财务表现 - 2025年中期营收62.72亿元，同比小幅下降0.2% [1] - 归属于上市公司股东的净利润12.81亿元，同比增长9.4% [1] - 扣除非经常性损益的净利润12.58亿元，同比增长8.9% [1] - 毛利润率66.0%，同比提升0.1个百分点 [1] - 净利润率24.7%，同比提升3.2个百分点 [1] - 期间费用率36.7%，同比下降2.8个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化0/-0.5/-0.9/-1.4个百分点 [1] 业务板块表现 - 化学制剂板块营收32.70亿元，同比增长1.4%，其中消化道产品营收13.51亿元，增长3.9% [2] - 促性激素/精神/抗感染及其他领域营收同比分别变化-1.2%/+6.9%/-7.4% [2] - 原料药及中间体营收16.62亿元，同比下降5.7%，主要受头孢类原料药国内市场价格波动影响 [2] - 中药制剂营收7.99亿元，同比增长7.3% [2] - 生物制品营收0.95亿元，同比增长8.3%，有望成为新业绩增长点 [2] - 诊断试剂及设备营收3.74亿元，同比下降5.1%，主要因产品周期变化及2024年上半年高基数 [2] 研发进展 - JP-1366片完成Ⅲ期临床并提交上市申请获受理 [3] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液基本完成中重度银屑病Ⅲ期临床 [3] - 司美格鲁肽注射液减重适应症推进至Ⅲ期临床后期，年内提交NDA可期 [3] - 复达那非片、抗癫痫药物NS-041片、抗感染药物SG1001片均从Ⅰ期临床推进至Ⅱ期临床 [3] - 小核酸痛风药物LZHN2408、注射用JP-1366获得临床批件并推进至Ⅰ期临床 [3] - 2024年通过BD模式引进的6个项目中5个已进入临床转化阶段 [3] - 2025年上半年BD业务围绕消化道、精神神经、代谢、抗感染等核心治疗领域展开，重点布局双抗、siRNA等前沿领域 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.16/25.11/29.51亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为2.45/2.78/3.26元 [4] - 当前市值对应PE分别为16倍/15倍/12倍 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司基本面稳健且创新产品有望加速业绩增长 当前市值对应2025-2027年PE分别为16倍/15倍/12倍 [5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收62.72亿元 同比微降0.2% 归母净利润12.81亿元 同比增长9.4% 扣非净利润12.58亿元 同比增长8.9% [2] - 毛利率保持稳定 25H1达66.0% 同比提升0.1个百分点 净利润率显著提升至24.7% 同比增加3.2个百分点 [2] - 期间费用率优化明显 25H1为36.7% 同比下降2.8个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化0/-0.5/-0.9/-1.4个百分点 [2] 业务板块分析 - 化学制剂板块营收32.70亿元 同比增长1.4% 消化道产品营收13.51亿元 同比增长3.9% 促性激素/精神/抗感染及其他领域营收同比分别变化-1.2%/+6.9%/-7.4% [3] - 原料药及中间体营收16.62亿元 同比下降5.7% 主要受头孢类原料药国内市场价格波动影响 [3] - 中药制剂营收7.99亿元 同比增长7.3% 生物制品营收0.95亿元 同比增长8.3% 有望成为新业绩增长点 [3] - 诊断试剂及设备营收3.74亿元 同比下降5.1% 受产品周期变化及2024H1高基数影响 [3] 研发进展与创新管线 - JP-1366片完成Ⅲ期临床并提交上市申请获受理 [4] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液基本完成中重度银屑病Ⅲ期临床 