国信证券主要观点如下： 版号数量创新高，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会 1)11月份共有178款国产游戏和6款进口游戏过审，创3年以来新高，1-11月份累计发放游戏版号1625 个，同比增长26.8%;11月国内游戏版号发放数量新高、进口版号持续发放;2)10月，中国游戏市场收入 314亿元，同比增长7.8%，主要由于头部公司新一轮产品周期强劲;移动游戏市场实际销售收入226亿 元，同比增长2.4%;3)新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新 品表现。 综艺市场腾讯芒果表现出色，短剧热度居高、漫剧快速起量 国信证券发布研报称，关注传媒业景气赛道趋势，布局政策转向与AI应用机会。1)关注景气赛道趋势。 强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，自下而上把握产品周期及业绩表现;受众及品类持 续泛化、出海打开新空间;媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长。2)布局内容政策转向与AI应 用机会，重点看好AI动漫短剧方向。娱乐内容关注政策转向、供给端底部改善带动需求改善可能;AI应 用重点把握应用场景机会，重点关注AI动漫短剧方向，关注广告、游戏、玩具等领域机会。 ...

据悉，阿里千问为开源模型，所有人都可以自主下载，无需授权。根据官方披露，截至目前，千问模型 的全球累计下载量已突破7亿次。 Meta引入阿里千问模型，曾是开源霸主 今年以来，由于Llama 4发布后表现拉胯，Meta与OpenAI、谷歌等竞争对手的差距逐渐拉大，在此背景 下，牛油果项目应运而生。 作为Meta下一代旗舰级AI大模型，"牛油果"大模型被视为Meta在AI军备竞赛中的"救命稻草"，目标性能 直指GPT-5，计划于2026年第一季度发布。 当时就有海外网友恶搞做了张梗图：牛油果的芯是鲸鱼（DeepSeek）。 只不过最终牛油果切开不是DeepSeek，而是千问。 12月10日，据报道，Meta在新一代大模型"牛油果"的研发中，引入了阿里巴巴通义千问模型，来对新模 型进行微调优化。 科技每日推送从阿里云独家获悉，Meta事先没有找阿里索要授权，阿里昨晚也是刚知道。 要知道前两年，Meta的Llama模型在全球开源界是绝对的霸主地位，当时国内很多大模型都会被质疑是 套壳Llama，谁能想到几年过去，中国开源模型崛起，Meta反而成了真·套壳的那个。 并且，Meta彻底违背初心，抛弃开源路线。 牛油果大模 ...

Meta的战略转型：从开源到闭源 - 公司核心战略发生根本性转变，从开源先锋转向押注闭源模型Avocado [2] - 此次转型由商业现实驱动，公司每年AI投入超700亿美元，但企业授权收入不足10亿美元，开源模式盈利困难 [2] - 为支持转型，公司进行了一系列激进动作，包括以143亿美元收购Scale AI股权并任命其创始人为首席AI官 [2][5] - 内部伴随剧烈动荡，首席AI科学家杨立昆因理念不合离职，FAIR实验室大规模裁员 [3][6] 闭源模型Avocado的技术与商业路径 - 新模型Avocado计划融合谷歌Gemma、OpenAI gpt-oss与阿里通义千问的技术亮点，采取“博采众长”策略 [2][3] - 模型主打复杂推理与长视频分析，目标对标GPT-5与Gemini 3 Ultra，计划于2026年第一季度发布 [3][9] - 发布后将仅开放API与托管服务，旨在构建“模型-硬件-广告”的商业闭环，预计带动广告收入提升10-15% [8][10] - 为保障算力，公司官宣了270亿美元的Hyperion数据中心计划 [7] 开源模式的商业化困境与行业格局演变 - 尽管Llama系列曾构建全球最繁荣的开源AI生态，下载量超3000万次，但开发者成果多流向竞争对手云平台 [2] - 与闭源模式的商业成功形成强烈反差，例如OpenAI仅凭闭源API服务在2025年就斩获约120亿美元收入 [2] - 行业进入“二元共存”新阶段，开源模型主导学术与中小场景，闭源模型凭借性能与合规抢占企业核心市场 [3] - 市场洗牌加速，头部企业倾向于通过闭源构建护城河，而DeepSeek、Mistral等玩家有望承接Meta留下的开源生态空白 [4] 中美AI巨头战略路径差异 - 美国巨头以闭源为主，商业闭环清晰，如OpenAI的订阅制与企业API，谷歌的闭源API与云服务融合 [11] - 中国玩家采取开源与闭源并行策略，如阿里通义千问采取“开源引流+闭源变现”模式 [11] - 技术路径差异：美国以闭源保护壁垒并推动前沿能力，中国通过开源弥补单点短板并加速行业落地 [11] - 迭代节奏差异：美国以半年或年为单位更新一代，中国则以周或双周为单位进行高频小版本迭代，开源社区驱动更快 [13]

