市场表现 - A股三大股指2025年9月16日上午高开后震荡走低 算力芯片 半导体 人形机器人等多个科技板块领涨 信创概念股持续走强 [1] - 国证信息技术创新主题指数截至2025年9月16日13:15强势上涨2.26% 信创ETF广发(159539)上涨2.35% 冲击5连涨 成分股龙芯中科上涨14.12% 复旦微电上涨6.47% [2] - 信创ETF广发前十大权重股合计占比47.32% 第二大权重股中科曙光上涨8.70% 第一大权重股海光信息上涨6.22% 澜起科技 浪潮信息等个股跟涨 截至2025年9月15日该ETF近1周累计上涨8.21% [2] 行业催化 - 海光信息宣布开放CPU互联总线协议(HSL) 打通产业链协同堵点 提升系统连接效率 推动国产算力生态向标准化 协同化方向发展 [1] - 阿里持续加大AI投入 2025年二季度资本开支达386亿元 环比增长57.1% 计划发行32亿美元零息可转换票据用于增强云基础设施 [1] - 国产大模型加速迭代背景下国产算力趋势明确 产业链有望迎来持续发展机遇 [1] - DeepSeek引领国产AI算力与头部大模型软硬协同 助推国内AI产业加速发展 [3] - 大国科技博弈背景下信创发展大势所趋 从政策与上市公司业绩维度看产业有望持续加速发展 国产AI算力与信创有望共同迎来拐点 [3] 公司业绩 - 澜起科技2025年二季度营收14.11亿元 同比增长52.12% 归母净利润6.34亿元 同比增长71.40% 业绩再创历史新高 [2] - 公司2025年上半年互连类芯片实现营收24.61亿元 同比增长61.00% 毛利率达64.34% [2] - DDR5内存接口芯片及配套模组出货量显著增加 高性能运力芯片实现高速增长 PCIe Retimer MRCD/MDB CKD等产品表现亮眼 未来成长确定性较强 [2] 产品布局 - 澜起科技积极把握AI产业趋势带来的行业机遇 在高性能运力芯片领域持续发力 [2] - 信创ETF广发(159539)及场外联接(A:021420 C:021421)为投资者提供科技自立自强发展机遇的投资工具 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收26.33亿元，同比增长58.17%，毛利率为60.44%，同比提升2.66个百分点，归母净利润11.59亿元，同比增长95.41% [1][5][11] - 2025年第二季度实现营收14.11亿元，同比增长52.12%，环比增长15.47%，归母净利润6.34亿元，同比增长71.40%，环比增长20.64%，业绩创历史新高 [1][5][11] - 互连类芯片实现营收24.61亿元，同比增长61.00%，毛利率为64.34%，同比提升1.91个百分点，其中高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD）实现营收2.94亿元，较上年同期大幅增长 [11] 研发进展与产品布局 - 2025年上半年研发费用为3.57亿元，研发费用率为13.56% [11] - 完成DDR5第五子代RCD芯片量产版本研发，成功送样第二子代MRCD/MDB芯片 [11] - 成功送样PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片并持续优化，开展PCIe 7.0 Retimer芯片工程研发 [11] - 完成CXL 3.x MXC芯片首版工程设计并流片，完成首批时钟缓冲器及展频振荡器工程研发 [11] - 基于64GT/s SerDes技术，积极布局PCIe Switch芯片，持续开展设计与研发工作 [11] 未来业绩展望 - 预计2025年归母净利润24.70亿元，对应EPS 2.16元；2026年归母净利润31.57亿元，对应EPS 2.76元；2027年归母净利润38.74亿元，对应EPS 3.38元 [11] - 中期受益于AI产业趋势推动，DDR5内存接口芯片需求及渗透率预计大幅提升，高性能运力芯片需求呈现良好成长态势 [11] - 长期产品矩阵从内存接口芯片扩展至MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、时钟及PCIe Switch芯片，产品力构筑核心竞争力 [11] 市场表现与基础数据 - 当前股价118.20元，总股本114,515万股，每股净资产10.58元，近12月最高价129.98元，最低价47.70元 [8] - 市场表现对比显示澜起科技近12个月涨幅显著超越沪深300指数 [9]