司美格鲁肽注射液减重适应症推进至Ⅲ期临床后期 年内提交NDA可期 [4] - 复达那非片、抗癫痫药物NS-041片、抗感染药物SG1001片均从Ⅰ期临床推进至Ⅱ期临床 [4] - 小核酸痛风药物LZHN2408、注射用JP-1366获得临床批件并推进至Ⅰ期临床 [4] - 通过BD模式引进项目 2024年引进6个项目中有5个已进入临床转化阶段 2025年上半年继续围绕消化道、精神神经、代谢、抗感染等核心治疗领域展开调研 重点布局双抗、siRNA等前沿领域 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.16/25.11/29.51亿元 对应EPS分别为2.45/2.78/3.26元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为122.68/127.46/138.73亿元 同比增长3.85%/3.90%/8.85% [6] - 当前市盈率对应2025-2027年分别为16倍/15倍/12倍 市净率分别为2.49/2.28/2.08倍 [6][14] - 预计净资产收益率持续提升 2025-2027年分别为15.12%/15.70%/16.78% [6]

核心观点 报告重点推荐了五家公司在新能源汽车、轮胎制造、半导体、医药和工业车辆领域的投资机会，同时分析了工业企业利润数据和机械设备行业趋势，指出部分行业在结构性调整和全球化布局中呈现增长潜力 [3][6][32][36] 重点公司分析 长安汽车 - 2025H1实现营收726.91亿元（同比-5.25%），扣非归母净利润14.77亿元（同比+26.36%）[6] - 2025Q2毛利率15.21%，新能源车型销量强劲推动ASP提升 [7] - 2025H2计划推出深蓝L06、启源A06等新车型，全年海外销量目标100万辆 [8] - 预计2025-2027年归母净利润74.60/90.82/110.58亿元，对应PE 17X/14X/11X [9] 赛轮轮胎 - 2025H1营收175.87亿元（同比+16.05%），归母净利润18.31亿元（同比-14.90%）[10] - Q2受美国加征25%关税影响，归母净利润同比下降29.11% [10] - 海外收入134.13亿元（同比+18.72%），柬埔寨子公司收入增长70.44% [11] - 研发投入5.37亿元（同比+14.67%），全球产能规划达1.09亿条半钢胎 [11][12] 新洁能 - 2025H1营收9.30亿元（同比+6.44%），归母净利润2.35亿元（同比+8.03%）[14] - SGT MOS产品占比提升至45.21%，应用于汽车电子、AI服务器等领域 [16] - 汽车电子业务出货车规级MOS产品8500万颗，SiC MOS预计2025Q4量产 [17] - 预计2025-2027年营收21.90/26.02/30.78亿元，归母净利润5.57/6.73/8.04亿元 [19] 丽珠集团 - 2025H1归母净利润12.81亿元（同比+9.40%），毛利率66.02% [22] - 化学制剂收入32.70亿元（同比+1.43%），中药制剂收入7.99亿元（同比+7.31%）[23] - 阿立哌唑微球、黄体酮注射液已获批上市，自免领域单抗提交上市申请 [24] - 预计2025-2027年归母净利润23.82/26.63/29.45亿元，对应PE 15.85X/14.18X/12.83X [25] 安徽合力 - 2025H1营收93.90亿元（同比+6.18%），海外收入40.16亿元（同比+15.20%）[27] - 叉车销量20.42万台（同比+17.23%），电动产品占比68% [27] - 海外出口7.36万台（同比+23.08%），智能物流业务增长59.1% [28][29] - 预计2025-2027年归母净利润14.38/15.98/17.91亿元，对应PE 12.31X/11.07X/9.88X [30] 行业数据观察 工业企业利润 - 2025年7月工业企业利润累计同比-1.7%，降幅较前值收窄 [32] - 原材料制造利润占比超季节性提升4.3pct，装备制造和下游制造占比下降 [34] - 实际库存累计同比6.0%，生产放缓推动被动去库 [35] 机械设备行业 - 2025年7月叉车销量11.86万台（同比+14.4%），内外销均实现双位数增长 [36] - 1-7月累计销量85.79万台（同比+12%），出口31.19万台（同比+15.1%）[36] - 国内制造业PMI新订单指数49.40%，物流总额同比+5.6% [37] 政策与市场动态 - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策，聚焦银发旅游、健康消费等领域 [42] - 工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标，推动手机直连卫星应用 [42] - 中沙经贸合作深化，重点拓展新能源、产供链领域投资 [43] - 上证指数单日下跌1.76%至3800点，大单资金净流出超506亿元 [44][45]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司利润端增长良好 盈利能力不断提升 2025H1归母净利润12.81亿元（同比+9.40%） 归母扣非净利润12.58亿元（同比+8.91%） Q2单季度归母净利润6.44亿元（同比+14.42%）[4] - 销售毛利率66.02%（同比+0.06pct） 销售净利率24.73%（同比+3.17pct） 费用控制成效显著 销售费用率27.69%（同比-0.002pct） 管理费用率4.77%（同比-0.49pct） 研发费用率6.89%（同比-0.92pct）[4] - 多个产品进入收获期 研发管线顺利推进 阿立哌唑微球和黄体酮注射液已获批上市 P-CAB片剂提交上市申请 重组人IL-17A/F单抗提交上市前沟通交流申请 司美格鲁肽注射液进入Ⅲ期临床后期[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.82/26.63/29.45亿元 对应EPS分别为2.64/2.95/3.26元 市盈率分别为15.85/14.18/12.83倍[4] 财务表现 - 2025H1营业收入62.72亿元（同比-0.17%） 其中Q2单季度营业收入30.91亿元（同比+1.71%）[4] - 化学制剂板块收入32.70亿元（同比+1.43%） 消化道领域收入13.51亿元（同比+3.87%） 精神领域收入3.17亿元（同比+6.89%） 促性激素领域收入15.30亿元（同比-1.22%）[4] - 中药制剂板块收入7.99亿元（同比+7.31%） 参芪扶正注射液持续放量 抗病毒颗粒回归常态[4] - 原料药及中间体板块收入16.62亿元（同比-5.65%） 头孢类原料药受价格波动影响 诊断试剂及设备板块收入3.74亿元（同比-5.13%）[4] 业务板块分析 - 化学制剂板块预计实现良好增长 艾普拉唑集采降价影响基本消除 阿立哌唑微球等新品上市[4] - 原料药板块通过高毛利特色原料药出口占比提升平滑波动[4] - 诊断试剂及设备受呼吸道产品周期变化及高基数影响[4] 研发进展 - 消化道领域P-CAB片剂完成III期临床并提交上市申请 针剂I期临床基本完成[4] - 重组人促卵泡激素注射液 棕榈酸帕利哌酮注射液及注射用阿立哌唑长效微晶已申报上市[4] - 自免领域重组抗人IL-17A/F单抗体银屑病III期临床达到主要终点 提交上市前沟通交流申请 预计2027年上半年获批上市 强直性脊柱炎适应症启动III期临床[4] - 司美格鲁肽注射液减重适应症进入Ⅲ期临床后期 复达那非片 NS-041片 SG1001片处于Ⅱ期临床 LZHN2408 JP-1366推进至Ⅰ期临床[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入122.23/131.32/143.03亿元 增长率3.48%/7.43%/8.92%[5] - 预计毛利率66%/67%/68% 营业利润率25%/26%/26%[5] - 预计ROE 16%/17%/17% ROIC 12%/13%/13%[5] - 预计经营活动现金流净额32.67/36.67/38.46亿元[5]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入62.72亿元 