核心观点 - 公司净收入留存率在连续13个季度下滑后首次环比增长 从124%升至125% 标志其向AI数据平台转型初见成效 [1][3][5] - 公司产品收入增长显著加速 同比增长率从26%加快至32% 新客户增长率稳定维持在18% [3][5] - 公司被市场重新定位为综合性AI数据平台 而不仅是数据仓库 这为其带来更大扩展空间和增长潜力 [6][7] - 公司自由现金流表现强劲 被视作大型股软件中增长最快的自由现金流复合者 预计2026财年两年复合年增长率达31% [8] - 公司估值存在溢价 基于2026财年预期自由现金流的58倍市盈率 目标价被上调至280美元 [8] 财务表现 - 净收入留存率13个季度以来首次录得环比增长 从124%微升至125% [1][3][5] - 产品收入增长从26%加速至32% [3][5] - 新客户增长率稳定维持在18% [5] - 自由现金流表现强劲 预计到2026财年的两年复合年增长率将达到31% [8] 客户与市场 - 第二季度50%的新客户获取受到AI影响 [1][5] - 约有6100名客户（占客户群的50%）每周使用公司的AI服务 [5] - 核心分析业务依然是公司增长的坚实引擎 NRR走强主要得益于核心数据分析业务中稳固的客户扩展交易 [5] - 公司市场竞争地位和长期增长潜力正在被重估 [3] 战略转型与定位 - 公司战略定位精准契合企业痛点 即没有统一高质量的数据就无法有效发展AI能力 [3] - 市场对公司的看法正在改变 不再将其仅仅视为一个数据仓库 而是看作能处理分析、数据科学、协作和AI等多种工作负载的综合性数据平台 [6] - 客户最初可能因其核心分析能力而选择公司 但计划在未来增加其他工作负载 这为公司带来了更大的客户扩展空间和增长潜力 [6] - 公司正在向成为大型企业中真正的数据平台迈进 [7] 增长前景与估值 - 公司有望受益于快速增长的可触达市场 [3] - 基于2026财年预期自由现金流的58倍市盈率 目标价被上调至280美元 [8] - 考虑到增长的持久性和在AI软件市场的牵引力 这一估值溢价并非不合理 [8] - 公司仍是数据转型主题的最佳投资标的 这一主题预计将成为2026年及以后的最高优先级预算计划之一 [9]

核心财务指标改善 - 净收入留存率在连续13个季度下滑后首次环比回升 从124%增至125% [1][2] - 产品收入同比增长率显著加速 从26%提升至32% [1][2] - 新客户增长率保持稳定 维持在18%水平 [2] 客户结构与AI应用进展 - 约6100名客户（占客户群50%）每周使用AI服务 [2] - AI相关业务影响第二季度50%的新客户获取 [2] - 核心数据分析业务仍是增长主要引擎 支撑客户扩展交易 [2] 战略定位与市场认知转变 - 公司从数据仓库成功转型为综合性AI数据平台 支持分析、数据科学、协作及AI工作负载 [4] - 市场重新定位契合企业痛点：缺乏统一高质量数据将阻碍AI能力发展 [1][2] - 转型为大型企业级数据平台为后续扩张交易奠定基础 [1][4] 增长潜力与市场竞争地位 - 可触达市场快速增长 受益于企业将多种工作负载整合至平台 [1] - 客户因核心分析能力选择平台 但计划未来增加其他工作负载 带来扩展空间 [4] - 数据转型主题成为企业2026年及以后最高优先级预算计划之一 [5] 盈利能力与估值预期 - 自由现金流表现强劲 被列为"大型股软件中增长最快的自由现金流复合者" [5] - 预计2026财年自由现金流两年复合年增长率达31% [5] - 基于2026财年预期自由现金流的58倍市盈率 目标价上调至280美元 估值溢价反映增长持久性和AI市场牵引力 [5]

业绩表现 - 2025财年总收入1.297亿港元，同比增长97% [1] - 净利润6235万港元，同比暴涨752%，创历史新高 [1] - 业绩远超市场预期，宣告金融科技领航者崛起 [1] 业务结构 - 业务形成"双引擎"结构：持牌金融业务占比53%（收入6912万港元），SaaS+终端业务占比47%（收入6058万港元） [5] - 持牌金融业务中承销及分销收入同比飙升1240% [5] - SaaS服务收入稳健增长44% [5] 核心业务亮点 - 旗下TradeGo Markets承销与分销业务收入暴增1240%至5898万港元 [8] - 获香港证监会第1类及第7类牌照，参与超20宗港股IPO/再融资 [8] - 58只新股参与TGM暗盘交易平台，平台生态价值凸显 [8] 行业机遇与竞争优势 - 香港证券市场回暖与新股活跃度提升创造历史性机遇 [12] - 卡位"卖铲人"核心地位，构建独家暗盘交易平台+AI数据平台 [12] - 数据服务平台全线接入DeepSeek大模型，推出TradeSeek、DeepTrade等AI产品 [12] 行业估值比较 - 耀才证券动态市盈率22.62倍，富途控股18.89倍，老虎证券19.11倍 [14] - 云峰金融18.24倍，美股盈透证券28.22倍，Robinhood 43.57倍 [14] - 捷利交易宝动态市盈率仅6.76倍，显著低于同业 [14] 资本运作与未来规划 - 启动二期回购计划，两阶段拟回购至多6000万股（占比不超过10%） [16] - 第一阶段已回购3000万股（占总股本5%） [16] - 计划启动GEM转主板，符合三年累计扣非盈利超8000万港元的财务要求 [16]