核心观点 - 金融监管总局发布通知调整保险公司相关业务风险因子 旨在引导保险资金发挥长期耐心资本作用 服务实体经济与科技创新 此举有望推动险资加快入市 平抑市场波动 并提升险企资金运用效率和投资收益[5][8][9] - 报告认为 在当前经济环境下 险资作为资本市场的“稳定器”作用尤为重要 政策支持将释放其活力 有利于权益市场均衡健康发展 同时直接利好券商及非银金融行业头部机构[8][9][10] 宏观经济与政策环境 - 2025年11月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.2% 环比上涨0.1% 1-11月平均同比下降2.7%[1] - 2025年11月全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.7% 环比下降0.1% 1-11月平均与上年同期持平[1] - 联合国预计2025年全球贸易总额有望首次突破35万亿美元 较去年增长约7% 其中货物贸易预计增长约1.5万亿美元 服务贸易预计增长约7500亿美元[1] - 国际货币基金组织(IMF)预计2025年中国经济增速将达5% 较其10月预测上调0.2个百分点[1] - 工信部修订印发《产业技术基础公共服务平台管理办法》 服务重点涵盖新一代信息技术、新能源、新材料、人工智能、量子信息等二十余个行业和领域[1] - 商务部表示“十五五”时期将把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点[1] 非银行金融行业政策分析 - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子 主要包括两方面：一是对投资沪深300、中证红利低波动100指数成分股及科创板股票根据持仓时间差异化设置风险因子 以培育耐心资本和支持科技创新 二是调整出口信用保险业务风险因子 以支持外贸企业和服务国家战略[5][6] - 具体调整细节：持仓超三年的沪深300及中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 出口信用保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42 准备金风险因子从0.605下调至0.545[7] - 该政策将有效推动险资加快入市进程 平抑市场波动 支持范围涵盖大盘蓝筹、高股息红利及科技成长等主流投资风格 有利于权益市场均衡健康发展[8] - 政策同时有望提升险企资金运用效率和投资收益 改善其经营业绩 资本市场运行环境改善亦将直接推动券商业绩释放[9] 行业趋势与投资建议 - 非银金融行业马太效应增强 行业头部机构更有能力把握政策红利窗口期 提升自身经营业绩 建议持续重点关注行业头部公司的投资价值[10] - 在ETF蓬勃发展的背景下 出于投资需求的差异化 证券、保险ETF的投资价值也应继续重点关注[10] 公司动态与金股推荐 - 东兴证券研究所推荐十二月金股包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技[3] - 重要公司资讯：中国人寿截至2025年11月30日总保费超过7000亿元 阿里巴巴通义千问升级Qwen Code v0.3.0 厦门空港筹划收购兆翔科技100%股权 海光信息及思瑞浦终止相关资本运作事项[4]

豆包AI手机市场反应 - 售价3499元的nubia M153 豆包手机助手技术预览版在中兴商城官网已售罄[4] - 在二手网站上，该款手机被以3999元至4599元不等的价格转售，同时有卖家以百元左右价格售卖购买资格F码[8] - 中兴终端方面表示，此手机为合作工程样机，仅面向需要体验豆包手机助手的行业人士，非大众消费级产品[8] 手机行业AI助手合作动态 - 字节方面称，豆包正在与多家手机厂商洽谈助手合作，但无自研手机计划[9] - 多家手机厂商表示目前尚无明确的合作动向，对豆包助手持关注态度但暂无合作计划[9] - 国内主流手机厂商如华为、小米、OPPO、荣耀等均已自研AI助手，并探索将AI融入操作系统的平台级能力[9] 行业合作模式与技术挑战 - 手机厂商在AI合作上更倾向于自研端侧模型，云端大模型则选择与字节豆包、阿里通义千问、百度文心等互联网公司合作[9] - 手机AI助手全面调用移动应用需攻克生态难关，包括获得阿里、腾讯、美团等互联网应用厂商的授权[11] - 跨应用的安全授权标准需行业共建，涉及智能体时代的分发等敏感问题，需推动行业标准建立并等待AI技术成熟[11] 系统整合挑战与投资观点 - 豆包演示版本展现丰富功能生态系统，但其深度系统级整合需修改操作系统，落地执行面临重大挑战[11] - 深度系统整合直接触动手机厂商利益核心，主要手机厂商和超级应用更倾向于自研AI助手[12] - 有投资机构基于此维持对应用层股票的看好，重申对腾讯、阿里巴巴和美图的"增持"评级[12]