机构调研热度 - 本周353家公司披露机构调研纪要 [1] - 澜起科技 炬光科技 恺英网络 中联重科4家公司接受超百家机构调研 [1] - 澜起科技接待231家机构成为最热门调研对象 [1] 澜起科技业务表现 - 上半年受益于AI产业趋势推动行业需求旺盛 [1] - DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长 [1] - 三款高性能运力芯片快速成长 [1] - 多项财务指标创历史新高 经营业绩较同期大幅增长 [1]

科创板集成电路行业整体表现 - 科创板集成电路上市公司达120家，占A股该行业公司总数六成，形成覆盖制造、设计、封测全环节的最完备产业链 [1] - 120家集成电路公司上半年合计实现营收1600.43亿元同比增长24%，归母净利润131亿元同比增长62%，第二季度营收和净利润环比增速达17%和72% [1] - 产业链呈现全链条增长态势，主要受AI算力需求大幅拉升、自主可控推进、下游市场需求回暖及自主创新能力提升驱动 [1] AI算力芯片公司业绩爆发 - 中科寒武纪上半年营收28.81亿元同比增长43倍，第二季度营收17.69亿元、归母净利润6.83亿元，连续三个季度盈利 [2] - 海光信息上半年营收54.64亿元同比增长45%，净利润12.01亿元同比增长41% [2] - 澜起科技上半年营收26.33亿元同比增长58%，净利润11.59亿元同比增长95%，受AI产业对DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片需求推动 [2] 消费类芯片复苏态势 - 泰凌微电子上半年营收5.03亿元同比增长37.72%，归母净利润1.01亿元同比增长274.58%，综合毛利率达50.61% [3] - 思特威上半年营收37.86亿元同比增长54.11%，归母净利润3.97亿元同比增长164.93%，在智能手机CMOS图像传感器领域延续爆发式增长 [3] - 恒玄科技上半年营收19.38亿元同比增长26.58%，归母净利润3.05亿元同比增长106.45%，综合毛利率提升6.1个百分点 [3] 晶圆制造环节增长 - 科创板4家晶圆代工企业上半年合计营收490.59亿元同比增长21.80%，净利润25.37亿元同比增长55.89%，产能利用率接近或达到满产水平 [4] - 中芯国际上半年营收323.48亿元同比增长23.14%，净利润16.46亿元同比增长39.76%，毛利率21.9%同比提升8个百分点 [4] - 合肥晶合集成上半年营收51.98亿元同比增长18.21%，净利润3.32亿元同比增长77.61%，实现连续四个季度净利润环比增长 [4] 并购整合与产能扩张 - 华虹公司计划收购上海华力微电子，预计新增3.8万片/月的65/55nm、40nm产能，增强资产规模和盈利能力 [5][6] - 芯联集成完成对芯联越州少数股权收购，实现产能有效整合，增强在新能源汽车等新兴市场服务能力，上半年新能源车业务增长带动第二季度首次单季度净利润转正 [6] 设备与材料领域高景气度 - 中微公司刻蚀设备销售额约37.81亿元同比增长40.12%，高端产品新增付运量显著提升 [7] - 中科飞测上半年营收7.02亿元同比上升51.39%，明场纳米图形晶圆缺陷检测设备已小批量出货到多家国内头部客户 [7] - 安集微电子上半年营收和净利润分别增长43.17%和60.53%，4家科创板封测材料企业营收15.88亿元同比增长53.68%，净利润1.07亿元同比增长63.81% [7]

科创板集成电路行业2025年上半年业绩表现 行业整体表现 - 科创板120家集成电路公司上半年合计营收1600.43亿元同比增长24% 归母净利润131亿元同比增长62% [1] - 第二季度营收和净利润环比增速分别达17%和72% 呈现全链条增长态势 [1] - 行业覆盖制造、设计、封测全环节 占A股集成电路公司总数六成 [1] AI算力芯片领域 - 寒武纪上半年营收28.81亿元同比增长43倍 第二季度营收17.69亿元净利润6.83亿元 连续三个季度盈利 [2] - 海光信息上半年营收54.64亿元同比增长45% 净利润12.01亿元同比增长41% [2] - 