同比微降0.17% 归母净利润12.81亿元 同比增长9.40% 扣非归母净利润12.58亿元 同比增长8.91% [1] - 第二季度收入30.91亿元 同比增长1.71% 归母净利润6.44亿元 同比增长14.42% 扣非归母净利润6.40亿元 同比增长13.19% [1] 业务板块表现 - 化学制剂收入32.70亿元 同比增长1.43% 其中消化道产品收入13.51亿元（+3.87%）精神产品收入3.17亿元（+6.89%）[2] - 中药制剂收入7.99亿元 同比增长7.31% 主要受益于抗病毒颗粒在药店渠道的快速渗透 [2] - 原料药业务收入16.62亿元 同比下降5.65% 主要受头孢类原料药国内价格波动影响 [2] 研发进展与产品管线 - 阿立哌唑微球及黄体酮注射液已于上半年获批上市 [3] - 抗IL-17A/F抗体银屑病III期临床达到主要终点 JP-1366消化道药物已申报上市申请 [3] - 痛风药LZHN2408处于I期临床 动物模型显示单次给药降尿酸持续时间达3-6个月 [3] - NS-041癫痫适应症进入II期临床 抑郁症临床前研究基本完成 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为123.43/129.26/135.73亿元 同比增长4.50%/4.72%/5.00% [4] - 预计同期归母净利润分别为22.72/24.57/26.46亿元 同比增长10.23%/8.16%/7.69% 三年复合增长率8.69% [4] - 预计每股收益分别为2.51/2.72/2.93元 [4] 投资价值驱动因素 - 公司销售能力突出 通过自研与BD结合模式快速扩充产品管线 [5] - 自免领域和消化道领域产品即将进入收获期 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价41.29元对应2025-2027年PE分别为16.4倍、14.8倍和13.3倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1实现收入62.72亿元（同比-0.17%） 归母净利润12.81亿元（同比+9.40%） 扣非归母净利润12.58亿元（同比+8.91%） [4] - 2025Q2单季度收入30.91亿元（同比+1.71%） 归母净利润6.44亿元（同比+14.42%） [4] - 盈利能力持续提升 毛利率66.02%（同比+0.06pct） 净利率24.73%（同比+3.17pct） [4] - 费用管控优化 销售费用率27.69%（同比-0.01pct） 管理费用率4.77%（同比-0.50pct） 研发费用率6.89%（同比-0.93pct） [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为22.76亿元、25.21亿元和28.01亿元 对应EPS分别为2.52元、2.79元和3.10元 [4][7] 业务板块表现 - 化学制剂产品收入32.70亿元（同比+1.43%） 其中消化道产品13.51亿元（+3.87%） 促性激素产品15.30亿元（-1.22%） 精神产品3.17亿元（+6.89%） [5] - 原料药及中间体产品收入16.62亿元（同比-5.65%） [5] - 中药制剂产品收入7.99亿元（同比+7.31%） [5] - 生物制品收入0.95亿元（同比+8.31%） [5] - 诊断试剂及设备产品收入3.74亿元（同比-5.13%） [5] 创新研发进展 - 阿立哌唑微球（4周给药1次长效缓释剂型）已于2025年5月获批上市 [6] - IL-17A/F III期头对头临床显示疗效优于IL-17A和IL-12/23靶点产品 预计2025Q4申报NDA [6] - LZHN2408小核酸药物具备FIC潜力 从基因层面源头抑制尿酸生成 [6] - 抗血栓药物H001胶囊（直接凝血酶抑制剂）II期入组完成 [6] - 消化P-CAB产品JP-1366和精神领域NS-041（具BIC潜力）及布瑞哌唑微球强化产品布局 [6] - SG1001片已完成治疗侵袭性真菌病的I期研究 [6] 估值指标 - 当前总市值373.30亿元 流通市值241.19亿元 [1] - 近3个月换手率140.98% [1] - 2025-2027年预测P/B分别为2.5倍、2.3倍和2.1倍 [7] - EV/EBITDA倍数从2025年9.3倍降至2027年6.8倍 [7][10]

