行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 辉瑞以约49亿美元企业价值收购Metsera及其下一代减肥产品组合 包括每股47.50美元现金收购及最高每股22.50美元的或有价值权（CVR）支付[2] - 此次收购印证减肥药赛道巨大潜力和长期景气度 凸显对口服制剂、多靶点药物等下一代疗法的迫切需求[2] - 全球GLP-1研发进入"下半场" 产业链深度、技术迭代能力和成本控制成为制胜关键[2] - 看好中国减肥药产业链崛起机遇 建议关注信达生物、恒瑞医药、博瑞医药等具备研发进度和销售执行力的企业[3] - 2025年投资策略聚焦支付视角 看好院内政策支持、人民群众需求扩容和出海周期上行三大方向[3] 行情回顾 - 医药生物指数上周下跌2.20% 跑输沪深300指数3.27个百分点 在31个子行业中排名第24[1] - H股恒生医疗健康指数收跌2.79% 跑输恒生国企指数1.01个百分点[1] - A股涨幅最大子板块为其他生物制品（上涨0.05%） 跌幅最大为原料药（下跌8.22%）[10] - 个股层面A股向日葵涨幅最大（上涨57.86%） 博瑞医药跌幅最大（下跌38.36%）[17] - H股GUANZE MEDICAL涨幅最大（达27.45%） 密迪斯肌跌幅最大（达36.41%）[18] 重点公司估值 - 恒瑞医药（600276.SH）股价70.08元 2025年预测PE 52倍 评级增持[4] - 信达生物（1801.HK）股价85.26元 2025年预测PE 174倍 评级买入[4] - 药明康德A股（603259.SH）股价102.92元 2025年预测PE 20倍 评级买入[4] - 药明康德H股（2359.HK）股价98.38元 2025年预测PE 19倍 评级买入[4] 行业数据更新 - 2025年1-7月基本医保收入16,847亿元 支出13,697亿元[30] - 2025年7月医保收入环比减少17.3% 支出环比减少17.7%[30] - 2025年1-7月医药制造业收入14,010.70亿元 同比下降1.70%[44] - 医药制造业利润总额同比下降2.60% 但降幅较前期收窄[44] - 2025年8月医疗保健CPI同比上升0.9% 环比上升0.3%[56] - 医疗服务CPI同比上升1.6% 中药和西药CPI分别下降0.9%和1.2%[56] 原料药价格走势 - 2025年7月抗生素价格普遍回落 7-ACA下降至470元/kg 6-APA下降至192.5元/kg[36] - 心脑血管原料药价格基本稳定 缬沙坦维持640元/kg 厄贝沙坦维持625元/kg[43] - 维生素B1价格维持241.5元/kg 维生素A价格下降至65.0元/kg[37] 公司动态 - 恒瑞医药阿得贝利单抗新适应症和SHR7280片上市申请获受理[27] - 恒瑞医药与Glenmark签署瑞康曲妥珠单抗授权协议 可获得最高10.93亿美元里程碑付款[29] - 博瑞医药拟发行H股在香港联交所主板上市[29] - 科伦药业RET抑制剂A400新药上市申请获受理[27]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 部分医药股表现活跃 港股医药生物板块涨幅居前[1] - 创新药ETF天弘（517380）延续反弹 截至发稿涨1.74% 溢折率0.25% 盘中溢价交易明显[1] - 生物医药ETF（159859）昨日收涨超1.3% 今日继续上涨 截至发稿涨幅为1.13% 盘中频现溢价交易[1] 资金流向 - 创新药ETF天弘（517380）近10个交易日有9日获资金净流入 累计吸金超2.8亿元[1] 产品特征 - 创新药ETF天弘（517380）是全市场规模最大的横跨沪深港三地的创新药ETF 唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF产品 覆盖A股+港股、创新药+CXO[1] - 生物医药ETF（159859）紧密跟踪生物医药指数 该指数选取A股生物医药产业前30只股票作为样本股[2] 行业动态 - 中国本土创新药进入"工程师红利"兑现期 得到MNC充分认可 临床效率和数据优势强化国际化/BD及估值突破前景[4] - 恒瑞医药将瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）项目许可给Glenmark Specialty 获得1800万美元首付款 最高可达10.93亿美元里程碑付款及销售提成[4] - 恒瑞医药SHR7280片药品上市许可申请获受理 为口服小分子GnRH受体拮抗剂 用于辅助生殖治疗[4] - 恒瑞医药阿得贝利单抗注射液新适应症申请获受理 用于非小细胞肺癌患者的新辅助及辅助治疗[4]

国家医疗保障局开展真实世界医保综合价值评价试点工作 这里是《21健讯Daily》，欢迎与21世纪经济报道新健康团队共同关注医药健康行业最新事件！ 政策动向 9月23日，国家医疗保障局办公室发布《关于开展真实世界医保综合价值评价试点工作的通知》。通知 提出，试点先行地区要在国家医保局统一部署下，按照"顶层设计、实践验证、决策应用"的工作思路， 通过在评价规范标准、技术方法、应用场景的实践探索以及相关数据、人才支撑体系拓展建设，到2027 年底，推进十个选题的研究落地，形成一套以价值为导向、基于真实世界研究的医保综合价值评价体 系，并在全国范围推广。 21点评：这是一场涉及理念、技术和制度的系统性变革。通过构建科学的评价体系、优化数据治理、深 化三医联动等，试点将推动医保从"被动支付"向"主动购买价值"转型，提高医保基金使用效率，赋能医 药行业高质量发展。 药械审批 恒瑞医药：阿得贝利单抗注射液新适应症上市许可申请获国家药监局受理 9月23日，恒瑞医药(600276.SH)公告称，公司子公司上海盛迪医药有限公司收到国家药监局下发的《受 理通知书》，公司阿得贝利单抗注射液新适应症的药品上市许可申请获国家药监局受理。 ...