澜起科技上半年营收26.33亿元同比增长58% 净利润11.59亿元同比增长95% [2] - 甬矽电子上半年营收增长23.37% 净利润增长150.45% [2] 消费电子芯片领域 - 泰凌微电子上半年营收5.03亿元同比增长37.72% 净利润1.01亿元同比增长274.58% 毛利率50.61% [3] - 思特威营收37.86亿元同比增长54.11% 净利润3.97亿元同比增长164.93% [3] - 恒玄科技营收19.38亿元同比增长26.58% 净利润3.05亿元同比增长106.45% 毛利率提升6.1个百分点 [3] 晶圆制造领域 - 4家晶圆代工企业合计营收490.59亿元同比增长21.80% 净利润25.37亿元同比增长55.89% [4] - 中芯国际营收323.48亿元同比增长23.14% 净利润16.46亿元同比增长39.76% 毛利率21.9%提升8个百分点 [4] - 合肥晶合营收51.98亿元同比增长18.21% 净利润3.32亿元同比增长77.61% [4] 设备材料领域 - 中微公司刻蚀设备销售额37.81亿元同比增长40.12% [7] - 中科飞测营收7.02亿元同比上升51.39% [7] - 安集微电子营收增长43.17% 净利润增长60.53% [7] - 4家封测材料企业营收15.88亿元同比增长53.68% 净利润1.07亿元同比增长63.81% [7] 产业整合动态 - 华虹公司计划收购上海华力微电子 预计新增3.8万片/月65/55nm、40nm产能 [5][6] - 芯联集成完成对芯联越州少数股权收购 实现产能整合 [6] - 新能源车业务带动芯联集成第二季度首次实现单季度净利润转正 [6]

产品发布 - 公司推出第六代津逮性能核CPU C6P 旨在为数据中心 人工智能 云计算及关键行业基础设施提供算力引擎[1] - C6P采用先进架构设计 单颗CPU最高支持86个高性能核心和172个线程 最大三级缓存容量达336MB[1] - 产品支持单路与双路部署 通过4组UPI互联通道实现多处理器协同 最高速率达24GT/s[1] - 内存子系统采用8通道DDR5架构 最高支持6400MT/s的RDIMM或8000MT/s的MRDIMM[1] - 提供88条PCIe5.0通道并兼容CXL2.0协议 为GPU FPGA等加速器提供连接带宽[2] 技术特性 - C6P采用与英特尔至强6处理器完全一致的封装与管脚设计 支持X86指令集 用户现有应用可无缝迁移[2] - 集成数据保护与可信计算加速功能 支持数据加解密算法和平台可信度量 提供芯片级安全防护[2] - 产品为金融 政务 医疗等关键行业提供高标准隐私保护与合规性解决方案[2] 市场地位 - 公司是全球最大内存互联芯片供应商 2024年占据36.8%市场份额[3] - 公司是全球两大PCIe Retimer提供商之一 也是首家推出CXL MXC芯片的公司[3] 财务表现 - 2025年半年度预计实现营业收入约26.33亿元 同比增长约58.17%[3] - 预计同期归属于母公司所有者的净利润为11.00亿元—12.00亿元 同比增长85.50%—102.36%[3] - 业绩增长主要受益于AI产业趋势 DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长[3] - 三款高性能运力芯片合计销售收入2.94亿元 同比大幅增长[3] 生态建设 - 公司正积极构建开放协同的津逮生态体系 深度参与openEuler 龙蜥 OpenCloudOS等主流开源操作系统社区建设[2] - 公司与主流云服务商 数据库厂商及核心硬件供应商完成广泛兼容性认证[2]

算力产业链整体表现 - 2025年上半年算力产业链多家公司业绩亮眼，11家万得算力主题指数成份股净利润增幅均超39%，永鼎股份以922%预增幅度领跑，新易盛、锐捷网络等增速超200% [2] - 行业呈现"技术突破—产品放量—业绩兑现"良性循环，部分企业单季度盈利创历史新高 [2] - 全球数字化与AI革命推动算力成为新"电力"，产业共振动能持续强劲 [1][3] 半导体国产替代 - 2025年上半年全球半导体市场规模达3460亿美元，同比增长18.9%，AI驱动高性能计算芯片需求井喷 [5][6] - 澜起科技上半年营收26.33亿元（+58.17%），净利润11-12亿元（+85.5%-102.36%），DDR5内存接口芯片及PCIeRetimer等三款运力芯片收入增长显著 [6] - 海光信息上半年营收54.64亿元（+45.21%），净利润12.01亿元（+40.78%）；中芯国际上半年销售收入44.6亿美元（+22%），毛利率提升7.6个百分点至21.4% [7] 高速率光模块 - AI算力投资推动800G等高端光模块需求激增，中际旭创上半年净利润36-44亿元（+52.64%-86.57%），新易盛净利润37-42亿元（+327.68%-385.47%） [10] - LightCounting预计2024-2029年全球数通光模块市场CAGR达27%，2025年全球800G光模块需求量预计1800-2200万只 [11] - 锐捷网络、光迅科技等企业净利润增速均超50%，产品结构优化与高速率产品放量为主要驱动因素 [10][11] 液冷技术发展 - 算力密度提升催生液冷技术需求，预计2022-2027年中国液冷数据中心市场CAGR达59%，2027年规模破千亿 [14][15] - 华正新材（+371.3%）、中石科技（+105.75%）等6家企业业绩预盈，佳力图（-292.48%）、安洁科技（-67.4%）等4家业绩下滑 [15][16] - 互联网、金融、电信行业液冷渗透率预计2025年达24%、25%、23% [15] 行业趋势展望 - AI商业化浪潮推动算力基础设施高景气，光模块等环节持续受益 [12] - 技术迭代与市场分化并存，创新与效率成为下半场核心竞争要素 [16][17]

算力产业链2025年上半年业绩概况 - 算力产业链多家公司2025年上半年业绩亮眼，11家已预告业绩企业净利润增幅均超39%，其中永鼎股份以922%预增幅度领跑，新易盛、澜起科技等增速逾300% [2] - 行业呈现"技术突破-产品放量-业绩兑现"良性循环，部分企业单季度盈利创历史新高 [2] - AI算力需求井喷与国产替代深化是主要驱动因素 [2] 半导体国产替代趋势 - 2025年上半年全球半导体市场规模达3460亿美元，同比增长18.9% [4] - 澜起科技上半年营收26.33亿元（+58.17%），互连类芯片收入24.61亿元（+61%），归母净利润11-12亿元（+85.5%-102.36%），第二季度业绩创单季度历史新高 [5][6] - 海光信息上半年营收54.64亿元（+45.21%），归母净利润12.01亿元（+40.78%） [7] - 中芯国际上半年销售收入44.6亿美元（+22%），毛利率21.4%（+7.6个百分点），产能预计至少到10月维持供不应求 [8] 高速率光模块需求增长 - 中际旭创上半年归母净利润36-44亿元（+52.64%-86.57%），第二季度20.17-28.17亿元（+50%-109%），800G等高端光模块销售大幅增加 [9] - 新易盛上半年归母净利润37-42亿元（+327.68%-385.47%），第二季度21.3-26.3亿元（+294%-386%），高速率产品需求持续增加 [10] - LightCounting预计2024-2029年全球数通光模块市场CAGR达27%，2025年全球800G光模块需求量预计1800-2200万只 [11] 液冷技术市场分化 - 中国液冷数据中心市场预计2022-2027年CAGR达59%，2027年市场规模将突破千亿 [12] - 2024年底我国算力总规模达280EFLOPS（智能算力90EFLOPS），2025年互联网/金融/电信行业液冷数据中心占比预计达24%/25%/23% [13] - 液冷赛道10家预告业绩公司中6家预盈，华正新材净利润增幅371.3%最高；佳力图等4家业绩下滑，最大降幅292.48% [13][14] 行业展望 - 算力需求持续攀升，创新与效率将成为下半场核心命题 [15]