公司成就 - 阿里通义千问团队研究成果从全球2万多篇投稿论文中脱颖而出被评为NeurIPS 2025最佳论文 [1] - 该团队是唯一获得该奖项的中国团队 [1] 研究内容与影响 - 论文首次在业内揭秘了注意力门控机制对大模型性能和训练的影响 [1] - 业内人士普遍认为该研究是突破当下大模型训练瓶颈的重要一步 [1] - 研究成果将有力推动AI大模型技术的发展 [1]

公司成就 - 阿里通义千问团队研究成果在人工智能顶级会议NeurIPS 2025上被评为最佳论文 [1] - 该团队是从全球20000多篇投稿论文中唯一获得该奖项的中国团队 [1] 行业技术影响 - 论文首次在业内揭秘了注意力门控机制对大模型性能和训练的影响 [1] - 业内人士普遍认为该研究是突破当前大模型训练瓶颈的重要一步 [1] - 研究成果将有力推动AI大模型技术的发展 [1]

香港大埔火灾事件 - 香港大埔宏福苑五级火灾导致94人遇难，包括一名殉职消防员，另有76人受伤[2] - 香港特区政府宣布设立3亿港元援助基金，并向每户灾民即时派发1万港元应急补助金[2] - 中国太平保险（香港）有限公司承保了宏福苑相关保险，表示将按照合约原则积极做好保险理赔[5] - 社会各界向香港火灾捐款，包括霍启刚家族捐3000万港元、马云公益基金会捐3000万港元、李嘉诚基金会捐8000万港元，多家企业各捐1000万港元[10] 科技行业动态 - 小米、OPPO、vivo等手机厂商取消Air机型项目，计划将eSIM方案整合至常规机型[4] - 惠普宣布全球裁员4000至6000人，约占员工总数10%，预计承担约6.5亿美元重组费用[9] - 华为云进行组织调整，成立5个云研发产品线，周跃峰出任华为云CEO[13] - 谷歌重启AI眼镜项目，由富士康代工、三星设计，预计2026年第四季度发布[17] - 苹果公司在印度面临380亿美元潜在反垄断罚款，已向德里高等法院提起诉讼挑战该法案[14] 人工智能与AI技术 - 国家发改委指出人形机器人产业规模以超50%增速发展，2030年市场规模预计达千亿元，但目前需防范产品"扎堆"上市风险[8] - 理想汽车CEO李想表示未来10年最具价值的具身智能产品是具备自动和主动能力的汽车[9] - DeepSeek推出DeepSeekMath-V2模型，在IMO 2025和CMO 2024中均达到金牌水平[15] - 阿里通义千问团队研究成果获NeurIPS2025最佳论文奖，该研究已应用于Qwen3-Next模型[16] - 网易云音乐"AI写歌"功能上线测试，面向音乐人群体和少量深度用户开放[18] 企业融资与上市 - 社交平台Soul App向港交所递交上市申请，腾讯持股49.9%，2024年收入22.11亿元，2025年前八个月ARPPU为104.4元[15] - 阿维塔科技向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信证券、中金公司[15] - 立鼎微电子完成近亿元A轮融资，由招银国际资本领投[19] - 无问芯穹完成近5亿元A+轮融资，由珠海科技集团、孚腾资本领投[20] - 威马汽车成立智马行（温州）新能源汽车销售公司，注册资本2亿人民币[13] 消费电子与娱乐 - 电影《疯狂动物城2》上映首日票房突破2.13亿元，成中国影史进口动画电影单日票房冠军[11] - 夸克AI眼镜发布两个系列六款单品，S1系列最低价3799元，G1系列最低价1899元起，均搭载阿里千问AI助手[21] - 中国电子技术标准化研究院表示已获3C认证充电宝不受新标准影响，消费者可继续正常使用[9] 政策与法规 - 四川省修改人口与计划生育条例，婚假由5天延长到20天，生育假最高延长至120天，男方护理假延长至30日[5] - 韩国反垄断机构批准谷歌在韩国推出不含音乐流媒体的更便宜版本YouTube Premium订阅服务[14] 资源与能源 - 四川松潘县东北寨金矿新增金资源量28.24吨，累计查明金资源量81.06吨，规模达到特大型，平均品位3.75克/吨[10]