云天化（600096）调研核心信息 - 磷肥出口严格执行国内保供稳价政策 三季度出口化肥业务集中 硫磺价格高位推升成本 [1] - 磷矿石供需维持紧平衡状态 价格高位运行且短期内不会大幅波动 昆阳二矿试生产及镇雄磷矿探转采进展顺利 未来可能注入上市公司 [1] - 磷铵产销量同比下降 主因产品结构调整、装置检修及港口发货结算周期影响 [1] - 聚甲醛业务加大高端产品开发力度 磷酸铁市场需求增长但价格处于低位 [1] - 中报分红每股0.2元 未来分红政策将综合考量运营资金需求 [1] - 氟资源开发聚焦提升氟收技术 推进氟硅酸钠等下游产品延伸 [1] - 国内化肥用天然气实行单独定价机制 尿素生产成本受天然气价格影响显著 [1] *ST铖昌（001270）业务进展与行业地位 - 下游用户需求恢复加快 公司在手订单及项目数量显著增加 [2] - 部分遥感星载项目将于2024年进入小批阶段 2025年进入批产阶段 预期增速可观 [2] - 在星载、低轨卫星、机载和地面领域均取得突破 订单充足且产能持续提升 [2] - 综合毛利率保持稳定 通过提升研发效率及优化生产工艺控制成本 [2] - 低轨卫星领域具备技术优势 已为下一代低轨通信卫星备货并实现批量交付 成为新增长点 [2] - 积极拓展低空经济等多场景应用 致力于解决低空探测盲区问题 [2] - T/R芯片行业存在高技术壁垒 公司拥有技术先发优势及丰富经验 竞争格局以科研院所和少数民营企业为主 [2] 德赛西威（002920）经营业绩与战略布局 - 2025年上半年营业收入146.44亿元 同比增长25.25% 净利润12.23亿元 同比增长45.82% [3] - 新项目订单年化销售额超180亿元 海外布局加速 印尼及墨西哥工厂已投产 西班牙智能工厂计划2026年量产 [3] - 智能驾驶业务营收41.47亿元 同比增长55.49% 辅助驾驶域控制器国内市场占有率位列第一 [3] - 智能座舱业务销售额94.59亿元 同比增长18.76% 第四代智能座舱实现量产 第五代平台获新项目订单 [3] - 持续加大AI技术研发投入 扩建智能计算中心 舱驾一体化方案通过实车验证 [3] 丽珠集团（000513）产品管线与市场前景 - 全年收入预期实现个位数增长 利润增速预计高于收入增速 [4] - 创新药P-CAB片剂已提交上市申请 注射剂预计2029年上半年获批 [4] - IL-17A/F靶点药物预计2027年上半年获批 商业化潜力巨大 [4] - NS-041片作为新一代KCNQ2/3激活剂 有望成为难治性癫痫患者新治疗选择 [4] - 微球产品市场潜力显著 重点布局瑞林类长效微球制剂及精神类产品 [4] - 小核酸药物LZHN2408进展较快 预计9月完成Ib期临床入组 [4] - 阿立哌唑微球医保谈判持续推进 艾普拉唑仿制药上市对原研产品影响有限 [4] 银河基金概况 - 资产管理规模1059.76亿元 行业排名59/210 非货币公募基金规模758.71亿元 排名56/210 [4] - 管理公募基金数量162只 排名47/210 基金经理团队25人 排名54/210 [4] - 旗下明星产品银河创新成长混合A最新单位净值7.44 近一年涨幅达86.6% [4] 消费电子ETF（159732）市场表现 - 跟踪国证消费电子主题指数 近五个交易日上涨4.59% [6] - 当前市盈率43.18倍 估值分位水平64.26% [6][7] - 最新份额23.1亿份 环比增加5000万份 主力资金净流出6793.9万元 [6]