公司动态 - 芯海科技正在筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 以深化国际化战略布局 提升综合竞争力和国际品牌形象 并利用国际资本市场多元化融资渠道 目前相关细节尚未确定 本次发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - 公司是一家ADC+MCU双平台驱动的全信号链芯片设计企业 提供芯片、算法、应用方案、AIoT一站式解决方案 应用于智能终端、智能家居、计算机、ICT、汽车电子、工业、储能领域 [1] - 2024年公司实现营业收入7.02亿元 同比增长62.22% 但归属于上市公司股东的净利润为-1.73亿元 2024年一季度营业收入1.58亿元 同比增长4.66% 净利润-2403.76万元 亏损同比收窄 [1] 行业趋势 - 半导体产业链多家公司加快资本市场布局 赴港上市成为重要选择 例如中微半导于7月22日公告拟发行H股并在香港联交所主板上市 澜起科技于7月11日向港交所递交招股书 韦尔股份、兆易创新、紫光股份等企业均披露了赴港上市进展 [2] - 半导体行业基本面火热 2024年全球半导体市场规模达6268亿美元 同比增长19% 预计今年保持11%增速 人工智能、机器人、智能汽车等场景成为增量市场机会 [3] - 港股市场半导体资产相对稀缺 但汇聚全球资本 能为半导体资产带来估值空间和长期稳定的资金支持 [3] 战略动因 - 赴港上市有助于A股半导体企业在港搭建海外融资平台 推行业务出海计划 例如Fabless芯片设计公司韦尔股份启动发行H股是为了加快国际化战略及海外业务发展 增强境外融资能力 [3] - 采用虚拟IDM模式的杰华特计划将H股募资用于创新预研团队、丰富产品组合、完善海外销售网络布局、战略性投资与收购、补充营运资金及一般企业用途 [3] - 政策层面持续支撑赴港上市 中国证监会于今年4月发布五项资本市场对港合作措施 其中第五项支持内地行业龙头企业赴香港上市 [4] 市场影响 - A股上市公司赴港上市正成为加速发展的市场热潮 未来趋势有望延续 为两地资本市场协同发展注入更多活力 为A股上市公司国际化发展开辟更广阔空间 [4]

公司概况 - 澜起科技是一家无晶圆厂集成电路设计公司，专注于为云计算及AI基础设施提供互连解决方案，拥有互连类芯片和津逮®服务器平台两大产品线 [3] - 公司是DDR4世代"1+9"分布式缓冲内存子系统架构的发明者，也是DDR5世代的先行者，其DDR5内存接口芯片是服务器CPU与DRAM模块间的关键组件 [3] - 2024年全球内存互连芯片市场份额达36.8%，为行业第一，同时是全球两大PCIe Retimer供应商之一及首家推出CXL MXC芯片的企业 [5] 产品与技术 - 产品组合涵盖DDR2至DDR5全系列内存接口芯片及配套芯片（SPD、TS、PMIC），并推出MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer及CXL MXC等新型互连芯片 [3][5] - 2024年三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD）销售收入达4.22亿元，同比激增8倍 [14] - 技术定位解决云计算、数据中心及AI基础设施的互连需求，受益于传输速度提升带来的产品需求增长 [11] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为36.72亿元、22.86亿元、36.39亿元，净利润分别为12.99亿元、4.51亿元、13.41亿元，2023年因行业去库存显著下滑 [11][12] - 2025年一季度收入12.22亿元（同比+65.8%），归母净利润5.25亿元（同比+135.1%），毛利率提升至60.4% [14][15] - 预计2025年上半年收入26.33亿元（同比+58.17%），归母净利润11-12亿元（同比+85.5%-102.36%） [18] 市场与行业 - 内存互连芯片市场规模预计从2024年12亿美元增至2030年50亿美元（CAGR 27.4%），PCIe及CXL芯片市场从23亿美元增至95亿美元（CAGR 26.7%） [8] - 行业驱动因素包括数据量增长、传输速率提升、网络架构复杂化及先进互连协议普及 [6] - 2024年全球内存互连芯片行业总收入11.7亿美元，公司以4.3亿美元收入排名第一，领先公司A（4.2亿美元）和公司B（2.4亿美元） [6] 资本运作与资金状况 - 公司计划赴港上市以深化国际化布局、吸引人才、增强境外融资能力，募资将用于研发投入、商业化能力提升及战略并购 [23][25] - 截至2025年3月末，资产总额126.66亿元，负债率仅5.72%，现金及等价物余额70.36亿元，经营活动现金流净额16.91亿元（2024年同比+131.29%） [19][20] - 2024年研发人员平均年薪达99.48万元，高管薪酬最高达999万元（董事长及总经理） [21][22]