消费电子与智能硬件 - 小米、OPPO、vivo等手机厂商取消Air机型项目，将eSIM方案转移至常规机型 [3] - 夸克AI眼镜发布S1和G1两个系列共六款单品，最低到手价分别为3799元和1899元，均搭载阿里千问AI助手 [22] - 谷歌重启AI眼镜项目，由富士康代工、三星提供设计、高通提供芯片，预计最早于2026年第四季度发布 [18] 科技与互联网 - 华为云进行组织调整，成立五个云研发产品线，周跃峰出任华为云CEO [13] - Soul App向港交所递交上市申请，2025年前八个月收入16.83亿元，AI驱动的情绪价值服务收入占比超九成 [15][16] - 网易云音乐“AI写歌”功能上线测试，面向音乐人及少量深度用户开放 [19] 人工智能与前沿技术 - DeepSeek推出数学推理模型DeepSeekMath-V2，在IMO 2025和CMO 2024中达到金牌水平，代码与权重已开源 [16] - 阿里千问团队关于注意力机制的研究成果获NeurIPS 2025最佳论文奖，该研究已应用于Qwen3-Next模型 [17] - 国家发改委指出人形机器人产业规模年增速超50%，但需防范重复度高的产品“扎堆”上市风险 [9] 汽车行业 - 理想汽车CEO李想表示，未来10年具身智能最有价值的产品是具备自动和主动能力的汽车 [10] - 蔚来汽车CEO李斌认为汽车行业竞争格局将在10年内落定，蔚来将持续专注汽车业务 [13] - 威马汽车成立新销售公司，注册资本2亿元人民币 [13] 企业动态与资本市场 - 惠普宣布全球裁员4000至6000人，约占员工总数10%，预计将产生约6.5亿美元重组成本 [5][10] - 阿维塔科技向港交所提交上市申请书 [16] - 台积电起诉前高管罗唯仁，指控其向英特尔泄露商业秘密，英特尔否认相关指控 [7] 行业政策与监管 - 印度修订反垄断罚款法，苹果公司上诉挑战该法案，以避免潜在380亿美元罚款 [14] - 中国电子技术标准化研究院澄清，已获3C认证的充电宝不受新标准影响，可继续正常使用 [5][10] - 谷歌将在韩国推出不含音乐流媒体的YouTube Premium Lite订阅服务，以回应反垄断调查 [14] 资源与能源 - 四川松潘县发现特大金矿，累计查明金资源量81.06吨，平均品位3.75克/吨 [11] 融资与投资 - AI基础设施企业无问芯穹完成近5亿元A+轮融资 [21] - 立鼎微电子完成近亿元A轮融资 [20] 娱乐与文化 - 电影《疯狂动物城2》上映首日票房突破2.13亿元，成为中国影史进口动画电影单日票房冠军 [5][12]

大模型能力表现 - 阿里巴巴最新公测的千问APP在回答“数字9.9和9.11谁大”时答错 称“9.11更大” 但在后续问题拆解中经过分析后给出了9.9大于9.11的结论 [1] - 对于同一问题前后答案矛盾 千问解释为处理时出现阶段性错误 属于结论与推理过程不匹配的笔误及认知偏差干扰 [9] - 记者再次提问后 千问展示了自我完善能力 正确回答“9.9更大” [9] - 此前第一财经记者测试12个大模型 阿里通义千问 百度文心一言 Minimax和腾讯元宝答对 但ChatGPT-4o 豆包 kimi都答错 [1] - 该问题由艾伦研究机构成员林禹臣发现 Scale AI的提示工程师莱利·古德赛德变换问法后拷问多主流大模型 ChatGPT-4o 谷歌Gemini Advanced及Claude 3.5 Sonnet均答错 [9][10] 大模型技术特性 - 有AI技术从业人士表示 大模型本质是语言模型 从语言数据中学习统计相关性 使其不擅长规则学习和归纳推理 [10] - 尽管在常识性问题上出现失误 但在技术积累 生态布局和全球拓展方面 包括阿里巴巴Qwen模型在内的中国大模型已具备全球竞争力 [10] 阿里巴巴Qwen模型市场表现 - Qwen系列模型的全球下载量已突破6亿次 [10] - 爱彼迎CEO表态公司已很大程度上依赖阿里巴巴Qwen模型 认为其非常好 速度快且便宜 在实际生产中通常不会大量使用OpenAI最新模型 因为有更快更经济的模型可选 [10] 阿里巴巴AI战略布局 - 阿里巴巴正式宣布“千问”项目 全力进军AI to C市场 计划将地图 外卖 订票 办公 学习 购物 健康等各类生活场景接入千问APP [11] - 基于开源模型Qwen3 阿里管理层将“千问”项目视为“AI时代的未来之战” 意味着阿里巴巴正借力Qwen模型海外影响力 与ChatGPT直接展开海外竞争 [11]