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司上海盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局下发的《受理通知书》[1] - 阿得贝利单抗注射液新适应症的药品上市许可申请获国家药监局受理[1]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司上海盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局下发的阿得贝利单抗注射液新适应症药品上市许可申请受理通知书 [1] - 阿得贝利单抗注射液为恒瑞医药自主研发的人源化抗PD-L1单克隆抗体 [1] - 该药物通过特异性结合PD-L1分子阻断PD-1/PD-L1通路 重新激活免疫系统抗肿瘤活性 [1] 产品作用机制 - 阿得贝利单抗能阻断导致肿瘤免疫耐受的PD-1/PD-L1通路 [1] - 药物通过重新激活免疫系统的抗肿瘤活性达到治疗肿瘤目的 [1]

药品研发进展 - 公司子公司上海盛迪医药有限公司阿得贝利单抗注射液新适应症上市许可申请获国家药监局受理 [1] - 拟定适应症为联合含铂化疗作为新辅助治疗并后续单药辅助治疗 用于可手术切除的Ⅱ、ⅢA和ⅢB期非小细胞肺癌成人患者 [1] - 适应症针对无已知EGFR突变或ALK重排的非小细胞肺癌患者群体 [1]

药品研发进展 - 恒瑞医药子公司上海盛迪医药有限公司收到国家药监局下发的阿得贝利单抗注射液新适应症药品上市许可申请受理通知书 [1] - 新适应症为联合含铂化疗作为新辅助治疗 术后继续以本品作为单药辅助治疗 用于治疗可手术切除的Ⅱ、ⅢA和ⅢB期成人非小细胞肺癌患者 [1] - 适用患者群体限定为无已知EGFR突变或ALK重排的非小细胞肺癌患者 [1] 适应症范围 - 目标适应症覆盖非小细胞肺癌的Ⅱ期、ⅢA期和ⅢB期可手术切除患者 [1] - 治疗方案包含新辅助治疗阶段（联合含铂化疗）和术后辅助治疗阶段（单药维持） [1] - 该适应症针对成人患者群体 且需排除特定基因突变类型 [1]

药品研发进展 - 子公司上海盛迪医药有限公司阿得贝利单抗注射液新适应症上市许可申请获国家药监局受理 [1] - 新适应症针对可手术切除的Ⅱ、ⅢA和ⅢB期成人非小细胞肺癌患者 要求无EGFR突变或ALK重排 [1] - 拟定适应症为联合含铂化疗作为新辅助治疗 术后继续以单药形式进行辅助治疗 [1] 产品定位与市场 - 阿得贝利单抗注射液为免疫治疗药物 适用于特定基因分型的非小细胞肺癌人群 [1] - 适应症覆盖肺癌分期从Ⅱ期到ⅢB期 拓展了该药物在围手术期治疗场景的应用范围 [1]

公司研发进展 - 公司子公司上海盛迪医药有限公司的阿得贝利单抗注射液新适应症药品上市许可申请获国家药监局受理[1] - 阿得贝利单抗注射液为公司自主研发的人源化抗PD-L1单克隆抗体 通过阻断PD-1/PD-L1通路激活免疫系统抗肿瘤活性[1] - 该项目累计研发投入约9.39亿元人民币[1] 产品竞争格局 - 国外同类产品包括Atezolizumab(Tecentriq)、Avelumab(Bavencio)和Durvalumab(Imfinzi) 其中Atezolizumab和Durvalumab已在中国上市[1] - 国内已上市同类产品包括康宁杰瑞/思路迪药业的恩沃利单抗、基石药业的舒格利单抗和正大天晴药业的贝莫苏拜单抗[1] - 2024年Atezolizumab、Avelumab和Durvalumab全球销售额合计约96.48亿美元[1]

公司研发进展 - 子公司上海盛迪医药阿得贝利单抗注射液新适应症药品上市许可申请获国家药监局受理 [1] - 阿得贝利单抗为公司自主研发人源化抗PD-L1单克隆抗体 通过阻断PD-1/PD-L1通路激活免疫系统抗肿瘤活性 [1] - 该项目累计研发投入约9.39亿元人民币 [1] 产品竞争格局 - 国外同类产品包括Atezolizumab、Avelumab和Durvalumab 其中Atezolizumab和Durvalumab已在中国获批上市 [1] - 国内已上市同类产品包括恩沃利单抗、舒格利单抗和贝莫苏拜单抗 [1] - 2024年同类产品全球销售额合计约96.48亿美元 [1] 产品机制说明 - 阿得贝利单抗通过特异性结合PD-L1分子阻断肿瘤免疫耐受通路 [1] - 该药物旨在重新激活免疫系统抗肿瘤活性以实现肿瘤治疗目的 [1]