根据中国石油和化学工业联合会出具的说明函，2022年至2024年，公司"风电叶片用环氧树脂系列"产品 销量连续三年稳居全球第一，"风电叶片用结构胶"销量位居国内第二、全球第三。 本报讯(记者张文湘)近日，道生天合（601026）材料科技(上海)股份有限公司(以下简称"道生天合")宣 布，正式启动IPO进程，计划于2025年9月24日进行初步询价，9月29日启动申购；公司证券简称为"道 生天合"，证券代码为"601026"。 公开资料显示，道生天合是一家专注新材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业，总部位于中国 (上海)自由贸易试验区临港新片区。公司核心产品涵盖环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能 热固性树脂材料，应用于风电叶片、新能源汽车、储能、氢能以及航空、电力等多个工业领域。 客户资源上，道生天合是目前唯一一家向国际风电巨头维斯塔斯风力技术集团同时供应环氧树脂与结构 胶的中资企业，还与德国恩德公司、中材科技（002080）股份有限公司等国内外知名企业保持长期合 作。 财务数据显示，2022年至2025年上半年，道生天合营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元和 17.85亿元， ...

道生天合2025年中报显示，公司主营收入17.85亿元，同比上升46.77%；归母净利润8632.51万元，同比上升65.06%；扣非净利润7482.37万元，同比上升 55.76%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入9.5亿元，同比上升32.9%；单季度归母净利润5524.48万元，同比上升48.62%；单季度扣非净利润 4957.07万元，同比上升41.03%；负债率49.97%，投资收益-341.44万元，财务费用354.6万元，毛利率12.43%。 此次道生天合公开发行新股数量为13,188.00万股，拟募资6.94亿元，募集资金将重点投向"年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材 料树脂系统项目"及偿还银行贷款。此举将极大增强公司在新能源汽车、储能等高增长赛道的核心竞争力，助力其完成从"中国制造"到"中国智造"的跨越 式发展。 技术为基：构筑绿色能源的"材料护城河" 作为中国新材料行业的领军企业，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（下称"道生天合"或"公司"）以其卓越的技术创新、稳健的财务表现和前瞻性 的战略布局，正成为全球绿色能源转型中的重要推动力量。近日，道生天合披露 ...

行业前景与市场机遇 - 全球风电产业进入高速增长期 2024至2028年新增装机容量复合增长率达9.4% [2] - 中国"十四五"期间规划年均新增风电装机50GW以上 [2] - 中国新能源汽车市场占有率在2024年达到40.9% 带动上游材料需求爆发 [2] - 公司处于风电和新能源汽车两大万亿级赛道交汇点 [2] 市场竞争地位 - 风电叶片用环氧树脂系列销量连续三年（2022-2024年）全球第一 [3] - 风电叶片用结构胶销量国内第二、全球第三 [3] - 全球唯一向维斯塔斯同时供应环氧树脂和结构胶的中资企业 [3] - 国家级专精特新"小巨人"企业 拥有69项有效专利（含38项发明专利） [4] 技术实力与产品应用 - 掌握高分子合成树脂生产技术 包括聚氨酯改性环氧树脂等核心技术 [4] - 产品应用于长度超过147米的大型风电叶片 [4] - 胶粘剂产品配套比亚迪、广汽、吉利等主流车企"三电"系统 [4] - 树脂产品为重庆风渡、中复碳芯等复合材料客户提供配套 [4] 财务表现与增长预期 - 预计2025年前三季度营业收入同比增长22.32%～27.03% [5] - 预计2025年前三季度归母净利润同比增长48.21%～58.43% [5] - 预计2025年前三季度扣非净利润同比增长41.03%～51.88% [5] - 通过规模效应实现成本有效管控 盈利能力持续提升 [5] 战略布局与发展规划 - IPO募投项目重点布局新能源汽车和高端复合材料领域 [5] - 业务形成"一核多翼"布局 切入航空、储能、氢能等新兴领域 [4] - 计划向光伏、消费电子、半导体、轨道交通等领域拓展 [5] - 技术适配能力支持快速响应下游应用需求 [4]