公司业绩表现 - 正海磁材2025年上半年营业总收入30.57亿元同比增长20.42%但净利润下降24.39% [1] - 生益电子半年度营业收入和净利润分别上升91.00%和452.11% [2] - 德赛西威上半年营业收入146.44亿元同比增长25.25%净利润12.23亿元同比增长45.82% [3] - 丽珠集团全年收入有望实现个位数增长利润增速高于收入 [4] 业务领域进展 - 正海磁材产品出货量同比增长超过20%节能和新能源汽车市场出货量同比增长超过30% [1] - 生益电子在通讯领域深耕800G高速交换机市场推进224G产品研发 [2] - 德赛西威智能驾驶业务营收41.47亿元同比增长55.49%智能座舱业务销售额94.59亿元同比增长18.76% [3] - 丽珠集团微球产品市场潜力巨大布局瑞林类长效微球制剂和精神类产品 [4] 技术研发与创新 - 正海磁材晶粒优化技术和扩散技术覆盖率高无重稀土磁体产量同比增长55% [1] - 生益电子智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目一期已试生产 [2] - 德赛西威第四代智能座舱量产第五代平台获新项目订单舱驾一体化方案通过实车验证 [3] - 丽珠集团小核酸药物LZHN2408进展较快预计9月完成Ib期入组 [4] 市场拓展与客户 - 正海磁材客户涵盖世界五百强中国五百强及各细分市场头部企业 [1] - 生益电子泰国生产基地项目稳步推进已获投资优惠证书 [2] - 德赛西威新项目订单年化销售额超180亿元已完成多国海外分支机构布局 [3] - 丽珠集团P-CAB片剂已提交上市申请注射剂预计2029年上半年获批上市 [4] 产能与项目建设 - 生益电子智能制造高多层算力电路板项目分两阶段实施每阶段年产35万平方米计划2026年和2027年试生产 [2] - 德赛西威印尼墨西哥工厂投产西班牙智能工厂2026年量产 [3] 产品与市场潜力 - 正海磁材在人形机器人领域被评为最具价值材料类企业已向下游客户小批量供货 [1] - 丽珠集团IL-17A/F预计2027年上半年获批上市商业化潜力巨大NS-041片有望成为难治性癫痫患者的临床用药选择 [4] 行业相关数据 - 消费电子ETF近五日涨跌4.59%市盈率43.18倍最新份额23.1亿份增加5000.0万份 [6] - 消费电子ETF估值分位64.26% [7]

创新药研发进展 - 华东医药在ADC领域有8个主要在研产品 多个已进入临床阶段 包括HDM2005和HDM2012 [1] - 自免领域自研和合作开发多个产品 包括HDM3018和HDM4002 [1] - 内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品 部分已进入临床III期 [1] - 创新药业务收入持续增长 今年上半年占比接近15% [1] 产品管线与商业化 - 丽珠集团P-CAB片剂已提交上市申请 注射剂预计2029年上半年获批上市 [2] - IL-17A/F预计2027年上半年获批上市 商业化潜力巨大 [2] - NS-041片是新一代KCNQ2/3激活剂 有望成为难治性癫痫患者的临床用药选择 [2] - 小核酸药物LZHN2408进展较快 预计9月完成Ib期入组 [2] 医美与特色制剂布局 - 华东医药有多款医美产品预计在未来两年内上市 [1] - 丽珠集团微球产品市场潜力巨大 布局瑞林类长效微球制剂和精神类产品 [2] - 阿立哌唑微球医保谈判推进中 艾普拉唑仿制药上市影响有限 [2] 业绩表现与展望 - 丽珠集团全年收入有望实现个位数增长 利润增速高于收入 [2] - 华东医药计划在多个学术会议上发布重要数据 [1]

公司业绩与展望 - 全年收入有望实现个位数增长 利润增速预计高于收入水平 [1] - 微球产品市场潜力巨大 重点布局瑞林类长效微球制剂和精神类产品 [1] - 阿立哌唑微球医保谈判正在推进中 艾普拉唑仿制药上市对业务影响有限 [1] 创新产品研发进展 - P-CAB片剂已提交上市申请 注射剂预计2029年上半年获批上市 [1] - IL-17A/F单抗预计2027年上半年获批 商业化潜力巨大 [1] - NS-041片作为新一代KCNQ2/3激活剂 有望成为难治性癫痫患者的临床用药选择 [1] - 小核酸药物LZHN2408进展较快 预计9月完成Ib期临床入组 [1] 投资机构背景 - 调研机构中欧瑞博成立于2007年 是中国最早的私募基金管理公司之一 [2] - 公司专注于二级市场证券投资 已发行50余只阳光私募产品 [2] - 投资理念强调与伟大企业共同成长 遵循"春播、夏长、秋收、冬藏"的投资哲学 [2] - 成立14年来持续获得优秀业绩 荣获晨星奖、金牛奖等多项行业荣誉 [2]