比增长8.6%，光电子器件产量同比增长9.8% [9] 行业中观景气跟踪：周期 - 有色金属方面，LME铜价下跌1.8%，LME铝价下跌0.9%，但稀土镨钕氧化物价格上涨4.2% [3] - 原油价格下跌，布伦特原油期货收盘价下跌2.1%至63.7美元/桶 [3] - 煤炭价格显著上涨，秦皇岛港动力末煤平仓价上涨6.1%至817元/吨，焦煤价格上涨3.1%，受安检趋严及冬储需求推动 [3] - 交运指数走强，波罗的海干散货运费指数BDI上涨7.0%，中国出口集装箱运价指数上涨3.6% [3]

LME铜库存变动 - 总库存增加75吨至133,975吨，注册仓单为123,325吨，注销仓单为10,650吨，注销占比7.95% [1][3] - 昌雄仓库库存增加150吨至52,750吨，注销仓单2,475吨，注销占比4.69% [3] - 光阳仓库库存维持38,925吨不变，注销仓单4,025吨，注销占比10.34% [3] - 新加坡仓库库存维持7,225吨不变，注销仓单1,875吨，注销占比25.95% [3] LME铝库存变动 - 总库存减少2,125吨至550,450吨，注册仓单为506,950吨，注销仓单为43,500吨，注销占比7.90% [1][5] - 巴生港仓库库存减少2,125吨至359,250吨，注销仓单42,325吨，注销占比11.78% [5] - 鹿特丹仓库库存维持3,575吨不变，注销仓单1,125吨，注销占比31.47% [5] - 的里雅斯特仓库库存维持50吨不变，注销仓单50吨，注销占比100.00% [5] LME锌库存变动 - 总库存增加175吨至34,000吨，注册仓单为29,700吨，注销仓单为4,300吨，注销占比12.65% [1][9] - 新加坡仓库库存减少25吨至30,175吨，注销仓单4,275吨，注销占比14.17% [9] - 香港仓库库存增加200吨至2,025吨，无注销仓单 [9] LME铅库存变动 - 总库存减少3,925吨至208,600吨，注册仓单为101,950吨，注销仓单为106,650吨，注销占比51.13% [1][7] - 新加坡仓库库存减少3,925吨至206,675吨，注销仓单106,625吨，注销占比51.59% [7] - 巴塞罗那仓库库存维持25吨不变，注销仓单25吨，注销占比100.00% [7] LME锡库存变动 - 总库存增加80吨至2,940吨，注册仓单为2,805吨，注销仓单为135吨，注销占比4.59% [1][11] - 巴生港仓库库存增加80吨至2,020吨，注销仓单110吨，注销占比5.45% [11] LME镍库存变动 - 总库存增加378吨至253,128吨，注册仓单为246,588吨，注销仓单为6,540吨，注销占比2.58% [1][13] - 新加坡仓库库存增加402吨至71,460吨，注销仓单678吨，注销占比0.95% [13] - 巴尔的摩仓库库存维持108吨不变，注销仓单102吨，注销占比94.44% [13]