核心观点 - 公司作为新材料行业龙头 深度赋能风电和新能源汽车两大国家战略性支柱产业 凭借技术优势打破国外垄断 实现国产替代并绑定全球顶级客户 同时通过平台化研发扩展至多个高端应用领域 盈利持续增长且新产能布局明确 展现出卓越的长期投资价值 [1][2][3][4][5] 行业赛道与市场空间 - 全球风电产业进入大型化和深远海新发展阶段 中国十四五期间规划年均新增装机50GW以上 [2] - 新能源汽车产业持续爆发式增长 2024年中国市场占有率已达40.9% [2] - 公司精准布局风电和新能源汽车两大万亿级市场 处于黄金赛道交汇点 [2] 技术优势与行业地位 - 打破国外品牌在高端风电材料领域垄断 成为全球唯一同时向维斯塔斯供应环氧树脂和结构胶的中资企业 [3] - 风电叶片用环氧树脂系列销量连续三年（2022-2024年）全球第一 [3] - 拥有69项有效专利（38项发明专利） 申请14项PCT国际专利 主导参与多项国家及行业标准制定 [4] - 产品涵盖环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯及有机硅等高性能热固性树脂材料 [4] 客户合作与认证体系 - 进入中材科技、时代新材、比亚迪集团、广汽集团、吉利集团等国内一线龙头企业供应链 [3] - 下游高端客户设有严格供应商认证体系 认证周期长且成本高 [3] 财务表现与盈利能力 - 归母净利润从2022年1.10亿元稳步增长至2024年1.55亿元 [5] 产能扩张与战略布局 - IPO募投项目新增3.7万吨动力电池用高端胶粘剂和1.9万吨高性能复合材料树脂年产能 [5] - 战略延伸至光伏、消费电子、半导体、轨道交通等前景广阔领域 [5] 研发体系与平台能力 - 拥有国家级CNAS认证实验室和先进DOE研发方法论 [4] - 产品线从风电成功延伸至新能源汽车、储能、氢能、航空、电力等多个高端领域 [4]

公司概况与IPO信息 - 道生天合材料科技正式启动沪市主板IPO 公开发行新股数量为13188万股 [1] - 募集资金将投向年产56万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂和高性能复合材料树脂系统项目及偿还银行贷款 [1] 技术实力与行业地位 - 公司拥有69项有效专利 其中38项为发明专利 并申请14项PCT国际专利 [3] - 产品通过IATF16949汽车体系和AS9100D航空体系认证 参与起草多项国家标准 [3] - 风电叶片用环氧树脂系列产品销量2022至2024年连续三年全球第一 [2] - 风电叶片用结构胶销量稳居国内第二和全球第三 [2] - 成为维斯塔斯唯一同时供应环氧树脂和结构胶的中国企业 [2] 产品体系与客户结构 - 产品覆盖环氧树脂 聚氨酯 丙烯酸酯和有机硅四大体系 [2] - 国内客户包括中材科技 时代新材 三一重能等行业龙头 [2] - 产品应用于风电 新能源汽车 储能 氢能及航空航天等战略性新兴产业 [2] 产能与销售表现 - 2022年至2025年上半年自产产品销量分别为1275万吨 1687万吨 1871万吨和1061万吨 呈现持续增长态势 [4] - IPO募投项目将新增37万吨高端胶粘剂和19万吨复合材料树脂产能 [4] 战略规划与发展方向 - 战略布局高度契合中国双碳目标和全球绿色能源转型趋势 [4] - 计划将业务延伸至光伏 氢储能 半导体封装 5G通讯和航空航天等新兴领域 [4] - 采用自动化称量和智能灌装等绿色制造技术提升生产效率 [4]

公司概况 - 道生天合材料科技（上海）股份有限公司将于6月13日迎来主板IPO首发上会，拟募集资金6.94亿元，主要用于年产5.6万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目及偿还银行贷款 [1] - 公司成立于2015年，初期从事进口风电叶片材料代理销售，后转向自主研发，目前自产产品占比达99.96% [2] - 公司是全球风电叶片用环氧树脂规模最大的生产商之一，2022-2024年风电叶片用环氧树脂系列销量连续三年全球第一，风电叶片用结构胶销量稳居国内第二、全球第三 [3] 核心业务与技术 - 公司核心产品覆盖风电叶片制造的关键原材料环氧树脂、高性能结构胶和结构芯材，这三种材料合计占风电叶片成本超56%，其中基体树脂占比约36% [2] - 公司风电叶片用环氧树脂已实现对主流风机叶型的全覆盖，可应用于陆上、海上风电场景，适配长度超过147米的大型叶片 [2] - 公司拥有专利63项（其中发明专利32项），其真空灌注工艺用快速固化环氧树脂系统技术荣获2022年度中国好技术及2023年度生产力促进（创新发展）奖 [3] 业务多元化与业绩表现 - 公司业务从风电延伸至新能源汽车及工业胶粘剂市场，产品广泛应用于风电、新能源汽车、储能、氢能等新能源领域及航空、油气开采等工业场景 [3] - 2022年至2024年公司分别实现营业收入34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元，新能源汽车及工业胶粘剂业务收入从2022年的5,863.39万元增长至2024年的20,022.00万元 [4] - 公司毛利率从2022年的10.77%提升至2024年的11.58%，同期净利润分别为1.08亿元、1.52亿元和1.55亿元 [4] 客户与市场布局 - 风电领域客户包括中材科技、时代新材、洛阳双瑞等叶片制造商及金风科技、远景能源、明阳智能等终端整机厂商 [5][6] - 新能源汽车及工业胶粘剂领域终端客户包括比亚迪集团、广汽集团、吉利集团等 [6] - 公司已通过维斯塔斯、恩德集团的合格供应商认证并实现批量供货，是唯一一家同时向维斯塔斯供应风电叶片用环氧树脂和结构胶的中资企业 [7] 行业与政策环境 - 2024年全国风电新增装机容量达79.82GW，占全球新增装机的65.66% [8] - 《风能北京宣言》提出十四五期间年均新增风电装机50GW以上，2025年后年均新增不低于60GW，2030年累计装机达800GW，2060年达3000GW [8] - 绿色金融政策为清洁能源产业提供金融支持框架，进一步为风电等清洁能源发展注入动能 [8] 研发与未来展望 - 公司在碳纤维复合材料领域取得进展，率先实现碳纤维用高性能拉挤树脂的量产与批量销售，碳纤维预浸料产品已通过航空级认证并实现量产 [10] - 公司IPO是双碳政策下材料国产化替代趋势的体现，未来有望从风电龙头升级为综合新材料平台 [10]

核心观点 - 道生天合作为风电叶片用环氧树脂全球销量第一的企业，面临盈利能力不足、客户供应商集中度高、研发投入下降等多重挑战，IPO进程存在不确定性 [1][2][8][10] - 公司2022-2024年营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元和32.38亿元，净利润分别为1.08亿元、1.52亿元和1.55亿元，呈现增收不增利态势 [2][3] - 监管层重点关注客户供应商集中度、业绩波动、应收账款等问题，公司需加强内控管理和信息披露合规性 [1][10][15][17] 财务表现 - 2022-2024年资产总额分别为37.58亿元、35.16亿元、38.79亿元，资产负债率从53.49%降至44.63% [2] - 加权平均净资产收益率从12.75%降至9.00%，经营活动现金流从-3.55亿元改善至4.01亿元 [2] - 2022-2024年政府补助占利润总额比例分别为5.74%、11.95%、11.75%，盈利可持续性存疑 [4] - 主营业务毛利率分别为10.77%、12.35%、11.58%，2024年出现下滑 [5] 市场地位与估值 - 2022-2023年风电叶片用环氧树脂系列产品销量全球第一 [1] - IPO计划募资6.94亿元，发行估值69.4亿元，对应2024年市盈率44.77倍，低于可比公司平均49.55倍 [6] - 调整后募资方案减少产能2.2万吨并取消补流用途，可能与激进分红政策有关 [6][7] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为9406.75万元、1.02亿元、8769.05万元，占比从3.18%降至2.71% [8] - 研发强度低于科创板中位数12.6%，"含科量"不足 [8] 客户与供应商 - 前五大客户销售占比维持在68%-72%，中国建材连续三年为第一大客户（25%左右） [11] - 前五大供应商采购占比从69.60%降至50.61%，扬农化工为主要供应商 [12] - 存在客户供应商重叠情况，交易所关注交易公允性 [13][14] 资产质量 - 2022-2024年应收账款余额占营收比例分别为36.60%、32.18%、34.24% [15] - 存货账面价值从2.27亿元增至2.67亿元，占流动资产比重升至9.81% [16] 公司治理 - 实控人季刚夫妇持股60.47%，曾与创始股东彭赛存在股权代持纠纷 [17] - 未及时披露两起重大诉讼事项，涉及金额440万元和厄瓜多尔仲裁案件 [18][19][20] 行业机遇 - 国务院通过《制造业绿色低碳发展行动方案》，利好新能源材料行业发展 [22]